养老院运营情况 - 桐乡和济颐养院 2015 年 5 月开业，2015 年收入约 130 万元，2016 年预计收入 500 万元以上，现金流收支平衡，但算上房产折旧等仍亏损 [3] - 苏州项目在装修设计阶段，初步计划明年 3 - 4 月运营，床位 400 多个 [4] - 养老院全住满利润率可能不到 5%，正常情况约 10%，且现金流好 [4] - 合适的养老院规模为 200 - 300 张床位，苏州项目暂规划约 400 张，可根据运营状况增减 [4] - 养老院成本主要是人工成本、折旧、伙食和办公费用 [4] - 养老院老人主要靠口碑效应，未做宣传 [5] 人员相关 - 护理人员基本当地招聘，培训合格上岗，满负荷运转时老人和护理人员配比约 3:1 [3] - 养老院护工培训有当地统一考试，培训定点在卫校 [3] - 公司考虑先内部培训护工，成熟后对外培训，目前市场护理员培训机构难找，未来可与养老机构合作 [5] 公司合作与股权 - 公司聘请上海红日家园为桐乡和济颐养院咨询、管理顾问，2016 年双方成立合资公司上海双箭红日家园投资管理有限公司，双箭占 60%，上海红日占 40%，合作做增量项目，首个落地项目是苏州项目 [3] 公司业务与业绩 - 公司橡胶输送带主业定位做强，已是国内最大生产企业，未来通过精细化管理和高性能产品提升竞争力 [5] - 北京约基因经济形势工程延期、暂停或取消，订单量少，业绩要看第四季度结算情况 [4] - 澳大利亚 ICON 公司从事橡胶带贸易业务，受全球经济影响业务量下降，但对公司整体无影响 [4] 公司管理与成本 - 公司规模扩大，管理费用每年自然增长 1 - 2 个点 [3] - 银行融资成本较低，基本是贷款基准利率下浮，母公司无银行贷款 [5] 行业政策 - 全国鼓励兴办养老服务机构，政府鼓励民营资本建设养老院，异地拓展无资源障碍 [5] - 养老政策有变化，新增政策对营利和非营利机构一视同仁，对床位、入住老人和护工都有补贴 [5]

公司基本信息 - 证券简称双箭股份，证券代码 002381 [1] - 投资者关系活动类别为投资者接待日，时间为 2017 年 5 月 22 日上午 9∶00～11∶00，地点在公司行政楼会议室 [2] - 参与单位及人员包括光大证券傅锴铭、申万宏源于佳琪、个人投资者吴伟东和王飞等，上市公司接待人员有董事长沈耿亮、董事兼财务总监吴建琴、副总经理兼董事会秘书张梁铨 [2] 养老产业相关 桐乡和济颐养院 - 原本计划重资产运营，因房产折旧亏损，待出售闲置房产后轻资产运营预计扭亏为盈 [2][3] - 营收增长源于入住人数从去年平均 100 人左右增至今年近 200 人，今年提价 10%左右，失智失能老人增加收费更高 [6] 苏州养老院 - 装修大半，需相关验收，开业时间不确定 [6] 政策与收购 - 政府暂无对盈利性养老院的政策倾斜 [6] - 好的养老产业收购标的，如 1500 个床位、重资产模式运营、具备医养结合的约 3 亿 [8] 养老产业发展规划 - 公司规划做强主营业务，做大养老健康产业 [5] 入伙上海金浦医疗 - 借助专业投资团队做强投资业务，获取更好回报，与养老健康产业发展方向契合，利于寻找整合标的 [6][7] 输送带业务相关 产品与产能 - 今年销售占比最高的是钢丝绳芯输送带 [3] - 云南公司原本产能 2000 吨，去年改造后预计今年达 6000 吨 [4] 成本控制 - 天然橡胶现货采购，根据价格走势调整库存，有大订单时与贸易商协议锁定价格；其他原材料集中招标 [3] - 从 98 年与日本阪东贸易合作，去年推行精细化管理，从多方面降低成本并提高质量 [3] 市场竞争 - 行业内小微企业生存困难，去年企业数量下降约 25% [4] - 公司兼并重组小微企业从区域性布点和竞争角度有价值 [4] - 国外主要竞争对手有德国大陆集团、英国芬纳集团、日本普利司通，国内已是最大橡胶输送带企业 [4] - 三大国际竞争对手在国内销售量不多，主要在国外竞争 [5] 运输与定价 - 输送带平均运费约 320 元/吨，运到新疆内蒙可能上千每吨 [4] - 定价参考公司成本，与大唐电力、华电等一年期订单，橡胶波动大时协商定价 [5] 客户与销售模式 - 下游客户更换输送带周期长短不一，如宝钢生产线长则 5 年，短则半个月，北方寒冷地区更换频繁 [5] - 以销定产，工程类客户预付款约 30%，验收后付到 90%，剩余 10%一年半内付清；80%用作备件更换的 3 个月到半年付清 [7] 业务模式探索 - 探索将整个运输系统总包，保障设备几年内正常运行，实现双赢，目标承包客户工程标的输送系统 [7] 其他业务相关 一带一路合作 - 与乌兹别克斯坦合作项目为技术输出，项目源于保利集团，不投入资金，负责规划选型和人员培训，为海外投资积累经验 [3] 资本运作与股份质押 - 公司暂时无资本运作计划 [8] - 控股股东股份质押用于融资，原质押未解除导致质押率超 90%，目前沈耿亮质押股数占其持有公司股份总数的 26.41%，无风险 [6] 业务转变 - 虽很多企业从输送带业务转向轮胎行业，但公司因输送带非标性质、轮胎需品牌支撑且培育期长，目前无此打算 [7]

