品牌战略与腾讯合作 - 公司与腾讯的广告合作是核心品牌战略举措，聚焦内容共创、会员服务升级与生意增长三大方向 [2] - 合作依托腾讯全域数字化资源，打通微信生态、小程序与社交广告，构建多触点品牌曝光体系 [2] - 通过IP联动（如游戏、动漫、影视资源）提升产品情感价值，实现从流量合作到价值共创的转型，强化品牌在Z世代群体中的影响力 [2] 国内市场与行业趋势 - 公司对国内杯壶赛道持乐观态度，指出当前行业CR4不足20%，品牌格局红利显著 [3] - 杯壶产品从功能型耐用品向情绪载体演变，颜值、IP、智能等属性叠加推动单品溢价与购买频次双升 [3] - 今年双十一期间国内业务表现亮眼，运营能力持续优化 [3] 产能与供应链布局 - 泰国基地处于产能爬坡期，公司对成本优化信心充足 [3] - 核心供应商已在一小时交通圈内完成布局，本地化供应链加速成型 [3] - 叠加自动化产能释放，规模效应有望驱动成本持续下降 [3] 海外业务与OEM发展 - OEM业务方面，头部客户份额稳步提升，非美市场（欧洲、日本、中东等）成为新增长点 [3] - 海外市场在户外运动、社交裂变等趋势下需求持续扩容，新品迭代加速为供应链敏捷的企业带来红利 [3] - 公司将凭借规模与认证壁垒，在全球供应链重构中抢占更高份额 [3] 公司治理与资本运作 - 公司已获得2023年度向特定对象发行A股股票的证监会批文，将结合市场情况择机推进发行 [3] - 公司已建立权责清晰、运作规范的现代企业制度，核心管理团队稳定 [3] - 股份回购计划将根据市场情况在期限内实施，具体进展以月度公告为准 [3]

公司近期动态与投资者交流 - 公司于2025年11月26日举行路演，菱信基金、华泰柏瑞、长信基金、国金证券、交银施罗德、嘉实基金、华泰资产、农银汇理、富国基金、平安养老、兴全基金、中欧基金等机构参与 [1] 品牌与营销战略 - 公司与腾讯广告达成合作，聚焦内容共创、会员服务升级和生意增长三大方向 [2] - 合作将利用腾讯全域数字化资源，打通微信生态、小程序、社交广告，构建多触点品牌曝光体系，精准触达Z世代消费者 [2] - 公司将依托腾讯丰富的游戏、动漫、影视等IP资源，推动从流量合作到价值共创，打造兼具文化魅力与情感共鸣的产品 [2] 国内市场观点 - 公司坚定看好国内杯壶赛道，认为国内市场品牌集中度较低，当前杯壶行业CR4不足20%，远低于家电、美妆等成熟品类，为头部品牌提供足够的份额提升空间 [3] - 需求升级正打开行业天花板，杯壶从耐用品进化为情绪载体，颜值、IP、智能、健康、社交属性叠加，不仅拉升单品溢价，更将购买频次提升一个量级 [3] - 公司持续深耕国内市场，运营能力持续提升，今年双十一整体表现优秀 [3] 海外产能与成本 - 泰国基地目前处于产能爬坡与供应链建设初期，短期对成本端有一定影响，但未来降本趋势积极向好 [4] - 核心配套供应商已在公司1小时交通圈内完成布局，本地化供应链体系正快速成型，物流与采购成本将持续优化 [4] - 泰国基地自动化程度高，随着产能利用率提升，规模效应将显著摊薄固定成本，预计成本压力将逐季改善 [4] OEM业务发展 - OEM业务整体向好，头部客户份额持续扩大，腰部客户快速放量 [5] - 公司加速拓展新区域，积极配合客户开发北美其他地区、欧洲、日本等非美业务，并在中东、东南亚等差异化市场开发新业务 [5] - 公司正加速打造海外本土化供应链，与客户形成深度绑定、长期共赢的战略合作关系，伴随海外产能稳定性与交付弹性的持续验证，订单资源有望向头部集中 [5] 海外市场展望 - 公司持续看好保温杯行业海外后续增速，户外运动、短视频社交裂变带动饮用场景多元化，消费频次与复购率持续提升 [6] - 行业正处于“传统品牌稳增+新锐品牌爆发”的结构性增长期，加拿大、澳大利亚、欧洲等市场已快速起量，并正向亚洲及其他新兴市场延伸 [6] - 海外爆品迭代节奏加快，新品推出已成常态，为供应链敏捷、设计快速响应的企业带来持续红利 [6] 资本运作与公司治理 - 公司已于近期获得中国证监会关于2023年度向特定对象发行A股股票的批复，将在批文有效期内择机推进发行工作 [7] - 公司已建立权责清晰、运作规范的现代企业治理体系，董事会与高管团队各司其职，核心管理团队成员稳定 [8] - 公司将根据市场情况及经营安排在回购期限内实施回购计划 [9] 近期财务表现 - 2025年前三季度公司主营收入24.37亿元，同比上升2.94%；归母净利润1.0亿元，同比下降55.49% [10] - 2025年第三季度，公司单季度主营收入8.66亿元，同比下降11.19%；单季度归母净利润877.19万元，同比下降90.89% [10] - 2025年前三季度毛利率为26.9%，负债率为55.3% [10] 机构研究与预测 - 该股最近90天内共有4家机构给出买入评级，过去90天内机构目标均价为9.36元 [10] - 多家机构对公司未来净利润做出预测，例如国信证券预测2025年净利润为1.41亿元，2026年为2.73亿元，2027年为3.65亿元 [10]

