报告公司投资评级 - 投资评级：买入 - 当前价格：5.63元 - 合理价值：6.57元 - 前次评级：买入 - 报告日期：2024-04-28 [5] 报告的核心观点 - 教育业务规模、活跃学员数达历史新高，印刷业务稳健；盈利水平环比显著改善；教育业务运营有望持续优化，新业务增量弹性可期；暂不考虑新业务增量，预计24 - 26年归母净利润1.2/1.7/2.3亿元，对应PE 26x/18x/13x，公司作为全国性布局非学科课外培训龙头成长空间可观，当前市场对新业务预期差较大，给予24年30x PE，合理价值6.57元/股，维持“买入”评级 [16] 根据相关目录分别进行总结 业绩概况 - 2023年实现营收24.0亿元，同比+7.0%，归母净利润411.6万元，同比 - 18.0%，扣非归母净亏损580万元；23Q4营收6.0亿元，同比+9.6%，归母净利润2642.6万元，同比+575.3%，扣非归母净利润2142.8万元，同比+2295.4%；23年度拟每10股派息0.2元，现金分红1065万元 [4] 财务数据 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2239|2396|2586|2786|3006| |增长率（%）|-6.9%|7.0%|7.9%|7.8%|7.9%| |EBITDA（百万元）|212|200|306|364|429| |归母净利润（百万元）|5|4|118|170|235| |增长率（%）|-92.6%|-18.0%|2761.3%|44.7%|37.8%| |EPS（元/股）|0.01|0.01|0.22|0.32|0.44| |市盈率（P/E）|516.00|667.00|25.70|17.77|12.90| |ROE（%）|0.3%|0.3%|7.5%|9.8%|11.9%| |EV/EBITDA|12.80|17.25|8.84|6.86|5.14| [7] 业务情况 - 教育业务：2023年教育培训业务营收4.3亿元，同比+19.1%，收入规模历史新高，其中学员服务收入3.2亿元，同比19.8%，机构服务收入1.1亿元，同比17.2%，2019 - 2023年公司粘性活跃学员从1.9万人上升至3.5万人；截止24年2月少儿编程共137家直营 + 550家加盟门店，招生与运营效率持续优化；3月起通过AI自习室模式开展K9非学科培训相关业务满足差异化需求，并逐步尝试多城市布局与产品升级 [16] - 印刷业务：2023年印刷综合业务营收19.6亿元，同比+4.7% [16] 盈利情况 - 毛利率：2023年教育毛利率同比显著改善8.2pp至35.3%；印刷综合毛利率10.6%，yoy - 8.7pp；Q1/Q2/Q3/Q4公司毛利率分别为10.4%/14.3%/15.4%/19.9% [16] - 归母净利润：Q1/Q2/Q3/Q4分别为 - 2438/-683/890/2643万元 [16] - 费用率：2023年销售/管理/研发费用率分别为5.4%/7.7%/1.6%，同比+0.2/-0.3/-0.2pp，费用率整体小幅优化 [16]

