文章核心观点 - 黄金租赁业务已成为珠宝企业应对金价波动、管理存货减值风险和优化融资成本的重要金融工具 周大生等公司持续开展此项业务 额度与库存挂钩并可达数千千克 但金价单边上涨会带来亏损风险 因此企业普遍结合套期保值操作以锁定成本 [1][5][7][10][11] 黄金租赁业务概况与操作模式 - 黄金租赁指企业向银行借入黄金用于生产经营 支付租赁费 到期后通过购买或自有库存归还等质等量黄金 [7] - 业务核心目的包括对冲金价下跌带来的存货减值风险 以及优化融资成本、缓解流动资金压力 [7][8] - 企业租赁额度通常与黄金库存量挂钩 周大生2026年度计划交易最高额度不超过其黄金类总库存量的80% 且不超过4000千克 [5] - 自2017年上市以来 周大生每年开展黄金租赁 交易最高额度从1500千克一度增至5000千克 2023至2025年均为5000千克 [1][7] - 除周大生外 潮宏基、中国黄金、湖南黄金等企业也开展此类业务 例如湖南黄金2025年4月公告计划开展累计不超过3000千克的黄金租赁 [7] 企业开展业务的动因与风险 - 风险管理动因：通过建立与自有库存价格波动方向相反的风险头寸 对冲金价下跌的潜在存货减值损失 [7][8] - 融资优化动因：无需初期投入巨额现金购买原材料 仅支付租赁费即可获得黄金使用权 释放现金流用于其他经营 [8] - 主要风险是金价单边上涨：租赁到期后企业需以更高成本购金归还 导致实际亏损 同时会计准则要求按公允价值计量 金价快速上涨会导致报表出现显著的账面浮亏 影响当期利润 [10] - 案例：中国黄金2025年业绩预减公告显示 预计归母净利润为2.86亿元到3.68亿元 同比减少55%到65% 净利润下滑原因之一即为黄金租赁业务受金价快速上涨影响产生暂时的负向公允价值变动损益 [10] 风险对冲策略与市场环境 - 为应对金价上涨风险 企业普遍在黄金租赁的同时进行套期保值操作 例如搭配买入黄金远期合约 以锁定未来归还黄金的成本 [10][11] - 湖南黄金公告披露 其在签订黄金租赁合约的同时会委托银行进行相应远期套期保值 [11] - 国际金价在2025年大幅上涨 伦敦现货黄金和COMEX黄金期货全年涨幅均超过70% 创1979年以来年度最大涨幅 [11] - 2025年初至今（报道时点） 伦敦现货黄金和COMEX黄金期货累计涨幅均在13%左右 价格一度攀升至5500美元/盎司上方 [11] 对企业的建议 - 企业应加强风险管理体系和操作纪律 包括根据金价趋势审慎确定租赁规模和期限 合理运用套期保值工具对冲风险 在合约设计和会计处理上加强透明度与精细化管理 并建立动态监控机制及时调整策略 [12]

