公司业务与技术应用 - 比音勒芬公司目前暂未在业务中启用数字人相关应用 [1]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为“增持”，且维持该评级 [3] 核心观点 - 人民币兑美元汇率升破7.0关口，将直接降低造纸企业以美元计价的木浆等原材料采购成本，改善行业成本结构，对造纸板块构成直接利好 [5] - 建议关注AI应用对消费品的赋能升级，特别是AI智能眼镜进入量产落地期带来的产业链机会，以及3D打印等未来核心方向 [5] - 重点关注乐舒适公司，认为其有望成长为扎根低渗透、高增长新兴市场的国际快消品集团，市场与品类扩张空间广阔 [5] - 《学习时报》肯定“犒赏经济”对拉动内需的重要性，情绪消费方兴未艾，潮玩及泛IP衍生赛道值得持续关注 [6] 市场行情与数据跟踪 - **市场表现**：报告期内（2025/12/22-2025/12/26），上证指数上涨1.88%，深证成指上涨3.53% [5][10]。轻工制造指数上涨1.69%，在28个申万行业中排名第16；纺织服装指数上涨0.61%，排名第19 [5][10] - **子板块涨跌**：轻工制造细分行业中，造纸板块领涨4.47%，包装印刷上涨3.8%，家居用品微涨0.21%，文娱用品下跌3.64% [5][10]。纺织服装细分行业中，纺织制造上涨2.86%，饰品微涨0.02%，服装家纺下跌0.49% [5][10] - **原材料价格**： - MDI（PM200）国内现货价为14700元/吨，周环比下跌2.33% [18] - TDI国内现货价为14550元/吨，周环比下跌1.02% [18] - 软泡聚醚华东市场价为8320元/吨，周环比下跌1.36% [18] - 中国棉花价格指数（328）为15145元/吨，周环比上升1.14% [22] - **行业重点数据**： - **房地产**：2025年12月21日至27日，三十大中城市商品房成交套数同比下降39.1% [31]。2025年1-11月，商品房销售面积累计同比下滑7.8% [59] - **造纸**：报告期内，箱板纸均价3776元/吨，周环比回落3.02%；阔叶浆均价4615元/吨，周环比持平；针叶浆均价5581元/吨，周环比小幅上涨0.39% [42] - **家具**：2025年11月，家具类社会零售总额同比下滑3.8% [78]。2025年1-11月，家具制造业营业收入同比下滑9.1%，利润总额同比下滑22.7% [69] - **纺服出口**：2025年11月，服装及衣着附件出口额115.9亿美元，同比下滑10.9% [89] 细分行业与公司投资建议 - **造纸板块**：人民币升值利好成本改善，建议关注木浆采购成本占比较高的**中顺洁柔**；持续推荐林浆纸一体化优势突出的**太阳纸业**，其第四季度旺季盈利有望改善；关注细分赛道景气度较高的**仙鹤股份**；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种**博汇纸业**、**五洲特纸**；以及需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种**山鹰国际**、**玖龙纸业**、**理文造纸**等 [5] - **AI消费与潮玩**： - AI智能眼镜：建议持续把握**康耐特光学**的机会，并关注渠道端的**博士** [5] - 潮玩及IP衍生：建议关注具备可复制孵化IP能力和平台价值的**泡泡玛特**；Q4新品催化机会的**布鲁可**；IP转型加速的**晨光股份**；积极进军国内IP市场的**创源股份**；同时关注**实丰文化**、**广博股份**、**华立科技** [6] - **家居板块**： - 软体家具：推荐估值处于低位的软体龙头**喜临门**、**顾家家居**，关注**敏华控股**、**慕思股份** [6] - 定制家具：推荐**索菲亚**、**欧派家居**、**志邦家居** [6] - 智能家居：建议关注**公牛集团**、**好太太**、**瑞尔特** [6] - **品牌服饰**：建议关注：1）主业底部向上、利润弹性可期的**海澜之家**；2）功能性鞋服消费的**安踏体育**、**李宁**、**361度**和**波司登**；3）家纺龙头**罗莱家纺**、**富安娜**、**水星家纺**；4）成长性突出的**报喜鸟**、**比音勒芬** [6] - **纺织制造**：己内酰胺行业开启反内卷，建议关注**台华新材** [6]。同时低位关注份额持续提升的细分龙头：重点推荐**晶苑国际**；长线关注**华利集团**；同时关注**新澳股份**、**申洲国际**、**健盛集团**、**南山智尚**、**兴业科技**等 [6] - **宠物用品**：建议关注**源飞宠物**，其代工业务拐点已现，国内自有品牌（OBM）业务处于成长期，增长可期 [6]

