公司业务与产品 - 公司能提供从电芯到系统的一站式航空级安全解决方案 [1] - 公司是国内首家通过AS9100D航空航天体系认证的电池企业 [1] - 在商用无人机和eVTOL等领域逐步打开局面，成功斩获植保机等商用无人机订单 [1] 客户合作与市场拓展 - 进一步拓展了头部客户资源，并联合开发新品，形成更为丰富的产品矩阵 [1] - 2025年3月，公司收到广东汇天航空科技有限公司（小鹏汇天）下一代原理样机低压锂电池定点开发通知书 [1] - 标志着双方将在低空经济领域深度协同，为飞行器的产业化进程注入关键动力 [1]

公司经营状况 - 储能电池订单较为饱满，目前处于满产状态 [1] - 率先量产600Ah+电芯，利用全场景解决方案驱动储能价值跃升 [1] 行业市场地位 - 根据鑫椤咨询数据，2025上半年公司储能电池出货量稳居全球第二 [1]

公司业务与市场拓展 - 公司能提供从电芯到系统的一站式航空级安全解决方案 [1] - 公司是国内首家通过AS9100D航空航天体系认证的电池企业 [1] - 在商用无人机和eVTOL等领域逐步打开局面 成功斩获植保机等商用无人机订单 [1] - 进一步拓展了头部客户资源 并联合开发新品 形成更为丰富的产品矩阵 [1] 重要合作与项目进展 - 2025年3月 公司收到广东汇天航空科技有限公司（小鹏汇天）下一代原理样机低压锂电池定点开发通知书 [1] - 这标志着双方将在低空经济领域深度协同 [1] - 为飞行器的产业化进程注入关键动力 共同推动低空经济新生态的构建 [1]

公司经营状况 - 公司储能电池订单较为饱满，目前处于满产状态 [1] - 公司率先量产600Ah+电芯，利用全场景解决方案驱动储能价值跃升 [1] 行业市场地位 - 根据鑫椤咨询数据，2025上半年公司储能电池出货量稳居全球第二 [1]

全球储能市场竞争格局演变 - 2025年上半年中国公司包揽全球储能电芯市场前十，而在2020年行业领先者为三星SDI和LG化学 [1] - 2018年韩国企业占据全球储能电池市场超过40%的份额，处于绝对领导地位 [2] - 2024年全球储能电池出货量达到369.8GWh，其中中国企业出货量占比93.5%，同比提升2.6个百分点 [10] 中国主要储能企业近期表现 - 宁德时代储能订单排期已延至2026年第一季度 [1] - 海辰储能2025年上半年储能订单同比增长超过250%，毛利同比增长1073.4% [1] - 亿纬锂能重点押注储能，相继在湖北荆门和马来西亚投资近两百亿元建设储能基地 [1] 中韩企业技术路线差异与市场适应性 - 韩国企业三星SDI和LG化学主打能量密度更高的三元锂电池技术路线 [3] - 中国企业在发展初期选择以安全、低成本、长寿命为核心的磷酸铁锂技术路线 [3] - 2019年三元锂电池与磷酸铁锂电池单体能量密度分别为180Wh/kg和120Wh/kg，成组后分别为110Wh/kg和80Wh/kg [5] - 早期储能市场以欧美家庭需求为主，更看重能量密度和体积，使中国磷酸铁锂电池处于劣势 [5] 市场转向与技术突破带来的机遇 - 全球新能源发电量从2020年的2.96万亿千瓦时增长至2024年的12.2万亿千瓦时，四年增幅超过300% [6] - 储能需求从家庭转向工业端，工业用户更看重成本和寿命周期，为中国企业的磷酸铁锂路线创造机会 [7] - 宁德时代2019年推出CTP技术，省去模组环节，大幅提升磷酸铁锂电池包系统能量密度至160Wh/kg [7][9] - 比亚迪推出刀片电池，将电池空间利用率提升50%以上，能量密度提升至140-150Wh/kg [9] 中国储能产业发展的驱动因素 - 截至2025年7月，中国可再生能源总装机达到21.71亿千瓦，占全国总装机容量近60% [12] - 中国风电光伏发电量达1.36万亿千瓦时，占全国发电量的24.9%，每年新能源装机增长2亿至3亿千瓦 [12] - 截至2024年全国已建成或规划中的智算中心共196个，AI数据中心对储能系统存在刚性需求 [12] 行业竞争态势总结 - 中国企业通过五年时间实现从边缘到全球领先的逆袭，完成对韩国巨头的市场闪击战 [1][14] - 技术突破补齐了磷酸铁锂电池能量密度短板，使其安全性、使用寿命和成本优势得以充分发挥 [10][14]

