发行H股基本信息 - 公司拟发行H股并在香港联交所主板上市，相关议案需提交2024年度股东大会审议[3][4] - 本次发行的H股每股面值为人民币1.00元[5] - 拟发行的H股股数不超过发行后公司总股本的15%（超额配售权行使前）[6] - 授予整体协调人不超过前述发行H股股数15%的超额配售权[7] - 发行价格采用市场化定价方式确定[7] - 发行对象包括境外机构投资者、企业和自然人等[7] 发行安排 - 公司将在股东大会决议有效期18个月内选择时机完成发行上市[5] - 发行方式为香港公开发售及国际配售新股[5] - 本次发行由主承销商组织承销团承销[9] - 本次发行上市需聘请保荐人、承销团成员等专业中介机构[10] 议案表决情况 - 选聘本次发行上市中介机构议案获通过，子议案需提交2024年度股东大会逐项审议[11] - 公司转为境外募集股份有限公司议案获通过，尚需提交2024年度股东大会审议[12] - 公司发行H股股票募集资金使用计划议案获通过，尚需提交2024年度股东大会审议[13] - 公司发行H股股票并在香港联合交易所上市决议有效期为18个月，获通过，尚需提交2024年度股东大会审议[14] - 授权董事会及其授权人士全权处理与本次H股股票发行并上市有关事项议案获通过，尚需提交公司2024年度股东大会审议[15][27] - 发行H股股票前滚存利润分配方案表决结果需提交2024年度股东大会审议[29] - 补选公司第五届董事会非独立董事、独立董事表决结果需提交2024年度股东大会审议[30][31][32] - 确定公司董事角色表决结果需提交2024年度股东大会审议[33] - 聘请H股审计机构表决结果需提交2024年度股东大会审议[34][35] - 购买公司董事等责任保险和招股说明书责任保险议案直接提交2024年度股东大会审议[36] - 聘任公司秘书及委任公司授权代表表决通过[37] - 批准公司注册为非香港公司等议案表决通过[38][39] - 向香港联交所作出电子呈交系统申请表决通过[39][40] - 制定公司《境外发行证券和上市相关保密和档案管理工作制度》表决通过[41] - 《公司章程（草案）》等多项制度表决获通过，部分需提交2024年度股东大会审议[44][45][46][47] 董事会及董事长授权 - 董事会可确定具体H股发行规模、价格等事项，起草、修改相关文件，办理审批手续等[15][16][17][18] - 授权期限为议案经股东大会审议通过之日起18个月，若有效期内取得相关监管机构批准文件，自动延长至发行上市完成日与行使超额配售选择权项下H股发行完成日孰晚日[27] - 授权公司董事长王爱国先生行使相关权利，办理与本次发行上市有关事务，授权期限与上一议案相同[28] 其他事项 - 修订后的《公司章程（草案）》等制度及发行H股制定修订的公司制度同日披露于巨潮资讯网[45][47] - 第五届董事会第十二次会议决议为备查文件[48] - 公告发布时间为2025年5月27日[50]

公司活动信息 - 活动类型为 2025 年青岛辖区上市公司投资者集体接待日暨 2024 年度业绩说明会 [1] - 参与人员包括董事长兼总经理王爱国等 [1] - 时间为 2025 年 5 月 12 日 15:00 - 17:00，地点是全景路演（http://rs.p5w.net），形式为网络远程 [1] 公司战略与业务发展 - 践行产业纵向一体化战略，并购围绕此开展，面向高端市场整合资源，构建生态链 [1] - 有机高分子复合材料是未来重点发展产业，已在多个领域取得突破，向新兴领域发力 [1][2][4] - 新能源复合材料巧克力超薄（HP - RTM）电池包已对头部企业批量供货，应用于多款车型，推进技术拓展 [2] - 通过战略投资多个延链项目布局改性材料上游产业链，取得成本优势 [4] - 大化工产业构建纵向一体化产业平台，大健康产业聚焦胶原产业深度应用布局 [5][6] 公司运营与管理 - 持续优化库存管理、强化应收账款管理等提高资产和库存周转率 [4] - 致力于市场拓展与成本控制，调整产业结构改善经营质量 [7] - 综合考虑自产自供能力和供应商合作情况，合理进行原材料采购 [9] 公司项目相关 - 东明公司 2024 年 12 月纳入合并范围，推进产能恢复 [2] - 