公司概况 - 以岭药业在第三届中国国际供应链促进博览会上展示"医—药—健—养"全场景产品体系，以"通络养生八字"理论为指导 [1] - 北京以岭药业成立于2006年，为石家庄以岭药业全资子公司，定位为集团科研创新、市场拓展及国际合作的核心平台 [3] - 公司是国内创新中药领军企业，通过"药品研发+理论创新"双轮驱动推动中医药高质量发展 [3] 理论创新与研发成果 - 首创"络病理论"体系，填补中医络病学科空白，为重大疑难病提供新诊疗思路 [4] - 基于络病理论开发通心络胶囊等十余种创新专利中药，覆盖心脑血管病等重大疾病领域，其中5款入选国家基药目录、11款入选医保目录 [6] - 开创"理论+临床+新药+实验+循证"一体化研发模式，开展40余项国际标准循证研究，成果发表于《JAMA》等顶级期刊 [6][9] 智能制造与产能提升 - 完成连花清瘟颗粒生产线智能化改造，集成生产数据采集、智慧能源管理等系统，实现"智能制造+质量大数据"双升级 [13] - 新增8条颗粒背封包装线，产能从3.6亿袋提升至10.8亿袋，增幅达200% [16] 战略布局与未来发展 - 北京以岭药业作为大兴生物医药产业基地标杆企业，推动"疫苗+中药+高端医疗器械"三大支柱产业发展 [17] - 连花御屏颗粒已进入临床试验筹备阶段，预计2025年8月启动病例入组 [20] - 公司计划深化产学研合作，加速科技成果转化，强化生物医药领域核心竞争力 [20] 技术融合与产业生态 - 推动中医药与AI数智技术深度融合，构建中药企业新特色 [10] - 依托大兴区"全链条服务+集群化产业"模式，形成从理论原创到新药创制的完整价值链 [17]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告的核心观点 - SW医药生物行业跑赢同期沪深300指数，多数细分板块录得正收益，行业内约91%个股录得正收益，行业估值有所上升但处于相对低位区域 [4][14][15][16][22] - 维持对行业的超配评级，建议关注创新药产业链等板块投资机会，如医疗设备、医药商业、医美等板块 [5][30] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW医药生物行业跑赢沪深300指数，2025年7月11日 - 2025年7月24日上涨7.84%，跑赢约4.13个百分点 [4][14] - 多数细分板块均录得正收益，医疗研发外包和原料药板块涨幅居前，分别上涨14.23%和9.30%，线下药店板块跌幅居前，下跌2.97% [4][15] - 行业内约91%个股录得正收益，涨幅榜博瑞医药涨幅最大为78.98%，跌幅榜江苏吴中跌幅最大为36.63% [16][19] - 截至2025年7月24日，SW医药生物行业指数整体PE（TTM，整体法，剔除负值）约52.93倍，相对沪深300整体PE倍数为4.13倍，估值处于相对低位区域 [22] 行业重要新闻 - 国家卫生健康委印发医养结合示范项目工作方案（2025年版），继续开展医养结合示范项目创建，每2年评估一次，2030年完成创建工作 [24][27] - 7月22日上海药事所介绍第十一批集采，开标前10天关闭线上填报系统，7月31日后新获批批文可报名但不在医疗机构报量范围，7月15日发布集采药品信息填报通知及拟纳入目录 [4][28] 上市公司重要公告 - 悦康药业子公司YKYY029注射液获FDA临床试验批准，该注射液是自主开发的靶向AGT基因的小干扰核糖核酸药物 [29] 行业周观点 - 维持对行业的超配评级，建议关注创新药产业链等板块投资机会，如医疗设备、医药商业、医美等板块 [5][30] - 给出部分建议关注标的理由，如通策医疗是国内领先口腔医疗服务平台，业绩有望疫后修复等 [33]

