公司渠道策略 - 公司自有品牌采取全渠道布局策略 [1] - 线上销售已全面覆盖天猫、京东、抖音等主流电商平台，形成多平台协同的数字化销售网络 [1] - 线下KA渠道正从传统商超向会员制商超转型渗透 [1] - 线下积极拓展即时零售业态，并大力开发礼赠渠道 [1] - 公司构建了覆盖日常消费、即时需求与场景化馈赠的立体化渠道体系 [1]

公司OEM业务现状与展望 - 公司OEM业务与头部客户保持长期稳定的战略合作关系，核心客户合作年限均超过10年 [1] - 前期受国际形势波动及海外产能受限等因素影响，客户下单节奏有所调整，对公司整体订单造成阶段性压力 [1] - 当前客户库存水平已回落至较低水平，且海外产能逐步释放，客户补库需求显著回升，OEM业务订单呈现明显向好态势 [1] 公司业务拓展战略 - 公司正配合核心客户深耕北美其他地区、欧洲、日本等非美市场 [1] - 公司加速布局中东、东南亚等差异化区域，以挖掘增量需求 [1] - 上述市场拓展举措旨在为OEM业务的持续增长注入新动能 [1]

公司投资者关系活动 - 公司于2026年2月10日至2月11日期间接受了申万菱信基金等投资者的调研 [1] - 公司参与接待的人员包括董事兼总裁吴子富、董事会秘书兼投资与证券管理中心总经理邵巧蓉以及证券事务主管潘诗然 [1] - 公司就投资者提出的问题进行了回答 [1] 行业相关新闻 - 江淮汽车打造百万元级尊界产品，并迎来葛卫东、方文艳联手投资 [1] - 葛卫东与方文艳各投资10亿元参与江淮汽车定增 [1] - 该定增消息公布后，公司股价应声大涨 [1] - 历史复盘显示，牛散参与上市公司定增有盈利也有亏损的情况 [1]

国内杯壶业务市场与品牌战略 - 公司坚定看好国内杯壶赛道长期增长潜力，市场集中度低意味着头部品牌有充足份额提升空间 [3] - 杯壶产品正从功能耐用品进化为情绪消费品，品类价值重构，购买逻辑从“数年一换”转向“场景化复购”，打开行业增长天花板 [3] - 近期推出的马年钛杯在天猫杯壶品类连续7日稳居品类销量前三，验证了对消费趋势的精准把握 [3] - 消费者心智建立围绕“颜值、功能、品牌、场景、玩法”五个维度系统推进 [4] - 自有品牌采取全渠道布局策略，线上覆盖天猫、京东、抖音等主流平台，线下向会员制商超、即时零售及礼赠渠道拓展 [4] - 公司建立“防御+监测+维权”三位一体的品牌保护体系，通过专利布局、全网监测和法律手段防止抄袭 [4] OEM业务与订单情况 - 公司OEM业务与头部客户保持长期稳定的战略合作关系，核心客户合作年限均超10年 [4] - 随着客户库存水平回落至较低水平、海外产能逐步释放，OEM业务订单呈现明显向好态势 [4] - 公司正配合核心客户深耕北美其他地区、欧洲、日本等非美市场，并加速布局中东、东南亚等差异化区域 [5] 产能布局与成本 - 泰国产能爬坡正按计划有序推进，预计2026年末实现规划产能目标，头部客户对美订单已有序转移 [5] - 国内产能重点承接工艺复杂的高技术门槛产品、核心客户非美地区订单及自有品牌订单，目前产能利用率维持高位 [5] - 泰国工厂当前因阶段性投入及产能爬坡，综合成本高于国内，预计2026年度成本有望与国内拉平 [5] - 中长期泰国工厂具备用工成本显著低于国内及产线自动化程度高的双重降本优势 [5] - 公司当前聚焦泰国基地产能爬坡与效能释放，未来将综合依据战略发展目标等情况规划全球化产能布局 [5]

