乐博乐博运营情况 - 单店面积覆盖3 - 5公里，整体续班率达80%左右，覆盖年龄4 - 10岁左右 [2] - 优势为品牌、科学课程体系、优秀教师团队和高效运营效率 [3] - 2016年已开设直营门店79家，加盟门店136家；2019年直营门店将达117家，加盟门店达260家 [3] - 成本中员工工资占45%左右，房租占15%左右，教具和其他费用占40%左右 [3] - 教师为专职，理工科毕业大学生居多，男性为主，培养周期3 - 6个月，空缺岗位有季度内部竞聘会 [3][4] 员工激励措施 - 除乐博公司原始股东持有上市公司股份外，60名乐博高管及核心骨干参与募集配套资金认购，锁定期4年 [3] 教育培训布局规划 - 做精直营门店，通过直营 + 加盟模式扩大市场占有率，2017年后开拓培训门店外新渠道 [4] - 上市公司投资韩国乐博18%股权，其产品有10年以上应用，在韩国市场占有率超50% [4] - 通过投资、参股项目搭建素质教育培训及评价生态 [4] 机器人培训市场现状及教育改革影响 - 市场规模100 - 150亿元，全国约13000家门店，行业分散，乐博市场占有率约1% [4] - 各地教育政策显示综合素养评价权重增加，家长对孩子综合素质培养理念转变 [4][5][6]

公司基本信息 - 证券代码为 002599，证券简称为盛通股份 [1] - 投资者关系活动类型为业绩说明会，时间是 2017 年 5 月 4 日，地点在盛通股份六层会议室 [2][4] - 上市公司接待人员包括副董事长兼总经理栗延秋、财务总监唐正军、董事蔡建军、董事会秘书肖薇、乐博教育董事长侯景刚 [4] 2016 年度公司业务发展情况 整体业绩 - 过去 4 年，盛通主营收入复合增长率 CAGR 为 16.8%，归母净利润为 24.1%，经营活动净现金流为 24.1% [4] - 2016 年主营业务收入同比增长 20.28%，归母净利润同比增长 87%，经营净现金流入同比增长 255%，数据不包含乐博教育 [4] 印刷业务 - 公司一年印刷图书达 5 亿册，相当于 25 个国家图书馆藏书量，其中 46.7%与教育相关 [4] - 印刷发行服务实现营收 2.16 亿元，同比增长 8.5%，整个印刷复印业营业收入占新闻出版产业总营收 56.55% [5] - 2016 年公司人均印刷产值 54.45 万元，同比增长 17% [5] 行业机遇 - 少儿图书出版 3.7 万种，同比增长 11.9%，未成年人人均图书阅读量 8.34 本，同比增长 16% [5] - 印刷行业在不断集中，骨干企业产值占全国 54.1%，利润占 65.7% [5] 自身优势 - 出版云平台初显成效，将合作近 20 年的出版社通过互联网聚合，拓展服务链 [5] - 2016 年公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.3 元，共 481 万元，并以资本公积每 10 股转增 10 股，高管承诺利润分配后 6 个月不减持 [5][6] 2016 年投资并购事件 乐博教育重组 - 2016 年实现对乐博教育的重组，股份支付部分占 93%，现金支付仅占 7% [6] - 新东方锁定期 12 个月，乐博教育高管团队锁定 36 - 48 个月，配套资金对应的股份锁定 36 个月 [6] 其他布局 - 2016 年和清华大学旗下 PE 基金华控汇金共同成立 5.15 亿元产业基金 [6] - 入股韩国乐博占比 18%，投资中国最大教育媒体芥末堆 [6] 未来发展规划 盛通股份 - 利用互联网和工业信息化技术，打造教育出版文化综合服务生态圈 [7] - 针对 4 - 12 岁素质教育进行重点布局，深化乐博教育融合发展，实现门店和渠道扩张，打造 STEAM 教育生态 [7] - 2017 年预计实现营业收入 13 亿元，净利润 8000 万元（不包含未来资产并购预期） [7] 乐博教育 