中药板块市场表现 - 12月1日中药板块表现活跃，抗流感方向领涨，中药ETF（560080）收涨近1%，全天成交额超9100万元，较上一交易日放量28% [1] - 中药ETF（560080）上一交易日（11月28日）获资金净流入超2400万元，最新规模达25.81亿元，在同类产品中断层领先 [1] - 中药ETF标的指数成分股多数上涨，粤万年青涨停，太龙药业涨超6%，江中药业涨超4%，济川药业涨超3%，众生药业涨近2% [3] 流感疫情驱动需求 - 全国门急诊中流感样病例的流感病毒检测阳性率已逼近45%，整体流感活动水平升至中等流行强度，部分地区达高流行状态 [3] - 线上线下药店感冒类药物销量显著增长，11月以来流感相关药品订单量迅速上升，感冒灵颗粒、小柴胡颗粒等中成药跻身月度热销榜单前列 [3] - 上市公司葵花药业表示呼吸抗感用药领域是其优势领域之一，公司拥有儿童及成人呼吸抗感用药 [3] 行业公司动态 - 以岭药业自主研发的国家1.1类中药创新药芪防鼻通片在阿里健康全网首发，创新中药养正消积胶囊获泰国药品管理部门批准上市 [3] - 中药ETF标的指数市盈率TTM为24.86，处于近10年20.76%分位点，比过去10年超79%的时间便宜，距机会值仅差0.12 [5] - 截至12月1日收盘，中药指数今年年内收益为负值（-2.24%），2024年跌8.13%，2023年微涨0.27%，2022年跌11.65% [7] 机构观点与行业趋势 - 中信建投表示中药行业短期基数压力有望缓解，渠道库存加速出清，看好年底需求回暖及后续基本面和估值改善机会 [10] - 湘财证券指出我国中成药价格治理正稳步推进，多地启动价格治理，调整范围聚焦挂网价格10元以上、日均治疗费用价差较大的疑似高价中成药 [10] - 价格治理相关品种多集中在临床用量较大、适应症广泛的中成药，院内外价格趋同是大趋势，企业竞争要素将重构，具备独家品种、强成本控制能力的企业优势明显 [11]

公司产品获批与国际化进展 - 创新中药养正消积胶囊正式获得泰国药品管理部门批准上市 [1] - 该产品是继连花清瘟胶囊、参松养心胶囊、津力达颗粒之后，公司在泰国成功注册的又一重要产品 [1] - 此次获批是公司国际化战略的重要里程碑，对进一步开拓东南亚市场具有示范意义 [1][3] - 截至目前，公司研发的17款创新中药已在全球50余个国家和地区获得注册批文并上市销售 [3] 产品研发与作用机理 - 养正消积胶囊是在中医络病理论指导下研发的创新中药，基于肿瘤"络气虚滞、脾肾亏虚"的病因和"络息成积"的病理机制研发而成 [1] - 产品具有"扶正不留邪，祛邪不伤正"的作用优势，其"健脾补肾、通络散结、解毒抗癌"的治法特点与现代肿瘤治疗追求的"抑制肿瘤、调节免疫、改善症状"多维目标高度契合 [1] - 在中国获批用于原发性肝癌的辅助治疗，与肝内动脉介入灌注加栓塞化疗合用，有助于提高介入化疗疗效，减轻化疗毒性作用 [1] 科学研究与临床疗效 - 联合研究发现养正消积可显著干预肿瘤细胞侵袭转移过程，通过抑制磷酸肌醇3-激酶/蛋白激酶B信号通路的过度激活发挥抗肿瘤侵袭转移作用 [2] - 该药还可通过抑制粘着斑激酶的活性抑制肿瘤新生血管生成，研究结果在欧洲肿瘤年会上发布并引起国际医学界广泛关注 [2] - 临床研究显示养正消积联合化疗可显著改善晚期非小细胞肺癌患者食欲、增加体重，临床证候改善率达83.5% [2] - 另一项研究显示养正消积联合介入化疗治疗原发性肝癌使中医证候总有效率提升至65.2%，显著高于对照组的36.1% [2] 产品安全性与市场影响 - 一项纳入19篇文献、涵盖2125例患者的Meta分析显示，养正消积能有效改善放化疗引起的消化道反应，缓解骨髓抑制，并具有保护肝功能的作用，安全性良好 [3] - 此次在泰国获批是一次中医药服务"一带一路"建设的生动实践，泰国医药市场的认可对行业开拓东南亚市场具有积极意义 [3]

