报告公司投资评级 - 买入|维持 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收23.71亿元、同比增9.04%，归母净利润1.00亿元、同比增15.90%；2025年一季度营收6.25亿元、同比增20.35%，归母净利0.51亿元、同比增13.23%，金霉素销量增长且成本下降推动业绩增长 [4] - 兽用化药板块量价齐升，24年收入同比增21.74%至12.34亿元，毛利率提升7.4个百分点至40.17%；疫苗板块承压下行，24年收入3.44亿元、同比增2.58%，毛利率下降9.04个百分点至53.66%；环保板块平稳运行，子公司金河环保净利润7029万元、同比增3.20% [5] - 当前公司六期工程项目已投产，新增产能6万吨，预计2025年全年销量折合成金霉素约为10万吨、同比增长65%左右，2025年金霉素产品毛利率会继续提升 [6] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.3元、0.39元和0.47元，当前股价对应25年PE仅21倍，公司业绩拐点已现，维持“买入”评级 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价6.20元，总股本/流通股本7.72 / 7.45亿股，总市值/流通市值48 / 46亿元，52周内最高/最低价8.50 / 3.45元，资产负债率55.8%，市盈率47.91，第一大股东为内蒙古金河控股有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2371|2726|2978|3222| |增长率(%)|9.04|15.00|9.25|8.19| |EBITDA（百万元）|404.82|626.14|716.46|781.51| |归属母公司净利润（百万元）|100.20|228.98|303.56|359.71| |增长率(%)|15.90|128.52|32.57|18.50| |EPS(元/股)|0.13|0.30|0.39|0.47| |市盈率（P/E）|48.13|21.06|15.89|13.41| |市净率（P/B）|2.15|2.09|2.01|1.93| |EV/EBITDA|12.68|10.75|9.20|8.18| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2371|2726|2978|3222|营业收入增长率|9.0%|15.0%|9.3%|8.2%| |营业成本|1576|1809|1971|2123|营业利润增长率|-5.9%|149.1%|33.2%|18.5%| |税金及附加|18|19|21|23|归属于母公司净利润增长率|15.9%|128.5%|32.6%|18.5%| |销售费用|138|153|155|168|毛利率|33.5%|33.6%|33.8%|34.1%| |管理费用|286|322|322|338|净利率|4.2%|8.4%|10.2%|11.2%| |研发费用|94|104|113|122|ROE|4.5%|9.9%|12.6%|14.4%| |财务费用|67|95|93|87|ROIC|3.7%|6.1%|7.6%|8.5%| |资产减值损失|-82|0|0|0|资产负债率|55.8%|57.3%|55.4%|54.1%| |营业利润|99|245|327|387|流动比率|1.09|1.08|1.09|1.24| |营业外收入|2|2|2|2|应收账款周转率|4.93|5.11|5.12|5.27| |营业外支出|2|3|3|3|存货周转率|2.41|2.75|2.84|2.99| |利润总额|98|245|327|387|总资产周转率|0.43|0.47|0.50|0.54| |所得税|13|17|23|27|每股收益（元）|0.13|0.30|0.39|0.47| |净利润|84|228|304|360|每股净资产（元）|2.91|3.00|3.11|3.24| |归母净利润|100|229|304|360|PE|48.13|21.06|15.89|13.41| |每股收益（元）|0.13|0.30|0.39|0.47|PB|2.15|2.09|2.01|1.93| |货币资金|636