创新药概念行情 - 7月22日早盘创新药概念再度活跃 丽珠集团一度触及涨停 博瑞医药涨超7% 中药板块同步走强 以岭药业涨超5% [1] - 药ETF（562050）盘中放量冲高逾2% 该ETF聚焦A股50大龙头药企 重仓创新药且不含医疗和CXO [3][4] 政策支持与行业趋势 - 国家医保局召开创新药械座谈会 讨论医保综合价值评价 旨在优化集采规则 引导企业从低价竞争转向质量竞争+成本控制+合理利润 [3] - 2024年医保谈判创新药成功率超90% 国产占比达70%以上 商保政策为支付端提供增量 《支持创新药高质量发展的若干措施》对研发到支付全流程进行顶层设计 [3] - 国内创新药企国际化竞争力提升 新技术推动行业快速发展 仿制药市场生态向健康方向发展 [3] 投资工具建议 - 药ETF（562050）为国内首只聚焦龙头药企的ETF 覆盖创新药和中药 [4] - 医疗器械和CXO领域可关注医疗ETF（512170） 该ETF覆盖6只CXO龙头股且与AI医疗高相关 场外联接基金代码A类162412/C类012323 [4]

链博会展示中医药抗衰老成果 - 第三届中国国际供应链促进博览会在北京开幕 汇聚全球供应链领域企业与机构[1] - 以岭药业旗下八子补肾胶囊作为中医药抗衰老明星产品亮相 展示最新研究成果[1][2] - 产品定位为全球高品质健康服务 专注抗衰老领域研究[1] 八子补肾胶囊产品技术 - 配备魔镜AI肤龄检测技术 可视化皮肤深层衰老问题 提升公众对抗衰关注度[2] - 配方含菟丝子、五味子等八味种子药及鹿茸、人参 通过填补肾精干预十大生物学衰老标志物[2] - 国际实验室研究证实其可减少衰老细胞、维持线粒体稳态和干细胞活力 成果发表于多本国际权威期刊[2][7] 临床研究数据 - 针对530例早衰人群的临床研究显示 服用组端粒酶活性提升76.7%[2] - 显著改善神经、骨骼、皮肤等多系统衰老症状及心理衰弱状态[2] - 动物实验证实可改善脂代谢（降血脂23%）、抑制炎症 减少主动脉斑块面积 降低心血管风险[3] 市场表现与战略 - 产品已进入加拿大、新加坡等8个国家和地区市场[7] - 国内累计服用量达2.26亿粒 覆盖超200万用户 35岁以上为主力客群[7] - 公司计划通过链博会扩大中医药抗衰影响力 未来将加大研发投入推动行业发展[7]

第三届中国国际供应链促进博览会概况 - 本届链博会以"链接世界共创未来"为主题，设置六大链条和供应链服务展区，包括先进制造链、清洁能源链、智能汽车链、数字科技链、健康生活链、绿色农业链 [2] - 75个国家和地区651家企业和机构参展，境外参展商占比达35% [2] - 以岭药业携中医药创新链条最新成果亮相健康生活链展馆，展现中医药现代化、国际化发展新格局 [2] 中医药产业链建设 - 公司以新版GAP为指引，建立从种子种苗到产品终端的全链条管理网络，在巨鹿金银花种植基地实施严格SOP/SMP标准及追溯体系 [3] - 通过"公司+基地+农户"模式在全国建成60余个道地中药材基地，覆盖7大产区总面积达数十万亩，涉及40余个品种，多个获评"三无一全"优质药材基地 [3] - 中药配方颗粒智能化调剂设备实现20秒完成一付药调剂，已研发生产560余个配方颗粒品种完成上市备案 [4] 中医药理论创新与科研转化 - 首次系统构建络病理论体系，基于该理论研发17个创新中药包括通心络胶囊、参松养心胶囊等 [5] - 创立"理论-临床-科研-产业-教学"五位一体模式，承担国家级课题60余项，获国家科技进步一等奖等6项大奖及800余项专利 [5] - 完成40余项循证医学研究，通心络胶囊研究显示可降低30天心脑血管事件风险36%，参松养心胶囊降低房颤复发风险40% [6] 大健康产业延伸 - 提出"通络养生八字经"理论，开发覆盖循环系统、营养免疫系统等十余种专利亚健康调理产品 [7][8] - 子公司以岭健康构建多场景健康产品体系，包括抗疲劳、抗衰老及健康零食等，储备百余种产品概念 [8] 国际化发展布局 - 创新中药已进入50余个国家和地区，健康产品累计获国际批文百余个 [9] - 连续21年举办国际络病学大会，在欧美东南亚成立络病学会，与莱顿大学等机构合作发表SCI论文300余篇 [9]

