家居清洁护理行业定义与属性 - 行业定义为专门为家庭提供清洁、保养、消毒等产品和服务的行业，核心目标是通过化学制剂、物理工具或人工/智能服务实现环境洁净、杀菌消毒等功能 [3] - 产品分类包括一般家居清洁护理、厨房清洁护理和浴室清洁护理等 [3] - 行业属于日常生活必需品，是保障居住环境健康、提升生活品质的重要民生行业，展现出对抗经济周期的韧性 [2][6] 行业发展现状与市场规模 - 2024年我国家居清洁护理行业市场规模为1442亿元，较2023年增加59亿元 [6] - 预计2025年行业市场规模有望达到1501亿元 [2][6] - 随着国内消费者卫生健康意识的增强，行业市场规模与日俱增 [2][6] 市场销售渠道结构 - 传统上产品主要依赖超市和便利店等渠道销售，目前线下商超仍为主力渠道 [2][8] - 2024年线上平台家居清洁护理产品规模为561亿元，占总规模的37.38% [2][8] - 2024年线下实体店家居清洁护理产品规模为940亿元，占总规模的62.62% [2][8] - 线上电商占比不断提升，预计2025年线上平台规模将达616亿元，占比提升至38.72% [2][8] - 预计2025年线下实体店规模将达975亿元，占比为61.28% [2][8] 行业相关上市及代表企业 - 上市企业包括上海家化（600315）、朝云集团（06601.HK）、蓝月亮集团（06993）、若羽臣（003010.SZ） [3] - 相关企业包括广州若羽臣科技股份有限公司、大公鸡管家、芝芙莲、evershine晴天大白、UPO元本生活 [3]

核心事件：美斯蒂克品牌中国区独家代理权争议 - 若羽臣宣布自2026年1月1日起成为西班牙美容品牌美斯蒂克在中国区域最核心口服美容保健产品线的独家总代理，并获得不可撤销的商标使用权等相关授权 [1] - 水羊股份声明其自2021年起即为美斯蒂克在中国境内的“独家经销商”，强调任何第三方均无权以“官方”名义开展业务 [1] - 若羽臣称品牌方邀请其参与2026年起新总代理的竞标，并明确前序代理合同可在2024年底终止，新总代合同期限为2026年1月1日至2028年12月31日，为期三年 [1] - 水羊股份回应称目前仍处于与美斯蒂克的合约期内，相关事项正在与品牌方进一步沟通 [1] 争议背景与市场动态 - 争议期间，电商及社交平台出现“美斯蒂克大破价”等消息，有消费者表示产品价格比此前购买便宜了一半 [3] - 若羽臣将当前的“破价”行为归因于前序代理商（即水羊股份）的操作，并承诺将与品牌方携手规范市场 [3] - 水羊股份于2021年与美斯蒂克签订了“十年之约”，目前代理品牌口服保健、专业院线护理、护肤等多个品类 [5] - 美斯蒂克是西班牙专业医美院线品牌，截至2024年底为全球109个国家及地区的高端美容机构提供产品 [5] 美斯蒂克品牌的市场表现与财务贡献 - 水羊股份2024年年报显示，通过产品升级、明星代言等策略，美斯蒂克品牌GMV同比增长50%以上，明星产品亮白饮稳居抖音口服美白赛道TOP1 [5] - 2022年，美斯蒂克品牌营收同比增长300%，抖音渠道营收同比增长超700%，亮白饮成为天猫、抖音丽人海外膳补类目TOP1 [6] - 2023年，该品牌营收同样快速增长，亮白饮稳居天猫、抖音口服亮肤类目TOP1 [6] - 美斯蒂克品牌全渠道GMV从2021年的5000万元飙升至2024年10月的超5亿元，四年增长十倍，占品牌全球体量的一半 [6] 行业视角：代理权之争的普遍性与动因 - 医美、美妆行业代理权之争频发，例如爱美客与江苏吴中就韩国“童颜针”AestheFill的中国代理权存在博弈 [7][8] - 消费行业人士指出，品牌方基于代理方的经营效益等因素考虑更换代理是行业常态 [8] - 分析认为，“代理权之争”背后是行业价值的重估和格局的重塑，品牌方可能出于追求更高利润、掌握控制权、不满合作效率等原因考虑更换代理商 [8] - 以AestheFill为例，2024年该产品销售收入为3.26亿元，占江苏吴中营业收入的20.42%，毛利为2.69亿元，占公司毛利的34.80% [8] 相关市场前景 - 口服美容市场正在壮大，预计到2025年中国口服美容市场规模将突破255.7亿元，过去五年年均复合增长率稳定在3.8%以上，并有望在2030年跃居全球第一大市场 [9] - 电商行业人士透露，战略协议虽有合作年限，但品牌授权通常一年一续，并设定采购额、营销等考核指标，未达成指标或违约可能触发无责终止条款 [9]

