股票投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入|维持”[1] 报告的核心观点 - 报告指出，尽管公司2024年上半年收入略有增长，但归母净利润下降，Q2业绩低于预期[8] - 报告提到，公司通过严控折扣提升了毛利率，但销售费用率的提升拖累了净利率[10] - 报告预测，公司未来三年的归母净利润将分别为7.0亿元、7.8亿元和8.7亿元，对应市盈率分别为8倍、7倍和7倍，维持“买入”评级[11] 公司基本情况 - 最新收盘价为3.90元，总股本和流通股本分别为14.59亿股和11.80亿股，总市值和流通市值分别为57亿元和46亿元[4] - 52周内最高和最低价分别为6.83元和3.90元，资产负债率为36.6%，市盈率为8.12[4] 公司业绩分析 - 2024年上半年，公司实现收入24.8亿元，同比增长0.4%，归母净利润3.4亿元，同比下降15.6%[8] - 分品牌看，乐飞叶收入增长32.2%，哈吉斯收入增长0.3%，加盟渠道驱动整体增长[9] - 公司2024年上半年毛利率提升1.5个百分点至67.0%，但归母净利率下降2.6个百分点至13.9%[10] 盈利预测及投资建议 - 报告下调了公司的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为7.0亿元、7.8亿元和8.7亿元，对应PE分别为8倍、7倍和7倍，维持“买入”评级[11]

公司投资评级 - 报告对报喜鸟（002154.SZ）的投资评级维持为“买入”[4] 报告的核心观点 - 2024年上半年，报喜鸟及哈吉斯品牌受商务需求及线下客流承压影响，乐飞叶表现亮眼，公司增加中期分红，派息比例约30%，看好哈吉斯品牌多品类多系列发展、品牌势能提升[4] 根据相关目录分别进行总结 分品牌 - **报喜鸟**：2024年上半年收入7.7亿元，同比下降3.69%，占比32.0%，门店数量增加至807家，平均门店面积提升至210.78平方米[4] - **哈吉斯**：2024年上半年收入8.6亿元，同比增长0.25%，占比35.6%，门店数量增加至467家，直营门店占比72%[4] - **宝鸟**：2024年上半年收入5.07亿元，同比下降2.28%，占比21.0%，主要受2024年第二季度大单延后出货影响[4] - **小品牌**：乐飞叶收入同比增长32.20%，恺米切&TB收入同比下降5.94%[4] 分渠道 - **直营**：2024年上半年收入10.1亿元，同比下降3.28%，占比41.76%[4] - **加盟**：2024年上半年收入3.6亿元，同比增长7.39%，占比14.77%[4] - **团购**：2024年上半年收入5.4亿元，同比下降1.70%，占比22.33%[4] - **电商**：2024年上半年收入3.8亿元，同比下降2.34%，占比15.77%，电商退货率显著提升至51%[4] 盈利能力 - 2024年上半年毛利率提升至67.0%，期间费用率增加至48.7%，归母净利率下降至13.9%，主要受销售费用率上升影响[4] 营运能力 - 存货周转天数略有上升至258天，应收账款周转天数下降至47天，经营性现金流净额下降至1.4亿元，主要受政府补助减少及支付的各项费用增加影响[4] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.4亿元、7.3亿元、8.1亿元，对应EPS为0.4元、0.5元、0.6元，当前股价对应PE为8.9倍、7.8倍、7.0倍，维持“买入”评级[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[序号][3] 报告的核心观点 - 上半年需求疲弱，业绩面临挑战，期待继续夯实内功、多品牌发力[序号][2] - 考虑终端需求存不确定性，下调公司24~26年盈利预测，维持"买入"评级[序号][22] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本14.59亿股，总市值56.91亿元，一年最低/最高股价分别为3.87元/6.65元，近3月换手率79.02%[序号][5] 收益表现 - 报喜鸟相对沪深300的收益表现：1个月-5.57%，3个月-22.51%，1年-21.31%[序号][8] 相关研报 - 23年业绩表现靓丽，24年期待多品牌继续高质量增长[序号][10] - 23年业绩超预期，24年期待内生外延继续发力[序号][10] - 上半年业绩表现超预期，继续看好多品牌多点发力[序号][10] 要点 - 24年上半年收入、归母净利润同比+0.4%、-15.6%，主要系Q2拖累[序号][11] 公司业绩 - 