报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司完成收购 Woolrich 品牌全球（欧洲除外）知识产权，总对价 5083.38 万欧元（折合人民币约 3.84 亿元），收购后将拥有该品牌在 26 个国家（地区）的知识产权，原所有方保留欧洲地区业务，公司还授权其继续履行相关合同并收取费用，同时签署五年产品采购与品牌咨询协议 [7] - Woolrich 是美国历史悠久的高端户外品牌，产品系列丰富，销售渠道完善，报喜鸟收购后预计先发力中国市场，还计划投资 3 - 4 亿元筹建上海研发中心暨长三角总部提升研发能力 [7] - 本次收购意义重大，公司收获潜在发展空间大的自有品牌，加码户外赛道版图，收购范围市场空间大且有助于提升全球影响力 [7] - 公司 2024 年 9 月发布定增预案，向实控人发行股票不超 2.86 亿股，募资不超 8 亿元用于补充流动资金及偿债，实控人时隔三年第 2 次全额认购，完成后持股比例将升至不超 48.2% [7] - 维持“买入”评级，看好国内政策提振使终端消费改善，公司 2025 年有望困境反转，此前定增彰显大股东信心、增强公司价值，维持 2024 - 2026 年归母净利润 5.5/6.5/7.5 亿元盈利预测，对应 PE 为 11/10/8 倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 03 月 20 日收盘价 4.25 元，一年内最高/最低 6.34/3.12 元，市净率 1.4，股息率 7.53%，流通 A 股市值 60.41 亿元，上证指数 3408.95，深证成指 10879.49 [2] 基础数据 - 2024 年 09 月 30 日每股净资产 2.94 元，资产负债率 32.03%，总股本 14.59 亿股，流通 A 股 14.21 亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|5254|21.8|698|52.1|0.48|64.7|16.1|9| |2024Q1 - 3|3536|-3.6|415|-25.2|0.28|65.8|9.7|-| |2024E|5091|-3.1|549|-21.4|0.38|65.7|12.1|11| |2025E|5605|10.1|651|18.5|0.45|66.0|13.7|10| |2026E|6174|10.2|752|15.7|0.52|66.4|15.1|8| [6] 财务摘要 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|4313|5254|5091|5605|6174| |其中：营业收入|4313|5254|5091|5605|6174| |减：营业成本|1607|1854|1744|1905|2077| |减：税金及附加|37|47|46|50|55| |主营业务利润|2669|3353|3301|3650|4042| |减：销售费用|1711|2031|2158|2326|2556| |减：管理费用|279|370|356|392|426| |减：研发费用|83|109|107|118|123| |减：财务费用|-33|-50|-57|-58|-69| |经营性利润|629|893|737|872|1006| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-13|-11|-12|-13|-13| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-134|-117|-110|-110|-110| |加：投资收益及其他|139|136|105|105|105| |营业利润|604|890|720|853|987| |加：营业外净收入|3|9|0|0|0| |利润总额|607|899|720|853|987| |减：所得税|131|170|147|174|201| |净利润|476|729|573|679|786| |少数股东损益|17|31|24|29|33| |归属于母公司所有者的净利润|459|698|549|651|752| [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 报喜鸟收购户外品牌Woolrich完善多品牌矩阵，计划引入中国市场；在上海新建研发中心及长三角总部，有望增强国内业务经营实力；主业表现稳健，2025Q1收入预计持平或略增，全年有望稳健增长；此前存货周转慢，后续现金流管理有望改善 [1][2][3][4] 各部分总结 收购品牌 - 收购Woolrich全球（欧洲除外）知识产权，总对价5083万欧元，折合人民币约3.84亿元 [10] - Woolrich是美国高端户外品牌，历史悠久，产品系列丰富，销售渠道完善，未来计划进入中国市场，预计2025H2有所体现 [10] 建设项目 - 计划在上海西虹桥商务区购置地块建设上海研发中心及报喜鸟长三角总部，总投资额约3 - 4亿元，占地面积约10 - 15亩，2年内完成建设 [2] 主业表现 - 2025年1 - 3月中旬，HAZZYS品牌流水同比增长10 - 15%，报喜鸟主品牌流水同比降幅收窄至个位数，乐飞叶品牌流水快速增长；2025Q1宝鸟出货端有压力但订单有望良好增长，预计公司收入同比持平或略增 [3] - 全年HAZZYS有望保持快速拓店，报喜鸟主品牌持续优化门店结构，有望带动收入及业绩增长 [3] 财务状况 - 2024Q1 - Q3存货周转天数增加28.6天至287.8天，期末存货同比增加8.7%至13亿元；经营性现金流量净额1.4亿元，后续现金流管理有望改善 [4] 财务预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.50、6.37、7.32亿元，对应2025年PE为10倍 [4] 财务报表及比率 - 展示了2022A - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率，包括营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等指标的变化情况 [11]

