报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国产半导体设备龙头，业绩稳健增长，在半导体设备市场空间广阔且国产替代加速渗透的背景下，平台化布局持续推进，产品矩阵日益丰富，预计未来营收和利润将保持增长，具备估值优势 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 国产半导体设备龙头，业绩稳健增长 - 设备平台化布局，产品覆盖全面，主营半导体装备及精密电子元器件业务，业务涵盖电子工艺装备和电子元器件，在两大主业板块保持国内领先 [13][15] - 高管产业经验丰富，北京市国资委控股，管理层行业背景深厚，2024 年股权激励彰显发展信心，各行权期有明确业绩考核目标 [17][19][21] - 业绩高速增长，2024 年 Q1 - Q3 营收和归母净利润同比大幅增长，2019 - 2023 年 CAGR 较高，预计 2024 年业绩继续增长，费率管控加强，净利率提升，电子工艺设备为主要营收构成，持续加大研发，在手订单饱满 [23][25][29] 半导体设备市场空间广阔，国产替代加速渗透 - 全球半导体设备市场规模有望增长，2025 年预计达 1210 亿美元，中国大陆份额逐步提升，晶圆制造设备占比约 90%，薄膜沉积和刻蚀设备年均增速高，晶圆厂扩产拉动设备需求，中国大陆扩产动能较强 [39][42][46] - 全球市场被少数头部企业垄断，部分环节设备国产化率低，中国在部分设备上国产化率较高，部分仍较薄弱 [47] - 薄膜沉积设备是芯片制造核心设备之一，分为 PVD、CVD 和 ALD，芯片制程及工艺升级、NAND 垂直化发展拉动需求，2025 年全球市场规模预计达 239.6 亿美元，国内超 82 亿美元，行业高度垄断，国产厂商份额提升空间广阔 [50][56][60] - 刻蚀设备是半导体图案化核心工艺，干法刻蚀为主，市场海外垄断，国产厂商份额逐步提升，先进芯片制程和 3D NAND 制造增加刻蚀工序和设备需求 [65][67][79] 平台化布局持续推进，产品矩阵日益丰富 - ICP 领域竞争优势明确，深耕二十余年，出货量高速增长，发力 CCP 完善产品矩阵，推出 Accura LX 开拓新市场，攻破 TSV 刻蚀布局先进封装领域，去胶机具备低成本及技术领先优势 [86][87][91] - 薄膜沉积设备产品矩阵日益完善，是国内 PVD 工艺装备技术先行者，实现对逻辑和存储芯片金属化制程全覆盖，推出多款 PVD 设备，累计出货超 3500 腔 [94]

减持计划 - 2024年11月4日至2025年2月1日计划减持不超80,000股，比例不超0.015%[1] - 2025年1月27日到期完成减持[2] 减持结果 - 实际减持58,900股，均价424.86元/股，占比0.011%[2] 股份变化 - 总股本533,833,287股[2][4] - 减持前后高管股份、限售股等占比变化[4]

行业投资评级 - 报告对北方华创的12个月评级为“买入”，目标价为485.50元 [5][10] 核心观点 - 北方华创2024年业绩预告显示，收入同比增长25%~43.9%，归母净利润同比增长32.6%~52.6%，略低于预期，主要受4Q24非经常性因素影响 [1] - 4Q24营收同比增长24.6%，环比增长16.5%，创历史新高，主要驱动因素包括新产品开发、市场份额扩大和规模效应带来的成本下降 [2] - 报告下调了2024-26年的盈利预测，主要原因是非半导体设备订单低于预期、出口管制影响晶圆厂扩产以及毛利率假设调整 [3][9] 盈利预测与估值 - 2024年全年收入预计为297亿元，归母净利润为55.6亿元，同比分别增长34.5%和42.6% [1] - 2025-26年盈利预测分别下调4.5%和7.2%，2024-26年复合增速预计为32% [3][9] - 目标价从506.5元下调至485.50元，基于7.1倍2025年预期市净率和35倍2025年预期市盈率 [4][10] 公司背景与市场地位 - 北方华创是中国营收最高的半导体设备供应商，覆盖刻蚀、物理气相沉积设备（PVD）、清洗设备等领域，2022年全球市场份额排名第15位 [12] - 公司还从事真空设备、新能源设备、先进封装设备及精密元器件业务 [12] 预测回报率 - 预测股价涨幅为26.9%，股息收益率为0.7%，股票总回报率为27.7%，超额回报率为20.7% [11]