2024年上半年实现营业收入24.8亿元，同比增长0.4%，归母净利润3.4亿元，同比下滑15.6%[序号][12] - 上半年终端消费环境疲弱，收入同比持平，利润端下滑主要系费用率提升幅度超过毛利率所致[序号][13] 分品牌收入 - 24年上半年报喜鸟/哈吉斯/乐飞叶/恺米切&TB/宝鸟收入占比分别为31.2%/34.7%/6.1%/3.5%/20.4%，收入分别同比-3.7%/+0.3%/+32.2%/-5.9%/-2.3%[序号][14] 分渠道收入 - 24年上半年直营/团购/线上/加盟收入占比分别为40.7%/21.8%/15.4%/14.4%，收入同比-3.3%/-1.7%/-2.3%/+7.4%[序号][15] 门店数量 - 截至24年6月末，报喜鸟/哈吉斯/乐飞叶/恺米切/所罗门店数量分别为807/467/80/177/202家，较年初分别-10/+10/+5/+5/-3家[序号][16] 财务指标 - 毛利率：24年上半年毛利率同比提升1.5PCT至67.0%[序号][17] - 费用率：24年上半年期间费用率同比+2.6PCT至48.7%[序号][18] - 其他财务指标：存货24年6月末较24年初减少6.7%至10.7亿元，存货周转天数为258天，同比增加7天[序号][19] 公司策略 - 报喜鸟打造更具功能性的运动西服产品，持续实施大店计划，优化渠道结构；哈吉斯聚焦通勤/休闲/运动三大场景，升级面料进行产品创新，夯实大单品策略，渠道端实施大店计划，并加快拓展优质加盟商、实现渠道下沉；乐飞叶受益于户外活动热度抬升上半年收入实现较快增长，聚焦夹克衫、冲锋衣等核心品类[序号][21]

报告公司投资评级 - 报告对报喜鸟的投资评级由"买入"下调至"增持" [7] 报告的核心观点 - 报喜鸟2024年上半年业绩低于预期，营收微增，归母净利润下滑15.6% [7] - 毛利率保持坚挺，但费用率上升拖累盈利能力 [7] - 存货风险可控，现金充足支持中期分红 [7] - 分品牌和渠道表现不一，休闲品牌增长，商务品牌承压 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 报喜鸟收盘价为3.90元，一年内最高/最低价为6.94/3.87元，市净率为1.2，息率为6.41%，流通A股市值为46.01亿元 [2] 基础数据 - 每股净资产为2.96元，资产负债率为32.22%，总股本/流通A股为14.59亿/11.8亿 [3] 财务数据及盈利预测 - 2024年上半年营收为24.79亿元，同比增长0.4%，归母净利润为3.44亿元，同比下滑15.6% [8] - 预计2024年归母净利润为6.16亿元，对应PE为9倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 消费环境波动导致短期利润承压，但门店拓展持续进行 [1] - 2024年上半年收入同比持平，归母净利润同比下降16% [1] - 单二季度收入同比下降5%，归母净利润同比下降38% [2] - 预计2024年全年收入平稳，归母净利润短期承压 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年公司收入为24.8亿元，同比基本持平；归母净利润为3.4亿元，同比下降16% [1] - 2024年第二季度公司收入为11.3亿元，同比下降5%；归母净利润为0.9亿元，同比下降38% [2] 盈利质量 - 2024年上半年公司毛利率同比增加1.5个百分点至67.0%；净利率同比下降2.8个百分点至14.3% [1] - 2024年第二季度公司毛利率同比增加1.1个百分点至66.0%；净利率同比下降5.2个百分点至8.5% [2] 分品牌表现 - HAZZYS收入表现稳健，报喜鸟收入估计好于流水 [3] - 2024年上半年HAZZYS/报喜鸟主品牌/宝鸟/乐飞叶&恺米切&TB品牌销售收入分别为8.6/7.7/5.1/2.4亿元，同比分别+0%/-4%/-2%/+15% [3] 分渠道表现 - 2024年上半年公司直营/加盟/团购/电子商务销售收入分别为10.1/3.6/5.4/3.8亿元，同比分别-3%/+7%/-2%/-2% [3] 库存与现金流 - 2024年上半年末公司存货同比减少1%至10.7亿元，存货周转天数增加7.3天至258.3天 [7] - 2024年上半年公司经营性现金流量净额为1.4亿元，约为同期归母净利润的0.4倍 [7] 投资建议 - 预计2024~2026年归母净利润分别为6.57/7.59/8.69亿元，对应2024年PE为9倍，维持"买入"评级 [9]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为2,479,424,816.21元，同比增长0.36%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为343,991,645.67元，同比下降15.60%[11] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为303,721,446.81元，同比下降11.48%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为139,026,227.37元，同比下降59.05%[11] - 基本每股收益为0.24元，同比下降14.29%[11] - 稀释每股收益为0.24元，同比下降14.29%[11] - 加权平均净资产收益率为7.73%，同比下降2.24%[11] - 总资产为6,549,780,114.29元，同比下降7.16%[11] - 归属于上市公司股东的净资产为4,320,772,035.92元，同比下降0.47%[11] - 公司2024年上半年营业收入为24.16亿元，较2023年上半年的24.19亿元下降0.09%[37] - 报喜鸟品牌2024年上半年营业收入为7.74亿元，较2023年上半年的8.03亿元下降3.69%[37] - HAZZYS品牌2024年上半年营业收入为8.60亿元，较2023年上半年的8.58亿元增长0.25%[37] - 乐飞叶品牌2024年上半年营业收入为1.52亿元，较2023年上半年的1.15亿元增长32.20%[37] - 公司2024年上半年营业收入为24.79亿元，较2023年上半年的24.71亿元增长0.36%[40] - 公司2024年上半年营业成本为8.18亿元，较2023年上半年的8.52亿元下降3.91%[40] - 公司2024年上半年销售费用为10.04亿元，较2023年上半年的9.30亿元增长7.96%[40] - 公司2024年上半年财务费用为-2052.34万元，较2023年上半年的-838.03万元下降144.90%[40] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.39亿元，较2023年上半年的3.39亿元下降59.05%[40] - 内销收入为2,464,112,682.88元，占总收入的99.38%，同比增长0.06%[42] - 外销收入为15,312,133.33元，占总收入的0.62%，同比增长89.25%[42] - 纺织服装行业营业收入为2,416,258,158.96元，毛利率为68.18%，营业收入同比下降0.09%[42] - T恤产品营业收入为438,147,794.52元，毛利率为77.52%，营业收入同比增长9.24%[42] - 线上销售营业收入为381,019,403.35元，毛利率为73.39%，营业收入同比下降2.34%[45] - 直营销售营业收入为1,008,944,573.22元，毛利率为78.42%，营业收入同比下降3.28%[46] - 加盟销售营业收入为356,958,771.31元，毛利率为69.78%，营业收入同比增长7.39%[46] - 团购销售营业收入为539,471,121.73元，毛利率为48.61%，营业收入同比下降1.70%[46] - 公司本期销售费用总额为1,003,898,052.65元，同比增长7.96%[47] - 职工薪酬为279,474,431.53元，同比增长4.43%[47] - 广告宣传费为126,566,245.02元，同比增长28.98%[47] - 公司2024年上半年营业总收入为24.79亿元，同比增长0.35%[121] - 公司2024年上半年净利润为3.54亿元，同比下降16.17%[122] - 公司2024年上半年销售费用为10.04亿元，同比增长7.96%[121] - 公司2024年上半年研发费用为4731.53万元，同比增长1.88%[121] - 公司2024年上半年财务费用为-2052.34万元，同比下降144.90%[121] - 公司2024年上半年归属于母公司股东的净利润为3.44亿元，同比下降15.60%[122] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.24元，同比下降14.29%[122] - 公司2024年上半年母公司营业收入为7.24亿元，同比下降6.49%[123] - 公司2024年上半年母公司净利润为1.94亿元，同比增长28.29%[124] - 公司2024年上半年母公司财务费用为-2461.82万元，同比增长130.59%[124] - 