创新中药领域进展 - 芪防鼻通片获国家药监局批准上市并成功斩获澳门中成药创新药注册证书，成为澳门首个获批的同类药品 [1] - 公司2024年研发投入达9.08亿元，占营收比重13.94%，研发强度持续领跑行业 [1] - 柴黄利胆胶囊新药注册、连花御屏颗粒临床申请相继获受理，芪防鼻通片在2025年初实现境内外双获批 [1] - 目前有6个中药新药品种处于临床阶段，形成梯次分明的产品矩阵 [1] - 半夏白术天麻汤颗粒获国家药监局受理，成为公司首个注册申报的经典名方品种 [1] 化药板块发展 - 全资子公司以岭万洲作为化生药板块运作平台，持续加大一类创新药研发力度 [2] - 目前有4个品种处于临床及申报上市阶段，苯胺洛芬注射液NDA申请已获受理 [2] - 用于治疗急性髓性白血病的XY0206片处于Ⅲ期临床阶段 [2] 财务表现 - 2025年1-3月公司实现营收23.58亿元，归母净利润3.26亿元，同比增长7.25% [2] - 扣非归母净利润3.25亿元，同比增长11.23%，毛利率与净利率端同步改善 [2] 行业地位与评价 - 公司在呼吸和心脑血管领域优势显著，形成具有竞争力的研发体系和产品储备 [2] - 通过"理论创新-临床验证-产业转化"闭环体系，将中医药理论与现代循证医学深度融合 [3] - 公司有望在政策支持与市场需求共振下开启高质量发展新篇章 [3]

链博会概况 - 第三届中国国际供应链促进博览会于7月16日至20日在北京举办，主题为"链接世界，共创未来" [1] - 设置先进制造、清洁能源、智能汽车、数字科技、健康生活、绿色农业等展区，吸引75个国家、地区和国际组织的651家中外企业和机构参展 [1] - 以岭健康在"健康生活链"展区展示怡梦饮料、津力旺饮料、晚必安酸枣仁油软胶囊等多款创新健康产品 [1] 健康生活链展区 - "健康生活链"展示大健康领域关键产品和技术，融合传统医药、生活消费等特色产业，构建从出生到养老全生命周期健康产业链条 [3] - 提倡绿色健康生活方式，创新多元化消费场景，助力提振消费扩大内需 [3] - 展区理念与以岭健康核心发展战略高度一致，公司提出中华通络养生八字经——通络、养精、动形、静神 [3] 以岭健康发展战略 - 深度布局通络、养精、动形、静神四大系列健康产品，构建"医-药-健-养"一体、线上线下相结合的健康服务产业 [3] - 为健康人群、亚健康人群及慢病人群提供覆盖全生命周期的健康管理方案，形成大健康产业链闭环 [3] - 产品研发扎根中医络病理论，利用现代科技满足不同人群、不同健康场景下的个性化需求 [4] 创新产品矩阵 - 怡梦饮料：精选5种药食同源药材，通过"滋补肝肾、健脾宁心"调节血脂，改善睡眠 [4] - 津力旺饮料：基于"从脾论治"管理血糖方法研发，选用6种药食同源原料，不含糖且能调节血糖 [6] - 晚必安酸枣仁油软胶囊：以中医经典安神药材酸枣仁为核心成分，辅助改善睡眠 [6] - 产品矩阵还涵盖降压、减肥、抗衰老、增强免疫力、抗疲劳、骨骼健康等多个关键领域 [7] 产业链源头把控 - 公司将"第一车间"建在道地药材产区，推行"公司+基地+农户"产业协作模式 [8] - 在全国7大道地药材核心产区布局超过60个高标准中药材种养殖基地，涵盖40余个道地药材品种，总面积达数十万亩 [8] - 实现从药材种植到产品精深加工、质量控制的全产业链闭环管理 [9] 链博会合作展望 - 公司期待通过链博会深化交流，分享中医药大健康领域构建全生命周期服务产业链的实践经验与创新成果 [10] - 共同探索健康产业发展新路径、新模式，推动健康生活方式普及与产业繁荣发展 [10]

