报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告期内北方华创业绩表现良好，24Q1 - Q3营收、归母净利、扣非归母净利等指标同比均有增长，24Q3单季度营收和归母净利创历史新高，半导体设备营收持续高增带动业绩成长，平台化战略持续拓宽且新款设备稳定量产，考虑到公司在半导体设备领域的平台化优势以及大陆晶圆制造升级的确定性，维持买入评级[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2022 - 2026年营业收入分别为146.88亿元、220.79亿元、300.95亿元、396.4亿元、494.36亿元，增长率分别为52%、50%、36%、32%、25%；归母净利润分别为23.53亿元、38.99亿元、58.95亿元、77.88亿元、88.37亿元，增长率分别为118%、66%、51%、32%、13%；每股收益分别为4.41元、7.31元、11.06元、14.61元、16.58元等[1] 基本状况 - 总股本533.12百万股，流通股本532.66百万股，市价388.70元，市值207224.34百万元[2] 24Q1 - Q3业绩情况 - 实现营收203.53亿元，同比+39.51%；归母净利44.63亿元，同比+54.72%；扣非归母净利42.66亿元，同比+61.58%；毛利率44.22%，同比+4.39pcts；净利率21.93%，同比+2.16pcts[3] 24Q3业绩情况 - 营收80.2亿元，同比+30.12%，环比+23.81%；归母净利16.8亿元，同比+55.02%，环比+1.68%；扣非归母净利16.3亿元，同比+57.72%，环比+3.74%；毛利率42.26%，同比+5.89pcts，环比 - 5.14pcts；净利率20.95%，同比+3.42pcts，环比 - 4.52pcts，盈利水平环比下滑受产品结构变化和研发投入增加影响[3] 合同负债情况 - 23Q3 - 24Q3合同负债分别为93.80亿元、83.17亿元、92.51亿元、89.85亿元、77.83亿元，24Q3有所波动但整体维持在较高水平为后续业绩释放提供保障[3] 分板块业务情况 - 24H1电子工艺装备营收113.96亿元，同增55.07%，占比达92.39%，毛利率为44.63%，同增6.26pcts；24Q1 - Q3半导体工艺设备业务营收同增46.96%，电子元器件营收9.23亿元，同降12.88%，占比为7.48%，毛利率为55.90%，同降14.26%[3] 分子公司业绩情况 - 北京北方华创微电子装备有限公司24H1营收109.36亿元，同增57.28%，净利润为27.03亿元，同增77.48%；北京北方华创真空技术有限公司24H1营收4.6亿元，同增16.16%，净利润为0.02亿元，同降70.09%；北京七星华创精密电子科技有限责任公司24H1营收9.23亿元，同降12.84%，净利润1.05亿元，同降72.94%[3] 平台化战略情况 - 24H1成功研发出多款高端设备并在客户端实现稳定量产，在刻蚀、薄膜设备领域有技术突破，产能持续建设保障需求，相关项目建成并投入使用提高生产制造能力[3] 行业发展情况 - 2023年北方华创半导体装备新签订单在210亿元以上，占据大陆366亿美元晶圆厂设备Capex约8%，国产化率提升弹性大；逻辑芯片和存储芯片发展趋势增量对薄膜、刻蚀工艺设备的需求量，带来设备价值量提升[4] 盈利预测调整 - 调整2024 - 2026年归母净利润预测为59亿元、78亿元、88亿元（原预测为64亿元、80亿元、97亿元），对应PE分别为35倍、27倍、23倍[4]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司作为国内半导体设备领先企业，长期受益于国产替代 [2] 2) 公司在集成电路核心装备领域成功研发出多款具有自主知识产权的高端设备，并在多家客户端实现稳定量产 [6][7] 3) 公司业绩持续高增长，2024年前三季度实现营收203.53亿元（39.51%YoY），归属上市公司股东净利润44.63亿元（54.72%YoY） [4] 4) 公司费用率整体较为稳定，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为3.88%、6.60%、10.77%和0.33% [4] 5) 公司作为平台型半导体设备公司，不断拓展创新边界，丰富产品矩阵，进一步拓宽工艺覆盖范围 [4][6] 6) 公司在技术支持、现场服务、备品备件供应等方面与客户形成了良好的合作关系，打造了"强支撑、优服务、高质量"的客户服务核心竞争力 [4] 分产品线总结 1) 刻蚀装备方面，面向12寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户，已完成数百道工艺的量产验证 [6] 2) 薄膜装备方面，二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台 [6] 3) 立式炉装备方面，中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉、低温合金炉、低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备 [6] 4) 清洗装备方面，单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺，是国内主流厂商后道制程的优选机台 [6] 5) 卧式炉管设备方面，为光伏客户提供20余款工艺设备，适用于PERC、TOPCon、HJT等多种技术路线工艺应用 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价调整至人民币426元,对应2025年预测市盈率30倍 [3] 报告的核心观点 - 2024年第三季度公司业绩表现稳健,收入和净利润均实现大幅增长 [1] - 2024年前三季度公司业绩表现出色,受益于国内半导体设备销售持续强劲增长 [1] - 2024年第三季度毛利率有所下降,主要受光伏设备销售占比上升和半导体设备业务毛利率季节性波动的影响 [1] - 预计2024/2025年毛利率将继续呈上升趋势,分别达到43.7%和44.3%,但较之前预测有所下调 [1][8] - 2024/2025年净利润预测较之前略有下调,主要考虑到持续的研发投入 [1][8] 财务数据总结 - 2024年预计收入为人民币308.56亿元,同比增长39.7% [2] - 2025年预计收入为人民币390.30亿元,同比增长26.5% [2] - 2024年预计净利润为人民币58.06亿元,同比增长48.9% [2] - 2025年预计净利润为人民币75.47亿元,同比增长30.0% [2] - 2024/2025年预计毛利率分别为43.7%和44.3% [8] - 2024/2025年预计净利率分别为18.8%和19.3% [8]

营业收入 - 2024年第三季度营业收入为80.18亿元，同比增长30.12%[1] - 2024年1-9月营业收入为203.53亿元，同比增长39.51%[1] - 公司营业收入为203.53亿元，同比增长39.5%[13] 净利润 - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为16.82亿元，同比增长55.02%[1] - 2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为44.63亿元，同比增长54.72%[1] - 公司净利润为44.60亿元，同比增长54.7%[14] - 公司营业利润为50.34亿元，同比增长49.6%[14] - 公司基本每股收益为8.4019元，同比增长54.2%[14] - 公司稀释每股收益为8.3834元，同比增长54.3%[14] 扣除非经常性损益的净利润 - 2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16.26亿元，同比增长57.72%[1] - 2024年1-9月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为42.66亿元，同比增长61.58%[1] 现金流量 - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为4.55亿元，同比下降59.97%[1] - 公司经营活动产生的现金流量净额为4.55亿元，相比上期的11.36亿元有所下降[15] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-9.64亿元，相比上期的-15.04亿元有所改善[15] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为2.65亿元，相比上期的16.31亿元大幅下降[16] - 公司现金及现金等价物净增加额为-2.55亿元，相比上期的12.98亿元大幅减少[16] - 公司期末现金及现金等价物余额为119.74亿元，相比上期的115.59亿元有所增加[16] 资产 - 2024年1-9月总资产为634.30亿元，同比增长18.29%[1] - 公司流动资产合计为460.14亿元人民币，较期初的382.26亿元人民币增长20.37%[10] - 公司非流动资产合计为174.16亿元人民币，较期初的153.99亿元人民币增长13.09%[10] - 公司总资产为634.30亿元人民币，较期初的536.25亿元人民币增长18.28%[10] 负债 - 公司流动负债合计为221.13亿元人民币，较期初的190.83亿元人民币增长15.88%[10] - 公司非流动负债合计为114.35亿元人民币，较期初的97.17亿元人民币增长17.68%[10] - 公司总负债为335.48亿元人民币，较期初的288.00亿元人民币增长16.49%[10] 财务费用 - 公司所得税费用为5.80亿元，同比增长45.3%[14] 每股收益 - 2024年1-9月基本每股收益为8.4019元，同比增长54.23%[1] - 2024年1-9月稀释每股收益为8.3834元，同比增长54.31%[1] 经营活动 - 公司销售商品、提供劳务收到的现金为176.21亿元，同比增长20.69%[15] - 公司购买商品、接受劳务支付的现金为137.99亿元，同比增长23.89%[15] - 公司支付给职工及为职工支付的现金为37.55亿元，同比增长32.91%[15] - 公司支付的各项税费为14.32亿元，同比增长31.13%[15] 