黄金租赁业务成为珠宝企业风险管理工具 - 为应对金价下跌带来的存货减值风险，黄金租赁已成为部分珠宝企业的“标配” [1] - 企业普遍在租赁的同时进行套期保值操作，主要是为了应对金价单边上涨带来的亏损风险 [1] 周大生黄金租赁业务详情 - 周大生董事会审议通过，2026年度开展黄金租赁业务交易最高额度不超过4000千克 [1][3] - 自2017年上市以来，周大生每年均开展黄金租赁业务，交易最高额度从1500千克一度涨至5000千克 [1][5] - 2026年度开展黄金租赁业务交易最高额度不超过公司黄金类总库存量的80%，且不超过4000千克，额度可在授权期间内滚动使用 [3] 行业其他参与者情况 - 除周大生外，潮宏基、中国黄金、湖南黄金等企业也开展过黄金租赁业务，均按吨向银行租赁黄金 [1][5] - 湖南黄金2025年4月公告，拟开展黄金租赁的数量为累计不超过3000千克黄金，租赁最长期限为12个月 [5] 黄金租赁业务模式与目的 - 黄金租赁指企业向银行借入黄金原材料用于生产经营，支付租赁费用，到期后通过购入或自有库存归还等质等量黄金 [5] - 企业开展黄金租赁业务主要基于风险管理和融资成本优化双重目的 [6] - 在风险管理层面，通过租入黄金建立与自有库存价格波动方向相反的风险头寸，有效对冲潜在减值损失 [6] - 在融资优化层面，黄金租赁为企业提供了高效的流动资金解决方案，无须在初期投入巨额现金购买原材料，极大缓解了资金压力 [6] - 企业开展黄金租赁额度通常与库存量挂钩，在金价波动加剧或处于高位时，企业可能更倾向于通过租赁而非直接购买来获取原材料 [6] 黄金租赁业务的风险与挑战 - 当黄金价格上涨时，企业在租赁期结束后需要付出更高的成本购买黄金归还，可能造成亏损 [7] - 中国黄金2025年业绩预减公告显示，预计净利润同比减少55%到65%，原因之一为黄金租赁业务因金价上涨导致公允价值变动损益对公司利润产生暂时的负向影响 [7] - 黄金租赁业务主要面临市场风险和会计计量风险，市场风险体现在金价单边大幅上涨导致到期购金归还成本急剧增加 [7] - 会计计量风险源于公允价值评估，租约期间需按金价波动确认账面公允价值变动损益，在金价快速上行期会导致报表出现显著的账面浮亏 [7] 套期保值操作的应用 - 企业普遍在租赁的同时进行套期保值操作，例如搭配买入黄金远期合约，以锁定未来归还黄金的成本 [1][8] - 湖南黄金公告披露，在与银行签订黄金租赁业务合约的同时委托银行根据租赁黄金的数量及期限进行相应远期套期保值 [8] - 套期保值组合策略的核心目的是将不确定的市场价格波动转化为固定的成本支出，确保经营成本的稳定性和可预测性 [8] 国际金价走势背景 - 2025年，伦敦现货黄金、COMEX黄金期货全年涨幅均超过70%，创下自1979年石油危机以来年度最大涨幅 [8] - 今年以来，国际金价上涨行情持续，年初至今伦敦现货黄金、COMEX黄金期货累计涨幅均在13%左右，一度攀升至5500美元/盎司上方 [8] 企业风险管理建议 - 企业要避免黄金租赁带来的亏损，应在风险管理体系和操作纪律上加强建设 [1][9] - 应根据金价趋势和市场预期审慎确定租赁规模和期限，防止因单边价格走势造成风险暴露过大 [9] - 需要合理运用套期保值工具，将现货和租赁头寸的风险进行对冲，降低市场波动对财务结果的影响 [9] - 应在租赁合约设计和会计处理上加强透明度和精细化管理，避免因计量差异放大账面损益 [9] - 应建立动态监控机制，结合公司自身经营计划和宏观经济环境及时调整策略，提升整体风险抵御能力 [9]

市场整体表现 - 2024年2月3日，饰品板块整体表现强劲，板块指数较上一交易日上涨2.75% [1] - 同日，上证指数报收于4067.74点，上涨1.29%，深证成指报收于14127.1点，上涨2.19%，市场整体呈上涨态势 [1] 领涨个股表现 - 菜百股份（605599）领涨饰品板块，收盘价为23.93元，单日涨幅达10.02% [1] - ST新华锦（600735）涨幅为4.98%，收盘价6.33元 [1] - 潮宏基（002345）涨幅为4.44%，收盘价12.70元 [1] - 曼卡龙（300945）涨幅为4.26%，收盘价19.33元 [1] - 深中华A（000017）涨幅为4.07%，收盘价7.41元 [1] 其他个股涨跌情况 - 明牌珠宝（002574）上涨3.69%，收盘价6.47元 [1] - 迪阿股份（301177）上涨2.94%，收盘价33.25元 [1] - 莱绅通灵（603900）上涨2.52%，收盘价8.55元 [1] - 金一文化（002721）上涨2.35%，收盘价3.49元 [1] - 周大生（002867）上涨2.26%，收盘价12.68元 [1] - 老凤祥（600612）上涨1.47%，收盘价44.80元 [2] - 瑞贝卡（600439）上涨0.72%，收盘价2.78元 [2] - 飞亚达（000026）上涨0.52%，收盘价15.47元 [2] - 中国黄金（600916）下跌1.67%，收盘价12.99元 [2] - 萃华珠宝（002731）下跌3.55%，收盘价11.15元 [2] 板块资金流向 - 当日饰品板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为5.55亿元 [2] - 游资资金呈现净流入，净流入金额为1.62亿元 [2] - 散户资金呈现净流入，净流入金额为3.92亿元 [2] 个股资金流向详情 - 菜百股份获得主力资金净流入6532.56万元，主力净占比为22.39% [3] - 周大生获得主力资金净流入1305.52万元，主力净占比为6.63% [3] - 老凤祥获得主力资金净流入1257.33万元，主力净占比为6.47% [3] - ST新华锦获得主力资金净流入1002.03万元，主力净占比为8.22% [3] - 迪阿股份获得主力资金净流入494.11万元，主力净占比为2.37% [3] - 瑞贝卡获得主力资金净流入444.05万元，主力净占比为10.58% [3] - 飞亚达获得主力资金净流入194.71万元，主力净占比为3.19% [3] - 潮宏基遭遇主力资金净流出714.45万元，主力净占比为-2.66% [3] - 深中华A遭遇主力资金净流出1047.51万元，主力净占比为-5.93% [3] - 曼卡龙遭遇主力资金净流出1081.80万元，主力净占比为-1.63% [3]

