财务业绩 - 前三季度实现归母净利润10.00亿元，同比增长80.33% [1] - 第三季度单季实现归母净利润3.32亿元，同比大幅提升 [1] - 2025年前三季度经营业绩实现较好恢复性增长 [1] 业绩展望与驱动因素 - 预计2026年公司毛利率有望持续提升，受益于中药材价格下降、呼吸系列产品毛利率修复和持续提质增效 [1] - 预计净利润增速将持续超越收入增速 [1] - 公司渠道库存已基本恢复至正常水平，利润率修复，未来业绩有望持续向好 [1] 研发与竞争优势 - 中药研发顺利推进 [1] - 公司拥有独有的络病理论指导下的专利新药研发和学术营销推广模式 [1] 投资评级 - 基于2026年23倍市盈率的估值，上调至"买入"评级 [1]

浙商证券研报指出，以岭药业前三季度实现归母净利润10.00亿元（同比+80.33%），单Q3实现归母净 利润3.32亿元（同比大幅提升），业绩略超预期，中药研发顺利推进。2025年前三季度经营业绩实现较 好恢复性增长，看好全年稳健向前。展望2026年，受益于中药材价格下降、呼吸系列产品毛利率修复和 持续提质增效，我们预计公司毛利率有望持续提升，带动净利润增速持续超越收入增速。考虑到公司渠 道库存已基本恢复至正常水平，利润率修复，未来业绩有望持续向好，叠加公司独有的络病理论指导下 的专利新药研发和学术营销推广模式，给予2026年23xPE，上调至"买入"评级。 ...

公司动态 - 公司全资孙公司万洋衡水制药有限公司收到国家药品监督管理局下发的《化学原料药上市申请批准通知书》[1] - 由衡水万洋提交的"阿那曲唑"化学原料药上市申请已获批准[1]

核心业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为18.27亿元，同比增长3.78%，扣非净利润为3.25亿元，同比大幅增长 [3] - 2025年前三季度累计扣非净利润达9.66亿元，同比增长90.53%，盈利能力显著改善 [3] - 公司已摆脱去年呼吸产品存货减值和原材料价格上涨的影响，业务基础扎实牢固 [3] 三大业务板块分析 - 中药板块作为核心支柱，拥有17个专利品种，其中11个列入国家医保目录，5个列入国家基本药物目录 [4] - 主导产品如通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊多年稳居心脑血管领域前十，并获2025年最新治疗指南推荐 [5] - 抗衰老新品八子补肾胶囊成长为OTC销售额过亿单品，二线专利新品如通络明目胶囊、解郁除烦胶囊也实现高增长 [5] - 化生药板块践行从“仿创结合”向“自主创新”迈进的战略，CDMO业务打开全球合作和出海增长空间 [5] - 大健康板块围绕“通络、养精、动形、静神”四大需求推出系列产品，覆盖千亿级健康消费市场 [5] 研发投入与管线布局 - 2025年前三季度研发费用为5.44亿元，领先国内中药同行，2019至2024年累计研发投入超过50亿元 [6] - 公司构建了“上市一批、申报一批、研发一批”的良性管线梯队 [7] - 短期有4款中药新药已提交上市申请，包括芪桂络痹通片、小儿连花清感颗粒等 [7] - 中期有5款中药、3款化药处于临床阶段，长期有上百个院内制剂作为新药研发储备 [7] - 化药创新药管线中，苯胺洛芬注射液已申报NDA，另有3款药物进入Ⅱ/Ⅲ期临床 [8][10] 国际化进展 - 通心络胶囊、参松养心胶囊、连花清瘟、八子补肾等产品已进入50多个国家和地区 [10] - 芪防鼻通片在澳门获批为中药创新出海提供范本，百余个海内外络病专业委员会构建了全球学术交流平台 [10] 股东回报与资本效率 - 2025年前三季度基本每股收益达0.5988元，同比增长80.31% [11] - 加权平均净资产收益率攀升至9.34%，较上年同期增加4.54个百分点 [11] - 2025年上半年公司分红5.01亿元，占当期利润的77%，形成“盈利增长+现金分红”的良性循环 [11]

