公司战略调整 - 公司董事会决议提前解散并清算注销其参与投资的产业基金“广州厚德载物产业投资基金合伙企业（有限合伙）” [1] - 解散原因为基金投资目的已实现，且为优化管理成本、提升运营效率 [1] - 公司在该基金中认缴出资额为74,890万元，占基金总出资额75,000万元的99.86% [1] 资产重组与整合 - 基金清算后，公司将获得待分配资产的全部现状分配，主要包括香港凯瑞特有限公司、香港盈丰泽润有限公司的100%股权 [1] - 凯瑞特及盈丰泽润将成为公司的全资子公司，此次退出事项符合公司经营发展战略 [1] - 该基金曾负责运作公司于2023年以7.2亿元收购的“CERRUTI 1881”和“KENT&CURWEN”两大国际奢侈品牌的全球商标所有权 [2] 财务表现与影响 - 负责运作两大品牌的厚德载物基金在2023年净亏损4421.64万元，2024年净亏损8117.54万元，2024年上半年再度亏损3707万元 [2] - 公司2024年前三季度实现营收约32.01亿元，同比增长6.71%，但归属于上市公司股东的净利润约6.2亿元，同比减少18.7%，扣非净利润约5.78亿元，同比下滑21.36% [2] 市场动态 - 公司于12月15日被调出了深证成指样本股名单 [3]

公司投资活动 - 公司联合宁波金钿汇与易简投资共同设立了广州厚德载物产业投资基金合伙企业 认缴出资总额为75000万元 公司认缴出资额为74890万元 占出资总额的99.86% [1] - 该投资基金的设立目的已实现 经全体合伙人协商一致同意提前解散并启动清算 [2] 基金清算与资产分配 - 清算方案约定 宁波金钿汇与易简投资的出资额将以现金方式获得全额分配 [2] - 待分配资产将全部以现状分配给公司 主要包括香港凯瑞特有限公司与香港盈丰泽润有限公司的100%股权 [2]

合伙企业情况 - 2025年12月18日通过合伙企业解散并清算注销议案[1] - 公司认缴74,890万元，占比99.86%，2023年2月28日实缴总额75,000万元[2] - 2023年3月10日合伙企业办理私募投资基金备案手续[3] 出资比例 - 宁波金钿汇实缴10万元，比例0.01%；易简投资实缴100万元，比例0.13%；公司实缴74,890万元，比例99.86%[4] 后续安排 - 合伙企业投资目的实现，全体合伙人同意提前解散并清算[5] 公司发展 - 凯瑞特及盈丰泽润将成公司全资子公司，利于长远发展[6]

关联交易金额 - 2026年预计向广州一享采购8000万元，2025年1 - 11月实际4942.75万元[3] - 2026年预计向红河个旧销售1600万元，2025年1 - 11月实际1282.53万元[3] 交易金额占比及差异 - 2025年1 - 11月向广州一享采购占比4.14%，与预计差异 - 38.22%[5] - 2025年1 - 11月向红河个旧销售与预计差异 - 14.50%[5] 关联方财务数据 - 截至2025年9月末，广州一享总资产4951万元、净资产462万元[7] - 截至2025年9月末，红河个旧总资产1747万元、净资产179万元[8] 关联方经营数据 - 2025年1 - 9月广州一享营收8259万元、净利润83万元[7] - 2025年1 - 9月红河个旧营收824万元、净利润 - 36万元[8] 其他 - 关联交易价格遵循市场化定价[9] - 独立董事通过2026年度日常关联交易预计议案[11]

会议信息 - 2025年第三次临时股东会于12月18日14:30现场召开，网络投票9:15 - 15:00[4] - 现场会议地点为广州番禺区比音勒芬商业办公楼8楼会议室[4] - 公告日期为2025年12月19日[14] 投票情况 - 377人代表275,620,765股投票，占比48.2946%[5] - 4名中小股东代表85,751股投票，占比0.0150%[6] 议案审议 - 审议通过前三季度利润分配预案，同意273,643,465股，占比99.2826%[8] - 中小股东同意36,838,065股，占94.9059%；反对1,940,700股，占4.9998%；弃权36,600股，占0.0943%[10] 合规情况 - 北京国枫律所认为会议召集、召开程序合法有效[11]

