会议安排 - 公司于2024年12月12日发第五届监事会第十二次会议通知，12月18日召开[2] 会议表决 - 3票同意续聘容诚会计师事务所为2024年度审计机构[3] - 3票同意2025年度日常关联交易预计议案[5] - 3票同意控股股东等为公司银行授信提供担保议案[7] - 3票同意公司等为江苏三夫户外用品有限公司银行授信提供担保议案[9]

人员与业务规模 - 截至2023年底，合伙人179人，注册会计师1395人，745人签过证券服务审计报告[5] - 承担394家上市公司2023年年报审计业务，相同行业审计客户11家[6] 财务数据 - 2023年度收入总额287,224.60万元，审计业务收入274,873.42万元，证券期货业务收入149,856.80万元[6] - 2023年上市公司审计收费总额48,840.19万元[6] - 2024年预计审计费用80万元，财务审计70万元，内控审计10万元[14] 风险与监管 - 职业保险累计赔偿限额不低于2亿元，乐视网案二审中[8] - 近三年受监管措施15次、自律措施6次、纪律处分1次、自律处分1次[9] - 71名从业人员受行政处罚3次、监管措施24次[9] 审计服务 - 项目合伙人王英航等2021年起为三夫户外提供审计服务[10] - 王英航2022年7月受监管谈话措施一次[12] 后续安排 - 监事会同意续聘为2024年度审计机构，需股东大会审议通过[16][18]

担保相关 - 2024年度对外担保总额度7000万元，有效期至2024年度股东大会召开之日[3] - 合并报表范围内资产负债率70%以上子公司担保额度6000万元，占最近一期净资产比例10.16%；70%以下子公司担保额度1000万元[3] - 已批准对外担保总余额25413.60万元，占最近一期经审计净资产比例36.90%[15] - 公司及控股子公司实际已发生担保余额13253.00万元，对合并报表外单位担保余额13100.00万元，占比19.02%[17] 授信相关 - 江苏三夫拟向中行宿迁宿豫支行申请不超1000万元授信额度，期限一年[4] - 公司、实际控制人及全资子公司为江苏三夫该授信提供担保，房产抵押担保期限三年[4] 股权相关 - 实际控制人张恒直接持有公司32676248股股份，占总股本20.74%[8] 子公司数据 - 江苏三夫注册资本6000万元，2024年9月30日资产总额232559860.73元，负债总额252467093.37元[11][13] - 江苏三夫2024年1 - 9月营业收入97386624.81元，净利润 - 632852.91元[13] 关联交易 - 年初至公告披露日，公司与实际控制人张恒已批准关联交易总金额26700.00万元，实际已发生12097.63万元[18]

授信与担保 - 公司拟向广发银行申请2000万元综合授信，期限一年，年化利率不高于同期LPR[3] - 控股股东张恒及其配偶为授信提供2000万元连带责任担保，期限三年[3][6] 股权与关联交易 - 张恒直接持股32676248股，占总股本20.74%[5] - 年初至公告日，与张恒已批准关联交易26700万元，实际发生12097.63万元[13] 担保余额 - 已批准对外担保总余额25413.60万元，占净资产36.90%[12] - 实际已发生担保余额13253.00万元[12] - 对合并报表外单位担保余额13100.00万元，占净资产19.02%[12] 担保情况 - 公司及控股子公司无逾期、涉诉担保[12]

关联交易 - 2025年拟与克拉特慕森开展日常关联交易，预计金额不超6578万元[2] - 2025年采购预计6500万元，服务预计78万元[3] - 2024年1 - 11月采购实际4500.22万元，服务实际77.88万元[3][4] - 2024年1 - 11月采购占比11.08%，差异 - 35.71%[4] - 2024年1 - 11月服务占比3.75%，差异 - 61.06%[4] 合作方情况 - 克拉特慕森注册资本2500万元[10] - 2024年9月30日总资产134696969.20元，净资产94947537.32元[8] - 2024年9月30日营收161458767.91元，净利润25173252.24元[8] 其他 - 公司认为克拉特慕森具备履约能力[11] - 全体独立董事通过2025年度关联交易预计议案[14]