事件概述 - 公司控股子公司以岭（澳门）有限公司的芪防鼻通片获澳门特别行政区政府药物监督管理局批准上市，成为澳门首款中成药创新药（OTC），用于治疗持续性变应性鼻炎 [4] 研发进展 - 2024年公司研发投入9.08亿元，占营收比重13.94%，同比提升4.88个百分点，处于行业领先水平 [5] - 2024年柴黄利胆胶囊新药注册申请和连花御屏颗粒药物临床试验申请获国家药监局受理 [5] - 2025年初芪防鼻通片在国内获批上市，近期在澳门获批，有望拓展境外市场 [5] - 2025年4月芪桂络痹通片新药注册申请和7月经典名方品种半夏白术天麻汤颗粒注册申请获国家药监局受理 [5] - 目前有6个中药新药品种处于临床阶段 [5] - 化药板块有4个品种处于临床及申报上市阶段，其中苯胺洛芬注射液NDA申请已获受理，XY0206片（治疗急性髓性白血病）处于Ⅲ期临床 [7] 财务表现 - 2024年因呼吸系统产品临近有效期冲减收入、计提存货减值、原材料涨价及高研发投入导致亏损 [6] - 2025Q1营收23.58亿元（同比-6.52%），归母净利润3.26亿元（同比+7.25%），扣非净利润3.25亿元（同比+11.23%） [6] - Q1营收降幅收窄，毛利率和净利率同比改善，预计全年业绩逐季向好 [6][7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 研发投入持续加大，中药新药成果丰硕，芪防鼻通片在澳门获批上市，多个新药申请获受理，6个中药新药品种处临床阶段 [2] - 25Q1业绩拐点已现，全年业绩有望逐季向好，化药新药研发值得期待，以岭万洲有4个品种处临床及申报上市阶段 [3] - 考虑呼吸类产品需求回落及市场波动，下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，现价对应PE为19/17/15倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别总结 事件 - 公司控股子公司以岭（澳门）有限公司收到澳门药物监督管理局核准签发的《中成药注册证明书》，芪防鼻通片成为澳门首款获批上市的中成药创新药（OTC），用于治疗持续性变应性鼻炎 [1] 研发情况 - 2024年研发投入9.08亿元，占营收比重13.94%，同比+4.88pp ，柴黄利胆胶囊新药注册申请和连花御屏颗粒药物临床试验申请获受理 [2] - 2025年初芪防鼻通片国内获批上市，近日在澳门获批，4月芪桂络痹通片新药注册申请、7月半夏白术天麻汤颗粒申报注册收到国家药监局受理 [2] - 公司全资子公司以岭万洲有4个品种处于临床及申报上市阶段，苯胺洛芬注射液NDA申请已获受理，XY0206片处于Ⅲ期临床阶段 [3] 业绩情况 - 2024年因部分呼吸系统产品临近有效期等原因经营业绩亏损，25Q1营收23.58亿元，同比-6.52%；归母净利润3.26亿元，同比+7.25%；扣非归母净利润3.25亿元，同比+11.23% [3] - 预计25 - 27年营业收入分别为89.55亿元、99.90亿元、111.27亿元，增长率分别为37.49%、11.56%、11.38% [5] - 预计25 - 27年归母净利润分别为12.90亿元、14.57亿元、16.41亿元，增长率分别为NA、12.93%、12.58% [5] 财务指标 - 2023 - 2027E毛利率分别为57.3%、50.2%、56.8%、56.9%、56.8%，ROE（摊薄）分别为11.8%、 - 7.1%、11.2%、11.6%、12.0% [12] - 2023 - 2027E资产负债率分别为33%、23%、28%、23%、23%，流动比率分别为1.47、1.66、1.89、2.55、2.93 [12] - 2023 - 2027E销售费用率分别为26.21%、35.85%、24.00%、26.00%、26.00%，研发费用率分别为8.27%、12.69%、9.00%、8.70%、8.70% [13]

