小赛道高增长公司表现 - 今年以来港股和A股市场涌现一批"小赛道"高增长个股，如食品饮料赛道的盐津铺子、万辰集团，宠物经济赛道的中宠股份，美容护理赛道的百亚股份、润本股份、锦波生物等股价均创历史新高 [1] - 公募基金产品投向这些高成长新兴消费公司，带动基金净值优异表现，如恒越匠心优选一年持有、申万菱信乐融一年持有、银华品质消费、海富通消费优选等年内收益回报均超20% [1] 渠道变革驱动业绩增长 - 消费品赛道公司业绩高增长推动股价上涨，如万辰集团2025年第一季度营业收入108.21亿元（同比+124.02%），归属净利润2.15亿元（同比+3344.13%），股价涨幅超260% [2] - 若羽臣2024年营收17.66亿元（同比+29.26%），归母净利润1.06亿元（同比+94.58%）；2025年Q1营收5.74亿元（同比+54.16%），归母净利润2742.2万元（同比+113.88%），股价涨幅超254% [2] - 登康口腔、润本股份、百亚股份等公司因新渠道发力（如抖音电商）实现股价显著上涨，涨幅分别超70%、60%、25% [2] 基金经理布局高成长消费公司 - 恒越匠心优选一年持有基金年内收益率超30%，前十大重仓股中9只为新兴消费领域（谷子经济、贵金属消费、美容护理等） [3] - 申万菱信乐融一年持有、银华品质消费、海富通消费优选等基金重仓高成长新兴消费公司 [3] 新产品与渠道变革观察 - 社区团购压价倒逼产业升级，具备终端渠道优势的企业突围，如零食赛道通过"商超+量贩店"双渠道布局实现23%营收增长 [4] - 健康化、创新品类（魔芋零食、低糖奶茶等）增速超50%，成为穿越周期的成长赛道 [4] - 硬折扣店、会员折扣店、食品团购等新渠道崛起，消费板块投资策略转向自下而上拥抱新渠道公司 [4] 消费板块2025年展望 - 消费板块面临三大利好催化：政策环境改善（中央经济工作会议强调提振消费）、居民消费信心企稳（1-2月社零增速环比改善）、行业供需格局优化（ROE回升契机） [6] - 当前消费板块估值处于低位，政策支持力度大（如《提振消费专项行动方案》），内需恢复推动估值修复与基本面改善的戴维斯双击效应 [6] - 投资主线包括传统核心消费资产（ROE提升+高股息）和新消费资产（高景气度+合理估值），配置方向涵盖乳制品、家电、化妆品、黄金珠宝等 [6]

事件回顾 - 公司2024年营收17.7亿元，同比增长29%，归母净利润1.06亿元，同比增长95% [1] - 2024年Q4营收6.1亿元，同比增长14%，归母净利润0.48亿元，同比增长133% [1] - 2025年Q1营收5.7亿元，同比增长54%，归母净利润0.27亿元，同比增长114% [1] - 2024年拟每10股分红5元，并以资本公积金每10股转增4股 [1] 收入结构 - 2024年品牌管理业务收入5.0亿元，同比增长212%，自有品牌业务收入5.0亿元，同比增长90%，代运营业务收入7.6亿元，同比下降19% [2] - 自有品牌中绽家收入4.84亿元，同比增长90%，斐萃收入0.12亿元 [2] - 2025年Q1自有品牌继续保持高增长，带动收入加速增长 [2] 盈利能力 - 2024年毛利率提升4.3个百分点至44.6%，净利率提升2个百分点至6% [2] - 2025年Q1毛利率大幅提升29.3个百分点至53.9%，销售费用率上升29.7个百分点至45.9%，毛销差同比基本持平 [2] - 2025年Q1净利率提升1.3个百分点至4.8% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.7亿元、2.5亿元、3.5亿元 [3] - 对应2025-2027年PE分别为48倍、33倍、24倍 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营收17.66亿元（+29.26%），归母净利1.06亿元（+94.58%），扣非归母净利润1.06亿元（+97.46%）[1] - 2025年Q1营收5.74亿元（+54.16%），归母净利0.27亿元（+113.88%），扣非归母净利润0.25亿元（+107.62%）[1] - 2024年毛利率/归母净利率44.57%/5.98%（同比+4.33/+2.01pct），2025Q1毛利率/归母净利率53.94%/4.78%（同比+29.29/+1.33pct）[1] 自有品牌业务 - 2024年自有品牌营收5.01亿元（+90.28%），占公司总营收28.37%[2] - 绽家品牌全渠道翻倍增长，天猫/抖音/小红书GMV同比超100%，香氛洗衣液上线数月销量破亿，双十一天猫家清新品牌成交总榜第一（GMV+139%）[2] - 斐萃品牌2024年9月上线后快速成长，2025Q1天猫口服美容营养品类店铺第2名，天猫国际直播榜第10名[2] 品牌管理与代运营业务 - 品牌管理业务2024年营收5.01亿元（+212.24%），占比提升至28.38%，新增DHC、Herbs of Gold等合作品牌[2] - 代运营业务2024年营收7.64亿元（-18.95%），毛利率提升约5pct，客户健康度持续优化[2] 业务战略与增长预期 - 公司通过绽家、斐萃实现家清与保健品行业从0到1突破，验证品牌孵化能力[3] - 2025-2027年归母净利润预测上调至1.9/2.8/4.0亿元，对应同比增速+80%/+48%/+40%[3]

