报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,上调目标价至64.30元 [11] 报告的核心观点 - 3Q24毛利率环比大幅提升至19.0%,扣非归母净利润环比增速亮眼 [4] - 预计2025/26年海外储能业务占比持续提升,首个全球合作经营模式项目进展顺利 [5] 营收和利润预测 - 下调2024-2026年营业收入预测,上调2024-2026年归母净利润预测 [9] - 2024-2026年营业收入分别为513.9/642.5/805.6亿元,同比增长5.3%/25.0%/25.4% [9] - 2024-2026年归母净利润分别为46.5/65.3/78.1亿元,同比增长14.9%/40.2%/19.6% [9] 估值分析 - 给予公司电池板块2025年19倍P/E估值,对应板块估值为1,124.0亿元 [11] - 叠加在思摩尔总的投资份额,最终得到公司总估值为1,316.3亿元,目标价为64.30元 [11][12]

电力设备/电池 公 司 研 究 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司信息更新报告 亿纬锂能（300014.SZ） 2024 年 10 月 29 日 股价走势图 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/10/29 | | 当前股价 ( 元 ) | 48.06 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 58.54/30.53 | | 总市值 ( 亿元 ) | 983.17 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 894.61 | | 总股本 ( 亿股 ) | 20.46 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 18.61 | | 近 3 个月换手率 (%) | 110.34 | -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2023-10 2024-02 2024-06 亿纬锂能 沪深300 数据来源：聚源 《动储电池保持快速增长，消费电池 拐 点 已 至 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2023.10.31 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 相关研究报告 隐证券 ...

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司利润率持续改善,储能业务快速增长 [3][4] - 公司供应链体系加速全球化,产业链全面覆盖 [5] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润43.35、54.26、64.20亿元,对应当前PE为23.33、18.64、15.75倍,公司未来发展前景看好 [5] 分类总结 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营收340.49亿元,同比降低4.16%;实现归母净利润31.89亿元,同比降低6.88%;实现扣非归母净利润25.00亿元,同比增长16.00% [3] - 三季度公司实现营收123.90亿元,同比降低1.30%,环比提升0.39%;实现归母净利润10.51亿元,同比降低17.44%,环比降低1.88%;实现扣非归母净利润10.01亿元,同比提升11.38%,环比提升25.47% [4] - 公司三季度毛利率和净利率分别为19.01%和9.09%,较二季度的15.56%和8.85%均有改善 [4] 业务发展 - 储能业务方面,2024年前三季度公司储能电池出货35.73Gwh,同比增长115.57% [4] - 动力业务方面,前三季度公司动力电池出货量20.71GWh,同比增长4.96% [4] - 公司在印度尼西亚投资的红土镍矿湿法冶炼项目已顺利实现投产,每年可生产约12万吨镍金属和约1.5万吨钴金属 [5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为优于大市(维持) [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收340.49亿元、同比-4%,实现归母净利润31.89亿元、同比-7%,实现扣非归母净利润25.00亿元、同比+16% [4] - 2024Q3公司实现营收123.90亿元,同比-1%、环比基本持平;实现归母净利润10.51亿元,同比-17%、环比-2%;实现扣非归母净利润10.01亿元,同比+11%、环比+25% [4] - 公司电池销量持续增长,储能业务增速显著,2024年前三季度动储电池总出货量为56.44GWh,同比+55% [9] - 公司2024Q3动储电池出货22.0GWh,同比+50%、环比+5%;其中储能电池出货量14.8GWh,同比+95%、环比+6%,动力电池出货量7.2GWh,同比+1%、环比+1% [9] - 公司消费电池业务表现稳定,小圆柱电池生产饱满,锂亚硫酰氯电池、电池电容器(SPC)两项国家级制造业单项冠军产品持续引领市场 [10] - 公司全球化战略加速推进,2024年以来先后与多家海外客户达成深入合作,产能方面马来西亚基地建设顺利、欧洲基地正稳步推进 [10] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司毛利率为17.38%,同比+0.60pct;净利率为9.32%,同比-1.30pct [4] - 2024Q3公司毛利率为19.01%,同比+0.67pct、环比+3.45pct;净利率为9.09%,同比-1.66pct、环比+0.24pct [4] - 2024年前三季度公司期间费用率为11.01%,同比+1.92pct [9] - 2024Q3公司期间费用率为10.74%,同比+0.71pct、环比+0.96pct [9] 盈利预测与估值 - 我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司实现归母净利润41.80/54.15/70.19亿元,同比+3%/+30%/+30%,EPS为2.04/2.65/3.43元,当前股价对应动态PE为24/19/14倍 [11]