|700|688|835|经营活动现金流净额|498|490|636|734| |交易性金融资产|1|1|1|1|投资活动现金流净额|-371|-454|-171|-170| |应收票据及应收账款|579|659|691|727|筹资活动现金流净额|-40|19|-492|-428| |预付款项|18|20|22|23|现金及现金等价物净增加额|91|56|-27|137| |存货|635|678|712|708| | | | | | |流动资产合计|2021|2233|2302|2496| | | | | | |固定资产|2047|2163|2021|1871| | | | | | |在建工程|246|299|349|399| | | | | | |无形资产|640|611|582|552| | | | | | |非流动资产合计|3630|3777|3650|3513| | | | | | |资产总计|5651|6010|5952|6009| | | | | | |短期借款|1032|1132|1182|1082| | | | | | |应付票据及应付账款|314|302|311|321| | | | | | |其他流动负债|515|627|619|615| | | | | | |流动负债合计|1861|2061|2112|2019| | | | | | |其他|1290|1384|1184|1234| | | | | | |非流动负债合计|1290|1384|1184|1234| | | | | | |负债合计|3151|3445|3297|3253| | | | | | |股本|772|772|772|772| | | | | | |资本公积金|880|880|880|880| | | | | | |未分配利润|577|608|653|699| | | | | | |少数股东权益|253|252|252|253| | | | | | |其他|19|53|99|153| | | | | | |所有者权益合计|2500|2564|2655|2756| | | | | | [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营业收入23.71亿元，同比增长9.04%，归母净利润1.00亿元，同比增15.90%；2025年一季度实现营业收入6.25亿元，同比增20.35%，归母净利为0.51亿元，同比增13.23%，金霉素销量增长且成本下降推动业绩增长 [4] - 兽用化药板块量价齐升，2024年化药业务收入同比增长21.74%至12.34亿元，毛利率提升7.4个百分点至40.17%；疫苗板块承压下行，2024年实现收入3.44亿元，同比增2.58%，毛利率下降9.04个百分点至53.66%；环保板块平稳运行，子公司金河环保实现净利润7029万元，同比增3.20% [5] - 当前公司六期工程项目已投产，新增产能6万吨，预计2025年全年销量折合成金霉素约为10万吨，同比增长65%左右，2025年全年预计金霉素产品毛利率会继续提升 [6] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.3元、0.39元和0.47元，公司当前股价对应2025年PE仅21倍，业绩拐点已现 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价6.20元，总股本/流通股本7.72 / 7.45亿股，总市值/流通市值48 / 46亿元，52周内最高/最低价8.50 / 3.45元，资产负债率55.8%，市盈率47.91，第一大股东为内蒙古金河控股有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2371|2726|2978|3222| |增长率(%)|9.04|15.00|9.25|8.19| |EBITDA（百万元）|404.82|626.14|716.46|781.51| |归属母公司净利润（百万元）|100.20|228.98|303.56|359.71| |增长率(%)|15.90|128.52|32.57|18.50| |EPS(元/股)|0.13|0.30|0.39|0.47| |市盈率（P/E）|48.13|21.06|15.89|13.41| |市净率（P/B