财务表现 - 24年营收17.7亿元同比增长29.3%归母净利润1.1亿元同比增长94.6%扣非归母净利润1.1亿元同比增长97.5% [1] - 25年Q1营收5.7亿元同比增长54.2%归母净利润0.3亿元同比增长113.9%扣非归母净利润0.3亿元同比增长107.6% [1] - A股每10股拟派发5元现金股利含税并以资本公积金每10股转增4股 [1] 盈利能力与费用 - 24年毛利率44.6%同比增长4.3pct归母净利率6.0%同比增长2.0pct [1] - 销售费用率29.8%同比上升2.0pct因业务增长导致市场推广费用增加管理费用率5.6%同比下降1.3pct研发费用率1.5%同比下降0.3pct [1] - 24年末应收账款2.0亿元同比增长17.6%经营活动现金流净额3.3亿元同比大幅改善因库存周转优化及供应商账期支持 [1] 业务分拆 - 24年代运营业务营收7.6亿元同比下滑19.0%毛利率同比增长4.7pct至39.3%品牌管理业务营收5.0亿元同比增长212.24%毛利率同比下滑7.3pct至30.5% [2] - 自有品牌业务中家清品牌绽家营收4.8亿元同比增长90.1%毛利率同比增长4.2pct至66.9% [2] - 24年线上营收17.1亿元同比增长26.7%毛利率同比增长4.5pct至60.5%线下营收0.5亿元同比增长295.34%毛利率同比下滑9.9pct至43.6% [2] 业务亮点 - 自有品牌绽家天猫抖音等多渠道GMV同比增长超100%战略单品香氛洗衣液爆品破亿保健品斐萃快速放量抖音天猫双渠道突破 [3] - 品牌管理业务深度赋能拜耳康王艾惟诺等合作品牌GMV高速增长并引入魅尚萱DHC等新合作伙伴拓展个护与保健品渠道 [3] - 代运营业务毛利率提升近5pctSHEVEU佳贝艾特等表现亮眼多店铺跻身类目TOP榜获平台多项服务认证 [3] 战略与展望 - 公司代运营业务积淀深厚助力品牌管理和自有品牌腾飞高端化差异化情绪化吸引精致客群成熟电商打法助推绽家业绩 [3] - 保健品类斐萃接力增长印证自有品牌打法可复制性结合25Q1业绩上调25-27年盈利预测预计25-27年归母净利润分别为1.7/2.2/2.7亿元原25-26年预测为1.6/2.1亿元 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布24年及25Q1财报，业绩符合预期，结合25Q1业绩上调25 - 26年盈利预测并新增27年盈利预测，维持“买入”评级 [1][6] 报告内容总结 财务数据 - 2024 - 2027E营业总收入分别为17.7亿、25.5亿、31.6亿、36.6亿元，同比增长率分别为29.3%、44.4%、24.0%、15.6% [5] - 2024 - 2027E归母净利润分别为1.1亿、1.7亿、2.2亿、2.7亿元，同比增长率分别为94.6%、64.9%、25.5%、24.7% [5] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.65、1.06、1.33、1.66元/股 [5] - 2024 - 2027E毛利率分别为44.6%、47.5%、49.8%、51.6% [5] - 2024 - 2027E ROE分别为9.6%、14.6%、16.5%、18.3% [5] - 2024 - 2027E市盈率分别为77、47、37、30 [5] 业绩情况 - 24年营收17.7亿元，同比增长29.3%；归母净利润1.1亿元，同比增长94.6%；扣非归母净利润1.1亿，同比增长97.5% [6] - 25年Q1营收5.7亿元，同比增长54.2%，归母净利润0.3亿元，同比增长113.9%，扣非归母净利润0.3亿，同比增长107.6% [6] 利润分配 - A股每10股拟派发5元现金股利（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4股 [6] 盈利能力 - 24年毛利率44.6%，同比增长4.3pct，归母净利率6.0%，同比增长2.0pct [6] 费用率 - 24年销售费用率29.8%，同比上升2.0pct；管理费用率5.6%，同比下降1.3pct；研发费用率1.5%，同比下降0.3pct [6] 运营能力 - 24年末应收账款2.0亿元，同比增长17.6%；经营活动现金流净额3.3亿元，同比大幅改善 [6] 业务营收 - 