报告公司投资评级 - 公司评级为"买入"[5][6] 报告的核心观点 1) 公司2024H1收入19.36亿元/同比+15%,归母净利润4.79亿元/同比+15.25%,扣非归母净利润4.59亿元/同比+20.52%,单Q2收入6.68亿元/同比+10.49%,归母净利润1.17亿元/同比+1.74%,扣非归母净利润1.08亿元/同比+16.34% [2] 2) 加盟渠道调整后大幅增长,电商维持快速增长,各渠道毛利率均有提升。加盟渠道大幅增长主要系23年主动帮助加盟商处理库存而减少订单、为24年增长奠定良好基础,24年轻装上阵 [2] 3) 截至24H1直营/加盟门店分别较23年底净增加2/6家至609/654家,上半年继续保持净开店,24H1直营门店店效210万元/同比+2.9%,加盟单店出货额79万元/同比+47% [2] 4) 毛利率、费用率、净利率均呈现稳中有升的态势。24H1毛利率同比+0.7pct至77.9%,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.25/+0.51/+0.12/-0.35pct,归母净利率同比+0.05pct至24.75%,扣非归母净利率同比+1.1pct至23.7% [2] 5) 存货周转天数同比-27天/环比-37天至309天,应收/应付周转天数基本保持稳定,经营活动现金流净额5.3亿元,净现比为1:1,现金流充沛 [2] 6) 预计公司2024/25/26年归母净利润分别为10.8/12.6/14.6亿元,对应PE分别为9/8/7倍,公司当前处于低估值区间,安全边际较强,具备配置价值 [3]

公司经营情况 - 公司目前经营情况一切正常，有关公司经营业绩情况将在10月份披露的2024年第三季度报告中公布[4][5][12][14][17][18] - 公司在产品创新、品牌建设、市场定位和客户服务等方面做得较好，在竞争中脱颖而出[27] - 公司总部基地项目投入运营后将加强公司市场竞争力和综合实力，促进公司可持续发展[25] 新品牌发展 - 新品牌CERRUTI 1881和KENT＆CURWEN的产品和形象将在2024年秋冬季推出[9][10][16] - CERRUTI 1881是百年奢侈品牌，以简洁流畅的线条、细致奢华的质感与优雅的人文气息著称[28] - KENT＆CURWEN是近百年历史的英国绅士运动服装品牌，以其对品质一丝不苟的坚持而闻名[28] 股价及回购 - 公司自上市以来一直关注二级市场股价情况，已连续推出多期员工持股计划并实施过股份回购[13][15][19][20][23] - 如有再次回购计划将按规定及时披露[1][3][6][7][15][19][20][23] - 公司会密切关注资本市场变化，研究切实可行的市值管理举措，维护投资者利益[21] 其他 - 公司上半年业绩表现不错，部分得益于高品质产品和有效的市场策略[27] - 威尼斯狂欢节品牌目前还在发展中，2024年上半年公司多次赞助全国知名路亚赛事，推动品牌深入户外社群[11][28] - 公司有专人负责接听投资者来电，如遇占线等问题可稍后再拨[22]

活动基本信息 - 活动名称：“坚定信心 携手共进 助力上市公司提升投资价值——2024广东辖区上市公司投资者关系管理月活动投资者集体接待日”活动 [1] - 主办方：广东证监局、广东上市公司协会 [1] - 参与公司：比音勒芬服饰股份有限公司 [1] 活动形式与时间 - 活动形式：网络远程方式，登录“全景路演”网站（https://rs.p5w.net）参与 [1] - 活动时间：2024年9月12日（周四）15:30 - 16:30 [1] 交流内容 - 公司高管将在线就2024年半年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况和可持续发展等投资者关心的问题与投资者沟通交流 [1]

资金运用 - 公司可使用不超18亿闲置资金现金管理，期限12个月[1] - 公司买浦发银行产品3亿，预期年化收益率1.10%-2.55%[1] - 截至公告日，未到期理财产品本金12亿[7] 风险管控 - 及时分析跟踪理财，不利时采取保全止损措施[5] 监督机制 - 内审部门审计监督资金使用保管[5] - 监事会监督检查，必要时聘专业机构审计[5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024H1加盟稳步拓张，盈利能力稳中有升，2024Q2业绩短期承压、费用率略有提升，下调2024 - 2026年盈利预测，但考虑到加盟稳步拓张、盈利能力稳中有升，维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024H1实现营收19.4亿元（同比 +15.0%），归母/扣非归母净利润4.8/4.6亿元，同增15.3%/20.5%；2024Q1/Q2营收分别同增17.6%/10.5%，归母净利润分别同增20.4%/1.7% [2] - 