）|2.15|2.09|2.01|1.93| |EV/EBITDA|12.68|10.75|9.20|8.18| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2371|2726|2978|3222|营业收入增长率|9.0%|15.0%|9.3%|8.2%| |营业成本|1576|1809|1971|2123|营业利润增长率|-5.9%|149.1%|33.2%|18.5%| |税金及附加|18|19|21|23|归属于母公司净利润增长率|15.9%|128.5%|32.6%|18.5%| |销售费用|138|153|155|168|毛利率|33.5%|33.6%|33.8%|34.1%| |管理费用|286|322|322|338|净利率|4.2%|8.4%|10.2%|11.2%| |研发费用|94|104|113|122|ROE|4.5%|9.9%|12.6%|14.4%| |财务费用|67|95|93|87|ROIC|3.7%|6.1%|7.6%|8.5%| |资产减值损失|-82|0|0|0|资产负债率|55.8%|57.3%|55.4%|54.1%| |营业利润|99|245|327|387|流动比率|1.09|1.08|1.09|1.24| |营业外收入|2|2|2|2|应收账款周转率|4.93|5.11|5.12|5.27| |营业外支出|2|3|3|3|存货周转率|2.41|2.75|2.84|2.99| |利润总额|98|245|327|387|总资产周转率|0.43|0.47|0.50|0.54| |所得税|13|17|23|27|每股收益（元）|0.13|0.30|0.39|0.47| |净利润|84|228|304|360|每股净资产（元）|2.91|3.00|3.11|3.24| |归母净利润|100|229|304|360|PE|48.13|21.06|15.89|13.41| |每股收益（元）|0.13|0.30|0.39|0.47|PB|2.15|2.09|2.01|1.93| |货币资金|636|700|688|835|经营活动现金流净额|498|490|636|734| |交易性金融资产|1|1|1|1|投资活动现金流净额|-371|-454|-171|-170| |应收票据及应收账款|579|659|691|727|筹资活动现金流净额|-40|19|-492|-428| |预付款项|18|20|22|23|现金及现金等价物净增加额|91|56|-27|137| |存货|635|678|712|708| | | | | | |流动资产合计|2021|2233|2302|2496| | | | | | |固定资产|2047|2163|2021|1871| | | | | | |在建工程|246|299|349|399| | | | | | |无形资产|640|611|582|552| | | | | | |非流动资产合计|3630|3777|3650|3513| | | | | | |资产总计|5651|6010|5952|6009| | | | | | |短期借款|1032|1132|1182|1082| | | | | | |应付票据及应付账款|314|302|311|321| | | | | | |其他流动负债|515|627|619|615| | | | | | |流动负债合计|1861|2061|2112|2019| | | | | | |其他|1290|1384|1184|1234| | | | | | |非流动负债合计|1290|1384|1184|1234| | | | | | |负债合计|3151|3445|3297|3253| | | | | | |股本|772|772|772|772| | | | | | |资本公积金|880|880|880|880| | | | | | |未分配利润|577|608|653|699| | | | | | |少数股东权益|253|252|252|253| | | | | | |其他|19|53|99|153| | | | | | |所有者权益合计|2500|2564|2655|2756| | | | | | [13]