现有数据 - 2016 年营业收入 1.5 亿，扣非净利润约 2600 万，比业绩承诺多出 100 多万 [7] - 2016 年底有 79 个直营店，136 个加盟店，55000 名学员在读 [7] 新业务增长点 - Dash&Dot 机器人：去年 10 月引进，带来 300 万左右净收入，今年有望增长 [7][8] - UARO：去年 12 月推出，用于进入幼儿园，今年加强推广力度 [8] 未来展望 - 2017 年目标：约 100 家直营店，200 家加盟店 [8] - 开展少儿线上编程，上线直播平台，覆盖全部门店，有 Scratch 和 Python 课程 [8] - 加大海外拓展力度，已有多家欧美地区学校选用乐博课程 [8][9] 问答环节要点 业绩预期 - 印刷主业因产能集中和云平台开展，有望较快增长 [9] 乐博业绩增长 - 得益于新城市开发带动新门店增加和老店学生充盈率提高，新老校区占比从 60%降到 30% [9] 投资领域 - 重点关注 4 - 12 岁孩子素质教育，考虑可规模化拓展的细分品类 [10] UARO 规划 - 预计业绩比去年好，策略未做大改变，增强销售人员，优先加盟商推广 [10] 门店情况 - 老店教室使用率 70% - 80% [10] 纸价影响 - 对盈利能力影响不大，因合同有对冲条约、纸张按时价及成本运营好、议价能力强 [10][11] 课程研发与评价 - 课程在韩国课程体系基础上修改开发，总部有研发人员，评判标准是与家长沟通孩子表现和能力进步 [11] 行业壁垒与续班率 - 核心壁垒是运营能力，员工有上升通道，平均续班率 80%上下 [11] 门店毛利率净利率 - 不同门店毛利率因满员率和学生数量而异 [12] 协同关系 - 盛通助力乐博发展，可延长产品线、增加品类，推动研发和资源共享 [12] 芥末堆协同效应 - 投资规模不大但意义大，有助于盛通在信息和教育科技方面深入理解，结合优质资源 [12] 直营店空间 - 还有很大空间，参考新东方和巨人 [13] 员工持股计划 - 今年推出第二期，200 多名乐博核心员工持有上市公司股票，利润预算已排除影响 [13] 儿童编程与机器人教育区别 - 机器人教育有硬件和动手部分，儿童编程基于软件，看好少儿编程行业风口 [13] 学生获客 - 获客渠道主要是地面活动、网推和老学员转介绍，学习周期约 4 年，5 - 6 个学期，每学期 8 个月 [14]

公司基本信息 - 证券代码为 002599，证券简称为盛通股份，即北京盛通印刷股份有限公司 [1] - 2017 年 5 月 3 日举办业绩说明会，地点在盛通股份六层会议室，参与单位众多，上市公司接待人员包括副董事长兼总经理栗延秋等 [2][4] 盛通股份 2016 年度业务发展情况 整体业绩增长 - 过去 4 年，主营收入复合增长率 CAGR 为 16.8%，归母净利润为 24.1%，经营活动净现金流为 24.1% [4] - 2016 年主营业务收入同比增长 20.28%，归母净利润同比增长 87%，经营净现金流入同比增长 255%（不包含乐博教育） [4] 印刷业务情况 - 一年印刷图书达 5 亿册，相当于 25 个国家图书馆藏书量，其中 46.7%与教育相关 [4] - 印刷发行服务实现营收 2.16 亿元，同比增长 8.5%，印刷复印业营业收入占新闻出版产业总营收 56.55% [5] - 2016 年公司人均印刷产值 54.45 万元，同比增长 17% [5] 行业与自身因素 - 行业方面，少儿图书出版 3.7 万种，同比增长 11.9%，未成年人人均图书阅读量 8.34 本，同比增长 16%，印刷行业集中，骨干企业产值占全国 54.1%，利润占 65.7% [5] - 自身方面，出版云平台初显成效，聚合近 20 年合作的出版社，拓展服务链，实现产能合理分配 [5] 利润分配 - 拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.3 