股票代码：002768 股票简称：国恩股份 公告编号：2025-006 青岛国恩科技股份有限公司 关于控股股东部分股份解除质押、质押及展期的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 股东 名称 是否为控股股东或 第一大股东及其一 致行动人 本次解除质押 股份数量 （股） 占其所持股 份比例 占公司总股 本比例 起始日 解除日期 质权人 王爱国 是 11,100,000 8.81% 4.09% 2024.7.8 2025.3.31 民生理财有限责任 公司 王爱国 是 2,190,000 1.74% 0.81% 2023.5.23 2025.3.26 国泰君安证券股份 有限公司 王爱国 是 2,190,000 1.74% 0.81% 2023.5.25 2025.3.26 国泰君安证券股份 有限公司 合 计 - 15,480,000 12.29% 5.71% - - - 一、本次解除质押基本情况 | 王爱国 | 是 | 9,300,000 | 7.38% | 3.43% | 否 | 否 | 2023.5.23 | 2025.4.29 | 2026.3. ...

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：国恩股份 - **行业**：改性塑料行业、复合材料行业、光纤材料行业、人造草坪行业、聚苯乙烯行业、大健康行业 纪要提到的核心观点和论据 国恩股份业绩表现 - 2017 年至今营收持续高增长，2019 - 2023 年营收复合增长率达 36%；2024 年前三季度归母净利润同比增长 20%，得益于产销量提升及降本增效措施，利润重回增长轨道；毛利率因行业竞争和经济周期有所下降，净利率在 2024 年持稳并略有提升[2][7] 改性塑料市场 - **前景广阔**：2024 年中国塑料产量接近 1.3 亿吨，同比增长约 7%；2023 年中国改性塑料产量接近 3000 万吨，改性化率达 25%，低于全球平均水平；预计到 2028 年，智能家电和汽车行业对功能型材料的需求将分别增长至 1514 万吨和 930 万吨[2][10][18] - **公司地位**：国恩股份改性塑料销量自 2018 年以来持续增长，截至 2023 年底销量约 100 万吨，国内产量和市场份额排名第二，市占率从 2022 年的 2%提升至 2023 年的 3%[2][8][19] - **市场格局**：国内改性塑料生产企业分散，大部分产能不足 3000 吨，超过 3 万吨规模的企业仅 40 家，超过 100 万吨体量的企业只有两家，整体结构性过剩，高端功能性塑料领域话语权主要由国外企业掌控，国内企业市场份额不到 30% - 40%[11] - **应用领域**：主要应用于家电和汽车领域，占比超 50%，其他领域包括电子电器、办公设备等；家电行业产量持续增长，智能家电市场规模快速增长但渗透率较低，对感光塑料性能要求高；汽车轻量化需求推动软性塑料需求增速更高，新能源汽车渗透率提升带动单车用量增加[12][13][14] 复合材料市场 - **全球情况**：2023 年市场规模达 910 亿美元，同比增长 9%，产量约 1300 万吨，同比增长 6%，预计未来规模维持 5%以上增长[20] - **中国情况**：2023 年产量 640 万吨，市场规模约 2300 亿元，未来五年行业年复合增长率预计在 4% - 5%之间；国恩股份深耕新能源充电桩和电池包领域，与特锐德、宁德时代等头部企业合作[2][21] 公司业务布局 - **大化工板块**：包括绿色石化（聚苯乙烯、聚丙烯等）、改性塑料（家电和汽车领域）、复合材料（充电桩、新能源电池包）以及可降解材料、光敏材料等，改性塑料是主要利润来源，占营收 52%，毛利 56%[6] - **大健康板块**：主要涉及空心胶囊及其上游明胶生产，以及保健品和医美等业务，运营主体东宝生物利润贡献约小几千万，市场以明胶胶囊为主导，预计 2023 - 2030 年复合增长率接近 5%[6][31] 原材料布局 - **必要性**：功能性塑料原材料成本占总成本 90%以上，对公司利润影响大，上游布局能控制成本并优化改性塑料性能[4][24][30] - **聚苯乙烯布局**：舟山 