报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级,目标价24.44元 [5] 报告的核心观点 - Q3业绩略低于预期,主要受新品牌培育投入增加影响,但仍显著优于行业 [4] - 公司将更加注重门店的经营质量及盈利水平,中长期高质量发展可期 [4] 公司投资评级 - 公司维持"增持"评级,目标价24.44元 [5] 公司业绩表现 - Q3收入同比-4.4%,归母净利同比-17.3%,主要受新品牌培育投入增加影响 [4] - 若剔除新品牌培育费用影响,公司业绩表现显著优于行业 [4] 公司发展战略 - 公司将更加注重门店的经营质量及盈利水平,下半年保持稳健拓店节奏 [4] - 主品牌、高尔夫独立店以及威尼斯狂欢节品牌将持续稳步拓店,国际新品牌将持续快速成长 [4] 财务数据 - 2024-2026年EPS预测为1.61/1.85/2.08元 [4] - 2024年目标PE为15倍 [4] - 公司2022-2026年营收、净利润复合增速分别为10.2%和13.0% [10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价23.92元 [6] 报告的核心观点 - 比音勒芬持续完善产品矩阵,定位高端人群成功构建用户壁垒,在终端消费复苏节奏尚存不确定性的环境下,保持同业领先的稳健增长 [1] - 公司通过国际品牌CERRUTI 1881及KENT&CURWEN,布局重奢领域,为公司发展注入了新动力 [2] - 公司资金储备充裕,为公司的稳健运营提供了保障,也在面对市场的不确定性时,增强了公司的抗风险能力 [3] 营收分析 1) 线下渠道: - 考虑到出台消费政策的逐步落实,终端消费市场有望迎来持续改善;结合公司单有成效的多品牌战略和定位清晰的中高端客户群,用户心智稳固 [9] - 预计2024-26年公司直营/加盟门店数量同比+40/40/40家,店效方面加盟店单店店效有望实现较佳增速,直营店单店店效短期承压但中期有望实现稳健增长 [9] - 对应2024-26年线下渠道实现营收同比+7.3%/10.5%/10.2%至35.9/39.6/43.7亿元 [9] 2) 线上渠道: - 考虑到当前公司线上渠道营收占比较低,较同业而言尚存较大的提升空间,且公司持续加码电商业务,线上市场有望持续实现业绩释放 [9] - 预计2024-26年公司线上渠道营收同比+10.0%/+10.0%/+10.0%至2.1/2.4/2.6亿元 [9] 盈利预测 - 预计2024-26年归母净利润分别同比+0.06%/+15.11%/+14.58%至9.11/10.49/12.02亿元,同期EPS分别为1.60、1.84、2.11元 [4][13] - 公司所处行业为品牌服饰,同业可比公司25E PE均值为10.3x,我们基于2025年PE 13x,给予目标价23.92元 [15]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级。[7] 报告的核心观点 1) 公司发布2024年三季报,单季营收、净利略低于预期,但在国内消费行业普遍面临挑战的背景下,前三季营收、净利仍实现双增长。24Q1-3营收30亿元(同比+7.3%),归母净利润7.62亿元(同比+0.55%),扣非归母净利润7.35亿元(同比+1.3%)。[4] 2) 品牌力支撑毛利率保持高水准,费用端由于新品牌有所增加。公司坚守高端定位,不以低价竞争,通过加大品牌推广力度,进一步巩固品牌高价值。24Q1-3毛利率76.4%(同比-0.2pct),费用率46.3%(同比+2.9pct)。[5] 3) 经营质量保持韧性,充足现金保障抗风险能力。24Q3期末存货8.9亿元(同比+28%),存货周转天数304天(同比+8天)。24Q1-3经营现金流净额6.5亿元,净现比0.86,24Q3期末账上货币资金及交易性金融资产合计超26亿元。[6] 4) Kent&Curwen在9月正式起航、惊艳回归,标志开启第二成长曲线。公司23年完成收购两大新品牌全球商标所有权,以轻资产收购起步,重塑品牌形象,今年9月Kent&Curwen率先亮相2025SS伦敦大秀,多家直营门店也在中国开业。[6] 5) 在外界零售大环境承压背景下,公司仍积极谋求高质量发展,维持"买入"评级。预计24-26年归母净利润9.2/10.6/12.2亿元,对应PE为12/11/9倍,给予25年16倍PE,目标市值170亿元,较2024/10/31总市值有52%上涨空间。[7]