元，共 481 万元，并以资本公积向全体股东每 10 股转增 10 股，公司高管承诺利润分配后 6 个月不减持公司股票 [5][6] 盛通股份 2016 年投资并购事件 乐博教育重组 - 2016 年实现对乐博教育的重组，股份支付部分占 93%，现金支付仅占 7%，新东方锁定期 12 个月，乐博教育高管团队锁定 36 - 48 个月，配套资金对应的股份锁定 36 个月 [6] 其他布局 - 2016 年和清华大学旗下 PE 基金华控汇金共同成立 5.15 亿元产业基金，入股韩国乐博占比 18%，投资中国最大教育媒体芥末堆 [6] 未来规划 - 利用互联网和工业信息化技术，打造教育出版文化综合服务生态圈，重点布局 4 - 12 岁素质教育，深化乐博教育融合发展，打造 STEAM 教育生态 [7] - 2017 年预计实现营业收入 13 亿元，净利润 8000 万元（不包含未来资产并购的预期） [7] 乐博教育情况 2016 年数据 - 营业收入 1.5 亿，扣非净利润约 2600 万，比业绩承诺多出 100 多万 [7] - 2016 年底已有 79 个直营店，136 个加盟店，55000 名学员在读 [7] 新业务增长点 - Dash&Dot 机器人：去年 10 月引进，带来 300 万左右净收入，今年有望增长 [8] - UARO：去年 12 月推出，用于进入幼儿园，今年加强推广力度 [8] 未来展望 - 2017 年目标：约 100 家直营店，200 家加盟店 [8] - 开展少儿线上编程，上线直播平台，覆盖全部门店，有 Scratch 和 Python 课程 [8] - 加大海外拓展力度，已有多家欧美地区学校选用乐博的课后课程 [9] 问答环节要点 业绩预期 - 印刷主业因产能集中和云平台开展，未来加工产值有望快增长 [9] 乐博业绩增长因素 - 得益于新城市开发带动新门店增加和老店学生充盈率提高，新老校区占比从 60%降到 30%，利润大幅提升 [9] 投资领域 - 重点关注 4 - 12 岁孩子素质教育，考虑可规模化拓展的素质化教育细分品类 [10] UARO 规划 - 预计业绩比去年好，策略未做大改变，增强销售人员，优先加盟商推广 [10] 门店情况 - 老店教室使用率 70% - 80% [10] 纸价影响 - 对盈利能力影响不大，因合同有对冲条约、纸张按时价及成本运营好、议价能力强 [10][11] 课程研发与评价 - 课程在韩国课程体系基础上修改开发，总部有研发人员，评判标准是与家长沟通孩子表现和能力进步 [11] 行业壁垒与续班率 - 核心壁垒是运营能力，员工有上升通道，平均续班率 80%上下 [11] 门店毛利率净利率 - 不同门店毛利率因满员率和学生数量而异 [12] 协同关系 - 盛通助力乐博发展，延长产品线、增加品类，推动研发和资源共享 [12] 芥末堆协同效应 - 投资芥末堆规模不大但意义大，助盛通理解信息和教育科技，结合优质教育资源 [12] 直营店空间 - 还有很大空间，参考新东方和巨人 [13] 员工持股计划 - 2017 年做了第二期员工持股计划和限制性股票，200 多名乐博核心员工持有上市公司股票，利润预算已排除影响 [13] 儿童编程与机器人教育区别 - 机器人教育有硬件和动手部分，儿童编程基于软件，看好少儿编程教育风口，线上课程比线下略便宜 [13] 学生获客与学习周期 - 获客渠道主要是地面活动、网推和老学员转介绍，学习周期约 4 年，5 - 6 个学期，每学期 8 个月 [14]