公司盈利情况 - 去年净利润约5400万元，剥离子公司北京约基影响后约8500万元，今年盈利看后续经营，主业橡胶输送带业务稳定 [2] - 若湖州项目并购顺利，今年养老健康产业营业收入约8000万元至1亿元，利润约1500万元 [3] 北京约基相关情况 - 受经济形势影响，矿业、钢铁等行业投资下滑，北京约基客户集中于此，新增订单减少、合同执行慢，业绩大幅下滑 [3] - 公司将北京约基58%股份转让给北京搏思农业科技有限公司，转让价3.5亿元（原收购价3.36亿元），1.8亿元已到账，1.7亿元2017年6月30日前支付完成 [3] 湖州市社会福利中心发展有限公司收购情况 - 收购67%股权项目正在审计和评估，预计最快一个月内完成 [3] - 湖州国信物资有限公司承诺2017 - 2019年标的公司合并报表税后净利润分别不低于1900万元、2000万元和2100万元 [4] - 湖州国信物资有限公司同意股权转让完成后6个月内，从二级市场买入1亿元双箭股份股票，自愿锁定36个月 [4] 养老产业其他情况 - 湖州市社会福利中心发展有限公司养老加医疗约1700张床位，满额预计收入1亿元，利润体现在康复医疗 [4] - 养老院床位每月每床3000 - 3500元，护理院床位每月每床1万 - 1.2万元，康复医院每月每床1.5万元左右，去除医保后个人承担费用相差不大 [5] - 参与公建民营模式养老院招投标，企业需达资金、规模、经验、资质及评级等标准 [5] - 以公建民营模式运营500张床位养老院，需向政府缴纳押金，每张床位平均投入一万左右，回报看具体项目 [5] - 桐乡和济颐养院预计今年剥离重资产，改轻资产模式运营后扭亏为盈 [5] - 公司养老产业规划集中于长三角，预计每年以二至三家公建民营模式养老院扩张 [6] - 养老扩张难点在运营与管理，服务品质和体验度是关键 [6] - 苏州养老院装修接近尾声，待相关部门审批 [6] 橡胶输送带业务情况 - 公司在橡胶输送带行业领先，市场份额约10%，行业总量近年下降，公司销售量有提升 [6] - 输送带制造对环保影响有限 [6] - 回款情况良好，客户主要是大型央企、国有企业，针对不同客户付款形式不同，零散客户先打款后发货，工程类大项目付款周期长 [6][7] - 目前输送带产能4800万平方米左右，去年生产3500多万平方米，将技改淘汰落后产能，提高效率和质量 [7] - 中低端产品受其他企业降价竞争有一定影响，但占比小，公司主要制造高端输送带，影响较小 [7]