项目投资 - 拟投资3 - 4亿元建设上海研发中心暨报喜鸟长三角总部项目[3][4] - 2024年9月拟募集资金不超过8亿元[7] 项目概况 - 占地约10 - 15亩，位于上海西虹桥商务区[4] - 建设周期两年，内容为多功能总部基地[3][4] 项目情况 - 资金来自自有及自筹，不构成关联交易等[6][7] - 实施可能因资金等因素存在风险[7]

业绩相关 - 公司旗下有报喜鸟、哈吉斯和宝鸟三个超10亿营收规模品牌[10] - 公司建立1800多家线下网点，线上规模超8亿且稳定发展[10] 收购情况 - 收购Woolrich品牌全球（欧除外）知识产权对价5083.38万欧元（约38372.41万元），占净资产8.84%[2][5][11] - 2025年2月完成支付4100万欧元，余款按合同支付[12] - 收购26个国家和地区知识产权作价4347.23万欧元（约32815.50万元）[9] 未来计划 - 2024年9月拟募资不超8亿[12] - 计划筹建上海研发中心，推动品牌全球化[7]

股东大会时间 - 2025年第一次临时股东大会现场会议4月15日14:00召开[2] - 网络投票时间为4月15日9:15 - 15:00[2] - 股权登记日为2025年4月8日[2] - 会议登记时间为2025年4月10日9:30 - 11:30、14:00 - 16:00[7] 议案情况 - 会议审议事项共11项，第2项提案有10个子议案需逐项表决[5][6] - 议案为特别决议事项，须经出席会议股东所持有效表决权的三分之二以上通过[6] - 议案1、2、3、4、5、7、8、9、11涉及关联股东回避表决[6] - 《关于公司向特定对象发行股票方案的议案》有10个子议案[18] - 议案涵盖符合发行条件、发行方案、预案、论证分析报告等多项内容[18] - 涉及制定《公司未来三年（2024 - 2026）股东回报规划》的议案[18] 投票相关 - 对持股5%以下中小投资者表决单独计票[6] - 网络投票代码为362154，投票简称为报喜投票[13] - 深交所交易系统投票时间为4月15日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[14] - 深交所互联网投票系统投票时间为4月15日9:15 - 15:00[15] - 总议案编码为100.00，代表以下所有议案[18] 授权委托 - 授权委托书有效期限为自签署之日起至本次会议结束时止[19] - 法人股东由法定代表人委托的代理人出席会议，授权委托书应由法定代表人签署并加盖法人股东印章[19]

会议安排 - 公司2025年3月17日发通知，3月20日召开八届十五次董事会会议[2] - 应出席董事7名，实际出席7名[2] 审议事项 - 审议通过投资建设上海研发中心暨报喜鸟长三角总部议案[3] - 审议通过召开2025年第一次临时股东大会议案[4] 公告信息 - 公告日期为2025年3月21日[5]