核心观点 - 在黄金价格宽幅震荡的市场环境下，黄金珠宝行业企业正积极运用黄金租赁及其衍生金融工具组合，以管理存货价格风险和补充运营资金 [2][8] 周大生的黄金业务安排 - **黄金租赁业务**：公司已连续多年开展该业务，通过向银行借入黄金用于生产经营，到期后以购入或自有库存黄金归还，旨在对冲黄金价格大幅下跌时的存货减值风险 [2][8] - **业务规模**：2026年度黄金租赁业务最高额度不超过公司黄金类总库存量的**80%**，且不超过**4000千克**，额度可在授权期内滚动使用 [2][8] - **实施方式**：由财务部门根据与银行洽谈情况，使用融资授信额度或按交易量支付保证金，单笔业务期限不超过**12个月**，费率不超过同期银行贷款基准利率 [3][9] - **组合业务（黄金远期+租赁）**：公司同时计划开展黄金远期交易与黄金租赁组合业务，以锁定租赁合约上的黄金价格波动，明确该业务仅用于风险规避而非投机套利 [4][10][11] - **组合业务规模**：2026年该组合业务预计时点交易量累计不超过**4000千克**，将申请银行授信额度而无需额外支付保证金 [4][11] 行业应用与财务功能 - **风险对冲**：黄金租赁业务的核心作用在于对冲因金价波动导致的黄金类存货减值风险 [2][8] - **补充流动资金**：该业务已成为上市公司补充流动资金的一种方式，例如厦门信达在2025年12月披露，通过办理黄金租赁并配套远期购买合约来补充流动资金 [5][6][12] - **操作模式**：企业租入黄金后立即在上海黄金交易所卖出以快速获得资金，同时买入远期合约锁定到期偿还的黄金数量和金额，从而规避价格波动风险并降低财务成本 [6][12]

黄金租赁业务 - 公司计划在2026年度开展黄金租赁业务 该业务指向银行借入黄金原材料用于生产经营 到期后通过购入或使用自有库存归还 其核心目的是对冲黄金价格大幅下跌时公司黄金类库存的存货减值风险 [1] - 2026年度黄金租赁业务的最高额度不超过公司黄金类总库存量的80% 且不超过4000公斤 交易额度可在授权期间内滚动使用 [3] - 单笔黄金租赁业务期限不超过12个月 租赁费率不超过同期银行贷款基准利率 公司将使用银行授信额度或支付保证金来开展此项业务 [5] 黄金远期交易与租赁组合业务 - 公司计划在2026年度开展黄金远期交易与黄金租赁组合业务 该业务旨在通过买入黄金远期交易产品来锁定黄金租赁成本 规避因金价波动产生的风险 公司明确表示进行此业务仅为规避风险 不进行投机和套利交易 [9] - 开展此组合业务的直接原因是随着业务规模扩大 黄金租赁量较大 金价大幅波动产生的公允价值变动损益会对公司经营业绩造成影响 公司旨在降低此影响 [10] - 2026年该组合业务的时点交易量预计累计不超过4000公斤 交易额度总量可在授权期间内滚动使用 开展业务将使用银行授信额度而无需额外支付保证金 [12] 银行授信与董事会决议 - 公司董事会审议通过了2026年度向银行申请总额度不超过人民币40亿元的银行授信 该授信将用于办理短期流动资金贷款、黄金租赁、银行承兑汇票等综合授信业务 授信额度可循环使用 [20] - 公司第五届董事会第十一次会议于2026年1月30日召开 应出席董事11人 实际出席11人 会议审议并通过了关于申请银行授信、开展黄金租赁业务及开展黄金远期交易与租赁组合业务三项议案 三项议案表决结果均为同意11票 反对0票 弃权0票 [19][21][23]