公司业务概况 - 前三季度公司实现营业总收入340.49亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为31.89亿元，其中扣除非经常性损益的净利润为25亿元，同比增长16% [1] - 公司锂亚硫酰氯电池、电池电容器(SPC)两项国家级制造业单项冠军产品，持续引领市场 [1] - 消费类小圆柱电池单月产销量突破1亿只 [1] - 成都工厂已投产，马来西亚工厂建设进展顺利，将进一步有效满足客户需求，提升产品市占率 [1] 储能业务 - 前三季度公司储能电池出货量35.73GWh，同比增长115.57%，业务增长势头强劲 [2] - 根据第三方数据，2024年上半年公司储能电芯出货量全球排名第二 [2] - 公司王牌产品Mr.Big、Mr.Giant相继获取国内外系列认证，客户端、项目端验证有序开展 [2] 动力业务 - 前三季度动力电池出货量20.71GWh，同比增长4.96% [2] - 车市竞争压力不减，部分乘用车大客户车型销量不及预期，电池装机量受到一定影响 [2] - 公司在乘用车领域新增多款配套车型，预计将陆续于第四季度起交货进入市场 [2] - 公司在商用车领域市场份额为13.09%，排名第二，相比去年同期增长4.69% [2] - 公司携手合作伙伴完成商用车产品开源电池Z系列(长续航产品)装车下线 [2] 全球化布局 - 公司积极推进CLS全球合作经营模式，首个CLS模式落地项目ACT公司进展顺利，多个项目正处于洽谈阶段 [2] - 公司携手供应链合作伙伴共同打造坚实的战略性供应链关系，实现锂电池材料产业链的全面覆盖 [2][3] - 公司在印度尼西亚投资的红土镍矿湿法冶炼项目已顺利实现投产 [2] - 公司与德方纳米在云南曲靖合资建设的年产11万吨磷酸铁锂项目已满产且全部产能供应公司 [2] 未来展望 - 公司2025年动力和储能出货量的整体考核目标为101GWh，预计储能占比更高 [3] - 公司储能产能大概是50GWh，明年投产可新增20GWh [4] - 国内储能市场整体容量预计明年会保持快速增长态势，公司海外业务占比也会提升 [5] - 公司坚定不移推行大铁锂产品，主要面向调峰场景，把成本做到最优，并实现系统层面大规模快速部署 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 公司Q3扣非净利润同比增长11.38%,毛利率提升明显,主要原因是产能利用率提升、电池价格企稳+碳酸锂跌价致成本下降 [5] - 储能电池出货量高增,前3Q出货量同比增长116%,2024H1全球排名第二 [5] - 动力电池Q3产能利用率较低,但预计Q4有新客户导入改善 [5] - 消费电池业绩表现亮眼,新产能释放在即,预计2025年增速有望保持30%左右 [5] - CLS模式正式落地,开拓海外市场,美国合资项目2024年预计有2300万美金的收益 [5] 分产品盈利预测 - 动力电池系统: - 2024-2026年出货量分别为29.76GWh、37.21GWh和46.51GWh,毛利率分别为12.2%、13.2%和13.9% [8][9] - 储能系统: - 2024-2026年出货量分别为52.6GWh、78.9GWh和110.4GWh,毛利率分别为17%、17.5%和17.5% [8][9] - 消费电池: - 2024-2026年收入分别增长30%、20%和10%,毛利率均为28% [8][9] 估值与投资建议 - 给予公司2024年30-35倍PE估值区间,对应合理价值区间为61.89-72.20元 [6] - 首次覆盖,给予"优于大市"投资评级 [6]

