若羽臣双十一战报核心数据 - 公司自有品牌“绽家”双11期间全渠道GMV同比增长80% [1] - “绽家”在天猫销售额同比增长65%，位列天猫家清品牌成交榜TOP4及衣物鞋包清洁剂/护理剂店铺榜TOP2 [1] - “绽家”在抖音渠道销售额同比增长102%，位列衣物清洁品牌榜TOP4 [1] - “绽家”在京东渠道销售额同比增长135%，位列家清品牌榜TOP5 [1] - “绽家”在小红书渠道销售额同比增长46%，位列家清店铺红榜TOP1 [1] - “绽家”旗下香氛洗衣液、洗衣凝珠等多款单品位列细分品类TOP1 [1] 斐萃品牌双十一表现 - 公司品牌“斐萃”全渠道GMV同比增长35倍，环比618增长110% [2] - “斐萃”在天猫渠道销售额环比618增长240%以上，位列天猫国际营养健康品牌成交榜TOP10及多个细分店铺榜前列 [2] - “斐萃”在抖音渠道销售额环比618增长100%，位列海外膳食营养补充食品店铺榜TOP1 [2] - “斐萃”在京东渠道销售额环比618增长180%以上 [2] - “斐萃”大单品抗衰小紫瓶位列天猫麦角硫因销量TOP1及抖音海外膳食营养补充食品直播交易榜TOP1 [2] - “斐萃”新品红宝石油位列天猫口服美容营养品销量榜TOP6，NAD+焕活鎏金瓶位列天猫麦角硫因新品榜TOP6 [2] 新品牌Nuibay表现 - 公司新品牌“Nuibay”在双11首秀表现亮眼 [2] - “Nuibay”的麦角硫因胶囊入选天猫国际美白麦角硫因销量榜、新品榜、好评榜三榜TOP1 [2] 公司业务展望与投资观点 - 斐萃销售表现超预期，盈利端维持强势表现，彰显了公司品牌力打造和强运营能力 [3] - 明年斐萃将兑现利润，Nuibay、Vitaocean也将开始规模放量 [3] - 公司后续有望继续推出新品，拉升品牌矩阵想象空间 [3] - 考虑到斐萃超预期表现及明年有望贡献利润，相关分析上调公司明年利润预期至3.5亿元 [3]

担保情况概述 - 公司董事会及股东大会已审议通过2025年度申请综合授信额度不超过人民币9亿元以及开展总额不超过人民币4亿元资产池业务的议案 [2] - 公司近日与浙商银行广州分行签署协议 为其全资子公司恒美康出具金额为1000万元人民币的融资性对外保函 有效期至2026年5月29日 [3] 被担保人基本情况 - 被担保人恒美康（国际）有限公司为公司的全资子公司 成立于2015年5月6日 注册资本为100万港元 [5] - 恒美康经营范围包括食品、保健品、日用百货、化妆品、电子产品进出口贸易及批发零售 [5] 保函协议主要内容 - 保函用于为全资子公司恒美康向浙商银行广州分行办理融资提供担保 币种为人民币 金额1000万元 保函项下单笔融资最长期限不超过180天 [6] - 保函手续费年担保费率为1.2% 逾期利率（年）为10.95% [6][7] - 本次担保业务由《资产池质押担保合同》作为反担保 [6] 累计对外担保情况 - 本次担保后 公司累计审批的对外担保总额为9亿元 占公司2025年6月30日经审计归属于上市公司股东净资产的105.92% [8] - 本次担保提供后公司及控股子公司对外担保总余额为6281.16万元 占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的7.39% [8] - 公司及控股子公司无对合并报表外单位提供的担保 也无逾期或涉及诉讼的担保 [8]

财务额度与担保 - 2025年度申请综合授信额度不超9亿元[2] - 开展资产池业务总额不超4亿元[2] - 浙商银行广州分行出具1000万元融资性对外保函[2] - 本次担保后累计审批对外担保总额90,000万元[7] 公司信息 - 恒美康注册资本100万港元[4] 财务数据 - 2024年末资产总额221,018,028.24元，2025年9月末为276,977,108.55元[5] - 2024年末负债总额138,109,302.25元，2025年9月末为177,308,426.91元[5] - 2024年度营收131,223,153.22元，2025年1 - 9月为131,301,884.33元[5] - 2024年度利润总额8,847,673.76元，2025年1 - 9月为17,221,244.58元[5] 费率数据 - 保函担保费率（年）为1.2%[6] - 逾期利率（年）为10.95%[6]

