黄金投资需求强劲 - 2025年前三季度国内黄金ETF增仓量达79.015吨，较2024年同期的29.927吨大幅增长164.03% [1] - 截至2025年9月底，国内黄金ETF持仓量达到193.749吨 [1] - 上海期货交易所全部黄金期货期权累计成交额单边61.08万亿元，同比大幅上升112.60% [2] - 金条及金币消费量在前三季度达到352.116吨，同比增长24.55% [2] 黄金消费市场低迷 - 2025年前三季度我国黄金消费总量为682.730吨，同比下降7.95% [2] - 黄金首饰消费量仅为270.036吨，同比大幅下降32.50% [2] - 国际金价持续高位运行对珠宝首饰零售消费产生明显抑制效应，加盟商增补库存意愿低迷 [3] 黄金零售企业收缩 - 周大福在2025年净关闭905家门店，日均关店2.5家，其中国内地零售网点从2024年的7407家缩水至6501家 [1][3] - 周大生截至2025年9月30日终端门店数量为4675家，较上年同期净减少560家，其中加盟门店减少380家 [3] - 周生生集团2025年上半年在中国内地的各类品牌门店净减少74家，其中主品牌净关店62家 [4] - 周六福2025年6月在中国内地的加盟店较2024年底减少280家 [4] 交易所交易活跃度提升 - 2025年前三季度上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量单边2.38万吨，同比上升2.45% [2] - 上海黄金交易所累计成交额单边17.68万亿元，同比上升41.55% [2] - 上海期货交易所全部黄金期货期权累计成交量单边10.36万吨，同比上升59.98% [2] 黄金价格大幅上涨 - 截至2025年9月底，伦敦现货黄金定盘价为3825.30美元/盎司，较年初上涨44.65% [5] - 上海黄金交易所Au9999黄金收盘价为871.86元/克，较年初上涨42.00% [5] 央行购金需求旺盛 - 2025年第三季度全球央行购金量达220吨，环比增长28% [6] - 2025年前三季度全球央行累计购金量已达634吨，全年有望突破1000吨 [6] - 截至2025年10月，黄金在全球央行储备资产中的占比从6月底的24%跃升至30% [6] - 中国央行10月末黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第12个月增持 [7] 产品结构优化与渠道变化 - 公司自营线下业务实现营业收入13.42亿元，电商业务实现营业收入19.45亿元，显示电商渠道增长潜力 [4] - 公司优化产品结构，轻量化、个性化、高性价比产品供给能力提升，"悦己"与"轻珠宝"类型产品实现较好增长 [4] - 轻克重、附加值高的首饰产品仍保持较强市场吸引力，销售情况较好 [2] - 电子、新能源等产业的快速发展使得工业用金需求稳步回升，前三季度工业及其他用金60.578吨，同比增长2.72% [2]

核心观点 - 零售行业2026年投资策略主线为从“保值”到“颜值”再到“情绪价值”的消费趋势演变 [5] - 建议关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 投资主线包括黄金珠宝、线下零售、化妆品和医美四大板块 [5][8] - 商贸零售指数本周上涨0.31% 年初至今上涨4.20% 表现弱于大盘 钟表珠宝板块年初至今累计涨幅达20.20%领跑 [7][16][21] 零售行情回顾 - 本周（11月3日-11月7日）商贸零售指数报收2332.90点 周涨幅0.31% 跑输上证综指（上涨1.08%）0.77个百分点 在31个一级行业中排名第17位 [7][16] - 2025年年初至今 零售行业指数累计上涨4.20% 表现弱于同期上证综指19.27%的涨幅 [16] - 细分板块中 本周百货板块涨幅最大为1.22% 2025年年初至今钟表珠宝板块涨幅最大为20.20% [21][23] - 个股方面 本周大商股份（+10.2%）、江苏国泰（+9.4%）、友好集团（+6.8%）涨幅靠前 [7][25] 零售行业2026年度投资策略 - 黄金珠宝行业核心逻辑生变 金价高涨与婚庆需求下滑削弱传统渠道品牌竞争力 具备差异化产品力和消费者洞察力的新兴品牌凭借情绪消费和社媒传播崛起 [5][29] - 零售电商板块 线下零售企业从卖“货”转向卖“服务和体验”以吸引流量回归 线上跨境电商预期随降息通道进入需求改善阶段 AI智能化布局有望提升市场份额 [5][35] - 医美板块长期“渗透率+国产化率+合规化”提升逻辑不变 关注上游厂商差异化产品布局和下游机构并购整合带来的“内生+外延”增长机会 [5][36] - 化妆品国货品牌立足文化根基捕捉“情绪红利” 基于情绪价值和安全成分创新两维度 关注“地域+科技”叙事升级、敏感肌抗衰、国潮彩妆和嗅觉经济等细分赛道 [5][41][46] 重点公司分析与投资建议 - 黄金珠宝领域重点推荐潮宏基、老铺黄金等 潮宏基2025年前三季度营收62.37亿元（+28.4%） 老铺黄金2025年上半年营收123.54亿元（+250.9%） [8][48][54][93] - 线下零售与跨境电商领域重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份等 永辉超市2025年前三季度营收424.34亿元（-22.2%） 吉宏股份前三季度营收50.39亿元（+29.3%） [8][48][57][62] - 化妆品领域重点推荐珀莱雅、丸美生物、巨子生物等 珀莱雅前三季度营收70.98亿元（+1.9%） 丸美生物前三季度营收24.50亿元（+25.5%） 巨子生物上半年营收31.13亿元（+21.7%） [8][48][66][70][72] - 医美领域重点推荐爱美客、朗姿股份等 爱美客前三季度营收18.65亿元（-21.5%） 朗姿股份前三季度归母净利润9.89亿元（+367.0%） [8][48][73][77]

金价市场表现 - 2025年11月8日金价延续上涨态势 国内外市场同步走强 [1] - 实物黄金方面 周大福 周大生足金价格均为1268元/克 涨幅约0.71% [1] 公司产品价格 - 周大福足金价格为1268元/克 [1] - 周大生足金价格为1268元/克 [1] - 银行投资金条价格分化 工行如意金条价格为933.96元/克 [1]

文章核心观点 - 周大生珠宝股份有限公司第一期员工持股计划存续期将于2026年5月10日届满 公司根据相关规定在届满前六个月发布提示性公告 说明持股情况及后续安排 [1][2][11] 员工持股计划历史与股份变动 - 第一期员工持股计划于2018年通过大宗交易受让股东北极光投资有限公司持有的公司股票5,952,300股 占总股本1.23% 成交金额148,509,885元 成交均价24.95元/股 [2] - 经过2019年每10股转增5股及派发现金股利的权益分派后 持股数量由5,952,300股变更为8,928,450股 [3] - 经过2021年每10股转增5股及派发现金股利的权益分派后 尚未出售的1,659,700股变更为2,489,550股 [3] - 自2019年锁定期届满至公告日 员工持股计划累计减持公司股份9,124,250股 占总股本0.84% [4] - 截至公告日 员工持股计划尚持有公司股份634,050股 占总股本0.06% 所持股份未用于抵押、质押、担保或偿还债务 [4] 员工持股计划存续期变更 - 员工持股计划原存续期为48个月 自2018年5月10日至2022年5月10日 [5] - 2022年4月 董事会审议通过将存续期展期24个月 至2024年5月10日 [4][5] - 2024年4月 董事会再次审议通过将存续期展期24个月 至2026年5月10日 [2][4][5] 存续期延长与终止条件 - 存续期上限届满前1个月 经持有人会议50%以上份额同意并董事会审议通过后 存续期可以延长 [5] - 因公司股票停牌或窗口期较短导致股票无法在届满前全部变现时 经相同程序批准后 存续期可以延长 [6] - 存续期届满前2个月内 若连续20个交易日公司收盘价低于员工持股计划购均价 则存续期自动延长6个月 [6] - 锁定期满后 当计划资产均为货币性资产时 员工持股计划可提前终止 [7][9] - 存续期届满且未展期 员工持股计划将自行终止 [9] 存续期届满前后续安排 - 存续期届满前 员工持股计划将根据市场情况决定是否卖出股票 [10] - 员工持股计划需遵守相关规定 在公司定期报告、业绩预告等公告前的规定期间内不得买卖公司股票 [10][11]

