公司基本信息 - 证券代码为 002780，证券简称为三夫户外 [1] - 投资者关系活动类别为特定对象调研，参与单位为国泰君安证券研究所陈融，时间为 2019 年 7 月 24 日 10：00 - 11：00，地点在北京市昌平区陈家营西路 3 号院 23 号楼三夫户外会议室，上市公司接待人员为董事/常务副总经理孙雷和董事/副总经理/董事会秘书周春红 [2] 品牌与产品策略 - 公司以经销代理户外运动用品为主，销售猛犸象、始祖鸟等国际知名品牌，其品牌识别系统由原厂商设计；同时打造自有品牌 Sanfo Plus，并与 X - BIONIC 深度合作，研发潮流产品 [3] - X - BIONIC 定位运动轻奢品牌，面向注重生活运动质感的时尚消费者，材质、设计等独特，与兰博基尼合作，公司正筹备相关生产销售元素 [3][4] 员工薪酬与业务板块 - 2018 年公司围绕电商、研发等进行结构调整，引入新团队，功能板块补强，员工薪酬随之变化 [4] - 成都和武汉松鼠部落已开业受当地家长和儿童欢迎，武汉二期亲子水上乐园 7 月 25 日开业，郑州乐园今年开业，部分地区项目在洽谈，未来该板块将与产品销售、研发板块互动成稳定收入来源 [4] 政策响应举措 - 公司完善产品结构和销售网络，关注国家政策，集合冰雪运动顶级品牌，满足冰雪爱好者全身装备需求，如独家代理 POC、Dainese 等品牌 [5] - 在崇礼和北京的滑雪场增设三家滑雪专营店，提供全方位装备采购等系列服务，响应“冰雪运动进校园”等政策号召，推动体育消费升级和冰雪户外运动普及 [5][6]

合作意义与发力方向 - 三夫户外与人民网人民体育合作打造“人民户外”平台，是强强联手，旨在打造既有社会效益又有经济回报的优质产品，推动户外行业发展 [3] - “人民户外”平台启动后，人民网人民体育对接政府资源，三夫户外负责项目执行，重点发力方向包括劳动保护科技重点实验室研究、红色文化与户外文化结合的团建工作、共同打造赛事及“健康中国·青少年户外运动体验乐园”项目 [3][4] 经济效益预期 - “人民户外”平台上线后，劳动保护大客户服务和销售、团建户外拓展、精品赛事 IP 打造及运营、“健康中国·青少年户外运动体验乐园”项目有望产生直接经济效益，三夫松鼠部落亲子户外乐园设计建设周期约五个月，投资规模约 3000 万元 [5] 公司发展现状与方向 - 公司三季度财报不理想，过去两年一直在摸索转型，如引入青少年户外乐园项目、加大自有品牌研发生产，10 月 X - Bionic 产品已上市，随着新项目发展，业绩有望改善 [6] - 发展重点方向包括推出自有高科技含量品牌，如与 X - Bionic 签十年战略合作协议并考虑深层次合作；围绕全民参与户外运动主题开展赛事、培训、场地项目等 [6][7] 区块链技术应用想法 - 虽公司目前无直接区块链技术应用，但体育产业具备“去中心化”性质，可尝试打造区块链粉丝社区、开发户外健身 APP、为户外赛事和亲子户外乐园提供供需信息等，与人民网合作可结合区块链创造新型体育生态系统 [8][9] 品牌合作与收购打算 - 公司会加强与安踏合作，不影响重点品牌销售，加大自有品牌研发，开发适合国人的户外产品，加快与海外其他重要品牌深度合作，不排除收购个别品类优秀高科技品牌 [9]