证券代码：002154 证券简称：报喜鸟 公告编号：2025-003 一、股东股份质押展期的基本情况 | | 是否为控股 | | 占其所 | 占公司 | 是否 | 是否 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股东 | 股东或第一 | 本次质押展 | | | | 为补 | 质押起始 | 质押到期 | 展期后质 | | 质押用 | | 名称 | 大股东及其 | 期数量（股） | 持股份 | 总股本 | 为限 | 充质 | 日 | 日 | 押到期日 | 质权人 | 途 | | | | | 比例 | 比例 | 售股 | | | | | | | | | 一致行动人 | | | | | 押 | | | | | | | 吴志泽 | 是 | 19,750,000 | 5.37% | 1.35% | 否 | 否 | 2024 年 2 | 2025 年 2 | 2026 年 2 | 招商证券股 | 个人资 | | | | | | | | | 月 26 日 | 月 25 日 | 月 25 日 | ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予报喜鸟“买入”评级 [4][7][44] 报告的核心观点 - 报喜鸟深耕男装主业多年基本盘稳固，多品牌运营拓宽覆盖客群助力稳健发展，报喜鸟及 HAZZYS 有望稳步增长，LAFUMA、恺米切等品牌有望打开长期增长空间，公司估值对标可比公司平均估值相对偏低 [6][7][44] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报喜鸟控股成立于 2001 年，业务涵盖服装研发、生产及销售，产品多样，坚持“一主一副、一纵一横”战略，多品牌运营形成良好品牌矩阵，HAZZYS 与 LAFUMA 独家授权期限分别截至 2031/2026 年底 [6][14] 市场表现 - 报喜鸟及 HAZZYS 为核心品牌，截至 24H1 合计营收占比近七成，近年 HAZZYS 发展快，营收占比增长，逐步成营收最大单一品牌，宝鸟发展较快，营收占比也有增长 [6][16] - 报喜鸟渠道数量稳定，HAZZYS 渠道数量增长明显，LAFUMA、恺米切等快速发展品牌 22 年以来渠道数量有增长趋势 [16] - 直营渠道占比稳中有升，截至 24H1 达 42%，近年直营毛利率重回 78%以上，其他渠道毛利率均上升，24H1 加盟及电商渠道毛利率分别达 69.78%/73.39% [6][36] 核心品牌情况 - 报喜鸟坚持西装第一品牌战略，升级产品及渠道提升品牌形象，产品端加强原创面料研发升级、优化休闲产品线，渠道端开大店、关低效店，店均面积增长，单店店效及坪效呈上升趋势 [18][20] - HAZZYS 聚焦通勤、休闲及运动场景，经营基本面提升，产品端围绕场景升级面料、开发产品，用大单品策略提升运营效率，渠道端拓展数量、开大店、拓优质加盟商，店均面积增加，品牌端通过活动和投流提升形象，单店店效及坪效创新高 [22][24] 其他品牌情况 - 除核心品牌外，LAFUMA 等多个品牌有快速发展潜力，如 LAFUMA 受行业影响营收同比增长 32.2%，产品端聚焦品类、强化面料运用及升级、融合环保元素，其他品牌也制定适宜策略，公司 2024 年 12 月收购 Woolrich 知识产权，有望拓展高功能性户外赛道客群 [26] 财务情况 - 24Q1 - Q3 公司营收/毛利分别为 35.36 亿元/23.25 亿元，同比分别 - 3.58%/-1.85%，2019 - 2023 营收/毛利 CAGR 分别为 12.56%/13.91%，24Q1 - Q3 毛利率较 2019 增长 4.06pct 至 65.76%，盈利能力向好，毛利率呈增长趋势 [29] - 公司归母净利率呈上升趋势，24Q1 - Q3 销售费率增至 41.03%影响归母净利润，2019 - 2023 年归母净利润 CAGR 为 35%，24Q1 - Q3 归母净利率 11.74% [30] - 存货周转天数近年小幅上涨，24Q1 - Q3 增至 288 天左右，应收账款周转天数较 2020 年增加 6 天至 51 天左右，未来经营效率有望改善，库存问题有望解决 [34] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 公司销售费用率分别为 39.80%、39.50%、39.40%，管理费用率分别为 7.20%、6.80%、6.70% [8][40] - 预计 2024 - 2026 营业收入分别为 51.94 亿元/56.56 亿元/62.60 亿元，同比分别增长 - 1.14%/8.91%/10.68%；归母净利润分别 5.75 亿元/6.61 亿元/7.38 亿元，同比分别增长 - 17.62%/15.02%/11.58% [5][43][44] - 选择九牧王及比音勒芬为可比公司，公司估值对标可比公司平均估值相对偏低，首次覆盖给予“买入”评级 [6][7][44]

关于报喜鸟控股股份有限公司 国元证券股份有限公司 2021 年度非公开发行股票 限售股份解除限售上市流通的核查意见 国元证券股份有限公司（以下简称"国元证券"或"保荐机构"）作为报喜 鸟控股股份有限公司（以下简称"报喜鸟"、"公司"或"发行人"）2021 年度非 公开发行股票的持续督导机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《深圳 证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号—主 板上市公司规范运作》等法律法规和规范性文件的要求，对报喜鸟 2021 年度非 公开发行股票限售股份解除限售上市流通事项进行了审慎核查，并发表如下核查 意见： 一、本次解除限售的股份取得的基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于核准报喜鸟控股股份有限公司非公开发行 股票的批复》（证监许可[2021]3477 号）核准，公司向吴志泽共 1 名特定对象非 公开发行（以下简称"本次发行"）人民币普通股股票 241,721,855 股，发行价格 为人民币 3.02 元/股，并于 2022 年 1 月 10 日在深圳证券交易所上市。吴志泽认 购的本次发行股票锁定期为 36 个月，其对应持有的限售股将于 2025 年 ...

证券代码：002154 证券简称：报喜鸟 公告编号：2025-001 报喜鸟控股股份有限公司 关于2021年度非公开发行股票 限售股份解除限售上市流通的提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、报喜鸟控股股份有限公司（以下简称"公司"）本次解除限售的股份为公 司 2021 年度非公开发行的股票,解除限售股份的数量为 241,721,855 股，占公司 总股本的 16.56%。 2、本次解除限售的股份可上市流通日为 2025 年 1 月 15 日（星期三）。 3、基于对公司未来发展前景的信心及对公司长期投资价值的认可，公司控 股股东、实际控制人、董事长兼总经理吴志泽自愿承诺：未来 36 个月内（2025 年 1 月 9 日-2028 年 1 月 8 日)，不以任何方式减持本人持有的公司股份。 一、本次解除限售的股份取得的基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于核准报喜鸟控股股份有限公司非公开发行 股票的批复》（证监许可[2021]3477 号）核准，公司向吴志泽共 1 名特定对象非 公开发行（以下简称"本次发行"）人民币普通股股 ...