活动概述 - 深圳市罗湖区举办《罗湖珠宝"真品溯源・创兴"计划》版权备案宣讲会，旨在聚焦知识产权保护，提升产业原创力与核心竞争力 [1] - 活动吸引了众多行业代表参与，为产业注入新动能 [1] - 宣讲会成功举办，为珠宝产业的知识产权保护工作注入新的活力，企业代表表示将加强内部知识产权管理 [4] 知识产权保护的重要性与措施 - 在知识经济时代，知识产权是推动珠宝产业高质量发展的核心要素 [3] - 原创设计是企业脱颖而出的关键，但成果若缺乏保护极易被侵权 [3] - 宣讲会详细介绍著作权、专利权和商标权等知识产权类型及其非物质性、排他性、时间性和地域性特点 [3] - 保护知识产权就是保护企业创新成果，维护公平市场竞争环境 [3] - 真品溯源平台联合多方起草发布多项深圳市团体标准，其原创固证版权备案、移动固证等工具系统为知识产权保护筑牢防线 [3] 行业支持与产业链发展 - 宣讲会面向具有强大原创设计能力、良好品牌形象和完善销售渠道的珠宝企业和品牌 [3] - 活动积极向珠宝产业相关的配套企业和服务机构抛出橄榄枝，通过完善产业链条提升产业附加值 [3] - 珠宝产业园区公共法律服务中心的建立形成一站式司法服务平台，保障珠宝可信交易 [3] - 以周大生珠宝为例，凭借文化积淀与原创设计在《2026丙午马年生肖珠宝设计大赛》中斩获多项殊荣 [3]

员工持股计划受让 - 2018年7月9日受让公司股票595.23万股，占总股本1.23%，成交金额1.48509885亿元，均价24.95元/股[3] 权益分派 - 2019年7月持股由595.23万股变为892.845万股；2021年6月未售的165.97万股变为248.955万股[4] 减持与剩余持股 - 自2019年7月9日至公告披露日累计减持912.425万股，占总股本0.84%[5] - 截至公告披露日，持有公司股份63.405万股，占总股本0.06%[5] 存续期 - 原存续期为48个月，自2018年5月10日至2022年5月10日[7] - 2022年4月10日展期24个月至2024年5月10日，2024年4月8日再次展期24个月至2026年5月10日[5][7] 存续期延长条件 - 存续期上限届满前1个月，经相关同意和审议可延长[7] - 因股票停牌等无法变现，经相关同意和审议可延长[8] - 存续期届满前2个月内，连续20个交易日收盘价低于购股均价，自动延长6个月[8] 提前终止条件 - 锁定期满且资产均为货币性资产时可提前终止[8][11]

板块整体表现 - 11月7日饰品板块整体上涨0.85%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，萃华珠宝以5.92%的涨幅领涨，ST新华锦则以4.60%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 萃华珠宝收盘价13.78元，上涨5.92%，成交量为17.64万手，成交额达2.39亿元 [1] - 瑞贝卡上涨1.62%，收盘价3.13元，成交量为52.75万手，成交额为1.66亿元 [1] - 明牌珠宝、迪阿股份涨幅均超过0.96%，分别收于5.86元和31.42元 [1] 资金流向分析 - 当日饰品板块主力资金净流出3677.61万元，而游资资金净流入1068.39万元，散户资金净流入2609.23万元 [2] - 萃华珠宝获得主力资金净流入1745.87万元，主力净占比达7.30%，但游资和散户资金均呈净流出状态 [3] - 瑞贝卡主力资金净流入1248.45万元，主力净占比为7.50% [3] - 周大生主力资金净流入764.94万元，主力净占比高达9.85%，同时游资净流入638.77万元 [3]

