报告公司投资评级 - 报告给予公司"买进"的投资评级 [3] 报告的核心观点 疫后诊疗恢复带动手术麻醉需求 - 2023年Q1受新冠疫情影响,公司麻醉品类需求出现较高基期,但公司在此基础上仍实现了较好增长,主要是由于常规诊疗恢复带动手术麻醉需求 [3] - 考虑到2023年下半年医疗反腐影响导致基期较低,预计公司下半年业绩有望提速 [3] 芬太尼类产品持续上量,在研管线丰富 - 公司2020-2021年获批的舒芬太尼及阿芬太尼正处于上量周期,2023年麻醉板块收入同比增长24%,短期仍将是公司业绩的重要推动力 [4] - 新品TRV130在2023年底纳入医保后也有望带来业绩增长 [4] - 公司在研产品丰富,目前有20余个在研创新药,2024年计划积极推进8个创新药临床,并计划2024年争取提交3个IND,长期成长可期 [4] 股权激励计划保障增长 - 公司6月中旬发布股权激励计划,业绩考核要求2024-2026年扣非净利润较2023年分别增长不低于15%、33%、56%,考核目标较为合理 [5] - 此次股权激励覆盖860名管理及核心骨干员工,将全面激励公司各个层面经营提效,保障业绩的稳健增长 [5] 盈利预测及评级 - 预计公司2024-2026年净利润分别为12.6亿元、15.1亿元、18.0亿元,同比增长21.0%、20.0%、19.5% [6] - 对应EPS分别为1.25元、1.49元、1.79元,PE分别为19倍、16倍、13倍,估值相对合理 [6] - 维持"买进"的投资评级 [6] 风险提示 - 带量采购影响超预期 [7] - 新品上市及销售不及预期 [7] - 研发进度不及预期 [7] - 医疗反腐政策影响 [7]

报告公司投资评级 恩华药业的投资评级为"买入"（维持）。[1] 报告的核心观点 1) 公司发布股权激励计划,彰显长期业绩信心。公司拟向860名激励对象授予876.16万股限制性股票,授予价格为11.51元/股,计划费用摊销共9751.66万元。[1] 2) 公司专注布局麻醉类、精神类和神经类等中枢神经系统药物,受益于手术量恢复和麻醉药应用场景不断拓展,产品力月西、福尔利以及"羟瑞舒阿"持续放量。[2] 3) 公司不断丰富精麻管线产品,创新镇痛药TRV130于2023年5月上市并于当年12月纳入医保,叠加公司与TEVA合作的安泰坦,后续业绩有望逐季提升。[2] 4) 公司制定了三年净利润目标,以2023年10.34亿元为基数,2024-2026年净利润增长率分别为15%、33%、56%,同比增速为15.00%、15.65%、17.29%,2024-2026年净利润CAGR达到16.47%。[1] 财务摘要 1) 公司2022-2026年营业收入分别为4299、5042、6014、7256、8842百万元,同比增长9.2%、17.3%、19.3%、20.7%、21.9%。[3] 2) 公司2022-2026年归母净利润分别为901、1037、1181、1401、1668百万元,同比增长12.9%、15.1%、13.9%、18.6%、19.1%。[3] 3) 公司2022-2026年毛利率分别为76.3%、72.8%、72.4%、71.8%、71.1%,净利率分别为20.5%、20.5%、19.5%、19.2%、18.7%。[3] 4) 公司2022-2026年EPS分别为0.89、1.03、1.17、1.39、1.66元,对应PE分别为29.6、25.7、22.6、19.1、16.0倍。[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司发布2024限制性股票激励计划,激励股票数量876.16万股,约占公司股本总额的0.8696% [1] - 公司2024-2026年扣非净利润同比增长目标分别不低于15%/16%/17%,对应目标值分别为11.7/13.5/15.8亿元,业绩加速预期明确 [2] - 大品种接连获批放量、项目合作充分发挥CNS用药销售能力,助力公司发展进入加速新阶段 [2] - 新产品如TRV-130、戊乙奎醚、舒芬太尼等正在快速上量,大品种将进一步抬升公司业绩空间 [2] - 与TEVA合作的安泰坦项目预计2024-2028年内完成销售额20-25亿元,进一步丰富公司产品梯队 [2] 公司财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.17亿元、14.71亿元、18.10亿元,增长分别为17.4%、20.8%、23.1% [2] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为59.09亿元、70.73亿元、85.86亿元,增长率分别为17.2%、19.7%、21.4% [3] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为77.5%、79.7%、80.8% [3] - 公司2024-2026年ROE预计分别为16.6%、17.1%、17.7% [3]

