报告公司投资评级 - 报告维持对北方华创的"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 盈利能力持续高增长 - 2024H1公司实现收入123.35亿元,同比增46.38%;归母净利润27.81亿元,同比增54.54%;扣非后归母净利润26.40亿元,同比增64.06% [3][4] - 2024Q2收入64.76亿元,同比增42.15%,环比增10.52%;扣非后归母净利润15.67亿元,同比增45.77%,环比增46.15%;销售毛利率47.40%,环比增4pct [4] - 公司将持续聚焦主营业务,深化技术研发,优化产业结构,不断提升核心竞争力 [4] 电子工艺装备业务毛利率持续提升 - 2024H1公司电子工艺装备业务实现收入113.96亿元,同比增55.07%,毛利率44.63%,同比增6.26pct [4] - 电子元器件收入9.23亿元,同比降12.88%,毛利率55.90% [4] 新产品不断推出 - 公司成功研发出HDPCVD、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉ALD、高介电常数ALD等多款高端设备,并在多家客户端实现稳定量产 [4] 自动化提升生产效率 - 公司持续优化生产模式,运用自动化、物联网、人工智能等先进技术,实现工厂端的实时交互和数据共享,大幅提高生产效率和产品品质 [4] 推出股票期权激励计划 - 公司推出2024年股票期权激励计划,拟向2015人授予9190450份股票期权,约占公司股本总额的1.73% [4] 财务预测及估值建议 - 预计公司2024E-2026E营收分别为305.36亿元、403.89亿元、489.36亿元,同比增38.30%、32.27%、21.16% [5][6] - 预计2024E-2026E归母净利润分别为59.62亿元、81.93亿元、102.69亿元,同比增52.90%、37.42%、25.34% [5][6] - 采用PE估值法,给予公司PE(2024E)30x~35x,合理市值区间为1789.49亿元-2087.74亿元,每股合理价值区间为335.91元/股-391.89元/股 [8] 风险提示 - 下游建厂进度不及预期、成熟制程客户扩产放缓、先进制程产品研发进度慢于预期、市场竞争加剧导致价格下滑压力加大、中美贸易摩擦加剧等 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 半导体业务带动盈利能力高增 - 2024H1 北京北方华创微电子装备有限公司实现营收109.36亿元，同比+57.28%；实现净利润27.03亿元，同比+77.47%；实现净利率24.72%，同比+2.81pct [5] - 北京北方华创真空技术有限公司实现营收4.60亿元，同比+16.17%；实现净利润-0.02亿元，同比-129.62%；实现净利率-0.43%，同比-2.12pct [5] - 北京七星华创精密电子科技有限责任公司实现营收9.23亿元，同比-12.88%；实现净利润1.05亿元，同比-72.99%；实现净利率11.36%，同比-25.28pct [5] - 公司半导体设备业务受益于产品矩阵的丰富和营收规模的扩大，盈利能力不断增强，是公司业绩增长最核心的驱动力 [5] 平台化布局加速发展 - 2024H1公司整体研发投入达到22.42亿元，同比增长47.97%，占营收比重达到18.18% [6] - 公司成功研发出高密度等离子体化学气相沉积（HDPCVD）、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉原子层沉积（ALD）、高介电常数原子层沉积（ALD）等多款具有自主知识产权的高端设备 [6] - 公司在先进封装领域进行了全面布局，可提供TSV（硅通孔）制造、正面制程-大马士革工艺、背面制程-露铜刻蚀和RDL（再布线层）工艺的全面解决方案 [6] - 公司产品线不断创新和完善，平台化布局加速发展 [6] 半导体业务国产替代空间广阔，公司行稳致远 - 北方华创作为国内半导体设备国资龙头公司，无论是技术层面还是产品层面都具备显著的领先优势 [6] - 在半导体设备国产替代趋势确立的大背景下，公司营收规模和盈利能力有望长期向好发展 [6] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为56.6亿元、75.6亿元、101.2亿元 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [5] 报告核心观点 - 公司业绩保持高增长态势,收入同比增长46.38%,归母净利润同比增长54.54% [5] - 产品结构优化和生产效率提升带动公司毛利率显著提高,2024Q2毛利率达47.40% [5] - 下游晶圆厂扩产和半导体设备国产化加速,公司作为国内平台型设备龙头将深度受益 [5] - 维持公司2024-2026年归母净利润预测为58.05/76.26/94.60亿元,给予2024年37倍PE,目标价为404.5元 [5] 分业务表现总结 - 电子工艺装备业务营收同比增长55.07%至113.96亿元,毛利率同比提升6.26个百分点至44.63% [5] - 电子元件业务营收同比下降12.88%至9.23亿元,毛利率同比下降14.26个百分点至55.90% [5] 