股东大会时间 - 现场会议时间为2025年1月3日下午14:30[6] - 网络投票时间为2025年1月3日[6] - 股权登记日为2024年12月27日[7] 投票信息 - 深交所交易系统投票时间为2025年1月3日多个时段[20] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年1月3日上午09:15至下午15:00[20] - 投票代码为"362780"，投票简称为"三夫投票"[17] 会议相关 - 审议《关于拟续聘会计师事务所的议案》等[8] - 地点为北京市昌平区公司三层会议室[8] - 会期预计半天，费用自理[12] 登记信息 - 登记时间为2024年12月30日特定时段[11] - 登记地点为北京市昌平区公司三层证券部[11]

咸宁悉乐财务 - 2024年9月30日资产1826.09万元，负债1760.83万元，净资产65.26万元[5] - 2024年1 - 9月营收49.75万元，净利润 - 254.21万元[5] - 向湖北银行贷款250万元拟展期至2025年12月21日[2][3] 公司担保情况 - 咸宁市融资担保集团注册资本60000万元[6] - 担保金额250万元，期限三年[7] - 已批准对外担保总余额25413.60万元，占比36.90%[10] - 实际已发生担保余额13253.00万元[10] - 对合并报表外单位担保余额13100.00万元，占比19.02%[10] 公司财务 - 2024年9月30日资产85903.66万元，负债21563.19万元，净资产64340.47万元[11]

行业或公司 * 户外赛道 * 冰雪经济 * 公司旗下品牌矩阵 核心观点和论据 * 户外赛道近年来表现火热，运动户外和跑步等细分领域蓬勃发展[1]。 * 国家政策支持冰雪经济发展，2027年冰雪经济总规模目标为1.2百亿[2]。 * 公司通过独家代理或收购IP等方式，加强品牌矩阵建设，如xBionic、攀山鼠、Houdini等品牌[4][6]。 * 自有和独家代理品牌业务收入占比已超过六成，传统业务占比降至三成左右[8]。 * 公司预计2024年表观增速为个位数，但自由品牌和独家代理品牌业务增速非常快[9]。 * 公司预计2025年和2026年利润分别为3400万、6200万和8500万[9]。 * 公司估值空间较大，参考亚马逊PS估值，目标市值可能达到33亿以上[10]。 其他重要内容 * 公司在产品开发过程中与品牌方进行深度沟通，针对中国市场进行调整[7]。 * 公司与品牌方合作模式多样，包括独家代理、参股等[6][7]。 * 公司注重品牌声量和收入体量的提升[9]。 * 冰雪旺季即将到来，公司旗下品牌举证知名度不断提升[11]。