公司股价与交易表现 - 12月23日盘中股价下跌2.08%，报35.78元/股，成交额6359.27万元，换手率0.77%，总市值111.30亿元 [1] - 当日主力资金净流出645.81万元，特大单与大单买卖占比显示净卖出态势 [1] - 今年以来股价累计上涨157.30%，但近期表现分化，近5日涨6.01%，近20日跌2.08%，近60日跌18.81% [2] - 今年以来已3次登上龙虎榜，最近一次为6月4日 [2] 公司基本概况与业务结构 - 公司全称为广州若羽臣科技股份有限公司，成立于2011年5月10日，于2020年9月25日上市 [2] - 主营业务涉及线上代运营、渠道分销及品牌策划，服务涵盖品牌定位、店铺运营、供应链管理等 [2] - 主营业务收入构成为：自有品牌45.75%，代运营业务28.83%，品牌管理业务25.42% [2] - 所属申万行业为商贸零售-互联网电商-电商服务，概念板块包括电子商务、多胎概念、字节跳动概念、跨境电商、DeepSeek概念等 [2] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，股东户数为2.28万户，较上期减少16.13% [2] - 人均流通股为9928股，较上期增加61.32% [2] - 十大流通股东变动显示机构持仓活跃，东方红启恒三年持有混合A增持273.33万股至487.07万股，华安媒体互联网混合A及香港中央结算有限公司为新进股东 [3] - 华安新兴消费混合A及鹏华新兴成长混合A退出十大流通股东之列 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1-9月实现营业收入21.38亿元，同比增长85.30% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润1.05亿元，同比增长81.57% [2] - A股上市后累计派现2.45亿元，近三年累计派现2.11亿元 [3]

行业投资评级 - 商贸零售行业评级为“优于大势” [4] 核心观点 - 报告认为，随着年末中央政治局会议和中央经济工作会议的召开，叠加各部门政策密集出台，跨年消费或将走出“消费旺季+政策驱动预期修复”的上升行情 [1] - 复盘2019年至今的12月行情，消费细分行业中的一般零售（以商超百货为主）和旅游综合等表现较佳，其中一般零售在2025年12月以来相对沪深300取得8.37%的超额收益，旅游综合取得0.53%的超额收益 [1] 周专题：跨年行情 - **历史表现**：纵观2019-2025年，消费大类指数在2020、2022年表现较优，2023年优于沪深300但弱于科技和周期制造 [12]。细分行业中，一般零售、旅游综合在跨年期间表现整体优于其他细分子行业 [12] - **政策驱动**：2025年中央经济工作会议将扩大内需定义为战略之举，实施居民增收计划，是驱动跨年行情的关键因素 [12][16] 商超百货板块 - **旺季驱动**：元旦和春节为传统消费旺季，政策刺激下消费能力恢复最先受益，弹性较大 [1] - **城市表现**：北京、上海、广州、深圳等城市在疫情后的元旦均表现出较强的同比增长 [1]。2025年春节，上海线下消费总额达465亿元，北京达81亿元，广州达364亿元 [1][17] - **调改成效**：胖东来调改推进一年有余，永辉超市、步步高、汇嘉时代、新华百货等公司调改效果明显，看好2026年加速以及调改成果兑现 [25] 旅游出行板块 - **出行规模**：春节为除国庆、五一外的最大旺季，2025年春节日均出行人次达6263万人，为2019年的126% [2][19] - **消费规模**：2025年春节节日日均消费846亿元，仅次于国庆 [2][19] - **消费能力**：2025年春节人均消费1351元，尚未恢复至2019年水平，但恢复势头仍在继续 [2][19] 本周重点公告与新闻 - **重点公司公告**：小商品城聘请总经理、副总经理、董事会秘书等公司高管 [2][23]；致欧科技参与设立的产业基金新增合伙人，变更后公司持股比例降低至1.23% [2][23] - **重点行业新闻**： - 2025年11月社会消费品零售总额同比增长1.3%；1-11月服务零售额同比增长5.4%；11月CPI上涨0.7%，是今年以来最高同比涨幅 [2][24] - 《求是》杂志发表重要文章《扩大内需是战略之举》，着重强调补充消费短板 [2][24] - 《学习日报》刊登文章《何为“犒赏经济”》，对IP产品、潮玩等进行积极评价 [2][24] - 国家医保局部署力争明年全国基本实现政策范围内分娩个人“无自付” [2][24] 投资建议与重点公司 - **美容护理**：推荐组织架构、管理能力突出的公司，包括毛戈平、上美股份、若羽臣 [3][25] - **黄金珠宝**：看好精品饰品，推荐老铺黄金、潮宏基 [3][25]。其中，老铺黄金2027年预测EPS为48.00元，对应PE为12.43倍 [3] - **跨境电商**：因贸易冲突缓和、降息周期需求恢复及AI赋能，推荐小商品城、焦点科技 [3][25]。其中，小商品城2027年预测EPS为1.27元，对应PE为13.10倍 [3] - **商超百货**：看好调改成效，建议关注名创优品、永辉超市、汇嘉时代、孩子王 [3][25]。其中，名创优品2027年预测EPS为3.25元，对应PE为10.78倍 [3] 行业数据 - 商贸零售行业成分股数量为97只，总市值为11，398亿元，流通市值为5，008亿元 [6] - 行业市盈率为64.26倍，市净率为2.09倍 [6] - 成分股总营收为12，998亿元，总净利润为185亿元，资产负债率为61.48% [6] - 近1个月、3个月、12个月的绝对收益分别为4%、3%、6%；相对收益分别为5%、2%、-10% [6]

