长距离输送带市场前景与应用 - 因国家环保要求严格和企业节能增效需求，长距离输送带替代卡车运输优势明显，市场前景广阔 [3] - 长距离输送带主要应用于水泥、煤炭、有色等行业，港口也在逐步运用 [3] 公司优势 - 注重产品研发，提高科技含量，加大技术创新力度，如陶瓷高耐磨输送带使用寿命比普通耐磨输送带高 10 倍以上 [3] - 在产能、资金实力等方面具有很大优势 [3] 行业特性 - 输送带主要用于煤炭、钢铁、港口、水泥、电力等 5 个行业，消费量占全部消费量的 90%左右，行业整体较稳定 [4] - 输送带更换周期因使用场景不同差异较大，短则十几天，长则十年 [4] - 输送带以更换市场为主，更换市场占比约 70%，新增市场占比约 30% [4] 产能相关 - 公司产能扩张是既定方针，前期占领高端产品市场，后期通过自建及同业并购扩张产能 [5] - 前期受环保趋严、供给侧改革等影响，淘汰部分小企业，目前输送带行业产能基本保持稳定 [5]

公司经营情况 - 近年毛利率提高，原因是新产品、高毛利率产品占比提高且原材料价格回落 [3] - 下游行业主要为煤炭、电力、港口、冶金、水泥，各占比分别为 20%、20%、20%、20%、10%，占比每年会变动 [3] - 海外业务占比基本保持在 20% 多，业务遍布五大洲，在澳大利亚设有子公司 [5] 市场情况 - 输送带市场基本稳步增长，更换市场稳定，增长量主要来自新建项目，长距离输送线建设增加形成滚动增长市场 [3] - 目前更换市场占 75%，新增市场占 25%，长距离输送带增长空间广阔 [4] 长距离输送带情况 - 增长原因是环保要求提高、技术进步以及客户自身发展需要 [4] - 南方水泥湖州 22 公里项目每年节约成本约 50% [4] 产品相关情况 - 更换周期根据不同使用场景相差较大，短则几天，长则十几年 [5] - 成本构成中天然橡胶和合成橡胶占比约 30%，骨架材料整体占比近 30%，制造费用近 20%，其他化工材料约 20% [5] - 高端产品技术达国外先进水平，参与国家、国际标准制定，部分性能指标领先国际品牌 [6] 产能情况 - 收购的环能科技目前产能约 500 万平方米/年，未来将扩建为约 1500 万平方米/年 [6] - 公司未来会继续扩建或并购增加产能，规划未来五年将产能扩大到 1 亿平方米/年 [6] - 输送带行业产能基本保持稳定，前期部分小企业因环保和供给侧改革被淘汰 [6] 客户与业务模式情况 - 部分客户先付款后生产，有些先付 10% 定金，到货安装验收合格后付 80%，留 10% 质保金 [5] - 养老业务以医养结合模式发展，下属子公司护理院已运营，将以轻资产方式稳步推进养老院、护理院建设 [6][7]

公司基本信息 - 证券代码 002381，证券简称双箭股份 [1] - 1986 年建厂，主要产品为橡胶输送带 [2] - 接待人员为副总经理兼董事会秘书张梁铨，调研时间为 2019 年 12 月 20 日，地点在桐乡市商会大厦 B 座 15 楼会议室 [2] 行业情况 - 行业规模相对不大，下游客户主要是煤炭、钢铁、港口、水泥、电力等五大行业，客户分布广泛 [2] - 输送带需求约 70% 是备品市场，30% 为新增市场，需求比较平稳 [3] - 运用场景不断扩大，新产品不断得到运用 [3] - 环保趋严淘汰部分中小企业，行业集中度往头部企业靠拢 [3] - 行业没有明显季节性，一季度因春节、北方寒冷天气会有一定影响 [5] 公司业务情况 - 产能不足，订单排产期长，新建年产 1000 万平方米高强力输送带项目预计 2020 年一季度投产 [3] - 除输送带主业，还投资养老产业，目前养老业务处在培育阶段，规模较小 [3] 竞争对手情况 - 国内竞争对手主要是康迪泰克、宝通、三维 [3] - 与国外输送带企业芬纳、大陆、普利司通比，品牌知名度不如，但产品性价比更高 [4] 问答环节 - 输送带更换时间因使用场景而异，短则几天，长则几年 [4] - 云南公司天然橡胶加工量小，只能提供部分原材料 [4] - 公司有橡胶储备，大订单会锁定利润，橡胶价格上涨会增加成本，产品价格传导滞后 [4] - 目前未做橡胶期货套保，与贸易商签长协采购订单，贸易商会套保 [5] - 生产中炼胶和硫化环节产生废气，经收集处理后排放 [5] - 输送带是输送系统必需品，经济下行需求相对稳定 [5] - 对下游客户分类，部分先付款后发货，部分发货后有 2 - 3 个月账期，新建大型工程账期长 [5] - 输送带和轮胎原材料有共性，但经营模式和客户不同，国内轮胎企业未进入输送带行业 [6]

