报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩波动 - 2024H1 公司营收增长1.5%,业绩下滑19% [1] - 2024Q2公司营收同比下滑20.9%,归母净利润大幅下降30.5% [1] 分渠道分析 1) 自营线下 - 加大门店拓展力度,带动收入增长16% [2] - 黄金销售占比提升导致毛利率有所下降 [2] - 单店销售及毛利率均有所下降 [2] 2) 自营线上 - 非黄金产品结构优化助力毛利率提升 [2] - 电商业务毛利额同比增长23.61% [2] 3) 加盟业务 - 渠道拓展稳步推进,但单店拿货体量下降 [2] - 加盟渠道黄金产品毛利率有所提升 [2] 分产品分析 1) 素金首饰 - 营收稳健增长,毛利率提升 [3][9] 2) 镶嵌首饰 - 营收下降29.18%,毛利率下降6.22pcts [9] 财务指标分析 - 存货及应收账款周转略有放缓 [9] 盈利预测和投资建议 - 预计2024年业绩下滑7.7% [9] - 维持"增持"评级,目标价对应2024年PE为10倍 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [6] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入82亿元,同比增长1.5%;实现归母净利润6亿元,同比下滑18.7% [1] - 加盟业务收入承压,自营业务增速较快。电商业务收入同比增长3.1%,加盟业务收入同比下滑0.7%,自营业务收入同比增长16.4% [1] - 素金类产品增速放缓,黄金类产品收入占比进一步上升 [1] - 毛利率保持稳健,销售费用率增加影响盈利能力。毛利率同比下滑0.1个百分点至18.4%,销售费用率同比增加1.5个百分点 [1] 财务数据分析 - 预计2024-2026年每股收益分别为1.15元、1.32元和1.44元 [2] - 给予2024年11倍PE估值,对应目标价12.65元 [2] - 2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润的复合增长率分别为9.2%、9.3%和9.4% [3] - 2022-2026年毛利率、净利率和ROE分别维持在17.7%-20.8%、7.4%-9.8%和18.4%-21.2%的水平 [3]

投资评级 - 报告公司投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][9] 核心观点 - 报告认为周大生作为高股息稳增长标的，具有较好的投资价值，主要基于其门店扩张、中期分红率较高以及轻资产模式的快速扩张潜力 [1][4][9] 公司业绩表现 - 1H24 实现收入 81.97 亿元，同比增长 1.52%；归母净利润 6.01 亿元，同比下降 18.71% [4] - 2Q24 收入 31.2 亿元，同比下降 21%；归母净利 2.6 亿元，同比下降 31% [4] - 1H24 加盟店单店毛利同比下降 17%，主要受镶嵌首饰市场调整影响 [5] - 1H24 门店净增 124 家，撤店率 2.39%，显示门店扩张稳步推进 [5][8] 业务模式分析 - 加盟业务：1H24 收入 59.3 亿元，同比下降 0.74%，占总收入的 72.37%；镶嵌类产品收入同比下降 37.88%，黄金类产品收入同比增长 3.37% [5] - 电商业务：1H24 收入 11.91 亿元，同比增长 3.09%；镶嵌类收入同比增长 8.54%，黄金类收入同比下降 11.08% [5] - 线下自营：1H24 收入 9.63 亿元，同比增长 16.35%；镶嵌类产品收入同比下降 25.73%，黄金类收入同比增长 21.08% [5] 财务预测 - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 12.53 亿元、14.71 亿元、17.06 亿元 [9] - 2024E 营业收入预计为 174.49 亿元，同比增长 7.1%；净利润预计为 12.53 亿元，同比下降 4.8% [7][9] - 2024E 每股收益预计为 1.14 元，股息率（TTM）为 8.6% [5][7] 门店扩张与效益 - 1H24 新开门店 297 家，净增 124 家；截至 2024 年 6 月底，终端门店数量为 5230 家，其中加盟门店 4887 家，自营门店 343 家 [8] - 自营店：1H24 自营平均单店营业收入同比下降 6.72%，镶嵌销售收入同比下降 40.45% [9] - 加盟店：1H24 加盟平均单店营业收入同比下降 9.4%，镶嵌首饰批发收入同比下降 43.3% [9] 估值与市场表现 - 报告给予公司 2024 年 12-15 倍 PE，对应合理市值区间为 150-188 亿元，合理价值区间为 13.72-17.15 元 [9] - 8 月 30 日收盘价为 10.88 元，52 周股价波动范围为 9.97-20.34 元 [1] - 可比公司 2024 年平均 PE 为 8.26 倍，周大生估值略高于行业平均 [10]

