行业情况 - 全球半导体资本开支呈现复苏态势,预计2024年及以后将进入快速增长期 [5][6][7][8][9] - 国内半导体资本开支占全球比重有望超过30%,为设备公司提供广阔空间 [11][12] - 下游存储和逻辑芯片制程持续向先进发展,对设备需求快速增长 [14][15][19] 公司半导体业务 课时设备 - 公司在ICP和CCP课时设备领域均有布局,CCP产品发展迅速 [20][21][23][24] - 课时设备累计出货量超3500台,去年收入近60亿元,新签订单增速超30% [22][23] 薄膜设备 - 公司在PVD、CVD、ALD等薄膜沉积设备领域均有布局,产品覆盖广泛 [25][26][27][28] - 薄膜设备增速高于课时设备,去年收入超60亿元,新签订单增速快 [31] 其他设备 - 主管和清洗设备去年收入约30亿元,新签订单增速也较高 [34][35] 其他业务 - 电子元器件、光伏、锂电等其他业务规模较小,增速相对平稳 [36][37] - 第三代半导体外延设备去年收入约10亿元,增速较好 [37] 投资评级和风险提示 - 公司作为半导体设备龙头,深度受益于国内先进制程扩产,未来发展前景看好 [38][39] - 但行业景气度波动、客户集中度高等风险需关注 [40]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 盈利能力明显增强,后续订单有保障 - 2024Q2公司扣非净利率为24.20%,同比增长0.59pct,环比增长5.89pct,主要原因在于规模效应下成本下降以及IC业务占比提升,公司毛利率水平有所增强;此外,费用率改善推动净利高增长 [8] - 2024H1存储带来的订单量明显提升,且随着逻辑类客户招标落地,公司后续订单持续性有保障 [8] 中国半导体设备销售额保持高增长趋势 - 2024Q1全球半导体设备销售额为264.2亿美元,同比减少约2%;2024年全年晶圆厂设备领域预计将增长2.8%,达到980亿美元 [9] - 2024Q1中国大陆半导体设备销售额达到125.2亿美元,同比增长约113%,占全球半导体设备销售的比重达到47% [9] - 预计到2025年,中国大陆、中国台湾和韩国仍将是设备支出的前三大目的地,中国大陆将在预测期内保持领先地位 [9] 公司半导体业务国产替代空间广阔,同时光伏新能源等业务发展稳健 - 北方华创作为国内半导体设备国资龙头公司,无论是技术层面还是产品层面都具备显著的领先优势,相关设备已在下游一线厂商实现批量导入 [10] - 在半导体设备国产替代趋势确立的大背景下,公司营收规模和盈利能力有望长期向好发展 [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为56.6亿元、75.9亿元、101.2亿元 [10]

报告公司投资评级 报告给予北方华创"买入"评级。[11] 报告的核心观点 2024上半年业绩同比增长,规模效应推动成本下降 2024年上半年,公司持续聚焦主营业务,扩大营收规模,市场占有率持续上升,成本费用得到有效控制,预计实现营收114.1亿元-131.4亿元,同比增长35.40%-55.93%;预计实现归母净利润25.7亿元-29.6亿元,同比增长42.84%-64.51%。主要原因是:1)研发端,公司持续精研客户需求,丰富产品矩阵,不断提升核心竞争力;2)营收端,随着公司营收规模持续扩大,规模效应逐渐显现,智能制造助力运营水平有效提升,成本费用率稳定下降。[8] 刻蚀设备推陈出新,竞争优势明显 公司在刻蚀技术方面持续发力,2023年已实现12英寸硅、金属、介质刻蚀机全覆盖,形成了更加完整的刻蚀解决方案,实现了介质刻蚀设备领域关键突破,发布了满足客户不同工艺需求的全系列等离子去胶产品,应用高深宽比刻蚀工艺的深硅刻蚀机单机型销量破百,累计刻蚀产品系列出货超3500腔。截至2023年底,公司ICP刻蚀设备已累计出货超3200腔,CCP刻蚀设备已累计出货超100腔,TSV刻蚀设备已广泛应用于国内主流Fab厂和先进封装厂,是国内TSV量产线的主力机台,市占率领先。[9] 薄膜沉积设备多领域量产应用,PVD技术先行者 薄膜沉积设备是半导体制造工艺中的关键环节。