行业投资评级 - 评级：增持 [6] 核心观点 - 美护板块自8月以来回撤较大，头部高成长公司估值已回归至20-30倍，PEG多在1倍以内，板块预计已触底 [3][6] - 展望2026年，美护板块因产品创新较多且国货处于崛起趋势，仍有较多自下而上的高成长机会，当前估值处于历史低位，随着26年第一季度三八大促及业绩催化到来，板块已进入击球区 [6] - 林清轩上市在即，定位以油养肤赛道，2025年上半年业绩实现近翻倍高增长 [3][6] 板块走势与估值分析 - 美容护理板块在2025年6月初和8月末两次冲顶后迎来较大回撤，申万美容护理指数2025年以来最大涨幅为19%（8月末），但自9月以来最大回撤达17% [6] - 核心高成长标的若羽臣、上美股份、毛戈平在2025年以来最大涨幅分别达239%、198%、121%，但9月以来回撤幅度多在30%以上 [6] - 截至2025年12月19日，头部高成长标的2026年预测估值基本回落至20-30倍，港股标的多回落至20-25倍 [6] 重点公司林清轩分析 - 林清轩计划于2025年12月30日在港交所上市，IPO发行1397万股，发行价77.77港币/股，对应发行市值109亿港元，募资10.9亿港币 [6] - IPO引入富达国际、大湾区基金、正心谷等7名基石投资者，累计认购6200万美元 [6] - 公司主品牌林清轩开创以油养肤赛道，据沙利文数据，其面部精华油品类市场份额12%位列第一 [6] - 2025年上半年营收10.5亿元，同比增长98%，净利润1.82亿元，同比增长110% [6] - 大单品山茶花精华油2025年上半年营收4.8亿元，同比增长176%，占总营收比重46% [6] - 分渠道看，2025年上半年线上/线下分别营收6.9亿元、3.6亿元，同比增长137%、63%，占比分别为65%、35%，线上渠道在抖音带动下爆发增长 [6] 投资建议与标的推荐 - 美护板块为内需成长代表性板块，结构性机会突出，看好美妆个护公司产品创新下的长期成长性，建议自下而上优选存在产品及渠道变化、具备弹性的标的 [6] - 推荐标的分为三类：1）强品牌势能高成长标的：若羽臣、上美股份、毛戈平；2）基本面稳健，边际有望持续改善标的：登康口腔、上海家化、水羊股份、锦波生物、贝泰妮、丸美生物、青松股份；3）预期筑底，有望迎来拐点的标的：珀莱雅、巨子生物、拉芳家化、润本股份、美丽田园医疗健康、福瑞达、华熙生物 [6] 重点公司盈利预测摘要 - 若羽臣：2026年预测市盈率33倍，预测PEG 0.5倍 [7] - 上美股份：2026年预测市盈率21倍，预测PEG 0.9倍 [7] - 毛戈平：2026年预测市盈率24倍，预测PEG 0.9倍 [7] - 珀莱雅：2026年预测市盈率15倍，预测PEG 1.2倍 [7] - 巨子生物：2026年预测市盈率10倍，预测PEG 0.4倍 [7] - 贝泰妮：2026年预测市盈率28倍，预测PEG 1.1倍 [7] - 华熙生物：2026年预测市盈率34倍，预测PEG 1.0倍 [7]