报告公司投资评级 恩华药业首次被评为"买入"评级。[4] 报告的核心观点 恩华药业专注中枢神经领域，是精麻行业领军者 1) 恩华药业通过"仿创并重+内生外延"的方式构建了完善的产品矩阵。[7][8] 2) 公司业绩稳健增长,高毛利的麻醉类产品占比持续提升。[10][11][12][13][14][16] 中枢神经龙头,麻醉业务高增长,长期增量产品充足 1) 集采对公司的影响已基本出清,精神神经线业务保持稳健增长,新品带来增量。[19][20] 2) 公司精麻产品矩阵丰富,其中"羟瑞阿舒+TRV130"正处于快速放量期。[22][23][24][25][26] 3) 公司通过"内生+外延"的方式奠定了长期增长动力。[27][30][31] 盈利预测与投资建议 1) 预计2024-2026年公司收入和归母净利润增速均将保持在20%左右。[38] 2) 公司目前估值较低,且未来产品管线丰富,首次覆盖给予"买入"评级。[40]

业绩总结 - 公司2024年Q1实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为13.58亿、2.65亿、2.67亿元，同比增长15.16%、16.64%、16.62%[1] - 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为32.19%、3.49%、-0.47%，同比优化3.50个百分点、0.81个百分点、0.25个百分点；毛利率、净利润率分别为70.78%、19.54%[2] - 公司研发费用同比增加30.77%，研发投入占营业收入比重为10.56%[2] 公司介绍 - 公司是一家专注于中枢神经药物领域的企业，主要从事中枢神经系统药物的开发、生产和销售[3] 报告声明 - 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，分析师声明保证报告数据来源合规，独立客观公正[4] 其他信息 - 报告提供的信息仅供国泰君安证券股份有限公司客户使用，不构成广告，不构成对任何人的投资建议[5] - 报告版权归公司所有，未经许可不得复制或引用[9] - 投资者应联系发送机构获取更详细信息或进行交易，报告不构成投资建议[10] - 评级说明包括增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[11]

财务表现 - 江苏恩华药业2024年第一季度营业收入为13.58亿元，同比增长15.16%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为2.65亿元，同比增长16.64%[5] - 公司2024年第一季度营业总收入为1,357,565,651.12元，较上期增长了15.2%[16] - 公司2024年第一季度净利润为264,638,776.41元，较上期增长17.4%[17] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为2.34亿元，同比下降35.90%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为233,582,275.30元，较上期减少了36.0%[19] - 现金及现金等价物净增加额为-437,858,843.96元，期末现金及现金等价物余额为1,571,753,981.33元[20] 投资情况 - 投资收益中的理财产品收益为6725.65万元，认定为经常性损益[6] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-673,521,866.52元[20] 资产负债情况 - 公司2024年第一季度货币资金为1,635,420,861.40元，较上期减少523,525,583.67元[14] - 公司2024年第一季度应收账款为1,117,797,379.75元，较上期增加83,061,034.78元[14] - 公司2024年第一季度存货为578,955,190.48元，较上期减少49,682,267.49元[14] - 公司2024年第一季度长期股权投资为72,990,868.34元，较上期增加444,377.04元[14] - 公司2024年第一季度开发支出为90,574,106.03元，较上期增加4,877,802.38元[15] - 公司2024年第一季度非流动负债合计为105,731,295.34元，较上期增加1,671,423.02元[15] 股东情况 - 前10名股东中，徐州恩华投资持股31.77%，为最大股东[9] - 徐州恩华投资有限公司持有公司55.58%的股权和本公司16.55%的股权，直接和间接控制本公司48.32%的股份，是公司的实际控制人[11] - 股东张旭报告期末持有公司21,858,000股，比报告期初增加240,000股[12]