文章核心观点 - 公司发布“限制性股票激励计划”与“员工持股计划”的复合激励架构，旨在将核心团队利益与公司长期发展深度绑定，并以2023-2024年业绩均值为高基数设定未来三年营收或净利润翻倍的挑战性目标，向市场传递穿越短期波动、实现跨越式发展的信心 [1][3][6] 激励方案结构与设计 - 激励工具采用“限制性股票+员工持股计划”组合拳：限制性股票计划针对5名核心高管，拟授予360万股，占总股本0.77%；员工持股计划覆盖不超过50人的核心团队，拟受让268.895万股，占总股本0.58% [2] - 授予/受让价格均为4.46元/股，约为草案公告前1个交易日均价的50% [2] - 锁定期设计严格：除法定限售期外，每批次解锁后3个月内不得减持，首批、第二批、第三批激励对象自授予日起分别至少15个月、27个月、39个月内无法变现，形成“长锁定期+分期解锁”安排以规避短期套利 [2] 业绩考核基准与目标 - 考核基数选取2023-2024年两年业绩平均值，而非2025年的业绩低点，体现了“就高不就低”的原则 [1][3] - 2024年公司营收达33.32亿元，同比增长38.40%，归母净利润2.87亿元，连续两年正增长，为高基数提供了支撑 [3] - 业绩目标层层加码：以2023-2024年均值为基期，2026年营收或扣非净利润增长目标值为55%、触发值为45%；2027年目标值80%、触发值70%；2028年目标值110%、触发值100%，达到目标值则三年业绩实现翻倍 [3] 短期业绩压力与长期发展逻辑 - 2025年业绩预告显示归母净利润预计同比下滑逾七成，主要受国际贸易环境变化、原材料价格波动等外生系统性因素影响 [4] - 公司认为2025年业绩滑坡是短期外部冲击，而2026-2028年将是战略转型收获期：泰国基地产能全面释放可对冲关税风险并降低成本；自有品牌转型深入，星芒杯、马年钛杯、马年洞洞杯等爆款产品市场表现初现；国内潮流市场单品、健康饮水、户外休闲等消费场景扩容为行业打开增量空间 [4] - 管理层以高基数设定高增长目标，是对公司长期转型路径兑现有明确预判的信心体现，这种“用真金白银投票”的行为比业绩预测数字更具说服力 [4][6] 激励计划的战略与组织意义 - 计划深层价值在于组织能力重构与治理结构升级，将核心团队纳入股东行列，从传统雇佣关系转向合伙人机制，从短期考核转向长期价值共创 [5] - 杯壶行业正经历材料创新、智能升级、渠道与产品变革等多重洗牌，在钛金属应用、智能温控、DTC模式、潮流快消品等新兴领域抢占先机需要稳定且有战斗力的核心团队支撑 [5] - 激励覆盖约50人的“关键少数”，确保业务链关键节点骨干被纳入，配合个人层面绩效考核刚性约束，形成“公司目标-团队目标-个人目标”三级传导机制 [5]

