1. 公司概况 - 公司是特种行业无线通信+北斗导航龙头,以无线通信业务起家,现覆盖"无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态"四大领域 [1] - 公司是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家,是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的重点电子信息企业之一 [15][16] - 公司通过多次收购整合,实现了"芯片、模块、天线、终端、系统、运营"全产业链布局 [22][23][24] 2. 业绩表现 - 公司营收利润稳健增长,无线通信为主要收入利润来源 [31] - 公司研发费用率维持在高位,持续加大研发投入力度,为未来发展夯实基础 [36] - 公司毛利率及净利率维持稳定波动 [37] 3. 北斗业务 - 军用市场:北斗三号大规模换装将贯穿未来几年,相关需求将出现大幅增长 [48][50] - 民用市场:"北斗+5G"的应用先行者,携手中国移动推动北斗在大众领域的应用 [68][76][78] - 公司北斗终端综合实力领先,在特殊机构市场是北斗三号芯片型号最多&品类最齐全单位之一 [66][67][69][72][73][74] 4. 无线通信业务 - 公司是军用无线通信龙头,有望充分受益于终端更新换代 [87][88] - 公司产品覆盖中长波通信电台、短波通信电台和超短波通信电台,在海军相关配套领域优势明显 [87] 5. 卫星通信业务 - 短期看高轨:短期高轨卫星直连功能或将成为高端智能手机和汽车的"标配",公司是天通终端及芯片核心供应商 [89][90][94][95] - 长期看低轨:未来随着低轨卫星互联网加速建设,低轨卫星终端市场同样广阔,公司率先布局、深度参与 [98][99][100][101][102] - 公司在卫星互联网领域具有先发优势,是国内拥有全系列卫星终端及芯片的主流厂家和优势企业 [107][108][109][110][111][112][113] 6. 无人系统业务 - 公司在无人通信市场占据绝对优势,凭借在军用通信板块的优势进行前瞻布局 [116][117][118][119] - 公司拥有无人系统研发优势,在轻小型特种无人车、无人机集群应用等方面形成了较好的研发成果 [119] 7. 定增项目 - 公司成功发行定增,引入通信、北斗、卫星、军贸行业相关产业优质投资者,布局"北斗+5G"、无人系统和卫星互联网 [120][121][122][123][124]

无线通信、北斗导航领域双料龙头企业 - 公司是无线通信、北斗导航领域双料龙头企业,业务覆盖"无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态"四大领域 [1] - 公司坚持"产业+资本"双轮驱动战略,不断拓展业务边界,通过多次收并购完成业务多元化布局 [1][6] - 公司拥有高质稳定的客户资源,主要客户为中国移动、广电运通、中国铁塔等国有企业和政府部门 [1] 无线通信领域优势 - 公司是全频段覆盖的传统优势企业,是无线通信装备种类最全的单位之一 [1] - 公司主导产品覆盖短波通信、超短波通信、卫星通信、数字集群等领域,实现天、空、地、海全域布局 [1] - 公司是国内拥有全系列天通卫星终端及芯片的主流厂家,正积极参与国家卫星互联网重大工程项目 [1][2] 北斗导航领域优势 - 公司率先实现"芯片、模块、天线、终端、系统、运营"全产业链布局,是"北斗+5G"应用领先者 [1][7] - 公司拥有国内领先的高精度、高动态、抗干扰、通导一体等关键技术自主知识产权 [7] - 公司是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位 [7] 航空航天领域优势 - 公司是国内机构市场模拟仿真系统领导者,是国内首家为机构用户提供"D级"模拟器的供应商 [1] - 公司是国际、国产飞机制造商、发动机制造厂家的主流供应商之一 [1] 数智生态领域优势 - 公司是业界具有竞争优势的信息通信技术服务商和系统集成提供商,业务覆盖全国20多个省 [1] - 公司子公司海格怡创是中国移动优秀供应商(A级)、中国铁塔五星代维单位 [1][94] 创新领域布局 - 公司在卫星互联网"手机直连卫星"、"汽车直连卫星"等领域取得突破,进入波形体制研制厂家行列 [10][25][26] - 公司在AI技术军事化领域,无人通信设备从陆地领域向水面领域拓展 [11] - 公司已布局服务于低空经济的空天地全域通导一体网络,打造无人系统平台与空域管理平台 [11] 财务状况良好 - 公司整体财务状况稳中向好,毛利率维持在35%附近,净利率保持在10%以上 [27][28] - 公司高度重视自主创新,近年来研发投入占营业收入的比例达15%左右 [29] 定增扩展业务边界 - 公司2023年10月定增募集资金18.55亿元,主要用于"北斗+5G"通导融合、低轨卫星互联网、无人装备等新兴领域 [30][31] - 公司引入中移资本、北斗七星、国华卫星等产业资本,有望推进产业协同,助力公司将技术优势延伸至民用领域 [31]

