报告评级 - 维持增持评级,上调目标价至495.6元 [4] 报告核心观点 - 公司为半导体设备龙头,充分受益于晶圆代工厂扩产及国产渗透率提升 [4] - 公司订单饱和,收入实现高增长,我们上调公司2024-2026年EPS业绩 [4] - 公司作为平台型设备公司,充分受益于国产替代浪潮 [6] - 公司在薄膜沉积、刻蚀等领域实现多项技术突破,成功研发出多款高端设备 [6] - 随着下游晶圆厂持续扩产及半导体设备国产替代浪潮,公司将持续受益 [6] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营收和净利润保持高增长,营收分别为28,605/36,460/47,118百万元,净利润分别为6,284/8,248/11,831百万元 [13] - 公司2024-2026年EPS分别为11.80/15.48/22.21元,净资产收益率分别为20.7%/21.9%/24.5% [13] - 公司2024-2026年市盈率分别为31.88/24.28/16.93倍 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司营收预计在188.30亿元-216.80亿元之间,同比增长在29.08%-48.61%之间;归母净利润预计在41.30亿元-47.50亿元之间,同比增长在43.19%-64.69%之间 [1] - 公司精研客户需求,丰富产品矩阵,拓宽工艺覆盖范围,主营业务继续保持良好发展态势,市场占有率稳步攀升 [1] - 随着公司营收规模持续扩大,平台优势逐渐显现,经营效率持续提高,成本费用率稳定下降 [1] - 公司在高端电子工艺装备及精密电子元器件两大主业板块持续保持国内领先地位,作为平台型半导体设备公司,不断拓展创新边界,丰富产品矩阵,进一步拓宽工艺覆盖范围 [1] - 公司在集成电路核心装备领域,成功研发出多款具有自主知识产权的高端设备,并在多家客户端实现稳定量产,获得客户的一致好评 [1] - 公司的核心产品也广泛应用于化合物半导体、新能源光伏、新型显示等多个领域,展现出良好的市场前景和发展潜力 [1] - 依托国家级企业技术中心,公司在科技创新方面不断取得新突破,累计申请专利超过8,300件,获得授权专利超过4,900件 [1] - 公司再融资项目"半导体装备产业化基地四期扩产项目"已建成并投入使用,进一步提高公司生产制造能力 [1] - 半导体工厂区域化、数据中心及AI芯片在边缘设备渗透率提升,带动300mm晶圆厂设备支出增长 [2] - 预计未来三年中国大陆、韩国和台湾地区的300mm设备投资将超过2,000亿美元,其中中国大陆将保持全球最大支出地区地位 [2] - 在对3nm以下尖端节点投资及对成熟节点的持续支出的推动下,2025年至2027年间,代工设备支出预计将达到2,300亿美元 [2] 财务数据与估值 - 预计2024年至2026年营业收入分别为302.82/402.14/501.67亿元,增速分别为37.2%/32.8%/24.8% [3] - 预计2024年至2026年归母净利润分别为59.70/76.92/97.10亿元,增速分别为53.1%/28.8%/26.2% [3] - 对应2024年至2026年PE分别为33.6/26.0/20.6倍 [3] - 2024年至2026年毛利率分别为43.7%/43.7%/44.7% [3] - 2024年至2026年ROE分别为20.2%/20.8%/21.0% [3]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[5] 报告的核心观点 IC 设备驱动收入快速增长，Q3 营收端好于市场预期 - 2024Q1-3公司预计实现营收188.3-216.8亿元，同比+29.08%-+48.61%，中枢值为202.6亿元，同比+38.85%。其中Q3实现营收74.2-85.4亿元，同比+20.42%-+38.60%，中枢值为79.8亿元，同比+29.51%，环比+23.2%，好于市场预期。[3] - 收入结构方面，IC设备收入同比高速增长，光伏相关收入占比Q3略有提升，电子元器件收入受行业景气度影响持续承压。新接订单方面，公司产品覆盖度及市占率不断提升。[3] 盈利水平同比提升明显，Q3利润端同样好于先前预期 - 2024Q1-3公司预计实现归母净利润41.3-47.5亿元，同比+43.19%-+64.69%，Q3实现归母净利润15.6-17.9亿元，同比+43.78%-+64.98%。[4] - 2024Q1-3实现扣非归母净利润39.5-45.4亿元，同比+49.62%-+71.97%，Q3实现扣非归母净利润15.0-17.3亿元，同比+45.49%-+67.80%。[4] - 盈利水平显著提升,一方面高毛利率的IC设备占比持续提升,有效对冲元器件承压影响且驱动整体毛利率改善,另一方面规模效应逐渐显现,期间费用率下降。[4] 中长期维度,公司平台化布局具备长期投资价值 - 公司是少有算得上平台型公司的,产品涵盖刻蚀、薄膜沉积、氧化退火、清洗等细分领域具备较强市场竞争力,具备和海外巨头比较的可能性。[4] - 2018-2023年营收CAGR达46%,归母净利润CAGR达76%,则是经营层面最好的证明。[4]