报告公司投资评级 - 给予金河生物“买入”投资评级（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q4商誉计提稍缓利润增速，2025Q1延续业绩增长势头，预计2025年公司主营业务兽用化药板块金霉素产品量价齐升，全年业绩有望亮眼增长[4][5] - 兽用化药业务量价齐升，定价权稳固可兑现关税涨价，2025年有望持续量价齐升[6][8] - 关注兽用疫苗业务新产品增量，环保业务稳步发展，未来将持续贡献利润增量[9] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为28.19、33.21、39.35亿元，EPS分别为0.23、0.33、0.37元，当前股价对应PE分别为27.3、18.8、16.7倍[10] 根据相关目录分别进行总结 2024Q4商誉计提稍缓利润增速，2025Q1延续业绩增长势头 - 2024年全年实现营业收入23.71亿元，同比增长9.04%；归母净利润1.00亿元，同比增长15.9%；扣非后归母净利润0.84亿元，同比增长7.51%[4] - 2024Q4单季度营业收入7.13亿元，同比增长18.05%，但利润端亏损，归母净利润 - 0.14亿元，扣非后归母净利润 - 0.19亿元，主因疫苗板块业绩不及预期计提较多商誉减值准备，全年共计提0.40亿元[4] - 2024年经营活动现金流量净额4.98亿元，同比增长150.76%，现金流充沛[4] - 2025Q1实现营业收入6.25亿元，同比增长20.35%；归母净利润0.51亿元，同比增长13.23%；扣非后归母净利润0.49亿元，同比增长16.88%[5] 兽用化药业务量价齐升，定价权稳固兑现关税涨价 - 2024年兽用化药业务量价齐升，海外市场拓展好，美国市场牛用金霉素预混剂份额增加，饮水剂销量扩大，上调海外市场产品售价，全年营业收入12.34亿元，同比增长21.47%，销量同比增长21%[6] - 2024年金霉素预混剂毛利率持续恢复，全年毛利率同比提升10pcts[6] - 2025年价格端，兽用化药出口占比60% - 70%，美国为最大海外市场，约占外销三分之二，计划5月1日起提高美国市场终端售价以覆盖关税成本[8] - 2025年销量端，六期工程全面投产，计划生产金霉素2万吨、土霉素4400吨，强力霉素项目建设完成改造中，计划生产300吨左右，金霉素预混剂使用获批增加靶动物羊，牛、兔药号正在申报，2025Q1兽用化药销量同比增长55.55%[8] 兽用疫苗业务关注新产品增量，环保业务稳步发展 - 2024年兽用疫苗业务营业收入3.44亿元，同比增长2.58%，毛利率53.66%，同比下降9.04pcts，猪伪狂犬疫苗等新产品有望2025年上市带来新增量[9] - 2024年环保业务营业收入1.43亿元，同比增长11.01%，毛利率49.78%，同比增长4.67pcts，预计未来持续稳步增长贡献利润增量[9] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为28.19、33.21、39.35亿元，EPS分别为0.23、0.33、0.37元，当前股价对应PE分别为27.3、18.8、16.7倍[10] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|2,371|2,819|3,321|3,935| |增长率（%）|9.0|18.9|17.8|18.5| |归母净利润（百万元）|100|175|254|286| |增长率（%）|15.9|74.9|44.9|12.6| |摊薄每股收益（元）|0.13|0.23|0.33|0.37| |ROE（%）|4.0|6.9|9.7|10.6|[12][13]

业绩表现 - 2025年一季度公司实现营业收入6.25亿元，同比增长20.35%；归母净利润5111.65万元，同比增长13.23%；扣非净利润4894.16万元，同比增长16.88% [4][12] - 2024年兽用化学药品营收同比增长21.47%，金霉素产品在国内外市场销售表现突出，美国市场创历史新高 [2] - 2024年研发费用同比增长27.03%，研发投入持续增加 [3] 产品与产能 - 金霉素产品2024年外销市场已提价，2025年计划根据市场情况继续提价 [2] - 2025年新工厂全面投产，新增金霉素、土霉素及强力霉素生产，预计新增产能6万吨/年 [2][3] - 