公司投资评级 - 报告给予三夫户外"买入"评级,这是首次覆盖 [7] 报告的核心观点 - 三夫户外是国内户外零售先驱,经过多年探索,明确"品牌运营+渠道运营"的发展战略,聚焦"自有品牌+独家代理品牌",转型为品牌运营集团 [1][3][4] - 户外鞋服是增速领跑的潜力赛道,政策助力行业发展,但国内高端市场基本被海外品牌垄断 [2][5] - 三夫户外手握众多优质户外品牌,包括X-BIONIC、CRISPI、Houdini等,品牌矩阵完备,未来将聚焦自有品牌和独家代理品牌发力 [3][6] - 三夫户外在运营能力上深挖品牌内涵,通过与顶级面料商合作、加快单品牌店开拓、打造会员俱乐部等方式,提升品牌曝光度和客户粘性 [4] - 预计2024-2026年公司收入和净利润将快速增长,规模效应逐步显现 [5] 财务摘要 - 预计2024-2026年公司实现收入8.78/11.35/14.13亿元,同比增长3.7%/29.3%/24.4% [5] - 预计2024-2026年实现归母净利润0.34/0.62/0.85亿元,同比分别增长6.0%/81.2%/37.2% [5] - 对应PE为67/37/27倍 [5] 公司概况 - 三夫户外创立于1997年,是国内户外用品零售商,经销300+个国内外户外品牌,产品包括户外服装、鞋袜与装备 [1] - 2015年上市后面临电商及购物中心冲击,经过多年探索,2021年明确"品牌运营+渠道运营"的发展战略 [1][22] - 截至2024年中期,公司在全国16个城市开设了47家直营连锁店,面积合计约2万平米,拥有X-BIONIC、SANFO PLUS、ANEMAQEN等自有品牌,独家代理CRISPI、Klattermusen、HOUDINI等国际经典户外品牌 [25] 户外鞋服行业 - 国内户外运动自2021年迎来第二波发展浪潮,露营、滑雪、骑行等多样玩法出圈,户外鞋服成为增速最快的细分品类 [2] - 政策端频繁发力推动户外运动成为扩内需、促消费的新增长点,冰雪经济多次被点名 [2][56] - 国内高端户外市场基本被海外品牌垄断,本土品牌大多定位高性价比 [2][61] 品牌矩阵 - 三夫户外2021年收购瑞士黑科技品牌X-BIONIC,并拿下CRISPI、Houdini等优质稀缺户外品牌在中国区的独家代理权,涵盖服装、鞋靴、背包品牌,矩阵完备 [3][6] - 公司自主创立SANFO、ANEMAQEN、KIDSANFO、SANFO PLUS四个自有品牌,定位专业适用、中高端等不同市场 [66] - X-BIONIC品牌将仿生技术应用于服装,在国际赛事中受运动员青睐,品牌具有稀缺性 [72] - 公司独家代理品牌包括CRISPI、Houdini、LA SPORTIVA、MYSTERY RANCH、DANNER等,均具有独特的品牌特性、专业的技术积淀及深厚的文化底蕴 [82][86] 运营能力 - 产品端,公司与GORE-TEX、Schoeller等顶级功能性面料供应商合作,加大开发X-BIONIC中外层产品 [4][101] - 渠道端,公司加快单品牌店的开拓,通过打造科技感门店形象进驻高端商圈及优质滑雪场,深化高端定位 [4] - 营销端,公司拥有深耕多年的会员俱乐部及户外服务生态圈,能够多维度触达目标消费者,增加品牌曝光度,并收获高粘性客户 [4] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司实现收入8.78/11.35/14.13亿元,同比增长3.7%/29.3%/24.4% [5] - 预计2024-2026年实现归母净利润0.34/0.62/0.85亿元,同比分别增长6.0%/81.2%/37.2% [5] - 对应PE为67/37/27倍 [5]