业绩总结 - 公司2024年一季度收入为11.44亿元，同比增长10.67%[1] - 公司归母净利润为4251万元，同比增长0.58%，扣非归母净利润为2352万元，同比增长86.67%[1] - 公司23年及24年Q1营收均稳健增长，政府补助减少至1935.15万元，扣非归母净利润增幅显著[1] - 公司毛利率持平，费用率减少，整体费用控制得当[1] 业务发展 - 公司无线通信业务稳健发展，北斗订单充足[1] - 公司在卫星通信领域取得多项突破，包括短波下一代产品推广应用、卫星通信产品成功突破细分市场等[1] - 公司在北斗导航各应用平台获批量订货，卫星互联网通信设备在乘用车领域应用稳步推进[1] - 信息支援部队成立，军工信息化加速，公司有望在军工通信行业边际改善，为中长期发展提供支撑[1] 未来展望 - 预测公司24-26年归母净利润分别为8.56/10.73/12.81亿元，对应PE分别为32/26/22倍，维持“增持”评级[1] - 2026年预计公司营业收入将达到10,826.81百万元，较2022年增长92.7%[3] - 2026年预计公司净利润将达到1,313.80百万元，较2022年增长88.8%[3] - 公司的ROE在2022年至2026年间逐年增长，2026年预计达到8.15%[3] - 公司的毛利率在2022年至2026年间保持稳定，预计在34%左右[3] 风险提示 - 风险提示包括合同执行进度慢于预期、技术研发风险等[1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 北三装备周期换代，民用领域全面推广应用 [4] - 创新领域呈现良好发展势头，有效抢筑市场空间 [4] - 战略性地加大新领域的投入及物理空间打造，加速战略业务发展 [6] - 预计公司2024-2026年可实现归母净利润9.09、12.10、17.14亿元，同比增长29%、33%、42% [7] 公司基本情况 - 2024Q1公司实现收入11.44亿元，同比+10.67%，实现归母净利润0.43亿元，同比+0.58%，实现扣非归母净利润0.24亿元，同比+86.67% [3] - 公司总股本248,183万股，流通A股/B股230,053/0万股，每股净资产5.20元 [3] - 公司近12月最高/最低股价为14.01/8.57元 [3]