行业发展趋势 - 终端需求复苏和AI等应用创新将带动晶圆厂资本开支重回高增轨道,公司将深度受益 [5] - 国际贸易形势变化加速了半导体设备国产替代进程,公司作为国内龙头有望显著提升市占率 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持对Naura Technology (002371 CH)的"买入"评级,目标价为人民币405元 [5] 报告的核心观点 - Naura公司2024年上半年业绩符合预期,收入同比增长46.4%至人民币123亿元,净利润同比增长54.5%至人民币28亿元 [2] - 公司毛利率在2024年上半年进一步提升至45.5%,净利率也扩大至22.5% [2] - 预计Naura将继续受益于半导体本地化趋势、产品线扩张和市场份额提升,以及规模效应和毛利率改善 [2] - 分析师上调了2024/2025年的毛利率和净利润预测 [7] 分部业务总结 - 半导体设备业务收入在2024年上半年同比增长55.1%,占总收入的92% [2] - 分析师预计2024/2025年半导体设备业务将分别增长45.9%/28.5% [2] - 公司整体2024/2025年收入预测维持不变,分别为人民币308.6亿元和390.3亿元 [2] 估值分析 - 目标价对应2024年预测市盈率为35.77倍,接近过去2年平均市盈率的1个标准差以上,合理反映了公司在国内半导体设备市场的领先地位 [5] - 分析师维持对Naura的"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买进"的投资评级 [5] 报告的核心观点 - 1H24公司营收增长46%,净利润增长55%,扣非后净利润增长64%,业绩表现靓丽 [6] - 公司作为国内设备领域的龙头,在多个细分领域均处于国内领先地位,将持续收益于国内晶圆厂扩产需求的增长 [6] - 预计公司2024-2026年净利润将分别达到58亿元、74.8亿元和90.5亿元,EPS将分别达到10.96元、14.12元和17.07元,目前股价对应的估值较低 [6] 公司投资价值分析 业绩表现 - 1H24公司营收增长46.4%至123.3亿元,净利润增长54.5%至27.8亿元,扣非后净利润增长64%至26.4亿元,EPS为5.24元 [6] - 2Q24单季公司营收增长42.2%至64.8亿元,净利润增长37%至16.5亿元,扣非后净利润增长46%至15.7亿元,创历史新高 [6] - 电子工艺装备收入增长55%至113亿元,毛利率提升6.3个百分点至44.6% [6] - 整体毛利率提升3.1个百分点至45.5% [6] 未来发展前景 - 长远来看,预计中国大陆半导体制造端产能持续扩张,公司将持续受益 [6] - 预计公司2024-2026年净利润和EPS将保持高速增长 [6] - 目前股价对应的估值较低,给予买进评级 [6] 风险提示 - 科技摩擦加剧致使晶圆厂需求下降 [6]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [16] 报告的核心观点 1) 业绩持续高增，产品矩阵扩充 [11] 2) 在集成电路核心装备领域，公司成功研发出多款具有自主知识产权的高端设备，并在多家客户端实现稳定量产 [11] 3) 公司是国内半导体设备领先企业，长期受益于国产替代 [11] 公司财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现营收123.35亿元（46.38%YoY），归属上市公司股东净利润27.81亿元（54.54%YoY） [10] 2) 2024年上半年公司整体毛利率和净利率分别是45.50%（3.13pctYoY）和22.54%（0.49pctYoY） [11] 3) 预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为56.09亿元、73.85亿元、94.39亿元，对应的PE分别为29倍、22和17倍 [11] 4) 公司资产负债率2023-2026年预计分别为53.7%、56.9%、58.0%、57.9%，保持在较低水平 [13] 5) 公司ROE 2023-2026年预计分别为16.0%、19.1%、20.5%、21.2%，盈利能力持续提升 [13] 公司主要业务板块总结 1) 刻蚀装备方面，面向12寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户，已完成数百道工艺的量产验证 [4][5][7][8] 2) 薄膜装备方面，铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积等二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台 [11] 3) 立式炉装备方面，中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉等均已成为国内主流客户的量产设备 [11] 4) 清洗装备方面，单片清洗机和槽式清洗机已在多家客户端实现量产 [11] 5) 卧式炉管设备方面，为光伏客户提供多种工艺设备，适用于PERC、TOPCon、HJT等多种技术路线 [11]

