行业市场规模 - 2024年全球女装行业市场规模约9400亿美元 [1] - 近五年行业复合增速2.74% [1] 细分产品市场 - 女性睡衣、内衣市场是全球女装行业最大的细分产品市场 占比达到25% [3] - 女式T恤市场是全球女装行业第二大细分产品市场 占比达到24% [3] 产业竞争格局 - 全球女装领先企业主要有Zara、Gucci、LVMH等 [6] - Zara是西班牙快时尚品牌 提供多种女装款式包括连衣裙、衬衫、外套等 [6] - Gucci是意大利高端时尚品牌 主要产品包括高端女装、配饰、香水等 [6] - LVMH是法国奢侈品巨头 旗下拥有Dior、Fendi、Givenchy等高端品牌 [6] - EILEEN FISHER是美国女装品牌 以简约舒适环保的设计理念著称 [6] - 江南布衣是中国设计驱动的时尚女装品牌 主要产品包括连衣裙、衬衫、外套等 [6]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] - 活动时间为2025年5月9日，地点在公司15楼会议室，形式为现场交流 [2] - 上市公司接待人员为董事、董事会秘书宁文，参会人员包括东方财富证券、金斧子基金等机构及个人投资者 [2] 公司经营情况 - 深耕童装行业29年，为3 - 12岁儿童及其家人提供多场合服饰 [3] - 截至2024年12月31日，全国有670家线下门店，在多个电商平台建立销售渠道，入驻跨境电商平台拓宽海外市场 [3] - 2023年推出“安心衣”，2024年推出“超舒衣”系列 [3] - 2024年营业收入63,895.74万元，净利润 - 11,465.81万元，销售规模下降、利润未达预期 [3] - 2024年关闭96家直营门店，截至2024年末有441家直营门店、99家加盟门店、130家联营门店 [8] 公司应对策略 - 持续改革运营体制、优化组织人效、加大存货精细化管理、强化费用管控 [3] - 未来优化线下渠道结构，探索合作模式多元化；深耕传统渠道，布局新兴渠道；专注“超级舒适”卖点，打造心智品类；加大存货管理，调整供货策略；增强研发能力 [3] 交流环节问答 组织架构 - 设有总裁办公室、人力行政中心等多个部门 [3][4] 研发与现金流 - 控制研发节奏，专注“超级舒适”卖点，强化核心竞争力 [5] - 2025年一季度经营活动现金流量净额同比增长111.61%，一季度末货币资金4.46亿元 [5] - 与供应商合作，有议价能力；调整供货策略，优化库存；聚焦核心产品，提升品牌溢价 [5] 业绩与估值 - 把握政策机会，优化线下渠道，布局线上渠道，专注卖点，加强存货管理和研发 [6] 差异化竞争与新业务 - 深耕行业29年，品牌积累深厚，坚持用优质面料，推新品类 [7] - 专注“超级舒适”卖点，建立品牌心智，未来拓展新业务会披露 [7][8] 股东减持与股权结构 - 两位股东各持6%股份，各计划减持不超1.5%，是正常市场行为 [8] - 目前股权结构稳定，引入战略投资者看业务发展，近几年一直在做股权激励 [8]

服饰服装行业销售费用规模及增速 - 2024年海澜之家、森马服饰、太平鸟销售费用位居行业前三，分别为48.41亿元、37.51亿元、26.39亿元 [1] - 海澜之家和森马服饰销售费用持续增长，同比分别增加11.21%和13.89% [1] - 九牧王、比音勒芬、森马服饰销售费用增速显著，同比分别增长24.2%、22.96%、13.89% [1] - 太平鸟、瑞河集团、爱真股份等公司销售费用同比下降，降幅分别为5.85%、4.32%、4.42% [2] 服饰服装行业销售费用率 - 欣贺股份、锦泓集团、安奈儿、歌力思销售费用率超50%，分别为54.36%、50.8%、50.42%、50% [2] - 欣贺股份销售费用率同比增加8.37%，地素时尚同比增加5.29%，九牧王同比增加7.05% [3] - 部分公司销售费用率远超销售成本率，如欣贺股份销售费用率54.36% vs 销售成本率32.95%，地素时尚45.74% vs 25.16% [3] 行业研发投入不足问题 - 欣贺股份、锦泓集团、安奈儿研发费用率仅为4.4%、2.85%、4.05%，远低于其销售费用率 [4] - 行业普遍存在重营销轻研发现象，导致产品同质化严重，库存积压问题突出 [4] - 同质化竞争引发价格战，线上渠道频繁促销进一步压缩企业利润空间 [4]