投资评级 - 北方华创的投资评级为"买入"(维持) [1] 核心观点 - 北方华创2024年业绩预计同比高增，主要受益于自主可控战略和扩产计划 [1] - 公司多款新产品取得突破，包括电容耦合等离子体刻蚀设备（CCP）、等离子体增强化学气相沉积设备（PECVD）等，丰富了产品矩阵并增强了市场竞争力 [4] - 2024年公司营收预计在276.0亿-317.8亿之间，同比25.00%至43.93%；归母净利润预计在51.7亿-59.5亿之间，同比32.60%至52.60% [4] - 2025年全球预计启动18座新晶圆厂建设，其中中国大陆预计新增3座，中国台湾预计新增2座 [4] - 公司预计2024年至2026年营业收入分别为302.82/402.14/501.67亿元，增速分别为37.2%/32.8%/24.8%；归母净利润分别为56.98/80.26/99.01亿元，增速分别为46.1%/40.9%/23.4% [4] 财务数据与估值 - 2024年预计营业收入为30,282百万元，同比增长37.2%；归母净利润为5,698百万元，同比增长46.1% [6] - 2024年预计毛利率为42.5%，净利率为18.8%，ROE为19.4% [6] - 2024年预计EPS为10.69元，P/E为36.6倍，P/B为7.0倍 [6] 行业趋势 - 2025年全球晶圆产能预计增长6.6%，达到3,360万wpm，其中先进节点（7nm及以下）产能年增长率将达16% [4] - 主流节点（8nm~45nm）产能预计增长6%，成熟节点（50nm及以上）产能预计增长5% [4] - 半导体行业预计2025年启动18个新晶圆厂建设项目，大部分预计于2026年至2027年开始运营 [4]

投资评级 - 报告对北方华创的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 北方华创2024年业绩持续高增长，预计全年收入276.0-317.8亿元，同比增长25.0-43.9%；归母净利润51.7-59.5亿元，同比增长32.6%-52.6%[2] - 公司作为平台型半导体设备龙头，受益于多款新产品批量订单，工艺覆盖度持续拓宽，市占率稳步攀升[2] - 公司将在国产替代浪潮中长期受益，刻蚀设备、薄膜沉积装备、立式炉、外延炉、清洗机等产品均在国内主流客户中占据重要地位[4] 财务预测 - 预计2024-2026年营业总收入分别为300.56亿元、384.34亿元、475.09亿元，同比增长36.13%、27.88%、23.61%[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为58.67亿元、77.98亿元、100.16亿元，同比增长50.46%、32.92%、28.44%[1] - 预计2024-2026年EPS分别为11.00元、14.63元、18.79元，对应动态PE分别为35倍、26倍、20倍[1][4] 盈利能力 - 2024Q4归母净利率为11.8%，同比下降2.4个百分点，主要受股权激励费用和研发费用资本化比例影响[3] - 剔除股权激励费用影响后，预计2024Q4归母净利率约20%，同比环比略有下降[3] 市场表现 - 当前股价382.46元，一年最低/最高价为224.09/490.03元[8] - 市净率7.02倍，流通A股市值2037.21亿元，总市值2038.98亿元[8] 财务指标 - 2024年预计毛利率45.04%，归母净利率19.52%[11] - 2024年预计ROE为19.40%，ROIC为16.11%[11] - 2024年预计资产负债率56.08%，每股净资产57.02元[11]

财务预测 - 2024年营业收入预计为276亿元至317.8亿元，同比增长25.00%至43.93%[2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润预计为51.7亿元至59.5亿元，同比增长32.60%至52.60%[2] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润预计为51.2亿元至58.9亿元，同比增长42.96%至64.46%[2] - 2024年基本每股收益预计为9.7239元/股至11.1909元/股[2] 产品与技术发展 - 公司新产品开发成果显著，多款新产品进入客户生产线并实现批量销售[4] - 公司在主营产品领域实现多项关键技术突破，市场份额稳步扩大[5] 经营效率与成本控制 - 公司平台优势驱动盈利增长，经营效率显著提高，成本费用率有效降低[5]

