（文章来源：每日经济新闻） 东吴证券8月12日发布研报称，给予海格通信（002465.SZ，最新价：13.74元）买入评级。评级理由主 要包括：1）主要因行业客户调整及周期性波动导致合同签订延缓，叠加公司战略性加大新兴领域研发 投入，短期利润受挤压；2）研发费用率20.05%创历史新高，凸显转型决心；3）海格通信核心竞争优 势持续强化。风险提示：1）市场竞争风险；2）技术更新换代风险；3）应收账款回收风险；4）募投项 目新增产能消化不达预期的风险。 ...

投资评级 - 维持"买入"评级，基于海格通信在无线通信与北斗导航领域的龙头地位，以及卫星互联网与低空经济的布局潜力 [3] 核心观点 - 2025年上半年业绩承压：营业收入22.29亿元（同比-13.97%），归母净利润251.38万元（同比-98.72%），主因行业客户调整、合同签订延缓及研发投入加大 [9] - 下调盈利预测：2025-2026年归母净利润预测调整为3.34/5.67亿元（原值10.28/13.09亿元），新增2027年预测10.27亿元，对应PE为104/61/34倍 [3] - 收入结构变化：无线通信收入占比升至30.93%（6.90亿元，-5.73%），北斗导航收入占比降至12.57%（2.80亿元，-32.25%），数智生态贡献近半营收（10.82亿元，-13.15%） [9] 财务表现 - 盈利能力：综合毛利率27.36%（同比-4.76pct），北斗导航毛利率55.68%，数智生态毛利率12.19% [9] - 研发投入：研发费用率20.05%创历史新高，支撑"北斗+5G"芯片、卫星互联网终端及低空经济平台开发 [9] - 现金流与存货：经营活动现金流净流出5.32亿元（同比收窄28.03%），存货14.58亿元（较年初+8.93%） [9] 业务进展 - 技术突破：完成消费级通导融合芯片研发，卫星互联网终端中标窄带手持项目，低空经济领域推出"天腾"管理平台及"天枢"运营平台 [9] - 资本运作：增资2.8亿元布局智能无人飞行器，启动2-4亿元股份回购计划用于股权激励 [9] 财务预测 - 收入与利润：2025E-2027E营业总收入5,367/5,988/6,760百万元（同比+9.09%/+11.57%/+12.89%），归母净利润334/567/1,027百万元（同比+529.11%/+69.72%/+81.08%） [1][10] - 资产负债表：2025E总资产22,056百万元（流动资产15,104百万元，非流动资产6,952百万元），资产负债率38.36% [10] - 估值指标：2025E每股净资产5.21元，ROE 2.58%，P/B 2.69倍 [10]

经营业绩概览 - 2025年中报营业总收入22.29亿元 同比下降13 97% [1] - 归母净利润251 38万元 同比下降98 72% [1] - 扣非净利润-3633 63万元 同比下降133 77% [1] - 第二季度营业总收入11 9亿元 同比下降17 78% [1] - 第二季度归母净利润-4307 5万元 同比下降128 09% [1] - 第二季度扣非净利润-6030 48万元 同比下降171 72% [1] 主要财务指标分析 盈利能力 - 毛利率27 36% 同比下降14 81% [5] - 净利率0 3% 同比下降96 55% [5] - 每股收益0元 同比下降98 73% [5] 成本与费用 - 销售费用 管理费用 财务费用总计2 12亿元 占营收比9 52% 同比增长7 76% [2] 现金流与资产负债 - 每股经营性现金流-0 21元 同比增长28 03% [5] - 货币资金25 41亿元 同比下降25 73% [5] - 应收账款57 11亿元 同比增长1 76% 占归母净利润比10747 5% [5] - 有息负债35 95亿元 同比增长57 49% [5] 主营收入构成 - 数智生态主营收入10 82亿元 占比48 53% 毛利率12 19% [5] - 无线通信主营收入6 9亿元 占比30 93% 毛利率38 31% [5] - 北斗导航主营收入2 8亿元 占比12 57% 毛利率55 68% [5] - 航空航天主营收入1 4亿元 占比6 28% 毛利率16 26% [5] - 其他主营收入3760 01万元 占比1 69% 毛利率93 59% [5] 财务状况评述 关键财务变动原因 - 货币资金下降25 73% 因购买理财规模增加 [5] - 交易性金融资产增长211 6% 因购买理财规模增加 [5] - 其他流动负债下降82 47% 因偿还超短期融资券 [5] - 所得税费用下降31 27% 因利润总额减少及研发费用加计扣除政策 [5] - 投资活动现金流净额下降71 41% 因购买理财产品增加 [5] - 筹资活动现金流净额下降193 95% 因偿还到期债务增加 [5] - 现金及等价物净增加额下降95 93% 因购买理财及偿还债务增加 [5] - 其他收益下降57 01% 因政府补助及增值税抵减少 [5] - 投资收益下降31 31% 因理财产品到期收益减少 [5] - 资产减值损失下降63 36% 因合同资产减值准备计提增加 [5] 发展回顾与展望 - 研发投入4 47亿元 占营收比例20 05% [6] - 在AI技术军事化 卫星互联网 低空经济领域取得进展 [6] - 与中国移动深化协同 推动技术迭代与应用场景拓展 [6] 总结 - 公司业绩显著下滑 净利润与扣非净利润大幅下降 [7] - 需重点关注现金流状况与应收账款管理 [7]

