会议情况 - 公司第六届董事会第二十四次会议于2025年4月18日召开，9位董事全到[1] 议案审议 - 审议通过变更公司注册资本及修订《公司章程》部分条款议案，需提交临时股东大会[1][2] - 审议通过召开2025年第二次临时股东大会的议案[2] 股东大会安排 - 公司定于2025年5月6日下午14:30召开2025年第二次临时股东大会[2]

公司基本信息 - 公司于2012年6月18日核准首次发行2723万股A股，7月13日在深交所上市[6] - 公司注册资本为771,634,398元[9] - 公司发行股票每股面值1.00元[16] - 公司股本总数为771,634,398股，均为普通股[18] 股份认购与转让 - 内蒙古金河建筑安装有限责任公司认购46,313,420股，比例70.5030%[16] - 浙江中泰投资管理有限公司认购3,984,098股，比例6.0650%[16] - 初秀丽等多人分别认购不同股份数及比例[16] - 发起人等不同主体股份在特定时间内不得转让[24] 股东权益与诉讼 - 连续180日以上单独或合并持有1%以上股份股东特定情形可请求诉讼[29] - 股东对决议有异议可60日内请求法院撤销[28] - 监事会等未诉讼时股东可自行诉讼[29] - 持有5%以上有表决权股份股东质押股份需报告[30] 股东大会相关 - 年度股东大会每年1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[37] - 多种情形需召开临时股东大会[38] - 3%以上股份股东可提提案[47] - 股东大会决议通过比例有普通和特别规定[61] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成[82] - 董事会负责多项职权[82] - 董事会有权审批一定范围内对外投资等事项[86] - 董事会会议召开及决议规则[87][88] 其他人员相关 - 总经理每届任期三年，可连聘连任[91] - 监事任期每届3年，可连选连任[96] - 监事会由3名监事组成[99] 财务与信息披露 - 公司按规定时间披露年度和中期报告[102] - 公司分配利润有公积金提取和分红规定[103][104] - 公司聘用会计师事务所相关规定[112][113] 公司变更与清算 - 公司合并等应通知债权人并公告[119][120][121] - 特定股东可请求法院解散公司[123] - 公司解散应成立清算组及相关程序[123][125]

文章核心观点 养殖业板块震荡走低，多只相关股票跟跌，部分股票暗盘有资金流入 [1] 分组1 - 养殖业板块震荡走低 [1] - 金河生物跌超9% [1] - 晓鸣股份、回盛生物、华英农业、罗牛山、神农集团等跟跌 [1] 分组2 - 几只股票暗盘资金正在偷偷流入 [1]

粮食概念板块表现 - 截至4月11日收盘，粮食概念板块整体下跌4.68%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内多只个股跌停，包括万向德农、金河生物、北大荒等，神农种业跌幅达13.04% [1][2] - 仅有5只个股上涨，涨幅居前的有远大控股、广宇集团、辉丰股份，分别上涨10.07%、10.07%、7.25% [1][3] 资金流动情况 - 粮食概念板块今日主力资金净流出17.98亿元，36只个股获主力资金净流出 [2] - 北大荒主力资金净流出居首，达2.47亿元，金健米业、金河生物、大北农分别净流出1.99亿元、1.58亿元、1.57亿元 [2] - 广宇集团、远大控股、克明食品主力资金净流入居前，分别净流入3786.68万元、2788.89万元、612.14万元 [2][3] 相关概念板块对比 - 汽车芯片、MCU芯片、国家大基金持股等概念板块涨幅居前，分别上涨6.04%、5.92%、5.21% [2] - 转基因、玉米、大豆等农业相关概念板块跌幅较大，分别下跌5.96%、5.84%、4.13% [2] 个股资金流出详情 - 北大荒今日换手率11.20%，主力资金净流出2.47亿元 [2] - 金健米业换手率19.06%，主力资金净流出1.99亿元 [2] - 金河生物换手率19.94%，主力资金净流出1.58亿元 [2] - 大北农换手率10.09%，主力资金净流出1.57亿元 [2]

文章核心观点 养殖业板块持续走低，多只相关股票跟跌，暗盘资金正涌入这些股票 [1] 行业表现 - 养殖业板块持续走低 [1] 公司表现 - 金河生物（002688）逼近跌停 [1] - 湘佳股份（002982）、晓鸣股份（300967）、福成股份（600965）、华英农业（002321）等跟跌 [1]

股价情况 - 公司股票2025年4月8 - 10日连续三日收盘价格涨幅偏离值累计25.05%，属异常波动[2] 报告披露 - 公司拟于2025年4月26日披露2024年年度报告及2025年一季度报告[6]