24年代运营业务营收7.6亿，同比下滑19.0%，毛利率同比增长4.7pct至39.3% [6] - 24年品牌管理业务营收5.0亿元，同比增长212.24%，毛利率同比下滑7.3pct至30.5% [6] - 24年自有品牌业务中，家清品牌绽家营收4.8亿元，同比增长90.1%，毛利率同比增长4.2pct至66.9% [6] 渠道营收 - 24年线上营收17.1亿元，同比增长26.7%，毛利率同比增长4.5pct至60.5% [6] - 24年线下营收0.5亿元，同比增长295.34%，毛利率同比下滑9.9pct至43.6% [6] 业务亮点 - 自有品牌业务高增显著，24绽家多渠道GMV同比增长超100%，战略单品香氛洗衣液爆品破亿；保健品斐萃快速放量，抖音天猫双渠道突破 [6] - 品牌管理业务动能强劲，深度赋能合作品牌实现GMV高速增长，并引入新品牌合作伙伴，拓展个护与保健品渠道 [6] - 代运营业务毛利率提升近5pct，部分表现亮眼，多店铺跻身类目TOP榜，获平台多项服务认证 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司公布2024年年报及25年一季报，24年营收/归母净利润分别为17.7/1.06亿元，同比+29%/+95%；24Q4营收/归母净利润为6.1/0.48亿元，同比+14%/+133%；25Q1营收/归母净利润分别5.7/0.27亿元，同比+54%/+114%；24年拟每10股分红5元，以资本公积金每10股转增4股 [4] - 24年公司品牌管理、自有品牌、代运营业务收入分别5.0/5.0/7.6亿元，分别同比+212%/90%/-19%，其中绽家收入4.84亿，同比+90%，斐萃收入0.12亿，整体结构优化；判断25Q1自有品牌继续保持高增势能带来收入加速增长 [5] - 公司24年毛利率+4.3pct至44.6%，净利率+2pct至6%，自有品牌占比提升优化整体利润率；25Q1毛利率+29.3pct至53.9%，销售费用率+29.7pct至45.9%，毛销差同比基本持平，规模效应下净利率+1.3pct至4.8% [5] - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为1.7亿元/2.5亿元/3.5亿元，对应PE分别为48倍/33倍/24倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价49.91元，总股本/流通股本1.64亿股/1.21亿股，总市值/流通市值82亿元/60亿元，52周内最高/最低价51.40/10.07元，资产负债率28.8%，市盈率76.78，第一大股东为王玉 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1766|2424|3092|3781| |增长率(%)|29.26|37.27|27.57|22.29| |EBITDA（百万元）|154.91|214.15|305.92|421.94| |归属母公司净利润（百万元）|105.64|171.71|249.79|348.17| |增长率(%)|94.58|62.55|45.47|39.39| |EPS(元/股)|0.64|1.05|1.52|2.12| |市盈率（P/E）|77.50|47.68|32.78|23.51| |市净率（P/B）|7.41|7.17|6.51|5.90| |EV/EBITDA|27.67|37.09|25.99|18.83|[10] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|1766|2424|3092|3781| |营业成本|979|1174|1412|1653| |税金及附加|8|10|12|15| |销售费用|526|877|1181|1475| |管理费用|98|121|145|163| |研发费用|26|36|46|57| |财务费用|-11|-4|-4|-4| |资产减值损失|-8|-8|-8|-8| |营业利润|131|202|294|410| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|3|0|0|0| |利润总额|128|202|294|410| |所得税|22|30|44|61| |净利润|106|172|250|348| |归母净利润|106|172|250|348| |每股收益（元）|0.64|1.05|1.52|2.12|[11] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|607|683|674|681| |交易性金融资产|0|0|0|0| |应收票据及应收账款|199|269|344|420| |预付款项|103|117|141|165| |存货|226|271|326|381| |流动资产合计|1189|1