报告行业投资评级 - 归创通桥首次覆盖，给予“推荐”评级 [73] 报告的核心观点 - 对2025医药行业的增长保持乐观，投资机会有望百花齐放 [10] - 看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王的阶段 [10] - 看好药房板块投资机会，处方外流和格局优化核心逻辑有望显著增强 [12] - 反腐和集采净化医疗市场环境，长周期下民营医疗综合竞争力有望显著提升 [12] - 血制品行业中长期成长路径清晰，各公司业绩有望逐步改善 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.80%，跑赢沪深300指数0.98个百分点，在中信30个一级行业中排名第16位 [7] - 本周涨幅前十名股票为前沿生物 - U、美迪西等，跌幅前十名股票为ST未名、神州细胞等 [7] 板块观点和投资组合 整体观点和投资主线 - 创新药：看好国内创新药行业转换，2025年建议重视国内差异化和海外国际化管线，关注百济、信达等公司 [10] - 医疗器械：设备招投标量回暖，家用器械有补贴政策，关注迈瑞、联影等；发光集采加速进口替代，关注迈瑞、新产业等；骨科集采后恢复增长，关注爱康、春立等；海外去库存影响出清，关注维力等 [10] - 创新链：海外投融资回暖，国内投融资有望触底回升，CXO产业周期向上，生命科学服务行业需求复苏，关注国产替代和并购整合 [10] - 中药：关注基药主线、国企改革、新版医保目录解限品种、OTC企业和潜力大单品，关注昆药、康缘等公司 [12] - 药房：处方外流或提速，竞争格局有望优化，关注老百姓、益丰药房等 [12] - 医疗服务：反腐和集采净化环境，民营医疗竞争力有望提升，关注固生堂、华厦眼科等 [12] - 血制品：浆站审批倾向宽松，行业成长路径清晰，关注天坛生物、博雅生物 [12] 投资组合精选 - 维持推荐维力医疗、振德医疗等多家公司 [84] - 新增推荐暂无 [85] 行业和个股事件 行业热点 - 7月9日默沙东约100亿美元收购Verona Pharma，获治疗COPD新药Ohtuvayre [88] - 7月9日泽璟制药三特异性抗体药物注射用ZG006拟纳入突破性疗法 [89] - 7月10日艾伯维7亿美元预付款获ISB 2001独家权益 [90] 个股研发管线 - 华润三九：生物药HiCM - 188处于II期；化药多个处于临床不同阶段；中药创新药涉及多种疾病 [13][15] - 云南白药：中药全三七片完成Ⅱ期部分入组，附杞固本膏处于Ⅲ期前期；化药布局核药；生物药KA - 1641处于临床前 [17][20] - 以岭药业：化药4款1类新药进入临床，生物药构建靶向递送平台；中药构建创新药梯队布局 [24][25] - 九芝堂：化药布局2款1类新药；生物药布局干细胞疗法 [31] - 珍宝岛：中药清降和胃颗粒处于临床II期；化药布局5款1类药物；生物药布局CD20 ADC [33] - 康缘药业：化药平台布局6款1类药物；生物药平台布局7款1类生物药；中药创新药多个处于NDA或III期 [34] - 天士力：中药17款产品处于临床II、III期；化药布局抗肿瘤等领域；生物药多个处于不同临床阶段 [36][42] - 济川药业：中药布局2款1.1类药物；化生药通过BD获得多个产品国内商业化权益 [45] - 华纳药厂：中药乾清颗粒处于II期；化药布局多款1类药物 [48] - 佐力药业：中药灵香片处于II期，3款乌灵复方制剂处于临床前；生物药通过参股凌意生物布局 [52] - 桂林三金：中药布局3款药物；生物药布局3款抗体注射液项目 [56] - 羚锐制药：自研覆盖多领域，收购银谷制药引入必立汀 [60] - 众生药业：已有2个创新药上市，5个处于临床试验阶段，代谢疾病领域梯度推进 [65] - 宜明昂科：CD47/CD20 MCE分子 + PD - L1/VEGF双抗双轮驱动，IMM2510有相关临床数据和合作 [66] 港股医疗器械 - 归创通桥：神经和外周介入双引擎驱动，受益集采，布局海外，预计25 - 27年净利润增长，给予“推荐”评级 [73] 生命科学服务 - 行业短期需求复苏，长期渗透率低，国产替代是趋势，并购整合助力公司发展 [74] 医药工业 - 看好特色原料药行业困境反转，关注重磅品种专利到期新增量和纵向拓展制剂兑现期企业 [83]