公司基本信息 - 证券简称双箭股份，代码 002381 [1] - 投资者关系活动类别为投资者接待日，时间 2020 年 5 月 18 日，地点在公司行政楼会议室 [2][3] - 参与单位包括中信证券、东方证券等多家机构及个人投资者，上市公司接待人员有董事长沈耿亮等 [2][3] 输送带业务 销售增量 - 公司产能增长，“年产 1000 万平方米高强力输送带项目”投产及收购浙江环能传动科技新增产能 [3] - 环保趋严使输送带替代汽车运输，长距离输送线建设增加带来新市场 [3] - 收购同行业企业扩大中低端市场份额 [4] 毛利率增加原因 - 加大研发，高端产品占比提高 [4] - 原材料价格回落 [4] 中低端产品竞争优势 - 规模化优势，原材料采购成本、制造成本、配方成本低 [4] - 生产效率相对小企业高 [4] 预收款增加原因 - 生产周期影响，产能增加使接单量增加，预收款项相应增加 [4][5] 替代空间及持续性 - 输送带替代汽车运输是趋势，替代空间可能达存量市场规模 [5] 采购方主体 - 主要是用户自己采购、设计院总包、输送机械配套 [5] 海外业务 - 目前无海外建设生产基地打算 [5] - 国外主要做中高端产品 [5] 原材料套保 - 目前未在原材料上做套保 [5] 产能扩建 - 未来五年在年产 5000 万平方米基础上突破 1 亿平方米，提高市场占有率 [6] 成本占比 - 包括土建输送带成本占比约 10%，不包括土建约 25% - 30% [6] 市场占比 - 存量更换和新增市场占比分别约 75% 和 25% [6] 原材料价格影响 - 原材料价格上涨对小企业有压力，利于行业向头部企业集中 [6] 长距离输送带 - 已出现拐点，增长空间巨大 [6] 养老业务 - 以医养结合模式发展，下属子公司护理院已运营，以轻资产方式经营，稳步推进养老院、护理院建设 [7]

养老产业成本 - 养老产业主要成本在于人力成本和租金，租期一般在10年以上 [2] 养老产业规划 - 公司战略为做强主营业务，做大养老产业，目标是三年内将养老床位做到五千张左右 [3] - 公司将养老模式向护理、康复医疗方向转变，以提高盈利能力，如桐乡和济颐养院办成护理院后收费将大幅提高 [3] 养老服务收费 - 平均每人每月4000元的养老服务收费包括床位费、伙食费和护理费等，护理费根据老人自理能力提供不同等级服务 [3] 护理员情况 - 护理员工资每年5万元左右，每个护理员可以护理6 - 8个老人 [3] 输送带业务 - 不同种类、不同用途的输送带更换周期有所差异，有一年的、四五个月的 [3] - 公司在主业输送带方面将加大新产品研发力度，研究节能、耐高温等新技术，制造高附加值产品 [4] 资金情况 - 处理子公司北京约基股权的3.5亿资金，目前已到位1.8亿元，剩余资金将督促尽快支付 [4] 养老产业营收 - 去年养老产业收入四百多万，今年预计可以做到七八百万 [4] - 若收购湖州市社会福利中心股权项目顺利完成，2017 - 2019年净利润分别不低于1900万元、2000万元和2100万元 [4] 养老产业拓展 - 上海老龄化程度高、市场需求大，但竞争激烈、租赁成本高，上海老人到周边嘉兴地区养老渐多，嘉兴收费相对较低且上海医保卡可使用 [4] - 开设“养老特色小镇”设想需与政府规划相符，目前条件不成熟 [5] - 公司收购湖州市社会福利中心股权项目正在积极协商中 [5]