养老业务 - 公司起初采用重资产模式投资养老产业，后改为租赁轻资产模式，到2019年底将经营6家养老、护理机构，管理床位近1200张，和济公司设立桐乡和济护理院有限公司推进医养结合 [2][3] 产品价格与成本 - 天然橡胶价格下降会降低公司生产成本，但短期波动对产品销售价格影响不大，下游招投标时输送带企业会考虑成本下降调整价格 [3] - 产品销售价格上涨主要因公司调整产品结构，高端产品占比不断提高 [3] 预收款情况 - 公司预收款增长较多是因为输送带订单较多 [3] 产能相关 - 公司目前在建年产1000万平方米高强力输送带项目，因本部土地限制，后续扩建产能会考虑异地扩建、收购等方式 [4] - 新建的年产1000万平方米钢丝绳芯输送带项目能缓解公司排产期长的现状 [4] 销售增量 - 中小型输送带企业关停出清部分产能，下游行业集中于大型企业，“一带一路”项目增加，输送带在长距离运输和新场景运用增加，使市场需求扩大 [4][5] 出口地区 - 公司输送带出口日本、澳洲、美洲等地 [5] 行业稳定性与周期性 - 输送带主要用于煤炭、钢铁、港口、水泥、电力等行业，这5个行业消费量占全部消费量的90%左右，行业整体较稳定，需求较稳定 [5] 行业季节性 - 输送带行业没有明显的季节性 [6] 产能占比 - 目前公司钢丝绳芯输送带和织物芯输送带的产能大概是2∶3 [6]

产能情况 - 目前输送带产能约 5000 万平方米，在建输送带产能 1000 万平方米，在建项目预计年底前部分产能投产 [1][3] - 新增产能为在建的年产 1000 万平方米高强力输送带项目，因本部土地限制，今后或异地扩建、收购等 [3] 产品毛利率 - 2019 年半年度产品毛利率提高，原因是调整产品结构，高端产品产比不断提高 [3] 销售增量 - 中小型输送带企业关停出清部分产能，下游行业集中于大型企业，带来更多机会 [3] - 一带一路项目增加拉动输送带需求 [3] - 输送带在长距离运输、新场景运用增加，市场需求扩大，如完成 22 公里水泥熟料输送线项目和 15 公里管状输送带项目 [4] 销售模式 - 国内业务主要直接面向最终客户销售，部分通过经销商销售 [4] - 国外以经销商为主，出口给经销商再销售给最终客户，正逐步与国外直接使用客户建立合作 [4] 竞争对手 - 国内长距离输送带主要竞争对手是山东的康迪泰克 [4] 养老业务 - 桐乡和济养老院规划床位住满，桐乡凤鸣街道养老服务中心暨和济颐养院凤鸣分院及苏州红日养老院开业，三家合计约 900 多张床位，与桐乡市社会福利中心合作将增加约 180 张床位 [4][5] - 探索医养结合发展模式，学习日本养老机构运营模式，以稳健方式向外拓展 [5]