行业盈利能力分析 - 服饰服装行业呈现高毛利率、低净利率特征 在所选取的25家上市公司中 过半数公司销售毛利率高于50% 部分企业超过65% 但行业销售净利率普遍低于15% 过半数低于7% [1] - 行业超95%上市公司销售毛利率高于40% 但多数公司销售净利率低于7% 部分企业净利率为负值 毛利率与净利率差距主要源于高销售费用率 [6] 头部企业毛利率表现 - 比音勒芬、地素时尚、锦泓集团销售毛利率位列前三 2024年分别为77.01%、74.84%、68.63% [1] - 仅牧高笛(28.48%)和美邦服饰(27.44%)销售毛利率低于40% [1] 低净利率企业明细 - 14家上市公司销售净利率低于7% 其中欣贺股份(-4.79%)、安正时尚(-6.50%)、歌力思(-8.42%)、三夫户外(-10.65%)、安奈儿(-18.13%)、美邦服饰(-28.70%)出现亏损 [4] - 锦泓集团(6.97%)、牧高笛(6.42%)、九牧王(5.48%)等企业净利率处于5%-7%区间 [4] 盈利能力下滑企业 - 9家公司2024年毛利率与净利率双降 包括美邦服饰(毛利率降11.84pct至27.44% 净利率降31.04pct至-28.70%)、比音勒芬(毛利率降1.6pct至77.01% 净利率降6.26pct至19.49%) [4][6] - 安正时尚毛利率降3.48pct至46.92% 欣贺股份毛利率降2.39pct至67.05% 爱慕股份毛利率降1.12pct至65.17% [6] 品牌定位差异影响 - 比音勒芬与地素时尚毛利率和净利率双高 主因目标客群为高收入人群 品牌溢价能力强 [4]

外贸环境与公司策略 - 美国政府加征关税导致中国外贸企业面临订单骤减和出口成本攀升压力 服装行业作为典型外贸企业受到显著影响 [1] - 公司境内业务占比达97 82%(2024年)和99 21%(2023年) 基本无海外代工或跨境直营 完全规避中美贸易摩擦的关税冲击 [2] - 公司仅在SHEIN TEMU 速卖通等跨境平台试水 国际业务投入极少 采取进退可控策略 [2][5] 国内市场优势 - 中国社零数据2025年3月同比增长5 9% 1-3月累计增长4 6% 消费环境持续改善 [3] - 国家生育政策优化(如延长产假 育儿补贴) 多地试点"生育友好型城市" 江西南昌推出全国首个母婴消费券(立减10%) 直接刺激童装消费 [3] - 中国儿童群体庞大且具备消费能力 公司专注本土市场可享受政策红利 [2][6] 产品与品牌竞争力 - 公司拥有29年行业沉淀 "ANNIL 安奈儿"品牌运营超20年 2023年获"中国十大童装品牌"称号 [4] - 产品主打全棉高支高密面料 注重轻 柔 弹特性 采用环保染料与安全助剂 执行严于国标的内控标准 [4] - 建立中国儿童体型数据库 优化版型设计 针对儿童需求进行工艺创新 [4] 渠道布局 - 销售网络以直营为主 加盟联营为辅 线上线下协同发展 [5] - 线上覆盖淘宝天猫 唯品会 抖音等主流平台 同时拓展小红书 得物等社交电商 [5] - 开发官方小程序"安奈儿 Annil+" 并入驻跨境电商平台作为补充 [5]

证券代码：002875 证券简称：安奈儿 公告编号：2025-027 深圳市安奈儿股份有限公司 关于举行 2024 年度业绩说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 深圳市安奈儿股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 25 日披露 了《2024 年年度报告》，为使广大投资者进一步详细了解公司经营、财务状况， 公司将于 2025 年 5月 15 日（星期四）15:00-17:00 在"价值在线"（www.ir-online.cn） 举行 2024 年度业绩说明会，与投资者进行沟通和交流，广泛听取投资者的意见 和建议。 一、说明会召开的时间、地点和方式 会议召开时间：2025 年 5 月 15 日（星期四）15:00-17:00 会议召开方式：网络互动方式 二、参加人员 公司董事长曹璋先生，独立董事曾任伟先生，副董事长、副总经理兼财务负 责人冯旭先生，董事、董事会秘书宁文女士将与投资者进行在线沟通。 三、投资者参加方式 投 资 者 可 于 2025 年 5 月 15 日 （ 星 期 四 ） 15:00-17:00 通过网址 h ...