公司股价表现 - 11月14日股价下跌5.1% 报收82.91元/股 [1] - 当日成交金额45.30亿元 换手率2.90% [1] - 公司总市值为1696.13亿元 [1] 公司主营业务构成 - 主营业务收入构成为动力电池45.26% 储能电池36.56% 消费电池18.03% 其他0.16% [1] - 公司业务涵盖消费电池和动力电池的研发、生产和销售 [1] 基金持仓情况 - 兴业能源革新股票A基金三季度持有公司股票46.91万股 占基金净值比例6.66% 为第四大重仓股 [2] - 该基金因公司股价下跌单日浮亏约209.22万元 [2] - 该基金最新规模3.52亿元 今年以来收益率为50.86% [2] 基金经理信息 - 基金经理邹慧累计任职时间4年356天 现任基金资产总规模57.21亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报80.06% 最差基金回报3.46% [3]

核心观点 - 锂电材料开启全面涨价，相关企业盈利有望显著提升 [1] - 国内储能系统招标与装机需求持续高增长 [2] - AI数据中心资本开支大幅扩增，电力设备企业有望受益 [3] - 电网设备景气度回暖，智能电表价格显著回升 [3] - 报告维持电力设备行业“优于大市”评级 [6] 锂电材料产业链 - 锂电材料价格自10月初以来大幅上涨：六氟磷酸锂均价13.1万元/吨，涨幅约110%；电解液均价2.57万元/吨，涨幅40%；VC添加剂均价8.75万元/吨，涨幅约90%；磷酸铁锂均价3.69万元/吨，涨幅约10%；湿法隔膜均价0.78元/平，涨幅约5% [1] - 需求端短期排产延续高景气，中长期降息周期下储能需求有望超预期；供给侧行业扩张有限，反内卷及自律措施持续落地 [1] - 电解液、隔膜、磷酸铁锂等环节在需求提升、产品涨价及稼动率回暖背景下，盈利能力有望实现显著增长 [1] - 固态电池产业化加速推进，材料端与电池端均有新进展 [67] - 建议关注锂电行业领先企业及固态电池产业链相关公司 [1][67] 储能产业链 - 国内1-10月储能系统累计招标规模达166.3GWh，同比增长约172% [2] - 国内4h储能系统平均报价0.52元/Wh，环比提升0.06元/Wh [2] - 1-10月新型储能累计新增装机85.5GWh，同比增长71%；10月新型储能项目备案总规模超128.9GWh，同比增长224% [2] - 美国大储需求强劲，1-9月累计装机9.17GW，同比增长31%；EIA预计2025年全年大储装机18.3GW，同比增长76% [90] - 欧洲大储装机表现强劲，但户储需求偏弱；德国1-9月大储累计装机775MWh，同比增长88%，户储累计装机2868MWh，同比下降25% [91] - 展望2026年，全球储能装机有望增长超过30%；预计2025-2027年全球储能新增装机容量分别为291/380/475GWh [91] - 建议关注储能产业链核心公司 [2][92] AI数据中心电力设备 - 为应对AI和云计算爆发式需求，互联网巨头上调资本开支：谷歌将2025年资本支出指引提高至910-930亿美元，Meta上调至700-720亿美元 [3][23] - OpenAI宣布将于2026年启动“星际之门”数据中心，项目规划容量突破8GW，预计未来三年投资超4500亿美元 [3][23] - 英伟达与德国电信共同投资12亿美元在德国共建数据中心，并投资10亿美元在墨西哥建设绿色AI数据中心；亚马逊宣布在韩国追加50亿美元建设数据中心 [23] - 2025年有望成为全球AIDC建设元年，算力建设高度依赖电力，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等环节龙头有望受益 [24] - 重点关注AIDC电力设备相关企业 [3][24] 电网设备 - 电网国网计量设备第三批开标，受新规范及价格分评分标准变化刺激，本批次报价回暖，电能表价格显著反弹 [3][36] - 本批次招标总数量1908万台，同比减少41%，环比减少8%；中标金额约55.3亿元，同比减少34%，环比增加18% [36] - 三季度国内网内设备交付有所复苏，特高压、电表招标有望复苏，年底至明年国内网内招标、交付有望显著修复 [35] - 智能电表价格回升，电表产业链相关标的盈利能力及业绩弹性有望改善 [3][36] - 建议关注电网设备及电表产业链相关公司 [3][35][36] 行业行情与估值回顾 - 10月电力设备（申万）指数上涨0.98%，表现弱于大市（沪深300指数上涨1.85%），在申万31个一级行业中排名第14名 [13] - 10月底电力设备行业PE（TTM）估值为43.1倍，PB估值为3.33倍，10月估值整体提升 [13] - 10月份电力设备新能源行业细分行业中，电网设备、光伏主材和火电设备分别上涨9.0%、7.4%和4.5% [20] - 10月份涨幅排名前十的个股包括四方股份（39.6%）、华明装备（31.8%）、金盘科技（29.5%）等 [20] 风电产业链 - 陆风海风景气共振趋势逐步明朗，2026年陆风装机有望保持增长，“十五五”期间我国海风装机有望迎来大幅增长 [52] - 中国企业出海有望提速，看好陆风全产业链和海风管桩、海缆龙头企业 [52] 光伏产业链 - 9月国内光伏新增装机量9.66GW，同比下降54%；9月我国光伏组件出口规模约为31.81GW，同比增长64%，环比下降9% [78] - 1-9月累计出口组件约242.12GW，同比增长10.0% [78] - 2025年上半年光伏产业供需失衡局面延续，主产业链各环节价格普遍低于企业现金成本，大多数企业业绩承压 [79] - 随着“反内卷”持续推进，光伏产业供需格局有望改善，推动企业端盈利逐步筑底反弹 [79]