1000吨/年盐酸多西环素项目已投产，预计带来3亿多元营收，该产品具有抗菌活性高、应用广泛等优势 [6] 业务布局 - 兽用化药业务构建以金霉素预混剂为核心、多品类化药协同发展的产品格局，金霉素预混剂已获批增加靶动物绵羊羔羊，正在推进用于牛、兔的申请 [2][3] - 兽用疫苗业务已布局四大生产基地、两大研发中心，拥有16个上市销售疫苗产品，20多个在研和申报产品 [2] - 宠物动保业务采取"双品双线"模式，目前有8个保健产品及1个狂犬疫苗在售，11个产品正在申报 [8] 市场拓展 - 化药产品60-70%销往海外，美国为主要市场，未来计划进一步扩大海外市场份额 [10] - 蓝耳灭活疫苗批签发数量持续两年位居第二，公司提供疫苗加技术解决方案以提升市场占有率 [6] - 首款符合世界卫生组织标准的动物布病疫苗已投产并中标大型企业采购项目，计划加大国内外市场推广 [7] 行业前景 - 2019-2023年国内兽药市场销售额年复合增长率达8.43%，增速显著高于全球 [5][11] - 全球动保行业持续增长，金霉素预混剂、兽用生物制品、宠物市场等细分领域增长空间广阔 [5][6][11] - 生猪养殖业规模化发展将推动动保行业集中度提升 [11]

营收与盈利情况 - 2024 年兽用化学药品营收同比增加 21.47%，2025 年一季度公司实现营业收入 62,514.54 万元，同比增长 20.35%；归属于上市公司股东的净利润为 5,111.65 万元，同比增长 13.23% [1][2] 产品相关 金霉素 - 2024 年及 2025 年一季度，金霉素产品量价齐升，国外市场尤其是美国市场销售创历史新高，国内市场也呈增长趋势；2025 年新工厂全面投产，除金霉素外还生产土霉素及强力霉素 [1] - 2024 年外销市场做了不同程度提价，2025 年有提价计划，将根据市场情况择机而行 [1] - 2024 年 10 月金霉素预混剂获批增加靶动物绵羊羔羊，公司会加大推广；推进用于靶动物牛、兔的申请工作；2025 年 1 月六期工程投产新增产能 6 万吨/年；研发的金霉素加料器已在部分客户使用，会在国内加大推广 [2] 盐酸多西环素 - 1000 吨/年盐酸多西环素项目已投产，该产品抗菌活性高、不良反应小、治疗成本较低、疗效明显，生产工艺复杂、环保门槛高，涉足企业少、产能小，有广阔市场空间，预计带来 3 亿多营收 [3] 兽用疫苗 - 蓝耳灭活疫苗批签发数量持续两年位居第二，提供疫苗单独产品及技术解决方案，蓝耳灭活及活疫苗销量有望超去年 [3] - 首款符合世界卫生组织理想标准的动物布病疫苗已投产并中标大型企业采购项目，会积极布局国内外市场，加大推广与营销力度 [3][4] 宠物动保产品 - 2024 年成立上海分公司负责运营宠物业务，采取“双品双线”模式，在售产品有 8 个保健产品及 1 个狂犬疫苗，11 个产品正在申报 [4] 业务协同与发展举措 兽用化药与疫苗协同 - 兽用化药构建以金霉素预混剂为核心、多品类化药协同发展的产品格局；金霉素预混剂获批增加靶动物羊，推进用于靶动物牛、兔的申请工作；六期工程项目投产提升产能，构建智能制造体系；与上海交通大学合作开展合成生物学研究 [1][2] - 兽用疫苗加大研发创新，依托兽用化药优势布局产业，拥有四大生产基地、两大研发中心，构建四大核心技术平台，围绕四个主赛道构建产品管线，上市销售疫苗产品 16 个，在研和申报文号产品 20 多个 [2] 研发情况 - 2024 年研发费用增长 27.03%，具体阶段性成果详见 2024 年度报告相关章节 [2] - 与上海交通大学合作，在微生物代谢产物产量提升、代谢杂质减少等多方面进行科技创新合作，未来会有合成生物产品落地 [5] 市场与行业情况 市场目标与策略 - 化药产品 60 - 70%销往海外，美国为主要市场，未来继续拓展海外市场，扩大既有市场、开拓未开发市场，加强推广与服务 [5] - 2025 年兽用化药和疫苗业务计划加强全球化业务布局，优化资源配置 [6] 行业前景 - 全球动保行业持续增长，2019 - 2023 年国内兽药市场销售额年复合增长率达 8.43%，增速高于全球；金霉素预混剂、兽用生物制品、宠物市场、非洲猪瘟疫苗等带来增长机遇；生猪养殖业规模化发展将提升动保行业集中度；未来兽药注册法规和标准完善利于行业健康发展 [2][5][6] 行业业绩表现 - 2024 年国内动保行业竞争激烈，兽用生物制品板块业绩承压，公司因海外市场深耕，化药和疫苗产品贡献较大，保持收入利润双增长 [5] 未来盈利驱动因素 - 兽用化药依托金霉素优势提升市占率，加大反刍板块推广，加强研发和全球化布局 [5] - 兽用疫苗做好新产品研发注册，提升现有产品工艺，开拓大客户推广产品，宠物疫苗迭代升级与创新 [5] - 农产品加工稳定原材料供应，延伸产业链；环保业务以技术进步降成本，外拓市场 [5]