投资活动 - 公司吸收投资收到的现金为9.26亿元，同比增长399.07%[16] 研发费用 - 公司研发费用为21.92亿元，同比增长57.9%[13] 所有者权益 - 公司归属于母公司所有者权益合计为290.33亿元，同比增长19.1%[12] 费用 - 公司销售费用为7.90亿元，同比增长29.2%[13] - 公司管理费用为13.43亿元，同比增长29.2%[13] 货币资金 - 公司货币资金为119.84亿元人民币，较期初的124.51亿元人民币减少3.75%[10] 应收账款 - 公司应收账款为65.32亿元人民币，较期初的37.67亿元人民币增长73.39%[10] 存货 - 公司存货为232.29亿元人民币，较期初的169.92亿元人民币增长36.71%[10] 开发支出 - 公司开发支出为52.18亿元人民币，较期初的63.23亿元人民币减少17.48%[10]

报告公司投资评级 北方华创给予"买入"评级(首次覆盖) [4] 报告的核心观点 半导体设备国产龙头，平台化布局多点开花 - 北方华创主营半导体装备、真空及锂电装备和精密电子元器件三大业务，在半导体设备方面实现了平台化布局 [4] - 公司深耕ICP刻蚀技术二十余年，已实现多个客户端大批量量产并成为基线设备，同时公司从2021年开始着力进行介质刻蚀设备的研发 [43] - 公司作为中国PVD工艺装备技术的先行者，在2008年就开始了PVD设备的研发，产品已成为多家客户的基线设备；CVD&ALD设备方面，公司实现了全方位覆盖 [54] - 公司在热处理设备和清洗设备领域也有布局，热处理设备国内领先，清洗设备持续覆盖 [67] 晶圆厂扩产空间可观，自主可控背景下设备国产化率有望提升 - 根据TechInsights的数据，2023年广义的中国芯片自给率预计在23.3%左右，若排除外资企业在中国大陆的产值，仅考虑中国本土企业，广义的中国芯片自给率仅为12%左右，本土晶圆厂仍存在较大的扩产空间 [4] - 海外出口管制趋严，自主可控背景下国产化率有望提升 [33] 多环节均有突破，国内设备厂商发展前景广阔 - 根据新芯股份招股书，国内半导体设备厂商在刻蚀、沉积、热处理以及清洗等四大环节均已取得一定的突破 [36] 根据相关目录分别进行总结 1. 半导体国产设备龙头，平台化布局多点开花 - 公司通过下属三家子公司实现了半导体装备、真空及锂电装备和精密电子元器件三大业务板块的布局 [9][11] - 公司在刻蚀、沉积、热处理及清洗设备领域均有布局 [4][54][67] 2. 晶圆厂扩产空间可观，自主可控背景下设备国产化率有望提升 - 中国芯片自给率较低，本土晶圆厂仍存在较大的扩产空间 [4] - 海外出口管制趋严，自主可控背景下国产化率有望提升 [33] 3. 多环节均有突破，国内设备厂商发展前景广阔 - 国内半导体设备厂商在刻蚀、沉积、热处理以及清洗等四大环节均已取得一定的突破 [36]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6][11][12] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度业绩预计高增长,营收同比增加29.08%-48.61%,归母净利润同比增加46.19%-64.69% [5] - 公司精研客户需求,丰富产品矩阵,拓宽工艺覆盖范围,主营业务保持良好发展态势,市场占有率稳步攀升 [5] - 随着公司营收规模持续扩大,平台优势逐渐显现,经营效率持续提高,成本费用率稳定下降 [5] - 公司持续增强产品竞争力,2023年新签订单超过300亿元,为2024年全年实现较高速增长提供有效保证 [5] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高速增长,对应PE分别为37.27x、27.87x、20.96x [6][7][8] 分析师总结 - 公司作为国内领先的头部半导体设备平台型公司,凭借自身完备的产品研发体系以及对半导体生产工艺的高覆盖度,有望深度受益半导上行周期以及国产替代进程 [6] - 公司产品在集成电路领域覆盖了刻蚀、薄膜、清洗、热处理等环节,广泛的工艺流程覆盖度进一步保障了公司先进工艺各环节研发的协同性 [5] - 公司2023年刻蚀设备、薄膜沉积设备以及立式炉及清洗设备收入分别近60、超60、超30亿元,预计后续先进制程订单占比有望继续提升,带动公司盈利能力继续提升 [5]

1 国有半导体设备龙头，多措并举助力业绩快速增长 - 资产重组+内生外延，打造平台型半导体设备龙头 [9][10] - 国资背景奠定良好基石，股权激励确立长期目标 [15][16][17] - 技术追赶注重研发投入，构建核心壁垒增强竞争力 [18][19][20] - 盈利能力持续提升，业绩潜在动能强劲 [22][23][24][25][26] 2 行业：半导体设备空间广阔，自主可控方兴未艾 - AI 及周期复苏共振，带动行业进入上行通道 [30][31][32] - 半导体设备:产业链上游基石，国内企业齐头并进 [36][37][38] - 制程演进+3D 结构技术发展,促进刻蚀、薄膜沉积设备需求扩张 [53][54][55][56] 3 格局：国产替代催化投资机遇，本土设备企业延续高景气 - 美日荷相继加码制裁，自主可控逻辑持续强化 [57][58][59][60] - 