行业或公司 * 教育培训机构 核心观点和论据 1. **行业竞争激烈**：行业存在恶性竞争，多数机构以现金流而非利润为主要目标，通过低单价和高营销费用吸引学生。[序号1] 2. **商业模式转变**：随着机构倒闭和行业规范，未来竞争格局将发生改变，传统的圈线引流和提前预支大壳包低单价高营销费用的商业模式可能消失。[序号6] 3. **AI产品融合**：AI产品与传统业务的融合将带来更多内容更新和迭代，改善行业现状。[序号6] 4. **市场规模提升**：预计市场规模将迅速提升，受众人群将越来越多。[序号6] 5. **供给侧改革**：行业供给侧改革将带来市场机会，公司倾向于在机构倒闭后接手优质资产。[序号6] 其他重要内容 1. **校区规模和在读人数**：目前校区规模一万多，人工智能课程在读人数约一万多人次。[序号2] 2. **课程定价**：人工智能课程定价在1.5万到2.5万之间。[序号2] 3. **加盟店数量**：加盟店约130家，活跃门店约300家。[序号3] 4. **课程体系调整**：计划将非人工智能阶段的前置化课程体系缩短至两年左右，并尽快转入人工智能课程体系。[序号2] 5. **赛事体系**：人工智能课程框架体系与国家赛事体系匹配，有助于提高课程单价和需费水平。[序号3] 6. **印刷业务**：印刷业务利润下滑，但客户数量上升，预计明年预算将比今年好。[序号5] 7. **竞争产品**：目前市场上没有同行业开发类似产品。[序号7]

