报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [8] 报告的核心观点 - 恩华药业2024年上半年业绩稳健增长，麻药新品持续放量，产品结构持续优化，研发投入增加，盈利预测与投资建议维持"买入"评级 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，恩华药业实现营收27.63亿元，同比增长15.1%；归母净利润6.29亿元，同比增长15.5%；扣非归母净利润6.34亿元，同比增长16.3%；经营活动现金流净额6.22亿元，同比增长39.5% [2] 产品结构与销售 - 麻醉类产品收入15.22亿元，同比增长20.0%；精神类产品收入5.95亿元，同比增长8.2%；神经类产品收入0.80亿元，同比增长8.5%；其他制剂收入0.65亿元，同比下降29.0%；原料药收入0.96亿元，同比增长26.6%；医药商业收入3.59亿元，同比增长23.6% [3] - 销售费用8.30亿元，同比增长6.0%，销售费用占制剂收入比例为36.7%，同比下降2.8个百分点 [3] 研发投入与产品管线 - 研发投入3.19亿元，同比增长13.0%；研发费用3.02亿元，同比增长26.8%，费用率为10.9% [3] - 公司目前共有20余个创新药项目在研，其中NH600001处于临床III期阶段，NHL35700和YH1910-Z02处于临床II期阶段 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.22、1.45、1.74元/股，维持公司合理价值34.01元/股的观点不变，维持"买入"评级 [4]

限制性股票授予情况 - 授予日为2024年8月2日，上市日为2024年8月14日[5][16] - 授予数量858.87万股，占授予日公司总股本0.8524%[5][7] - 授予价格11.51元/股[5][7] - 授予登记人数817人[5] 人员获授情况 - 董事、总经理孙家权获授7.64万股，占激励计划授予权益总数0.89%，占公告日公司股本总额0.0076%[7] - 董事会秘书、副总经理段保州和财务总监李岗生各获授4.32万股，均占激励计划授予权益总数0.50%，占公告日公司股本总额0.0043%[7] - 中层管理人员、核心骨干员工（814人）获授842.59万股，占激励计划授予权益总数98.11%，占公告日公司股本总额0.8362%[7] 限售与解除限售 - 限售期为12个月、24个月、36个月，对应解除限售比例分别为30%、30%、40%[8] - 职能部门等80分及以上，营销部门和各分子公司综合指标达成率80%及以上的激励对象可申请解除限售[10] 调整情况 - 激励对象人数由860名调整至817名，拟授予限制性股票总量由876.16万股调整至858.87万股[12] 资金与股本 - 截至2024年7月30日，发行限制性普通股858.87万股，募集资金98855937元，新增股本8588700元，90267237元作为资本公积[15] - 激励计划实施前注册资本和股本总额均为1007588092元，截至2024年7月30日，变更后均为1016176792元[15] - 有限售条件流通股变动前数量125795542股，比例12.48%，变动后数量134384242股，比例13.22%；无限售条件流通股变动前数量881792550股，比例87.52%，变动后数量881792550股，比例86.78%；股份总数变动前1007588092股，变动后1016176792股[17] - 激励计划限制性股票授予筹集的资金用于补充流动资金[20] 业绩目标与收益 - 2024 - 2026年净利润增长率目标分别为不低于15%、33%、56%[9] - 按新股本摊薄计算，2023年度每股收益为1.02元/股[21] 费用摊销 - 激励计划授予858.87万股限制性股票，需摊销总费用12779.99万元，2024 - 2027年分别摊销3106.25万元、5857.49万元、2822.25万元、994.00万元[22] - 限制性股票费用摊销对有效期内各年净利润有影响但程度不大，考虑激励计划正向作用，业绩提升将高于费用增加[23] 备查文件 - 备查文件为中兴华会计师事务所出具的《江苏恩华药业股份有限公司验资报告》（中兴华验字（2024）第250001号）[24]

报告公司投资评级 公司维持买入评级 [8] 报告的核心观点 1. 公司业绩快速增长，归属于上市公司股东的净利润同比增长15.46% [3] 2. 公司麻醉系列产品快速放量，同时精神线产品受集采影响逐渐消散，驱动公司整体业绩快速增长 [4] 3. 公司发布股权激励方案，帮助公司进一步建立长效激励机制以吸引和留住优秀人才、调动核心员工的积极性、同时彰显公司长期发展信心 [5] 4. 公司加大创新药物研发投入，取得显著研发成果，在研创新药项目包括NH600001乳状注射液、NHL35700片、YH1910-Z02注射液等 [6][14] 财务数据总结 1. 2024-2026年预计EPS分别为1.24元、1.49元和1.72元，对应动态市盈率分别为19.44倍、16.15倍和13.94倍 [15] 2. 2024年预计营业收入5,988.00百万元，归属母公司股东净利润1,245.28百万元 [16] 3. 公司资产负债率较低，2024年为12.14% [9] 4. 公司现金流状况良好，2024年自由现金流931.29百万元 [16]

投资评级: 买入(维持) 报告公司投资评级 - 报告维持对恩华药业的"买入"评级 [7] 报告的核心观点 成长能力 - 麻醉类业务延续较快增长,公司在中枢神经系统产品&后续管线布局及竞争力有望支撑收入和利润较快速增长 [3][4] - 麻醉类新品(经考酮、瑞芬太尼、舒芬太尼、TRV130以及阿芬太尼等)有望继续维持快速增长,带动麻醉线全年保持较快增长 [4] - 精神线和神经线在业务下沉、深挖县域基层以及成立新兴及睡眠事业部等措施支持下,有望摆脱集采影响实现稳定增长 [4] 盈利能力 - 2024H1毛利率下降但净利率基本稳定,2024Q2盈利能力有所修复,毛利率和净利率环比均有提升 [5] - 预计随高毛利率麻醉类新品持续放量,将带动整体毛利率略有提升,但研发费用率或略有提升 [5] 经营效率 - 存货周转加速,经营性现金流持续向好,2024H1经营活动产生的现金流量净额/经营活动净收益为88.07%,较2023H1有显著提升 [6]