公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度业绩预计持续同环比高增长,营收预计增长29.1%~48.6%,归母净利润预计增长43.2%~64.7% [5] - 公司IC高端设备市占率稳步提升,平台型龙头规模效益凸显 [6] - 公司2024年8月发布股权激励草案,展现公司长期经营发展信心 [7] 财务数据总结 营收及盈利能力 - 2024-2026年营业收入预计分别为300.29亿元、395.36亿元和507.85亿元,同比增长分别为36.0%、31.7%和28.5% [8] - 2024-2026年归母净利润预计分别为57.26亿元、77.88亿元和100.28亿元,同比增长分别为46.9%、36.0%和28.8% [8] - 2024-2026年毛利率预计分别为42.5%、42.9%和42.7% [8] - 2024-2026年净利率预计分别为19.8%、20.4%和20.4% [8] 成长能力 - 2024-2026年营业收入增速预计分别为36.0%、31.7%和28.5% [8] - 2024-2026年归母净利润增速预计分别为46.9%、36.0%和28.8% [8] 获利能力 - 2024-2026年ROE预计分别为19.6%、21.1%和21.5% [8] - 2024-2026年ROIC预计分别为22.4%、26.3%和29.6% [8] 偿债能力 - 2024-2026年资产负债率预计分别为57.2%、53.9%和54.4% [8] - 2024-2026年净负债比率预计分别为-11.8%、-18.9%和-26.9% [8] 估值水平 - 2024-2026年PE预计分别为34.3倍、25.2倍和19.6倍 [8] - 2024-2026年PB预计分别为6.6倍、5.3倍和4.2倍 [8] - 2024-2026年EV/EBITDA预计分别为26.8倍、19.6倍和15.1倍 [8]

投资评级 - 报告维持北方华创的买入评级 目标价为390 96元 [1][4] 核心观点 - 北方华创2024年1-3Q业绩高增 营业收入188 3-216 8亿元 yoy 29 08%~48 61% 归母净利润41 3-47 5亿元 yoy 43 19%~64 69% 扣非净利润39 5-45 4亿元 yoy 49 62%~71 97% [1] - 公司产品矩阵丰富 工艺覆盖范围拓宽 市场占有率稳步攀升 经营效率持续提高 成本费用率稳定下降 [1] - 公司受益于平台化效应和客户粘性 新品类设备突破有望带动业绩逐步兑现 预计24-26年归母净利润57 7/79 9/100 9亿元 [1] 业绩表现 - 北方华创3Q24实现营业收入74 2-85 4亿元 yoy 20 42%~38 60% 归母净利润15 6-17 9亿元 yoy 43 78%~64 98% 扣非净利润15 0-17 3亿元 yoy 45 49%~67 80% [2] - 公司3Q24归母净利率为21% 同比+2 9pct 随着营收和订单规模不断扩大 规模效应逐步显现 预计未来净利润率有一定的上行空间 [2] 行业展望 - 2023年公司新签订单超过300亿元 其中集成电路领域占比超70% 预计2024年中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度 半导体设备国产替代进程加速 [3] - 北方华创ICP设备实现规模化应用 CCP设备实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖 公司在先进制程设备进展领先 [3] 财务预测 - 预计24/25/26年收入305/411/516亿元 对应归母净利润57 7/79 9/100 9亿元 [4] - 预计24/25/26年营业收入30 470/41 084/51 551亿元 yoy 38 00%/34 84%/25 48% 归属母公司净利润5 766/7 990/10 089亿元 yoy 47 89%/38 56%/26 28% [5] - 预计24/25/26年EPS 10 82/15 00/18 94元 PE 34 09/24 60/19 48倍 PB 6 52/5 16/4 08倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司业绩持续高增长,预计收入增长43.19%-64.69%,归母净利润增长49.62%-71.97% [3] - 公司作为本土半导体设备平台型公司,将长期受益于国产替代浪潮,在刻蚀、薄膜沉积、立式炉、外延炉、清洗机等多个领域处于领先地位 [4] - 考虑到公司订单情况,预测2024-2026年归母净利润分别为56/73/92亿元,当前市值对应动态PE分别为35/27/21倍 [4] 财务数据总结 - 2024年预计营业总收入为29,075百万元,同比增长31.68% [2] - 2024年预计归母净利润为5,599百万元,同比增长43.61% [2] - 2024年预计每股收益为10.51元,对应PE为35.11倍 [2] - 公司资产负债率为53.54%,流动比率为1.81 [7]