PVD设备方面,公司是国内PVD工艺装备技术的先行者,截至2023年底,集成电路领域铜(Cu)互连、铝垫层(Al Pad)、金属硬掩膜(Metal Hard Mask)、金属栅(Metal Gate)、硅化物(Silicide)等工艺设备在客户端实现稳定量产,成为多家客户的基线设备,并广泛应用在逻辑、存储等主流产线,同时也成功实现功率半导体、三维集成和先进封装、新型显示、化合物半导体等多个领域的量产应用。CVD设备方面,公司布局拓展了DCVD和MCVD两大系列产品,截至2023年底,公司已实现30余款CVD产品量产应用,为超过50家客户提供技术支持,累计出货超1000腔。[10] 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为299.54、392.06、491.36亿元,EPS分别为10.70、14.51、18.52元,当前股价对应PE分别为30.7、22.6、17.7倍。[11][13]

北方华创:国内集成电路高端工艺装备平台型企业 发展历程:立足半导体基础产品领域,深耕半导体装备/真空及锂电装备/精密电子元器件 [19] 股权结构:管理层深耕产业,打造集成电路装备平台 [20] 产品矩阵:以三大业务为主,涉及多个应用领域 [24][25][26] 经营概况:规模效应逐步凸显,以创新巩固竞争优势 [27][28][29][30][31][32] 行业驱动:AI 周期/"中道"工艺/多重曝光/先进制程扩产四重奏,吹响制造设备需求号角 驱动一:AI 有望开启半导体新周期,全球晶圆厂产能稳步增长 [38][39][40][41] 驱动二:先进封装加速迭代,前道工艺下放 [46][47][48][49][50][51] 驱动三:核心设备限制下,多重曝光技术助力制程突破 [64][65][66][67][68][69] 驱动四:大基金三期&在建/规划兴建或改造产能稳步进行 [76][77][78] 产品:四大领域布局塑造设备平台型公司,充分受益国产替代 刻蚀设备:制程/结构共促刻蚀设备迭代,公司 ICP/CCP/TSV 多点开花 [100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120] 薄膜沉积:占 IC 设备开支 20%以上,公司全部布局各细分领域 [131][132][133][134][135][136][137][138][140][141][142][143][144][145][146][148][149][150][151] 清洗:用于制造/封测各个环节,可提供多类型湿法清洗设备 [173][174][175][176][177][178][179] 热处理设备:中国热处理 28 年规模有望超 200 亿元,公司立式炉逻辑/存储全覆盖 [183][184][185][186][187][188][189][190][191][192] 投资评级与估值 - 维持"买入-A"评级 [198] - 2024-2026年营收和净利润预测 [198] - 可比公司估值 [199][200] 风险提示 - 新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险 - 晶圆厂扩产计划不及预期风险 - 宏观经济和行业波动风险 - 国际贸易摩擦风险 [201]

报告评级 - 维持增持评级,上调目标价至420.80元 [7] 报告核心观点 - 公司为半导体设备龙头,充分受益于晶圆代工厂扩产 [7] - 受下游逐步复苏、扩产积极影响,上调公司2024-2026年业绩预测 [7] - 公司刻蚀等优势领域市占率持续提升,平台化布局助力长期高速发展 [7] 公司投资评级 1) 投资评级:增持 [1] 2) 目标价格:420.80元 [1] 3) 上次评级:增持,上次预测目标价:371.25元 [1] 公司业绩预报 1) 公司2024年上半年营收预计114.1~131.4亿元,同比增长35.40%~55.93% [2] 2) 公司2024年上半年归母净利润预计25.70~29.60亿元,同比增长42.84%~64.51% [2] 