输送带业务 - 客户主要集中于煤炭、港口、电力、钢铁和水泥五大行业，多为国企，国企采购以招投标、低价中标为主，行业竞争激烈致去年主业盈利下滑 [2][3] - 出口占比将近30%，内销以维修替换为主，国际主要竞争对手有德国康迪泰克、英国芬那、日本普利司通等 [3] - 发展方向是研发和生产高端输送带产品，如特种输送带 [3] - 目前销售量较去年有一定增长 [3] - 环保政策有一定影响，上海要求橡胶制品企业搬离市区 [3] - 2016年底橡胶原材料价格波动对公司一季度业绩有影响，二季度影响不大 [3] 一带一路项目 - 为乌兹别克斯坦橡胶制品厂输送带生产项目提供技术支持 [4] 北京约基业务 - 销售以新建项目为主，受国内外经济形势影响，新增订单量减少及原有合同执行速度缓慢致亏损 [4] 养老产业 - 处于培育阶段，采取轻资产、医养结合模式发展，以成为新的利润增长点 [4] - 客户群体定位为失能、半失能老人，与养老地产定位不符 [4] - 适合在经济发达地区发展，未来将在嘉兴、湖州等上海周边地区发展，因上海养老机构约700家，竞争激烈且成本高 [4][5]

市场情况 - 输送带市场约70%为更换市场，30%为新增市场 [3] - 输送带行业近年约有10%的增长，未来长距离输送带增长空间广阔 [3] - 输送带市场基本稳步增长，更换市场稳定，增长量主要来自新建项目，新建项目投入使用后转化为更换市场形成滚动增长 [5] 长距离输送带情况 - 长距离输送带增长原因一是环保要求提高且技术进步，二是客户自身发展需要 [3] - 长距离输送带主要用于煤炭、水泥行业，港口也在逐步运用 [3] - 公司长距离输送带故障一般较少 [4] - 公司长距离输送带项目建设主要在中西部地区 [4] - 长距离输送带占公司总产量的比例约20% [5] 成本与价格 - 公司南方水泥湖州22公里项目每年节约成本约50% [4] - 陶瓷片输送带销售价格是一般耐高温输送带的2 - 3倍，但使用寿命是10倍，性价比更高 [5] 产能情况 - 环能科技目前产能约500万平方米/年，未来将扩建为约1500万平方米/年 [5] - 公司规划未来五年将产能扩大到1亿平方米/年 [5] 行业趋势 - 管状输送带替代普通输送带是一种趋势 [6] 公司经营情况 - 公司毛利率提高一是新产品、高毛利率产品占比提高，二是原材料价格回落 [6] - 橡胶价格短期快速上涨对公司不利，逐步上涨时公司会提高产品价格消化成本增加，利于行业头部企业 [6] - 公司目前未做橡胶期货套保，会和贸易商签订长协采购订单，由贸易商套保 [6] - 公司净利润率已处较高水平，后期随产量增加可能回调 [6][7] - 公司养老服务未来主要看有无合适项目，以轻资产、公建民营、医养结合模式经营 [7]

长距离输送带市场前景与应用 - 因国家环保要求严格和企业节能增效需求，长距离输送带替代卡车运输优势明显，市场前景广阔 [3] - 长距离输送带主要应用于水泥、煤炭、有色等行业，港口也在逐步运用 [3] 公司优势 - 注重产品研发，提高科技含量，加大技术创新力度，如陶瓷高耐磨输送带使用寿命比普通耐磨输送带高 10 倍以上 [3] - 在产能、资金实力等方面具有很大优势 [3] 行业特性 - 输送带主要用于煤炭、钢铁、港口、水泥、电力等 5 个行业，消费量占全部消费量的 90%左右，行业整体较稳定 [4] - 输送带更换周期因使用场景不同差异较大，短则十几天，长则十年 [4] - 输送带以更换市场为主，更换市场占比约 70%，新增市场占比约 30% [4] 产能相关 - 公司产能扩张是既定方针，前期占领高端产品市场，后期通过自建及同业并购扩张产能 [5] - 前期受环保趋严、供给侧改革等影响，淘汰部分小企业，目前输送带行业产能基本保持稳定 [5]

