报告投资评级 - 报告维持"买入"的投资评级 [4] 报告核心观点 - 公司作为国内领先的服装品牌，品牌定位清晰，渠道结构完善，重视构建多品牌矩阵 [13] - 公司通过严格控制终端折扣、拓展渠道并升级渠道结构、加强品牌推广等方式有效应对外部环境压力，保持营收增长 [13] - 公司成熟品牌业绩总体稳定，成长品牌乐飞叶快速发展，未来业绩有望维持稳健增长趋势 [13] 公司经营情况总结 - 2024年上半年公司实现营业收入24.79亿元，同比上升0.36%；归属于上市股东的净利润为3.44亿元，同比-15.60%；扣非后净利润3.04亿元，同比-11.48% [5] - 公司2024年上半年毛利率为66.99%，同比+1.46pct；费用率有所上升，期间费用率为48.75%，同比+2.65pct [6] - 分品牌来看，报喜鸟/HAZZYS/乐飞叶/恺米切＆TB/宝鸟/其他分别实现营业收入7.74亿元/-3.69%、8.60亿元/0.25%、1.52亿元/32.20%、0.88亿元/-5.94%、5.07亿元/-2.28%、0.37亿元/18.68% [7] - 分渠道来看，公司线上/直营/加盟/团购分别实现营收3.81亿元/-2.30%、10.08亿元/-3.27%、3.57亿元/7.52%、5.39亿元/-1.74%；毛利率分别为73.39%/78.42%/69.78%/48.61% [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营业收入24.8亿元，同比增长0.4%,实现净利润3.4亿元,同比下滑15.6%,其中第二季度收入和净利润分别同比下滑4.5%和38.3%,低于市场预期 [2] - 主品牌增长承压,哈吉斯品牌稳健增长,乐飞叶增速较快。主品牌收入同比下滑3.7%,哈吉斯收入同比增长0.2%,乐飞叶收入同比增长32.2% [2] - 分渠道来看,仅加盟渠道实现正增长,线上、直营、加盟和团购销售收入分别同比增长-2%、-3%、7%和-2% [2] - 毛利率同比增长1.5个百分点至67%,费用率上升、政府补贴和投资收益下降等因素拖累盈利能力,归母净利率为13.9%,同比减少2.6个百分点 [2] - 上半年可选消费需求疲软,公司通过严格控制终端折扣、持续拓展并优化渠道、加强品牌推广等方式积极应对外部环境影响 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年每股收益分别为0.46元、0.54元和0.61元,给予2024年11倍PE估值,对应目标价5.06元 [3][10] - 2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润的年复合增长率分别为9.2%、17.6%和17.7% [4] - 2022-2026年毛利率维持在65.5%左右,净利率在12.2%-13.2%之间 [4] - 2022-2026年ROE在15.1%-16.6%之间,ROIC在12.4%-13.7%之间 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [7] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年公司收入增长0.4%至24.8亿元,毛利率同比提升1.5个百分点至67.0% [1] - 受销售费用率上升、政府补助及投资收益较上年同期减少影响,归母净利润同比下滑15.6%至3.4亿元,归母净利率下降2.6个百分点至13.9% [1] - 公司中期拟每10股派发现金红利0.7元,总派息额1.02亿元,分红率约30% [1] 品牌及渠道表现 - 报喜鸟收入同比下降3.7%,门店数量增加2.8%,单店收入降低5.6% [3] - 哈吉斯收入增长0.2%,2024年上半年开店速度放缓,门店同比增加8.4%,单店收入同比下降8.0% [3] - 宝鸟收入同比下降2.3%,团购业务全年预计仍有稳健表现 [3] - 乐飞叶受益于户外赛道高景气,收入同比增长32.2% [3] - 加盟渠道收入增速7.4%,一定程度抵消了线上、直营收入下降带来的影响 [3] - 各渠道毛利率均有提升,直营/加盟/团购/线上毛利率分别提升1.3/2.4/1.0/3.3个百分点 [3] 盈利预测调整 - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.6/7.5/8.3亿元,同比-6.0%/+13.8%/+11.5% [30][31][32][49][50][51] - 主要原因是收入增速放缓、销售费用率上升以及政府补助等非经营性因素下降 [30][31][32][47] - 下调目标价至5.4-5.8元,对应2024年12-13x PE [53]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告核心观点 - 24H1 公司收入实现正增长,但受零售承压和营销费用增加影响,净利润同比下降 [1] - 哈吉斯品牌持续稳健发展,产品创新、渠道拓展和运营效率提升 [6] - 乐飞叶品牌聚焦核心品类,渠道和运营效率提升,实现快速增长 [7] 收入分析 - 24H1 收入 24.8 亿元,同增 0.4% [1] - 品牌收入方面,报喜鸟 7.7 亿元同减 3.7%,哈吉斯 8.6 亿元同增 0.3%,乐飞叶 1.5 亿元同增 32% [3] - 渠道收入方面,线上 3.8 亿元同减 2%,直营 10.1 亿元同减 3%,加盟 3.6 亿元同增 7%,团购 5.4 亿元同减 2% [5] 盈利能力分析 - 24H1 毛利率 66.99%,同增 1.5个百分点 [5] - 归母净利率 13.87%,同减 2.6个百分点 [5] - 预计 24-26 年 EPS 分别为 0.45/0.53/0.60 元/股 [8] 风险提示 - 未提及 [9]