公司概况 - 公司主要从事半导体基础产品的研发、生产、销售和技术服务[21] - 公司主要产品包括半导体装备、真空及新能源锂电装备、精密电子元器件等[21] - 公司在高端电子工艺装备及精密电子元器件两大主业板块持续保持国内领先地位[22] - 公司成功研发出多款具有自主知识产权的高端设备，并在多家客户端实现稳定量产[22] - 公司累计申请专利超过8,300件，获得授权专利超过4,900件，多项核心技术获得行业认可[22] 经营业绩 - 报告期内营业收入同比增长46.38%，归属于上市公司股东的净利润同比增长54.54%[15] - 经营活动产生的现金流量净额为-2.92亿元[15] - 总资产和归属于上市公司股东的净资产分别同比增长11.93%和10.94%[15] - 基本每股收益为5.24元，加权平均净资产收益率为10.80%[15] - 公司营业收入同比增长46.38%，营业成本同比增长38.43%[28] - 公司销售费用同比增长43.12%，管理费用同比增长28.36%[28] - 公司研发投入同比增长47.97%，持续加大新产品新技术研发投入[28] - 公司电子工艺装备业务收入占比92.39%，同比增长55.07%[30] 募集资金使用 - 公司2019年和2021年非公开发行募集资金使用情况[49][50][51][52] - 公司募集资金承诺投资项目包括高端集成电路装备研发及产业化项目、高精密电子元器件产业化基地扩产项目、半导体装备产业化基地扩产项目（四期）、高端半导体装备研发项目、高精密电子元器件产业化基地扩产项目（三期）和补充流动资金[53] - 公司以自筹资金预先投入募集资金投资项目，并于募集资金到位后进行置换[53] - 公司使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金，截至2024年6月30日已补充流动资金98,000万元[54,55] 子公司经营情况 - 公司全资子公司北京北方华创微电子装备有限公司是公司主要盈利来源，2022年营业收入为109.36亿元，净利润为27.03亿元[60] - 公司全资子公司北京北方华创真空技术有限公司2022年营业收入为4.60亿元，净利润为-198万元[60] 财务数据 - 公司2024年上半年实现营业收入123.35亿元，同比增长46.38%[68] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润27.81亿元，同比增长54.54%[68] - 公司2024年6月30日总资产600.21亿元，比2023年末增长11.93%[68] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产270.33亿元，比2023年末增长10.94%[68] - 公司2024年上半年研发投入22.42亿元，同比增长47.97%[69] 社会责任 - 公司2024年上半年共计投入乡村振兴帮扶资金120余万元，惠及5,000余人[70] - 公司连续六年开展公益献血活动，2024年上半年共计345人参与献血90,800毫升[70] - 公司严格遵守环保相关的法律法规，依托 ISO:14001 环境管理体系，制定各类环保相关的体系文件进行内部环境管理[83] - 公司积极响应国家碳达峰、碳中和战略，建设 ISO:50001 能源管理体系提升能源管理水平，通过清洁能源使用、节能减排项目实施等方式有效降低能源消耗和碳排放强度[83] 股权激励 - 2019年股票期权与限制性股票激励计划第三个行权期行权条件及第三个解除限售期解除限售条件已成就[77] - 2022年股权激励计划首次授予部分第一个行权期行权条件已成就，同意为804名激励对象办理第一个行权期内以自主行权方式行权的相关手续，行权的股票期权数量为2,515,875份[78] 关联交易及其他事项 - 公司严格按照承诺减少和规范关联交易、避免同业竞争、保持上市公司独立性[86][87] - 公司报告期不存在控股股东及其他关联方对公司的非经营性占用资金[90] - 公司报告期无违规对外担保情况[91] - 公司报告期无重大诉讼、仲裁事项[92] - 公司报告期不存在处罚及整改情况[93] - 公司报告期未发生与日常经营相关的关联交易[93] - 公司于2024年3月25日审议通过了关于全资子公司增资扩股并实施股权激励的关联交易[94][95]

2024 年 08 月 14 日 公司点评 买入/维持 北方华创(002371) 昨收盘:319.44 中报预告超预期，平台化优势助力成长 ◼ 走势比较 (30%) (16%) (2%) 12% 26% 40% 23/8/14 23/10/2624/1/724/3/2024/6/124/8/13 北方华创 沪深300 ◼ 股票数据 | --- | --- | |----------------------|---------------| | 总股本/流通(亿股) | 5.31/5.31 | | 总市值/流通(亿元) | 1,696.29/1,69 | | | 6.29 | | 12 个月内最高/最低价 | 359.1/213.42 | (元) 相关研究报告 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 事件：北方华创发布发布 2024 年半年度业绩预告，2024H1 预计实现营收 114.1-131.4 亿元，同比增加 35. ...

