1 国有半导体设备龙头，多措并举助力业绩快速增长 - 资产重组+内生外延，打造平台型半导体设备龙头 [9][10] - 国资背景奠定良好基石，股权激励确立长期目标 [15][16][17] - 技术追赶注重研发投入，构建核心壁垒增强竞争力 [18][19][20] - 盈利能力持续提升，业绩潜在动能强劲 [22][23][24][25][26] 2 行业：半导体设备空间广阔，自主可控方兴未艾 - AI 及周期复苏共振，带动行业进入上行通道 [30][31][32] - 半导体设备:产业链上游基石，国内企业齐头并进 [36][37][38] - 制程演进+3D 结构技术发展,促进刻蚀、薄膜沉积设备需求扩张 [53][54][55][56] 3 格局：国产替代催化投资机遇，本土设备企业延续高景气 - 美日荷相继加码制裁，自主可控逻辑持续强化 [57][58][59][60] - 国产晶圆厂密集建设，带动本土设备采购需求增长 [65][66][67][70][72] - 进口金额显著上升，海外设备龙头加速对华出货 [75][76][77][78] 4 壁垒：平台化布局享受时代红利，各细分领域竞争力突出 - 电子工艺装备：半导体设备加速放量，国产晶圆厂认可度高 [82][83][84][89] - 薄膜沉积设备：PVD 工艺国内领先，CVD 多款产品取得良好进展 [85][86][87][88] - 电子元器件：深耕领域 60 余年，业务规模稳定扩张 [90][91]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长,盈利能力提升 - 前三季度营业收入和归母净利润实现大幅增长,同比分别增长29.1%-48.6%和43.2%-64.7% [2] - 2024年第三季度单季度净利率同比增长2.9个百分点,盈利能力持续提升 [3] 公司发布股票期权激励计划,深度绑定核心技术人才 - 拟向2015名激励对象授予919.045万份股票期权,约占公司股本总额的1.73% [4] - 激励对象包括87%的核心技术人才和13%的管理骨干 [4] - 业绩考核指标包括营收增长、研发投入占比、专利申请数量、EOE和利润率等 [4] 半导体设备龙头地位持续巩固,先进制程扩产驱动成长 - 公司集成电路设备覆盖刻蚀、薄膜、清洗、热处理等,平台化布局不断深入 [5] - 在手订单饱满,先进制程订单占比提升及规模效应下,盈利能力有望持续提升 [5] - 预计2024-2026年营收和归母净利润将保持32%和32%、38%、27%的高增长 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为290、382、469亿元,同比增长32%、32%、23% [9] - 2024-2026年归母净利润预计分别为58、80、101亿元,同比增长48%、38%、27% [9] - 2024-2026年每股收益预计分别为7.32、10.87、14.96元 [9] - 2024-2026年PE预计分别为37、27、21倍 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买进"的评级 [2] 报告的核心观点 - 公司3Q24业绩维持高增速,符合预期 [2] - 3Q24营收有望再创历史新高,净利润增长超4成 [3] - 长远来看,公司将持续受益于国内晶圆厂扩产需求的增长 [3] - 预计公司2024-2026年净利润和每股收益将保持高速增长 [4] 公司基本情况总结 - 公司主要从事电子工艺设备和电子元件业务,占比分别为75%和25% [1] - 公司主要股东为北京七星华电科技集团有限责任公司,持股比例33.55% [1] - 公司近期评级历史为"买进" [1] - 机构投资者持股比例为基金16.5%,一般法人60.1% [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收将分别达到31,118百万元、40,189百万元和48,623百万元 [7] - 预计公司2024-2026年净利润将分别达到5,809百万元、7,484百万元和9,049百万元,同比增长分别为49%、29%和21% [4] - 预计公司2024-2026年每股收益将分别为10.96元、14.12元和17.07元 [4] - 目前公司股价对应2024-2026年PE分别为34倍、26倍和22倍 [3] 风险提示 - 科技摩擦加剧致使晶圆厂需求下降 [3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [5] 报告的核心观点 - 公司24年前三季度预计收入188.3-216.8亿元,同比增长29.08%-48.61%,归母净利润41.3-47.5亿元,同比增长43.19%-64.69%,扣非归母净利润39.5-45.4亿元,同比增长49.62%-71.97%。24Q3公司预计收入74.2-85.4亿元,同比增长20.42%-38.60%,归母净利润15.6-17.9亿元,同比增长43.78%-64.98%,扣非归母净利润15-17.3亿元,同比增长45.49%-67.80%。[3] - 公司持续专注于半导体基础产品领域的研发与创新,形成了半导体装备、真空及锂电装备和精密电子元器件三大核心业务板块。在集成电路装备领域,公司多年保持国内领先地位,工艺覆盖度及市场占有率显著增长。公司在半导体设备市场龙头地位稳固,随着公司在核心设备领域持续推进国产替代,公司成长空间广阔。[3] - 预计公司24-26年归母净利润分别为58.52、76.53、98.12亿元,给予公司25年30倍PE,对应合理价值430.94元/股。[3] 财务数据总结 - 公司24年前三季度预计收入188.3-216.8亿元,同比增长29.08%-48.61%。[3] - 公司24年前三季度预计归母净利润41.3-47.5亿元,同比增长43.19%-64.69%。[3] - 公司24年前三季度预计扣非归母净利润39.5-45.4亿元,同比增长49.62%-71.97%。[3] - 公司预计24年全年营业收入30,522百万元,同比增长38.2%。[4] - 公司预计24年全年归母净利润5,852百万元,同比增长50.1%。[4] - 公司预计24年全年EBITDA 7,391百万元。[4]