投资者关系活动基本信息 - 证券代码 002780，证券简称三夫户外 [1] - 活动类别为特定对象调研，参与单位为上海春山新棠投资管理有限公司，时间为 2019 年 6 月 28 日 14：00 - 16：00，地点在北京市昌平区陈家营西路 3 号院 23 号楼三夫户外会议室 [1] - 上市公司接待人员有董事长/总经理张恒、董事/副总经理孙雷、董事/副总经理/董秘周春红 [1] 与 X - BIONIC 合作情况 - 公司已成为 X - BIONIC 在中国区域的总代理，其自有品牌独家通过三夫户外销售网络销售，已着手组建团队与 X - BIONIC 技术团队对接开展产品研发等工作，今年秋冬将推出联合设计研发的第一季产品 [2] - X - BIONIC 在全球拥有约 800 项国际注册专利，iF 全球创新排名第 19，曾获得 34 次德国红点设计大奖、71 次 PlusX 大奖、600 多个奖项和测试冠军 [3] - X - BIONIC 在设计领域与兰博基尼合作开发产品，在仿生学方面有鲨鱼系统、银狐技术和雪鸽技术等，在新材料应用领域参照两栖动物皮肤设计仿生薄膜材料 [3][4] 对 AMER Sports 被收购的看法 - 公司乐见 AMER Sports 被安踏体育收购这一市场行为，AMER Sports 是公司长期紧密合作伙伴，未来合作关系可能进一步加深，国内高端体育用品市场充满活力，公司将在全球寻求合适品牌合作 [5] 冰雪运动领域情况 - 公司独家代理众多世界顶级冰雪运动品牌，能满足冰雪爱好者全身装备需求，在崇礼万龙滑雪场和北京南山滑雪场增设滑雪专营店，销售理想，将利用冬奥契机打造冰雪运动百年品牌 [6] - 与 X - BIONIC 合作提升公司在冰雪运动方面的服务优势，X - BIONIC 有众多冰雪运动领域技术和产品系列，其产品融入 37°C 温控技术，设计出抗磨损材料 [6] - 国家多部委出台政策鼓励开展冰雪运动，如 2019 年 6 月 4 日工信部等九部门《冰雪装备器材产业发展行动计划（2019 - 2022 年）》，教育部等四部门出台《关于加快推进全国青少年冰雪运动进校园的指导意见》，公司从事冰雪运动装备销售无政策限制 [7]

公司发展历程与现状 - 三夫户外成立于1997年，2005 - 2013年在全国开设20 - 30家专业户外店，2015年在深圳中小板上市 [1] - 2020年1 - 9月底线下店铺营收同比恢复95%，10月底线下业务基本与去年持平，前三季报亏损，核心经营目标是扭亏为盈 [3] X - BIONIC品牌相关 - 是公司重要发展战略，计划3年在体育运动和户外、滑雪领域形成完整产品结构和较高品牌影响力 [2] - 定位高端，具备科技感、功能性，获多项创新技术大奖、设计大奖、专利及奖项认定，有超20个欧洲国家队使用其产品，运动员获超1200枚奖牌 [2] - 2018年签署中国区独家代理协议，2019年达成战略合作，2020年9月收购核心商标及相关IP所有权，已支付50%款项，预计3 - 4个月完成过户 [2] - 未来发展方向为大众体育运动和户外运动，构建高端运动品牌 [2] - 计划从2021年开始通过多种方式营销品牌，聚焦专业运动领域逐步拓展 [3] 亲子户外乐园业务 - 公司控股上海悉乐文化发展有限公司77%股份开展亲子青少年户外业务，“松鼠部落”是综合无动力亲子户外乐园项目 [2] - 单个项目建设周期半年，投入成本2500万元左右，已开业成都、武汉、郑州乐园，南京乐园预计2021年5月开业 [2] - 未来将在常驻人口300万以上城市投资建设，形成全国连锁，目标聚集千万级亲子家庭客群 [2][3] - 目前成都、郑州“松鼠部落”年客流量约40 - 50万人次，未来目标单园客流提升到每年70 - 80万人次 [3] 门店相关 - 2020年预计新开6家左右门店，未来X - BIONIC品牌店每年约5家，多品牌店每年约6 - 7家，还会开设滑雪场店 [4] - 高端购物中心以300 - 400平米中型多品牌门店为主，成本低的地方开600 - 700平米以上旗舰店，X - BIONIC品牌店平均80平米 [3] 合作品牌与研发 - 除始祖鸟外，合作紧密、销量较好的品牌有鞋类CRISPI、服装类凯乐石等，自有品牌SanfoPlus上半年度营收占主营业务收入的13% [4] - 经营多品牌为研发奠定基础，收购X - BIONIC后将在团队、研发、市场投入方面成倍增加 [4] 供应链与电商 - 供应链方面，聚焦产品设计研发和品牌营销推广，结合自行生产和委外加工，与材料供应商合作良好，对产品全检监控 [4] - 公司有几十人电商团队，线上营收占比约20% - 25%，X - BIONIC定位高端，严格价格管控，线上偏重品牌营销，重心在线下渠道建设 [5]