业绩总结 - 公司2023年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为50.42亿、10.37亿、10.13亿元，同比增长分别为17.28%、15.09%、16.08%[1] - 公司麻醉业务收入27.02亿元，同比增长24.29%，占营收比重达50.58%；精神类、神经类产品收入分别为10.92亿元、1.27亿元，同比增长分别为3.74%、-32.22%[2] - 公司研发投入加大，2023年研发投入6.14亿元，同比增长23.92%，新品步入放量周期，预计2024-2028年销售收入将达20-25亿元[2] - 恩华药业2026年预计营业总收入将达867.8亿元，较2022年增长约102%[3] - 恩华药业2026年预计净利润为18.88亿元，较2022年增长约110%[3] - 恩华药业2026年预计资产总额将达111.05亿元，较2022年增长约71%[3] 市场比较 - 可比公司中，恒瑞医药、丽珠集团等公司的PE均值分别为28、23、19[4] 公司资质 - 恩华药业具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[5] - 分析师声明报告数据来源合规，独立客观公正[5] 免责声明 - 免责声明中指出报告仅供国泰君安证券的客户使用，不构成广告[6] - 免责声明中提到报告信息来源公开资料，不保证信息准确性和完整性[7] - 免责声明中指出过往表现不应作为日后表现依据，投资者应关注更新[7] - 报告中提到的投资和服务可能不适合个别客户，不构成投资建议[8] - 报告强调市场有风险，投资者需谨慎决策，不应将报告作为唯一参考因素[9] - 报告版权仅为公司所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用[10] 投资评级 - 投资评级分为股票评级和行业评级，根据相对沪深300指数涨跌幅进行评定[12]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入50.4亿元，同比增长17.3%[1] - 公司2023年Q4单季度实现营业收入13.86亿元，同比增长17.58%[2] - 公司2023年主要产品板块中，麻醉类产品收入同比增长24.3%[4] - 公司2023年投入研发经费6.14亿元，比上年度增长23.92%[4] - 公司2024-2026年预计每股收益分别为1.21/1.46/1.76元[5] - 公司2026年预计营业收入将达到853.5百万元，较2023年增长约69.2%[7] - 预计2026年每股收益将达到1.76元，较2023年增长约70.9%[7] - 公司2026年预计ROE将达到18.0%，较2023年增长约11.2%[7] 其他 - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请[12] - 报告中的信息和意见仅供参考，未考虑具体投资目的和财务状况，投资者应自主评估[12] - 过往业绩不预示未来回报，投资者应注意信息更新和修改[12] - 公司可能存在利益冲突，投资者不应将本报告作为唯一决策依据[13] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[14]

业绩总结 - 公司2024年预计营业收入将达到5988百万元，较2021年增长51.8%[3] - 公司2024年预计净利润将达到1234.95百万元，较2021年增长54.7%[3] - 公司2024年预计资产总计将达到8665.64百万元，较2021年增长52.1%[3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司麻醉镇痛产品快速放量,驱动业绩稳健增长 [2][3] - 公司精神线业务逐步恢复增长,商业板块快速增长 [3] - 期间费用有所下降,净利率维持稳定 [4][5] - 公司引进TEVA罕见病药物安泰坦,有望为公司业绩贡献新的增量 [6][7] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入50.42亿元,同比增长17.28%;归母净利润10.37亿元,同比增长15.12% [1] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持20%左右的增长 [9] - 公司毛利率、销售费用率、管理费用率等主要财务指标保持稳定 [4][5]