宜兴复合材料工厂项目按计划推进 [4] - 浙江国恩复材后续扩建计划根据市场需求确定 [9] 公司财务与业绩 - 2025 年第一季度营业收入为 44.12 亿元，归属于上市公司股东净利润为 1.11 亿元 [9] - 二季度经营情况关注 2025 年半年度报告 [4] 其他问题回应 - 控股股东部分 A 股股票质押用于融资业务需求 [6] - 独立董事认为规划建设项目符合战略方向，维护股东利益 [6] - 公司管理层致力于经营发展回报股东，股价受多因素影响 [6][9] - 特种工程材料有技术储备，peek 产品上线时间未提及 [9] - 关于每月报股东人数建议会反馈 [9]

石油化工行业动态 - 1-3月中国成品油表观消费量0.93亿吨，同比下降4.9%，其中汽油、煤油、柴油表观消费量分别下降4.1%、1.5%、6.2% [1][3] - 1-3月成品油产量1.01亿吨，同比下降7.0%，出口751万吨，同比下降26.1%，主要因独立炼厂开工率低于往年及出口利润偏低 [1][3] - 1-3月原油表观消费量1.88亿吨，同比下降1.6%，对外依存度72.1%，维持高位 [3] - 1-3月天然气表观消费量1048亿方，同比下降2.2%，对外依存度38.8%，同比回落3.4个百分点 [3] 原油市场供需分析 - 4月Brent、WTI月均价分别为66.5、62.9美元/桶，环比下降7.0%、7.4% [2] - OPEC+宣布6月增产41.1万桶/日，为连续第二个月加快增产步伐，幅度超预期 [2] - 4月伊朗原油产量、出口量分别为335、166万桶/日，环比分别增加0、6万桶/日 [2] - 美国炼厂开工率89.0%，较4月初回升2.3个百分点，预计随夏季消费高峰继续提升 [2] - 美国商业原油库存43838万桶，较4月初下降397万桶 [2] 投资建议 - 预计Brent油价在58-68美元/桶区间运行，行业成本端压力有所减轻 [4] - 看好内需潜力释放下化工行业结构性机会，建议关注成长属性标的 [4] - 推荐标的包括卫星化学（002648）、宝丰能源（600989）、国恩股份（002768）等 [4]

业绩说明会信息 - 公司将参加2025年青岛辖区上市公司投资者网上集体接待日暨2024年度业绩说明会活动[2] - 活动于2025年5月12日15:00 - 17:00通过网络远程方式举行[2] - 董事长等高管将在线与投资者交流[2] - 可通过“全景路演”网站等参与活动[2]

公司业绩表现 - 2024年全年营业总收入约192亿元，同比+10 21% 归母净利润约6 76亿元，同比+45 18% [1] - 2024年四季度营业总收入约51亿元，同比+6 04%，环比+4 67% 归母净利润约2 18亿元（含营业外收入1 32亿元），同比+148 67%，环比+18 86% [1] - 2025年一季度营业总收入约44亿元，同比-0 23%，环比-12 79% 归母净利润约1 11亿元，同比-9 79%，环比-49 10% [1] - 2024年业绩亮眼主要因业务板块产销提升：高分子改性材料销量同比+6 70%，高分子复合材料+23 05%，绿色石化材料及新材料+17 98% [1] 业务布局与战略 - 通过战略投资国恩一塑、香港石化、日照国恩及国恩化学（东明）强化上游产业协同 [1] - 完成对香港石油化学的股权并购，获得年产25万吨聚苯乙烯产能 [2] - 取得中信国安化工（更名"国恩化学（东明）"）67%股权，形成苯乙烯产业链"单体-合成树脂-有机高分子改性-制品"纵向一体化布局 [2] - 形成"大化工+大健康"两翼业态：大化工纵向延伸，大健康以东宝生物为主体发展胶原产业 [2] 产能与项目进展 - 东宝生物明胶产能约1 35万吨/年，益青生物空心胶囊产能390亿粒/年 [2] - 待新项目投产后，空心胶囊规模有望达700亿粒/年 [2] 行业与市场分析 - 2025年一季度业绩符合预期，芳烃行业整体景气度不高，纯苯价格受原油影响下行，苯乙烯价差略有下行 [1] - 纵向贯通苯乙烯产业链有助于实现更优毛利水平 [2] - 下游产业对新型工程材料需求增加，公司在产品改性及复合上的优势将助力获得更广阔市场空间 [2]