行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 美容护理行业25Q3需求端呈现“淡季不淡”的特征，7-9月化妆品社会零售额达982亿元，同比实现高个位数增长，相比25年上半年增速有所提升 [2][3] - 国货崛起趋势持续，国货品牌在市场占有率及大促表现上均显示出强劲势头，头部国货品牌加速逼近国际龙头体量 [2][4] - 行业业绩端分化加剧，化妆品板块重点公司25Q3营收增速中枢约3%，利润端整体改善；医美板块受经济等因素影响略显疲软，但25Q3出现边际改善 [2] 行业整体表现 - 2025年10月化妆品零售额同比增长超9%，双11大促带动需求端继续高增长，增速跑赢社会零售整体水平 [2][3][5] - 2025年1-10月累计化妆品社零增速为4.6% [6] - 2024年中国护肤品市场规模为2712亿元，同比下滑3.7%；彩妆市场规模为620亿元，同比微增0.4% [4][7] - 国货品牌市占率加速突破，2024年护肤品市场公司口径前十榜单中国货占据5席，合计市占率16.6%，较2023年的4席合计11.8%有显著提升 [4] - 2025年双11大促中，国货品牌在天猫、抖音等平台持续霸榜，珀莱雅卫冕天猫美妆GMV榜首，韩束位居抖音美妆榜销售榜首 [10] 化妆品板块业绩总结 - **业绩符合预期或高增长公司**： - 珀莱雅25年前三季度累计营收70.98亿元（同比+1.89%），归母净利润10.26亿元（同比+2.65%）；但25Q3单季度营收同比下滑11.63% [2][16] - 若羽臣25年前三季度营收21.38亿元（同比+85.3%），归母净利润1.05亿元（同比+81.6%）；25Q3单季度营收同比大增123.4% [2][16] - 丸美股份25年前三季度营收24.5亿元（同比+25.5%），归母净利润2.4亿元（同比+2.1%）；25Q3营收同比增长14.28% [2][17] - 水羊股份25年前三季度营收34.1亿元（同比+11.96%），归母净利润1.36亿元（同比+44.0%） [17] - **业绩边际改善公司**： - 上海家化25年前三季度营收49.61亿元（同比+10.8%），归母净利润4.05亿元（同比+149%）；25Q3营收同比增长28% [2][18] - 贝泰妮25Q3单季度营收10.92亿元，同比降幅收窄至10%，归母净利润0.25亿元，实现扭亏为盈 [2][18] - 华熙生物25Q3单季度归母净利润同比增长55.63% [19] - **盈利能力与费用**： - 板块毛利率持续提升，但销售费用率上涨影响了净利率表现 [2] - 25Q1-3多家公司毛利率同比上升，如上海家化、珀莱雅、水羊股份分别上升3.4、3.6、0.6个百分点 [20][23] - 销售费用率整体呈上升趋势，品牌端企业如珀莱雅、水羊股份等同比上升明显 [27] - 存货周转率整体保持稳定 [30] 医美板块业绩总结 - 爱美客25年前三季度营收18.65亿元（同比-21.49%），归母净利润10.93亿元（同比-31.05%）；25Q3单季度营收同比下滑21.27% [2][33] - 朗姿股份25年前三季度营收43.28亿元（同比+0.9%），归母净利润9.89亿元（同比+367.0%）；25Q3单季度营收同比增长11.9%，净利润同比大增1497.3% [2][33] - 毛利率方面，爱美客25Q1-3毛利率为93.4%（同比-1.4pct），朗姿股份毛利率为59.3%（同比+0.4pct） [39] - 销售及管理费用率呈现分化 [40] 投资分析意见 - **化妆品板块核心推荐**：渠道/品牌矩阵完善、GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化；期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物；母婴板块的圣贝拉、孩子王 [2][47] - **医美板块核心推荐**：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点推荐爱美客，建议关注朗姿股份 [2][47] - **电商代运营及个护自有品牌推荐**：若羽臣、水羊股份、青木科技 [2][47]