投资评级 - 报告首次覆盖北方华创，给予“买入”评级，目标价为547.95元 [2][24] 核心观点 - 北方华创是国内集成电路高端工艺装备的领军企业，业绩增长持续强劲，营业收入从2017年的22.2亿元增长至2023年的220.8亿元 [1] - 半导体设备行业需求乐观，2024年全球半导体设备市场总规模预计达到1090亿美元，2025年将同比增长16%至1270亿美元 [1][41] - 北方华创在刻蚀设备和薄膜沉积设备领域具有显著优势，刻蚀设备累计出货超3500腔，薄膜沉积设备累计出货超5500腔 [1][13] 公司业务与市场 - 北方华创在刻蚀设备领域实现硅、金属、介质刻蚀机全覆盖，2023年刻蚀设备收入近60亿元，累计出货超3500腔 [13][54] - 薄膜沉积设备方面，北方华创已推出40余款PVD设备，累计出货超3500腔，2023年该板块收入超60亿元 [13][68] - 清洗设备和热处理设备板块不断拓展，2023年立式炉和清洗设备收入合计超30亿元，累计出货超1200台 [13][93] 行业前景 - 半导体设备国产替代空间广阔，2024年中国大陆晶圆产能将以13%的增长率居全球之冠 [1][45] - 全球半导体设备市场预计2025年将达到1270亿美元，其中薄膜沉积设备和刻蚀设备占比最高，分别为274亿美元和269亿美元 [41][42] - 中国大陆是全球最大的半导体设备市场，2023年半导体设备投资同比增长29%，达到366亿美元，占全球市场的34% [20][49] 技术创新与产品拓展 - 北方华创计划推出12英寸双大马士革CCP介质刻蚀机，预计将拓展在存储、CIS和功率半导体等多个领域的新业务 [1][54] - 公司自主研发的12英寸常压硅外延设备，实现了对逻辑芯片、存储芯片、功率器件及特色工艺的全覆盖，累计出货超1000腔 [92] - 北方华创在新能源光伏领域实现了PERC、TOPCon、HJT等设备的全覆盖，2023年累计出货超过4000台，年收入近20亿元 [13] 财务表现与预测 - 北方华创2023年营业收入220.79亿元，同比增长50%，归属母公司股东的净利润达到39亿元，同比增长66% [66] - 预计2024-2026年每股收益分别为10.51/14.05/18.08元，根据可比公司25年39倍PE估值，对应目标价为547.95元 [24]

执委会构成与任期 - 执委会由董事长、总经理等人员组成，任期三年[4] - 设主席、副主席各一名，主席由董事长担任[5] 审批权授权 - 主业投资等境内低于10亿、境外低于0.5亿美元等由执委会审批[7] - 单笔或年度累计捐赠不超300万由执委会审议批准[7] - 关联交易总额低于300万或占比低由执委会审议[8] 会议相关 - 执委会会议原则上每月召开一次[11] - 三分之二以上委员出席方可举行，决议全体过半通过[12] - 会议纪要保存期限为十五年[14]

会议信息 - 公司第八届董事会第十九次会议通知于2024年12月17日发出，12月26日召开[1] - 会议应到董事11名，实到11名[1] 议案审议 - 审议通过《关于修订<执行委员会议事规则>的议案》，11票同意[1][2] - 修订后的《执行委员会议事规则》于2024年12月27日在巨潮资讯网披露[1] - 审议通过《关于制定<估值项目管理办法>的议案》，11票同意[2]

基金募资 - 二期基金募资总规模30亿元，首期拟现金募资不超25亿元[1] - 华创创投拟认购二期基金5.1亿元，多家机构有不同认购金额，剩余5亿元市场化募集[1][2] 公司投资 - 北方华创向华创创投增资5.1亿元[4] - 公司同意向全资子公司华创创投增资5.1亿元，华创创投拟认购二期基金不超5.1亿元[34] 关联方信息 - 北京电控直接和间接持有公司42.77%股权[6] - 本年年初至披露日与北京电控及其下属公司累计关联交易总金额为12.96亿元[32] 基金情况 - 二期基金存续期限8年，管理费率投资期和退出期均为2%[21] - 二期基金利益分配按返本、门槛收益、20/80追补和20/80分成原则和顺序[22] - 二期基金投资决策委员会由五名委员构成，决策需五分之四以上同意[22] 交易相关 - 本次交易按1元/出资额向二期基金认缴出资[25] - 公司董事长赵晋荣将在二期基金投资决策委员会中任职[29] 未来展望 - 本次公司参与二期基金设立符合企业整体战略规划[30] - 参与基金设立资金为自有资金，短期不影响公司财务和日常经营，长期为公司发展提供保障[31] 风险提示 - 二期基金处于筹备阶段，成立有不确定性，需完成协会备案手续[31] - 投资运作受多种因素影响，存在收益不达预期风险[31]