公司财务表现 - 2024年公司实现营业总收入192.2亿元，同比增长10.21% [2] - 归母净利润6.76亿元，同比增长45.18% [2] - 扣非净利润5.31亿元，同比增长14.71% [2] - 经营活动产生的现金流量净额5.53亿元，同比增长13.26% [3] - 基本每股收益2.52元/股，同比增长46.51% [3] - 加权平均净资产收益率14.35%，同比提升3.43个百分点 [3] - 总资产183.51亿元，同比增长21.91% [3] - 归属于上市公司股东的净资产49.71亿元，同比增长11.06% [3] 业务布局与技术创新 - 公司已形成绿色石化、有机高分子改性、可降解材料、新能源汽车轻量化结构部品等化工新材料产业集群 [3] - 创新开发PHB化学法合成新工艺，采用"环氧丙烷-CO双组分催化耦合法"实现高效制备 [4] - 新工艺具有原料成本低、生产过程安全、单线产能高等优势 [5] - 已启动10万吨/年可降解PHB项目，技术路线从实验室研发逐步推进至模式开发阶段 [6] - 已完成环氧丙烷羰基化反应催化剂和PHB材料的公斤级制备，并建成小批量生产线 [6] - 依托子公司20万吨/年苯乙烯联产8万吨/年环氧丙烷装置，实现PHB核心原材料自给 [6] 资本运作与战略发展 - 董事会审议通过启动H股在香港联交所上市筹备工作 [7] - 赴港上市旨在推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台 [9] - 计划构建国内国际双循环格局，助推产业全球化布局升维 [9]

财务业绩 - 2024年公司实现营业收入192.2亿元，同比增长10.21% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润6.76亿元，同比增长45.18% [1][2] - 扣除非经常性损益的净利润5.31亿元，同比增长14.71% [1][2] - 2025年一季度公司实现营业收入44.12亿元，同比减少0.23%，净利润1.11亿元，同比减少9.79% [5] - 2024年现金分红及回购金额合计2.04亿元，占净利润比例为30.23% [8] 业务板块表现 - 化工产业实现营业收入173.69亿元，同比增长11.62%，占总营收90.38% [2] - 健康产业实现营业收入8.5亿元，同比减少12.39%，占总营收4.42% [2] - 化工板块细分：有机高分子改性材料收入103.25亿元（+5.95%），有机高分子复合材料31.75亿元（+15.17%），绿色石化材料及新材料38.69亿元（+26.48%）[3] - 控股子公司东宝生物2024年营收8.85亿元（-9.19%），净利润8598.27万元（-28.28%）[5] - 东宝生物2025年一季度营收1.88亿元（-22.23%），净利润1904.48万元（-26.64%）[5] 战略布局 - 采用"新材料+"推进大化工产业精准布局，"胶原+"赋能大健康产业多维发展模式 [1][2] - 打造"单体-合成树脂-有机高分子改性材料-制品"纵向一体化完整产业链 [6] - 横向布局纤维增强轻量化复合材料领域，开拓非金属复合材料板块 [6] - 控股东宝生物形成"优质骨粒基地-明胶-胶原蛋白-营养健康品/药用材料"研发生产销售体系 [6] - 强化下游空心胶囊领域布局，培育国际国内双线销售渠道 [6] 资本运作 - 公司董事会授权管理层启动H股发行并上市前期筹备工作 [1][7] - 计划与中介机构商讨H股发行细节，推进全球化战略布局 [7] - 2021年通过股份受让及认购定增成为东宝生物控股股东 [2] - 2024年累计回购公司股份625万股，成交金额1.3亿元 [7] 海外业务 - 聚苯乙烯材料、人造草坪、光学材料、空心胶囊海外订单与成交额逐年增多 [7] - 当前海外业务占比较低 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩同比大幅提升，主要因改性塑料和复合材料销量提升对冲盈利下滑、计提资产及信用减值损失减少、合并商誉带来营业外收入增加；2025Q1业绩基本符合预期，拟启动港交所上市开启全球化布局 [5] - 改性塑料量增利减，产品矩阵向高端化迭代；复合材料销量高增，新能源向低空领域拓展 [5] - 收购香港石化及国恩东明优质资产，加深一体化优势；大健康产业短期承压，但产能扩张持续推进 [5] - 维持公司2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，当前市值对应PE分别为10X、8X、7X，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月25日收盘价26.70元，一年内最高/最低27.03/16.86元，市净率1.5，股息率0.67%，流通A股市值47.19亿元，上证指数3295.06，深证成指9917.06 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产18.58元，资产负债率62.55%，总股本2.71亿股，流通A股1.77亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|19,220|4,412|21,041|24,941|28,870| |同比增长率（%）|10.2|-0.2|9.5|18.5|15.8| |归母净利润（百万元）|676|111|706|936|1,068| |同比增长率（%）|45.2|-9.8|4.4|32.6|14.1| |每股收益（元/股）|2.52|0.42|2.60|3.45|3.94| |毛利率（%）|8.7|8.8|8.6|8.8|9.0| |ROE（%）|13.6|2.2|12.5|14.2|13.9| |市盈率|11|/|10|8|7| [4] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|17,439|19,220|21,041|24,941|28,870| |减：营业成本|15,702|17,545|19,232|22,741|26,269| |减：税金及附加|46|45|49|58|58| |主营业务利润|1,691|1,630|1,760|2,142|2,543| |减：销售费用|122|135|126|150|202| |减：管理费用|208|208|168|175|260| |减：研发费用|566|591|589|698|837| |减：财务费用|96|111|142|147|161| |经营性利润|699|585|735|972|1,083| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-44|3|-10|-10|-10| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-144|-104|-60|-50|-50| |加：投资收益及其他|72|134|150|158|168| |营业利润|578|621|814|1,072|1,191| |加：营业外净收入|-8|164|10|10|10| |利润总额|570|785|824|1,082|1,201| |减：所得税|38|76|67|87|97| |净利润|531|709|757|994|1,104| |少数股东损益|65|32|51|58|36| |归属于母公司所有者的净利润|466|676|706|936|1,068| [7]

财务表现 - 2024年实现营收192.20亿元，同比增长10.21% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.76亿元，同比增长45.18% [1] - 总资产183.51亿元，较期初增长21.91% [1] - 归属于上市公司股东的净资产49.71亿元，较期初增长11.06% [1] 战略布局与业务发展 - 实施"一体两翼"战略，以大化工、大健康为两翼，通过并购整合优化产业结构 [2] - 2024年完成对香港石化、国恩化学(东明)等绿色石化企业的战略并购 [2] - 聚焦高分子材料创新，布局PHB、碳九混合芳烃预加氢、s-PS、POE等战略项目 [2] - 计划启动赴港上市筹备工作，旨在实现"A+H"资本融通，加速全球化布局 [1][5] 技术创新与可持续发展 - 采用PO/SM法建成20万吨/年苯乙烯联产8万吨/年环氧丙烷装置，提升原料利用率并降低能耗 [4] - 开辟PHB环保高分子材料赛道，技术及产品性能国际领先，覆盖包装、医疗等高附加值领域 [4] - 积极响应"双碳"目标，推进高端化、智能化、绿色化产业建设 [4] 全球化与品牌建设 - 借助香港国际化枢纽作用，深化全球产业链合作，打造全球化新材料产业平台 [5] - 围绕"胶原+产业"开拓海外健康消费市场，推动民族品牌出海 [6] - 未来目标是在高端材料进口替代、绿色技术标准输出等领域形成示范效应 [5]