行业投资评级 - 报告对美容护理行业给予“看好”的投资评级 [2] 核心观点 - 行业需求端呈现“淡季不淡”的特征，25Q3化妆品社会零售额达982亿元，同比实现高个位数增长，较25年上半年增速有所提升 [3][4] - 国货品牌崛起趋势显著，市场份额持续突破，头部国货品牌加速逼近国际龙头体量 [3][5] - 行业业绩端分化加剧，部分公司业绩表现符合预期或实现高增长，另一部分公司则呈现边际改善迹象 [3] - 化妆品板块毛利率普遍稳中有升，但销售费用率上涨对净利率造成压力 [3][25][28] - 医美板块受宏观因素影响略显疲软，但25Q3出现边际改善 [3][35] 行业整体需求与国货表现 - 2025年7-9月化妆品社会零售额982亿元，同比高个位数增长，10月在大促带动下增速超9%，跑赢社会零售总额整体增速 [3][4] - 2024年中国护肤品市场规模达2712亿元，同比下滑3.7%，但国货品牌在TOP10公司中占据5席，合计市占率从2023年的11.8%提升至16.6% [5] - 珀莱雅品牌市占率超过4%，超越雅诗兰黛位列第三，自然堂、百雀羚品牌市占率均超过3% [5] - 2024年彩妆市场规模620亿元，同比微增0.4%，国货品牌在TOP10公司中占据5席，合计市占率从2023年的14.9%提升至17.2% [9] - 2025年双11大促期间，珀莱雅卫冕天猫美妆GMV销售榜TOP1，韩束位居抖音美妆榜销售榜首，国货品牌在天猫TOP20和抖音TOP10榜单中占据重要席位 [3][12] 化妆品板块业绩表现 - 板块重点标的25Q3营收增速中枢约3%，归母利润端整体改善 [3] - 第一类公司业绩符合预期或高增长：珀莱雅25年前三季度累计营收70.98亿元（同比+1.89%），归母净利润10.26亿元（同比+2.65%）；若羽臣25年前三季度营收21.38亿元（同比+85.3%），归母净利润1.05亿元（同比+81.6%）；丸美股份25年前三季度营收24.5亿元（同比+25.5%），归母净利润2.4亿元（同比+2.1%） [3][18][19] - 第二类公司业绩边际改善：上海家化25年前三季度营收49.61亿元（同比+10.8%），归母净利润4.05亿元（同比+149%）；贝泰妮25Q3单季度营收10.92亿元（同比-10%），但归母净利润0.25亿元，实现扭亏为盈；华熙生物25Q3归母净利润3152.85万元（同比+55.63%） [3][20][21] - 25Q1-3板块毛利率提升，但费用率高企影响净利率：上海家化、珀莱雅、水羊股份、贝泰妮、丸美股份毛利率分别同比上升3.4、3.6、2.9、0.6、0.3个百分点 [22][25] - 销售费用率普遍上升，珀莱雅、水羊股份、上海家化、丸美股份、贝泰妮、润本股份分别同比上升3.3、1.0、0.5、2.9、3.0、2.7个百分点 [28] 医美板块业绩表现 - 板块受经济等因素影响略显疲软，但25Q3出现边际改善 [3][35] - 爱美客25年前三季度营收18.65亿元（同比-21.49%），归母净利润10.93亿元（同比-31.05%）；朗姿股份25年前三季度营收43.28亿元（同比+0.9%），归母净利润9.89亿元（同比+367.0%） [3][35] - 25Q1-3爱美客毛利率同比下降1.4个百分点至93.4%，朗姿股份、华东医药毛利率分别同比上升0.4、1.0个百分点 [41] - 朗姿股份净利率同比上升18.0个百分点至23.5%，爱美客净利率同比下降7.4个百分点至59.4% [41] 投资分析意见 - 化妆品板块核心推荐：渠道/品牌矩阵完善、GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化；期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物；母婴板块的圣贝拉、孩子王 [3][15][50] - 医美板块建议把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点推荐爱美客，建议关注朗姿股份 [3][15][50] - 电商代运营+个护自有品牌推荐若羽臣、水羊股份、青木科技，建议关注壹网壹创 [3][15][50]

行业投资评级 - 美容护理行业投资评级为看好（维持）[6] 核心观点 - 美妆正从单一的功能性消费迈向复合功效加情感消费，消费韧性将进一步突出[4] - 美妆不再依赖单一流量窗口，渠道提效的叙事正在强化[4] - 头部品牌势能具更强韧性，在双11大盘整体稳健的背景下仍能保持较快增速[4][8] - 继续看好品牌资产雄厚、能抓住渠道及产品周期的头部公司，以及边际改善的标的[4] 双11大盘表现 - 双11大促期间（10月7日-11月11日）全网电商销售额16950亿元，同比增长14.2%[8] - 综合电商销售额16191亿元，同比增长12.3%，天猫、京东、抖音销售额位居前三[8] - 综合电商平台销售额TOP5品类占比分别为家电16.5%、手机数码14.6%、服装14%、美妆个护8.2%、女鞋/男鞋/箱包6.5%[8] - 美妆分品类：美容护肤品类销售额991亿元，同比增长11.65%；洗护清洁444亿元，同比增长13.54%；香水彩妆334亿元，同比增长13.52%[8] - 全网即时零售销售额670亿元，同比增长138.4%表现亮眼[8] 平台与渠道表现 - 天猫美妆榜单：珀莱雅连续三年稳居榜首，TOP20中国货占5席（薇诺娜、可复美、自然堂、毛戈平）[8] - 抖音美妆榜单：韩束夺得榜首，TOP20中国货占9席（珀莱雅、百雀羚、自然堂、林清轩、HBN、薇诺娜、丸美等），抖音已成为国货美妆品牌寻求增量、实现高增的重要战场[8] - 天猫渠道亮点：销售额前50的热销护肤商品中，复合功效类销售额占比47.1%，其中修护功效占比最高；千元以上价格段市场份额环比扩大12.3个百分点，销售额环比增长超5倍[8] - 抖音渠道品牌自播力量正在崛起，成熟品牌加速构建稳定的店播心智与转化效率[8] 重点公司表现 - 上美股份：韩束在抖音美妆品牌总榜、自播榜和短视频榜均位列TOP1；New page一页全渠道总销售额同比增长145%；安敏优多渠道销售总额同比增长208%；极方全渠道销售总额环比增长302%[8] - 若羽臣：绽家全渠道GMV同比增长80%；斐萃全渠道GMV同比增长35倍，环比618增长110%[8] - 毛戈平、薇诺娜等品牌亦有亮眼表现[8]