公司发展规划 - 坚持内生和外延式发展并重，内生采用平台化运营，外延针对教育领域进行产业垂直整合和品类业务协同整合，团队将加大寻找能规模化品类的力度 [2] 乐博乐博业务情况 校区模式 - 有直营和加盟两种模式，以直营为主、加盟为辅，直营门店占收入 80% 以上，直营和加盟按 1：2 配置 [3] 师资情况 - 老师多来自高校理工科背景毕业生，收入构成为底薪加课时费，教师团队内部培训，培养周期 3 - 6 个月，续班率达 80% 左右 [3] 投资合作 - 投资韩国乐博，因其在教具、研发、制造方面实力强，在韩国机器人业务有 50% 市场占有率和持久口碑，能与北京乐博形成互补 [3] - 与芥末堆合作，芥末堆是教育产业优秀垂直媒体，合作将推动公司教育产业快速布局，支持技术革新和模式创新 [4] 业绩与财务 - 2016 年乐博承诺经审计后净利润不低于 2458 万元，截止 2016 年 12 月 31 日业绩完成超预期 [4] - 学员平均学费 6000 元左右/人，北上广地区 6600 元/人（教具费 2200 元，课时费 4400 元），国内机器人门店约 10000 家，市场约 100 - 150 亿，乐博占 1% 左右，收入增长靠门店和学员增长，有提价空间 [5] 公司项目进展 云平台项目 - 依托出版产业链行业资源，连接出版、印刷、发行等企业，利用互联网和云处理技术打造贯穿出版产业链的云服务平台，是现有出版印刷产业模式的延伸和升级，已进入试运营阶段 [4] 并购基金 - 产业并购基金有 3 位专职投资人员及风控等专业人员，成立 10 个月已储备一些项目 [4] 公司主营业务情况 - 今年北京印刷行业整合，公司印刷质量高、产能大，主营业务未来保持增长态势，黑纸涨价对公司影响不大，包装业务占比少，受影响较小 [5]

单店运营情况 - 乐博单店人员平均约10人，含5 - 6个老师、1 - 2个教务人员、3 - 5个销售人员 [2][4] - 单个店面人工成本占40% - 50%，房租占15% - 20% [4] - 新开店预计两年内实现盈亏平衡 [4] 获客与收费情况 - 获客主要靠地推，网络渠道占比约10% [4] - 初级课约7000元/年（含器材），一年32次课，8个月学完，每次课分两节共一个半小时，收费有提价空间 [4] 费用与续课情况 - 今年预计支付给韩国乐博的器材采购费用约600万美金 [4] - 乐博续课率达70% - 80% [5] 师资情况 - 乐博老师以理工科为主，70%为本科以上学历 [5] - 教授新课程的老师经公司内部严格培训和选拔，合格后获内部证书 [5] 业务看法与规划 - 相比乐高，公司在渠道和服务上有优势 [5] - 看好体育、艺术、音乐等素质教育新品类，上市公司关注并物色相关标的，契合的可能参股或收购 [5] 业务拓展情况 - 开展B端业务暂时无障碍，已在个别学校试点，公司拓展多元化产品渠道，有国内外其他供货商 [6] 加盟业务情况 - 选择加盟商有严格筛选机制，对加盟商有管控措施，控制加盟节奏，目前无负面事件 [6] - 加盟店经营不佳，先给发展期，期满无成效有代管、协助转让及回购措施 [6] 门店分布情况 - 直营店分布在一、二线城市城区，遵循好小学、好社区、好商场原则选址；加盟店分布在一、二线城市郊区及三、四线城市 [7] 寒暑假安排 - 寒暑假有特色班，如国内暑假营地、国外游学营、组织全国乐博杯比赛等 [7]

公司业绩增长原因 - 2017年度业绩增长得益于出版服务云平台项目带动出版综合服务板块增长，以及乐博教育业绩快速增长 [1] 出版业务增长原因 - 2016年启动出版服务云平台项目，增加全产业链服务，提升收入和盈利能力 - 2017年国家政策推动规模企业发展，提升行业集中度，凸显公司竞争优势 [2] 乐博教育加盟情况 - 加盟商选择乐博教育是因其年龄跨度大（4 - 15岁），课程完整且在韩国有十年使用过程 - 加盟店续约情况良性，直营店学费定价每年增长10%左右，加盟店到期后加盟费增长幅度15%左右 [2] 乐博教育门店情况 - 选址临近学校、社区和商场，租金成本占收入10%左右，辐射半径约5公里，单店收入约200万元，新开门店1 - 1.5年可盈亏平衡 - 目前直营门店93家，北上广深约40家，收入超全部的60%，门店扩张优先选择二线城市 [2][3] 乐博教育师资情况 - 老师以男性、理工科背景大学毕业生为主，多数培训在总部进行，不同城市负责人也会做培训 [3] 乐博教育运营情况 - 续班率在70% - 80%左右，获客渠道以线下活动、转介绍为主，获客成本低，学员退费情况在5%以下 - 受放假影响，寒暑假有冬、夏令营，上半年收入不如下半年多 [3] 乐博教育面临挑战 - 自身良性和快速发展的协调，新店需10个员工，团队管理和健康成长是挑战 [3]