公司近期活动 - 公司于2025年11月26日至27日接受菱信基金等投资者调研，由公司董事、总裁吴子富等人回答问题 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月，公司营业收入98.06%来自杯壶制品，其他业务收入占比1.94% [2] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为38亿元 [3]

品牌与市场战略 - 公司与腾讯广告签约，合作聚焦内容共创、会员服务升级和生意增长三大方向，旨在精准触达Z世代消费者并提升复购率 [2] - 国内杯壶行业品牌集中度低，CR4不足20%，存在格局红利，公司看好国内市场并持续提升运营能力 [3] - 杯壶产品正从耐用品进化为情绪载体，叠加颜值、IP、智能等属性，提升单品溢价和购买频次，扩大市场空间 [3] - 海外杯壶业务因户外运动、短视频社交等带动饮用场景多元化，消费频次与复购率持续提升，公司看好行业后续增速 [7] - 海外市场处于“传统品牌稳增+新锐品牌爆发”的结构性增长期，加拿大、澳大利亚、欧洲等市场快速起量，并向亚洲及其他新兴市场延伸 [7] 生产与供应链 - 泰国基地处于产能爬坡与供应链建设初期，短期对成本有影响，但核心供应商已在1小时交通圈内布局，本地化供应链体系快速成型，物流与采购成本将优化 [4] - 泰国基地自动化程度高，随着产能利用率提升，规模效应将显著摊薄固定成本，成本压力预计逐季改善 [4] - 公司加速打造海外本土化供应链，与客户形成深度绑定关系，海外产能稳定性与交付弹性持续验证，订单资源有望向头部集中 [6] OEM业务与客户拓展 - OEM业务整体向好，头部客户份额持续扩大，腰部客户快速放量 [5] - 公司加速拓展新区域，积极开发北美其他地区、欧洲、日本等非美业务，并在中东、东南亚等差异化市场开发新业务 [6] - 作为全球杯壶核心制造商，公司兼具规模、技术与认证壁垒，有望在份额再分配中获取更高比例 [6] - 海外爆品迭代节奏加快，新品推出成常态，为供应链敏捷、设计快速响应的企业带来红利 [7] 公司治理与资本规划 - 公司已获得2023年度向特定对象发行A股股票的证监会批复，将结合市场情况、资金需求及发展战略，在批文有效期内择机推进发行 [8][9] - 公司已建立权责清晰、运作规范的现代企业治理体系，董事会与高管团队各司其职，核心管理团队成员稳定 [9] - 股份回购将根据市场情况及经营安排在回购期限内实施，具体进展详见每月初公告 [9]