股票投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入|维持”[1] 报告的核心观点 - 报告指出，尽管公司2024年上半年收入略有增长，但归母净利润下降，Q2业绩低于预期[8] - 报告提到，公司通过严控折扣提升了毛利率，但销售费用率的提升拖累了净利率[10] - 报告预测，公司未来三年的归母净利润将分别为7.0亿元、7.8亿元和8.7亿元，对应市盈率分别为8倍、7倍和7倍，维持“买入”评级[11] 公司基本情况 - 最新收盘价为3.90元，总股本和流通股本分别为14.59亿股和11.80亿股，总市值和流通市值分别为57亿元和46亿元[4] - 52周内最高和最低价分别为6.83元和3.90元，资产负债率为36.6%，市盈率为8.12[4] 公司业绩分析 - 2024年上半年，公司实现收入24.8亿元，同比增长0.4%，归母净利润3.4亿元，同比下降15.6%[8] - 分品牌看，乐飞叶收入增长32.2%，哈吉斯收入增长0.3%，加盟渠道驱动整体增长[9] - 公司2024年上半年毛利率提升1.5个百分点至67.0%，但归母净利率下降2.6个百分点至13.9%[10] 盈利预测及投资建议 - 报告下调了公司的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为7.0亿元、7.8亿元和8.7亿元，对应PE分别为8倍、7倍和7倍，维持“买入”评级[11]

公司投资评级 - 报告对报喜鸟（002154.SZ）的投资评级维持为“买入”[4] 报告的核心观点 - 2024年上半年，报喜鸟及哈吉斯品牌受商务需求及线下客流承压影响，乐飞叶表现亮眼，公司增加中期分红，派息比例约30%，看好哈吉斯品牌多品类多系列发展、品牌势能提升[4] 根据相关目录分别进行总结 分品牌 - **报喜鸟**：2024年上半年收入7.7亿元，同比下降3.69%，占比32.0%，门店数量增加至807家，平均门店面积提升至210.78平方米[4] - **哈吉斯**：2024年上半年收入8.6亿元，同比增长0.25%，占比35.6%，门店数量增加至467家，直营门店占比72%[4] - **宝鸟**：2024年上半年收入5.07亿元，同比下降2.28%，占比21.0%，主要受2024年第二季度大单延后出货影响[4] - **小品牌**：乐飞叶收入同比增长32.20%，恺米切&TB收入同比下降5.94%[4] 分渠道 - **直营**：2024年上半年收入10.1亿元，同比下降3.28%，占比41.76%[4] - **加盟**：2024年上半年收入3.6亿元，同比增长7.39%，占比14.77%[4] - **团购**：2024年上半年收入5.4亿元，同比下降1.70%，占比22.33%[4] - **电商**：2024年上半年收入3.8亿元，同比下降2.34%，占比15.77%，电商退货率显著提升至51%[4] 盈利能力 - 2024年上半年毛利率提升至67.0%，期间费用率增加至48.7%，归母净利率下降至13.9%，主要受销售费用率上升影响[4] 营运能力 - 存货周转天数略有上升至258天，应收账款周转天数下降至47天，经营性现金流净额下降至1.4亿元，主要受政府补助减少及支付的各项费用增加影响[4] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.4亿元、7.3亿元、8.1亿元，对应EPS为0.4元、0.5元、0.6元，当前股价对应PE为8.9倍、7.8倍、7.0倍，维持“买入”评级[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[序号][3] 报告的核心观点 - 上半年需求疲弱，业绩面临挑战，期待继续夯实内功、多品牌发力[序号][2] - 考虑终端需求存不确定性，下调公司24~26年盈利预测，维持"买入"评级[序号][22] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本14.59亿股，总市值56.91亿元，一年最低/最高股价分别为3.87元/6.65元，近3月换手率79.02%[序号][5] 收益表现 - 报喜鸟相对沪深300的收益表现：1个月-5.57%，3个月-22.51%，1年-21.31%[序号][8] 相关研报 - 23年业绩表现靓丽，24年期待多品牌继续高质量增长[序号][10] - 23年业绩超预期，24年期待内生外延继续发力[序号][10] - 上半年业绩表现超预期，继续看好多品牌多点发力[序号][10] 要点 - 24年上半年收入、归母净利润同比+0.4%、-15.6%，主要系Q2拖累[序号][11] 公司业绩 - 2024年上半年实现营业收入24.8亿元，同比增长0.4%，归母净利润3.4亿元，同比下滑15.6%[序号][12] - 上半年终端消费环境疲弱，收入同比持平，利润端下滑主要系费用率提升幅度超过毛利率所致[序号][13] 分品牌收入 - 24年上半年报喜鸟/哈吉斯/乐飞叶/恺米切&TB/宝鸟收入占比分别为31.2%/34.7%/6.1%/3.5%/20.4%，收入分别同比-3.7%/+0.3%/+32.2%/-5.9%/-2.3%[序号][14] 分渠道收入 - 24年上半年直营/团购/线上/加盟收入占比分别为40.7%/21.8%/15.4%/14.4%，收入同比-3.3%/-1.7%/-2.3%/+7.4%[序号][15] 门店数量 - 截至24年6月末，报喜鸟/哈吉斯/乐飞叶/恺米切/所罗门店数量分别为807/467/80/177/202家，较年初分别-10/+10/+5/+5/-3家[序号][16] 财务指标 - 毛利率：24年上半年毛利率同比提升1.5PCT至67.0%[序号][17] - 费用率：24年上半年期间费用率同比+2.6PCT至48.7%[序号][18] - 其他财务指标：存货24年6月末较24年初减少6.7%至10.7亿元，存货周转天数为258天，同比增加7天[序号][19] 公司策略 - 报喜鸟打造更具功能性的运动西服产品，持续实施大店计划，优化渠道结构；哈吉斯聚焦通勤/休闲/运动三大场景，升级面料进行产品创新，夯实大单品策略，渠道端实施大店计划，并加快拓展优质加盟商、实现渠道下沉；乐飞叶受益于户外活动热度抬升上半年收入实现较快增长，聚焦夹克衫、冲锋衣等核心品类[序号][21]

报告公司投资评级 - 报告对报喜鸟的投资评级由"买入"下调至"增持" [7] 报告的核心观点 - 报喜鸟2024年上半年业绩低于预期，营收微增，归母净利润下滑15.6% [7] - 毛利率保持坚挺，但费用率上升拖累盈利能力 [7] - 存货风险可控，现金充足支持中期分红 [7] - 分品牌和渠道表现不一，休闲品牌增长，商务品牌承压 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 报喜鸟收盘价为3.90元，一年内最高/最低价为6.94/3.87元，市净率为1.2，息率为6.41%，流通A股市值为46.01亿元 [2] 基础数据 - 每股净资产为2.96元，资产负债率为32.22%，总股本/流通A股为14.59亿/11.8亿 [3] 财务数据及盈利预测 - 2024年上半年营收为24.79亿元，同比增长0.4%，归母净利润为3.44亿元，同比下滑15.6% [8] - 预计2024年归母净利润为6.16亿元，对应PE为9倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 消费环境波动导致短期利润承压，但门店拓展持续进行 [1] - 2024年上半年收入同比持平，归母净利润同比下降16% [1] - 单二季度收入同比下降5%，归母净利润同比下降38% [2] - 预计2024年全年收入平稳，归母净利润短期承压 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年公司收入为24.8亿元，同比基本持平；归母净利润为3.4亿元，同比下降16% [1] - 2024年第二季度公司收入为11.3亿元，同比下降5%；归母净利润为0.9亿元，同比下降38% [2] 盈利质量 - 2024年上半年公司毛利率同比增加1.5个百分点至67.0%；净利率同比下降2.8个百分点至14.3% [1] - 2024年第二季度公司毛利率同比增加1.1个百分点至66.0%；净利率同比下降5.2个百分点至8.5% [2] 分品牌表现 - HAZZYS收入表现稳健，报喜鸟收入估计好于流水 [3] - 2024年上半年HAZZYS/报喜鸟主品牌/宝鸟/乐飞叶&恺米切&TB品牌销售收入分别为8.6/7.7/5.1/2.4亿元，同比分别+0%/-4%/-2%/+15% [3] 分渠道表现 - 2024年上半年公司直营/加盟/团购/电子商务销售收入分别为10.1/3.6/5.4/3.8亿元，同比分别-3%/+7%/-2%/-2% [3] 库存与现金流 - 2024年上半年末公司存货同比减少1%至10.7亿元，存货周转天数增加7.3天至258.3天 [7] - 2024年上半年公司经营性现金流量净额为1.4亿元，约为同期归母净利润的0.4倍 [7] 投资建议 - 预计2024~2026年归母净利润分别为6.57/7.59/8.69亿元，对应2024年PE为9倍，维持"买入"评级 [9]

资 产 负 债 表 | 2024年6月30日 | | | 编制单位：报喜鸟控股股份有限公司 | | | | | | | | | | | | 单位:元 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 年末余额 | | | | | | | | 年初余额 | | | | 年末余额 | | 年初余额 | | | 资产 | | | | | 行次 | 合并 | 母公司 | 合并 | 母公司 | 负债和股东权益 | 行次 | 合并 | 母公司 | 合并 | 母公司 | | 流动资产： | | | | | 1 | | | | | 流动负债： | | | | | | | 货币资金 | | | | | 2 | 1,835,468,664.47 | 1,279,636,438.17 | 1,891,213,321.13 | 1,357,009,053.33 | 短期借款 | 41 | 506,339,270.84 | 42,000,000.00 | 549,358,724.21 ...