事件概述 - 两家A股上市公司若羽臣与水羊股份就西班牙美容品牌美斯蒂克口服美容产品线在中国的独家经营权发生声明冲突 [2] - 若羽臣声明自2026年1月1日起成为该产品线的中国区独家总代理，拥有货权、定价权及全权运营权 [2] - 水羊股份声明其作为美斯蒂克品牌在中国境内的独家经销商协议仍在存续，并指责若羽臣发布误导性声明 [2] 争议核心：代理权时间重叠 - 冲突核心在于两家公司的代理权限可能存在时间段的重合 [4] - 若羽臣宣布的合作生效时间为自2026年1月1日起 [5] - 水羊股份强调其独家经销协议自2021年起存续，目前仍独家经营品牌所有官方线上渠道 [5] - 若羽臣回应称其合同期限为2026年1月1日至2028年12月31日，为期三年，并设有自动续签条款 [5] - 在2026年1月1日前，水羊股份的协议存续；之后，独家经销权或将切换至若羽臣 [5] 美斯蒂克品牌与产品线价值 - 美斯蒂克是西班牙专业皮肤管理院线品牌，创立于1985年，在中国市场以“贵妇护肤品牌”闻名 [2] - 品牌以专业院线加高端口服美容为核心，价格覆盖中高端至奢享级 [2] - 口服美容产品线目前占据美斯蒂克约98%的销售体量 [3] - 该产品线为水羊股份带来可观收入，2024年通过产品升级、明星代言等多重策略，实现品牌GMV同比增长50%以上，明星产品亮白饮稳居抖音口服美白赛道TOP1 [3] 相关公司背景与动态 - 若羽臣于2020年9月25日登陆深交所主板，成为该板块代运营公司上市第一股 [6] - 水羊股份于2018年2月8日登陆A股，成为“中国互联网消费品品牌第一股” [6] - 若羽臣近期已向香港联交所递交H股发行上市申请，开启A+H股上市之路 [6] - 若羽臣正从“代理商”向培养自有品牌转型，2025年第三季度其自有品牌（包括绽家、斐萃）营收占比突破55% [7] - 其中口服美容品牌斐萃于去年9月上市，截至2025年第三季度营收达2.03亿元，环比增长98.8%；前三季度累计营收3.62亿元 [7] 市场反应与行业惯例 - 截止发稿，若羽臣股价报收36.99元/股，当日涨幅9.99%，总市值达115.1亿元 [8] - 有电商运营业内人士分析，品牌与代理商的战略协议常带“对赌”性质，合作年限较长但授权一年一续，并设有基于采购额、营销等指标的考核与无责终止条款 [6]

互联网电商板块市场表现 - 12月19日，互联网电商板块整体上涨2.27%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.36%，深证成指上涨0.66% [1] - 板块内个股普涨，领涨股若羽臣涨停，收盘价36.99元，涨幅9.99% [1] - 涨幅居前的个股还包括吉宏股份（涨6.06%）、南极电商（涨4.31%）、跨境通（涨3.48%）和星徽股份（涨3.33%） [1] 板块个股交易情况 - 若羽臣成交活跃，成交量11.79万手，成交额达4.21亿元 [1] - 南极电商和跨境通成交量最大，分别为89.81万手和92.16万手，成交额分别为3.22亿元和4.08亿元 [1] - 部分个股表现疲软或持平，如丽人丽妆下跌1.73%，赛维时代股价无变化 [2] 板块资金流向 - 当日互联网电商板块整体获得主力资金净流入1.89亿元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流出状态，分别净流出8956.87万元和9970.64万元 [2] - 若羽臣获得主力资金大幅净流入1.01亿元，主力净占比达23.93%，但同时遭遇游资净流出3369.27万元和散户净流出6713.42万元 [3] - 跨境通也获得主力资金净流入5525.07万元，主力净占比13.55% [3] - 国联股份和壹网壹创是少数获得游资净流入的个股，分别净流入683.02万元和823.59万元 [3]