公司概况 - 国内杯壶行业龙头企业，同时经营OEM/ODM和自有品牌业务 [1] - OEM业务与YETI、PMI等国际头部品牌保持长期稳定合作 [1] - 自有品牌拥有哈尔斯和SIGG两大自主品牌 [1] - 2021-24年收入复合增速25%至33亿元，归母净利润从1.36亿提升至2024年的2.87亿 [1] 行业分析 - 保温杯行业从主打功能性的“耐用品”演变为主打时尚健康的“消费品”，使用场景延展至户外、车用等领域 [2] - 中国作为杯壶行业主要生产国，2017-2021年保温杯产量保持7.4%的复合年均增长率，从4.9亿只提升至6.5亿只 [2] - 国内保温杯2021年销量约为1.5亿只，2017-21年复合年均增长率为5.1%，低于出口增速 [2] - 国内保温杯保有率预计仅为0.5只/人，较日本（1.5只）和美国（0.68只）等成熟市场有较大提升空间 [2] - 国内行业集中度较低，CR4为20%，远低于美国线上行业CR4的45% [2] - IP联名、社媒传播带动国内保温杯“时尚消费品”定位显现，体现出“一个场景用一种杯子”的特点 [2] 公司竞争优势 - OEM业务与YETI、PMI、OWALA等国际头部品牌建立了稳固合作 [3] - 对标“灯塔工厂”提升智能制造能力，通过数字化手段打造具备快反能力的供研产销协同体系 [3] - 成熟的数字化运营体系加速了新客户和新区域的拓展 [3] - 2024年内外销自有品牌收入占比超20%，盈利能力持续改善 [4] - 通过全渠道布局和IP联名等新营销打法，强化自有品牌认知，向“生活方式品牌运营商”升级 [4] 财务表现与展望 - 预计2025-27年归母净利润变化为-51%/+93%/+34%至1.4亿/2.7亿/3.7亿 [4] - 预计2025-27年每股收益为0.30元/0.58元/0.78元，市盈率为27倍/14倍/10倍 [4] - 2025年第三季度利润率受转产泰国产能爬坡影响降低，随着泰国产能上量，盈利能力有望在2026年恢复 [4]

投资评级 - 首次覆盖，给予哈尔斯“优于大市”评级 [1][6][110] - 预计公司合理估值区间为8.77-9.94元/股，对应2026年市盈率（PE）为15-17倍 [4][6][108][109] 核心观点 - 哈尔斯是国内杯壶行业龙头企业，同时经营OEM/ODM和自有品牌业务，2021-2024年收入复合增速达25%至33亿元，归母净利润从1.36亿提升至2024年的2.87亿 [1] - 杯壶行业正从功能性耐用品向时尚消费品转变，使用场景延展至户外、车用等领域，国内保有率（0.5只/人）远低于日本（1.5只）和美国（0.68只），市场空间和集中度（国内CR4为20%，美国线上CR4为45%）均有较大提升潜力 [1][2][45][48] - 公司竞争优势在于领先的研发生产实力和稳固的国际大客户基础（如YETI、PMI、OWALA），并通过数字化打造高效协同的供研产销体系；自有品牌收入占比超20%，正从“杯壶制造商”升级为“生活方式品牌运营商” [3][14][55][58] - 盈利预测显示，受泰国产能爬坡及关税影响，2025年归母净利润预计同比下滑51%至1.4亿元，但随着产能上量，2026-2027年预计将恢复高增长，同比增速分别为+93%和+34%，至2.7亿和3.7亿元 [4][91][96][97] 公司概况 - 哈尔斯成立于1996年，是国内专业不锈钢真空保温器皿制造领军企业，产品远销全球80多个国家和地区，业务涵盖OEM/ODM和自有品牌 [14] - 公司股权结构集中，实控人吕强持股37.82%，并通过多次股权激励计划绑定核心团队，管理层拥有丰富的产业经验 [17][20][21] 财务表现 - 公司收入规模行业领先，2020-2024年营收从14.9亿元提升至33.3亿元，年复合增速22.2%；2024年毛利率为28.0%，净利率为8.6% [22][24][81][84] - 2025年前三季度受泰国产能爬坡（单Q3毛利率下滑6.7个百分点）及关税影响，收入增速收窄，归母净利润同比大幅下滑 [23][24] - 公司现金流表现较好，营收的现金含量基本维持在100%中枢，存货周转天数在经历海外去库存后有所优化 [89][90] 行业分析 - 海外杯壶终端市场规模近300亿美元，美国是主要需求地（占约40%），行业在头部品牌引领下通过社媒营销强化时尚消费品属性，场景不断扩充 [29][30][33] - 国内杯壶行业规模预计超400亿元，但保有率低，均价提升（线上均价从2019年70元升至2025年约96元）是规模增长主要动力，IP联名有望成为增长催化剂 [2][37][40] - 行业格局相对分散，但集中度呈提升趋势，美国线上头部品牌份额显著提升，国内企业有望受益于下游集中度提升 [45][48][52][53] 竞争优势 - 研发实力领先，2024年研发费用1.22亿元，费用率约4%，累计拥有有效专利724项，主导或参与制定标准40项 [55] - OEM业务与YETI、Stanley等国际头部品牌合作超10年，前五大客户销售额2020-2024年复合增速28%，高于公司整体收入增速 [3][64][65] - 自有品牌以“哈尔斯”和“SIGG”为核心，通过全渠道布局和IP联名、品牌挚友等新营销方式强化品牌认知，内销毛利率持续提升至30% [3][70][72][75][76] - 产能布局前瞻，国内年产能4600万只，泰国一期550万只产能已投产（2024年产能利用率79.96%），并计划继续扩产 [58][60][63] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为34.8亿元、41.1亿元、47.0亿元，同比增长4.5%、18.1%、14.3% [5][91][93][94] - 预计同期归母净利润分别为1.4亿元、2.7亿元、3.7亿元，对应每股收益（EPS）为0.30元、0.58元、0.78元 [4][5][96][97] - 估值方面，采用绝对估值（FCFF）和相对估值（PE）法，参考可比公司（嘉益股份、苏泊尔、YETI），给予2026年15-17倍PE作为合理估值区间 [100][101][105][106][108]