公司经营情况 - 2024 年营业收入 23.71 亿元，同比增长 9.04%；归母净利润 1 亿元，同比增长 15.9%；扣非后 8379 万元，同比增长 7.51%；经营活动现金流量净额 4.98 亿，同比增长 150.76% [1][2] - 2025 年一季度营业收入 6.25 亿，同比增长 20.35%；归母净利润 5112 万元，同比增长 13.23%；扣非归母净利润 4894 万元，同比增长 16.88% [2] 兽用化药板块 销量与收入 - 2024 年销量同比增长 21%，收入同比增长 21.47%；2025 年一季度销量同比增长 55.55%，预计 2025 年全年销量折合成金霉素约 10 万吨，同比增长 65%左右 [2] 毛利率 - 2024 年金霉素预混剂主要原材料玉米价格较 2023 年下降 16.31%，毛利率较 2023 年提升约 10 个百分点 [2] 海外市场 - 美国化药市场销售形势向好，近两年美国市场牛用金霉素预混剂份额增加，金霉素饮水剂产品销量逐步扩大 [2] 价格 - 2024 年上调美国、东南亚、南美等海外市场产品售价；2025 年美国市场将进一步上调金霉素预混剂产品终端售价 [2] 应用场景 - 2024 年底金霉素预混剂使用获批增加靶动物羊，牛、兔药号正在申报，反刍动物金霉素用量预计每年约 2 万吨 [2] 产能 - 六期工程已全面投产，2025 年计划生产金霉素 2 万吨、土霉素 4400 吨；强力霉素项目建设完成，今年计划生产 300 吨左右 [2] 合成生物应用 - 2024 年与上海交通大学生命科学技术学院签署战略合作协议，未来几年会有合成生物产品不断落地 [2] 兽用生物制品板块 收入 - 2024 年收入同比实现 2.58%的增长，全年收入 3.44 亿元 [2] 大单品 - 2024 年布病疫苗全面推广，预计 2025 年政采和市场化销售均会有突破 [2] 新产品 - 2025 年猪伪狂犬疫苗、牛结节性皮肤病灭活苗、猪乙脑灭活疫苗、新支腺流四联灭活疫苗预计陆续上市销售；继续推进非瘟疫苗研发、申报工作 [2][3] 实验室资质 - P3 实验室资质已向国家有关部门申报，有望今年获批 [3] 宠物板块 布局 - 2024 年在上海设立宠物分公司，在售产品有 8 个保健品和 1 个狂犬疫苗，正在申报产品 11 个，预计 2025 年获批 3 个 [2][4][5] 策略 - 采取双品双线策略，引进美国子公司产品形成进口品牌，国内子公司研发优势产品 [4][5] 投资者交流内容 兽用化药国内外占比及价格 - 兽用化药出口占比 60%-70%，美国约占外销的三分之二；2025 年 5 月 1 日起提高美国市场终端售价以覆盖 20%关税成本，其他市场涨价时间和幅度待定 [3] 提价接受度 - 客户普遍能接受美国市场提价，金霉素预混剂在美国市场经济实用，暂无替代产品 [3] 金霉素业务增长因素 - 金霉素预混剂业务增长与价格和销量有关，2025 年量价齐升 [3] 玉米价格影响 - 玉米涨价带来生产成本上升，但新工厂投产使化药整体成本下降，可抵消部分影响 [3][4] 化药销量及毛利率 - 2025 年预计土霉素生产 4400 吨，折合成金霉素预混剂约 3.3 万吨，其余产能生产金霉素；金霉素预混剂毛利率已恢复至 40%多，土霉素略低 [4] 宠物市场份额 - 美国子公司产品质量可靠、有品牌知名度，采取双品双线策略，在宠物领域有优势和竞争力 [4] 美国子公司销售占比 - 美国子公司在美销量约占三分之二，代理商约占三分之一 [4] 金霉素产品毛利率预期 - 2025 年预计金霉素产品毛利率继续提升 [4] 一季度收入增长贡献 - 一季度增长主要来源于化药，化药销量同比增长 55%左右，其他板块与去年同期基本持平 [4] 生物制品板块进口产品销售占比 - 子公司金河佑本代理的美国子公司三个疫苗 2024 年国内销售收入为 1.45 亿元，同比增长 9.57% [4]