100 万吨聚苯乙烯项目已投产 60 万吨，二期 40 万吨预计 2025 - 2026 年逐步放量；接手香港石化 25 万吨聚苯乙烯装置，预计 2025 年恢复生产，2026 年贡献利润[4][26] - **其他石化材料布局**：日照国安 12 万吨 EPS 项目已投产外销；江苏国恒 20 万吨聚丙烯项目自用为主；参与中信国安破产重整，20 万吨苯乙烯和 8 万吨环氧丙烷项目预计 2025 年缓慢爬坡，2026 年贡献利润[27] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计 2025、2026 年归母净利润分别达到 7.06 亿和 9.36 亿，三年复合增长率达 26%，主要利润增量来自改性塑料和石化材料板块[4][32] - **估值情况**：2025 年市盈率为 10 倍，2026 年为 8 倍，相较于同行平均超过 20 倍的估值，公司存在较大的修复空间[3][4][33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司光纤材料主要用于 LCD 面板，与 LG、索尼等合作，2023 年打入三星电子供应链体系，但对业绩贡献有限；人造草坪分为运动和休闲草坪，中国是主要生产地，公司 2017 年布局该板块，目前体量小但预计未来稳定发展[23] - 2022 - 2024 年聚苯乙烯行业需求萎靡，产能从 2021 年的不到 400 万吨增加到 2024 年的接近 700 万吨，价格持续下跌，毛利率约 5%，开工率不足 60%，短期修复难度大，但未来盈利弹性值得期待[28] - 2024 年和 2025 年政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）将刺激国内家电和汽车销售，看好这两年改性塑料下游需求[16] - 新兴领域如低空经济、人形机器人带动改性塑料高质量发展，无人机使用聚碳酸酯、聚酰胺等工程材料，人形机器人使用 PGE、PPSLCP 等材料[17]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 公司是国内高分子材料主流企业，打造一体化产业平台，未来高分子材料产业和健康医美产业双轮驱动，成长确定性高 [6] - 改性塑料需求向好，具备高值化发展空间，公司销量有望维持高增长 [6] - 复合材料瞄准新能源市场，充电桩及电池包话语权较强 [6] - 大化工 + 大健康双主业协同，一体化布局迎来放量 [6] - 预测公司 2024 - 26 年收入分别为 201/223/261 亿元，归母净利润分别为 6.55/7.06/9.36 亿元，对应增速分别为 41%/8%/33%，3 年归母净利润 CAGR 为 26%，2025 年 PE 约 10 倍，低于可比公司平均 PE 26 倍 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 立足高分子材料主业，打造一体化产业平台 - 高分子材料和健康医美双产业协同发展：公司主业是高分子材料产业，整合资源发展生物健康医美第二产业，完善布局上游石化材料；股权集中，经营管理明确；子公司业务划分明确，打造一体化产业平台；“一体两翼”产业布局初成，未来成长确定性高 [21][24][28] - 公司业绩稳步提升，规模持续扩大：2023 年营收 174.39 亿元，同比 +30.1%，归母净利 4.66 亿元，同比 -29.6%；2019 - 2023 年营收 CAGR 为 36%，归母净利润 CAGR 为 4%；2024 年前三季度营收 141.6 亿元，同比 +12%，归母净利润 4.6 亿元，同比 +21.2%；改性材料是主要收入与利润来源；盈利能力短期承压，远期有望改善；期间费用率持续改善；产品产销维持较高增速 [31][33][36][38] 传统高分子材料业务向轻量化、高端化应用转型 - 改性塑料需求提升空间大，高端市场国产替代趋势强 - 我国塑料改性化率低，家电汽车持续拉动需求：国内塑料市场规模维持增长，2024 年塑料产量为 12751.63 万吨，同比增长 7%；我国改性塑料产量不断提高，改性化率近 