上市公司分红及股权登记事件 - 12月29日，A股市场共有10家公司涉及分红或转增股权相关事件，其中5家公司为红利发放日，5家公司为股权登记日 [1] - 中金公司于红利发放日实施分红方案，每10股派发现金红利0.90元（含税），扣税后实际派发0.81元 [1] - 中信出版于红利发放日实施分红方案，每10股派发现金红利1.60元（含税），扣税后实际派发1.44元 [1] - 比音勒芬于红利发放日实施分红方案，每10股派发现金红利0.20元（含税），扣税后实际派发0.18元 [1] - 龙源电力于红利发放日实施分红方案，每10股派发现金红利1.00元（含税），扣税后实际派发0.90元 [1] - 燕京啤酒于红利发放日实施分红方案，每10股派发现金红利1.00元（含税），扣税后实际派发0.90元 [1] - 和顺石油于当日为股权登记日，分红方案为每10股派发现金红利1.00元（含税），扣税后实际派发0.90元 [1] - 西南证券于当日为股权登记日，分红方案为每10股派发现金红利0.10元（含税），扣税后实际派发0.09元 [1] - 三元生物于当日为股权登记日，分红方案为每10股派发现金红利5.00元（含税），扣税后实际派发4.50元 [1] - *ST中装于当日为股权登记日，转增方案为每10股转增10.31股 [1] - *ST东易于当日为股权登记日，转增方案为每10股转增12.67750471股 [1]

公司战略调整 - 比音勒芬宣布解散并清算其控股的产业投资基金——广州厚德载物产业投资基金合伙企业（有限合伙）[1] - 该基金成立于2022年，公司认缴出资7.489亿元，持有99.86%份额，曾是公司拓展国际品牌布局的关键平台[1] - 通过解散基金，公司拟将相关品牌资产转入上市公司体系直接管理，以优化成本结构与运营效率[2] 国际品牌收购与表现 - 厚德载物基金主要用于收购法国品牌"CERRUTI 1881"与英国品牌"KENT&CURWEN"的全球商标所有权[1] - 2023年，公司通过该基金分别投入5700万欧元和3800万欧元完成收购，旨在推动品牌国际化[1] - 收购完成后品牌并未实现预期复苏，该基金在2024年及2025年上半年均处于亏损状态[2] - 两大品牌在被收购前已多次易主、经营不振，最终随利邦破产清算被比音勒芬接手[1] 公司面临的挑战 - 公司团队缺乏高端奢侈品牌的运营经验，叠加全球奢侈品市场遇冷及男士正装需求下滑，导致收购资产业绩持续承压[2] - 公司正面临双重挑战：一方面需培育并盘活两大国际品牌，另一方面要推进主品牌的年轻化转型以吸引Z世代消费者[2] - 公司已签约年轻代言人并加大广告投放，但新品牌门店仍处扩张阶段，同时公司销售费用率上升，门店单店营收与毛利率亦承受压力[2]