宏观策略 - 10月工业企业利润当月同比从9月的21.60%快速回落至-5.5%，累计同比增速从3.20%回落至1.90%，主要受上年同期基数较高影响 [2] - 2025年11月24日至28日，A股主要指数震荡上行，其中创业板指上涨4.54%，科创综指上涨5.37%，周振幅达7.57%，市场反弹主因美联储12月降息预期概率从50%以下快速反弹至80%以上以及科技板块反弹 [3] - 申万一级行业中，通信、电子板块周涨幅居前，分别为8.70%和6.05%，石油石化、银行板块周跌幅分别为-0.75%和-0.59% [5] - 申万二级行业中，通信设备、教育周涨幅居前，分别为10.70%和8.47%，2025年以来通信设备、元件累计涨幅分别达98.13%和89.82% [5] - 申万三级行业中，通信网络设备及器件、园林工程周涨幅分别为12.14%和9.01%，2025年以来通信网络设备及器件、印制电路板累计涨幅分别达136.43%和122.87% [6] - 长期看，2026年作为"十五五"开局年，新质生产力相关领域将受益，A股市场大概率延续"慢牛"态势 [7] - 短期建议关注长期资金入市相关的红利板块、"十五五"及"反内卷"相关的传统板块以及消费领域 [7] 中药行业 - 上周中药Ⅱ板块上涨1.29%，在医药生物二级子板块中涨幅最小，同期化学制药板块上涨4.19%表现最佳 [9][10] - 中药板块PE（ttm）为27.72X，环比上升0.36X，PB（lf）为2.33X，环比上升0.02X，PE处于2013年以来29.94%分位数，PB处于6.30%分位数 [11] - 中药材周价格总指数为225.55点，较前一周上涨0.4%，市场行情有所回暖，投资情绪出现积极信号 [12] - 多地启动中成药价格治理，范围聚焦挂网价格10元以上、日均治疗费用价差较大的疑似高价中成药，旨在推动形成全国统一开放的药品市场格局 [13] - 价格治理下，竞争要素重构，独家品种较多、临床价值明确、成本控制及研发能力较强、院外与基层市场覆盖能力强的企业优势明显 [13][14] - 投资建议关注三大主线：价格治理下的以价换量机会、消费复苏带来的销量恢复、国企改革带来的提质增效 [15][16] - 具体投资标的建议关注具有强研发实力、独家品种多、受集采影响小、拥有"医保+非基药+独家"品种、品牌力强的企业，重点推荐佐力药业、以岭药业，关注片仔癀、寿仙谷 [16]

