文章核心观点 公司与Woolrich集团合作推动品牌全球化发展 旗下乐飞叶、恺米切、哈吉斯等品牌各有发展策略 预计24 - 26年EPS分别为0.36元、0.47元、0.59元 对应PE为11x、8x、7x [1][2][3][4] 合作发展 - 公司与Woolrich集团全面深入合作 借助其近200年历史底蕴和全球化影响力 筹建上海研发中心 整合全球供应链资源 提升产品研发能力 [1] - 公司实施直营、加盟、品牌许可、电商等多元化商业模式进行全球化布局 借助Woolrich带动其他品牌国际化 [1] - 品牌发展初期 公司与Woolrich集团协同 从国外引入国内影响力 选择核心商场拓展 海外与集团合作扩大国际市场规模 [1] 品牌策略 - 乐飞叶坚持快速健康发展战略 加大产品研发投入 探索创新店铺陈列、货品结构及运营模式提升单店业绩 [2] - 恺米切完成大中华区收购后 坚持国际品牌调性 以衬衫为核心品类 打造意大利免烫衬衫 [2] - 哈吉斯专注优质渠道拓展和产品研发创新 把控店效和运营质量 用数据分析指导产品研发 加大研发投入 [3] - 哈吉斯针对高净值目标客群 举办营销活动加强VIP运营管理 提升客户粘性和忠诚度 [3] 盈利预测 - 预计公司24 - 26年EPS分别为0.36元、0.47元、0.59元 对应PE为11x、8x、7x [4]

文章核心观点 报喜鸟与夫子庙联名西服4月15日将在京东服饰独家首发，该西服融合美好寓意与优质原料，适配多种场合，京东服饰开启“人生第一套”专场活动，双方后续将深化合作 [1][8][9][11] 联名西服情况 - 报喜鸟与南京夫子庙首次跨界合作推出联名西服，4月15日正式上线并于京东服饰独家首发 [1][4][6] - 西服内兜绣有含品牌logo、夫子庙和“压胜钱”元素的图案，为求职、面试等消费者带来好运 [1][4][6] - 西服采用报喜鸟特色“金羊毛”原料，纤维细度低于19.5微米，更具弹力和质感，适配多种正式场合 [8] 京东服饰活动 - 消费者打开京东APP搜索“人生第一套”可提前购买联名款西服，前100名用户享500元大额惊喜券 [1] - 京东服饰开启“人生第一套”专场活动，消费者可依不同场景选购多种风格西服套装，享学生专享满1500减300、买西服赠皮带等福利 [9] 双方合作展望 - 京东服饰是一线服饰品牌新品首发重要阵地，与报喜鸟将以多元化合作模式带来更多高品质服饰 [11] - 京东服饰将为更多品牌合作伙伴提供增长空间，带来健康、高质量发展 [11]

文章核心观点 报喜鸟与夫子庙联名西服4月15日将在京东服饰独家首发，该西服融合美好寓意与高品质原料，适配多种重要场合，京东服饰携手报喜鸟为消费者带来福利并将开展更多合作 [1][8][10] 联名西服情况 - 报喜鸟与南京夫子庙首次跨界合作打造联名西服 [4][6] - 西服内兜绣有含品牌logo、夫子庙和“压胜钱”元素的图案，寓意为穿着者求职面试加持好运 [1][4][6] - 采用报喜鸟特色“金羊毛”原料，纤维细度低于19.5微米，使西服更具弹力和质感 [8] - 适合求职面试、述职、演讲、宴会等各类重要正式场合 [8] 销售信息 - 4月15日正式上线，即日起消费者打开京东APP搜索“人生第一套”可提前购买，前100名用户享500元大额惊喜券 [1] - 京东服饰开启“人生第一套”专场活动，消费者可依不同场景选购多种风格西服套装，享学生专享满1500减300、买西服赠送皮带等福利 [8] 合作展望 - 京东服饰是一线服饰品牌新品首发重要阵地，与报喜鸟将以更多元化合作模式带来更丰富个性化高品质服饰 [10] - 京东服饰将为更多品牌合作伙伴提供更大增长空间，带来健康高质量发展 [10]

投资者交流活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位包括中欧基金、富国基金等众多金融机构 [1] - 活动时间为2025年4月7日14:00 - 16:30和4月8日09:30 - 11:30 [1] - 活动地点在上海长宁区临虹路报喜鸟大楼会议室 [1] - 上市公司接待人员有谢海静等 [1] 哈吉斯品牌相关情况 - 脱颖而出原因：专注优质渠道拓展、产品研发创新，深度耕耘目标客群；渠道把控店效及运营质量，产品通过数据分析指导研发并加大投入创新升级，目标客群为高净值人士，通过多种方式吸引年轻群体和加强VIP运营管理，运营管理坚持企业精神推进经营计划 [1][2] - 客群挖掘空间：实施全渠道会员管理，会员忠诚度高、复购率良好，新会员稳定增长，全国有大量空白市场 [2] - 运营策略：持续提升店铺质量，保持稳健的渠道拓展 [2] - 库存与折扣情况：建立完善销售渠道，消化库存能力强，折扣控制良好 [2] Woolrich品牌相关情况 - 品牌概况：是美国历史悠久的高端户外品牌，产品涵盖多系列，有经典产品，红黑水牛格图案是标志性设计元素；公司拥有26个国家和地区相关知识产权及除欧洲外其他地区经营权，与集团签五年采购与咨询协议 [3] - 未来规划：筹建上海研发中心，整合全球供应链资源，提升产品研发能力；通过全球品牌推广提升品牌价值；实施多元化商业模式进行全球化布局，带动公司及其他品牌发展 [4] - 发展初期规划：与集团协同，将品牌影响力从国外引入国内，选择核心商场重点拓展；海外积极合作扩大市场规模 [5] - 国内团队情况：公司正在积极组建品牌团队 [6] - 资金投入：公司在原有品牌投入基础上增加对Woolrich运营投入，2024年9月推出向特定对象发行股票方案，拟募资不超8亿元补充流动资金和偿还贷款 [6] 其他品牌发展规划 - 乐飞叶：坚持快速健康发展战略，加大产品研发投入，探索创新运营模式提升单店业绩 [7] - 恺米切：完成大中华区收购后调整策略，坚持国际品牌调性，以衬衫为核心品类，打造意大利免烫衬衫 [8] 公司其他事项 - 分红规划：根据经营、财务、战略、资金需求等因素综合制定分红方案回报股东 [8] - 大股东定增进度：2024年9月相关议案通过董事会和监事会审议，尚需股东大会审议、深交所审核、证监会同意注册 [8] - 2025年开店规划：坚持线上线下全渠道策略，保持稳健开店速度 [8]

文章核心观点 报喜鸟以约3.84亿元人民币收购美国高端户外品牌Woolrich全球（欧洲除外）知识产权并完成交割，公司推行多品牌战略，此次收购或填补户外业务版图、完善多品牌矩阵及为国际化发展留空间，但新品牌能否助力业绩起飞有待观察 [1][7] 收购情况 - 报喜鸟支付5083.38万欧元（折合人民币约3.84亿元）获Woolrich品牌全球（欧洲除外）知识产权，金额含知识产权作价、服务作价及相关税费，占公司最近一期经审计净资产的8.84% [1] - 交割完成后，报喜鸟拥有26个国家和地区相关知识产权及除欧洲外其他国家地区的申请、注册和经营权，Woolrich集团保留欧洲地区知识产权并继续经营，报喜鸟授权其履行现有合同并收取品牌使用费，双方还签了为期五年的产品采购与品牌咨询协议 [2] 品牌情况 - Woolrich是美国历史悠久的高端户外品牌，1830年创立，产品涵盖多个系列，有经典产品，设计主打美式复古和工装风格，定位高端市场，定价200 - 1000美元 [2][3] 报喜鸟多品牌矩阵 - 报喜鸟通过多种方式建立多品牌矩阵，包括成熟品牌（报喜鸟、哈吉斯、宝鸟、所罗）、成长品牌（乐飞叶、恺米切）、培育品牌（亨利格兰、东博利尼、衣俪特） [5] - 2023年报喜鸟总营收52.54亿元，哈吉斯、报喜鸟、宝鸟三大主力品牌营收均突破10亿元；2024年上半年，三大主力品牌也有相应营收贡献 [6] 户外业务布局 - 2016年报喜鸟代理法国户外休闲品牌乐飞叶布局户外领域，该品牌业绩渐有起色，2023年营收2.6亿元，同比增长40.50%且扭亏为盈，2024年上半年营收1.52亿元，增长32.20% [6][7] - 乐飞叶在中国北方有消费受众，但截至2024年上半年全国仅80家门店，少于安踏旗下可隆同期的160家，且授权期限至2026年12月31日 [7]

收购交易核心信息 - 报喜鸟完成对美国高端户外品牌Woolrich全球（欧洲除外）知识产权收购 交易总对价5083.38万欧元（约3.84亿元人民币） 占公司最近一期经审计净资产8.84% [3] - 雅戈尔收购法国高端童装品牌Bonpoint 100%股权 交易方为私人投资公司EPI [3][9] 品牌业务布局 - Woolrich收购范围涵盖中国 美国 加拿大 澳大利亚等26个国家及地区的全品类商标 域名及著作权 报喜鸟享有除欧洲外全球市场经营权 [4] - Woolrich欧洲区域知识产权由原集团保留 双方签订五年产品采购与品牌咨询协议以确保全球品牌调性统一 [4] - Bonpoint在30个国家拥有约130家门店 亚洲市场收入占比48% 欧洲占比42% 化妆品业务占品牌总收入25% [9][10] 财务与业绩表现 - 报喜鸟2023年营收同比增长21.8%至52.54亿元 归母净利润同比大涨52.1%至6.98亿元 均创历史新高 [7] - 旗下品牌哈吉斯2023年营收同比增长24.1%至17.6亿元 超越主品牌成为集团最大营收贡献者 [7] - Woolrich 2023年销售增长幅度预计为10%至15% 欧洲市场收入占比达75%-80% 亚太市场占比不足5% [4][7] - Bonpoint年收入约2亿欧元 盈利水平达两位数 [10] - 