报告评级 - 维持增持评级,上调目标价至495.6元 [4] 报告核心观点 - 公司为半导体设备龙头,充分受益于晶圆代工厂扩产及国产渗透率提升 [4] - 公司订单饱和,收入实现高增长,我们上调公司2024-2026年EPS业绩 [4] - 公司作为平台型设备公司,充分受益于国产替代浪潮 [6] - 公司在薄膜沉积、刻蚀等领域实现多项技术突破,成功研发出多款高端设备 [6] - 随着下游晶圆厂持续扩产及半导体设备国产替代浪潮,公司将持续受益 [6] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营收和净利润保持高增长,营收分别为28,605/36,460/47,118百万元,净利润分别为6,284/8,248/11,831百万元 [13] - 公司2024-2026年EPS分别为11.80/15.48/22.21元,净资产收益率分别为20.7%/21.9%/24.5% [13] - 公司2024-2026年市盈率分别为31.88/24.28/16.93倍 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司营收预计在188.30亿元-216.80亿元之间,同比增长在29.08%-48.61%之间;归母净利润预计在41.30亿元-47.50亿元之间,同比增长在43.19%-64.69%之间 [1] - 公司精研客户需求,丰富产品矩阵,拓宽工艺覆盖范围,主营业务继续保持良好发展态势,市场占有率稳步攀升 [1] - 随着公司营收规模持续扩大,平台优势逐渐显现,经营效率持续提高,成本费用率稳定下降 [1] - 公司在高端电子工艺装备及精密电子元器件两大主业板块持续保持国内领先地位,作为平台型半导体设备公司,不断拓展创新边界,丰富产品矩阵,进一步拓宽工艺覆盖范围 [1] - 公司在集成电路核心装备领域,成功研发出多款具有自主知识产权的高端设备,并在多家客户端实现稳定量产,获得客户的一致好评 [1] - 公司的核心产品也广泛应用于化合物半导体、新能源光伏、新型显示等多个领域,展现出良好的市场前景和发展潜力 [1] - 依托国家级企业技术中心,公司在科技创新方面不断取得新突破,累计申请专利超过8,300件,获得授权专利超过4,900件 [1] - 公司再融资项目"半导体装备产业化基地四期扩产项目"已建成并投入使用,进一步提高公司生产制造能力 [1] - 半导体工厂区域化、数据中心及AI芯片在边缘设备渗透率提升,带动300mm晶圆厂设备支出增长 [2] - 预计未来三年中国大陆、韩国和台湾地区的300mm设备投资将超过2,000亿美元,其中中国大陆将保持全球最大支出地区地位 [2] - 在对3nm以下尖端节点投资及对成熟节点的持续支出的推动下,2025年至2027年间,代工设备支出预计将达到2,300亿美元 [2] 财务数据与估值 - 预计2024年至2026年营业收入分别为302.82/402.14/501.67亿元,增速分别为37.2%/32.8%/24.8% [3] - 预计2024年至2026年归母净利润分别为59.70/76.92/97.10亿元,增速分别为53.1%/28.8%/26.2% [3] - 对应2024年至2026年PE分别为33.6/26.0/20.6倍 [3] - 2024年至2026年毛利率分别为43.7%/43.7%/44.7% [3] - 2024年至2026年ROE分别为20.2%/20.8%/21.0% [3]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[5] 报告的核心观点 IC 设备驱动收入快速增长，Q3 营收端好于市场预期 - 2024Q1-3公司预计实现营收188.3-216.8亿元，同比+29.08%-+48.61%，中枢值为202.6亿元，同比+38.85%。其中Q3实现营收74.2-85.4亿元，同比+20.42%-+38.60%，中枢值为79.8亿元，同比+29.51%，环比+23.2%，好于市场预期。[3] - 收入结构方面，IC设备收入同比高速增长，光伏相关收入占比Q3略有提升，电子元器件收入受行业景气度影响持续承压。新接订单方面，公司产品覆盖度及市占率不断提升。[3] 盈利水平同比提升明显，Q3利润端同样好于先前预期 - 2024Q1-3公司预计实现归母净利润41.3-47.5亿元，同比+43.19%-+64.69%，Q3实现归母净利润15.6-17.9亿元，同比+43.78%-+64.98%。[4] - 2024Q1-3实现扣非归母净利润39.5-45.4亿元，同比+49.62%-+71.97%，Q3实现扣非归母净利润15.0-17.3亿元，同比+45.49%-+67.80%。[4] - 盈利水平显著提升,一方面高毛利率的IC设备占比持续提升,有效对冲元器件承压影响且驱动整体毛利率改善,另一方面规模效应逐渐显现,期间费用率下降。[4] 中长期维度,公司平台化布局具备长期投资价值 - 公司是少有算得上平台型公司的,产品涵盖刻蚀、薄膜沉积、氧化退火、清洗等细分领域具备较强市场竞争力,具备和海外巨头比较的可能性。[4] - 2018-2023年营收CAGR达46%,归母净利润CAGR达76%,则是经营层面最好的证明。[4]