行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [8] 市场表现与估值 - 上周中药Ⅱ板块报收6501.99点，上涨1.29%，涨幅在医药生物二级子板块中最小 [1] - 同期医药生物板块整体上涨2.67%，化学制药板块表现最佳，上涨4.19% [1] - 中药板块年初至今累计下跌1.58%，而医药生物板块整体上涨16.72% [14] - 上周中药板块PE（ttm）为27.72X，环比上升0.36X，近一年PE最大值为30.26X，最小值为24.72X [2] - 上周中药板块PB（lf）为2.33X，环比上升0.02X，近一年PB最大值为2.54X，最小值为2.17X [2] - 板块PE处于2013年以来29.94%分位数，PB处于2013年以来6.30%分位数 [2] - 个股方面，粤万年青、特一药业、嘉应制药、太龙药业、中恒集团表现居前 [1] 上游中药材市场 - 中药材周价格总指数为225.55点，较前一周上涨0.4% [3] - 中药材十二大类价格指数呈现5涨7跌的态势，藻菌地衣类药材价格指数涨幅居于榜首 [3] - 近期中药材市场行情有所回暖，市场热度增加，人流量较前期提升 [3] 核心观点与行业动态 - 多地启动中成药价格治理工作，包括黑龙江、安徽、辽宁、天津、贵州、山东等地 [4] - 价格治理调整范围聚焦于挂网价格10元以上、日均治疗费用价差较大的疑似高价中成药 [4] - 价格治理相关品种多集中在临床用量较大、适应症相对广泛、市场竞争格局多样的中成药类别 [5] - 部分被治理品种同时在院内院外市场销售，但院外市场占比超过院内 [5] - 中成药集采、价格治理接连启动，降价控费是影响行业的最主要因素 [5] - 随着集采及价格治理的深入推进，院内外价格趋同是大趋势 [5] 投资主线与建议 - 投资建议关注三大主线：价格治理、消费复苏、国企改革 [11][12] - 价格治理主线建议关注集采价格降幅、院端市场份额及研发创新能力，独家品种且在院端销售规模较大的企业更易实现以价换量 [11] - 消费复苏主线看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量恢复，人口老龄化和居民健康意识提升是长期驱动力 [12] - 国企改革主线关注中药行业国资控股企业，投资机会来自提质增效取得的业绩增量 [12] - 建议关注具有较强研发实力、独家品种较多的企业；受集采影响较小的企业；“医保+非基药+独家”品种；品牌力、产品力强的品牌中药龙头企业 [12] - 重点推荐佐力药业、以岭药业，关注片仔癀、寿仙谷 [12]

禽流感概念板块市场表现 - 截至11月28日收盘，禽流感概念板块整体下跌0.76%，在概念板块跌幅榜中位居前列[1] - 板块内个股表现分化，股价上涨的仅有8只，其中温氏股份、蔚蓝生物、天康生物涨幅居前，分别上涨1.80%、1.80%、1.26%[1] - 跌幅居前的个股包括众生药业跌停，华兰疫苗下跌6.60%，以岭药业下跌2.40%，联环药业下跌1.79%[1] 板块资金流向 - 禽流感概念板块整体获得主力资金净流出7.84亿元[1] - 主力资金净流出居首的个股是众生药业，净流出6.84亿元，换手率达到18.78%[1] - 其他主力资金净流出较多的个股包括以岭药业净流出3570.69万元，联环药业净流出2569.14万元，华兰疫苗净流出1812.64万元[1] - 主力资金净流入居前的个股有天康生物净流入1652.43万元，上海凯宝净流入506.10万元，金河生物净流入382.00万元[1][2] 相关概念板块对比 - 在当日概念板块涨跌幅榜中，钛白粉概念以4.31%的涨幅领涨，海南自贸区概念上涨3.54%，乳业概念上涨2.82%[1] - 与禽流感概念同属医药健康领域的流感概念下跌0.49%，生物疫苗概念下跌0.30%，肝炎概念下跌0.31%[1]