要约收购与控股权变更 - 上海智元恒岳科技合伙企业（有限合伙）要约收购上纬新材股份完成交割，直接持股58.62%，与其一致行动人合计持股达63.62%，成为公司控股股东 [1] - 要约收购价格为7.78元/股，预受要约股份总数占公司总股本的33.6332% [1] 股东及高管股份减持计划 - 山东赫达董事、董事会秘书兼副总经理毕松羚计划减持不超过35万股，占总股本的0.1017% [5] - 华纬科技股东浙江诸暨万泽股权投资基金合伙企业（有限合伙）计划减持不超过520万股，占总股本的1.92% [7] - 盛弘股份特定股东肖学礼及董事、高管魏晓亮、杨柳、胡天舜计划合计减持不超过878.87万股，占剔除回购专户后总股本的2.8165% [9] - 高盟新材副总经理李德宇、史向前、王小平计划合计减持不超过26.63万股，占公司总股本的0.061% [11] - 新光药业股东嵊州市和丰投资股份有限公司计划减持不超过480万股，占总股本的3% [13] - 盟固利股东北京银帝投资有限公司及其一致行动人计划合计减持不超过1378.85万股，占总股本的3% [15] - 万里石副董事长、总经理邹鹏计划减持不超过370万股，占总股本的1.63% [16] - 红日药业股东姚小青及公司高管陈瑞强、张坤计划合计减持不超过4733.73万股，占总股本的1.58% [17] - 菲利华董事、副总经理周生高及职工代表董事孙凯计划合计减持不超过62万股，合计减持比例不超过剔除回购专户后总股本的0.1187% [19] - 周大生高级管理人员许金卓计划减持不超过12.66万股，占公司总股本的0.0117% [21] - 达利凯普股东磐信（上海）投资中心（有限合伙）计划减持不超过1800.05万股，占公司总股本的4.50% [21] - 一心堂实际控制人、董事长兼总裁阮鸿献计划向其女儿合计转让不超过1171.21万股，占公司总股本的2% [22] - 线上线下副总经理崔嵘计划减持不超过2.35万股，占总股本的0.03% [22] - 理工光科特定股东湖北省投资公司计划减持不超过93.04万股，占总股本的0.7692% [23] - 振华股份董事方红斌减持5000股，董事陈前炎减持4.1万股，董事石大学减持1.8万股 [25] - 文科股份特定股东深圳市泽广投资有限公司计划减持不超过350万股，不超过总股本的0.55% [25] 业务发展与战略合作 - 百济神州更新2025年营业收入预期，预计介于362亿元至381亿元，此前预测为358亿元至381亿元，调整得益于百悦泽在美国市场的领先地位及在欧洲和全球其他重要市场的持续扩张 [3] - 潍柴动力与参股公司Ceres Power Holdings plc签署制造许可协议，计划建设面向固定式发电市场的电池及电堆生产线，产品应用于AI数据中心、商业楼宇及工业园区等场景 [21] 股权协议转让 - 上海瀚讯控股股东上海双由信息科技有限公司拟通过协议转让方式，向"君悦科新1号私募证券投资基金"转让3139.83万股，占总股本的5%，转让价格为19.79元/股，交易总价约6.21亿元，转让后控股股东持股比例由17.76%降至12.76% [27] 公司基本信息 - 上纬新材主营业务是新材料的研发、生产与销售 [2] - 百济神州主营业务是研究、开发、生产以及商业化创新型药物 [4] - 山东赫达主营业务是非离子型纤维素醚产品的研发、生产和销售 [6] - 华纬科技主营业务是高端弹性元件的研发、生产和销售 [8] - 盛弘股份主营业务是电力电子设备的研发、生产、销售和服务 [10] - 高盟新材主营业务是复合粘接材料、交通功能材料、电气功能材料、低碳涂层材料、光学显示材料 [12] - 新光药业主营业务是中成药、化学药、保健食品的研发、生产和销售 [14] - 盟固利主营业务是钴酸锂及三元正极材料的研发、生产与销售，并同步储备前瞻材料 [15] - 万里石主营业务是建筑装饰石材及景观石材的设计、加工、销售和安装 [16] - 红日药业主营业务是药品及医疗器械的生产经营和研究开发 [18] - 菲利华主营业务是新材料产品及装备的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务；石英玻璃材料、石英玻璃制品、石英玻璃纤维材料、复合材料及制品的制造与销售 [19] - 