报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 关税影响初步落地，龙头海外产能优势凸显、短期订单和盈利影响有限，国内产能出货分化，部分行业海外产能稀缺、公司逆势提价，盈利能力有望改善 [2][8] - 板块收入表现稳健，结构性成长依旧靓丽，24Q4 基数较低、整体板块同比稳健增长，25Q1 龙头凭借海外产能优势逆势扩张份额，部分前期承压业务逐步恢复 [3][9] - 外部扰动有限，内生成长驱动盈利改善，原材料整体维持低位、海运费高位回落，毛利率整体表现分化，净利率整体表现弱势主要系汇兑波动所致，部分公司盈利能力稳步提升，部分公司毛利率下滑 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 出口：关税影响显现，企业表现分化，结构成长公司延续靓丽表现 - 关税影响：2025 年 2 - 4 月特朗普政府多次向我国加征关税，最终累计至 145%，海外产能关税暂时豁免，出货和订单影响较小，国内产能出货分化，保温杯、功能性遮阳帘等细分赛道订单相对平稳，其余传统行业对美订单暂缓发货 [2][8][9] - 价格影响：预计龙头公司海外产能普遍未承担 10%额外关税，部分行业逆势提价，盈利能力有望改善，多数国内产能针对 2 - 3 月 20%关税让利客户、价格略降低，针对后续 125%加征关税基本未承担 [2][8] - 收入表现：24Q4 基数较低、整体板块同比稳健增长，环比相对平稳，25Q1 龙头凭借海外产能优势逆势扩张份额，如匠心家居、永艺股份等公司表现良好，部分前期承压业务逐步恢复 [3][9] - 盈利情况：原材料整体维持低位、海运费高位回落，毛利率整体表现分化，净利率整体表现弱势主要系汇兑波动所致，部分公司凭借结构性增长等因素盈利能力稳步提升，部分公司海外产能爬坡、短期固费摊销不足，毛利率下滑 [4][10] 投资建议 - 持续关注海外布局充分的匠心家居、永艺股份、共创草坪、天振股份等，估值低位、海外布局快速扩张的众鑫股份、嘉益股份、哈尔斯、英科再生、恒林股份、建霖家居等，美国占比有限的浙江自然、玉马科技等，行业加价倍率高、关税有望顺畅传导的浩洋股份、西大门等 [4][12]

回购方案 - 2025年4月20日审议通过回购部分社会公众股份方案[1] - 回购资金8000万元 - 1.6亿元，价格不超11元/股[1] - 回购股份用于股权激励或员工持股计划[1] - 实施期限自方案通过日起12个月内[1] 回购进展 - 截至2025年4月30日，回购专用账户未买入股票[2]

说明会信息 - 公司将参加2025年浙江辖区上市公司投资者网上集体接待日暨2024年度业绩说明会[1] - 说明会于2025年5月13日15:00 - 17:00在“全景路演”网站召开[2] 参与人员 - 董事长吕强、总裁兼董事吴子富等参加[2] 投资者参与方式 - 可登录“全景路演”网站参与互动，2025年5月7 - 12日16:00前可通过邮箱提问[3][4] 联系信息 - 联系人员为公司投资与证券管理中心，电话0571 - 86978641，邮箱zqb@haers.com[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 轻工行业中家居、造纸等细分领域表现各异，家居内销受国补刺激有回暖迹象，外销景气度下行；造纸行业短期盈利承压，资本开支趋缓，各细分赛道盈利修复弹性有差异，需关注不同领域的优质企业[13][73]。 根据相关目录分别进行总结 家居 业绩综述 - 内销24Q4/25Q1营收同比分别 -12.44%/+1.75%，归母净利同比 -54.11%/+7.07%，部分企业预收款改善，零售渠道提振，大宗渠道承压；外销24全年/25Q1出口金额累计同比 +5.8%/-8.0%，24Q4/25Q1板块营收同比分别 +24.24%/+15.99%，归母净利同比分别增长106.92%/18.47% [13]。 - 展望后续，内销短期靠国补回暖，中长期待地产及消费力回升；外销后续或有压力，但部分优质企业仍有较优表现 [13]。 内销 - 定制家居 - 收入端24年各企业收入增长承压，25Q1降幅收窄，零售渠道改善，大宗渠道仍承压，行业增长驱动力从门店扩张转为同店增长，整装渠道越发重要，大家居发展领先且渠道架构顺应的企业表现更优 [20][25]。 - 盈利能力2025Q1头部企业同比改善，内部分化延续，优质企业毛利率稳中有升，考验二三线品牌营销投入规划 [27]。 - 预收款部分企业同比、环比上升，需求全面回暖待地产企稳；部分优质零售企业25Q1现金流改善 [38]。 内销 - 软体家居 - 收入端2023Q4 - 2024Q3承压，2024Q4后改善，顾家家居、梦百合表现明显 [40]。 - 盈利能力2024年承压，2025Q1改善，各企业毛利率和净利率表现有分化 [44]。 - 预收款25Q1多数企业预收款改善，顾家家居/梦百合/喜临门/慕思股份预收款分别同比 +17.92%/+33.12%/-21.00%/+48.83% [47]。 外销家居 - 现状2024年出口表现优，25Q1景气度下行，床垫、保温杯地板延续较优表现，多数品类出口景气度下降，部分企业仍有较优增长，利润端表现分化 [56][58]。 - 展望关税风险或减弱，静待美国降息催化需求，当前美国家具补库驱动力减弱，后续期待降息驱动 [65]。 投资建议 - 内销3月家具社零同比增长29.5%，1 - 3月社零同比增长18.1%，国补刺激需求释放，关注业绩增长确定性高且高股息的内销龙头企业 [66]。 - 外销美国对东南亚关税暂停90天，有海外产能布局企业受影响小，关注外销占比低、估值有吸引力的企业 [66]。 造纸 行业回顾 - 24年及25Q1造纸板块下游需求修复弱，纸浆价格波动，大部分纸种盈利偏弱，市场供大于求，各细分赛道盈利修复弹性差异为特种纸 > 浆系大宗纸 > 废纸系 [73]。 - 24年13家重点造纸公司营收增速同比 -0.4%，归母净利润同比 -148.6%，25Q1板块整体营收/归母净利润分别 -13.0%/-94.9%，各细分纸种表现分化 [75]。 - 浆纸系盈利能力筑底，文化纸价格震荡，白卡纸价格有修复可能，纸企成本压力减弱但补库意愿弱 [83]。 - 特种纸部分细分纸种格局优但盈利回落，头部企业盈利弹性修复更优，供给侧龙头投产，成本侧加快浆纸一体化建设 [83]。 - 废纸系资本开支放缓但存量供给影响大，盈利底部徘徊 [83]。 - 纸企库存环比回落，资本开支整体放缓且内部有分化 [92]。 行业展望 - 纸浆价格短期低位徘徊，中期向上，需求修复预期是稳价关键，成本控制和细分赛道布局领先的企业盈利能力强，关注加大分红力度的企业 [108]。 投资建议 推荐纸浆一体化成本优势强化的头部纸企和细分赛道特种纸 [109]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 轻工行业中家居、造纸等细分领域表现各异，家居内销受国补刺激有回暖迹象，外销景气度下行；造纸行业短期盈利承压，资本开支趋缓，后续盈利修复需关注供需矛盾缓解和价格走势 [13][73] 根据相关目录分别进行总结 家居 - 业绩综述：内销方面，24Q4/25Q1内销家居板块营收同比分别 -12.44%/+1.75%，归母净利同比 -54.11%/+7.07%，部分企业预收款改善，零售渠道提振，大宗渠道承压；外销方面，24全年/25Q1中国家具出口金额累计同比 +5.8%/-8.0%，25Q1出口景气度下行，但外销家居板块上市公司出口表现较优，24Q4/25Q1板块营收同比分别 +24.24%/+15.99%，归母净利同比分别增长 106.92%/18.47% [13] - 内销 - 定制家居：收入端，24年各定制企业收入增长承压，25Q1有回暖趋势，零售渠道边际改善，大宗渠道仍承压；盈利能力，2025Q1头部企业盈利能力同比改善，内部分化延续；预收款及现金流，部分企业预收款同比、环比上升，部分优质零售企业25Q1现金流改善 [20][27][38] - 