证券日报网讯海格通信（002465）8月11日在互动平台回答投资者提问时表示，在低空业务领域，公司 以应用与产业互促推动低空制造与服务融合，基于"研发+制造+服务"的能力积累，创新性构建"智能装 备+数字平台+场景服务"解决方案。"天腾"低空飞行管理服务平台通过融合大模型的通用泛化能力与小 模型的垂直专精技术，构建数字化、智能化低空管服体系，助力实现低空"密集飞、灵活飞、安全飞、 开放飞"；"天枢"无人机智能运营平台深度融合多机型协同与全流程智能管控能力，可接入多款主流品 牌机型，集成AI任务分析及报告自动生成功能，打造全自动飞行、AI赋能、无人值守的智能化作业体 系。公司将持续自主创新，推动低空经济应用场景落地与空天地一体化服务保障体系建设，促进新质生 产力加速生成。 ...

证券日报网讯海格通信（002465）8月11日在互动平台回答投资者提问时表示，公司以开放的姿态开展 多层次合作，选择适合企业的发展路径，发挥各自领域的业务能力和资源优势共同发展，实现互利共 赢。公司紧跟智能化、无人化产业革命浪潮，瞄准智能感知、智能决策、信息共享、态势呈现等智能化 场景，构建人工智能技术底座，前瞻性战略布局无人系统与人形机器人等领域，主要产品包括空中无人 平台(无人机)、地面无人平台(无人车、机器人)、仿生平台、智能交互终端、有无人协同通信设备以及 核心部件等。公司聚焦用户的人工智能应用场景和核心需求，密切关注行业相关技术的发展，持续为用 户提供专业解决方案。敬请广大投资者谨慎决策，注意投资风险。 ...

公司技术部署 - 公司持续关注前沿技术创新与行业应用，探讨结合公司实际进行合理部署及应用 [1] - 公司已经私有化部署了DeepSeek，将逐步构建起一个高效强大的AI系统 [1] - AI系统将实现公司内网离线推理与调用服务，应用于文档数据处理、文本整理与逻辑推理等多元化场景 [1] 业务发展策略 - 公司以开放的姿态开展多层次合作，选择适合企业的发展路径 [1] - 公司将发挥各自领域的业务能力和资源优势共同发展，实现互利共赢 [1] - 探索AI在运营管理中的融合应用，以推动业务持续创新与发展，提高经营效率 [1]

行业投资评级 - 通信行业获得"推荐"评级，基于AI、5.5G及卫星通信的高景气度延续[2][5] 核心观点 - **市场表现**：本周（2025.8.4-2025.8.10）申万通信指数上涨1.30%，跑赢创业板指（0.74%）但弱于上证综指（2.11%）[2][11] - **细分领域**：通信线缆及配套子行业涨幅最高（4.43%），通信网络设备及器件涨幅最低（0.11%）[15] - **个股表现**：日海智能（49.15%）、北纬科技（33.62%）、澄天伟业（31.01%）领涨通信板块[16] 重点投资方向 - **算力产业链**：GPT-5发布推动AI商业化加速，月活用户达7亿（同比增长4倍），建议关注AI硬件全链[3] - **卫星互联网**：GW星座低轨卫星密集发射（7月27日-8月4日完成5/6/7组发射），产业链进入密集催化期，推荐前端整星通信载荷制造环节[3][20] 行业动态 - **AI领域**：北美四大云厂商单季度CAPEX超6800亿，AI算力需求驱动业绩增长[18] - **卫星通信**：中国星网GW星座计划发射12992颗卫星，已实现"三天两发"高密度组网[20] - **物联网**：Omdia预测2030年全球蜂窝物联网连接数将达51亿，5G RedCap技术成关键驱动力[21][23] 公司公告摘要 - **光库科技**：完成收购武汉捷普100%股权，对价1700万美元+净现金调整[25] - **中国移动**：2025年中报显示归母净利润842.35亿元（同比+5.03%）[27] - **海格通信**：中报净利润同比下滑98.72%至251.38万元[27]