公司经营情况 - 近年毛利率提高，原因是新产品、高毛利率产品占比提高且原材料价格回落 [3] - 下游行业主要为煤炭、电力、港口、冶金、水泥，各占比分别为 20%、20%、20%、20%、10%，占比每年会变动 [3] - 海外业务占比基本保持在 20% 多，业务遍布五大洲，在澳大利亚设有子公司 [5] 市场情况 - 输送带市场基本稳步增长，更换市场稳定，增长量主要来自新建项目，长距离输送线建设增加形成滚动增长市场 [3] - 目前更换市场占 75%，新增市场占 25%，长距离输送带增长空间广阔 [4] 长距离输送带情况 - 增长原因是环保要求提高、技术进步以及客户自身发展需要 [4] - 南方水泥湖州 22 公里项目每年节约成本约 50% [4] 产品相关情况 - 更换周期根据不同使用场景相差较大，短则几天，长则十几年 [5] - 成本构成中天然橡胶和合成橡胶占比约 30%，骨架材料整体占比近 30%，制造费用近 20%，其他化工材料约 20% [5] - 高端产品技术达国外先进水平，参与国家、国际标准制定，部分性能指标领先国际品牌 [6] 产能情况 - 收购的环能科技目前产能约 500 万平方米/年，未来将扩建为约 1500 万平方米/年 [6] - 公司未来会继续扩建或并购增加产能，规划未来五年将产能扩大到 1 亿平方米/年 [6] - 输送带行业产能基本保持稳定，前期部分小企业因环保和供给侧改革被淘汰 [6] 客户与业务模式情况 - 部分客户先付款后生产，有些先付 10% 定金，到货安装验收合格后付 80%，留 10% 质保金 [5] - 养老业务以医养结合模式发展，下属子公司护理院已运营，将以轻资产方式稳步推进养老院、护理院建设 [6][7]

公司基本信息 - 证券代码 002381，证券简称双箭股份 [1] - 1986 年建厂，主要产品为橡胶输送带 [2] - 接待人员为副总经理兼董事会秘书张梁铨，调研时间为 2019 年 12 月 20 日，地点在桐乡市商会大厦 B 座 15 楼会议室 [2] 行业情况 - 行业规模相对不大，下游客户主要是煤炭、钢铁、港口、水泥、电力等五大行业，客户分布广泛 [2] - 输送带需求约 70% 是备品市场，30% 为新增市场，需求比较平稳 [3] - 运用场景不断扩大，新产品不断得到运用 [3] - 环保趋严淘汰部分中小企业，行业集中度往头部企业靠拢 [3] - 行业没有明显季节性，一季度因春节、北方寒冷天气会有一定影响 [5] 公司业务情况 - 产能不足，订单排产期长，新建年产 1000 万平方米高强力输送带项目预计 2020 年一季度投产 [3] - 除输送带主业，还投资养老产业，目前养老业务处在培育阶段，规模较小 [3] 竞争对手情况 - 国内竞争对手主要是康迪泰克、宝通、三维 [3] - 与国外输送带企业芬纳、大陆、普利司通比，品牌知名度不如，但产品性价比更高 [4] 问答环节 - 输送带更换时间因使用场景而异，短则几天，长则几年 [4] - 云南公司天然橡胶加工量小，只能提供部分原材料 [4] - 公司有橡胶储备，大订单会锁定利润，橡胶价格上涨会增加成本，产品价格传导滞后 [4] - 目前未做橡胶期货套保，与贸易商签长协采购订单，贸易商会套保 [5] - 生产中炼胶和硫化环节产生废气，经收集处理后排放 [5] - 输送带是输送系统必需品，经济下行需求相对稳定 [5] - 对下游客户分类，部分先付款后发货，部分发货后有 2 - 3 个月账期，新建大型工程账期长 [5] - 输送带和轮胎原材料有共性，但经营模式和客户不同，国内轮胎企业未进入输送带行业 [6]