中药创新药研发与布局 - 自2020年以来，公司是获批中药创新药最多的企业 [2] - 2023年10月通络明目胶囊（糖尿病视网膜病变）和2025年1月芪防鼻通片（过敏性鼻炎）已获批上市 [4] - 2025年柴黄利胆胶囊（慢性胆囊炎）、芪桂络痹通片（类风湿性关节炎）和小儿连花清感颗粒（儿童感冒）新药申报获受理，同年7月经典名方半夏白术天麻颗粒申报获受理 [4] - 目前有5个品种处于临床阶段，包括柴芩通淋片、藿夏感冒颗粒等 [4] - 未来研发布局涵盖大呼吸领域（10个以上品种）、内分泌系统、消化系统、妇科和儿科疾病 [4] 化药研发进展 - 全资子公司以岭万洲聚焦一类创新药、505B(2)和高端仿制药 [5] - 4个创新药进入临床阶段，多个处于临床前研究 [6] - 苯胺洛芬注射液NDA申报获受理，XY0206片（急性髓性白血病）处于三期临床，XY03-EA片（缺血性脑卒中）和G201胶囊（辅助生殖）处于II期临床 [6] - 2025年4月首个化学原料药来曲唑上市申请获批，多个原料药产品在国内申报注册中 [6] 市场推广与销售策略 - 院内市场深化专业化推广，基于5项国家重点计划科研成果拓展应用场景 [3] - 院外市场执行品牌战略，加强连锁终端和电商合作，通过患者教育、慢病管理赋能市场，并布局O2O平台 [3] - 八子补肾胶囊通过多渠道（连锁药店、特渠、线上）推广，聚焦抗衰老证据和品牌建设 [7][8][9] - 解郁除烦和益肾养心（静神双品）已进入医保目录，稳步推进入院工作，2025年有望实现较好销售 [10] 产品市场潜力与表现 - 通络明目胶囊（2023年底获批）已通过国谈纳入医保，销售形势良好 [11] - 目标市场庞大：中国糖尿病患者约1.164亿人，其中糖尿病视网膜病变患病率约34.6%，初筛糖尿病患者15%患病，病程10年发病率60%，15年高达80% [11] 成本与毛利率展望 - 2025年部分中药材价格（如酸枣仁、连翘、金银花）持续回落，成本整体呈下降趋势 [12] - 公司内部实施提质增效等经营管理措施，助力毛利率修复和稳健发展 [12]

关于收到化学原料药上市申请批准通知书的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没 有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 证券代码：002603 证券简称：以岭药业 公告编号：2025-042 石家庄以岭药业股份有限公司 近日，石家庄以岭药业股份有限公司（以下简称"公司"）全资孙公司万洋 衡水制药有限公司（以下简称"衡水万洋"）收到国家药品监督管理局下发的《化 学原料药上市申请批准通知书》，由衡水万洋提交的"阿那曲唑"化学原料药上 市申请已获批准。现就相关事项公告如下： 一、批准通知书基本内容 年预计 376 亿美元，2030 年将达 550 亿美元。其中芳香化酶抑制剂类药物占全 球乳腺癌药物市场 38%的份额，阿那曲唑作为一线治疗药物市场需求稳定。近年， 中国乳腺癌发病率逐年上升，预计原料药市场需求将持续增长。同时，公司全资 孙公司北京以岭生物工程技术有限公司持有阿那曲唑片制剂批文，该产品为集采 产品，预计今年可实现原料药制剂一体化生产，有力提高原料药和制剂的市场竞 争力。另外，公司将以本次国内获批为契机，根据出海规划，加速推进阿那曲唑 原料药的国际注册和海外销售，进一步打开欧美等海外市 ...

公司动态 - 公司全资孙公司万洋衡水制药有限公司收到国家药品监督管理局下发的阿那曲唑化学原料药上市申请批准通知书 [1] - 阿那曲唑是一种广泛应用于治疗雌激素相关肿瘤的药物，尤其在绝经后激素受体阳性女乳腺癌患者中 [1]

公司动态 - 公司全资孙公司万洋衡水制药有限公司收到国家药品监督管理局下发的阿那曲唑化学原料药上市申请批准通知书 [1] - 公司全资孙公司北京以岭生物工程技术有限公司持有阿那曲唑片制剂批文 [1] - 阿那曲唑片为集采产品 预计今年可实现原料药制剂一体化生产 [1] 产品信息 - 阿那曲唑是一种广泛应用于治疗雌激素相关肿瘤的药物 [1] - 该药物主要应用于绝经后的激素受体阳性（HR+）女乳腺癌患者 [1]