3) 公司2024年上半年扣非归母净利润预计24.40~28.10亿元,同比增长51.64%~74.63% [7] 公司财务数据 1) 2022年营业收入147亿元,同比增长51.7% [7] 2) 2022年归母净利润23.53亿元,同比增长118.4% [7] 3) 2023年-2026年营业收入和净利润保持高速增长 [7] 公司估值 1) 2024年预计市盈率29.77倍 [7] 2) 2024年预计市净率5.65倍 [13] 3) 2024年预计市销率6.11倍 [13] 公司风险 1) 市场需求不及预期 [7] 2) 公司产品验证不及预期 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司中报业绩预告超预期,营业收入和归母净利润同比大幅增长,规模效应凸显提升利润率 [2][3] - 公司半导体设备龙头地位明显,先进制程订单占比有望持续提升,带动公司盈利能力继续提升 [3] - 公司在刻蚀、薄膜、清洗、热处理等集成电路领域工艺覆盖度高,平台化优势明显 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持高增长,分别达到298/392/479亿元和56/76/94亿元 [5] - 公司盈利能力持续提升,2024-2026年净利率预计为18.76%/19.31%/19.65% [15] - 公司资产负债率较高,但净负债比率较低,偿债能力较强 [15]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"投资评级 [6] 报告的核心观点 24Q2营收延续高增,盈利能力持续提高 - 24Q2公司预计实现营收55.51-72.81亿元,同比增长21.85%-59.83%;预计归母净利润为14.43-18.33亿元,同比增长19.54%-51.83% [3] - 24Q2公司实现利润率25.52%,环比提高6.44pct,盈利能力持续提高 [3] 全球半导体设备市场预计创新高,公司有望持续受益国产替代 - 2024年全球半导体设备销售额预计将同比增长3.4%至1,090亿美元,创历史新高 [4] - 2025年将呈现更为强劲的增长,预估将大幅增长17%至1,280亿美元,创历史新高 [4] - 2024年对中国大陆的出货额预估将超过350亿美元,占据全球32%的份额 [4] - 公司是国内半导体设备龙头,未来有望持续受益全球半导体设备市场复苏以及国产替代推进 [4] 公司在多个细分领域实现国产替代 - 刻蚀设备全面覆盖12寸逻辑、存储、功率及先进封装等前沿领域 [5] - 薄膜沉积装备在PVD、CVD、ALD等关键技术领域取得重大突破 [5] - 立式炉装备系列涵盖中温/高温氧化/退火炉、低压化学气相沉积炉及批式原子层沉积炉等全系列产品 [5] - 外延设备在SiC外延炉、硅基GaN外延炉及6/8寸多片硅外延炉等细分领域拥有20余款量产设备 [5] - 清洗装备在Al/Cu本制程的全面覆盖,成为保障芯片制造清洁度的关键力量 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 公司预计2024年~2025年收入分别为299.84亿元、398.79亿元,归母净利润分别为58.98亿元、78.35亿元 [11] - 考虑公司规模效应逐步显现,产能大幅提升,半导体国产替代加速,给予公司2024年PE36.00X的估值,对应目标价405.14元 [11] 股价表现 - 公司股价在过去12个月内上涨15.4%,相对沪深300指数上涨25.0% [8] 分析师评级 - 维持"买入-A"投资评级 [6] - 6个月目标价405.14元 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 集成电路设备收入占比持续提升,营收端实现高速增长 - 2024H1公司预计实现营收114.1-131.4亿元,同比+35.40%-+55.93%,主要系公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备工艺覆盖度及市场占有率持续稳步攀升,相关收入快速增长 [3] - 新接订单方面,预计2024H1公司新接订单仍然实现较快增长 [3] 产品结构优化叠加规模效应,净利润超市场预期 - 2024H1公司预计实现归母净利润25.7-29.6亿元,同比+42.84%-+64.51%,扣非归母净利润24.4-28.1亿元,同比+51.64%-+74.63%,超过市场预期 [4] - 一方面系产品结构优化,驱动毛利率改善,另一方面受益于规模效应显现,期间费用率下降 [4] 半导体设备平台化逻辑稳固,公司深度受益先进制程扩产浪潮 - 公司是少有平台型公司,研发投入占营收比达到20%,研发人员数量领跑半导体设备板块,半导体设备行业天然门槛高,持续的高强度研发投入是讲平台化逻辑的最大支撑 [5] - 公司产品线持续丰富完善叠加在先进逻辑+存储客户持续突破,将受益先进制程扩产浪潮,远期成长空间较大 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 IC 设备市占率稳步攀升,规模化效应带动业绩增长 - 2024H1 公司营收同比稳健增长,主要系公司持续精研客户需求,丰富产品矩阵,不断提升核心竞争力 [11] - 公司应用于 IC 领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备工艺覆盖度及市场占有率持续稳步攀升 [11] - 2024H1 公司归母净利率持续提升,主要得益于:(1)公司营收规模持续扩大,规模效应逐渐显现;(2)智能制造助力公司运营水平有效提升;(3)成本费用率稳定下降 [11] 中国大陆半导体设备销售额保持领先,平台型龙头显著受益先进制程扩产 - 据 SEMI 预测,2024 年全球半导体设备销售额 1090 亿美元,同比+3.4%。在人工智能计算推动下,中国大陆持续强劲的设备支出以及对 DRAM、HBM 的大量投资推动预测上调 [12] - 其中,中国大陆设备出货金额将超过 350 亿美元。2025 年全球半导体设备销售额将维持增长,预计实现 1280 亿美元新高,而中国大陆将在预测期内保持领先地位 [12] - 公司作为国内半导体设备平台型龙头,在国产先进制程扩产的背景下,我们预计公司将不断实现多款新品应用,业绩有望持续释放 [12] 财务摘要和估值指标 - 2024-2026 年公司预计实现归母净利润为 58.93/79.21/100.50 亿元,预计 EPS 为 11.10/14.92/18.92 元 [10] - 当前股价对应 PE 为 29.6/22.0/17.4 倍 [10] - 2024-2026 年公司营收预计分别为 30,266/39,359/50,392 百万元,同比增长 37.1%/30.0%/28.0% [13] - 2024-2026 年公司毛利率预计分别为 42.5%/42.9%/42.7%,净利率预计分别为 20.2%/20.8%/20.6% [13] - 2024-2026 年公司 ROE 预计分别为 20.0%/21.3%/21.4% [13]

报告公司投资评级 - 报告维持对Naura Technology的"买入"评级,目标价为405元人民币 [6] 报告的核心观点 - Naura公司2024年上半年业绩预告显示,收入和净利润同比分别增长35.4%-55.9%和42.8%-64.5% [1] - 公司业绩增长得益于1)半导体设备(刻蚀、沉积、清洗等)覆盖面广 2)市场份额不断提升 3)规模效应逐步显现 4)运营效率提升和费用率稳步下降 [1] - 预计2024年下半年公司业绩仍将保持强劲增长,受益于下游客户(包括存储和晶圆代工)资本支出扩张以及中国半导体本地化趋势 [1][2] - 公司有望成为中国"第三只基金"(总规模约475亿美元)的受益者之一 [2] 财务数据总结 - 2024年预计收入为308.56亿元,同比增长39.7%;净利润为55.27亿元,同比增长41.8% [3] - 2024年毛利率和净利率分别为39.8%和17.9%,略低于行业平均水平 [13] - 公司现金流状况良好,2024年经营活动现金流入81.35亿元,投资活动现金流出51.12亿元 [21]