养老业务情况 - 首个养老院桐乡和济养老院规划床位住满，与桐乡市社会福利中心合作将增约180张床位 [2][3] - 托管桐乡凤鸣街道养老服务中心暨和济颐养院凤鸣分院、苏州红日养老院正常运营，洲泉养老院将由公司管理运营，合计管理床位约1100张 [3] - 今年设立桐乡和济护理院有限公司，推进医养结合发展 [3] 养老产业扩张计划 - 目前以本地为主，采用公建民营轻资产方式对外扩展，经营以医养结合模式，未来向大城市发展 [3] - 外地投资仍以轻资产方式，经营场所租赁为主，投入比本地公建民营方式有所增加 [3] 合作情况 - 目前未与房地产商合作从事养老服务产业 [3] 盈利构成 - 盈利主要来自主营业务输送带，养老业务体量小且整体亏损，和济颐养院已盈利，其他因入住率不高亏损 [4] 输送带业务情况 - 近年产能基本释放、产量稳定，通过调整产品结构提高高端产品占比，提升产品毛利率和盈利 [4] - 高端产品包括管状、节能、陶瓷、索道输送带等 [4] - 在建年产1000万平方米高强力输送带项目，因本部土地限制，后续扩建产能会考虑异地扩建、收购等方式 [4][5] - 输送带主要用于煤炭、钢铁、港口、水泥、电力行业，这5个行业消费量占全部消费量约90%，行业整体较稳定 [5] - 新建项目为钢丝绳芯输送带，可缓解公司排产期长现状 [5] - 生产线基本通用，主要区别在钢丝绳芯和织物芯输送带，各类输送带生产主要是材料、工艺、配方不同 [6] - 钢丝绳芯输送带和织物芯输送带产能比约2∶3 [6] - 经营模式以销定产，按客户类型有不同付款方式，接订单收部分定金，各环节按合同收款，留5% - 10%质保金 [6] 上游及海外业务 - 在云南设有天然橡胶加工点，暂无其他上游行业发展打算 [6] - 海外业务占比不到30%，主要通过经销商销售，正与国外矿业企业等直接使用客户建立合作，在澳大利亚设销售公司扩张海外市场 [7] 股东减持情况 - 2016年向泰达宏利和双井投资非公开发行3875万股公司股票，泰达宏利减持属正常退出，双井投资因外部融资质押股票，为降低质押比例减持 [7]

产品相关 - 2018年2季度起公司产品毛利率逐步上升，原因是产品结构调整使高端产品占比增加，以及橡胶价格下跌致生产成本下降 [2][3] - 高端产品用于各行业，可提升产品性能，也用于特殊场景 [3] 项目建设 - 新建年产1000万平方米高强力输送带项目建设期约18个月，2019年下半年部分产能投放 [3] 销售模式与市场占比 - 大部分输送带通过招标采购，新建产能均招标采购，部分定期更换的直接采购 [3] - 输送带市场备品量和新增量比例约为7∶3 [3] 行业市场 - 长距离输送线近年逐步增加，代替传统运输方式，发展空间广阔 [4] - 橡胶输送带产品国内市场规模约100多亿 [4] 竞争与扩张 - 国内竞争对手有康迪泰克、浙江三维、宝通，国外有大陆公司、芬纳公司 [4] - 公司目前以桐乡生产基地自身产能扩建为主，未来有合适机会会对外扩张 [4] 养老业务 - 桐乡和济养老院规划床位住满，托管的桐乡凤鸣街道养老服务中心暨和济颐养院凤鸣分院及苏州红日养老院开业，三家合计约900多张床位，与桐乡市社会福利中心合作将增加约180张床位 [4][5] - 公司探索医养结合发展模式，学习日本养老机构运营模式，将稳健向外拓展 [5]

养老产业相关 - 公司作为福利企业承担本地敬老院老人开支，关注到养老市场发展空间大，且桐乡市政府有意引入民营资本参与本地养老服务业，便切入养老服务业 [3] - 公司首个养老院桐乡和济养老院规划床位已住满，托管的桐乡凤鸣街道养老服务中心暨和济颐养院凤鸣分院及二级子公司苏州红日养老院已开业，正探索医养结合模式，学习日本运营模式并将稳健向外拓展 [4] 输送带业务相关 市场情况 - 长距离运输输送线增加，部分运输方式转变，输送带市场增量大 [4] - 我国输送带生产企业众多，行业集中度有所提高，中低端产品竞争激烈，高性能、高规格产品竞争稍低，技术含量高的产品市场参与者少，下游小企业关闭、中型企业被兼并，采购向国内前几大输送带企业集中 [4][5] 与国外企业对比 - 世界排名前三的输送带企业为国外企业，公司产品性价比高，且我国是全球最大输送带消费市场，公司有区位优势，但发达国家行业技术更先进成熟 [5] 提高市场份额措施 - 在保证现有市场的情况下，提升产品性能、开发新产品满足客户需求，推广输送带新应用场景 [6] 营收利润情况 - 2018年上半年营业收入较一季度无显著增长，但利润增长较快，原因是加强管理、高附加值产品比例增加使毛利率增长，汇兑损益收益增加 [6]