合作核心与战略目标 - 公司与腾讯广告签署战略合作协议 旨在通过生意增长、会员服务、内容共创三大切口展开全链路深度合作 [2] - 合作是公司提出国内业务"破局"后的首个重大举措 目标是将产品从"功能领先"升级为"情感引领" [2] - 长期目标是助力公司突破制造业估值天花板 向"品牌+内容+数字化"的高附加值模式转型 [3] 具体合作领域与举措 - 公司将整合腾讯全域数字化资源 包括微信生态、小程序、社交广告 构建多触点品牌曝光体系以精准触达Z世代消费者 [2] - 公司将利用腾讯用户生命周期管理工具建立会员服务生态 提升用户黏性与复购率 推动用户关系向长期情感联结转型 [2] - 公司将依托微信生态搭建"内容种草—社交互动—即时转化"闭环体系 利用视频号、小程序及社交裂变效应打造品牌私域流量池 [3] - 公司将依托腾讯游戏、动漫、影视等IP资源开展深度联名合作 将IP形象与品牌内核融合打造兼具情感共鸣与文化魅力的产品 [3] 行业背景与市场洞察 - 杯壶产品已从实用工具转变为情感化社交载体 双方合作将探索社交生态下的情感消费新范式 [2] - 腾讯广告指出视频号、微信小店等生态的快速发展为行业带来新机遇 [2] - 未来的IP合作将超越流量获取的初级阶段 转向价值共创的深度模式 [3]

公司工商变更 - 公司于11月20日晚间完成工商变更登记手续 [1] - 公司取得浙江省市场监督管理局换发的新《营业执照》 [1]

公司基本信息 - 公司成立于1995年05月23日[2] - 公司住所位于浙江省永康经济开发区哈尔斯路1号[2] - 公司注册资本为肆亿陆仟陆佰贰拾陆万柒仟柒佰叁拾贰元[2] 近期变更 - 2025年11月17日审议通过变更经营范围及修订《公司章程》议案[2] - 近日完成工商变更登记，取得新《营业执照》[2] 经营范围 - 一般项目包括金属制日用品制造等[3] - 许可项目为食品用塑料包装容器工具制品生产[3]

公司泰国生产基地运营情况 - 泰国基地当前订单符合预期，产能处于稳步爬坡阶段[1] - 基地以高度自动化、智能化为核心，自动化水平位居行业前列，是公司多年数字化投入的阶段性成果[1] - 厂房已预留可快速复制的扩容面积，配套供应链与熟练工人规模持续优化，产能提升空间充足[1] - 构建“1小时本地供应圈”，核心原材料及外协厂商可在1小时车程内完成配套，显著增强供应链稳定性并优化成本[1][2] - 工厂按照“全流程本地化”标准布局，已打通所有关键工序，实现整链在泰国本地生产[2] - 生产基地人员本地化率已达到约90%，并有望随着产能扩张继续提升[2] 公司市场战略与表现 - 在国内市场持续深化潮流IP战略，并积极拓展会员店、即时零售、潮玩精品店等新消费场景[2] - 在“双十一”大促中，公司电商全平台销售额同比增长超过45%，并登上抖音餐饮具类目单日销售额榜首[2] 行业发展趋势 - 随着保温杯行业出海企业集聚泰国，当地配套供应链日趋完善，产业集聚效应增强，持续优化生产节拍与交付效率[2]