410|1571|1751| |固定资产|171|162|153|143| |在建工程|0|0|0|0| |无形资产|5|7|9|8| |非流动资产合计|362|326|316|300| |资产总计|1551|1737|1886|2051| |短期借款|274|398|398|398| |应付票据及应付账款|47|65|78|92| |其他流动负债|85|99|119|140| |流动负债合计|407|562|596|630| |其他|40|33|33|33| |非流动负债合计|40|33|33|33| |负债合计|447|595|629|663| |股本|164|160|160|160| |资本公积金|536|536|536|536| |未分配利润|414|499|577|656| |少数股东权益|0|0|0|0| |其他|-10|-53|-16|36| |所有者权益合计|1104|1141|1257|1388| |负债和所有者权益总计|1551|1737|1886|2051|[11] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|106|172|250|348| |折旧和摊销|23|16|16|17| |营运资本变动|184|-113|-136|-139| |其他|21|18|18|23| |经营活动现金流净额|334|93|148|249| |资本开支|-14|-6|-6|-1| |其他|-41|30|6|0| |投资活动现金流净额|-55|24|0|-1| |股权融资|17|0|0|0| |债务融资|104|121|0|0| |其他|-146|-214|-197|-271| |筹资活动现金流净额|-25|-94|-197|-271| |现金及现金等价物净增加额|264|23|-49|-23|[11] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|29.3%|37.3%|27.6%|22.3%| |成长能力 - 营业利润|120.6%|54.5%|45.5%|39.4%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|94.6%|62.5%|45.5%|39.4%| |获利能力 - 毛利率|44.6%|51.6%|54.3%|56.3%| |获利能力 - 净利率|6.0%|7.1%|8.1%|9.2%| |获利能力 - ROE|9.6%|15.0%|19.9%|25.1%| |获利能力 - ROIC|7.7%|10.7%|14.5%|18.9%| |偿债能力 - 资产负债率|28.8%|34.3%|33.3%|32.3%| |偿债能力 - 流动比率|2.92|2.51|2.64|2.78| |营运能力 - 应收账款周转率|9.58|10.35|10.09|9.90| |营运能力 - 存货周转率|3.60|4.73|4.74|4.68| |营运能力 - 总资产周转率|1.22|1.47|1.71|1.92| |每股指标 - 每股收益|0.64|1.05|1.52|2.12| |每股指标 - 每股净资产|6.73|6.96|7.67|8.46| |估值比率 - PE|77.50|47.68|32.78|23.51| |估值比率 - PB|7.41|7.17|6.51|5.90|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司公布2024年年报及25年一季报，24年营收/归母净利润分别为17.7/1.06亿元，同比+29%/+95%；24Q4营收/归母净利润为6.1/0.48亿元，同比+14%/+133%；25Q1营收/归母净利润分别5.7/0.27亿元，同比+54%/+114%；24年拟每10股分红5元，以资本公积金每10股转增4股 [4] - 自有品牌高增，收入结构持续优化，24年品牌管理、自有品牌、代运营业务收入分别5.0/5.0/7.6亿元，分别同比+212%/90%/-19%，其中绽家收入4.84亿，同比+90%，斐萃收入0.12亿；判断25Q1自有品牌继续保持高增势能带来收入加速增长 [5] - 自有品牌占比提升带动整体净利率优化，24年毛利率+4.3pct至44.6%，净利率+2pct至6%；25Q1毛利率+29.3pct至53.9%，销售费用率+29.7pct至45.9%，毛销差同比基本持平，规模效应下净利率+1.3pct至4.8% [5] - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为1.7亿元/2.5亿元/3.5亿元，对应PE分别为48倍/33倍/24倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价49.91元，总股本/流通股本1.64亿股/1.21亿股，总市值/流通市值82亿元/60亿元，52周内最高/最低价51.40/10.07元，资产负债率28.8%，市盈率76.78，第一大股东为王玉 