公司基本信息 - 证券简称双箭股份，证券代码 002381，编号 2019 - 004 [1] - 投资者关系活动类别为投资者接待日，时间是 2019 年 3 月 21 日，地点在公司行政楼会议室 [2] - 参与单位包括申万宏源、东吴证券等多家机构及媒体，上市公司接待人员有董事长沈耿亮等 [2][3] 产能与产量情况 - 公司目前输送带产能 5000 万平方米，2018 年输送带产量 4200 多万平方米，产能利用率约 80%，原因是订单输送带规格与生产线宽度不完全一致 [3] 产品价格与成本 - 输送带产品价格一般波动不大，主要随原材料特别是天然橡胶价格波动而变化 [3] - 原材料价格上涨可转递给下游，但产品价格上涨有一定滞后性 [3] 业绩相关 - 2019 年第一季度业绩预增，原因是高端产品占比提高，销售毛利率提升 [3][4] - 公司销售整体毛利率取决于订单产品情况、原材料价格等，接单有一定选择性 [4] 订单相关 - 接订单会收取一定订金，收取比例根据客户情况而定，部分客户全额收取 [4] 市场需求 - 输送带市场目前以存量为主，增量主要来自长距离输送带运用增加和国外市场开拓 [4] 海外市场 - 每年制定海外市场销售目标，通过多种渠道开发产品提高海外市场占有率，利用澳洲子公司拓展海外市场 [4] 长距离输送带 - 长距离输送带刚起步，占比较小，国内典型项目有 15 公里豫北物流基地项目和 22 公里湖州南方物流水泥熟料输送带项目 [4][5] 项目情况 - 乌兹别克斯坦项目，公司为其提供技术支持和服务 [5] 费用情况 - 主营销售增加，但管理费用和销售费用下降，原因是 2017 年 5 月起北京约基工业股份有限公司不再纳入公司合并范围 [5] 产品生产 - 管状输送带毛利率较高，生产难度主要在技术方面，材料方面也有一定难度 [5] 股份减持 - 2019 年 1 月 22 日已披露泰达宏利减持公司股份预披露，具体减持实施根据其自身情况 [5] 公司优势 - 注重产品研发，提高产品科技含量，加大技术创新力度，如开发的陶瓷高耐磨输送带比普通耐磨输送带高 5 - 6 倍，使用寿命高 10 倍以上 [6] 公司战略 - 做强输送带主营业务，从传统橡胶输送带制造商向物料输送系统整体解决方案提供商及运行服务商转变，同时做大养老健康产业 [6] 养老业务 - 桐乡和济养老院规划床位住满，托管的桐乡凤鸣街道养老服务中心暨和济颐养院凤鸣分院及苏州红日养老院开业，三家养老院合计约 900 多张床位，与桐乡市社会福利中心合作将增加约 180 张床位，正探索医养结合发展模式，学习日本养老机构运营模式，稳健向外拓展 [6][7]

公司基本信息 - 证券简称双箭股份，代码 002381 [1] - 2019 年 1 月 23 日在湖州长兴县湖州南方物流码头进行现场参观调研，参与单位有中银国际证券等，上市公司接待人员为副总经理兼董事会秘书张梁铨 [2] 参观项目情况 - 参观南方水泥子公司湖州南方物流有限公司投资约 5.2 亿元兴建、全长 22 公里的水泥熟料输送线，输送带由公司提供，是国内最长物流输送带 [3] 产品价格相关 - 公司一般按特定计算方法得出的平方米计算输送带价格，南方水泥这条输送带总金额约 4000 万元，不同规格价格相差大 [3] 行业竞争情况 - 目前长距离输送带只有国外两家最大企业和公司在生产 [3] - 同行扩产较少，主要扩产低端产品 [4] 市场空间情况 - 近几年长距离运输输送线增加，部分运输方式转变为输送带运输，复杂地形物料输送也可用输送带，应用场景和市场空间不断增大 [3][4] - 南方水泥子公司输送线每天可减少运输车辆往返约 2400 车次，节约运输成本约 50% [4] 产能情况 - 公司目前产能约 5000 万平方米/年，新建年产 1000 万平方米钢丝绳芯输送带正在建设中 [4]