公司2024年上半年综合收益总额为193,924,111.41元，相比2023年同期的151,162,058.15元增长了28.3%[125] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为139,026,227.37元，相比2023年同期的339,483,766.36元减少了59.1%[126] - 公司2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为274,240,303.26元，相比2023年同期的-140,264,558.91元大幅增长[126] - 公司2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-488,247,791.23元，相比2023年同期的-143,040,773.78元减少了241.4%[127] - 公司2024年上半年现金及现金等价物净增加额为-74,958,408.20元，相比2023年同期的56,800,248.92元减少了231.9%[127] - 公司2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为2,251,178,269.30元，相比2023年同期的2,166,687,952.73元增长了3.9%[126] - 公司2024年上半年购买商品、接受劳务支付的现金为914,699,585.01元，相比2023年同期的812,852,253.13元增长了12.5%[126] - 公司2024年上半年支付给职工以及为职工支付的现金为603,249,856.49元，相比2023年同期的521,663,575.81元增长了15.6%[126] - 公司2024年上半年支付的各项税费为284,483,698.20元，相比2023年同期的276,014,517.71元增长了3.1%[126] - 公司2024年上半年支付其他与经营活动有关的现金为466,034,457.02元，相比2023年同期的398,951,528.80元增长了16.8%[126] - 公司本期所有者权益合计为4,470,330,097.48元[130] - 公司本期综合收益总额为343,999,763.26元[130] - 公司本期所有者投入和减少资本为262,019.58元[131] - 公司本期利润分配减少397,009,876.74元[131] - 公司本期期末余额为4,439,671,265.06元[131] - 公司本期综合收益总额为407,595,547.37元[132] - 公司本期所有者投入和减少资本为262,019.58元[132] - 公司本期利润分配减少307,899,808.39元[132] - 公司本期期末余额为4,162,966,454.08元[133] - 公司2024年上半年度所有者权益合计为3,445,825,692.25元[134] - 公司2024年上半年度综合收益总额为193,924,111.41元[135] - 公司2024年上半年度未分配利润减少170,909,320.84元[134] - 公司2024年上半年度利润分配减少364,833,432.25元[135] - 公司2024年上半年度期末余额为3,274,916,371.41元[135] - 公司2024年上半年度综合收益总额为151,162,058.15元[137] - 公司2024年上半年度利润分配减少291,866,745.80元[137] - 公司2024年上半年度未分配利润减少140,704,687.65元[137] - 公司2024年上半年度期末余额为3,275,122,730.70元[137] - 公司截至2024年06月30日累计发行股本总数为1,459,333,729股[138] - 公司采用人民币为记账本位币[145] - 重要的单项计提坏账准备的应收款项为50万人民币[146] - 核销的重要的应收账款为100万人民币[146] - 重要的应收账款坏账准备转回或收回为100万人民币[146] - 重要的单项计提坏账准备的其他应收款为50万人民币[146] - 重要的其他应收款坏账准备转回或收回为100万人民币[146] - 核销的重要的其他应收款为100万人民币[146] - 重要在建工程变动情况为5000万人民币[146] - 账龄超过一年或逾期的重要应付账款为100万人民币[146] - 重要的合营企业或联营企业为长期股权投资账面金额大于1500万元[146] - 公司采用资产负债表日的即期汇率折算资产和负债项目[157] - 公司采用交易发生日的即期汇率折算利润表中的收入和费用项目[157] - 公司将金融资产分类为以摊余成本计量、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产[158] - 