营收情况 - 本报告期营业收入1.72亿元，同比降5.09%；年初至报告期末营收4.99亿元，同比降7.54%[3] - 2024年1 - 9月X - BIONIC品牌营收15,862.11万元，同比增50.08%；CRISPI品牌营收5,953.23万元，同比增32.33%；LA SPORTIVA、MYSTERY RANCH、DANNER三品牌营收合计7,556.57万元，同比增22.92%[15] - 2024年前三季度营业总收入499,869,101.05元，较上期540,609,317.08元有所下降[19] 利润情况 - 本报告期归属上市公司股东净利润38.76万元，同比降43.85%；年初至报告期末为856.24万元，同比降28.84%[3] - 2024年前三季度净利润734,664.90元，较上期6,762,339.02元大幅下降[20] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润8,562,371.98元，较上期12,033,227.87元下降[20] - 2024年前三季度少数股东损益 -7,827,707.08元，较上期 -5,270,888.85元亏损扩大[20] - 2024年前三季度基本每股收益0.0543，较上期0.0764下降[20] 资产情况 - 本报告期末总资产11.96亿元，较上年度末增8.21%；归属上市公司股东所有者权益6.97亿元，较上年度末增1.24%[3] - 截至报告期末，公司资产总计1,195,806,288.94元，较期初1,105,053,620.18元有所增加[17] - 期末流动资产合计718,387,077.71元，期初为657,091,415.88元；非流动资产合计477,419,211.23元，期初为447,962,204.30元[16][17] - 公司货币资金期末余额57,109,809.35元，较期初115,324,020.61元减少；交易性金融资产期初有15,728,891.78元，期末无[16] - 公司应收账款期末余额33,003,064.30元，较期初34,471,144.46元略有减少；存货期末余额516,873,478.31元，较期初397,316,465.31元增加[16] - 公司长期股权投资期末余额47,494,570.56元，较期初5,437,039.44元大幅增加；固定资产期末余额216,729,950.27元，较期初229,630,447.95元减少[17] - 2024年第三季度末负债合计488,056,039.08元，较上期398,038,035.22元增加[18] - 2024年第三季度末所有者权益合计707,750,249.86元，较上期707,015,584.96元略有增加[18] 资金变动情况 - 货币资金期末余额较期初降50.48%，因销售商品、提供劳务收到现金同比减少[6] - 存货期末余额较期初增30.09%，因秋冬期货集中到货[6] - 长期股权投资期末余额较期初增773.54%，因旅行鼠公司核算方式转变[6] - 应付账款期末余额较期初增145.12%，因采购到货增加[8] 费用与收益情况 - 研发费用较上年同期增64.52%，因公司加大研发投入[9] - 投资收益较上年同期增10194.44%，因旅行鼠公司核算方式转变确认投资收益[9] - 2024年前三季度营业总成本486,715,750.04元，较上期512,303,326.37元有所下降[19] - 2024年前三季度研发费用12,606,483.95元，较上期7,662,455.60元增加[19] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期降153.72%，因销售商品、提供劳务收到现金同比减少[3][9] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金554,539,452.25元，较上期593,496,432.76元下降[21] - 经营活动现金流入小计为5.647540932亿美元，去年同期为6.0979692958亿美元；现金流出小计为6.249319133亿美元，去年同期为6.3351550095亿美元；产生的现金流量净额为 - 6017.78201万美元，去年同期为 - 2371.857137万美元[23] - 投资活动现金流入小计为2632.240162万美元，去年同期为6034.869825万美元；现金流出小计为3319.911279万美元，去年同期为1.1418554083亿美元；产生的现金流量净额为 - 687.671117万美元，去年同期为 - 5383.684258万美元[23] - 筹资活动现金流入小计为1.6509亿美元，去年同期为2.1371993988亿美元；现金流出小计为1.6215606239亿美元，去年同期为2.1562194328亿美元；产生的现金流量净额为293.393761万美元，去年同期为 - 190.20034万美元[23] - 现金及现金等价物净增加额为 - 6412.059366万美元，去年同期为 - 7945.741735万美元[23] - 期初现金及现金等价物余额为1.1426385743亿美元，去年同期为1.3055873476亿美元[24] - 期末现金及现金等价物余额为5014.326377万美元，去年同期为5110.131741万美元[24] - 收到的税费返还为16.659098万美元，去年同期为6.472201万美元[23] - 收到其他与经营活动有关的现金为1004.804997万美元，去年同期为1623.577481万美元[23] - 支付给职工及为职工支付的现金为1116.6361897万美元，去年同期为1077.8302162万美元[23] - 支付的各项税费为453.8243742万美元，去年同期为388.5053387万美元[23] 股东持股情况 - 孙雷持有公司股份3,220,648股，占比2.04%；中国工商银行股份有限公司－嘉实瑞成两年持有期混合型证券投资基金持股2,373,240股，占比1.51%等[12] - 张恒持有无限售条件股份8,169,062股；北京熙诚金睿股权投资基金管理有限公司－北京新动力优质企业发展基金（有限合伙）持股4,804,236股等[13] 增发项目情况 - 深圳证券交易所于2024年7月26日受理公司向特定对象发行股票申请，截至公告披露日，增发项目有序推进[15]