雅戈尔2023年前三季度收入同比增长12.7%至84亿元 净利润下降6.7%至25.1亿元 [10] 市场战略规划 - Woolrich计划未来三年将亚洲市场份额提升至20% 品牌产品定价区间为200-1200美元 [4] - 报喜鸟曾于2016年代理法国户外品牌Lafuma乐飞叶 该品牌2023年收入增速达40.5% 2024年上半年同比增长32.2% [7] - 雅戈尔声明将通过亚洲市场深度运营保持Bonpoint增长势头 [9] 公司治理动态 - 雅戈尔实施"提质增效重回报"行动方案 计划在2024年9月 12月及2025年3月实施三次中期分红 [10] - 雅戈尔上市以来累计现金分红280.28亿元 占累计归母净利润46.01% [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报喜鸟收购户外品牌Woolrich并计划引入中国市场，新建上海研发中心及长三角总部，有望增强业务实力 [1][2] - 2025年以来主业表现稳健，预计全年收入及业绩稳健增长 [3] - 此前零售承压致存货周转慢，后续现金流管理有望改善 [4] 各部分总结 收购与业务拓展 - 收购Woolrich全球（欧洲除外）知识产权，总对价5083万欧元（约3.84亿元），完善多品牌矩阵 [10] - Woolrich是美国高端户外品牌，计划进入中国市场，预计2025H2有体现 [10] - 计划在上海新建研发中心及长三角总部，总投资约3 - 4亿元，占地10 - 15亩，2年内建成 [2] 主业表现 - 2025年1 - 3月中旬，HAZZYS品牌流水同比增长10 - 15%，报喜鸟主品牌流水同比降幅收窄至个位数，乐飞叶品牌流水快速增长 [3] - 2025Q1宝鸟出货端同比或有压力，但订单有望良好增长，预计公司收入同比持平或略增 [3] - 全年HAZZYS有望快速拓店，报喜鸟主品牌优化门店结构，带动收入及业绩增长 [3] 财务状况 - 2024Q1 - Q3存货周转天数增加28.6天至287.8天，期末存货同比增8.7%至13亿元 [4] - 2024Q1 - Q3经营性现金流量净额1.4亿元（约同期业绩0.3倍），后续现金流管理有望改善 [4] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.50/6.37/7.32亿元，2025年PE为10倍 [4] 财务报表及比率 - 给出2022A - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司完成收购 Woolrich 品牌全球（欧洲除外）知识产权，总对价 5083.38 万欧元（折合人民币约 3.84 亿元），收购后将拥有该品牌在 26 个国家（地区）的知识产权，原所有方保留欧洲地区业务，公司还授权其继续履行相关合同并收取费用，同时签署五年产品采购与品牌咨询协议 [7] - Woolrich 是美国历史悠久的高端户外品牌，产品系列丰富，销售渠道完善，报喜鸟收购后预计先发力中国市场，还计划投资 3 - 4 亿元筹建上海研发中心暨长三角总部提升研发能力 [7] - 本次收购意义重大，公司收获潜在发展空间大的自有品牌，加码户外赛道版图，收购范围市场空间大且有助于提升全球影响力 [7] - 公司 2024 年 9 月发布定增预案，向实控人发行股票不超 2.86 亿股，募资不超 8 亿元用于补充流动资金及偿债，实控人时隔三年第 2 次全额认购，完成后持股比例将升至不超 48.2% [7] - 维持“买入”评级，看好国内政策提振使终端消费改善，公司 2025 年有望困境反转，此前定增彰显大股东信心、增强公司价值，维持 2024 - 2026 年归母净利润 5.5/6.5/7.5 亿元盈利预测，对应 PE 为 11/10/8 倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 03 月 20 日收盘价 4.25 元，一年内最高/最低 6.34/3.12 元，市净率 1.4，股息率 7.53%，流通 A 股市值 60.41 亿元，上证指数 3408.95，深证成指 10879.49 [2] 基础数据 - 2024 年 09 月 30 日每股净资产 2.94 元，资产负债率 32.03%，总股本 14.59 亿股，流通 A 股 14.21 亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|5254|21.8|698|52.1|0.48|64.7|16.1|9| |2024Q1 - 