报告公司投资评级 - 给予金河生物“买入”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 在中美贸易关税持续博弈背景下，公司主营业务金霉素产品凭借垄断龙头优势，预计出美产品涨价将落地，有望兑现出口美国营收高增预期，兽用化药、兽用疫苗新产品以及环保业务的稳步增量有望进一步拓宽公司业绩增长空间 [9] 各部分总结 中美贸易关税情况 - 美国当地时间4月2日，特朗普签署“对等关税”行政令，对中国加征34%，后续贸易摩擦升级，“对等关税”加征提升至84%，自2025年2月起，美国以芬太尼为借口对中国出口美国商品两次分别加征10%关税，叠加本次“对等关税”，共计加征104%关税 [1] 金霉素业务 - 金河生物兽用化药业务主要产品饲用金霉素保持全球龙头优势，2023年金霉素产能5.5万吨，占全球产能50%左右，中国的金河生物和正大生物产能全球占比超90%，呈双寡头垄断格局，在中美贸易关税博弈背景下，公司决定适时调高在美国市场的终端销售价格，预计后续出美产品提价将落地，有望兑现出口美国营收高增预期，2024年前三季度美国子公司法玛威化药业务营业收入同比增长32%，美国市场金霉素销售有望量价齐升 [2] - 金河生物羊用金霉素预混剂药号于2024年11月获批，2025年将大力推广，预估国内反刍动物金霉素预混剂用量未来将带来超2万吨金霉素产品销售增量，公司六期工程项目2024年10月投产，计划新增兽用化药产能6万吨，2025年用于生产土霉素，部分自用，其余外销，为业绩增长注入新动力 [3][6] 兽用疫苗业务 - 金河生物兽用疫苗业务产品矩阵丰富，2024年前三季度国内疫苗业务收入同比增长3.75%，美国子公司法玛威疫苗业务收入同比增长18.29%，新产品布病疫苗已全面销售，2025年成功中标大企业采购项，未来有望成核心单品，猪伪狂犬、牛结节性皮肤病、猪乙脑、新支腺流四联灭活疫苗有望2025年陆续推向市场，助力提升业绩增长潜力 [7] 环保业务 - 金河生物环保业务是金霉素生产配套业务，开始承接对外业务，2024H1未抵消内部收入前，营业收入1.12亿元，同比增长13.71%，净利润4570.69万元，同比增长5.84%，因固体废物填埋收入占比增加及高毛利率，环保业务板块毛利率较上年同期增加5.29pcts，预计未来将持续稳步增长，带来盈利增量 [8] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为23.64、28.36、33.98亿元，EPS分别为0.19、0.26、0.39元，当前股价对应PE分别为38.0、27.4、18.4倍 [9] 财务数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|2,174|2,364|2,836|3,398| |增长率（%）|2.4%|8.7%|20.0%|19.8%| |归母净利润（百万元）|86|146|202|301| |增长率（%）|14.4%|68.5%|38.9%|49.0%| |摊薄每股收益（元）|0.11|0.19|0.26|0.39| |ROE（%）|3.4%|5.7%|7.8%|11.2%|[11] - 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标等详细数据见文档 [12]