公司投资评级 - 报告公司投资评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 海格通信是军用信息化龙头，军民融合发展，国企改革先锋，从芯片到终端深耕全频段无线通信与北斗导航产业，将受益于北斗三代产品放量和新一代卫星通信组网 [4] 公司盈利预测及估值 - 2022年至2026年的营业收入预测分别为5,616百万元、6,449百万元、8,027百万元、10,192百万元和12,742百万元，增长率分别为3%、15%、24%、27%和25% [1] - 2022年至2026年的净利润预测分别为668百万元、703百万元、892百万元、1,145百万元和1,453百万元，增长率分别为2%、5%、27%、28%和27% [1] - 2022年至2026年的每股收益预测分别为0.27元、0.28元、0.36元、0.46元和0.59元 [1] - 2022年至2026年的净资产收益率预测分别为6%、5%、7%、8%和10% [1] - 2022年至2026年的市盈率（P/E）分别为41.7、39.7、31.3、24.4和19.2 [1] - 2022年至2026年的市净率（P/B）分别为2.6、2.2、2.3、2.2和2.0 [1] 基本状况 - 总股本为2,482百万股，流通股本为2,301百万股 [1] - 市价为11.24元，市值为27,896百万元，流通市值为25,858百万元 [1] 业绩符合预期 - 2024年一季度实现营收11.44亿元，同比增长10.67%，归母净利润0.43亿元，同比增长0.58%，扣非后归母净利润0.24亿元，同比增长86.67% [2] - 2023年各板块均实现良好增长，无线通信/北斗导航/航空航天/数智生态营收同比增速分别为3.36%/113.27%/25.98%/6.15% [2] - 2024年一季度毛利率为31.91%，同比略降0.15个百分点，期间费用率为28.26%，同比下降1.93个百分点 [2] 信息支援部队成立 - 公司是军用无线通信及北斗行业龙头，2023年短波下一代产品推广应用顺利，超短波全面取得下一代主型产品研制资格，5G方向多款产品取得电信设备进网许可证 [3] - 北斗业务营收翻倍，北三需求全面爆发，公司在各应用平台相继获得批量订货，中标新信号体制首个终端项目，奠定下一代PNT及通导融合领域第一梯队竞争优势 [3] 布局卫星通信+无人信息产业 - 公司重点投入北斗、卫星通信、无人系统与平台等领域，2024年一季度研发费用2.28亿元，同比增长7.66% [3] - 公司拥有全系列卫星（包括天通）终端及芯片能力，是特殊机构市场卫星通信地面终端主要供应商之一，与多家主流手机厂商建立良好合作 [3] - 低空经济方面，公司布局开展“北斗+5G+卫星互联网”空天地一体全域通导一体网络和综合时空基准服务底座，打造智能无人系统 [3]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 1) 公司2024年一季度实现营收11.44亿元（同比增长10.7%），归母净利润0.43亿元（同比增长0.6%），扣非净利润0.24亿元（同比增长86.7%） [5] 2) 公司主营业务保持稳健增长，在当前特殊环境下，公司积极布局北斗、无线通信、卫星终端等业务均具有较强核心竞争力，前瞻性战略布局逐步落地 [1] 3) 公司经营效率整体提升，研发投入持续加大，2024年一季度毛利率为31.91%，整体毛利率同比小幅下降0.14pct，主要受到部分产品价格竞争影响 [6] 4) 公司于去年10月完成定增，引入多方产业资金，包括上海北斗七星股权投资基金、中移资本等，有望助公司在低轨卫星终端业务、"5G+北斗"项目取得突破 [8] 营收及利润情况 1) 公司2024年一季度营收11.44亿元，创同期历史新高，同比增长10.7% [1] 2) 公司2024年一季度归母净利润0.43亿元，同比增长0.6%，扣非净利润0.24亿元，同比增长86.7% [5] 3) 预计公司2024-2026年营收分别为80.5/102.8/131.6亿元，归母净利润分别为8.9/11.1/13.5亿元 [3] 业务布局 1) 公司重点布局北斗和卫星互联网业务，有望受益行业发展 [2] 2) 在北斗方面，公司产品在特殊机构市场和民用市场均获得批量订单，北斗导航产品2023年收入同比增长113.3% [1] 3) 在卫星互联网方面，公司自研的卫星通讯射频收发芯片已在Mate60Pro上应用，有望在低轨卫星终端业务取得突破 [2] 经营效率 1) 公司2024年一季度毛利率为31.91%，整体毛利率同比小幅下降0.14pct，主要受到部分产品价格竞争影响 [6] 2) 销售、管理和研发费用率分别为2.9%/6.2%/19.2%，同比分别减少1.03/0.4/0.6pct，整体经营效率有所提升 [6] 3) 公司研发费用投入持续加大，同比增长7.7% [6] 估值情况 1) 当前股价对应2024-2026年PE分别为31/25/20X [3] 2) 与同行可比公司相比，公司估值处于合理水平 [10]