公司概况 - 证券代码 002780，证券简称三夫户外，于 2017 年 10 月 31 日 14：30 - 17：00 在上海浦东新区举办路演活动，接待人员有董事长张恒和董事会秘书周春红 [1] - 在 15 个城市开设 36 家直营连锁店，经销品牌近 400 个，自有品牌体系包括 SANFO、SANFO PLUS、KIDSANFO、阿尼玛卿四个品牌，涵盖 83 个品类产品 [1] - 每年组织户外活动及赛事过千次，参与人数过 10 万人次，营地业务处于筹备阶段 [1] 业务板块 零售业务 - 销售渠道包括线上、线下、大客户销售和三夫悦动 [1] - 自有品牌去年占比约 4%，今年加大研发投入，未来占比计划不超 20%，主要针对大客户、电商、三夫户外小站加盟项目 [5] - 电商业务去年增速 48%，这几年增速都很高 [7] 赛事活动业务 - 每年组织户外活动及赛事过千次，参与人数过 10 万人次 [1] 营地业务 - 目前找公司营地团队进行规划设计的旅游景区、旅游综合体有 10 多个，公司已考察十多个营地，有一个公园项目在北京或上海几个月会落地 [3] - 营地运营前期自建和品牌输出并重，单独自建的营地建设周期长、投入大，期间会提供服务创造营收 [3] - 营地团队目前有 10 人左右，公司正在进行人才储备 [3] - 城市公园投资约 1 - 2 千万，综合多项目在北京约 2 亿，其他一般城市约 1 亿 [4] - 盈利收费模式预估项目收费 200 - 300 元，吸引 50 万客流营收 1 亿，100 万客流营收 2 - 3 亿 [4] 行业前景 - 中国户外运动产业与欧美发达国家相比发展空间巨大，目前中国人均收入水平相当于美国 60、70 年代，美国户外产业从此时开始进入快速增长 [2] 财务状况 - 三季报亏损 700 多万，但预计 2017 年利润在 200 - 1900 万，因每年四季度营收是全年最好 [5][6] - 三季报负债增加，有 5000 万 5 年期长期借款用于购买房产，还有几千万短期借款，随着业务展开，四季度营收好转，短期借款会改善 [6] 发展规划 - 零售店方面会稳健开店，计划每年新开 2 家面积较大的旗舰店，未来一是在现有店铺增加体验性，二是进行线上、线下融合 [5] - 旅行社业务设想打造精致产品重复销售，但目前无很大计划 [4] - 投资健身房一是为共享会员、导流，二是商场租金低，下一步希望开展跑步、健身产品合作 [4][5] 问答交流 - 关于营地进展、收费模式、团队人员、运营方式、盈利状况、投资金额等问题进行了交流 [3][4] - 关于自有品牌占比、传统业务收入增速、费用上升、电商业务增速等财务问题进行了交流 [5][7] - 关于旅行社业务、健身房投资、户外乐园竞争、户外运动普及等业务发展问题进行了交流 [4][5]