低空经济技术与解决方案 - 公司在低空经济领域提供自主研发的天腾低空飞行管理服务平台和"天枢"无人机智能运营平台两类低空平台 [1] - 公司解决方案包括空天地一体低空通信网络、北斗综合时空基准网络、多源融合空域监管网络、多场景飞行器及无人平台飞行训练培训等技术 [1] - 公司定位为低空经济解决方案提供商，基于无线通信、北斗导航、无人系统与平台、频谱管理与模拟仿真等技术基础 [1] AI技术融合与应用 - "天腾"平台融合大模型的通用泛化能力与小模型的垂直专精技术，构建数字化、智能化低空管服体系 [1] - "天枢"平台集成AI任务分析及报告自动生成功能，实现多机型协同与全流程智能管控，支持全自动飞行和无人值守作业 [1] - 公司通过"智能装备+数字平台+场景服务"解决方案推动低空制造与服务融合 [1] 发展战略与未来规划 - 公司以"研发+制造+服务"能力积累为基础，创新性构建低空经济解决方案 [1] - 公司将持续自主创新，推动低空经济应用场景落地与空天地一体化服务保障体系建设 [1] - 公司目标是通过技术应用促进新质生产力加速生成 [1]

卫星互联网行业动态 - 我国卫星互联网进入放量组网建设阶段 近期密集发射低轨卫星 包括吉利星座04组、卫星互联网低轨07组、06组、05组等 [1] - 卫星互联网被视为太空基站群 通过规模组网可构建覆盖全球的网络 万物互联将从概念走向现实 [1] - 行业建设节奏明显加快 发射频率显著提升 7月27日至8月9日期间完成4次成功发射 [1] 产业链发展现状 - 制造端技术革新为规模化生产奠定基础 发射端商业航天发射场投用和可重复使用火箭技术将降低发射成本、提升运力 [2] - 手机直连卫星技术突破为产业开辟广阔需求空间 [2] - 卫星互联网产业发展路径日益清晰 [2] 上市公司布局 - 通宇通讯卫星通信产品覆盖"星-地-端"三大场景 2024年该业务收入目标突破4000万元 预计未来3年保持竞争优势 [2] - 中兴通讯布局手机直连卫星等前沿技术 具备端到端设备供应能力 已开展激光通信领域布局 [2] - 海格通信深度参与国家重大工程 天通手持终端等产品已规模化应用 研发低空通信网络产品 [2] 应用前景 - 卫星互联网将扩展网络覆盖范围 提高数据传输速度和稳定性 [3] - 支持智能城市、自动驾驶、远程医疗等应用场景发展 [3] - 推动边远地区教育、医疗服务进步 [3]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入22.29亿元，同比减少3.62亿元，下降13.97% [1] - 归母净利润251.38万元，同比减少1.93亿元，下降98.72% [1] - 经营活动现金净流入-5.32亿元，同比增加2.07亿元 [1] - 摊薄每股收益0.00元，同比减少0.08元，下降98.73% [3] 资产负债与盈利能力 - 最新资产负债率35.46%，环比增加1.31个百分点，同比增加4.32个百分点 [3] - 最新毛利率27.36%，同比减少4.76个百分点，环比持平 [3] - 最新ROE 0.02%，同比减少1.52个百分点 [3] 运营效率 - 最新总资产周转率0.11次，同比减少0.02次，下降17.83% [3] - 最新存货周转率1.16次，同比持平，实现4年连续上涨 [3] 股东结构 - 股东户数18.44万户，前十大股东持股8.80亿股，占总股本35.47% [3] - 第一大股东广州数字科技集团有限公司持股25.31% [3] - 第二大股东中移资本控股有限责任公司持股1.97% [3] - 第三大股东中国建设银行股份有限公司-富国中证军工龙头交易型开放式指数证券投资基金持股1.54% [3]