预计2024 - 2026年归母净利润为10.5/12.2/14.0亿元（前值为11.4/13.8/16.5亿元），对应EPS为1.85/2.13/2.45元，当前股价对应9.6/8.4/7.3倍 [2] - 2024H1上装类/下装类/外套类/其他类分别实现收入9.9/4.5/2.9/1.9亿元，分别同增14.2%/12.9%/13.7%/26.1% [2] - 2024H1线上/直营/加盟实现收入1.2/12.8/5.2亿元，同比+34.6%/+2.4%/+56.5% [2] 渠道情况 - 2024H1门店较年初净增8家至1263家，其中直营/加盟分别净拓2/6家至609/654家 [2] - 看好2024H2品牌矩阵下多种形式门店持续拓展 [2] - 2024H1直营门店单店店效为209.8万元，同比下滑2.6% [2] 盈利能力与营运能力 - 2024H1/2024Q2毛利率为77.9%（同比+0.7pct）/81.3%（同比+1.6pct），2024H1线上/直营/加盟毛利率分别+14.9%/+1.5%/+1.2% [3] - 2024H1期间费用率为48.7%（+0.5pct），2024Q2期间费用率为62.8%（同比 +0.7pct），2024H1/2024Q2归母净利率为24.7%（同比+0.05pct）/17.5%（同比-1.5pct） [3] - 2024H1末存货7.6亿元，同比+11.0%，存货周转天数309天（-26天），应收账款周转天数28天（+0.4天），2024H1经营净现金流同降13.4%至5.3亿元 [3] 财务预测摘要 - 给出2022A - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率数据 [4][6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [4] 报告核心观点 - 上半年公司收入和净利润实现15%的同步增长 [1] - 各渠道毛利率均有提升,整体毛利率同比提升0.7个百分点至77.9% [1] - 费用率基本保持稳定,归母净利率同比提升0.1个百分点至24.7% [1] - 存货周转天数大幅改善,应收应付周转天数基本稳定,现金流充裕 [1] - 第二季度收入同比增长10.5%,扣非净利润同比增长16.3% [1] - 加盟渠道收入大幅增长,电商渠道毛利率显著提升 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年预计归母净利润分别为10.0/11.7/13.6亿元,同比增长10.1%/16.7%/16.6% [8] - 2024年预计毛利率为79%,EBIT利润率为29.2% [8] - 2024年预计ROE为17.8%,资产负债率为27% [8] - 2024年预计市盈率为10.8倍,市净率为1.9倍 [8][9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营业收入19.4亿元,同比增长15%,实现盈利4.8亿元,同比增长15.3%,实现扣非盈利4.6亿元,同比增长21% [1] - 加盟和线上渠道引领增长,线上渠道毛利率大幅提升,直营和加盟渠道毛利率也有所提升 [1] - 公司盈利能力稳中有升,毛利率、费用率、净利率等指标均有所改善 [1] - 存货持续改善,存货周转天数同比下降27天,库龄结构改善 [1] - 公司新品牌相继亮相,品牌形象焕然一新 [1] 财务数据总结 - 营业收入: - 2022年为28.85亿元,同比增长6.1% [3] - 预计2024-2026年分别为41.38亿元、47.83亿元和53.97亿元,同比增长17.0%、15.6%和12.8% [3] - 归母净利润: - 2022年为7.28亿元,同比增长16.5% [3] - 预计2024-2026年分别为11.03亿元、13.03亿元和14.99亿元,同比增长21.1%、18.2%和15.0% [3] - 毛利率: - 2022年为77.4%,预计2024-2026年维持在78.6%-78.8%之间 [3] - 净利率: - 2022年为25.2%,预计2024-2026年将提升至26.6%-27.8% [3] - ROE: - 2022年为19.7%,预计2024-2026年将提升至21.4%-22.1% [3] 估值分析 - 给予公司2024年15倍PE估值,对应目标价28.95元 [2] - 与可比公司相比,公司估值水平较低 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 公司2024年中报营收、利润端超市场预期，展现稀缺成长性，领跑服装零售行业，凸显向上动能与市场适应能力 [5] - 产品竞争力与品牌价值驱动毛利提升，弥补投入期费用增加，盈利能力上行且稳定性强 [5] - 经营质量卓越，存货周转加快，现金实力雄厚，具备抗风险能力与发展张力，有维持高分红基础 [5] - 各主要渠道销售额与毛利率全线提升，门店质量优化，下半年开店将加速 [5] - 外界零售环境承压下，公司积极谋求高质量发展，维持“买入”评级，预计24 - 26年归母净利润11.4/14.2/17.8亿元，对应PE为10/8/6倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年8月30日收盘价18.99元，一年内最高/最低34.72/17.69元，市净率2.1，息率5.27，流通A股市值73.95亿元，上证指数2842.21，深证成指8348.48 [2] - 截至2024年6月30日，每股净资产8.42元，资产负债率32.33%，总股本5.71亿股，流通A股3.89亿股 [3] 财务数据 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|3536|22.6|911|25.2|1.60|78.6|18.6|12| |2024H1|1936|15.0|479|15.3|0.84|77.9|10.0|-| |2024E|4077|15.3|1138|25.0|1.99|79.7|20.8|10| |2025E|4703|15.4|1423|25.0|2.49|80.8|22.9|8| |2026E|5426|15.4|1780|25.1|3.12|81.8|25.0|6|[6] 各渠道情况 - 24H1直营/加盟/线上营收12.8/5.2/1.25亿元，分别同比+2.4%/+56.5%/+34.6%，贡献占比66%/27%/6%，毛利率81.4%/71.9%/77.6%，分别同比+1.5pct/+1.2pct/+14.9pct [5] - 24H1末总门店数1263家，其中直营609家、加盟654家，直营单店平均面积156.6平米（同比+7.8平米） [5] 公司发展动态 - 23年以约7亿人民币完成收购CERRUTI 1881、KENT&CURWEN全球商标所有权 [5] - 9月6日官宣GUCCI现任男装设计总监Daniel Kearns加盟，负责两大新品牌创意工作，预计KENT&CURWEN下半年全新亮相 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 收入稳健增长，业绩持续领跑行业 - 2024H1收入19.4亿元，同比+15.0%，归母净利4.8亿元，同比+15.3% [4] - Q2收入同比+10.5%，销售增速领跑行业，公司严控折扣，毛利率同比+1.6pct [4] - 分渠道来看，2024H1直营/加盟/线上收入分别同比+2.4%/+56.5%/+34.6%，毛利率同比+1.5/+1.2/+14.9pct [4] - 下半年公司主品牌及高尔夫独立店有望稳步拓展，同时公司聚焦国际化、高端化，积极培育新品牌，业绩有望持续领跑行业 [4] 财务预测 - 考虑到消费需求疲软影响终端销售，下调2024-2026年EPS预测至1.88/2.20/2.53元 [4] - 给予公司2024年行业平均的13倍PE，下调目标价至24.44元 [4] 其他内容总结 财务数据 - 2024H1营业收入19.4亿元，同比+15.0%；归母净利4.8亿元，同比+15.3% [4] - 2024H1末直营/加盟门店数量分别为609/654家，其中直营新开27家/关25家，加盟新开32家/关26家 [4] - 截至2024H1末，存货余额7.6亿元，同比+11%，存货周转天数309天，同比减少27天 [4] 行业地位 - 公司深耕高端运动时尚领域，渠道稳步扩张，业绩持续领跑行业 [4] 风险提示 - 终端消费需求不及预期，拓店进展不及预期 [4]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级[2] 报告的核心观点 1) 收入增长主要来自加盟贡献,直营放缓,上半年新开/净开店 59/8 家[3] 2) 资产减值损失同比下降 2300 万元,净利率增幅低于毛利率主要由于销售、管理费用率增加、投资净收益下降[3] 3) 存货结构和周转天数改善,1 年内存货占比提升,存货周转天数同比减少 27 天[3] 财务数据总结 1) 2024H1 公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为 19.36/4.79/4.59/5.33 亿元,同比增长 15.02%/15.25%/20.52%/-13.38%[2] 2) 2024Q2 公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为 6.68/1.17/1.08/-0.12 亿元,同比增长 10.5%/1.7%/16.3%/转亏[2] 3) 2024-2026 年营业收入预测分别为 38.81/43.67/48.89 亿元,归母净利预测分别为 10.02/11.56/13.38 亿元[5][6]