公司基本情况 - 三夫户外成立于1997年，早期以线下独立街边店为主，2005 - 2013年在全国开设20 - 30家专业户外店，2011年改制，2012年报会，2015年在深圳中小板上市 [3] - 2013 - 2014年户外行业受电商和线下门店形态变化冲击，公司开始转型，保留优质街边店并向购物中心转移，2019年加快开店速度 [3] - 公司上市后发展电商、微商，组织大型赛事活动，投资亲子户外乐园“松鼠部落”项目 [3][4] X - BIONIC品牌情况 品牌优势 - 瑞士高端时尚运动品牌，定位高端，具备科技感、功能性，连续11年获83项Plus X创新技术大奖，54个欧洲IF设计大奖，连续15年获40项德国红点奖，628项国际注册商标，超过800项国际技术专利，788项国际奖项和产品测试认证，全球创新品牌评选第19名，服装纺织类第1名 [2] - 欧洲超20个国家队使用其产品作为体育竞赛装备，运动员在国际滑雪大赛获超1200枚奖牌，兰博基尼、彪马与其共标生产高端产品，第15届玄奘之路商学院戈壁挑战赛冠军队伍穿着该品牌产品 [2][3] 合作历程 - 2018年公司和瑞士方签署X - BIONIC中国区独家代理协议，2019年3月签署战略合作框架协议，5月达成战略合作 [3] - 2020年9月公司收购“X - BIONIC”、“X - SOCKS”两个核心商标以及34个相关商标和25项专利、4项专有技术等IP所有权，对价1029.5万瑞士法郎约合7800万元人民币 [3] 发展战略 - 大众体育运动方面，打造具有科技功能、提升运动表现的高端功能运动品牌；户外运动方面，构建产品系列齐全的高端户外运动品牌 [3] - 公司计划在2 - 3年内将X - BIONIC品牌打造为体育运动和户外活动领域的成功品牌 [3] 销售及规划 - 前两年销售业绩一般，年销售额约1000万元左右，2021年起正式启动运营、打造该品牌 [4] - 渠道拓展先从滑雪、跑步核心运动人群开始，除电商渠道外，计划在国内高端购物中心开设约10家品牌店，选择3 - 5家三夫旗舰店开店中店 [5] 产品价格 - 聚能加强控温内衣系列一套上衣与裤子3400 - 4000元不等；跑步基础款优能速跑系列一套1000元左右，跑步精进与较为专业系列一套2100元左右；中欧联合研发款中层约3000 - 5000元左右；外层包括羽绒服4000 - 15000元左右；内衣计划推出欧洲线、国内线，国内线价格稍低 [5] 新品计划 - 明年秋冬推出Combat Energizer（战神系列）军品 [5] 松鼠部落项目情况 - 公司通过持续投资控股上海悉乐文化发展有限公司77%的股份开展该项目，是集运动、娱乐、教育为一体的综合无动力亲子户外乐园项目 [4] - 单个项目建设周期半年，投入成本2500万元左右，已开业运营项目有成都一期/二期、武汉一期/二期、郑州一期/二期，南京项目预计2021年5月开业 [4] - 目前成都、郑州“松鼠部落”年客流量约40 - 50万人次，公司计划将未来单园客流提升到每年70 - 80万人次 [4] - 当开到约30家能聚集千万家庭时，围绕核心客群开展冬令营、夏令营、儿童户外技能、体验培训等业务并与主营业务融合 [5] 疫情影响及经营目标 疫情影响 - 疫情期间部分店铺停业，赛事停办，“松鼠部落”乐园关闭，1 - 9月底线下店铺营收同比恢复95%，10月线下销售同比增长超20%，10月底线下业务基本与去年持平 [4] 经营目标 - 2020年主要目标是扭亏为盈，2021年是X - BIONIC启动年及冬奥年，若进展顺利业绩可期 [6] 重点工作 - 稳健拓展线下销售渠道，包括滑雪店和X - BIONIC精品店；加强电商、微商、大客户销售；着力研发生产营销X - BIONIC品牌；稳健发展松鼠部落亲子户外乐园项目 [6]