周大生主营业务是"周大生"品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营 [21] - 达利凯普主营业务是射频微波瓷介电容器的研发、制造及销售 [21] - 潍柴动力主营业务是动力系统、商用车、农业装备及智慧物流业务 [21] - 一心堂主营业务是医药零售连锁和医药分销 [22] - 线上线下主营业务是移动信息服务、数字营销业务 [22] - 理工光科主营业务是"智慧结构"、"智慧消防"、"智慧安防"三大领域物联网产品和解决方案 [24] - 振华股份主营业务是铬化学品、维生素K3等铬盐联产产品、超细氢氧化铝等铬盐副产品的研发、制造与销售 [25] - 文科股份主营业务是生态景观、环境基础设施的设计、工程建设、养护管理及苗木种植 [26] - 上海瀚讯主营业务是专网4G/5G通信装备的研制、生产和售后服务，提供专网宽带移动通信系统的设备及整体解决方案 [27]

市场指数与行业表现 - 沪深300指数与创业板指数近一年走势呈现分化，具体涨跌幅数据未在图表中明确标注 [1] - 昨日（2025年11月6日）涨幅前五的行业为：有色金属（+3.051%）、电子（+3.001%）、通信（+2.369%）、基础化工（+1.964%）、汽车（+1.784%） [1] - 昨日跌幅前五的行业为：传媒（-1.353%）、社会服务（-1.105%）、商贸零售（-1.038%）、美容护理（-0.446%）、银行（-0.425%） [2] 基金投顾产品表现与调仓动向（2025年10月） - 2025年10月，股票型基金投顾产品平均绝对收益为-0.90%，表现优于偏股混合型基金；纯债型、固收+型、股债混合型投顾产品平均绝对收益分别为0.31%、0.41%、0.01% [5] - 当月共有90个基金投顾产品进行调仓 [6] - 债券资产调仓方面，纯债型投顾组合将货币市场型基金配置比例降低1.11%，中长期纯债型基金配置比例降低2.33%，同时将短期纯债型基金配置比例提升3.50%；固收+型投顾则减少了固收+基金的配置 [7] - 权益资产调仓方面，股债混合型和股票型投顾产品均增加了指数增强基金的配置，减少了主动权益基金的配置；行业配置上，整体增持有色金属（+0.52%）和非银金融（+0.39%），减持医药生物（-0.34%） [7] - 风格配置上，投顾产品持仓中红利基金比例下降，底层资产中小盘股比例微降 [8] - QDII型和宏观驱动型投顾产品在10月增配中概股基金（+1.1%）和美股基金（+0.8%），减配印度股市类基金（-1.3%） [9] 银行行业2026年度投资策略 - 投资逻辑进阶为：在低利率与资产荒的背景下，既要配置高股息、防御性的"稳健锚"，也需关注银行增长动力与长期价值的"增长帆" [12] - "稳健锚"的深度重估基础包括：净息差或筑底回升、对公风险加速出清、金融市场投资能力增强 [13] - "增长帆"的能力破局体现在：稳定的风险调整后资本回报（RAROC）、占优的财富属性及客群基础、优异的不良资产处置能力 [14] - 中长期增量资金驱动方面，险资对银行股的配置偏好可能发生趋势性转变，3.5%-4%的股息率被视为合意底线区间 [15] - 投资建议分为三层：底仓配置大型国有银行（如农业银行、工商银行）；核心配置"锚""帆"兼备的银行（如招商银行、中信银行、兴业银行）；弹性配置具备细分领域特色的优质区域性银行（如江苏银行、重庆银行） [16] 香港交易所2025年三季报点评 - 2025年前三季度，香港交易所收入及其他收益达218.5亿港元，股东应占溢利达134.2亿港元，同比分别增长37%和45%；第三季度单季收入及其他收益为78亿港元，股东应占溢利为49亿港元，同比分别增长45%和56% [18] - 收入高增的核心驱动是与日均成交额（ADT）直接挂钩的交易费（同比+57%）和结算费（同比+66%） [18] - 2025年前三季度港股现货市场日均成交额为2564亿港元，同比增长126%；南向交易日均成交额为1259亿港元，同比增长229% [21] - 港股一级市场活跃，前三季度新股上市数量69家，同比增长53%；新股募资额1883亿港元，是2024年同期的三倍多；截至三季度末处理中的上市申请达297宗 [21] - 盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润分别为179亿港元、192亿港元、202亿港元，对应市盈率分别为30.2倍、28.1倍、26.7倍 [18] 商贸零售行业公司更新 爱婴室 - 2025年前三季度实现营收27.25亿元，同比增长10.4%；归母净利润5233万元，同比增长9.3% [23] - 分渠道看，门店/供应链综合管理收入分别为19.10亿元/5.49亿元，同比分别增长6.8%/39.3% [24] - 分产品看，奶粉类/玩具及出行类产品收入分别为12.66亿元/0.60亿元，同比分别增长7.3%/11.5% [24] - 2025年前三季度新开门店72家，关闭31家，期末门店总数达516家 [25] - 与万代南梦宫的合作持续推进，2025年10月官宣在长沙、沈阳开设新店 [25] 周大生 - 2025年前三季度实现营收67.72亿元，同比下降37.4%；归母净利润8.82亿元，同比增长3.1% [28] - 分渠道看，自营线下/电商/加盟业务收入分别为13.42亿元/19.45亿元/33.45亿元，同比变化分别为-0.9%/+17.7%/-56.3% [29] - 2025年第三季度毛利率为28.5%，同比提升1.0个百分点；净利率为13.2%，同比提升3.5个百分点 [29] - 2025年前三季度线下门店净减少333家，期末门店总数为4675家 [30] 永辉超市 - 2025年前三季度实现营收424.34亿元，同比下降22.2%；归母净利润亏损7.10亿元 [32] - 分地区看，华东/华南/华西/华北/华中地区营收分别为79.32亿元/89.09亿元/135.11亿元/61.82亿元/40.47亿元，同比分别下降31.2%/19.4%/17.3%/23.9%/4.0% [33] - 公司持续推进供应链改革，2025年第三季度供应商淘汰率达40.4%；水产梭子蟹当季销售额达4453万元，同比增长195% [34] - 截至2025年9月底，公司已完成222家门店的调改 [36]

诉讼案件结果与财务影响 - 公司涉及2.1亿元天价诉讼案终审判决结果为赔偿278万元 远低于原告诉求[3][4] - 法院裁定解除公司因诉讼被冻结的银行账户资金7024.9万元[3][5] - 公司前期已对278万元保证金足额计提坏账准备 本次判决结果不会对本期或期后利润产生影响[4][5] 2025年前三季度财务表现 - 公司前三季度实现营业收入67.72亿元 同比下降37.35%[3][7] - 前三季度归母净利润8.82亿元 同比增长3.13% 扣非净利润8.53亿元 同比增长1.85%[3][7] - 按产品类别划分 素金类产品收入49.42亿元 同比下降44.44% 占比72.98% 镶嵌类产品收入5.56亿元 同比下降4.89%[8] 2024年全年财务表现 - 2024年公司实现营业收入138.91亿元 同比下降14.73%[7] - 2024年归母净利润10.10亿元 同比下降23.25% 扣非净利润9.88亿元 同比下降22.11%[7] 分渠道业务收入 - 加盟业务收入33.45亿元 同比下降56.34% 其中黄金产品批发销售收入23.11亿元 同比下降64.58%[8] - 电商业务收入19.45亿元 同比增长17.68% 其中黄金类产品收入13.61亿元 同比增长33.19%[8] - 自营线下业务收入13.42亿元 同比下降0.86% 其中黄金类产品收入11.99亿元 下降4.95%[8] 门店网络变化 - 一年以来公司终端店数量净减少560家 降幅达10.7% 截至2025年三季度末为4675家[3][10] - 加盟门店数量净减少611家 降幅达12.51% 至4275家 自营门店净增加51家 增幅达14.61% 至400家[3][10] - 公司持续优化渠道质量 淘汰低效门店 强化自营体系 聚焦核心商圈[11] 行业环境与公司策略 - 外部经济环境不确定性增强 黄金价格快速上涨并高位运行 抑制消费者购买热情和加盟商补货意愿[7] - 高金价对珠宝首饰零售消费抑制效应明显 行业下游加盟商客户增补库存意愿低迷[7]