公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度业绩预计持续同环比高增长,营收预计增长29.1%~48.6%,归母净利润预计增长43.2%~64.7% [5] - 公司IC高端设备市占率稳步提升,平台型龙头规模效益凸显 [6] - 公司2024年8月发布股权激励草案,展现公司长期经营发展信心 [7] 财务数据总结 营收及盈利能力 - 2024-2026年营业收入预计分别为300.29亿元、395.36亿元和507.85亿元,同比增长分别为36.0%、31.7%和28.5% [8] - 2024-2026年归母净利润预计分别为57.26亿元、77.88亿元和100.28亿元,同比增长分别为46.9%、36.0%和28.8% [8] - 2024-2026年毛利率预计分别为42.5%、42.9%和42.7% [8] - 2024-2026年净利率预计分别为19.8%、20.4%和20.4% [8] 成长能力 - 2024-2026年营业收入增速预计分别为36.0%、31.7%和28.5% [8] - 2024-2026年归母净利润增速预计分别为46.9%、36.0%和28.8% [8] 获利能力 - 2024-2026年ROE预计分别为19.6%、21.1%和21.5% [8] - 2024-2026年ROIC预计分别为22.4%、26.3%和29.6% [8] 偿债能力 - 2024-2026年资产负债率预计分别为57.2%、53.9%和54.4% [8] - 2024-2026年净负债比率预计分别为-11.8%、-18.9%和-26.9% [8] 估值水平 - 2024-2026年PE预计分别为34.3倍、25.2倍和19.6倍 [8] - 2024-2026年PB预计分别为6.6倍、5.3倍和4.2倍 [8] - 2024-2026年EV/EBITDA预计分别为26.8倍、19.6倍和15.1倍 [8]

投资评级 - 报告维持北方华创的买入评级 目标价为390 96元 [1][4] 核心观点 - 北方华创2024年1-3Q业绩高增 营业收入188 3-216 8亿元 yoy 29 08%~48 61% 归母净利润41 3-47 5亿元 yoy 43 19%~64 69% 扣非净利润39 5-45 4亿元 yoy 49 62%~71 97% [1] - 公司产品矩阵丰富 工艺覆盖范围拓宽 市场占有率稳步攀升 经营效率持续提高 成本费用率稳定下降 [1] - 公司受益于平台化效应和客户粘性 新品类设备突破有望带动业绩逐步兑现 预计24-26年归母净利润57 7/79 9/100 9亿元 [1] 业绩表现 - 北方华创3Q24实现营业收入74 2-85 4亿元 yoy 20 42%~38 60% 归母净利润15 6-17 9亿元 yoy 43 78%~64 98% 扣非净利润15 0-17 3亿元 yoy 45 49%~67 80% [2] - 公司3Q24归母净利率为21% 同比+2 9pct 随着营收和订单规模不断扩大 规模效应逐步显现 预计未来净利润率有一定的上行空间 [2] 行业展望 - 2023年公司新签订单超过300亿元 其中集成电路领域占比超70% 预计2024年中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度 半导体设备国产替代进程加速 [3] - 北方华创ICP设备实现规模化应用 CCP设备实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖 公司在先进制程设备进展领先 [3] 财务预测 - 预计24/25/26年收入305/411/516亿元 对应归母净利润57 7/79 9/100 9亿元 [4] - 预计24/25/26年营业收入30 470/41 084/51 551亿元 yoy 38 00%/34 84%/25 48% 归属母公司净利润5 766/7 990/10 089亿元 yoy 47 89%/38 56%/26 28% [5] - 预计24/25/26年EPS 10 82/15 00/18 94元 PE 34 09/24 60/19 48倍 PB 6 52/5 16/4 08倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司业绩持续高增长,预计收入增长43.19%-64.69%,归母净利润增长49.62%-71.97% [3] - 公司作为本土半导体设备平台型公司,将长期受益于国产替代浪潮,在刻蚀、薄膜沉积、立式炉、外延炉、清洗机等多个领域处于领先地位 [4] - 考虑到公司订单情况,预测2024-2026年归母净利润分别为56/73/92亿元,当前市值对应动态PE分别为35/27/21倍 [4] 财务数据总结 - 2024年预计营业总收入为29,075百万元,同比增长31.68% [2] - 2024年预计归母净利润为5,599百万元,同比增长43.61% [2] - 2024年预计每股收益为10.51元,对应PE为35.11倍 [2] - 公司资产负债率为53.54%,流动比率为1.81 [7]