会议信息 - 公司董事会于2025年12月3日发布会议通知[4] - 现场会议于2025年12月18日在办公楼8楼会议室召开[5] - 网络投票时间为2025年12月18日9:15 - 15:00[6] 投票数据 - 现场和网络投票股东合计377人，代表股份2.75620765亿股，占比48.2946%[7] 议案投票情况 - 《关于2025年前三季度利润分配预案的议案》同意2.73643465亿股，占比99.2826%[10] - 反对194.07万股，占比0.7041%[10] - 弃权3.66万股，占比0.0133%[10]

董事会会议情况 - 公司第五届董事会第十三次会议于2025年12月18日在广州召开，7名董事全出席[2] 决策事项 - 同意提前解散广州厚德载物产业投资基金合伙企业并清算注销[3] - 审议通过2026年度日常关联交易预计议案，关联董事回避[5]

公司投资活动 - 公司联合宁波金钿汇与易简投资共同设立了广州厚德载物产业投资基金合伙企业 公司认缴出资额为74,890万元 占合伙企业出资总额75,000万元的99.86% [1] - 鉴于合伙企业投资目的已实现 为优化管理成本并提升运营效率 经全体合伙人协商一致同意提前解散合伙企业并启动清算 [2] 基金清算与资产分配 - 根据清算协议 宁波金钿汇与易简投资的出资额将以现金方式获得全额分配 [2] - 待分配资产将以现状全部分配给公司 主要包括香港凯瑞特有限公司与香港盈丰泽润有限公司的100%股权等 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年12月18日召开了第五届第十三次董事会会议，会议审议了《关于2026年度日常关联交易预计的议案》等文件 [1] - 会议以现场和通讯表决相结合的方式召开，地点位于广州市番禺区南村镇的公司总部 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入几乎全部来自服装服饰业务，该业务占比达99.36% [1] - 其他业务收入占比仅为0.64% [1] 公司市值信息 - 截至新闻发稿时，公司市值为86亿元 [1]