报告公司投资评级 - 报告对金河生物的投资评级为“买入”[1][6] 报告的核心观点 - 公司作为金霉素行业龙头，受益于国内外市场需求增长、成本优化及价格提升，化药板块盈利能力显著修复；六期工程投产进一步巩固规模和成本优势，反刍市场拓展打开新的增长空间；疫苗板块虽短期承压，但核心产品稳健，布病苗有望放量，研发管线丰富，宠物和非瘟布局提供长期看点；环保业务贡献稳定利润；看好公司化药与疫苗双轮驱动战略的推进，以及合成生物学等前瞻布局带来的长期竞争力[5] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年实现营业收入23.71亿元，同比上升9.04%；归母净利润1.00亿元，同比上升15.90%；2025Q1实现营业收入6.25亿元，同比+20.35%，归母净利润0.51亿元，同比+13.23%[2] 分析判断 化药板块 - 2024年兽用化药板块营收12.34亿元，同比增长21.47%，占总营收比重提升至52.06%；业绩增长得益于量价齐升和成本优化；量价齐升方面，金霉素使用范围扩大、海外市场需求强劲，子公司法玛威化药业务营收同比增长33.77%；成本优化方面，主要原材料玉米价格同比下降16.31%，叠加节能降耗和工艺改进，产品生产成本持续回落，板块毛利率达到40.17%，同比提升7.40个百分点；六期工程项目投产并取得GMP证书，新增产能6万吨，新工厂智能化将降低成本；金霉素预混剂获批增加靶动物绵羊羔羊，反刍市场有望带来显著增量；公司与上海交通大学签署战略合作协议，布局合成生物学应用，有望提升核心竞争力[3] 疫苗板块 - 2024年兽用生物制品（疫苗）营收3.44亿元，同比增长2.58%，占总营收比重为14.50%；业务增长得益于核心产品稳健、新品推广与研发、宠物布局加速；核心产品方面，蓝耳灭活疫苗佑蓝宝®市占率领先，美国子公司法玛威生产的喘泰克系列疫苗认可度提升，法玛威疫苗业务收入同比增长22.04%；新品推广与研发方面，布病疫苗佑布泰®市场推广反馈良好，猪伪狂犬病灭活疫苗取得新兽药注册证书，牛结节性皮肤病灭活疫苗通过应急评价，猪乙脑灭活疫苗等多个产品处于研发或申报阶段，合作研发的灭活疫苗处于农业农村部审批中，吉林生产线通过GMP验收；宠物布局加速方面，成立宠物事业部，在售8款保健品和1款狂犬疫苗，11款产品正在申报，猫四联疫苗正在进行实验室研究；报告期内，疫苗板块毛利率为53.66%，同比下降9.04个百分点，主要受市场竞争加剧、客户降本以及对子公司计提3976.51万元商誉减值准备等因素影响[4] 投资建议 - 下调公司2025 - 2026年营业收入36.99/44.39亿元至28.35/30.30亿元，新增预测2027年营收为32.74亿元；上调公司2025 - 2026年归母净利润1.86/2.45亿元至1.97/3.26亿元，新增预测2027年归母净利润为4.23亿元；上调公司2025 - 2026年EPS0.24/0.31元至0.26/0.42元，新增预测公司2027年EPS为0.55元；2025年4月25日股价6.43元/股对应公司2025 - 2027年PE分别为25/15/12X，维持“买入”评级[5][6] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,174|2,371|2,835|3,030|3,274| |YoY（%）|2.4%|9.0%|19.6%|6.9%|8.1%| |归母净利润(百万元)|86|100|197|326|423| |YoY（%）|14.3%|15.9%|96.6%|65.6%|29.7%| |毛利率（%）|29.6%|33.5%|31.9%|36.4%|39.1%| |每股收益（元）|0.11|0.13|0.26|0.42|0.55| |ROE|3.8%|4.5%|8.0%|11.8%|13.2%| |市盈率|58.03|49.69|25.19|15.21|11.73|[8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了公司2024A、2025E、2026E、2027E的相关财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等；主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的数据，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等[10]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：002688 