股东持股 - 贾春琳持股62,640,971股，比例11.65%[3] - 贾则平持股8,594,400股，比例1.60%[3] - 董颖持股3,475,000股，比例0.65%[3] - 股东合计持股74,710,371股，比例13.90%[3] 股份质押 - 贾春琳解除质押15,659,999股，占所持25.00%[1] - 贾春琳变动后质押10,500,000股，占所持16.76%[3] - 股东合计变动后质押10,500,000股，占所持14.05%[3]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司三季度收入同比下降22%,但归母净利同比增长86%,扣非后归母净利同比增长163% [1] - 公司前三季度收入同比下降16%,但归母净利同比增长102%,扣非后归母净利同比增长80% [1] - 公司毛利率和净利率同比均有所提升 [1] - 公司在科技教育领域取得丰硕成果,如在信奥赛、白名单赛事等活动中学员取得优异成绩 [1] - 公司积极拓展科技教育业务,与多家机构开展合作,提供编程、机器人、人工智能等课程 [2][3] - 公司调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利分别为0.07、0.4和1.1亿元 [4] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等主要财务指标预测 [8] - 公司2022-2026年主要财务比率,包括成长能力、获利能力、资产负债结构等 [10]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为493,536,588.99元，同比下降22.04%[2] - 年初至报告期末营业收入为1,504,333,308.91元，同比下降16.32%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为16,541,313.71元，同比增长85.84%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为452,226.77元，同比增长102.03%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为14,746,879.42元，同比增长162.90%[2] - 年初至报告期末扣除非经常性损益的净利润为-5,566,651.90元，同比增长79.56%[2] - 公司本期营业总收入为1,504,333,308.91元，同比下降16.32%[15] - 公司本期营业总成本为1,508,820,725.33元，同比下降17.29%[15] - 公司本期净利润为1,030,043.28元，去年同期为-20,504,194.29元[16] - 公司本期归属于母公司股东的净利润为452,226.77元，去年同期为-22,310,700.50元[16] - 公司本期基本每股收益为0.0008元，去年同期为-0.0415元[16] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-59,036,616.06元，同比下降159.04%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为-59,036,616.06元，去年同期为99,992,435.73元[18] - 投资活动产生的现金流量净额为-47,586,836.82元，去年同期为-55,184,726.87元[18] - 筹资活动产生的现金流量净额为-27,426,763.10元，去年同期为-33,316,775.74元[19] - 现金及现金等价物净增加额为-134,454,518.28元，去年同期为12,580,815.39元[19] - 期末现金及现金等价物余额为85,664,555.35元，去年同期为195,312,582.70元[19] 资产与负债 - 总资产为2,362,237,297.86元，同比下降8.42%[2] - 归属于上市公司股东的所有者权益为1,442,825,609.55元，同比下降0.70%[2] - 公司期末货币资金为141,368,433.74元，较期初减少55%[12] - 应收账款期末为475,361,338.62元，较期初增加8.5%[12] - 存货期末为291,633,668.92元，较期初减少6.2%[12] - 流动资产合计期末为1,056,140,952.56元，较期初减少13.9%[12] - 非流动资产合计期末为1,306,096,345.30元，较期初减少3.5%[13] - 资产总计期末为2,362,237,297.86元，较期初减少8.4%[14] - 流动负债合计期末为862,070,122.90元，较期初减少16.3%[13] - 非流动负债合计期末为54,471,518.54元，较期初减少42.4%[13] - 所有者权益合计期末为1,445,695,656.42元，较期初减少0.7%[14] - 归属于母公司所有者权益合计期末为1,442,825,609.55元，较期初减少0.7%[14] 股东持股情况 - 公司股东栗延秋持股比例为21.34%，持股数量为114,742,098股，其中86,056,573股为有限售条件股份[8] - 公司股东贾春琳持股比例为11.65%，持股数量为62,640,971股，其中46,980,728股为有限售条件股份[8] - 公司股东贾子成持股比例为3.56%，持股数量为19,125,000股，无有限售条件股份[8] - 公司股东贾则平持股比例为1.60%，持股数量为8,594,400股，无有限售条件股份[8] 主营业务与合作 - 公司主营业务包括印刷综合服务业务和科技教育服务业务，其中科技教育服务业务主要为3-18岁的青少年提供编程教育、机器人教育、科学实验、人工智能等课程[9] - 公司拥有完备的“产品+内容+平台”的青少年科技教育体系和全产业链生态，并与大数据头部企业探索教育行业垂直大模型[9] - 公司与深圳市优必选科技股份有限公司签订战略合作协议，在青少年人工智能的教学、教具、课程、赛事等领域开展深度合作[11] - 公司通过调用智谱AI，成功开发了盛通教育学习助手，并推出了AI创作等一系列课程，相关产品已上线[11] - 公司与宇树科技在四足机器人教育方面开展合作，与腾讯云、腾讯教育在青少年人工智能教育生态领域开展合作[11] - 公司与商汤科技、大疆科技在人工智能教育教学软硬件、课程产品开发和赛事运营等方面展开合作[11] 费用与收益 - 公司本期销售费用为78,472,637.54元，同比下降15.43%[15] - 公司本期管理费用为129,769,011.42元，同比下降7.46%[15] - 公司本期财务费用为3,228,596.97元，同比增长228.09%[15] - 公司本期其他收益为11,452,132.90元，同比增长0.32%[15] - 公司本期研发费用为25,644,788.38元，同比下降8.34%[15] 现金流量详细项目 - 销售商品、提供劳务收到的现金为1,435,953,653.35元，去年同期为1,661,692,490.71元[18] - 购买商品、接受劳务支付的现金为1,007,199,159.34元，去年同期为1,033,021,415.11元[18] - 支付给职工及为职工支付的现金为382,388,207.29元，去年同期为402,554,768.34元[18] - 支付的各项税费为40,877,558.15元，去年同期为61,063,497.93元[18] - 支付其他与经营活动有关的现金为98,644,781.44元，去年同期为104,104,956.39元[18] 货币资金变动原因 - 报告期内货币资金项目较上年期末减少17,308.67万元，降幅55.04%，主要原因是为降低材料成本采用现金结算的方式，以及支付设备投资款[5]