迈格森相关情况 - 迈格森是新东方旗下早期品牌，由公司以华控盛通为主体投资，覆盖3 - 18岁青少年，采用线下培训教学方式，客单价约20000元 [2] - 已在北京、天津等多地成立23个直营教学点，在读人数约7000人 [2][3] - 上课时间为工作日晚上和周末，以低年龄段学生为主，续费率超85% [3] - 目前盈利没问题，二、三线城市机会多，成长天花板尚早 [3] 乐博相关情况 合作与定位 - 与教育部教育装备研究与发展中心合作研发中小学课程、教具、评价标准及相关技术装备，非排他性合作 [3] - 产品定位中端，价格6000 - 7500元，市场上乐高品牌教具培训服务价格10000 - 13000元，每年有10%左右提价空间 [3] 营销与获客 - 销售费用率7% - 8%，主要为人员工资和推广费用，推广投入少，营销费用不高 [3] - 获客渠道主要是续班、转介绍、线下地推，互联网营销占比不大 [4] 服务差异 - 课程成熟，周期7年可延长，课程体系严谨完整，国内竞争对手课程一般2 - 3年 [4] - 教具在韩国使用10年，效果更好，更重视编程，让低年龄段孩子学习编程 [4] 成本与师资 - 直营门店费用主要是老师工资、租金、教具；加盟店主要是加盟费和器材教具 [4] - 一个店配置6个教室、6个老师、2个教务、2个销售人员、1个校长，老师平均工资5000 - 6000元 [4] 办学许可与门店面积 - 上海、重庆、温州出台相关细则，重庆和温州无直营店，上海大部分直营门店获教委审批，可加“培训”二字 [4] - 门店面积均在300平米以上 [4] 收购后管理 - 收购后乐博办公地址迁至盛通，进行财务系统管理，拓展2b业务，对校长以上管理人员及核心骨干实施股权激励 [5] 公司其他情况 融资方式 - 账面资金2亿多，去年多以现金参股，遇大体量标的不排除发股可能 [5] 出版服务业务 - 图书市场品类增多、单品印量下降、行业长尾化，出版和发行行业分散化，印刷行业集约规模化，是出版服务业务增长原因，未来可提升主营业务利润 [5] - 提供自有产能加工服务及完整供应链服务和解决方案 [5]

公司基本信息 - 证券代码为 002599，证券简称为盛通股份 [1] - 2018 年 3 月 14 日在亚运村图书大厦二层进行特定对象调研，参与单位众多，上市公司接待人员为董事会秘书肖薇 [2] 乐博教育业务情况 合作与研发 - 乐博是韩国乐博中国独家代理和第一大客户，上市公司持有韩国乐博约 14%股份，乐博有自主研发团队并将加大投入 [2] 课程与价格 - 初级课 7000 元左右（含器材）一年，一年 32 次课，8 个月学完，每次课分两节共一个半小时，收费有提价空间 [3] 竞争力 - 课程成熟周期 6 年可延长，国内竞争对手一般 2 - 3 年；教具在韩国使用 10 年，更重视编程，低龄孩子可学 [3] 利润来源 - 主要是学费，赛事寒暑假有特色班，如国内暑假营地、国外游学营、全国乐博杯比赛等 [3] 师资情况 - 老师多来自高校理工科毕业生，收入为底薪加课时费，内部培训周期 3 - 6 个月，教材课程基准化 [4] 门店情况 - 直营门店费用主要是老师工资、租金、教具；加盟店主要是加盟费和器材教具 [4] - 一个店配置 6 个教室、6 个老师、2 个教务、2 个销售人员、1 个校长，老师平均工资 5000 - 6000 元 [4] - 直营店以一、二线城市为主，加盟店选一、二线城市郊区及三、四线城市，目前在读人数 6 万人左右 [4] - 2018 年新开门店直营和加盟比例 1：2，直营店预计新开 20 家 [4] 获客渠道 - 主要是地推，网络渠道占比 10%左右 [4] 成本占比 - 单个直营店人工成本占 40% - 50%，房租占 15% - 20% [4] 出版服务与盛思数维情况 出版服务 - 增长大的原因是环保政策使市场集中度上升，公司竞争优势明显；出版服务云平台建设成效凸显 [5] 盛思数维 - 由公司和韩国乐博合资成立，从事儿童数学思维培训服务，旗下数萌思维馆已运营 [5]