公司将金融负债分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债和以摊余成本计量的金融负债[158] - 公司以摊余成本计量的金融资产包括应收票据、应收账款、其他应收款、长期应收款、债权投资等[159] - 公司以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（债务工具）包括应收款项融资、其他债权投资等[159] - 公司以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（权益工具）包括其他权益工具投资等[159] - 公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产包括交易性金融资产、衍生金融资产、其他非流动金融资产等[159] - 公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债包括交易性金融负债、衍生金融负债等[160] - 公司以摊余成本计量的金融负债包括短期借款、应付票据、应付账款、其他应付款、长期借款、应付债券、长期应付款[161] - 公司采用预期信用损失模型进行金融工具减值会计处理，考虑过去事项、当前状况及未来经济状况预测[164] - 公司对以摊余成本计量的金融资产、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（债务工具）和财务担保合同等进行减值处理[164] - 公司对由《企业会计准则第14号——收入》规范的应收款项和合同资产，始终按照整个存续期内预期信用损失的金额计量其损失准备[164] - 公司对由《企业会计准则第21号——租赁》规范的租赁应收款，选择始终按照整个存续期内预期信用损失的金额计量其损失准备[164] - 公司通过比较金融工具在资产负债表日与初始确认日的违约风险，评估信用风险自初始确认后的变动情况[165] - 公司对逾期超过30日的金融工具，认为其信用风险已显著增加，除非有确凿证据证明风险未显著增加[165] - 公司对信用风险自初始确认后显著增加的金融工具，按照整个存续期内预期信用损失的金额计量其损失准备[165] - 公司对信用风险自初始确认后未显著增加的金融工具，按照未来12个月内预期信用损失的金额计量其损失准备[165] - 公司对账龄组合的应收账款和其他应收款，通过违约风险敞口和整个存续期预期信用损失率计算预期信用损失[165] - 公司对不同账龄的应收账款和其他应收款，设定不同的计提比例，1年以内为5%，1至2年为10%，2至3年为20%，3至4年为50%，4至5年为80%，5年以上为100%[166] - 公司对子公司的长期股权投资采用成本法核算[172] - 对联营企业和合营企业的长期股权投资采用权益法核算[173] - 处置长期股权投资时，其账面价值与实际取得价款的差额计入当期损益[173] - 投资性房地产采用成本模式计量，并采用与固定资产相同的折旧政策[176] - 固定资产采用年限平均法分类计提折旧，折旧年限根据类别不同而有所差异[178] - 房屋及建筑物的折旧年限为20-40年，年折旧率为4.75-2.38[178] - 机器设备的折旧年限为4-10年，年折旧率为23.75-9.50[178] - 运输设备的折旧年限为5年，年折旧率为19.00[178] - 电子及其他设备的折旧年限为5-10年，年折旧率为19.00-9.50[178] - 固定资产的确认条件包括经济利益很可能流入企业且成本能够可靠计量[177] - 固定资产处置

证券代码：002154 证券简称：报喜鸟 报喜鸟控股股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：20240711 √ 特定对象调研 □ 分析师会议 投资者 □ 媒体采访 □ 业绩说明会 关系活动 □ 新闻发布会 □ 路演活动 类别 □ 现场参观 □ 其他 （请文字说明其他活动内容） 广发证券左琴琴、嘉实基金张浩嵩、泉果基金魏姝馨、东方资管吴越、 参与单位 鹏扬基金袁天娇、圆信永丰基金许一欣、睿郡资产沈晓源、人民养老 名称及人 保险于天宇、华福证券谢丽媛、李施璇、民生证券解慧新、浙商证券 员姓名 李陈佳、汇安基金沈锦婷、鑫元基金袁震、泰信基金王冰倩、大成基 金黄博涵、国海富兰克林安一夫、中金公司林骥川、南方基金吕思奇 2024年7 月9 日13:30-16:00 时间 2024年7 月10 日10:00-11:30 2024年7 月11 日13:30-15:00 地点 浙江省温州市永嘉县瓯北镇报喜鸟和田工业园区 上市公司 接待人员 副总经理兼董事会秘书谢海静女士 姓名 一、投资者交流主要问题 ...