控股股东股份质押 - 栗延秋质押股份3100万股，占其所持股份27.02%，占总股本5.77%[1] - 栗延秋本次质押2635万股，占其所持股份22.96%，占总股本4.90%[1] - 栗延秋本次另一笔质押465万股，占其所持股份4.05%，占总股本0.86%[1] 控股股东股份解除质押 - 栗延秋解除质押股份2437万股，占其所持股份21.24%，占总股本4.53%[3] - 栗延秋本次解除1162万股质押，占其所持股份10.13%，占总股本2.16%[3] - 栗延秋本次另一笔解除1275万股质押，占其所持股份11.11%，占总股本2.37%[3] 股东持股及质押情况 - 栗延秋持股114742098股，占比21.34%，变动后质押3100万股[5] - 贾子成持股19125000股，占比3.56%，质押股份为0[5] - 易米基金元盛一号单一资产管理计划持股4756000股，占比0.88%，质押为0[5] - 股东合计持股138623098股，占比25.78%，变动后质押3100万股[5]

员工持股计划进展 - 2022年3月相关议案通过，9月943.4万股过户至专用账户，占总股本1.75%，过户价3.8元/股[1][2][3] - 2024年4月业绩考核未达标，10月股票全部出售完毕，计划终止[3][4] 未来展望 - 未来十二个月推员工持股计划将履行程序和披露信息[4]

股东持股 - 贾春琳持股62640971股，比例11.65%[5] - 贾则平持股8594400股，比例1.60%[5] - 董颖持股3475000股，比例0.65%[5] - 三人合计持股74710371股，比例13.90%[5] 股份质押 - 贾春琳补充质押1050万股，占所持16.76%，总股本1.95%[1] - 贾春琳解除质押1189万股，占所持18.98%，总股本2.21%[3] - 贾春琳变动后质押26159999股，占所持41.76%，总股本4.87%[5] - 三人合计变动后质押26159999股，占所持35.02%，总股本4.87%[5] 未质押股份 - 贾春琳未质押20820729股，占未质押57.07%[5] - 三人合计未质押20820729股，占未质押42.88%[5]

授信与担保 - 2024年度公司及下属公司拟申请不超7.2亿元授信并提供担保[2] - 上海盛通申请6000万元融资，公司提供最高6240万元担保[2] - 北京包装申请不超1000万元授信额度，信用担保期限3年[3] 公司信息 - 上海盛通2012年5月7日成立，注册资本20000万元[5] - 北京包装2011年9月15日成立，注册资本6000万元[5] 业绩数据 - 2024年6月30日，上海盛通营收9458.07万元，净利润 -464.38万元[6] - 2024年6月30日，北京包装营收10555.76万元，净利润 -51.06万元[6][7] 担保情况 - 本次担保后，对外担保总额7.91亿元，占比54.34%[11] - 本次担保后，对外担保总余额4.13亿元，占比28.39%[11] - 公司及控股子公司无逾期等不良担保情形[11]