新产品研发 - 公司收到盐酸咪达唑仑口服溶液补充申请批准，增加0.2%（5ml：10mg及10ml：20mg）规格[2] - 0.2%（118ml：236mg）规格于2022年04月获批上市[3] 未来展望 - 获批丰富麻醉产品管线，提升竞争力，或提升业绩[4] - 产品销售受政策、市场环境影响有不确定性[4]

激励计划时间线 - 2024年6月11日，董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[2][3] - 2024年6月13 - 22日，激励对象名单公示，监事会无异议[3] - 2024年6月28日，临时股东大会审议通过激励计划相关议案[4] - 2024年8月2日，董事会和监事会审议通过调整激励计划及授予限制性股票议案[4] 激励计划调整 - 42人因个人原因、1人因违规交易放弃激励资格[6] - 激励对象由860名调至817名，拟授股票由876.16万股调至858.87万股[6] - 调整对公司财务和经营成果无实质性影响[7] 合规情况 - 监事会同意激励计划调整[8] - 律师和独立财务顾问认为调整及授予合规，授予条件已成就[9][10]

江苏恩华药业股份有限公司 章 程 （2024 年 8 月 2 日修订） 2024 年[8]月 | 第一章 | 总则 | 3 | | --- | --- | --- | | 第二章 | 经营宗旨和范围 | 3 | | 第三章 | 股份 | 4 | | 第一节 | 股份发行 | 4 | | 第二节 | 股份增减和回购 | 5 | | 第三节 | 股份转让 | 6 | | 第四章 | 股东和股东大会 | 6 | | 第一节 | 股东 | 6 | | 第二节 | 股东大会的一般规定 | 9 | | 第三节 | 股东大会的召集 | 10 | | 第四节 | 股东大会的提案与通知 | 11 | | 第五节 | 股东大会的召开 | 12 | | 第六节 | 股东大会的表决和决议 | 14 | | 第五章 | 董事会 | 17 | | 第一节 | 董事 | 17 | | 第二节 | 董事会 | 19 | | 第三节 | 董事会秘书 | 22 | | 第六章 | | 总经理及其他高级管理人员 23 | | 第七章 | 监事会 | 25 | | 第一节 | 监事 | 25 | | 第二节 | 监事会 | 25 | | 第八章 | ...

一、 激励对象获授的限制性股票分配情况 江苏恩华药业股份有限公司 2024年限制性股票激励计划激励对象名单（授予日） 注：上表中数值若出现总数与各分项数值之和尾数不符，均为四舍五入原因所致。 二、中层管理人员、核心骨干员工名单 | 序号 | 姓名 | 职务 | | --- | --- | --- | | 1 | 徐香龙 | 中层管理人员、核心骨干员工 | | 2 | 许向阳 | 中层管理人员、核心骨干员工 | | 3 | 万泽红 | 中层管理人员、核心骨干员工 | | 4 | 王卫兵 | 中层管理人员、核心骨干员工 | | 5 | 杜克文 | 中层管理人员、核心骨干员工 | | 6 | 成素巧 | 中层管理人员、核心骨干员工 | | 7 | 马丕林 | 中层管理人员、核心骨干员工 | | 8 | 刘雷 | 中层管理人员、核心骨干员工 | | 9 | 刘启新 | 中层管理人员、核心骨干员工 | | 10 | 邵敏 | 中层管理人员、核心骨干员工 | | 11 | 陈健 | 中层管理人员、核心骨干员工 | | 12 | 董达文 | 中层管理人员、核心骨干员工 | | 13 | 陈亮 | 中层管理人员、核心骨干员工 ...

江苏恩华药业股份有限公司监事会 关于公司2024年限制性激励计划授予相关事项的核查意见 江苏恩华药业股份有限公司（以下简称"公司"）监事会依据《中华人民共和国公司 法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、 《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）和《江苏恩华药业股份有限 公司章程》（以下简称"《公司章程》"）等有关规定,对《江苏恩华药业股份有限公司2024 年限制性股票激励计划（草案）》（以下简称"本次激励计划"、"《激励计划（草案）》"） 授予相关事项进行核查，发表核查意见如下： （一）鉴于公司2024年限制性股票激励计划（以下简称"本次激励计划"）涉及的激 励对象中有42名激励对象因个人原因，自愿放弃认购公司拟授予其的全部限制性股票； 另有1名激励对象因在登记为内幕信息知情人后至《激励计划（草案）》公开披露前存在 交易公司股票的行为而取消激励资格，根据公司2024年第一次临时股东大会的授权，公 司董事会按照《管理办法》等相关法律、法规、规范性文件及《激励计划（草案）》的 有关规定，对本次激励计划的激励对象名单和授予数量进行相应调整。调整后，本次激 ...

激励计划流程 - 2024年6月多项会议审议通过激励计划相关议案[12][13] - 2024年6月公示激励对象名单，监事会无异议[13] - 2024年8月2日会议审议通过调整及授予议案[13] 激励计划调整 - 激励对象人数由860名调整至817名[17] - 拟授予限制性股票总量由876.16万股调整至858.87万股[17] 授予情况 - 授予日为2024年8月2日，授予数量858.87万股，价格11.51元/股[18] - 董事等人员获授不同数量股票及占比[18] 其他 - 本次股权激励实施后不影响股权分布上市条件[20] - 公司需按要求披露信息并办理后续手续[21] - 激励计划费用核算按准则，财务影响以审计报告为准[20]