公司基本工商信息变更 - 公司完成注册资本工商变更登记，注册资本由2.18670276亿元变更为3.11059476亿元 [2][3] - 此次注册资本变更主要源于股权激励计划股票期权集中行权和2025年半年度权益分派 [2] - 公司已完成相关《公司章程》修订的工商备案手续并取得广州市市场监督管理局换发的新《营业执照》 [3][5] 公司治理与决策程序 - 公司注册资本及《公司章程》修订议案已通过第四届董事会第十一次会议和2025年第四次临时股东会审议 [2] - 相关董事会会议于2025年10月28日召开，临时股东会于2025年11月13日召开 [2] 公司基本信息 - 公司法定代表人为王玉 [5] - 公司类型为其他股份有限公司（上市） [5] - 公司成立日期为2011年5月10日 [5] - 公司注册住所位于广州市黄埔区大沙地东319号607房自编A [3]

会议召开 - 公司于2025年10月28日和11月13日分别召开第四届董事会第十一次会议、2025年第四次临时股东会[3] 注册资本变更 - 因股权激励计划股票期权集中行权和2025年半年度权益分派，公司注册资本由218,670,276元变为311,059,476元[3] 工商登记变更 - 公司完成注册资本变更登记及《公司章程》工商备案手续[4] - 公司取得广州市市场监督管理局换发的《营业执照》[4] 营业执照信息 - 变更后统一社会信用代码为91440101574030356J[4] - 变更后公司法定代表人为王玉[4] - 变更后公司类型为其他股份有限公司（上市）[4] - 变更后公司注册资本为叁亿壹仟壹佰零伍万玖仟肆佰柒拾陆元（人民币）[4] - 变更后公司成立日期为2011年05月10日[4] - 变更后公司住所为广州市黄埔区大沙地东319号607房自编A[4]

公司治理与资本变动 - 公司于2025年10月28日和11月13日分别召开董事会和股东会，审议通过了变更注册资本及修订《公司章程》的议案 [1] - 变更原因为股权激励计划股票期权集中行权和2025年半年度权益分派，导致公司注册资本由2.19亿元增加至3.11亿元 [1] - 公司已完成注册资本变更的工商登记及《公司章程》备案手续，并取得了广州市市场监督管理局换发的新《营业执照》 [1]

板块整体表现 - 互联网电商板块在11月18日整体上涨2.6%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌0.92% [1] - 板块内多数个股收涨，领涨股为丽人丽妆，涨幅达9.96% [1] - 从资金流向看，板块当日获得主力资金净流入3.52亿元，而游资和散户资金分别净流出3748.47万元和3.14亿元 [2] 领涨个股表现 - 丽人丽妆收盘价为11.04元，涨停9.96%，成交量为31.21万手，成交额为3.42亿元，主力资金净流入1.51亿元，净占比高达44.02% [1][3] - 壹网壹创上涨5.86%，收于30.55元，成交额7.28亿元，主力资金净流入6243.80万元，净占比8.57% [1][3] - ST易购上涨5.11%，收于1.85元，成交量93.09万手为板块最高，成交额1.71亿元，主力资金净流入2193.29万元，净占比12.84% [1][3] - 焦点科技上涨4.58%，收于45.18元，成交额5.28亿元，主力资金净流入4913.85万元，净占比9.3% [1][3] 其他活跃个股 - 凯淳股份、青木科技、星徽股份涨幅均超过3%，分别上涨5.05%、4.62%和3.54% [1] - 星徽股份成交量达46.90万手，主力资金净流入2658.68万元，同时获得游资净流入2407.11万元 [1][3] - 三态股份、华凯易佰、吉宏股份等个股涨幅在1.37%至2.38%之间，均获得主力资金净流入，净流入额在1237.18万元至2067.13万元之间 [1][2][3]