3|3536|-3.6|415|-25.2|0.28|65.8|9.7|-| |2024E|5091|-3.1|549|-21.4|0.38|65.7|12.1|11| |2025E|5605|10.1|651|18.5|0.45|66.0|13.7|10| |2026E|6174|10.2|752|15.7|0.52|66.4|15.1|8| [6] 财务摘要 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|4313|5254|5091|5605|6174| |其中：营业收入|4313|5254|5091|5605|6174| |减：营业成本|1607|1854|1744|1905|2077| |减：税金及附加|37|47|46|50|55| |主营业务利润|2669|3353|3301|3650|4042| |减：销售费用|1711|2031|2158|2326|2556| |减：管理费用|279|370|356|392|426| |减：研发费用|83|109|107|118|123| |减：财务费用|-33|-50|-57|-58|-69| |经营性利润|629|893|737|872|1006| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-13|-11|-12|-13|-13| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-134|-117|-110|-110|-110| |加：投资收益及其他|139|136|105|105|105| |营业利润|604|890|720|853|987| |加：营业外净收入|3|9|0|0|0| |利润总额|607|899|720|853|987| |减：所得税|131|170|147|174|201| |净利润|476|729|573|679|786| |少数股东损益|17|31|24|29|33| |归属于母公司所有者的净利润|459|698|549|651|752| [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 报喜鸟收购户外品牌Woolrich完善多品牌矩阵，计划引入中国市场；在上海新建研发中心及长三角总部，有望增强国内业务经营实力；主业表现稳健，2025Q1收入预计持平或略增，全年有望稳健增长；此前存货周转慢，后续现金流管理有望改善 [1][2][3][4] 各部分总结 收购品牌 - 收购Woolrich全球（欧洲除外）知识产权，总对价5083万欧元，折合人民币约3.84亿元 [10] - Woolrich是美国高端户外品牌，历史悠久，产品系列丰富，销售渠道完善，未来计划进入中国市场，预计2025H2有所体现 [10] 建设项目 - 计划在上海西虹桥商务区购置地块建设上海研发中心及报喜鸟长三角总部，总投资额约3 - 4亿元，占地面积约10 - 15亩，2年内完成建设 [2] 主业表现 - 2025年1 - 3月中旬，HAZZYS品牌流水同比增长10 - 15%，报喜鸟主品牌流水同比降幅收窄至个位数，乐飞叶品牌流水快速增长；2025Q1宝鸟出货端有压力但订单有望良好增长，预计公司收入同比持平或略增 [3] - 全年HAZZYS有望保持快速拓店，报喜鸟主品牌持续优化门店结构，有望带动收入及业绩增长 [3] 财务状况 - 2024Q1 - Q3存货周转天数增加28.6天至287.8天，期末存货同比增加8.7%至13亿元；经营性现金流量净额1.4亿元，后续现金流管理有望改善 [4] 财务预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.50、6.37、7.32亿元，对应2025年PE为10倍 [4] 财务报表及比率 - 展示了2022A - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率，包括营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等指标的变化情况 [11]

业绩相关 - 公司旗下有报喜鸟、哈吉斯和宝鸟三个超10亿营收规模品牌[10] - 公司建立1800多家线下网点，线上规模超8亿且稳定发展[10] 收购情况 - 收购Woolrich品牌全球（欧除外）知识产权对价5083.38万欧元（约38372.41万元），占净资产8.84%[2][5][11] - 2025年2月完成支付4100万欧元，余款按合同支付[12] - 收购26个国家和地区知识产权作价4347.23万欧元（约32815.50万元）[9] 未来计划 - 2024年9月拟募资不超8亿[12] - 计划筹建上海研发中心，推动品牌全球化[7]