行业前景 - 户外运动在欧美发展早，中国与欧美差距大，未来发展空间大，国内户外运动生活方式未完全养成，全民参与需时间 [2] 业务板块 - 公司上市后拓展为户外运动用品、活动赛事团建和亲子户外乐园三大业务板块，户外用品是主要利润来源，户外赛事是流量入口，亲子户外乐园是未来增长点 [2] 自有品牌 - 公司经销品牌 400 多个，均为各运动领域知名品牌，2018 年开始大力发展自有品牌并与其他知名品牌联合研发，自有品牌未来有望提升到 20 - 25%的比例 [2] 应收账款 - 公司整体零售店现款现结，应收账款账龄基本在 1 年以内，风险较小 [2] 门店情况 - 公司目前约有 40 家门店，2019 年计划新开 4 - 5 家，以商场店为主，截至目前已新开一家，其他门店在装修和签约中，门店坪效平均 1.8 万左右，华北和华东地区较高，新店培育期一般一年左右，与选址和户外运动氛围有关 [2] 战略合作 - 公司旗下全资子公司 2019 年开始独家代理 X - BIONIC，4 月份开始战略合作，已组建团队进行产品研发、设计等工作，今年秋冬将推出双方联合设计研发的第一季产品 [3] 户外赛事 - 公司线上、线下和赛事充分融合，赛事本身盈利不高，但可带动产品销售和增加户外参与人群，会员消费占比和复购率较高 [3] 库存情况 - 户外服装功能性强，产品更新有周期，多数品牌服装核心款是循环款，适当增加新颜色，各品牌季末有较好退换货和补贴政策，公司库存总体良性 [3] 松鼠部落 - 公司新投资的松鼠部落项目发展良好，成都和武汉乐园已开业，武汉二期大型亲子水乐园 7 月 25 日开业，郑州乐园预计 9 月份开业，其他地区项目有实质性进展，未来是盈利增长点 [4]

行业情况 - 2017年户外行业整体增速持续放缓，全国户外用品零售总额约244.6亿元，同比增长3.22%，增速创新低，竞争加剧和渠道增加对行业产生一定冲击，但在国家政策和人民运动需求背景下，依旧是朝阳产业 [2] 公司业绩情况 - 受行业影响及零售市场房租和人员成本上升，三夫公司2017年同比收入有所下滑 [2] 零售业务变化 门店开设 - 战略明确，继续开设线下门店，选址以Shopping mall商圈为主，2012 - 2017年门店数量从33家增长到38家，近两年陆续关闭街边店，新开客流量大的商场店，2017年下半年开始向客流大的Shopping mall商圈拓展，如2015年北京宜家店、2017年北京五棵松店成为盈利店铺 [2][3] 自有品牌 - 2017年自有品牌收入占比达到10.53%，SANFO PLUS在多环节注重目标市场细分，设计和面料不断创新，2018年春季产品获良好市场口碑 [3] 品牌瘦身 - 公司目前经销品牌400多个，正从产品贡献度入手进行品牌瘦身，瘦身后更多品牌转为代销，降低采购折扣以提升毛利率水平 [3] 门店管理 - 公司对门店提出严格销售业绩与成本控制要求，优化人员，完善运营体系 [3] 电商业务 - 电商部战略转变为把三夫打造成为户外用品的“亚马逊”，2017年线上销售同比增长15.24%，占公司营业收入的20.80% [3] 赛事业务 - 今年5月成立品牌发展部，重新确定三夫赛事发展战略，强化长距离越野跑、铁三等优势赛事，吸引更多赞助商以扩大市场效应 [3] 营地业务 松鼠部落 - 今年3月投资松鼠部落，其为青少年户外迪斯尼乐园，2016年10月1日在成都开业，占地约300亩，面向1 - 12岁青少年，截止2018年2月累计客流量超52万人次，2017年客流量约37.7万人次，预计今年“十一”在武汉新开占地约500亩（一期110亩）乐园，明年“五一”在重庆开设乐园，项目无重资产，前景较好 [3] 户外教育 - 公司着手准备青少年户外教育培训，开始做青少年户外教育课本，与松鼠部落衔接 [3] 其他方面 - 赛事活动、营地兼具为三夫户外引流职能，公司将继续发展销售渠道，通过赛事和营地引导户外运动，增加品牌影响力和客户粘性 [3]