公司概况 - 公司主营业务为品牌服装的研发、生产和销售，经营质量受经济景气度及市场需求直接影响[2] - 公司实施多品牌发展战略，以实现高质量、稳定性、可持续发展为战略目标[3] - 公司运营品牌分为零售品牌和团购品牌，零售品牌如报喜鸟、哈吉斯等实行线上线下全渠道营销，团购品牌如宝鸟、衣俪特等通过招投标等方式获取客户订单[4] 业务发展 - 报喜鸟私人量体定制业务以销定产模式运营，无库存风险，是传统服装行业模式的重大创新[4] - 哈吉斯品牌产品研发坚持以商品企划管理为核心，通过数据分析指导产品开发，不断满足消费者需求[4] - 乐飞叶品牌聚焦休闲旅行和户外运动两大系列，加快线下渠道拓展和直播电商业务发展[5] 渠道布局 - 公司坚持以拓展高质量店铺为核心，实施线上线下全渠道、公域私域有机结合的渠道策略[3] - 线下渠道主要在购物中心、精品百货、街边商铺等开设品牌专卖店，线上渠道主要通过第三方平台进行销售[4] 组织架构 - 公司实施"品牌+平台"的组织架构，各品牌设立独立品牌事业部负责产品研发、品牌推广等工作，销售平台负责渠道拓展和产品销售[6] 分红政策 - 公司根据经营情况、财务状况以及公司战略发展、资金需求等因素综合考虑合理制定分红方案，积极回报股东[7]

证券代码：002154 证券简称：报喜鸟 报喜鸟控股股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：20240514 □特定对象调研 □ 分析师会议 □ 媒体采访 √ 业绩说明会 投资者关系活 □ 新闻发布会 □ 路演活动 动类别 □ 现场参观 □ 其他（请文字说明其他活动内容） 参与单位名称 投资者网上提问 及人员姓名 时间 2024年5 月14日(周二)下午15:00~17:00 公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采用网 地点 络远程的方式召开业绩说明会 1、董事长兼总经理吴志泽 2、董事兼财务总监、副总经理吴跃现女士 上市公司接待 3、副总经理、董事会秘书谢海静 人员姓名 4、保荐代表人黄诚 5、保荐代表人刘波 6、独立董事苏葆燕 投资者提出的问题及公司回复情况 公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复： ...

业绩总结 - 公司2024Q1收入同比增长4.8%，归母净利润同比下降2.1%[3] - 公司整体毛利率同比增长1.7%，为历史最优，主要得益于优库存结构&控折扣[3] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为8.0、9.1、10.4亿元，PE为11、9、8X[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到7722百万元，较2023年增长47.1%[6] - 2026年预计净利润为1089百万元，较2023年增长49.4%[6] - 公司2026年预计每股收益为0.71元，较2023年增长47.9%[6] - 预计2026年公司的市盈率为8.20，较2023年下降31.0%[6] - 预计2026年公司的总资产周转率为0.75，较2023年下降1.4%[6] 风险提示 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[12] - 报告内容的观点、建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[12] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价，投资者应自行承担风险[12] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为特定客户的建议或策略[12] - 本报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[12] - 刊载或转发本报告应注明发布人和日期，提示使用风险，未经授权刊载将追究法律责任[13]