财务数据 - 2024年营业总收入192.1986605092亿元，较2023年增长约10.21%[29] - 2024年营业总成本186.3476068305亿元，较2023年增长约11.31%[29] - 2024年净利润7.0871795971亿元，较2023年增长约33.42%[29] - 2024年基本每股收益2.52元/股，较2023年增长约46.51%[29] - 2024年利息费用1.3724240728亿元，较2023年增长约20%[29] - 2024年研发费用5.912836953亿元，较2023年增长约4.42%[29] - 2024年末资产总计183.51亿元，较年初增长21.91%[20] - 2024年末负债合计113.19亿元，较年初增长30.51%[22] - 2024年末股东权益合计70.32亿元，较年初增长10.22%[22] 审计相关 - 审计认为公司财务报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映2024年财务状况及经营成果和现金流量[4] - 审计将收入确认和商誉减值事项确定为关键审计事项[7][11] 资产负债变动 - 2024年末流动资产合计110.14亿元，较年初增长6.98%[20] - 2024年末非流动资产合计73.38亿元，较年初增长54.22%[20] - 2024年末流动负债合计71.05亿元，较年初增长11.83%[22] - 2024年末非流动负债合计42.15亿元，较年初增长81.68%[22] 现金流量 - 2024年经营活动现金流入小计为207.56亿元，同比增长10.95%[33] - 2024年经营活动现金流出小计为202.03亿元，同比增长10.89%[33] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为5.53亿元，同比增长13.26%[33] - 2024年投资活动现金流入小计为23.61亿元，同比增长670.46%[33] - 2024年投资活动现金流出小计为33.03亿元，同比增长200.82%[33] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 -9.42亿元，同比下降19.04%[33] - 2024年筹资活动现金流入小计为45.22亿元，同比增长30.54%[33] - 2024年筹资活动现金流出小计为38.63亿元，同比增长42.30%[33] 金融资产与负债 - 2024年末货币资金合计3,024,966,556.05元，年初合计3,006,806,950.60元[163] - 2024年末交易性金融资产合计2,471,278.95元，年初为31,156,493.94元[166] - 2024年末应收票据账面余额682,974,319.32元，坏账准备3,414,871.59元[168] - 2024年末应收账款账面余额2,842,998,619.73元，坏账准备96,069,189.56元[175] - 应收款项融资年末余额3.56亿元，年初余额2.22亿元[181] - 预付款项年末余额6.88亿元，1年以内占比98.96%[189] - 其他应收款年末余额2492.80万元，年初余额1.06亿元[191] 税务相关 - 本公司等部分企业2024年度企业所得税税率为15%[152][154] - 青岛国恩体育草坪有限公司等企业2024年度企业所得税税率为25%[152][153] - 青岛国恩专用汽车发展有限公司等企业2024年度企业所得税税率为20%[153] - 国恩集团（香港）有限公司及其子公司2024年度按8.25%计算利得税[153][159] - 2023 - 2024年小型微利企业有税收优惠政策[158] - 2023年1月1日至2024年12月31日，增值税小规模纳税人有税收优惠[161]