投资评级 - 报告公司投资评级调整为"增持"评级 [3][4] 核心观点 - 24Q2 收入 5.3 亿，同比下降 7.3%；归母净利-0.08 亿，同比下降 17.2%；扣非归母净利-0.1 亿，同比下降 62.2% [1] - 24H1 收入 10.1 亿，同比下降 13.2%；归母净利-0.2 亿，减亏 48.5%；扣非后归母净利-0.2 亿，减亏 38.1% [1] - 24H1 毛利率 14.7%，同比增加 2.4pct；其中印刷综合服务毛利率 10.2%，同比增加 1.0pct；科技教育服务毛利率 35.9%，同比增加 7.1pct [1] - 净利率-1.6%，同比增加 1.1pct [1] - 预计 24-26 年归母净利分别为 337 万元、0.5 亿以及 1.2 亿元，EPS 为 0.01、0.09、0.23 元/股，对应 PE 为 765X、56X、21X [1] 业务表现 - 印刷综合服务收入 8.3 亿，同比下降 14.9%，占比 82.4%；科技教育服务收入 1.8 亿，同比下降 4.1%，占比 17.6% [2] - 销售费率 5.2%，同比下降 0.2pct；管理费率 8.8%，同比增加 0.8pct；财务费率 0.2%，同比增加 0.2pct；研发费率 1.8%，同比增加 0.1pct [2] - 公司持续优化"乐博乐博 4.0"课程体系，升级线下 C++课程，并开展 ChatGPT-4o 夏令营活动，累计 20000 多名学员参加了全国青少年信息学奥林匹克竞赛等赛事 [2] 财务预测 - 预计 24-26 年营业收入分别为 2,712.24 百万元、3,143.49 百万元、3,778.47 百万元，增长率分别为 13.20%、15.90%、20.20% [3] - 预计 24-26 年归属母公司净利润分别为 3.37 百万元、46.16 百万元、121.46 百万元，增长率分别为 -18.22%、1,271.47%、163.12% [3] - 预计 24-26 年 EPS 分别为 0.01、0.09、0.23 元/股，对应 PE 为 765X、56X、21X [3] 公司合作与发展 - 公司积极扩大科教领域"朋友圈"，与中国儿童中心、中国光华科技基金会等机构展开合作，推动科技、教育人才一体化、数字化"盛通方案"的建设与实施 [1] - 盛通教育集团与深圳市优必选科技股份有限公司举行战略合作签约仪式，推动人工智能教育的普及和科创教育事业发展 [1] - 公司与学而思、科大讯飞、腾讯云、腾讯教育等展开合作，为学员带来更加高效、科学的素养拓展学习体验 [1] 财务数据 - 24H1 公司持续优化教育资源及产品品类，积极开展对外合作，提升人才培养质量 [1] - 24H1 公司继续升级青少年 GPT 数字人助手项目，并新开拓了哈工大无人机营、哈工大格斗机器人营、清北科技营等科技研学项目 [2]

投资评级 - 报告对盛通股份的投资评级为"买入"（维持）[3] 业绩概况 - 2024H1营收同比下降13.21%至10.11亿元，归母净亏损同比收窄48.45%至1608.91万元[1] - 2024Q2营收同比下降7.25%至5.27亿元，归母净亏损同比扩大17.16%至800.35万元[1] - 2024H1销售/管理/研发费用率分别为5.20%/8.81%/1.84%，同比变化-0.22/+0.78/+0.22个百分点[1] 教育业务 - 2024H1教育业务营收1.78亿元，同比下降4.05%，其中学员服务/机构服务营收分别为1.35亿元/0.42亿元[1] - 教育业务毛利率分别为30.54%/53.03%，同比提升9.00/3.24个百分点[1] - 截至2024H1教育业务合同负债2.04亿元，教材教育收款较期初增长60.5%[1] - 子公司乐博乐博2024H1净亏损1707.8万元，同比收窄38.8%，直营店137家，加盟店约550家[1] 印刷业务 - 2024H1印刷综合业务营收同比下降14.94%至8.33亿元，其中出版物印刷/包装印刷营收分别为6.90/1.43亿元[1] - 出版物印刷/包装印刷毛利率分别为11.16%/5.33%，同比变化+1.72/-2.32个百分点[1] 课程升级与业务拓展 - 乐博乐博4.0课程持续升级，开展ChatGPT-4o夏令营等活动，累计辅导2万余名学员参与白名单赛事[1] - 2023年末推出的"AI数字人学伴"AI自习室服务稳步推进[1] - 子公司中鸣机器人助力修订中小学科技课程教材，与多家教育科技公司及少儿机构开展深度合作[1] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.4/0.7/0.8亿元，同比增长871.6%/76.0%/19.2%[1] - 预计2024-2026年营业收入分别为25.12/27.86/30.71亿元，同比增长4.9%/10.9%/10.3%[2] - 预计2024-2026年EPS分别为0.07/0.13/0.16元[2]