25%，全球约 50%；改性塑料结构性过剩，国内企业市场占有率低；国内大规模改性塑料的应用仍处于初级阶段，未来仍有巨大提升空间；家电、汽车领域改性塑料需求占比高；家用电器开启智能家电时代，改性塑料需求有望保持稳健增长；汽车轻量化的发展，助推了改性塑料在汽车工业中的广泛应用；我国车用塑料使用量仍有较大提升空间；“两新”政策延续，提振改性塑料需求；低空经济与人形机器人为改性塑料行业提供长期高质发展空间 [45][51][57][60][64][67][73][75] - 我国改性塑料需求有望维持 7%增长：2028 年家电改性塑料需求量有望达 1514 万吨，2024 - 2028 年 CAGR 达 6%；新能源车单车新增至少 30kg 改性塑料用量；受益于新能源汽车渗透率提升以及改性塑料单耗提升，2028 年车用改性塑料需求量有望达 930 万吨，2024 - 2028 年 CAGR 达 11%；2028 年我国改性塑料需求量或达 4128 万吨，复合增速为 7% [82][84][87][89] - 公司快速放量，客户质量优异：改性塑料行业整体格局较为分散，预计未来行业份额将向头部倾斜；公司改性塑料新增产能快速放量，市场份额快速提升；公司与多家国内大型企业建立了长期合作关系，市场份额占比逐年提升 [91][94] - 复合材料技术持续突破，HP - RTM 加速渗透新能源高景气赛道：复合材料目的是集合多种材料优势，实现材料高性能化；玻璃纤维和碳纤维复合材料占比较大；复合材料主要应用在建筑和交通运输领域；全球复合材料产量及市场规模持续增加，未来有望维持 5%以上的复合增长；我国政策上持续支持推动复合材料行业的发展 [95][97][99][105] 持续发展功能化现代高分子材料业务 - 国内面板产能快速释放，光显材料需求持续增长：全球 LCD 产品出货量增速加快，产能向国内转移，光显材料需求持续增长 [17] - 全球人造草坪产能向国内转移，消费升级持续刺激需求：全球人造草坪销量持续扩大，产能向国内转移，消费升级持续刺激需求 [17] 纵向布局一体化，横向拓展大健康 - 持续完善上游产业链，一体化布局增强核心竞争力：公司战略投资 PP、PS 等石化材料，参与国安化工重整进一步延伸至苯乙烯，实现产品的纵向一体化，25 年香港石化及国恩东明陆续开始放量 [6] - 打造大健康产业链，加速布局高附加值产品：公司横向拓展健康医美产业，收购东宝生物 21.18%股权，布局明胶、生物医药、医美、个人护理等细分行业，与子公司益青生物药用空心胶囊业务协同，益青生物现有 390 亿粒空心胶囊产能，新项目投产后产能将进一步提升至 700 亿粒 [6] 投资评级与盈利预测 - 盈利预测：预测公司 2024 - 26 年收入分别为 201/223/261 亿元，归母净利润分别为 6.55/7.06/9.36 亿元，对应增速分别为 41%/8%/33%，EPS 分别为 2.42/2.60/3.45 元/股，3 年归母净利润 CAGR 为 26% [6][7] - 可比公司估值：公司 2025 年 PE 约 10 倍，低于可比公司平均 PE 26 倍 [6][7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内高分子材料主流企业，打造一体化产业平台，未来高分子材料产业和健康医美产业双轮驱动，成长确定性高 [6] - 改性塑料需求向好，具备高值化发展空间，公司销量有望维持高增长 [6] - 复合材料瞄准新能源市场，充电桩及电池包话语权较强 [6] - 大化工 + 大健康双主业协同，一体化布局迎来放量 [6] - 预测公司 2024 - 26 年收入分别为 201/223/261 亿元，归母净利润分别为 6.55/7.06/9.36 亿元，对应增速分别为 41%/8%/33%，EPS 分别为 2.42/2.60/3.45 元/股，3 年归母净利润 CAGR 为 26%，2025 年 PE 约 10 倍，低于可比公司平均 PE 26 倍 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 1.