报告公司投资评级 报告给予周大生(002867.SZ)买入(维持)评级[2]。 报告的核心观点 1) 周大生24H1业绩略有承压,金价带动毛利率提升,但费用投放拖累利润表现[6] - 24H1营收81.97亿/+1.52%,归母净利润6.01亿/-18.71%,扣非归母净利润5.85亿/-17.28% - 毛利率18.4%/-0.1pcts,期间费用总额6.05亿/+35.04%,其中销售费用5.29亿/+32.96%,销售费用率6.5%/+1.5pcts 2) 分渠道:线下门店扩张节奏稳定,单店营收承压限制业绩增长[6] - 加盟店:24H1实现营收59.3亿/-0.74%,平均单店营收123.48万/-9.4%,单店毛利16.62万/-16.67% - 自营:24H1实现营收9.63亿/+16.35%,平均单店营收284.96万/-6.72%,毛利74.19万/-8.08% - 线上:24H1实现营收11.91亿/+3.09%,毛利3.57亿/+23.61% 3) 分品类:素金首饰承压、镶嵌首饰深度调整、其他首饰高增[6] - 素金首饰:实现收入69.6亿元,同比+3%,毛利率9.79%/+1.08% - 镶嵌首饰:24H1实现营收3.7亿元,同比-29%,处于深度调整 - 其他首饰:24H1实现营收2.9亿元,同比+66%,时尚银饰等高毛利率产品增长明显 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据及预测 1) 公司2024-2026年预计收入177/198/213亿元,归母净利润13.7/15.1/16.5亿元[7] 2) 2024-2026年预计毛利率18.2%/18.3%/18.5%,净资产收益率19.7%/19.9%/20.0%[7] 3) 2024-2026年预计每股收益1.25/1.38/1.51元,对应当前PE 8.42/7.65/6.98倍[7] 公司点评 1) 公司镶嵌包袱逐步出清,压力逐步消化,以素金为特色,再度推进黄金新产品与新工艺[6] 2) 渠道革新与省代模式加速释放成长弹性,公司发布半年度业绩分红计划,合计派发现金股利3.26亿,占净利润54.14%[6] 3) 预计公司2024-2026年收入和利润将保持稳健增长[7]

报告公司投资评级 - 考虑到金价剧烈波动对公司业绩的不利影响，调低公司评级至“推荐”评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年上半年周大生营业收入小幅增长但归母净利润下降，Q2业绩较差，主要因金价快速上涨抑制消费需求，且销售费用率上升影响业绩表现；下半年金价扰动因素仍在，但公司维持积极展店态度，收入有望稳健增长，利润端有望环比改善 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 周大生珠宝股份有限公司主要从事“周大生”品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营，主要产品包括钻石镶嵌首饰、素金首饰等 [5] 交易数据 - 52周股价区间为20.19 - 10.05元，总市值113.1亿元，流通市值111.43亿元，总股本/流通A股为109,593/109,593万股，52周日均换手率为2.11 [6] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11,118.08|16,290.06|17,034.29|19,640.21|22,190.87| |增长率（%）|21.44%|46.52%|4.57%|15.30%|12.99%| |归母净利润（百万元）|1,090.60|1,316.05|1,271.03|1,485.50|1,698.32| |增长率（%）|-10.94%|20.67%|-3.42%|16.87%|14.33%| |净资产收益率（%）|18.05%|20.62%|15.87%|15.92%|15.66%| |每股收益（元）|1.01|1.21|1.16|1.36|1.55| |PE|10.50|8.77|9.15|7.83|6.85| |PB|1.92|1.82|1.45|1.25|1.07|[9] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年净利润为12.71、14.86和16.98亿元，对应EPS分别为1.16、1.36和1.55元，对应2024 - 2026年PE分别为9、8和7倍 [8] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| | ---- | ---- | ---- | |行业深度报告|商社行业2024年中期策略：关注国内高性价比消费和品牌出海|2024 - 07 - 31| |行业普通报告|商贸零售行业：24年上半年消费需求较弱，高性价比消费趋势明显|2024 - 07 - 16| |行业普通报告|美妆行业：618大促整体疲软，部分优质国货品牌逆势而上|2024 - 06 - 25| |行业深度报告|商贸零售行业：可选消费持续分化，关注细分赛道和行业龙头的结构性机会—2023年报和2024年一季报总结|2024 - 05 - 22| |公司普通报告|周大生（002867.SZ）：23年线下渠道加速拓展，24年增长可期|2024 - 03 - 01| |行业普通报告|黄金珠宝行业：春节销售开门红，24年有望延续良好表现|2024 - 02 - 23| |行业普通报告|美护行业：业绩预告陆续披露，重点把握兑现性和强边际改善|2024 - 02 - 01| |行业普通报告|商贸零售行业：11月社零在同期低基数下高增，可选消费表现更佳|2023 - 12 - 21| |行业深度报告|商贸零售 & 社会服务行业2024年投资展望：消费稳步复苏下，优选细分领域龙头|2023 - 11 - 30|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2024Q2金价扰动下业绩承压，销售费用加大投放影响利润表现，加盟渠道承压，但门店拓展稳步推进，线上多品类协同发展 [3] - 公司是国内较具规模的珠宝运营商之一，省代模式激发渠道活力并推升黄金产品销售占比提升，产品、品牌、渠道相互赋能，预计2024 - 2026年EPS分别为1.20/1.37/1.45，对应PE分别为9/8/7x [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024H1营收81.97亿元，同比增长1.52%，归母净利润6.01亿元，同比下降18.71%，扣非归母净利润5.85亿元，同比下降17.28%；24H1毛利率18.38%，同比下降0.08pct，净利率7.33%，同比下降1.82pct；销售费用率6.46%，同比提升1.53pct，管理费用率0.64%，同比提升0.08pct [3] - 单Q2营收31.26亿元，同比下降20.89%，归母净利润2.6亿元，同比下降30.51%；24Q2毛利率22.93%，同比提升3.9pct，净利率8.31%，同比下降1.14pct；销售费用率8.92%，同比提升3.56pct [3] 产品与渠道情况 - 24H1素金/镶嵌首饰收入分别为69.62/3.72亿元，同比分别增长3.43%/下滑29.18%，毛利率分别为9.79%/26.02%，同比分别提升1.08pct/下滑6.22pct；品牌使用费收入3.64亿元，同比下滑15.15% [3] - 24H1加盟/自营线下/自营线上业务收入分别为59.32/9.63/11.91亿元，同比分别 - 0.74%/+16.35%/+3.09% [3] - 截至24H1周大生品牌终端门店数量5,230家，较23H1末净增加495家，较年初净增加124家，其中加盟门店4887家，自营门店343家 [3] - 24H1加盟平均单店收入123.48万元，同比下降9.4%，毛利率13.46%，同比下滑1.18pct；自营平均单店收入284.96万元，同比下降6.72%，毛利率26.04%，同比维稳 [3] - 24H1线上营收11.91亿元，同比增长3.09%，天猫/京东/抖音营业收入分别为5.92/2.17/1.71亿元；银饰品等其他类产品销售收入2.84亿元，同比增长65.78%，素金类产品销售收入8.12亿元，同比下降9.87% [3] 盈利预测与财务数据 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为174.17亿元、193.40亿元、211.86亿元，同比分别增长6.92%、11.04%、9.55%；归母净利润分别为13.19亿元、15.02亿元、15.88亿元，同比分别增长0.26%、13.87%、5.70% [5] - 2024 - 2026年ROE分别为19.81%、20.19%、19.37%；EPS分别为1.20元、1.37元、1.45元；PE分别为8.81x、7.74x、7.32x [5]