行业情况 - 运动服饰行业景气，户外行业复苏滞后，但滑雪人群和跑步人群明显增加 [1] 店铺情况 - 2018年新开6家店，关闭3家店，共40家店；2019年起计划每年净开店3 - 4家，侧重客流量大、成熟的商圈和购物中心 [2] - 滑雪店年均坪效超一定水平，销售前十家店平均坪效2.2万元，40家门店平均坪效1.5万元左右 [1][2] - 多数街边店、商场店培育期半年到一年，个别店会长一些；关店考虑所在城市和存在意义，2018年关闭不盈利且有替代门店的小店 [1][2] - 开店由事业发展部负责选址 [2] 营销与电商 - 2018年成立品牌发展部加强品牌营销管理，利用信息技术加强移动端销售及宣传 [2] - 三夫电商去年销售额超1亿元，今年销售目标增长率20%，会适当做独家代理 [2] 产品销售模式 - 产品大部分为经销，仅在自有渠道销售；代理品牌需做市场，通过不同渠道销售，可批发给经销商；全资子公司旅行鼠代理10个左右国际品牌，多为冰雪类产品 [2][3] - 2018年代理收入规模不到2000万元，未来销售规模将逐步放大 [3] 财务相关 - 2018年库存下降，周转率提升，2019年存货将进一步优化；应收账款集中在大客户（团购）业务，2018年大客户（团购）收入占比15%左右 [3] - 2018年自有品牌销售收入3760万元，销售占比9%，未来将加大研发力度，提升销售占比但不超30% [3] - 近几年折扣率变化不大，门店平均7.5折左右，电商去年5.5折 [3] 业务增长原因与重心 - 2018年华中、西南可比门店增长快，原因是调整产品结构、发力团购业务、提升管理运营 [3] - 业务重心是打造“户外运动用品 + 赛事活动团建 + 亲子户外乐园”协同发展模式，户外运动用品研发销售和渠道拓展是核心业务 [3]

公司基本情况 - 三夫户外成立于1997年，第一家门店位于北大小东门外，面积20多平米 [2] - 2006 - 2013年是户外发展萌芽阶段，2005 - 2015年是第一个黄金发展期，2011年改制，2015年在深圳中小板上市 [2] - 上市后因业务转型调整业绩不佳，关闭多家低效独立街边店，将开店方向转移到购物中心，目前转型基本完成 [2] - 原主营业务为户外用品连锁零售（线下直营连锁店、线上电商）、活动赛事、企业团建，新业务有“松鼠部落”亲子户外乐园、口罩业务、收购X - BIONIC品牌相关IP [2] X - BIONIC品牌情况 - 该品牌定位高端，具备科技感、功能性，获多项国际奖项和专利，是越野跑和滑雪大赛优选装备，其产品测试被央视《科技之光》报道 [2] - 2018年公司签署中国区独家代理协议，2019年3月签署战略合作框架协议，5月达成战略合作，开始联合研发，预计2021年推出全线产品 [3] - 2020年9月公司收购“X - BIONIC”“X - SOCKS”等核心商标及相关专利、专有技术等IP所有权，对价约7800万元人民币 [3] - 未来发展方向为大众体育运动和户外运动领域，计划2 - 3年内将其打造成成功品牌 [3] - 本次非公开发行募集2.47亿元用于该品牌建设与运营项目 [3] Q&A环节 产品产地 - X - BIONIC功能内衣及运动袜系列在瑞士研发、意大利生产，保持欧洲血统和高端定位 [3] 设计团队 - 公司有7位设计师及相关产品开发人员，与瑞士总部、欧洲和国内设计工作室合作，还与国际知名材料商合作研发生产产品 [3] 营销思路 - 借鉴高端品牌价格管控体系和产品理念，但营销方面存在挑战，计划3年发展壮大该品牌 [3] 冬奥合作 - 冬奥官方有独家冠名赞助商，公司与部分专业队小范围合作，X - BIONIC是个别队伍和运动员赞助商，目前主要在滑雪方面推广品牌 [3][4] 销售占比 - 目前X - BIONIC内层销售占比较高，市场成熟后内层销售预计占比20% [4] 存货问题 - 公司目前存货主要是以前多品牌库存，奥莱渠道建设后基本不再增加，X - BIONIC前期研发可能增加库存，运转成熟后将缓解 [4]