报告公司投资评级 - 给予金河生物“买入”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 在中美贸易关税持续博弈背景下，公司主营业务金霉素产品凭借垄断龙头优势，预计出美产品涨价将落地，有望兑现出口美国营收高增预期，兽用化药、兽用疫苗新产品以及环保业务的稳步增量有望进一步拓宽公司业绩增长空间 [9] 根据相关目录分别进行总结 中美贸易关税情况 - 美国当地时间4月2日，特朗普签署“对等关税”行政令，对中国加征34%，后续贸易摩擦升级，“对等关税”加征提升至84%，自2025年2月起，美国以芬太尼为借口对中国出口美国商品两次分别加征10%关税，叠加本次“对等关税”，共计加征104%关税 [1] 金霉素业务 - 金河生物兽用化药业务主要产品饲用金霉素保持全球龙头优势，2023年金霉素产能5.5万吨，占全球产能50%左右，全球兽用金霉素市场呈现中国金河生物和正大生物双寡头垄断格局，在中美贸易关税博弈背景下，公司决定适时调高在美国市场的终端销售价格，预计后续出美产品提价将落地，有望兑现出口美国营收高增预期，2024年前三季度美国子公司法玛威化药业务营业收入同比增长32%，美国市场金霉素销售有望量价齐升 [2] - 金河生物羊用金霉素预混剂药号于2024年11月获批，2025年将大力推广，预估国内反刍动物金霉素预混剂用量未来将带来超2万吨金霉素产品销售增量，公司六期工程项目2024年10月投产，计划新增兽用化药产能6万吨，2025年用于生产土霉素，部分自用，其余外销，为业绩增长注入新动力 [3][6] 兽用疫苗业务 - 金河生物兽用疫苗业务产品矩阵丰富，伴随国内生猪养殖量回升、养殖企业现金流改善以及疫苗大单品全面推广，2024年前三季度公司国内疫苗业务收入同比增长3.75%，美国子公司法玛威疫苗业务收入同比增长18.29% [7] - 公司新产品布病疫苗已全面销售，2025年成功中标一家大企业采购项，将逐步放量，未来有望成为疫苗板块核心单品，猪伪狂犬（基因缺失灭活疫苗）疫苗、牛结节性皮肤病灭活苗、猪乙脑灭活疫苗、新支腺流四联灭活疫苗有望2025年陆续推向市场，助力提升业绩增长潜力 [7] 环保业务 - 金河生物环保业务是金霉素生产配套业务，业务体量扩大后开始承接对外业务，2024H1未抵消内部收入前，实现营业收入1.12亿元，同比增长13.71%，净利润4570.69万元，同比增长5.84%，因固体废物填埋收入占比增加及毛利率较高，环保业务板块毛利率较上年同期增加5.29pcts，预计未来将持续稳步增长，凭借高毛利优势为公司带来盈利增量 [8] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为23.64、28.36、33.98亿元，EPS分别为0.19、0.26、0.39元，当前股价对应PE分别为38.0、27.4、18.4倍 [9] 财务数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|2,174|2,364|2,836|3,398| |增长率（%）|2.4%|8.7%|20.0%|19.8%| |归母净利润（百万元）|86|146|202|301| |增长率（%）|14.4%|68.5%|38.9%|49.0%| |摊薄每股收益（元）|0.11|0.19|0.26|0.39| |ROE（%）|3.4%|5.7%|7.8%|11.2%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|5,454|5,292|5,408|5,561| |负债合计（百万元）|2,937|2,747|2,803|2,866| |所有者权益（百万元）|2,517|2,545|2,605|2,696| |营业收入（百万元）|2,174|2,364|2,836|3,398| |净利润（百万元）|94|144|225|335| |归母净利润（百万元）|86|146|202|301| |营业收入增长率（%）|2.4%|8.7%|20.0%|19.8%| |归母净利润增长率（%）|14.4%|68.5%|38.9%|49.0%| |毛利率（%）|29.6%|33.0%|33.2%|33.8%| |净利率（%）|4.3%|6.1%|7.9%|9.9%| |ROE（%）|3.4%|5.7%|7.8%|11.2%| |资产负债率（%）|53.9%|51.9%|51.8%|51.5%| |总资产周转率|0.4|0.4|0.5|0.6| |应收账款周转率|3.6|4.1|4.3|4.6| |存货周转率|2.3|2.4|2.4|2.5| |EPS（元/股）|0.11|0.19|0.26|0.39| |P/E|64.8|38.0|27.4|18.4| |P/S|2.6|2.3|2.0|1.6| |P/B|2.5|2.4|2.4|2.3|[12]

股价情况 - 公司股票2025年4月7日1个交易日收盘价格涨幅偏离值达20.73%，属异常波动情形[2] 报告披露 - 公司拟于2025年4月26日披露2024年年度报告及2025年一季度报告[5]

市场表现 - A股5211只个股下跌，1448只个股跌停，仅出口反制、国产替代等少数概念股逆势走强 [1] - 金河生物一字板涨停，实现7天4板，报6.53元/股，总市值50.38亿元，涨停成交额1.31亿元，最高封单额为31.14亿元 [3] - 其他金霉素相关概念股走强，美农生物2连板，蔚蓝生物一度涨停，回盛生物一度涨超10% [5] 行业背景 - 美国对原产于中国的部分原料药产品加征34%高额关税，中国官方硬气回应，企业拿起反制武器 [6] - 金霉素是兽用抗生素、添加剂主要品种，美国年需求量超5万吨，本土无规模化厂商，高度依赖进口，中国供应占比超90% [8] 公司策略 - 金河生物宣布将适时调高金霉素预混剂产品在美国市场的终端销售价格，力争获取更大盈利空间 [6] 公司地位 - 金河生物是全球主要的金霉素产品供应商之一，年产能5.5万吨，全球市场份额约50%左右，议价能力较强 [8] - 金河生物兽用化药金霉素全球市场占有率为50 - 60%，龙头地位稳固 [8] 公司业绩 - 2020 - 2023年，金河生物分别实现净利润1.17亿元、9399.24万元、7561.64万元、8645.7万元，同比 - 36.56%、 - 19.89%、 - 19.55%、14.34% [9] - 去年前三季度，金河生物实现营收16.57亿元，同比增长5.57%；净利润1.14亿元，同比增长10.38% [11] 未来展望 - 金河生物计划于4月26日披露2024年年度及2025年一季度报告 [11] - 银河证券认为随着化药产品渗透率的提升、疫苗产品逐步放量等，金河生物业绩可期 [11] - 银河证券预计金河生物2025 - 2026年EPS分别为0.24元、0.3元，对应PE为19倍、15倍，给予推荐评级 [11]