创业板指数表现 - 截至2025年11月14日13:20，创业板指数下跌1.78% [1] - 成分股涨跌互现，先导智能领涨5.76%，易华录上涨3.99%，晶盛机电上涨3.08% [1] - 江波龙领跌9.26%，北京君正下跌7.92%，协创数据下跌7.20% [1] 创业板ETF博时表现 - 创业板ETF博时(159908)下跌1.62%，最新报价2.92元 [1] - 截至2025年11月13日，该ETF近1月累计上涨3.99% [1] - ETF最新规模达12.48亿元 [2] - ETF盘中换手1.13%，成交1402.54万元 [1] - 截至11月13日，ETF近1月日均成交4537.46万元 [1] 指数构成与权重 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成 [2] - 截至2025年10月31日，前十大权重股合计占比58.2% [2] - 前十大权重股包括宁德时代、中际旭创、东方财富、新易盛、阳光电源、胜宏科技、汇川技术、迈瑞医疗、亿纬锂能、温氏股份 [2] 市场分析与行业观点 - 近期市场估值水平处于历史中枢附近，宏观经济的恢复信号逐渐明晰 [1] - 前期涨幅较高的资产在动量反转效应与核心资产吸筹的作用下波动较明显 [1] - 从配置角度看，创业板指的空间横向对比仍相对确定 [1] - 新能源相关产业链为本次反内卷的重点行业，上游硅料硅片价格企稳回升 [1] - 下游需求拔升的堵点或在于商业配储，市场对此尚未形成一致预期 [1] - 通信、电子等行业的权重股估值横向对比也相对合理，未来配置空间仍存 [1]

涉及的行业与公司 * 行业：中国电池价值链 特别是储能系统、电动汽车电池领域[1] * 公司：宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、恩捷股份、星源材质、云南能源新材料等[7][9] 核心观点与论据 关键催化剂事件 * 储能系统订单势头是2026年第一季度非常关键的催化剂 若势头在2026年持续 即使美国提高出口关税 估值也可能进一步重估[7] * 电池价格谈判是2025年第四季度的重要催化剂 材料价格可能在2025年第四季度上涨 宁德时代需要基于成本加成方案确定电池价格[7] * 电动卡车渗透率在2025年连续上升 其年终退出速率可能预示着2026年电动卡车电池的强劲增长[7] * 材料供应商与顶级电池制造商的长期合同价格谈判是2025年第四季度非常关键的催化剂 将决定未来1-2年的盈利能力[9] 公司特定要点 * 宁德时代：若2026年美国数据中心开始使用储能系统作为电力解决方案的一部分 股价应进一步重估[7] * 亿纬锂能：2025年第三季度平均销售价格未达预期 2025年第四季度财报是评估产品组合、平均售价和盈利能力改善能否实现的关键点[7] * 天赐材料：由于LiPF6在2026年供应紧张 估值存在重估潜力 基准情况使用5.5倍2026年预期市净率进行估值[10] * 云南能源新材料：在之前的低迷期记录了一次性费用 并在2025年第四季度提高了产品价格 关键问题是其能否在本季度实现盈利扭转[9] 其他重要内容 风险因素 * 上行风险：电动汽车/储能渗透加速、电解质价格复苏、4680电池渗透率更强、地缘政治风险降低[14][15][16][21][22] * 下行风险：电解质现货价格进一步下跌、新进入者加剧竞争、电池价格战和利润率压力、产能扩张延迟、行业需求疲软导致销量低于预期[14][15][20][21] 估值方法 * 对天赐材料使用市净率估值 以反映同行盈利水平较低的情况[10] * 对云南能源新材料使用2倍2026年预期市净率 该目标倍数仍低于历史中周期水平 以反映其盈利质量和公司治理问题[11] * 对亿纬锂能的电动汽车电池业务使用18倍2025年预期市盈率 略低于行业平均（除宁德时代外）[12] * 对宁德时代使用企业价值/息税折旧摊销前利润估值法 赋予17倍2026年预期息税折旧摊销前利润的倍数[18]