财务数据和关键指标变化 - 2023年公司半导体业务收入接近60亿元,同比增长较快 [23] - 2023年公司新签订单增速在30%左右,今年上半年维持较快增速 [24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 课时设备 - 公司课时设备包括电容式等离子体刻蚀(CCP)和感应耦合等离子体刻蚀(ICP)两大类 [22] - 截至2023年底,公司ICP课时设备累计出货量超过3200台,CCP课时设备占比已达到两位数 [23][24] - 未来CCP课时设备占比有望进一步提高,增速较快 [25] 薄膜设备 - 公司薄膜设备包括PVD、CVD、ALD等多种类型 [27][35][36][37] - PVD设备是公司传统优势,在逻辑和存储领域占据较高市场份额 [35] - CVD和ALD设备近年来增长较快,成为公司薄膜设备的重要增长点 [36][37] - 未来先进制程对薄膜设备需求将持续增长 [30][33] 主管和清洗设备 - 2022年主管和清洗设备收入约30亿元,新签订单增速也较快 [38] - 主管设备是公司传统优势,在工艺控制等方面有较强实力 [38] - 清洗设备实现了工艺全覆盖,单片清洗机高端工艺有新突破 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内先进制程扩产是公司主要受益点,未来3-5年增速有望保持较高水平 [15][16] - 国内存储器件扩产也为公司带来中期增长动力 [16] - 相比成熟制程,先进制程对公司收入贡献更大,占比达70%以上 [16][17] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司通过平台化优势,在多个设备品类实现全面布局,产品覆盖度行业领先 [18][19] - 公司在先进制程设备领域具有较强竞争力,是行业龙头 [42] - 未来公司有望成为半导体设备领域的龙头平台企业 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业整体呈现复苏态势,2024-2025年增速有望加快 [5][6][7][9] - 国内先进制程和存储器件扩产为公司带来持续增长动力 [15][16] - 公司在先进制程设备领域具有较强优势,有望持续受益行业发展 [42] 其他重要信息 - 公司在课时、薄膜、主管和清洗等多个设备品类实现全面布局,平台化优势明显 [18][19] - 公司在PVD、ICP、主管等传统优势领域保持领先,同时在CVD、ALD等新兴领域快速发展 [35][36][37][38] - 公司2023年预计收入33亿元,2024年25亿元,具有较强的盈利能力 [42]

会议主要讨论的核心内容 行业整体情况 - 全球半导体资本开支预计2023年下滑,但从2024年开始复苏,未来几年增速较快 [1][2][3][4] - 国内半导体资本开支占全球比重有望超过30%,为设备公司提供较大空间 [6] - 先进制程如3D DRAM、3D NAND和逻辑5nm/3nm等对设备需求增长较快 [7][10] 公司业务情况 - 公司产品线覆盖面广,包括刻蚀、薄膜、颗粒和清洗等,具有平台化优势 [8][9] - 刻蚀设备中,ICP产品出货量超3500台,CCP产品占比已达两位数,增速较快 [11][12] - 薄膜设备如PCVD、ALD等新产品放量较快,整体增速高于行业 [13][14][15][16][17] - 颗粒和清洗设备收入合计约30亿元,增速也较好 [18][19] - 除半导体外,公司在电子元器件、光伏等领域也有业务,但规模较小 [19][20] 公司未来展望 - 公司在先进制程设备占比高,有望持续受益于行业发展趋势 [21][22] - 公司作为行业龙头,具有平台化优势,未来发展前景看好 [22]