报告公司投资评级 - 报告给予"比音勒芬"公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年前三季度实现收入30亿元(+7.3%)、归母净利润7.62亿元(+0.55%)。其中第三季度收入10.64亿元(-4.37%)、归母净利润2.83亿元(-17.32%)。[1] - 利润增速慢于收入,预计受到新品牌费用投放影响。[1] - 公司存货周转平稳,营运健康。[1] 新品牌发展 - 公司旗下KENT&CURWEN品牌已于2024年9月在英国伦敦发布25春夏新品、10月在天猫开设官方旗舰店,同时在国内多地开设线下门店,收入贡献可期。[1] 未来发展预测 - 预计公司2024~2026年分别实现归母净利9.21/10.61/12.17亿元,对应PE分别为13/11/10倍。[1] - 公司持续推进品牌多样化、国际化、高端化布局,优化营销管理,深化数字化变革,在品牌高端化与渠道高效化的效果叠加下,业绩韧性与成长性优势预计延续。[1] 财务数据总结 收入与利润 - 公司2022-2026年营业收入分别为28.85/35.36/37.14/41.31/45.76亿元,年复合增长率为10.79%。[3] - 公司2022-2026年归母净利润分别为7.28/9.11/9.21/10.61/12.17亿元,年复合增长率为14.71%。[3] 盈利能力 - 公司2022-2026年毛利率分别为77.4%/78.6%/78.5%/79.9%/80.3%,保持较高水平。[3] - 公司2022-2026年营业利润率分别为29.6%/30.0%/29.2%/30.2%/31.3%,保持较高水平。[3] - 公司2022-2026年净利率分别为25.2%/25.8%/24.8%/25.7%/26.6%,保持较高水平。[3] 偿债能力 - 公司2022-2026年资产负债率分别为25.94%/27.20%/17.79%/15.57%/13.46%,保持较低水平。[3] - 公司2022-2026年净负债/股东权益比例分别为-56.20%/-55.55%/-45.68%/-43.75%/-44.03%,保持较低水平。[3] 成长性 - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为6.06%/22.58%/5.04%/11.21%/10.79%。[3] - 公司2022-2026年归母净利润增长率分别为16.50%/25.17%/1.08%/15.28%/14.71%。[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024Q1~Q3公司收入同比增长7%,归母净利润同比增长1% [2] - 单三季度公司收入同比下降4%,归母净利润同比下降17% [3] - 公司业绩表现仍领先行业水平 [3] 主品牌表现优于行业 - 主品牌产品年轻化、高端化,融合运动、休闲、时尚元素,在优势品类中打造爆款 [4] - 主品牌营销方面牢抓客群心智,包括合作国家队征战奥运会、合作KOL等 [4] 其他品牌持续孵化 - CERRUTI 1881、KENT＆CURWEN新品相继亮相,威尼斯发力徒步、露营等社群运营 [4] 渠道拓展情况 - 2024H1公司直营/所盟渠道收入同比分别增长2%/57% [5] - 2024H1公司门店总数1263家,较年初净增80家,预计全年净增80家 [5] - 电商渠道通过精准匹配客群流量并引流线下,发挥品牌优势 [5] 财务状况 - 公司库存整体可控,现金流管理正常 [6] 未来展望 - 2024年公司业绩有望保持稳健增长 [6] - 中长期公司渠道扩张有望带动业务规模持续增长 [6]

会议信息 - 公司第五届监事会第五次会议于2024年10月30日在总部召开[1] - 应出席监事3人，实际出席3人[1] 审议事项 - 审议通过2024年第三季度报告议案[2] - 审议通过选举梁传勇为第五届监事会主席议案[4] 人员信息 - 梁传勇1984年出生，任信息技术部总监等职[7]

投票情况 - 现场和网络投票股东368人，代表股份282,154,946股，占比49.4395％[4] - 现场投票股东11人，代表股份241,746,900股，占比42.3592％[4] - 网络投票股东357人，代表股份40,408,046股，占比7.0803％[4] 中小股东投票情况 - 现场和网络投票中小股东365人，代表股份40,436,546股，占比7.0853％[5] - 现场投票中小股东8人，代表股份28,500股，占比0.0050％[5] - 网络投票中小股东357人，代表股份40,408,046股，占比7.0803％[5] 议案表决情况 - 《关于补选股东代表监事的议案》总表决同意281,981,967股，占比99.9387％[7] - 《关于补选股东代表监事的议案》中小股东总表决同意40,263,567股，占比99.5722％[9]