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1766|2424|3092|3781| |增长率(%)|29.26|37.27|27.57|22.29| |EBITDA（百万元）|154.91|214.15|305.92|421.94| |归属母公司净利润（百万元）|105.64|171.71|249.79|348.17| |增长率(%)|94.58|62.55|45.47|39.39| |EPS(元/股)|0.64|1.05|1.52|2.12| |市盈率（P/E）|77.50|47.68|32.78|23.51| |市净率（P/B）|7.41|7.17|6.51|5.90| |EV/EBITDA|27.67|37.09|25.99|18.83|[10] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1766|2424|3092|3781| |营业成本|979|1174|1412|1653| |税金及附加|8|10|12|15| |销售费用|526|877|1181|1475| |管理费用|98|121|145|163| |研发费用|26|36|46|57| |财务费用|-11|-4|-4|-4| |资产减值损失|-8|-8|-8|-8| |营业利润|131|202|294|410| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|3|0|0|0| |利润总额|128|202|294|410| |所得税|22|30|44|61| |净利润|106|172|250|348| |归母净利润|106|172|250|348| |每股收益（元）|0.64|1.05|1.52|2.12|[11] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|607|683|674|681| |交易性金融资产|0|0|0|0| |应收票据及应收账款|199|269|344|420| |预付款项|103|117|141|165| |存货|226|271|326|381| |流动资产合计|1189|1410|1571|1751| |固定资产|171|162|153|143| |在建工程|0|0|0|0| |无形资产|5|7|9|8| |非流动资产合计|362|326|316|300| |资产总计|1551|1737|1886|2051| |短期借款|274|398|398|398| |应付票据及应付账款|47|65|78|92| |其他流动负债|85|99|119|140| |流动负债合计|407|562|596|630| |其他|40|33|33|33| |非流动负债合计|40|33|33|33| |负债合计|447|595|629|663| |股本|164|160|160|160| |资本公积金|536|536|536|536| |未分配利润|414|499|577|656| |少数股东权益|0|0|0|0| |其他|-10|-53|-16|36| |所有者权益合计|1104|1141|1257|1388| |负债和所有者权益总计|1551|1737|1886|2051|[11] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|106|172|250|348| |折旧和摊销|23|16|16|17| |营运资本变动|184|-113|-136|-139| |其他|21|18|18|23| |经营活动现金流净额|334|93|148|249| |资本开支|-14|-6|-6|-1| |其他|-41|30|6|0| |投资活动现金流净额|-55|24|0|-1| |股权融资|17|0|0|0| |债务融资|104|121|0|0| |其他|-146|-214|-197|-271| |筹资活动现金流净额|-25|-94|-197|-271| |现金及现金等价物净增加额|264|23|-49|-23|[11] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|29.3%|37.3%|27.6%|22.3%| |成长能力 - 营业利润|120.6%|54.5%|45.5%|39.4%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|94.6%|62.5%|45.5%|39.4%| |获利能力 - 毛利率|44.6%|51.6%|54.3%|56.3%| |获利能力 - 净利率|6.0%|7.1%|8.1%|9.2%| |获利能力 - ROE|9.6%|15.0%|19.9%|25.1%| |获利能力 - ROIC|7.7%|10.7%|14.5%|18.9%| |偿债能力 - 资产负债率|28.8%|34.3%|33.3%|32.3%| |偿债能力 - 流动比率|2.92|2.51|2.64|2.78| |营运能力 - 应收账款周转率|9.58|10.35|10.09|9.90| |营运能力 - 存货周转率|3.60|4.73|4.74|4.68| |营运能力 - 总资产周转率|1.22|1.47|1.71|1.92| |每股指标 - 每股收益|0.64|1.05|1.52|2.12| |每股指标 - 每股净资产|6.73|6.96|7.67|8.46| |估值比率 - PE|77.50|47.68|32.78|23.51| |估值比率 - PB|7.41|7.17|6.51|5.90|[11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 若羽臣作为国内头部数字化品牌管理公司，及时布局家清、保健品行业，绽家、斐萃验证品牌孵化力，新兴业务双轮驱动，长期发展前景明朗，原有业务持续深耕，加强品牌方合作，考虑自有品牌成长超预期，上调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级[7] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收17.66亿元（+29.26%），归母净利1.06亿元（+94.58%），扣非归母净利润1.06亿元（+97.46%）；2025年Q1营收5.74亿元（+54.16%），归母净利0.27亿元（+113.88%），扣非归母净利润0.25亿元（+107.62%）[7] 盈利能力与费用端情况 - 2024年毛利率/归母净利率44.57%/5.98%，同比+4.33/+2.01pct，2025Q1毛利率/归母净利率53.94%/4.78%，同比+29.29/+1.33pct，高毛利绽家全渠道高增长带动毛利率提升[7] - 2024年期间费用率36.15%，同比+0.68pct，2025年Q1期间费用率49.82%，同比+28.27pct，其中销售费用率45.89%，同比+29.72pct，主因自有品牌营销投入加码[7] 自有品牌情况 - 2024年自有品牌营收5.01亿元，同比+90.28%，占公司营收的28.37%[7] - 绽家2024年全渠道翻倍增长，多渠道GMV同比增长超100%，大单品香氛洗衣液上线数月销量破亿，双十一荣登天猫家清新品牌成交总榜第一名，GMV同比增长139%，地板清洁剂、内衣洗衣液等爆款产品位列TOP榜单[7] - 斐萃2024年9月上线，2025Q1增长迅猛，天猫店铺访客流量居行业第一梯队，截至3月，位列口服美容营养品类店铺第2名，天猫国际平台直播榜第10名，营养补充食品各榜前列，成为公司第二增长曲线[7] 品牌管理与代运营业务情况 - 品牌管理2024年营收5.01亿元，同比+212.24%，占比提升至28.38%，深化与拜耳、强生等合作，赋能全链路增长，新引入DHC、Herbs of Gold等新品牌，聚焦保健品与个护领域[7] - 代运营2024年营收7.64亿元，同比-18.95%，毛利率约+5pct，合作客户健康度持续提升[7] 盈利预测情况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,366|1,766|2,685|3,634|4,762| |同比（%）|12.25|29.26|52.06|35.34|31.04| |归母净利润（百万元）|54.29|105.64|189.82|281.49|395.46| |同比（%）|60.93|94.58|79.70|48.29|40.49| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.33|0.64|1.16|1.72|2.41| |P/E（现价&最新摊薄）|150.80|77.50|43.13|29.08|20.70|[1] 三大财务预测表情况 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1,189|1,170|1,292|1,391| |货币资金及交易性金融资产|607|394|278|116| |经营性应收款项|302|378|494|631| |存货|226|299|390|475| |非流动资产|362|341|321|299| |资产总计|1,551|1,511|1,613|1,690| |流动负债|407|393|424|403| |非流动负债|40|36|36|36| |负债合计|447|428|460|438| |归属母公司股东权益|1,104|1,083|1,153|1,251| |所有者权益合计|1,104|1,083|1,153|1,251| |负债和股东权益|1,551|1,511