核心观点 - 锂电材料开启全面涨价，相关企业盈利有望显著提升 [1] - 国内储能系统需求持续释放，招标规模同比高增 [2] - AI数据中心资本开支扩增，电力设备企业有望受益 [3] - 电网设备景气度回暖，智能电表价格显著回升 [3] - 行业整体维持“优于大市”评级，重点关注锂电、储能、AIDC及电网设备等细分领域机会 [1][2][3][4] 锂电材料产业链 - 六氟磷酸锂平均报价13.1万元/吨，较10月初上涨约110%，最高价格突破14.2万元/吨 [1][66] - 电解液平均报价2.57万元/吨，较10月初上涨7000元/吨，涨幅40%，最高价格2.9万元/吨 [1][66] - VC添加剂平均8.75万元/吨，较10月初累计上涨4.1万元/吨，涨幅约90% [1][66] - 磷酸铁锂平均3.69万元/吨，较10月初累计上涨0.33万元/吨，涨幅约10% [1][66] - 湿法隔膜平均报价0.78元/平，较10月初上涨0.03元/平，涨幅约5% [1][66] - 固态电池产业化加速推进，当升科技拟投资建设3000吨固态电解质生产线 [67] - 建议关注锂电行业领先企业宁德时代、亿纬锂能、中创新航、万润新能、天赐材料等 [1][67] 储能产业链 - 国内1-10月储能系统累计招标规模达到166.3GWh，同比增长约172% [2][90] - 国内4h储能系统平均报价0.52元/wh，环比提升0.06元/wh [2][90] - 1-10月新型储能累计新增装机85.5GWh，同比+71% [2][90] - 10月全国新型储能项目备案总规模超128.9GWh，同比+224% [2][90] - 9月美国大储新增并网0.98GW，同比+3.3%，2025年1-9月累计装机9.17GW，同比+31% [90] - 展望2026年全球储能装机有望增长超过30%，预计2025-2027年全球储能新增装机容量为291/380/475GWh [91] - 建议关注储能产业链核心公司阳光电源、亿纬锂能、盛弘股份、禾望电气等 [2][92] AI数据中心电力设备 - 谷歌将2025年资本支出指引提高至910亿—930亿美元，Meta上调至700亿—720亿美元 [3][23] - OpenAI“星际之门”数据中心规划容量突破8GW，预计未来三年投资超4500亿美元 [3][23] - 英伟达与德国电信共同投资12亿美元在德国共建数据中心，并投资10亿美元在墨西哥建设绿色人工智能数据中心 [23] - 亚马逊宣布在韩国追加50亿美元建设数据中心 [23] - 2025年有望成为全球AIDC建设元年，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等环节龙头有望受益 [24] - 重点关注AIDC电力设备相关企业金盘科技、新特电气、伊戈尔、禾望电气等 [3][24] 电网设备 - 国家电网营销项目计量设备第三次招标总数量1908万台，同比-41%，环比-8%；中标金额约55.3亿元，同比-34%，环比+18% [36] - 受新规范及价格分评分标准变化刺激，电能表价格显著反弹 [3][36] - 三季度国内网内设备交付有所复苏，特高压、电表招标有望复苏 [35] - 行业头部企业持续强化品类拓展和出海布局，国内外AIDC景气度高企带动变压器、电源等设备需求 [35] - 建议关注电网设备企业四方股份、思源电气、金盘科技、许继电气等 [35] 行业行情与估值 - 10月电力设备板块上涨0.98%，表现弱于大市（沪深300指数上涨1.85%），在申万31个一级行业中排名第14名 [13] - 10月底电力设备行业PE估值为43.1倍，PB估值为3.33倍，估值整体提升 [13] - 10月份电力设备新能源行业细分行业中，电网设备、光伏主材和火电设备分别上涨9.0%、7.4%和4.5% [20] - 10月份涨幅排名前十的个股包括四方股份（39.6%）、华明装备（31.8%）、金盘科技（29.5%）等 [20]