投资评级 - 报告对周大生（002867.SZ）维持"买入-B"评级 [1] 核心观点 - 2024年上半年公司营收81.97亿元，同比增长1.52%，归母净利润6.01亿元，同比下降18.71% [1][2] - 2024年上半年公司线下门店净增124家，自营渠道增长显著，自营线下渠道营收9.63亿元，同比增长16.35% [3] - 2024年上半年公司派息率达54.14%，拟向全体股东每10股派发现金红利0.3元（含税） [2] 营收与利润 - 2024H1公司实现营收81.97亿元，同比增长1.52%，其中24Q1-24Q2营收分别为50.70亿元、31.26亿元，同比增长23.01%、-20.89% [1] - 2024H1公司归母净利润6.01亿元，同比下降18.71%，其中24Q1-24Q2归母净利润分别为3.41亿元、2.60亿元，同比下降6.61%、30.51% [1] - 2024H1公司扣非净利润5.85亿元，同比下降17.28% [2] 渠道与门店 - 2024H1公司自营线下渠道营收9.63亿元，同比增长16.35%，期末门店数量343家，较年初净增12家 [3] - 2024H1公司线上渠道营收11.91亿元，同比增长3.09%，其中镶嵌、素金品类营收分别为0.9亿元、7.61亿元，同比增长8.54%、-11.08% [3] - 2024H1公司加盟渠道营收59.32亿元，同比下降0.74%，期末门店数量4887家，较年初净增112家 [3] - 截至2024H1末，公司线下门店合计5230家，较年初净增124家 [3] 产品表现 - 2024H1镶嵌产品营收3.72亿元，同比下降29.2%，其中24Q1镶嵌产品营收1.28亿元，同比下降42.2% [4] - 2024H1素金产品营收69.62亿元，同比增长3.43%，毛利率为9.79%，同比提升1.08pct [4] - 2024H1镶嵌产品毛利率26.02%，同比下滑6.22pct [4] 盈利能力 - 2024H1公司毛利率18.4%，同比下滑0.1pct，其中24Q1-24Q2毛利率分别为15.6%、22.9%，同比下滑2.3pct、提升3.89pct [4] - 2024H1公司期间费用率合计提升1.8pct至7.4%，其中销售费用率6.5%，同比提升1.5pct [4] - 2024H1公司销售净利率7.3%，同比下滑1.8pct [5] 财务数据 - 截至2024H1末，公司存货41.82亿元，同比增长17.38%，存货周转天数105天，同比增加11天 [5] - 2024H1公司经营活动现金流净额12.94亿元，同比增长80.6% [5] - 2024H1公司基本每股收益0.55元，摊薄每股收益0.55元，每股净资产5.73元 [3] 未来展望 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.18元、1.31元、1.44元，2024年8月29日收盘价对应2024-2026年PE分别为9.0倍、8.1倍、7.4倍 [6] - 2024H1公司持续优化产品结构，2季度销售毛利率环比回升 [6]

证券代码：002867 证券简称：周大生 公告编号：2024-050 周大生珠宝股份有限公司 关于公司诉讼进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 公司近日获悉深圳市水贝卡信息科技有限公司（以下简称"水贝卡公司"） 因不服广东省深圳市罗湖区人民法院作出的一审《（2023）粤 0303 民初 25147 号民事判决书》，以公司作为被上诉人（原审被告）提起上诉，现将相关情况公 告如下： 一、本次诉讼进展情况 本案系原告水贝卡公司与被告周大生珠宝股份有限公司（以下简称"公司" 或"周大生"）合同纠纷一案，本案已由广东省深圳市罗湖区人民法院作出一审 判决，前述判决结果详见公司于2024年8月13日在巨潮资讯网披露的《公司收到 <民事判决书>暨诉讼进展的公告》（公告编号：2024-044）。 