行业背景 - 中国服装行业整体营收下滑 超30%的中小企业陷入亏损 面临库存积压和现金流断裂等挑战[1] - 行业进入增速放缓、竞争加剧、供需关系重构的下半场竞争阶段 存在同质化竞争和成本攀升等问题[1] 库存管理 - 2024年末存货余额1.64亿元 较上年末下降4654.96万元 存货数量3,915,595件[2] - 存货周转天数从2021年231天改善至2024年203天 近两年存货周转率明显提升[2] - 采取以销定采采购模式 2024年童装生产量561.78万件 同比减少20.51%[3] - 通过线上线下渠道联动消化库存 已建立670家零售门店 并拓展跨境电商平台[3] 现金流状况 - 2025年一季度经营活动现金流量净额302.62万元 同比增长111.61%[4] - 2024年应收账款周转率21.81 资金回笼效率较好[4] - 货币资金5.22亿元 流动资产8.05亿元 流动负债2.70亿元 流动比率2.98[6] - 资产负债率从2023年40.75%下降至2024年30.42% 财务稳健性提升[6] 费用控制 - 2024年期间费用率63.84% 销售费用同比下降22.82% 研发费用同比下降23.40% 管理费用同比下降13.37%[5] - 2024年新开门店70家 较2023年111家显著放缓 相应人工和租金费用下降[5] - 研发投入2589.67万元 同比减少23.4% 聚焦核心产品[5] - 人工费用3075.19万元 较上期减少1067.9万元[5] 产品策略 - 主打质价比策略 超舒衣短袖售价从199元下调至139元 维持高品质水平[7] - 采用优质面料包括新疆长绒棉 1000℃火烧云工艺 60S长绒棉等特殊材质[7] - 运用液氨处理技术改性棉纤维结构 赋予面料丝绸般光泽和持久柔滑触感[7] - 产品设计注重舒适度和穿着体验 符合经济下行期消费者需求[7] 渠道布局 - 坚持直营为主经营模式 直营店441家 加盟店99家 联营店130家[4] - 前5大营收门店集中在一线城市 包括深圳、广州、北京等消费能力较强地区[4] - 除传统电商平台外 拓展小红书、得物等社交电商平台和TEMU、速卖通等跨境电商渠道[3]

股东持股 - 浙江永禧、晋江乾集均持股12,780,293股，各占总股本6%[3][4] 减持计划 - 浙江永禧、晋江乾集拟各减持不超3,186,159股，不超总股本1.5%[7][12] - 90自然日内，二者集中竞价减持均不超总股本1%[7][12] - 90自然日内，二者大宗交易减持均不超总股本2%[7][12] - 减持期为公告披露15交易日后3个月内[7][12] - 减持价格依市场价格确定[8][13]

核心观点 - 公司2024年营业收入同比下降20.70%至6.39亿元，净利润亏损扩大至-1.15亿元，经营活动现金流净额暴跌301.92%至-1468万元，反映经营困境加剧[1][2][3][5] - 童装业务收入占比97.82%但同比下降21.81%，大童装和小童装收入分别下滑20.37%和27.80%，线上线下渠道收入均现双位数下滑[2] - 财务费用同比激增82.45%至-122万元，主要因利息支出增加和利息收入减少[4] - 存货余额达1.64亿元占总资产比重较高，面临存货跌价风险[7] - 高管薪酬保持稳定，董事长薪酬60.47万元，离任总经理薪酬达131.91万元[10] 财务表现 收入结构 - 营业收入6.39亿元同比下降20.70%，其中童装收入6.25亿元(占比97.82%)同比下降21.81%，其他业务收入1394万元(占比2.18%)同比增长118.04%[2] - 分产品：大童装收入5.13亿元(-20.37%)，小童装收入1.12亿元(-27.80%)[2] - 分渠道：线上直营收入2.37亿元(-27.82%)，线下直营收入2.88亿元(-19.95%)[2] 盈利能力 - 归母净利润-1.15亿元，亏损同比扩大15.17%，扣非净利润-1.16亿元(-11.52%)[3] - 基本每股收益-0.54元/股(-14.89%)，扣非每股收益-0.55元/股[3] 费用控制 - 销售费用3.22亿元(-22.82%)，管理费用6109万元(-13.37%)，研发费用2589万元(-23.40%)[4] - 财务费用-122万元同比增82.45%，主要因利息收支变化[4] 现金流状况 - 经营活动现金流净额-1468万元，同比转负且降幅达301.92%，主因收入下滑导致现金流入减少[5] - 投资活动现金流净额-1011万元同比改善59.60%，因店铺装修支出减少[5] - 筹资活动现金流净额-2.81亿元同比降262.41%，因现金流入减少85.52%而流出增加34.19%[5] 行业与运营风险 - 童装行业竞争加剧，消费者更注重性价比，公司需提升产品创新和品牌影响力[9] - 原材料价格波动可能推高面辅料采购成本，影响毛利率[8] - 存货余额1.64亿元存在跌价风险，若变现困难将影响利润[7]

股票授予 - 2021年11月10日完成首次授予登记，319万份，8人，行权价9.39元/股[4] - 2021年12月14日完成预留授予登记，20万份，2人，行权价9.39元/股[6] 股票注销 - 2024年4月29日同意注销327.8万份股票期权[6] - 2024年5月15日完成327.8万份股票期权注销手续[7] - 拟注销1名激励对象第三个行权期10万份股票期权，可行权9万份[9] 行权情况 - 2024年11月19日第三个行权期2名激励对象可行权10.2万份，行权价9.39元/份[7] - 2025年2月27日至12月1日预留授予部分第三个行权期1名激励对象可行权1.2万份，行权价9.39元/股[8] 其他说明 - 注销获2021年第一次临时股东大会授权，无须提交审议[9] - 注销不影响财务经营和团队勤勉尽职[10] - 监事会和律师同意注销事项[12][13]