国产晶圆厂密集建设，带动本土设备采购需求增长 [65][66][67][70][72] - 进口金额显著上升，海外设备龙头加速对华出货 [75][76][77][78] 4 壁垒：平台化布局享受时代红利，各细分领域竞争力突出 - 电子工艺装备：半导体设备加速放量，国产晶圆厂认可度高 [82][83][84][89] - 薄膜沉积设备：PVD 工艺国内领先，CVD 多款产品取得良好进展 [85][86][87][88] - 电子元器件：深耕领域 60 余年，业务规模稳定扩张 [90][91]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长,盈利能力提升 - 前三季度营业收入和归母净利润实现大幅增长,同比分别增长29.1%-48.6%和43.2%-64.7% [2] - 2024年第三季度单季度净利率同比增长2.9个百分点,盈利能力持续提升 [3] 公司发布股票期权激励计划,深度绑定核心技术人才 - 拟向2015名激励对象授予919.045万份股票期权,约占公司股本总额的1.73% [4] - 激励对象包括87%的核心技术人才和13%的管理骨干 [4] - 业绩考核指标包括营收增长、研发投入占比、专利申请数量、EOE和利润率等 [4] 半导体设备龙头地位持续巩固,先进制程扩产驱动成长 - 公司集成电路设备覆盖刻蚀、薄膜、清洗、热处理等,平台化布局不断深入 [5] - 在手订单饱满,先进制程订单占比提升及规模效应下,盈利能力有望持续提升 [5] - 预计2024-2026年营收和归母净利润将保持32%和32%、38%、27%的高增长 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为290、382、469亿元,同比增长32%、32%、23% [9] - 2024-2026年归母净利润预计分别为58、80、101亿元,同比增长48%、38%、27% [9] - 2024-2026年每股收益预计分别为7.32、10.87、14.96元 [9] - 2024-2026年PE预计分别为37、27、21倍 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买进"的评级 [2] 报告的核心观点 - 公司3Q24业绩维持高增速,符合预期 [2] - 3Q24营收有望再创历史新高,净利润增长超4成 [3] - 长远来看,公司将持续受益于国内晶圆厂扩产需求的增长 [3] - 预计公司2024-2026年净利润和每股收益将保持高速增长 [4] 公司基本情况总结 - 公司主要从事电子工艺设备和电子元件业务,占比分别为75%和25% [1] - 公司主要股东为北京七星华电科技集团有限责任公司,持股比例33.55% [1] - 公司近期评级历史为"买进" [1] - 机构投资者持股比例为基金16.5%,一般法人60.1% [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收将分别达到31,118百万元、40,189百万元和48,623百万元 [7] - 预计公司2024-2026年净利润将分别达到5,809百万元、7,484百万元和9,049百万元,同比增长分别为49%、29%和21% [4] - 预计公司2024-2026年每股收益将分别为10.96元、14.12元和17.07元 [4] - 目前公司股价对应2024-2026年PE分别为34倍、26倍和22倍 [3] 风险提示 - 科技摩擦加剧致使晶圆厂需求下降 [3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [5] 报告的核心观点 - 公司24年前三季度预计收入188.3-216.8亿元,同比增长29.08%-48.61%,归母净利润41.3-47.5亿元,同比增长43.19%-64.69%,扣非归母净利润39.5-45.4亿元,同比增长49.62%-71.97%。24Q3公司预计收入74.2-85.4亿元,同比增长20.42%-38.60%,归母净利润15.6-17.9亿元,同比增长43.78%-64.98%,扣非归母净利润15-17.3亿元,同比增长45.49%-67.80%。[3] - 公司持续专注于半导体基础产品领域的研发与创新,形成了半导体装备、真空及锂电装备和精密电子元器件三大核心业务板块。在集成电路装备领域,公司多年保持国内领先地位,工艺覆盖度及市场占有率显著增长。公司在半导体设备市场龙头地位稳固,随着公司在核心设备领域持续推进国产替代,公司成长空间广阔。[3] - 预计公司24-26年归母净利润分别为58.52、76.53、98.12亿元,给予公司25年30倍PE,对应合理价值430.94元/股。[3] 财务数据总结 - 公司24年前三季度预计收入188.3-216.8亿元,同比增长29.08%-48.61%。[3] - 公司24年前三季度预计归母净利润41.3-47.5亿元,同比增长43.19%-64.69%。[3] - 公司24年前三季度预计扣非归母净利润39.5-45.4亿元,同比增长49.62%-71.97%。[3] - 公司预计24年全年营业收入30,522百万元,同比增长38.2%。[4] - 公司预计24年全年归母净利润5,852百万元,同比增长50.1%。[4] - 公司预计24年全年EBITDA 7,391百万元。[4]