公司股价与交易表现 - 12月19日盘中上涨2.05%，报34.32元/股，成交额4823.61万元，换手率0.63%，总市值106.76亿元 [1] - 当日主力资金净流入134.28万元，大单买入386.92万元（占比8.02%），卖出252.64万元（占比5.24%） [1] - 今年以来股价累计上涨146.80%，但近期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌0.64%、3.30%、21.18% [2] - 今年以来已3次登上龙虎榜，最近一次为6月4日 [2] 公司基本面与业务构成 - 公司成立于2011年5月10日，于2020年9月25日上市 [2] - 主营业务涉及线上代运营、渠道分销及品牌策划，服务涵盖品牌定位、店铺运营、渠道分销等 [2] - 主营业务收入构成为：自有品牌45.75%，代运营业务28.83%，品牌管理业务25.42% [2] - 2025年1-9月实现营业收入21.38亿元，同比增长85.30%；归母净利润1.05亿元，同比增长81.57% [2] 公司股东与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为2.28万，较上期减少16.13%；人均流通股9928股，较上期增加61.32% [2] - A股上市后累计派现2.45亿元，近三年累计派现2.11亿元 [3] - 截至9月30日十大流通股东中，东方红启恒三年持有混合A持股487.07万股，较上期增加273.33万股 [3] - 华安媒体互联网混合A持股443.01万股，为新进股东；东方红启东三年持有混合持股363.61万股，较上期增加192.62万股 [3] - 香港中央结算有限公司持股321.02万股，为新进股东；华安新兴消费混合A、鹏华新兴成长混合A退出十大流通股东之列 [3] 公司行业与概念归属 - 所属申万行业为商贸零售-互联网电商-电商服务 [2] - 所属概念板块包括：字节跳动概念、数字经济、DeepSeek概念、电子商务、跨境电商等 [2]

市场表现 - 2023年12月18日，互联网电商板块整体微跌0.02%，表现弱于上证指数（上涨0.16%），但强于深证成指（下跌1.29%）[1] - 板块内个股表现分化，若羽臣领跌[1] 资金流向 - 当日互联网电商板块整体呈现主力资金净流入630.13万元，散户资金净流入1441.65万元，但游资资金净流出2071.78万元[2] - 板块整体资金面呈现主力与散户流入、游资流出的格局[2]

公司股价与交易表现 - 12月18日盘中下跌2.01%，报33.62元/股，成交额6059.88万元，换手率0.79%，总市值104.58亿元 [1] - 当日主力资金净流出268.82万元，大单买入274.79万元（占比4.53%），卖出543.60万元（占比8.97%） [1] - 今年以来股价累计上涨141.77%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌2.61%，近20日下跌5.80%，近60日下跌23.47% [2] - 今年以来已3次登上龙虎榜，最近一次为6月4日 [2] 公司基本概况 - 公司全称为广州若羽臣科技股份有限公司，成立于2011年5月10日，于2020年9月25日上市 [2] - 公司主营业务涉及线上代运营、渠道分销及品牌策划，服务涵盖品牌定位、店铺运营、渠道分销、整合营销、数据挖掘、供应链管理等 [2] - 主营业务收入构成为：自有品牌45.75%，代运营业务28.83%，品牌管理业务25.42% [2] - 公司所属申万行业为商贸零售-互联网电商-电商服务，概念板块包括字节跳动概念、数字经济、DeepSeek概念、跨境电商、电子商务等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入21.38亿元，同比增长85.30%；归母净利润1.05亿元，同比增长81.57% [2] - A股上市后累计派现2.45亿元，近三年累计派现2.11亿元 [3] - 截至2025年9月30日，股东户数为2.28万户，较上期减少16.13%；人均流通股9928股，较上期增加61.32% [2] - 截至2025年9月30日十大流通股东中，东方红启恒三年持有混合A持股487.07万股，较上期增加273.33万股；华安媒体互联网混合A持股443.01万股，为新进股东；东方红启东三年持有混合持股363.61万股，较上期增加192.62万股；香港中央结算有限公司持股321.02万股，为新进股东；华安新兴消费混合A与鹏华新兴成长混合A退出十大流通股东之列 [3]