涉及的公司与行业 * 涉及公司：哈尔斯 (HARSS) [1] * 涉及行业：全球保温杯行业 [2] 公司核心观点与论据 **1 未来成长逻辑与财务预测** * 未来成长逻辑分为内销和外销两方面 [3] * 内销方面 自主品牌投入进入收获期 通过顶流IP合作拓展年轻客群 深化国礼合作拓展成年人送礼市场 [3] * 外销方面 与国际知名品牌深度合作 海外产能爬坡有望深化合作 [3] * 预计2026年营收42.76亿元 同比增长23.42% 2027年营收51.75亿元 同比增长21.01% [3][4] * 预计归母净利润2026年为2.8~2.9亿元 2027年有望达到4亿元 [3][4] **2 内销市场突破点** * 与IP合作模式成熟 每季度推出爆款 购物节期间甚至断货 [5] * 2026年有望与更多顶流IP深入合作 拓展年轻客群市场 [5] * 深化国礼合作 提高古法工艺和产品力 拓展成年人送礼场景和渠道 [5] **3 外销业务表现** * 与Yeti Stanley Osprey等国际品牌建立深度合作关系 海外产能不断爬坡 [6] * Yeti订单份额长期维持在50%以上 [2][6] * Stanley份额有望从当前的20%提升至35%以上 [2][6] * Osprey作为北美湖杯市场新星 每季度显著增长 高峰期月份增长超过100% [6] **4 自主品牌建设与竞争力提升** * 外销方面 全资收购百年瑞士品牌SIGG 借助其高端定位覆盖欧洲非英语区市场 [7] * 内销方面 整合资源集中于哈尔斯主品牌 通过研产销全链路锁定细分赛道 构建爆款矩阵 [7][8] * 管理层经验丰富 董事长深耕五金行业超40年 引入顾家前副总裁担任总裁 推动品牌及渠道变革 [8] **5 重要客户合作详情** * **Yeti** 2025年前三季度营收4.9亿美元 同比增长2% 水瓶业务营收2.6亿美元 同比增长小个位数 [16] * Yeti非美地区营收连续六个季度同比正增长 2025年第三季度非美地区营收突破1亿美元 同比增长14% 占比超21% [16] * 哈尔斯自2015年起与Yeti合作 占其订单份额50%以上 2025年第四季度订单已企稳回升 预计2026年恢复至最佳水平 [16] * **Stanley** 截至2026年1月 在亚马逊美国站市占率14.27% 加拿大14.4% 德国29.43% 英国9.76% [17] * 哈尔斯自2023年底接入Stanley CTR系列订单 并迅速获得S Pro新品订单 工艺覆盖进入第一梯队 [17] * 2025年初Stanley更换采购副总裁后 哈尔斯蝉联年度最佳供应商 中长期订单有望向海外产能优势企业集中 [17] * **Owala (瓦拉)** 专注于Z世代年轻群体 产品设计创新 2024年以来其FreeSip保温瓶持续位居亚马逊Home Kitchen销售榜首 [18][19] * 哈尔斯自2016年起与瓦拉长期合作 其Free Sip瓶盖结构复杂 哈尔斯凭借成熟工艺形成技术壁垒 [19] * 预计伴随瓦拉终端销售40%至50%的高速增长 哈尔斯2026年和2027年对其销售收入将分别达到6.7亿元和10.3亿元 [19] * **其他客户** 第四大客户Bloomage(高端绝缘酒类保温杯) 2024年营收约2.45亿元 第五大客户塔提亚(高端运动水杯) 2024年营收约7,753万元 同比增长8%至9% [20] **6 代工业务优势** * **海外产能** 泰国生产基地一期2023年全面投产 年产能约550万只 二期2025年上半年达产 逐步提升毛利率 [21] * **智能化工厂** 通过自动化流程提高效率降低成本 并将此模式应用于泰国产能布局 [21] * **研发实力** 高度重视研发 截至2025年6月已主导参与行业标准累计超40项 国家标准超6项 为争取高毛利率新品订单提供基础 [21][22] **7 自主品牌SIGG表现** * SIGG创立于1908年瑞士 是高端保温杯品牌 哈尔斯2016年全资收购 [23] * 官网售价约160至200元一个 高端定位明显 与LV 宾利等奢侈品牌及温网 法网等体育赛事联名 [23] * 预计SIGG在2024年营收为3亿元 到2026和2027年分别达到4.5亿和5.2亿元 业务毛利率可达50% [23] **8 内销自主品牌发展策略** * 整合资源到哈尔斯主品牌 从线上渠道 线下KA渠道及礼品渠道进行突破 [24] * 产品层面与知名IP合作 包括迪士尼 泡泡玛特等潮玩IP 故宫文创 人民日报等国潮IP 并计划与华为等科技品牌跨界合作 [24] * 积极拥抱新媒体营销 与达人及主播定向合作推广 提高曝光度并实现营销ROI平衡 [24] **9 综合发展前景与估值** * 预计2026年总营收42.76亿元 其中外销贡献33.6亿元 内销贡献6.6亿元 [25] * 预计2027年总营收51.75亿元 其中外销贡献40.9亿元 内销贡献8.5亿元 [25] * 预计2026年至2027年的归母净利润将分别达到2.8亿及接近4亿元 [25] * 给予公司2026年度15倍PE 对应目标价格为9.68元 [25] 行业核心观点与论据 **1 全球市场发展趋势** * 全球保温杯市场正从功能价值转向情绪价值 消费者追求心理满足和社交体验 [9] * 在北美 自2019年以来 保温杯从功能性耐用品升级为兼具审美和社交身份的时尚单品 [9] * 消费者愿意为设计付出溢价 从而提升单价 例如Stanley经典款30盎司价格约36美元 而时尚款价格可达40美元以上 [9] * 品牌通过社交媒体营销强化情绪价值绑定 提高行业渗透率 [9] **2 时尚属性对行业的影响** * 时尚属性显著提升产品单价和销量 [10] * 消费者从“一人一杯”转向“一人多杯” 推动行业量价齐升 [10] **3 区域市场地位与模式复制** * 北美市场是全球保温杯市场相对成熟的代表 [11] * 经济发达地区如欧洲 中国 日本和韩国 有望复制北美量价提升的模式 [2][11] * Yeti和Stanley等品牌已加大对欧洲和亚洲市场的开拓力度 [2] * Yeti广泛进入欧洲亚马逊站点 并在德国 爱尔兰 意大利等重要城市开设直营门店 Stanley则通过经销商分销和全渠道布局推广 [11] **4 行业未来规模与区域分布** * 预计2026年至2027年 全球保温杯行业规模将达到约700亿人民币 [4][12] * 北美 亚洲和欧洲市场各占约三分之一 [4][12] * 中国是全球保温杯核心供应商和最大出口国 预计2025年全年出口额近500亿元 [4][12] * 浙江永康地区是核心生产基地 制造水平全球领先 [12] **5 中国内销市场现状与趋势** * 中国销售端长期处于功能性与低价白牌竞争中 市场较为分散 [13] * 未来伴随经济发展及人均收入提升 有望向美国靠拢 行业集中度将提高 小品牌逐步被淘汰 [13] * 一人多杯 一人双杯现象将促进行业扩充 [13] * 品牌内部将进行专业化客户聚焦 如膳魔师 虎牌 Stanley等聚焦情绪价值 [13][14] * 华为 小米等跨界品牌会通过生态流量切入 占据约10%的市场份额 [14] **6 新媒体与线上渠道影响** * 新媒体跨界联动 头部达人合作及社群运营 将推动线上化及全域私域经营渠道拓展 为行业贡献增量 [15] * 这与哈尔斯等企业内部战略方向高度一致 [15] 其他重要内容 * Owala在产品设计上去掉传统把手 增加吸管基础上的直接饮用口并申请专利 外观采用青春多巴胺配色 [18] * 哈尔斯泰国二期产能将逐步提升毛利率 [21] * SIGG通过增加新材质 拓展欧洲市场等措施提升竞争力 [23]