业绩总结 - 2023年度合并财务报表营业收入23.96亿元，主营业务收入16.21亿元[7] - 2023年印刷及教育类收入占整体收入67.64%[7] - 2023年末公司资产总计25.7952329527亿元，同比下降5.21%[17] - 2023年末公司负债合计11.2424528639亿元，同比下降11.37%[20] - 2023年末公司所有者权益合计14.5527800888亿元，同比增长0.17%[20] - 2023年度营业总收入23.9597316010亿元，较上期增长7.02%[28] - 2023年度营业总成本24.0049012688亿元，较上期增长7.19%[28] - 2023年度营业利润8577627.97元，较上期下降57.50%[28] - 2023年度利润总额5416202.53元，较上期下降63.32%[28] - 2023年度净利润5950956.82元，较上期增长83.93%[28] - 2023年度归属于母公司股东的净利润4115489.81元，较上期下降17.97%[28] - 2023年度少数股东损益1835467.01元，较上期增长203.01%[28] - 2023年度基本每股收益和稀释每股收益均为0.01元/股，与上期持平[28] 财务指标变动 - 2023年末流动资产合计12.2680389853亿元，同比下降6.55%[17] - 2023年末非流动资产合计13.5271939674亿元，同比下降3.95%[17] - 2023年末流动负债合计10.2971616916亿元，同比下降10.45%[20] - 2023年末非流动负债合计0.9452911723亿元，同比下降20.37%[20] - 母公司2023年末资产总计24.3596103537亿元，同比增长2.01%[23] - 母公司2023年末流动资产合计12.8926547096亿元，同比增长2.28%[23] - 母公司2023年末非流动资产合计11.4669556441亿元，同比增长1.71%[23] - 公司2023年末负债合计658355166.75元，较上年年末下降4.80%[26] - 公司2023年末所有者权益合计1777605868.62元，较上年年末增长4.78%[26] 现金流量情况 - 本期经营活动现金流入小计为23.63亿元，上期为22.71亿元，有所增加[34] - 本期经营活动现金流出小计为21.67亿元，上期为20.22亿元，有所上升[34] - 本期经营活动产生的现金流量净额为1.96亿元，上期为2.49亿元，有所减少[34] - 本期投资活动现金流入小计为2777.33万元，上期为4807.46万元，下降明显[34] - 本期投资活动现金流出小计为8554.37万元，上期为8070.38万元，略有增加[34] - 本期筹资活动现金流入小计为5288.08万元，上期为1.37亿元，大幅减少[34] - 本期筹资活动现金流出小计为1.54亿元，上期为3.22亿元，有所下降[34] 资产与权益情况 - 归属于母公司所有者权益本期期末余额为14.53亿元[38] - 少数股东权益本期期末余额为229.22万元[38] - 所有者权益合计本期期末余额为14.55亿元[38] - 综合收益总额为5950.96万元[38] 其他财务信息 - 截至2023年12月31日，公司累计发行股本总数为537586717.00股，注册资本为537586717.00元[49] - 公司财务报表于2024年4月25日经董事会批准报出[49] - 公司会计期间为公历1月1日起至12月31日止[54] - 公司营业周期为12个月[55] 税务相关 - 增值税税率为13%、9%、6%、3%、1%，城市维护建设税税率为7%、5%、1%，教育费附加税率为3%，地方教育费附加税率为2%，企业所得税税率为25%、16.5%、15%、20%[167] - 本公司企业所得税税率为15%[167] - 公司2022 - 2025年所得税减按15%计征[170] - 子公司北京盛通包装印刷有限公司2020年12月 - 2023年12月所得税减按15%计征[171] - 子公司广州中鸣数码科技有限公司2022年12月至2025年12月所得税减按15%计征[172] 资产项目情况 - 货币资金期末余额314455117.51元，上年年末余额274191684.44元[174] - 应收账款期末账面余额496853486.90元，上年年末余额541917785.91元[175] - 应收款项融资期末余额31977662.94元，上年年末余额7441532.06元[182] - 预付款项期末余额为68797209.53元，上年年末余额为130880254.67元[187] - 其他应收款期末余额为54979073.66元，上年年末余额为64565550.54元[189] - 存货期末合计账面价值为311008806.87元，上年年末为340425990.47元，较上年年末减少约8.64%[198] - 长期股权投资期末合计为30538807.29元，上年年末为32997345.01元，较上年年末减少约7.45%[200]

内部控制 - 公司2023年度内部控制评价符合深交所相关要求[1] - 公司建立了较为完善的内部控制制度[1] - 内部控制制度贯穿公司经营管理各层面和环节[1] - 公司编制的内部控制自我评价报告全面、真实、准确反映内部实际情况[1]

选聘规定 - 公司选聘会计师事务所应经董事会审计委员会、董事会和股东大会审议[3] - 选聘的会计师事务所需符合《证券法》规定及多项条件[6] 选聘方式与程序 - 选聘方式有公开、邀请、单一来源选聘[9] - 选聘程序包括审计委员会提出要求、事务所报送资料等多环节[10] 选聘评价要素 - 选聘评价要素包括审计费用报价等，质量管理水平分值权重不低于40%，审计费用报价分值权重不高于15%[12] - 审计费用报价得分按公式计算[12] 审计费用与人员规定 - 聘任期内审计费用可合理调整，下降20%以上需说明情况[13] - 审计项目合伙人、签字注册会计师累计承担审计业务满5年后，连续5年不得参与[13] - 不同事务所及重大资产重组等情况下审计服务期限应合并计算[13] - 审计项目合伙人、签字注册会计师上市后连续执行审计业务期限不得超两年[15] 解聘与改聘规定 - 公司解聘或不再聘任会计师事务所需提前30天通知[17] - 公司拟改聘会计师事务所应在被审计年度第四季度结束前完成选聘[18] 监督与处罚 - 审计委员会应对选聘会计师事务所监督检查，结果涵盖在年度审计评价意见中[20] - 审计委员会发现选聘违规造成严重后果，董事会可对相关责任人通报批评[20] - 经股东大会决议，可解聘会计师事务所[20] - 情节严重时，对相关责任人员给予经济处罚或纪律处分[20] - 承担审计业务的会计师事务所若分包转包或审计报告有明显质量问题，公司不再选聘[20] - 注册会计师违规出具不实报告，审计委员会通报有关部门依法处罚[20] - 依据规定实施的处罚，董事会应及时报告证券监管部门[21]