公司战略调整 - 公司董事会于12月19日审议通过解散并清算其产业投资基金“广州厚德载物产业投资基金合伙企业（有限合伙）”的议案 [2] - 解散该基金的理由是“投资目的已实现、降低管理成本、提升运营效率” [3] - 此举被行业专家解读为直接宣布公司的奢侈品集团战略受挫，意味着公司将战略重心重新拉回主品牌 [5] 国际化收购回顾与现状 - 2023年，公司通过厚德载物基金先后投入5700万欧元和3800万欧元，间接取得法国奢侈男装品牌CERRUTI 1881与英国高端男装品牌Kent&Curwen（肯迪文）的全球商标所有权，两笔交易合计超过7亿元人民币 [2][3] - 收购后，两大品牌并未迎来实质性修复，CERRUTI 1881几近停摆，肯迪文定位模糊，在市场中逐步边缘化 [5] - 目前，肯迪文尝试重启并在澳门、深圳、重庆的高端商圈开出新店，而CERRUTI 1881几乎淡出市场，既无线上渠道，内地一线城市亦难觅专门门店 [7] 收购标的背景与挑战 - CERRUTI 1881和肯迪文在被收购前已长期经营失速，频繁易主与持续亏损已显著削弱其品牌体量、渠道基础与市场声量 [4][5] - 行业分析指出，核心问题在于运营团队缺乏成熟的奢侈品牌运营经验 [5] - 有观点认为收购时机不佳，正赶上奢侈品市场寒冬，尤其是男士商务正装遇冷 [7] 公司财务业绩表现 - 2024年全年营收超40亿元，同比增长13.24%，但归母净利润为7.81亿元，同比下滑14.28% [6] - 2025年前三季度营收同比仅增6.71%，归母净利润同比下降18.7%，扣非净利润降幅扩大至21.36% [6] - 2025年前三季度销售费用升至13.4亿元，但存货攀升至11.28亿元，较期初增长近19% [6] 投资基金亏损情况 - 承担两大国际品牌运营的厚德载物基金持续亏损：2023年亏损4421.64万元，2024年亏损扩大至8117.54万元，2025年上半年仍亏损3707万元 [7] - 自成立以来，该基金三年累计亏损超过1.6亿元 [5][7] 市场表现与市值变化 - 公司股价2024年下跌约30%，2025年以来再跌约26%，不到两年时间市值腰斩 [6] - 公司最新市值仅约87.6亿元 [6] - 就在基金解散前几天，公司被调出深证成指样本股名单 [2] 主品牌面临的挑战 - 公司的成功源于其价格和渠道策略精准触达高端人群的运动社交需求，但品牌形象老化、产品创新乏力的问题正在显现 [8] - 行业分析警示，公司主品牌或已站在发展拐点边缘，存在下行风险 [8] - 在整体增长放缓的背景下，继续消化国际奢侈品牌资产可能成为负担 [8]

公司战略与资本运作 - 公司董事会决议解散并清算注销其持股99.86%的产业投资基金“广州厚德载物产业投资基金合伙企业（有限合伙）”，公司认缴出资额为7.489亿元，基金总规模为7.5亿元 [1][3] - 解散原因为基金投资目的已实现，为优化管理成本、提升运营效率，经全体合伙人协商一致同意提前解散 [3] - 清算后，基金持有的香港凯瑞特有限公司和香港盈丰泽润有限公司的100%股权将全部分配给公司，使这两家公司成为公司的全资子公司 [3] - 该基金于2023年负责运作公司以7.2亿元收购的国际奢侈品牌“CERRUTI 1881”和“KENT&CURWEN”的全球商标所有权 [4] 财务表现与经营压力 - 公司旗下产业投资基金“厚德载物”在2023年、2024年及2025年上半年分别净亏损4421.64万元、8117.54万元和3707.59万元，持续亏损给公司带来财务压力 [5] - 公司2024年营业收入为40.04亿元，同比增长13.24%，但归母净利润为7.81亿元，同比下降14.28%，为2016年上市以来首次年度净利润下滑 [7] - 2025年第一季度，公司营收同比增长1.41%至12.86亿元，归母净利润同比下降8.47%至3.31亿元 [7] - 2025年前三季度，公司营业总收入为32.01亿元，同比增长6.71%，但归母净利润为6.2亿元，同比下降18.70%，扣非净利润为5.78亿元，同比下降21.36% [7] - 东方证券研报指出，公司2025年第三季度收入同比增长但环比减速，盈利降幅明显超过收入，因此下调了2025-2027年的每股收益预测 [8] 品牌与产品矩阵 - 公司旗下拥有五大品牌：比音勒芬主标、比音勒芬高尔夫、威尼斯狂欢节以及2023年收购的“CERRUTI 1881”和“KENT&CURWEN” [6] - 比音勒芬主标目标客群为中产及以上人群，产品价格带为1500元至8000元；比音勒芬高尔夫目标客群为热衷高尔夫等户外运动的消费者，产品价格带为1500元至5000元 [6] - 收购的品牌中，“CERRUTI 1881”定位重奢，价格对标BURBERRY和杰尼亚；“KENT&CURWEN”定位轻奢设计师品牌，瞄准年轻人市场，对标Ami等品牌 [4] 管理层变动与市场表现 - 2025年4月，公司创始人、董事长谢秉政之子谢邕接替申金冬出任公司总经理，谢邕出生于1994年，曾任职于伊藤忠（上海）纤维贸易有限公司及公司高尔夫事业部 [7][8] - 公司于2023年5月达到股价高点后，股价已“腰斩”，市值自2017年上市后曾达200亿元，现已跌破百亿元 [8] - 2024年12月15日，公司被调出深证成指样本股名单 [8]