证券简称：金河生物 公告编号：2025-022 金河生物科技股份有限公司2024年年度报告摘要 一、重要提示 本年度报告摘要来自年度报告全文，为全面了解本公司的经营成果、财务状况及未来发展规划，投资者 应当到证监会指定媒体仔细阅读年度报告全文。 所有董事均已出席了审议本报告的董事会会议。 非标准审计意见提示 □适用 √不适用 董事会审议的报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 √适用 □不适用 是否以公积金转增股本 □是 √否 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以2024年度权益分派实施时股权登记日的公司总股本扣 除公司回购专用证券账户已回购的股份后的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含 税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。 董事会决议通过的本报告期优先股利润分配预案 □适用 √不适用 二、公司基本情况 1、公司简介 ■ 2、报告期主要业务或产品简介 （二）主要产品 兽用化药产品矩阵： ■■ 兽用疫苗产品矩阵： ■ 农产品加工、环保业务： 采购模式：公司严格按照GMP、FDA质量管理规范关于原材料 ...

证券代码：002688 证券简称：金河生物 公告编号：2025-019 金河生物科技股份有限公司 第六届董事会第二十五次会议决议公告 本公司及董事会全体人员保证公告内容真实、准确和完整，并对公告中的虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏承担责任。 金河生物科技股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第二十五次 会议于 2025 年 4 月 14 日以电子邮件方式发出通知，并于 2025 年 4 月 25 日在公 司会议室以现场及通讯方式召开，董事王志军先生、独立董事郭晓川先生、卢文 兵先生、谢晓燕女士以通讯方式参加会议。会议由董事长王东晓先生主持，应到 董事 9 人，实到董事 9 人，公司监事及高管列席了本次会议。本次董事会出席会 议董事人数符合法律法规，会议合法有效。会议召开符合《中华人民共和国公司 法》等法律、法规和《公司章程》的规定。与会董事以现场及通讯表决的方式审 议通过了以下议案： 一、以 9 票同意，0 票反对，0 票弃权审议通过了《关于公司 2024 年度总 经理工作报告的议案》。 二、以 9 票同意，0 票反对，0 票弃权审议通过了《关于公司 2024 年度董 事会工作报告的议案》。 本议案需 ...

4月25日晚间，金河生物发布2024年年报，公告显示，2024年度公司实现营业收入23.71亿元，同比增长 9.04%；实现归母净利润1亿元，同比增长15.90%。同日，公司发布2025年一季报显示，2025一季度公 司实现营业收入6.25亿元，同比增长20.35%，实现归母净利润0.51亿元，同比增长13.23%。 年报显示，2024年公司充分发挥产业区位、资源及要素优势，抢抓大动保生态圈新赛道，以实施科 技"突围"工程为主抓手，利用合成生物学构建从基础研究到产业化应用的全链条创新生态系统，经营业 绩实现了稳步增长。金河生物为实现"成为世界领先的动保企业"的目标，在兽用化药、兽用疫苗等领域 积极布局新品种，开拓新赛道。 兽用化药与疫苗双轮驱动，加快推进宠物动保 公开资料显示，金河生物是全球最大的兽用金霉素预混剂生产企业。近年来，公司产品矩阵不断丰富， 形成了兽用化药与疫苗双轮驱动的格局。 根据公告，双方将展开多项科技创新合作。双方将利用合成生物学前沿手段在微生物代谢产物产量提 升、代谢杂质减少、联合开发合成生物学新产品、发酵污染降低、基因工程动物疫苗研发、动物疫苗规 模化培养工艺等内容进行合作。 面向未来， ...