内销 - 软体家居：收入端，2023Q4 - 2024Q3板块收入端承压，2024Q4后表现改善，顾家家居、梦百合业绩改善明显；盈利能力，2024年各企业盈利承压，25Q1毛利率和净利率均有所改善；预收款，25Q1多数企业预收款回暖 [40][44][47] - 外销家居：现状是2024年家具出口表现较优，25Q1出口景气度下行，床垫、保温杯地板等品类延续较优表现，多数品类出口景气度下降；具体公司来看，板块内部分化显现，部分企业仍延续较优增长，利润端表现也有分化；展望是关税风险或减弱，静待美国降息催化家具需求 [56][58][65] - 投资建议：内销关注业绩增长确定性高且有高股息支撑的龙头企业，如索菲亚、顾家家居等；外销关注部分优质企业，如匠心家居、致欧科技等 [66] 造纸 - 行业回顾：24年及25Q1造纸板块表现不佳，下游需求修复弱于预期，纸浆价格波动，大部分纸种盈利偏弱，市场供大于求；根据细分赛道差异，盈利修复弹性特种纸 > 浆系大宗纸 > 废纸系；后续预计中期纸价温和修复支撑纸企盈利稳健修复 [73] - 行业展望：新产能投放和海外浆厂停产检修使纸浆价格短期低位徘徊，中期价格有望向上；后续需求修复预期是稳价关键，成本控制强的大宗纸企和细分赛道领先的特种纸企业盈利能力更强，关注华旺科技、太阳纸业等加大分红力度 [108] - 投资建议：推荐纸浆一体化成本优势强化的头部纸企和细分赛道特种纸 [109]

哈尔斯股价异动 - 哈尔斯股价短线拉升涨停 [1] - 成交量超13万手 [1]

回购计划 - 公司拟回购资金8000 - 16000万元[2][9] - 回购价格不超11元/股[2][8][10][12][13] - 最高回购规模可回购1454.55万股，占总股本3.12%[10][13] - 最低回购规模可回购727.27万股，占总股本1.56%[10][12] - 回购实施期限为董事会通过方案起12个月内[11] - 按8000万元下限测算，回购后限售股比例升至35.92%[12] - 按16000万元上限测算，回购股份约占总股本3.12%[13] - 2025年4月20日董事会审议通过回购方案[2][5] - 回购后限售股174,764,979股，占比37.48%[14] - 首次回购次日等需公告回购进展[24][25] - 回购期限过半未实施需公告原因及安排[25] - 回购结束两日内公告结果[25] - 本次回购存在价格等风险[26] 资金支持 - 工商银行浙江省分行提供不超14400万元3年期专项贷款[3][9][21] 增持计划 - 控股股东一致行动人拟6个月内增持600 - 1200万元股份[3][17] 财务数据 - 截至2024年12月31日，总资产337,641.47万元[15] - 净资产172,067.90万元，流动资产179,695.85万元[15] - 净利润28,654.49万元，资产负债率49.22%[15] - 回购资金上限占总资产、净资产、流动资产比重分别为4.74%、9.30%、8.90%[15] 其他 - 公司已开立股份回购专用证券账户[23] - 回购方案无需提交股东大会[21]

股权结构 - 吕强持股176,327,685股，占总股本37.82%[1] - 吕丽珍持股20,776,500股，占总股本4.46%[1] - 欧阳波持股13,843,800股，占总股本2.97%[1] 特殊持股 - 2024年员工持股计划持股7,560,000股，占总股本1.62%[1] - 回购专用证券账户持股2,638,629股，占总股本0.57%[3] 无限售条件股份 - 吕强持有无限售股44,081,921股，占比14.40%[4] - 2024年员工持股计划持有无限售股7,560,000股，占比2.47%[4] - 吕懿持有无限售股6,925,500股，占比2.26%[4] - 吕丽妃持有无限售股5,751,000股，占比1.88%[4] - 回购专用证券账户持有无限售流通股2,638,629股，占比0.86%[4]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格7.09元 [4] 报告的核心观点 - 24年及25Q1报告研究的具体公司营收、利润增长靓丽，预计主要系保温器皿终端市场需求增长明显，品类渗透率持续提升 [1] - 伴随保温杯行业全球市场发展，公司有望共享行业发展红利；考虑泰国二期仍处建设周期，预计25 - 27年公司归母净利润分别为3.6/4.4/5.4亿元（25 - 26年前值分别为3.8/4.5亿元），对应PE分别为9X/8X/6X [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1公司收入7.04亿元，同比+22.5%，归母净利润0.41亿元，同比+31.6%，扣非归母净利润0.42亿元，同比+32.2%；毛利率28.7%；归母净利率5.9% [1] - 24Q4公司收入9.64亿元，同比+37.5%，归母净利润0.62亿元，同比 - 36.4%，扣非归母净利润0.61亿元，同比+6.5% [1] - 24年公司收入33.32亿元，同比+38.4%，归母净利润2.87亿元，同比+14.7%，扣非归母净利润2.80亿元，同比+30.0%；毛利率28.0%；归母净利率8.6% [1] - 预计25 - 27年公司营业收入分别为40.76/49.50/59.63亿元，增长率分别为22.35%/21.45%/20.46%；归属母公司净利润分别为3.57/4.41/5.43亿元，增长率分别为24.57%/23.43%/23.27% [9] 产品与客户 - 24年真空器皿收入29.77亿元，同比+47.6%，毛利率27.1%，同比 - 3.0pct；铝瓶及其他收入2.88亿元，同比 - 16.6%；其他业务收入0.66亿元，同比+50.6% [2] - 24年公司TOP5客户收入占比69.82%，同比+8.1pct，头部客户集中度持续提升 [2] - 公司构建了“客户粘性 + 新锐市场渗透”的立体竞争力，与头部客户建立长期稳定合作关系，助力其开拓市场，连续两年获头部客户“年度最佳供应商奖”，还拓宽客户范围，共同研发明星产品，订单量稳健增长 [2] 产能情况 - 目前公司泰国项目一期已建成投产，二期项目处于建设中，关税背景下推进产能出海，预计保障供应链安全性 [2] 市场与品牌 - 杯壶产品向快消品、时尚品等转变，推动杯壶行业向颜值化等方向发展 [3] - 国内市场公司捕捉消费者需求变化，打造契合情绪价值产品，优化价格体系，推动品牌向中高端市场迈进 [3] - 公司通过SIGG品牌开拓欧洲市场，24年销售额在亚马逊平台及自营店铺推广下保持双位数增长 [3]

证券代码：002615 证券简称：哈尔斯 公告编号：2025-042 浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司 关于取得金融机构股票回购专项贷款承诺函的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、回购股份方案的基本情况 浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 20 日召开第六届董事会第十五次会议，审议通过《关于回购部分社会公众股份的方 案》。公司将使用不少于人民币 8,000 万元（含）且不超过人民币 16,000 万元（含） 的自有资金或自筹资金，以集中竞价交易或其他法律法规允许的方式回购公司部 分社会公众股份，回购股份用于未来实施股权激励计划或员工持股计划，回购股 份的价格不超过人民币 11.00 元/股（含）。回购股份实施期限为自公司董事会审 议通过回购股份方案之日起 12 个月内。具体回购股份的数量及其占公司总股本 的比例以实际回购完成时的回购股份数量及其占公司总股本的比例为准。内容详 见公司在巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的《第六届董事会第十五 次会议决议公告》（公告编号：2 ...