公司股权激励计划摘要 - 公司发布2026年限制性股票激励计划草案摘要 [1] - 激励计划授予的激励对象共计5人 [1] - 标的股票来源为公司已从二级市场回购的本公司人民币A股普通股股票 [1] - 拟授予激励对象的限制性股票数量为360万股 [1] - 授予的股票数量约占激励计划草案公布日公司股本总额约4.66亿股的0.77% [1] - 限制性股票的授予价格为每股4.46元 [1]

公司股权激励计划核心信息 - 公司公布2026年限制性股票激励计划，拟授予激励对象的限制性股票数量为360万股 [1] - 授予的股票数量约占公司股本总额46,626.7732万股的0.77% [1] - 本次授予为一次性授予，无预留权益 [1] 激励计划授予对象与价格 - 本激励计划的激励对象范围为在公司任职的董事及高级管理人员，共计5人 [1] - 授予限制性股票的授予价格为每股4.46元 [1]

公司员工持股计划概要 - 公司公布2026年员工持股计划 受让股份总数预计不超过268.895万股 约占公司目前股本总额的0.58% [1] - 员工持股计划受让公司回购股票的价格为4.46元/股 拟筹集资金总额上限为1,199.27万元 [1] - 资金来源为员工自有资金 公司计提的专项奖励金及法律法规允许的其他方式 公司不提供任何财务资助 [1]

公司员工持股计划概要 - 公司公布2026年员工持股计划 受让股份总数预计不超过268.895万股 约占公司目前股本总额的0.58% [1] - 员工持股计划受让公司回购股票的价格为4.46元/股 拟筹集资金总额上限为1,199.27万元 [1] - 资金来源为员工自有资金 公司计提的专项奖励金及法律法规允许的其他方式 公司不提供任何财务资助 [1]