公司2025年第三季度业绩表现 - 第三季度单季营收18.27亿元，同比增长3.78% [2][3] - 第三季度单季归母净利润3.32亿元，同比激增1264.61% [2][3] - 年初至报告期末累计营收58.68亿元，累计归母净利润10.00亿元，同比增长80.33% [2][3] - 年初至报告期末扣非归母净利润9.66亿元，同比增长90.53% [2][4] 盈利能力提升的核心驱动因素 - 营业成本从上年同期29.67亿元降至23.16亿元，降幅达21.94%，远超营收下滑幅度 [6][8] - 销售费用从16.72亿元降至13.53亿元，营销模式精细化调整成效显著 [6] - 财务费用同比下降107.07%，利息收入525.65万元，费用项转为收益项 [7] - 信用减值损失503.27万元，较上年同期大幅改善128.53%，因转回坏账准备 [5] 公司运营与财务状况 - 非经常性损益677.14万元，其中政府补助903.09万元，金融资产损益31.42万元 [5] - 研发费用达5.44亿元，占营收比为9.27%，较去年同期提升0.29个百分点 [10] - 在建工程规模11.27亿元，较年初略有下降，推测用于产能优化与研发设施建设 [11] - 股东集中度提升，长信金利趋势混合型基金新进持股595万股，平安相关资管计划新进持股536.4万股 [7] 行业趋势与公司竞争优势 - 中药行业呈现头部集中、优势集聚趋势 [9] - 公司通过集中采购、长期锁价及工艺优化有效应对中药材价格波动，成本控制能力成为核心竞争力 [8] - 政策环境为中药企业提供支撑，公司持续研发投入以推进经典品种工艺改进与适应证拓展 [10][11] - 公司通过强化核心品类学术推广与市场教育，精准把握终端分化需求 [8]

券商评级概览 - 10月28日券商共发布182次上市公司目标价 [1] - 目标价涨幅排名前三的公司为学大教育(75.33%)、东阿阿胶(64.38%)、中国汽研(58.15%)，分属教育、中药、汽车服务行业 [1] 高目标涨幅公司 - 学大教育获华泰证券给予买入评级，目标价73.36元，涨幅75.33% [3] - 东阿阿胶获野村东方国际证券给予增持评级，目标价78.00元，涨幅64.38% [3] - 中国汽研获国泰海通证券给予增持评级，目标价27.55元，涨幅58.15% [3] - 睿创微纳获华泰证券给予买入评级，目标价131.07元，涨幅55.28% [3] - 湖南裕能获东吴证券给予买入评级，目标价99.00元，涨幅54.78% [3] 高推荐家数公司 - 10月28日共262家上市公司获券商推荐 [4] - 青岛啤酒获13家券商推荐，收盘价65.28元，属非白酒行业 [5] - 宁波银行、盐津铺子均获11家券商推荐，收盘价分别为27.75元、69.95元，分属城商行、休闲食品行业 [4][5] - 百润股份获8家推荐，国电电力、上海家化、千味央厨、学大教育均获6家推荐 [5] 评级调高公司 - 以岭药业获国投证券将评级从增持调高至买入，属中药行业 [6] 评级调低公司 - 10月28日共6家公司被调低评级 [7] - 报喜鸟被光大证券从买入调低至增持，属服装家纺行业 [7] - 外服控股被中国银河证券从推荐调低至谨慎推荐，属专业服务行业 [7] - 富安娜被天风证券从买入调低至增持，属服装家纺行业 [7] - 九阳股份、中煤能源、盛弘股份亦被调低评级 [7] 首次覆盖公司 - 10月28日券商共进行5次首次覆盖 [8] - 前沿生物获财通证券增持评级，属化学制药行业 [8] - 大中矿业获中邮证券增持评级，属冶钢原料行业 [8] - 松原安全获上海证券买入评级，属汽车零部件行业 [8] - 道通科技获华金证券买入评级，合合信息获华源证券买入评级，分属计算机设备、软件开发行业 [8]