《民事上诉状》。 周大生珠宝股份有限公司 董事会 2024 年 8 月 30 日 现水贝卡公司以周大生作为被上诉人（原审被告）提起上诉并请求如下： 1、请求依法撤销《（2023）粤 0303 民初 25147 号民事判决书》并依法改判， 判决被上诉人周大生珠宝股份有 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 平均店效承压，门店稳步扩张 - 2024H1，公司加盟/自营线下/线上业务营收分别为59.32/9.63/11.91亿元，同比分别-0.74%/+16.35%/+3.09% [3] - 2024H1，公司自营平均单店营收284.96万元/-6.72%，加盟业务单店平均营收123.48万元/-9.40% [3] - 2024H1，周大生品牌终端门店净增124家，其中加盟/自营门店分别净增112/12家；截至2024年6月底，周大生品牌终端门店达5230家，其中加盟/自营门店分别4887/343家 [3] 黄金类产品占比进一步上升，毛利率结构性下滑 - 2024H1，公司素金类产品/镶嵌类产品/品牌使用费收入分别为69.62/3.72/3.64亿元，同比分别+3.43%/-29.18%/-15.15%，黄金类产品占比进一步上升 [4] - 2024H1，公司素金首饰/镶嵌首饰毛利率分别为9.79%/26.02%，同比+1.08pct/-6.22pct，公司整体毛利率18.38%/-0.08pct [4] 销售费用率上升，拖累盈利能力 - 2024H1，公司管理费用率0.64%/+0.08pct，销售费用率6.46%/+1.53pct，主要系自营门店增加及广告投放活动较多使得人员薪资费用、租赁费用及广告宣传费用同比增幅较大 [5] - 研发费用率0.07%/同比持平，财务费用率0.22%/+0.23pct [5] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为174.67/206.99/233.79亿元，归母净利润分别为12.00/14.91/17.07亿元，EPS分别为1.10/1.36/1.56元 [6] - 最新股价对应PE分别为9/8/7倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][8] 报告的核心观点 - 周大生2024上半年营收增长但归母净利润承压，金价高位抑制消费和营销宣传增加影响业绩，公司拟分红并推出股东回报规划 [1][4] - 黄金类产品销售增长，上半年净增门店124家，素金首饰毛利率提升，现金流状况较好 [1][5][6] - 未来行业黄金品类优势明显，金价稳定后终端需求有望释放，公司将完善产品体系、推进门店扩张，但考虑金价影响下调2024 - 2026年归母净利润预测 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024上半年营业收入81.97亿元，同比+1.52%，归母净利润6.01亿元，同比-18.71%，扣非净利润5.85亿元，同比-17.28%；单二季度营收31.26亿元，同比-20.89%，归母净利润2.6亿元，同比-30.51% [1][4] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为187.86亿元、212.97亿元、240.80亿元，净利润分别为14.71亿元、16.84亿元、18.97亿元 [1][2][10] - 上半年综合毛利率18.38%，同比略降0.08pct，素金首饰毛利率9.79%，同比提升1.08pct；销售费用率6.46%，同比+1.53pct，管理费用率0.64%，同比基本稳定；存货周转天数105.26天，同比增加10.85天；经营性现金流净额12.94亿元，同比+80.62% [1][6] 产品与业务 - 上半年素金产品营收69.62亿元，同比+3.43%，镶嵌类产品营收3.72亿元，同比-29.18% [1][5] - 自营线下业务上半年营收9.63亿元，同比+16.35%；自营电商业务营收11.91亿元，同比+3.09%；加盟业务营收59.32亿元，同比-0.74% [1][5] 门店扩张 - 上半年净开店124家，期末门店总数5230家，其中加盟店4887家 [1][5] 投资建议 - 考虑金价对短期终端需求的抑制，下调公司2024 - 2026年归母净利润预测，对应PE分别为7.7/6.7/6倍，维持“优于大市”评级 [1][8]