业绩总结 - 2023年度公司营业收入23.96亿元，同比增7.02%[2] - 2023年度公司归属母公司净利润411.55万元，同比降17.97%[2] 用户数据 - 2019 - 2023年公司粘性活跃学员从1.9万人升至3.5万人[3] 未来展望 - 2024年公司加强“三会”治理，做好信披和投关管理[10][11][12]

现金管理决策 - 公司拟用不超2亿元闲置自有资金投资[1][2][5] - 投资产品为R1级，期限不超12个月[1][4] - 有效期自2024年4月25日起12个月[2][5][13] 风险控制与监督 - 金融市场波动或致收益未达预期[1][9] - 选信誉好金融机构产品控风险[11] - 相关部门跟踪，独董和监事会监督[11]

会议召开 - 2023年召开9次董事会、2次股东大会[3] - 2023年召开独立董事专门会议1次[5] 人员履职 - 樊小刚2023年应参加董事会9次，现场出席1次，通讯参加8次，出席股东大会2次[3] - 2023年樊小刚作为薪酬与考核委员会主任委员召集会议3次，作为审计委员会委员参加会议6次[3][4] 关联交易 - 2023年2月公司拟向关联方天津新华印务销售商品等预计不超6000万，采购等预计不超4000万[8] 审计与换届 - 2023年4月公司续聘立信会计师事务所为2023年度审计机构[10] - 报告期内公司第六届董事会完成换届选举并聘任高级管理人员[10] 薪酬方案 - 2023年4月公司审议通过2023年度董事及高级管理人员薪酬方案，5月获股东大会通过[10] 调研与期权注销 - 2023年10月樊小刚到公司及子公司现场调研交流[7] - 2023年10月公司审议通过注销第二期股票期权激励计划部分股票期权议案[11] - 因3名预留授予激励对象未行权，注销第一个行权期61.50万份股票期权[11] - 因第二个考核期业绩未达目标，注销137名激励对象第二个行权期1355.7529万份股票期权[12] - 合计注销股票期权1417.2529万份[12] - 本次注销完成后公司第二期股票期权激励计划实施完毕[12] 报告披露 - 报告期内公司按时披露2022年年度、2023年半年度及季度报告[8]

人员聘任 - 公司拟聘任贾曦为副总经理，任期三年[2] - 贾曦持有公司股份30,000股[3] 程序合规 - 本次聘任程序符合《公司章程》规定[4] - 已通过相关会议审议[5] 公告信息 - 公告日期为2024年4月27日[6]

业绩相关 - 2023年公司财务报告客观真实，审计报告客观公正[4] 会议情况 - 2023年公司监事会召开6次会议[2] 未来展望 - 2024年监事会将加强监督，促进公司规范化运作[7]

内部控制评价 - 公司对2023年12月31日内部控制有效性评价，无财务和非财务报告内部控制重大缺陷[4] - 纳入内部控制评价范围单位资产总额占公司合并报表资产总额100.00%[6] - 纳入内部控制评价范围单位营业收入占公司合并报表营业收入总额100.00%[6] 公司治理结构 - 公司建立由股东大会、董事会、监事会和经理层组成的法人治理结构[6] - 董事会下设审计、战略、提名和薪酬与考核四个专门委员会[6] 发展导向与制度建设 - 公司以“打造教育、印刷文化综合服务生态圈”为发展导向[9] - 公司建立与发展战略匹配的人力资源管理制度体系[10] - 公司构建有明确使命、愿景等的文化体系[12][13] 风险管理与控制 - 公司建立系统有效的风险评估机制，控制风险在可承受范围[14] - 公司建立涵盖多方面的财务管理制度[16] - 公司建立多种控制程序[17][18][19] 业务管理 - 公司合理计划采购业务，优化供应链管控成本[19][20] - 公司制定销售政策，明确销售目标和收款程序[20] - 公司建立固定资产和存货管理制度，提高存货周转率[20][21] 投资与关联管理 - 公司建立对外投资决策程序，加强投资风险管控[21] - 公司制定关联交易和对外担保管理办法，规范相关行为[21] 预算与信息管理 - 公司建立预算管理体系，对经营活动进行预算和业绩考核[22] - 2023年度公司信息披露严格遵循相关法律法规[23] - 公司建立完善内外部信息传递和沟通渠道[28] 内部审计与监督 - 董事会设审计委员会，公司设审计中心开展内部审计工作[29] - 公司制定多项制度明确内部监督职责权限和程序[30] 缺陷标准与情况 - 明确财务报告内部控制潜在营收、利润等错报缺陷标准[31] - 明确非财务报告内部控制缺陷直接财产损失标准[34] - 报告期内公司无财务报告内部控制重大、重要缺陷[35] - 报告期内未发现非财务报告内部控制重大、重要缺陷，已整改一般缺陷[36][37]