财务数据 - 2024年第一季度营业收入为1,144,316,623.42元，同比增长10.67%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为42,507,168.71元，同比增长0.58%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为23,515,194.00元，同比增长86.67%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为-522,653,140.41元，同比下降12.43%[3] - 总资产为19,304,906,236.27元，同比下降0.66%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为12,909,162,616.51元，同比增长0.33%[3] - 交易性金融资产为658,400,000.00元，同比增长143.40%[7] - 短期借款为1,755,815,825.15元，同比增长40.42%[7] - 投资活动产生的现金流量净额为-597,868,351.82元，同比下降50.48%[9] - 筹资活动产生的现金流量净额为488,285,064.64元，同比增长326.74%[9] - 公司货币资金期末余额为39.12亿元，期初余额为45.60亿元[17] - 交易性金融资产期末余额为6.58亿元，期初余额为2.71亿元[17] - 应收账款期末余额为54.55亿元，期初余额为53.34亿元[17] - 存货期末余额为15.16亿元，期初余额为16.20亿元[17] - 流动资产合计期末余额为129.46亿元，期初余额为132.30亿元[17] - 非流动资产合计期末余额为63.59亿元，期初余额为62.04亿元[18] - 资产总计期末余额为193.05亿元，期初余额为194.34亿元[18] - 营业总收入本期发生额为11.44亿元，上期发生额为10.34亿元[20] - 营业总成本本期发生额为11.10亿元，上期发生额为10.22亿元[20] - 研发费用本期发生额为2.28亿元，上期发生额为2.12亿元[20] - 公司2024年第一季度净利润为52,872,849.10元，同比增长24.3%[21] - 归属于母公司所有者的净利润为42,507,168.71元，同比增长0.6%[21] - 经营活动产生的现金流量净额为-522,653,140.41元，同比减少12.4%[23] - 投资活动产生的现金流量净额为-597,868,351.82元，同比减少50.5%[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为488,285,064.64元，同比增长326.7%[24] - 销售商品、提供劳务收到的现金为1,166,340,112.15元，同比增长28.4%[23] - 购买商品、接受劳务支付的现金为1,047,297,045.26元，同比增长32.3%[23] - 支付给职工以及为职工支付的现金为455,911,856.68元，同比增长7.2%[23] - 支付的各项税费为129,902,146.50元，同比增长7.0%[23] - 期末现金及现金等价物余额为3,871,241,589.09元，同比减少47.4%[24] 股东持股情况 - 广州数字科技集团有限公司持有公司599,732,162股，占总股本的24.15%[12] - 香港中央结算有限公司持有公司57,740,839股，占总股本的2.32%[12] - 新华人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品持有公司27,132,568股，占总股本的1.09%[11] - 中国农业银行股份有限公司－南方军工改革灵活配置混合型证券投资基金持有公司20,533,436股，占总股本的0.83%[11] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金持有公司19,433,398股，占总股本的0.78%[11] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金通过转融通业务出借1,936,100股，占总股本的0.08%[14] - 中国建设银行股份有限公司－富国中证军工龙头交易型开放式指数证券投资基金通过转融通业务出借2,398,200股，占总股本的0.10%[13] 公司决策与公告 - 公司及子公司拟使用不超过人民币25亿元的闲置自有资金进行现金管理[15] - 公司2024年度拟向银行申请人民币55亿元以内的授信融资额度[15] - 公司控股股东更名为广州数字科技集团有限公司，原名为广州无线电集团有限公司[16]

证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d海yCo格mpa通ny＃信 （ 002465 ） investSug 增持 ( 维ges持tionC）h 000009 ＃title＃ 北斗业务翻倍增长，布局卫星和低空等新增长点 ange＃ ＃createTime1＃ 2024 年4月12 日 投资要点 ＃市场ma数rk据etData＃ ＃sum公ma司ry发＃布2023年年报：营收64.49亿元，同比增长14.84%；归母净利润7.03亿元，同比 增长5.21%；扣非归母净利润5.41亿元，同比增长2.77%。 日期 2024-04-10  北斗导航业务翻倍增长：2023年，公司无线通信实现营收26.67亿元，同比增长3.36%； 收盘价（元） 10.58 毛利率41.16%，同比减少3.12pct。北斗导航实现营收9.37亿元，同比增长113.27%；毛 总股本（百万股） 2,481.83 利率45.97%，同比减少11.59pct。航空航天实现营收4.19亿元，同比增长25.98%；毛利 率31.39%，同比减少14.91pct。数智生态实现营收23.4 ...

业绩总结 - 公司2023年收入为64.49亿元，同比增长14.84%[1] - 公司无线通信收入为26.67亿元，同比增长3.36%[2] - 北斗导航收入为9.37亿元，同比增长113.27%[2] - 航空航天业务收入为4.19亿元，同比增长25.98%[2] - 数智生态收入为23.40亿元，同比增长6.15%[2] - 公司2024年预测营业收入将达到11,204.60亿元[4] - 归属母公司净利润为1,329.14亿元[4] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到572.21百万元[5] - 营业收入预计在2026年将达到11204.60百万元[5] - 财务费用在2023年预计为19.92百万元[5] - 净利率预计在2026年将达到11.86%[5] 投资评级 - 天风证券可能会持有公司所发行的证券并进行交易[11] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出四个等级[12] - 天风证券的行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[12]

业绩总结 - 公司营业收入预计在2024年至2026年将分别增长至7507百万元、8940百万元和10845百万元[1] - 预计2024年至2026年公司的归母净利润将分别达到841百万元、1030百万元和1219百万元[1] - 公司的ROE预计在2024年至2026年将分别达到6.3%、7.3%和8.2%[1] 财务展望 - 公司资产总计在2026年预计将达到23143百万元，呈现稳步增长趋势[10] - 营业收入预计在2026年将达到10845百万元，增长率为21.3%[10] - 净利率预计在2026年将达到11.7%，呈现逐年增长的趋势[10] - ROE预计在2026年将达到8.2%，显示公司盈利能力持续提升[10] 公司关系 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[14] - 长城证券可能与本报告涉及的公司存在业务关系[14] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[14]