公司公告核心事件 - 比音勒芬董事会于12月18日审议通过议案 同意解散并清算注销其参与投资的广州厚德载物产业投资基金合伙企业（有限合伙）[1] 合伙企业背景与结构 - 该合伙企业由比音勒芬与宁波梅山保税港区金钿汇私募基金管理合伙企业及广东易简投资有限公司共同设立[3] - 比音勒芬认缴出资额为74890万元 占合伙企业总出资额75000万元的99.86%[3] 解散原因与背景 - 公司公告称 鉴于合伙企业投资目的已实现 为优化管理成本与提升运营效率 经全体合伙人协商一致同意提前解散并清算[3] - 该合伙企业曾负责运作公司于2023年收购的“CERRUTI 1881”和“KENT&CURWEN”两大国际奢侈品牌全球商标所有权[3] 合伙企业财务表现 - 2023年至2025年上半年 该合伙企业分别净亏损4421.64万元、8117.54万元、3707.59万元[3] - 两次国际品牌收购未对公司业绩带来积极影响[3]

公司财务与股东回报 - 公司发布2025年前三季度权益分派方案 向全体股东每10股派发现金红利0.2元人民币（含税）[2] - 本次分派的股权登记日为2025年12月26日 除权除息日为2025年12月29日[2]

分红信息 - 2025年前三季度以570,707,084股为基数分红，每10股派0.2元，共派11,414,141.68元[2] - 深股通香港投资者等每10股派0.18元，个人股息红利税差别化征收[3] 时间安排 - 股权登记日为2025年12月26日，除权除息日为12月29日[4] - 权益分派业务申请期为2025年12月19日至12月26日[7] 其他 - 2025年第三次临时股东会于12月18日审议通过利润分配预案[2] - 咨询部门为董事会办公室，联系人陈阳，电话020 - 39952666 [8]

公司股价与交易数据 - 12月18日，比音勒芬股价上涨0.13%，成交额为5101.46万元 [1] - 当日融资买入额为599.72万元，融资偿还额为1158.36万元，融资净买入额为-558.64万元 [1] - 截至12月18日，公司融资融券余额合计为3.52亿元，其中融资余额为3.51亿元，占流通市值的4.07%，超过近一年60%分位水平 [1] - 12月18日融券卖出2500股，卖出金额3.77万元，融券余量为9.38万股，融券余额为141.64万元，超过近一年70%分位水平 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为3.64万户，较上期减少4.26% [2] - 截至9月30日，人均流通股为10687股，较上期增加4.45% [2] - 截至2025年9月30日，华夏消费龙头混合A（011282）为第五大流通股东，持股393.93万股，持股数量未变 [3] - 香港中央结算有限公司为新进第七大流通股东，持股359.90万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为新进第八大流通股东，持股312.89万股 [3] - 嘉实新消费股票A（001044）退出十大流通股东之列 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入32.01亿元，同比增长6.71% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为6.20亿元，同比减少18.70% [2] - 公司A股上市后累计派现17.36亿元，近三年累计派现10.27亿元 [3] 公司基本信息与业务构成 - 比音勒芬服饰股份有限公司位于广东省广州市番禺区，成立于2003年1月2日，于2016年12月23日上市 [1] - 公司主营业务为自有品牌比音勒芬高尔夫服饰的研发设计、品牌推广、营销网络建设及供应链管理 [1] - 主营业务收入构成为：上装类占52.93%，下装类占21.64%，外套类占14.68%，其他类占10.11%，其他占0.64% [1]