立足高分子材料主业，打造一体化产业平台 1.1 高分子材料和健康医美双产业协同发展 - 公司主业是高分子材料产业，发展生物健康医美第二产业，完善布局上游石化材料，“一体两翼”产业布局初成，未来成长确定性高 [21][26] - 公司股权集中，经营管理明确，子公司业务划分明确，打造一体化产业平台 [23] 1.2 公司业绩稳步提升，规模持续扩大 - 2023 年公司营收同比 +30.1%，归母净利同比 -29.6%；2019 - 2023 年营收 CAGR 为 36%，归母净利润 CAGR 为 4%；2024 年前三季度营收同比 +12%，归母净利润同比 +21.2%，未来净利润有望继续提升 [29] - 改性材料是公司主要收入与利润来源，2024H1 有机高分子改性材料收入与毛利占比分别为 52%/56% [31] - 公司盈利能力短期承压，远期有望改善，期间费用率持续改善，产品产销维持较高增速 [34][36] 2.传统高分子材料业务向轻量化、高端化应用转型 2.1 改性塑料需求提升空间大，高端市场国产替代趋势强 2.1.1 我国塑料改性化率低，家电汽车持续拉动需求 - 国内塑料市场规模维持增长，2024 年我国塑料产量为 12751.63 万吨，同比增长 7% [43] - 我国改性塑料产量不断提高，改性化率近 25%，全球约 50%，仍有较大提升空间 [43] - 改性塑料结构性过剩，国内企业市场占有率低，大规模应用仍处于初级阶段，塑钢比远低于发达国家和世界平均水平 [47][52] - 家电、汽车领域改性塑料需求占比高，家电行业向智能家电转型，汽车轻量化发展助推改性塑料应用，我国车用塑料使用量仍有较大提升空间 [55][62][66] - “两新”政策延续，提振改性塑料需求，低空经济与人形机器人为改性塑料行业提供长期高质发展空间 [69][71] 2.1.2 我国改性塑料需求有望维持 7%增长 - 2028 年家电改性塑料需求量有望达 1514 万吨，2024 - 2028 年 CAGR 达 6% [78] - 新能源车单车新增至少 30kg 改性塑料用量，2028 年车用改性塑料需求量有望达 930 万吨，2024 - 2028 年 CAGR 达 11% [80][83] - 2028 年我国改性塑料需求量或达 4128 万吨，复合增速为 7% [84] 2.1.3 公司快速放量，客户质量优异 - 改性塑料行业格局分散，未来份额将向头部倾斜，公司新增产能快速放量，市场份额快速提升 [86] - 公司与多家大型企业建立长期合作关系，深耕传统市场，开拓细分市场，市场份额占比逐年提升 [89] 2.2 复合材料技术持续突破，HP - RTM 加速渗透新能源高景气赛道 - 复合材料集合多种材料优势，实现高性能化，主要由基体和增强体组成，玻璃纤维和碳纤维复合材料占比较大，主要应用在建筑和交通运输领域 [90][92] - 全球复合材料产量及市场规模持续增加，未来有望维持 5%以上的复合增长，我国政策支持推动行业发展，国内产量及市场规模高速增长，全球份额持续上升 [94][100][101]

回购资金与价格 - 回购资金总额不低于1亿元且不超过2亿元，价格不超过23.82元/股[2] 回购股份情况 - 2024年4月16日首次回购146.71万股，占比0.54%[3] - 截至2025年2月28日累计回购625万股，占比2.30%[4] 成交金额与价格 - 累计成交1.3027197881亿元，最高23.90元/股，最低18.75元/股[4] 误操作与超价情况 - 2024年4月16 - 17日误操作买入6.67万股，金额129.43万元[9] - 2024年10月8日超价回购9.08万股，金额216.90万元[9] 回购用途与影响 - 拟用于员工持股或激励，三年未用完注销[2] - 回购对经营、财务无重大影响，不改变控股和上市地位[6]

股份回购计划 - 回购资金总额不低于1亿且不超2亿[2] - 回购价格不超23.82元/股[2] - 实施期限自2024年3月8日起12个月内[2] 回购执行情况 - 截至2025年1月26日累计回购625万股，占比2.30%[3] - 截至2025年1月26日最高成交价23.90元/股，最低18.75元/股[3] - 截至2025年1月26日累计成交金额1.3亿余元[3] 操作失误情况 - 2024年4月16、17日误操作买入66700股，金额129.43万元[5] - 2024年10月8日部分回购价超23.82元/股，超量90800股，金额216.90万元[5]