财务业绩 - 公司2024年前三季度营业收入预计为1,883,000万元-2,168,000万元，同比增长29.08%-48.61%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为413,000万元-475,000万元，同比增长43.19%-64.69%[1] - 公司2024年前三季度扣除非经常性损益后的净利润预计为395,000万元-454,000万元，同比增长49.62%-71.97%[1] - 公司2024年第三季度营业收入预计为742,000万元-854,000万元，同比增长20.42%-38.60%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润预计为156,000万元-179,000万元，同比增长43.78%-64.98%[2] - 公司2024年第三季度扣除非经常性损益后的净利润预计为150,000万元-173,000万元，同比增长45.49%-67.80%[2] 经营情况 - 公司主营业务保持良好发展态势，市场占有率稳步攀升[4] - 公司经营效率持续提高，成本费用率稳定下降[4] 其他 - 本次业绩预告未经会计师事务所审计[3] - 具体财务数据以公司披露的《2024年第三季度报告》为准[5]

报告行业投资评级 - 报告给予NAURA公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - NAURA是一家国内半导体设备领导者,拥有多元化的终端市场和产品组合,包括热处理、沉积和硅蚀刻以及清洁设备 [8] - 预计NAURA将受益于国内半导体产能的持续扩张,特别是在成熟节点领域 [8] - 预计2024年NAURA的收入和净利润将分别同比增长31%和36% [2][3] - 预计未来几年NAURA的收入和利润将保持稳健增长,2025-2027年收入和净利润将分别增长11%-16%和18%-19% [3] 行业分析 - 预计2024-2026年中国半导体资本支出将从2023年的300亿美元增长至360亿-420亿美元,为NAURA带来广阔的机遇 [1] - NAURA作为国内半导体设备龙头,在蚀刻、沉积、清洁和快速热处理等领域拥有竞争力的产品组合,有望充分捕捉行业需求 [1][8] - NAURA毛利率预计将维持在43%左右的水平,同时随着收入规模扩大,预计销售费用率将从2023年的25%下降至2024年的22% [2]

1. 高速增长的平台型半导体设备公司 - 公司为北京国资委下的半导体设备公司,历史可追溯至七OO厂,是第一批负责半导体设备的企业 [1][10] - 公司管理团队背景来自北京建中机器厂,有着数十年的从业经验,技术及产品背景分布均衡 [15] - 公司主要产品为刻蚀、薄膜沉积设备,在半导体设备(WFE)总资本开支的比例分别为22%和21%,是半导体设备中最大的两个市场 [18] - 受益国产替代,公司订单和收入增长迅速,3年复合增速超过50% [21][22] 2. 晶圆制造国产化推动下,设备将持续受益于半导体资本开支攀升 - 2026年,中国大陆12寸晶圆产能将占全球25%,跃升至全球第一 [28][31] - 中国大陆持续成为全球半导体设备最大市场,占比超过三分之一 [32][33] - 大基金三期将进一步聚焦于关键设备和先进制程攻关 [36] 3. 国产替代逐步深入,平台型公司优势明显 - 公司保持高研发投入,与海外龙头处于同一水平,近年来不断取得产品突破 [39][41] - 先进制程工艺之间协同性更高,平台化公司优势明显 [43] - 公司正不断扩展在各下游市场的核心环节布局 [44][45]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现亮眼 - 2024年上半年公司营收和净利润创历史同期新高,业绩表现亮眼 [5] - 2024年第二季度公司营收和净利润创历史单季度新高 [5] - 公司合同负债维持在较高水平,为后续业绩释放提供保障 [5] 半导体设备业务驱动整体业绩 - 公司半导体设备业务营收高增,毛利率改善,带动整体公司业绩表现亮眼 [6] - 半导体装备子公司业绩高增,真空装备和元器件子公司业务承压 [6] 公司盈利能力持续提升 - 营收体量增加带来规模效应,期间费用率下降,公司盈利能力持续提升 [7] - 2024年第二季度净利率为25.54%,环比提升 [7] 公司产品线不断丰富 - 公司持续深耕客户需求,不断拓展创新边界,丰富产品矩阵,进一步拓宽工艺覆盖范围 [8] - 公司在刻蚀、薄膜沉积等多个核心工艺装备持续突破并实现产业化应用 [6] 公司长期发展前景良好 - 大陆设备Capex规模大,刻蚀、薄膜工艺中长期需求有望提升,公司成长空间足 [9] - 公司发布2024年股权激励草案,彰显对长期发展的信心 [10] 投资建议 - 维持公司"买入"评级,调整2024-2026年归母净利润预测 [11] - 考虑公司在半导体设备领域的平台化优势,以及大陆晶圆制造升级的确定性 [11] 风险提示 - 下游大型晶圆厂扩产不及预期 [12] - 行业竞争加剧 [12] - 行业规模测算偏差 [12] - 研报使用信息更新不及时 [12]