核心观点 报告认为，展望2026年，纺织服装行业在制造与品牌两端均存在结构性机遇。制造端，短期受益于中美贸易关系阶段性缓和及全球运动品牌龙头Nike经营出现转机，与龙头深度绑定的制造商有望迎来订单与估值修复；中长期则看好产能全球化布局的龙头持续提升份额。品牌端，持续看好运动户外等高景气赛道，多层级市场空间广阔，体育赛事大年有望催化需求；同时，满足高质生活需求的新消费品类（如棉柔巾、卫生巾）也进入高质成长阶段[4][5][6][7]。 行业复盘：零售平淡，出口走弱 - **内需零售**：2025年1月至10月，限额以上单位服装鞋帽、针纺织品零售额累计同比增长3.5%，维持中低个位数增长。10月单月同比增速改善至6.3%，高于社会消费品零售总额增速（2.9%），或受季节性消费影响。线上线下渠道销售差异逐步缩小，至10月穿类商品网上零售额累计同比恢复至3.6%[4][10][11]。 - **出口表现**：2025年1月至11月，中国纺织物、服装、鞋靴出口金额累计同比下滑3.3%至3055亿美元，3月以来呈降速趋势。其中上游纺织物表现相对较好，累计出口同比微增0.9%至1300亿美元，而服装及鞋靴出口分别同比下滑4.4%和10.7%。11月单月数据有所改善，纺织物出口同比转正，服装及鞋靴出口环比降幅收窄[4][10][14]。 - **越南出口对比**：同期越南纱线、纺织品和服装、鞋类出口金额累计同比+6.2%至616亿美元，增速优于中国，但同样呈现前高后低趋势，11月各品类出口金额同比转为负增长[4][17]。 - **板块收益与持仓**：2025年1~11月，中信纺织服装指数累计增长15.1%，跑输上证指数0.9个百分点，在30个中信一级行业中排名第18位。公募基金对纺织服装板块的持仓比例持续下滑，2025年第三季度末降至0.16%，板块低配程度加深[4][23][25]。 制造端：关注Nike链，龙头全球化布局提升份额 - **全球零售与库存**：全球服装零售表现分化，英美同比温和增长，日本持续承压。美国服装零售库存保持稳定，批发库存同比降幅收窄，库销比维持在健康水平[4][32][35]。 - **品牌指引与Nike转机**：各品牌短期营收指引分化，但库存企稳趋势下，上游制造订单有望恢复。重点提及Nike集团，截至2025年8月末的FY2026Q1财季，固定汇率下收入同比降幅收窄至-1%，经营初现转机，北美与经销渠道已有复苏迹象[4][30][37][42]。 - **贸易环境改善**：中美贸易关系阶段性缓和，自2025年11月10日起，美国取消对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，并对24%的对等关税继续暂停一年。关税政策阶段性落地有助于增强制造订单的确定性[4][30][42]。 - **中长期趋势：供应链分散与龙头集中**：受国际贸易摩擦等因素影响，品牌供应链持续向中国以外地区转移。例如，Nike从中国采购进口到美国的成品鞋占比计划从FY2025的16%降至FY2026财年末的高个位数。同时，品牌方供应商呈现集中化趋势，Nike服装和鞋类供应商的CR5从FY2014的34%提升至FY2025的51%，龙头制造商份额有望持续提升[4][44][48]。 - **产能出海持续**：主要纺服制造企业产能持续向越南、柬埔寨、印尼、印度等国家迁移，以满足国际品牌供应链风险分散的需求[4][52][54]。 品牌端：看好运动户外与新消费高质成长 - **运动户外赛道高景气**： - **市场空间广阔**：2019年至2024年，中国户外高性能服饰市场规模复合增速约13.8%，2024年市场规模约为1027亿元。其中国产品牌同期复合增速约17.8%，高于国际品牌[4][68][70]。 - **跑步与越野市场活跃**：马拉松赛事参赛人数疫后持续增长，国内越野跑赛事数量与参赛人数也处于高速增长阶段，2024年国内越野跑参赛人数约15万人[4][60][64][66]。 - **品牌表现分化**：2025年前三季度，国内运动品牌流水增速呈逐季下滑趋势，但大部分仍实现正增长，显示韧性。迪桑特、可隆、索康尼等品牌流水保持高速增长[4][57]。 - **竞争格局与营销催化**：高性能户外服饰市场集中度较低，CR5约19.7%，龙头品牌份额仅5.5%，提升空间大。2026年米兰冬奥会等重大体育赛事有望激发冰雪运动活力，成为品牌营销的重要催化剂[4][75][76]。 - **渠道店态创新**：领先品牌通过多店态模式（如安踏的作品集店、冠军店等）拓展渠道，精准满足不同层级市场需求[4][77]。 - **新消费：高质生活需求驱动**： - **棉柔巾市场**：作为毛巾、纸巾的新型替代品，棉柔巾渗透率提升空间广阔。线上渠道中，全棉时代2024年棉柔巾销售份额约22.9%，占据领先地位[4][80][82]。 - **卫生巾市场**：2024年中国月经护理市场销售额约1050亿元，2021-2024年三年复合增长2.8%，价增（年均4.4%）是主要驱动力，产品升级满足高质需求[4][83][87]。 - **代表公司增长**：以稳健医疗旗下的全棉时代为例，2025年前三季度，其卫生巾、干湿棉柔巾与成人服饰收入分别累计同比增长63.9%、15.7%和17.3%，增长动能强劲[4][87][90]。 投资建议 - **制造端**：建议关注与全球龙头品牌深度绑定、具备全球化产能布局的制造龙头，如申洲国际、华利集团、裕元集团、伟星股份等[4][7][93]。 - **品牌端**：建议关注两条主线：1）运动户外赛道中多品牌垂直布局的安踏体育、受益奥运营销的李宁、索康尼运营优异的特步国际，以及户外高性能服饰品牌波司登、伯希和、比音勒芬等；2）个护清洁赛道中满足高质生活需求的稳健医疗、诺邦股份等[4][7][93]。