|1,613|1,690|[8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,766|2,685|3,634|4,762| |营业成本(含金融类)|979|1,272|1,567|1,914| |销售费用|526|1,020|1,490|2,048| |管理费用|98|148|205|269| |研发费用|26|32|51|67| |财务费用|(11)|(3)|4|7| |营业利润|131|212|314|440| |利润总额|128|211|313|439| |净利润|106|190|281|395| |归属母公司净利润|106|190|281|395| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.64|1.16|1.72|2.41| |毛利率(%)|44.57|52.62|56.88|59.81| |归母净利率(%)|5.98|7.07|7.75|8.30| |收入增长率(%)|29.26|52.06|35.34|31.04| |归母净利润增长率(%)|94.58|79.70|48.29|40.49|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|334|24|116|156| |投资活动现金流|(55)|(5)|(5)|(6)| |筹资活动现金流|(25)|(232)|(227)|(312)| |现金净增加额|264|(213)|(116)|(162)| |折旧和摊销|23|26|26|27| |资本开支|(14)|(7)|(7)|(6)| |营运资本变动|184|(210)|(210)|(286)|[8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|6.73|6.60|7.03|7.63| |最新发行在外股份（百万股）|164|164|164|164| |ROIC(%)|8.08|13.28|19.84|26.45| |ROE - 摊薄(%)|9.57|17.53|24.41|31.60| |资产负债率(%)|28.80|28.34|28.50|25.93| |P/E（现价&最新股本摊薄）|77.50|43.13|29.08|20.70| |P/B（现价）|7.41|7.56|7.10|6.54|[8]

财务表现 - 公司2024年全年实现营业收入17.66亿元，同比增长29.26%，归属于上市公司股东的净利润为1.06亿元，同比增长94.58% [1] - 2025年第一季度营业收入5.74亿元，同比增长54.16%，归属于上市公司股东的净利润为2742.20万元，同比增长113.88% [1] 业务增长驱动因素 - 自有品牌业务成为核心增长引擎，家居清洁品牌"绽家"2024年全渠道销售额同比翻倍增长，天猫、抖音、小红书等平台GMV同比增幅均超100% [3] - 自有保健品牌"斐萃"聚焦女性抗衰领域，自2024年9月上线后快速放量 [3] - 品牌管理业务通过全链路数字化能力赋能合作品牌，以拜耳康王为例，推动其全网销售额同比增长283%，2024年此类业务营收同比激增212% [3] 数字化能力建设 - 公司构建全链路数智化决策体系，通过自研系统DeepSeek R1在市场洞察、产品开发及供应链管理环节实现精准决策 [3] - 2024年推出的业财一体化平台实现业务与财务数据实时交互，自动化客服与智能工单系统优化了OMS系统响应效率 [3]

财务概况 - 公司2025年一季度营业总收入达5.74亿元，同比上升54.16% [2] - 归母净利润为2742.2万元，同比上升113.88% [2] - 扣非净利润为2520.26万元，同比上升107.62% [2] 盈利能力 - 毛利率为53.94%，同比增加118.84% [3] - 净利率为4.78%，同比增加38.74% [3] - 每股收益为0.17元，同比增长122.64% [3] 成本与费用 - 三费总计2.79亿元，占总营收48.69%，同比增幅达143.44% [4] 资产与负债 - 货币资金为7.62亿元，同比增加89.52% [5] - 有息负债为4.07亿元，同比增加122.01% [5] - 有息资产负债率达24.54% [5] 应收账款 - 应收账款为1.34亿元，与去年同期基本持平 [6] - 应收账款与利润的比例达126.97% [6] 其他关键指标 - 每股净资产为6.49元，同比减少24.38% [7] - 每股经营性现金流为0.55元，同比减少44.29% [7] 商业模式与融资分红 - 公司业绩主要依靠股权融资及营销驱动 [8] - 累计融资总额4.63亿元，累计分红总额1.01亿元，分红融资比为0.22 [8] 总结 - 公司2025年一季度业绩显著增长，但费用控制和债务管理需优化 [9] - 应收账款回收情况需持续关注 [9]