股权质押 - 王爱国本次质押967万股，占其所持7.67%，占总股本3.56%[1] - 本次质押后王爱国质押股份占其所持43.45%，占总股本20.18%[2] 股权解除质押 - 王爱国本次解除质押800万股，占其所持6.35%，占总股本2.95%[3] 其他情况 - 王爱国资信好，本次股权质押风险可控，无平仓风险[4] - 本次股权质押不影响公司实际控制人及生产经营[4]

市场扩张和并购 - 2024年8月14日国恩化学被确定为中信国安化工等十一家公司重整投资人[4] - 2024年10月30日法院裁定批准重整计划草案并终止重整程序[4] - 国恩化学出资2.4亿参与实质合并重整并完成支付[5][6] 股权结构 - 国安化工成二级控股子公司，国恩化学（东明）变更后注册资本50000万元[6] - 国恩化学持股89.334%，东明方亚持股10.666%[6] - 转股债权人增资1.6666亿，国恩化学增资后持股约67%[7]

青岛国恩科技股份有限公司 股票代码：002768 股票简称：国恩股份 公告编号：2024-049 （1）自可能对公司证券及其衍生品种交易价格产生重大影响的重大事项发 生之日或者在决策过程中，至依法披露之日内； 青岛国恩科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 3 月 8 日召开第 五届董事会第六次会议，审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》。同意公 司使用自有资金以集中竞价交易或法律法规允许的方式回购部分公司已发行的 人民币普通股（A 股）股票，并在未来适宜时机将回购股份用于员工持股计划或 股权激励，若公司未能在本次股份回购实施结果暨股份变动公告披露后三年内使 用完毕已回购股份，尚未使用的回购股份将履行相关程序予以注销。本次回购股 份的资金总额不低于人民币 10,000 万元（含），且不超过人民币 20,000 万元 （含），回购股份价格不超过人民币 23.82 元/股（含）（因公司 2023 年度权 益分派已实施完毕，本次回购股份价格上限由不超过人民币 24 元/股（含）调整 至不超过人民币 23.82 元/股（含）），实施期限自公司董事会审议通过回购 股份方案之日起 12 个月内，具体回购股 ...

公司业务与合作 - 公司在通讯及家居领域与江苏中天、亨通光电、佛山照明、德力西等客户合作关系加深，供货量持续提升 [2] - 在汽车及新能源业务领域，公司与比亚迪、宁德时代、吉利、北汽等主机厂深化合作，推广轻量化材料 [2] - 在动力电池、储能电池等相关产业方向，公司为客户提供完备的整体解决方案，加快推进新能源电池专用材料的应用 [2] 生产与项目 - 长兴复合材料生产基地维持较高开工率，除新能源复合材料巧克力超薄（HP-RTM）电池包产品外，还在新能源汽车充电桩、乘用车电池盒、5G智慧综合体、新能源电力、轨道交通等领域有业务覆盖 [2] - 舟山国恩一塑有序开展生产经营活动，持续满足客户交付需求 [5] - 舟山一塑二期40万吨项目正在稳步推进实施中 [5] 研发与创新 - 公司聚焦新材料业务主赛道，产品应用领域具有广阔的市场空间，已经具备相关领域发展的基础和条件 [3] - 公司历来注重研发对公司发展的推动，截至2024年半年度，公司拥有专利313项，较上年末增加33项 [7] 市值管理与股东回报 - 公司始终坚持提升内在价值为核心，致力于增强公司投资价值和股东回报能力 [4] - 关于利润分配方案事宜，公司董事会从有利于企业发展、回报广大投资者、遵守上市承诺等多方面综合考虑和论证可行性方案 [4] 市场与前景 - 公司对未来产业前景、市场空间，以及对公司的未来发展充满信心，将继续坚持研发创新，不断巩固产品核心竞争力，提升公司内在价值 [5] - 公司毛利率在一定时期内出现波动属于正常情况，未来将持续优化产品结构，全力推进高毛利、高技术含量产品的销售，并加大工艺创新和技术升级，提高生产效率、降低生产成本，提升管理水平、降低期间费用，努力提高毛利率和净利率 [7]