公司产业基金情况 - 公司转型教育后成立2个产业基金 [2] - 2015年与华控汇金成立5.15亿元并购基金，专注并购项目 [2] - 2017年8月筹划与真格基金成立教育产业基金，专注教育垂直细分领域，公司为联合发起人 [2] 公司教育板块成长逻辑 - 短期支持乐博教育做大做强，提升学员人数，扩大校外规模并推进校内合作，在素质教育领域做点式投资 [4] - 长期围绕校外为主，线上线下整合推进 [4] 公司对教育行业的理解 - 过去行业以升学、出国需求驱动，职业教育阶段有考证、就业等需求 [4] - 现在和未来，消费升级和科技带来新动力，借助教育科技可实现优质资源平等共享，教学过程可记录、可追溯、可评价 [4] - 教育目的归纳为解决实际问题、学会学习、认识自己，实现个性化与规模化并存、因材施教 [4] - 行业较分散，门槛随规范增加而提升，过去驱动力为低龄兴趣、升学加分，目前主要驱动力为中高考改革、政策支持和城市化进程下的消费升级，未来升学改革发展趋势将变化，公司看好steam、体育、艺术相关细分领域机会 [4][5] - 行业核心壁垒为品牌和标准化复制扩张，单店运营难度不大，规模化门槛高 [5] 公司主要教育资产情况 - 乐博被并购原因是规模化扩张优秀，机器人行业需求爆发，依托教具可管控加盟商，教学端不依赖老师 [5] - 乐博运营情况为单价100 - 300一课时，每个校区6 - 8个课室，6个课室可满足480 - 500学生教学，复购率和转介绍率较高 [5] - 投资编程猫目的是在线编程布局和与乐博业务合作 [5] - 投资小橙堡原因是具有相同用户群体 [5] - 与韩国CMS成立合资公司，成立专注数学思维培训的教育品牌子公司，上市公司+股东合计持股55%，针对4 - 12岁人群，合作方有20年相关经验 [6]

出版综合服务业务 - 出版综合服务收入增长45%，原因是规模以上重点出版物印刷企业占比提升，产业集中度提高，公司作为细分行业龙头受益，且出版服务云平台项目效益凸显 [2] - 2017年出版服务云平台实现收入2亿元，少儿、教育类图书市场空间大，出版服务业务将长期高速增长 [2][4] - 2016年出版物印刷行业规模1500亿左右，北京地区占130亿，公司去年出版综合服务业务营收12亿，占北京市场10%，全国不到1%，未来增长空间大 [4] 云平台业务 - 云平台项目研发于2015 - 2016年，2016年试运营，2017年全面实施，2017年实现收入2亿 [4] - 2018年预计云平台收入达5.5亿左右 [4] - 出版物细分领域，公司是唯一做类似平台的企业 [4] 乐博业务 - 乐博业绩承诺基本达预期但开店放缓，原因是新增门店开设数量低于预测水平，公司将精力放在运营优化等方面，民办教育促进法修正案实施细则不明，且为2B业务储备团队影响业绩，目前续班率保持85%左右 [5] - 2018年预计新开门店不超过20家，主要在现有城市布局 [5] 公司整体业绩与愿景 - 预计2018年实现19亿收入，1.3亿利润 [5] - 公司坚持业务相关多元化布局，依托出版文化领域资源打造教育、出版文化综合服务生态圈，创始人股东深耕出版服务行业20多年，希望出版服务业务持续做大做强，教育培训业务与出版服务业务发挥协同性 [5][6] 融资相关 - 外延式拓展融资方式要看标的体量和具体情况，现金和股权方式均可 [6]