中药板块整体表现 - 中药板块在11月28日整体表现疲软，较上一交易日下跌0.83% [1] - 当日上证指数上涨0.34%，深证成指上涨0.85%，中药板块表现弱于大盘 [1] - 板块内资金流向分化，主力资金净流出9.81亿元，而游资和散户资金分别净流入2.15亿元和7.66亿元 [2] 领跌个股情况 - 粤万年青领跌板块，单日跌幅达13.71% [2] - 众生药业跌停，跌幅为10.00% [2] - 特一药业跌幅为6.41%，盘龙药业跌幅为4.73% [2] 上涨个股情况 - 太龙药业为板块内涨幅最大个股，上涨5.37% [1] - 中恒集团上涨1.40%，*ST长药上涨1.31% [1] - ST葫芦娃、天目药业、佐力药业等个股均录得上涨，涨幅在0.43%至0.97%之间 [1] 个股成交情况 - 众生药业成交额最高，达35.30亿元 [2] - 特一药业成交额为18.76亿元，太龙药业成交额为5.27亿元 [1][2] - 粤万年青成交额为6.91亿元，以岭药业成交额为6.43亿元 [2]

中药板块市场表现 - 中药概念股普遍逆势下跌，粤万年青跌幅超过13%，众生药业股价跌停，以岭药业下跌超过2%，片仔癀下跌超过1% [1] - 受相关股票盘面影响，中药主题交易型开放式指数基金普遍下跌超过1% [1] - 具体ETF表现：中药ETF华泰柏瑞下跌1.04%至1.050元，中药ETF下跌1.09%至1.000元，中药50ETF下跌1.10%至0.985元，另一中药ETF下跌1.10%至1.078元 [2] 行业长期驱动因素 - 消费复苏背景下，宏观经济回暖及内需刺激有望推动消费类中药销量恢复 [2] - 人口老龄化和居民健康意识提升被视为消费类中药最大的长期驱动力 [2] - 中药行业长产业链及"防—治—养"的特点预计将得到更充分体现 [2] 投资关注方向 - 券商看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业 [2] - 产业链延伸的消费中药领域同样受到关注 [2]

药品注册申请状态 - 全资子公司北京以岭药业收到国家药监局关于同意撤回“柴黄利胆胶囊”药品注册申请的通知 [1] - “柴黄利胆胶囊”为中药创新药，功能主治为清热利湿、疏肝利胆等，用于慢性胆囊炎 [1] - 该新药注册申请于2024年6月获国家药监局受理 [1] 后续计划与影响评估 - 公司将根据国家药监局最新要求进一步完善注册资料，并尽快重新提交申请 [2] - 本次撤回注册申请预计不会对公司当期及未来的生产经营与业绩产生重大影响 [2] - 药品研发存在风险高、周期长及不确定性，公司将密切关注后续进展并履行信披义务 [2]

药品注册申请状态变更 - 全资子公司北京以岭药业有限公司收到国家药监局同意其撤回“柴黄利胆胶囊”药品注册申请的通知 [1] - 柴黄利胆胶囊为自主研制的中药创新药 功能主治为清热利湿 疏肝利胆 和胃止痛 用于慢性胆囊炎肝胆湿热证 [1] - 该新药注册申请于2024年6月获国家药监局受理 [1] 公司后续计划与影响评估 - 公司将根据国家药监局最新要求进一步完善注册资料 并尽快重新提交药品注册申请 [1] - 本次撤回注册申请预计不会对公司当期及未来的生产经营与业绩产生重大影响 [1] - 公司重视药品研发并严格控制研发成本 但指出药品研发风险高 周期长 存在诸多不确定性 [1]

公司研发进展 - 全资子公司北京以岭药业收到国家药监局关于同意撤回"柴黄利胆胶囊"药品注册申请的通知 [1] - 柴黄利胆胶囊为自主研制的中药创新药 功能主治为清热利湿 疏肝利胆 和胃止痛 用于慢性胆囊炎肝胆湿热 胃失和降证 [1] - 该药品新药注册申请于2024年6月获国家药监局受理 [1] 公司后续计划与影响 - 公司将根据国家药监局最新要求进一步完善注册资料 并尽快重新提交药品注册申请 [1] - 本次撤回注册申请预计不会对公司当期及未来的生产经营与业绩产生重大影响 [1] - 公司重视药品研发并严格控制研发成本 但药品研发风险高 周期长 存在诸多不确定性 [1]