会议信息 - 公司第五届董事会第六次会议于2024年10月30日召开[2] - 会议通知于2024年10月25日发出[2] - 应出席董事7人，实际出席7人[2] 报告审议 - 会议审议通过2024年第三季度报告议案[3] - 表决结果：同意7票，反对0票，弃权0票[3] - 该议案在董事会召开前已通过审计委员会审议[3] 报告查阅 - 《2024年第三季度报告》详见《证券时报》等报刊和巨潮资讯网[3]

股东大会信息 - 2024年9月30日发布2024年第二次临时股东大会通知[4] - 10月30日现场会议在广州番禺召开，网络投票同日9:15 - 15:00[5][6] 参会情况 - 股东（股东代理人）368人，代表股份282,154,946股，占比49.4395%[7] 议案表决 - 《关于补选股东代表监事的议案》同意281,981,967股，占比99.9387%[9] - 《关于补选股东代表监事的议案》反对113,679股，占比0.0403%[9] - 《关于补选股东代表监事的议案》弃权59,300股，占比0.0210%[9] 选举结果 - 周文乐女士当选第五届监事会股东代表监事[9] 会议合规 - 会议召集、召开、表决程序及召集人、出席人员资格合法有效[6][7][10]

营收与利润情况 - 本报告期营业收入1063818784.47元同比减少4.37%年初至报告期末为3000135845.76元同比增长7.30%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润282954929.82元同比减少17.32%年初至报告期末为762154723.00元同比增长0.55%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润275795086.62元同比减少19.95%年初至报告期末为734873189.90元同比增长1.30%[2] - 营业总收入为3000135845.76元较上期2795944692.01元增长[15] - 营业总成本为2121294056.58元较上期1892343571.95元增长[15] - 净利润为762049329.32元较上期757957889.47元增长[15] - 归属于母公司股东的净利润为762154723.00元较上期757996419.24元增长[16] - 基本每股收益本报告期为0.50元/股同比减少16.67%年初至报告期末为1.34元/股同比增长0.75%[2] - 基本每股收益为1.34较上期1.33增长[16] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为651697703.46元同比减少32.98%[2] - 2024年第三季度经营活动现金流入小计28.4514096755亿元相比之前25.5777500202亿元有所增长[17] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额6.5169770346亿元低于之前的9.7237313816亿元[17] - 2024年第三季度投资活动现金流入小计19.0227207205亿元低于之前的30.6535012108亿元[17] - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为 - 6.7683493457亿元之前为1.6890896561亿元[17] - 2024年第三季度筹资活动现金流入小计仅0.011亿元[17] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额 - 6.740594157亿元之前为 - 2.2552504029亿元[18] - 2024年第三季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为 - 273.557393万元之前为3382.099085万元[18] - 2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为 - 7.0193222074亿元之前为9.4957805433亿元[18] - 2024年第三季度期初现金及现金等价物余额10.1090294613亿元[18] - 2024年第三季度期末现金及现金等价物余额3.0897072539亿元[18] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为19,696[9] - 谢秉政持股比例为37.88%持股数量216,170,800股[9] 财务指标对比情况 - 销售商品提供劳务收到现金2712618596.32元[16] - 研发费用为98244745.54元较上期93324948.71元增长[15] - 销售费用为1048653498.59元较上期957286182.01元增长[15] - 管理费用为267652785.16元较上期186535346.63元增长[15] - 营业利润为894570073.17元较上期885417571.06元增长[15] 资产情况 - 货币资金期末余额1205949079.39元较期初减少44.18%主要因购买理财产品及支付货款增加[5] - 交易性金融资产期末余额1403332777.78元较期初增长81.76%主要因购买理财产品增加[5] - 应收账款期末余额361,299,427.53元期初余额324,032,413.68元[12] - 存货期末余额888,056,751.44元期初余额707,668,198.24元[12] - 固定资产期末余额681,809,585.45元期初余额580,665,868.39元[12] - 无形资产期末余额1,034,020,985.27元期初余额1,077,271,625.70元[12] - 流动资产合计期末余额4,246,845,076.55元期初余额4,327,355,844.01元[12] - 资产总计期末余额6,739,535,586.04元期初余额6,727,642,887.64元[12] 收益情况 - 投资收益本期发生额2153295.15元较上期减少87.37%主要因结构性存款收益减少[6] - 公允价值变动收益本期发生额3575191.91元较上期增长153.42%主要因理财产品收益增加[6]