投资者关系活动基本信息 - 活动形式为电话会议 [2] - 活动时间为2026年2月2日 [2] - 活动地点在公司总部会议室 [2] - 共有16家投资机构的代表参与 [2] - 公司接待人员为证券事务代表荣欢 [2] 交流内容与信息披露 - 投资者主要关注行业情况、终端销售、国家宝藏IP、产品结构及分红情况 [2] - 具体问答内容可参阅前次活动记录表及已披露公告 [2] - 公司承诺在交流中保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平 [2][3] - 本次交流未出现未公开重大信息泄露等情况 [3]

公司近期动态 - 周大生于2026年1月30日以通讯方式召开了第五届第十一次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于2026年度开展黄金租赁业务的议案》等文件 [1] 行业相关新闻 - 汽车销售巨头宝利德已进入破产清算程序 [1] - 宝利德曾销售劳斯莱斯、保时捷等豪华汽车品牌 [1] - 宝利德杭州总部已人去楼空 [1] - 宝利德义乌子公司已被贴上封条 [1]

公司核心公告内容 - 公司第五届董事会第十一次会议审议通过了《关于2026年度开展黄金远期交易与黄金租赁组合业务的议案》[1] - 该业务旨在通过买入黄金远期交易与黄金租赁组合产品，锁定黄金租赁业务合约上的价格波动，从而锁定黄金租赁成本，规避黄金价格波动风险[1] - 公司明确该业务仅以规避黄金租赁产生的价格波动等风险为目的，不进行投机和套利交易[1] 2026年业务具体规划 - 根据对2026年市场销售的预测及黄金租赁开展预期，2026年该业务的时点交易量预计累计不超过**4,000 KG**[1] - 交易额度总量可在授权期间内滚动使用[1] - 开展此项业务将根据与银行洽谈实际情况使用向该行申请授信额度，无需额外支付保证金[1]

公司业务动态 - 公司第五届董事会第十一次会议审议通过了《关于2026年度开展黄金租赁业务的议案》[1] - 黄金租赁业务是指公司向银行借入黄金原材料用于生产经营，并按合同支付租赁费用，到期后通过向上海黄金交易所购入或以自有库存归还等质等量的黄金实物[1] - 开展此业务旨在对冲黄金价格大幅下跌时公司黄金类库存的存货减值风险，因租赁合约与库存的价格波动损益形成反向影响[1] 业务规模与授权 - 根据公司黄金类日常库存及2026年经营计划需求，本年度开展黄金租赁业务的交易最高额度不超过公司黄金类总库存量的80%[1] - 同时，该业务交易最高额度不超过4000KG[1] - 上述交易额度可在授权期间内滚动使用[1]

公司业务决策 - 公司董事会审议通过关于在2026年度开展黄金远期交易与黄金租赁组合业务的议案 [1] - 该业务旨在通过买入黄金远期交易与黄金租赁组合产品，锁定黄金租赁业务合约上的黄金价格波动，以锁定黄金租赁成本，规避黄金价格波动风险 [1] - 公司明确该业务只能以规避黄金租赁产生的价格波动风险为目的，不进行投机和套利交易 [1] 业务规模与操作细节 - 根据对2026年市场销售的预测及黄金租赁开展预期，公司预计该业务时点交易量累计不超过4,000公斤 [1] - 业务交易额度总量可在授权期间内滚动使用 [1] - 开展此项业务将根据与银行洽谈实际情况使用向该行申请的授信额度，无需额外支付保证金 [1]