报告投资评级 - 报告给予亿纬锂能"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年三季度业绩符合市场预期,扣非利润略好于预期 [2] - 2024年三季度公司储能出货大幅增长,动力出货小幅增长,全年出货预期80GWh,同增47% [2] - 2024年三季度储能业务盈利水平明显提升,持续性可期 [2][3] - 2024年三季度消费电池业务毛利率持续提升,思摩尔贡献利润可观 [3] - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为41.3/55.0/75.1亿元,同比增长2%/33%/36% [3] 分部业务总结 储能业务 - 2024年三季度储能出货14.8GWh,环增7%,全年预计储能出货52GWh,同比翻番 [2] - 2024年三季度储能均价约0.4元/Wh,毛利率约22%,单位净利0.03-0.04元/Wh,盈利能力持续提升 [2] - 预计2025年储能出货将超105GWh,同比增35% [2] 动力电池业务 - 2024年三季度动力出货7.2GWh,环比持平,获得零跑等车企定点,后续将配套新车型 [2] - 2024年三季度动力电池均价约0.7元/Wh,毛利率约10%,受益于技术授权费用贡献 [2] - 预计2025年二季度起动力电池盈利将逐步改善 [2] 消费电池业务 - 2024年三季度消费电池收入29亿元,环增5%,毛利率28-30%,贡献利润近4亿元 [3] - 2024年消费电池出货11亿颗,同增70%,带动消费利润增长85%至18亿元+ [3] - 思摩尔2024年全年预计贡献利润5-6亿元 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予亿纬锂能"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩情况 - 公司2024年前三季度实现营收340.49亿元,同比下降4.16%;归母净利31.89亿元,同比下降6.88%;扣非归母净利25亿元,同比增长16% [2][6] - 第三季度实现营收123.90亿元,同比下降1.30%,环比增长0.39%;归母净利10.51亿元,同比下降17.44%,环比下降1.88%;扣非归母净利10.01亿元,同比增长11.38%,环比增长25.47% [2][6] 成本及产能利用率提升 - 2024Q3公司毛利率19.01%,同比提升0.67个百分点,环比提升3.45个百分点;净利率9.09%,同比下降1.66个百分点,环比提升0.24个百分点 [7] - 公司增加原材料布局,德枋亿纬满产满销,成本降低叠加产能利用率提高提升公司盈利能力 [7] 动力电池和储能电池业务 - 2024Q1-Q3公司动力电池出货20.71GWh,同比增长4.96% [7] - 2024Q1-Q3公司储能电池出货35.73GWh,同比增长115.57% [7] - 2024H1公司储能电芯出货全球第二,公司王牌产品Mr.Big、Mr.Giant相继获国内外认证,客户端、项目端验证有序开展 [7] 未来展望 - 2024Q4随着多款乘用车配套车型陆续交货,预计乘用车需求将进一步释放 [8] - 目前海外趋势开始走向4小时及以上的长时储能领域,公司628ah大电芯投产在即,未来前景可期 [8] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为488.92/568.29/646.48亿元,同比增速分别为0.22%/16.23%/13.76% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为41.58/55.28/65.37亿元,同比增速分别为2.67%/32.94%/18.25% [9] - 给予公司"买入"评级,目标价位于22-14倍PE区间 [9]

报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [2][4][11] 报告核心观点 - 公司1-3Q24收入340.5亿元,同比-4.2%;归母净利润31.9亿元,同比-6.9%;扣非归母净利润25亿元,同比+16% [2] - Q3毛利率显著改善,达19.0%,环比+3.45pct,主因稼动率提升和原材料成本下降 [3] - 储能业务盈利超预期,Q3净利率超10%,较H1显著提升 [3] - 储能业务仍保持满产满销,12月新增60GWh产能,明年有望新增20GWh产能 [3] - 动力电池销量有望在Q4伴随配套新车型放量而提升,明年Q2-Q3有望实现满产 [3] - 消费电池当前月出货超1亿支,满产满销,马来工厂小圆柱产能预计25Q2逐步投产 [3] - 公司24-26年归母净利润预计分别为43.5、56.8、72.9亿元,对应PE分别为21/16/13X [4] 财务数据总结 - 2022年营业收入为36,304百万元,同比增长114.82% [7] - 2022年归母净利润为3,509百万元,同比增长20.76% [7] - 2022年毛利率为16.4%,同比下降5.2pct [7] - 2022年研发费用占收入比为5.9%,同比下降1.9pct [7] - 2022年资产负债率为60.35% [7]

公司和行业概述 公司概况 - 公司拥有10年投资银行从业经验,专注于上市公司和行业研究 [1] - 公司主要业务包括消费电池、动力电池和储能电池三大板块 [1] 行业概况 - 消费电池板块: - 公司消费电池产品持续交付能力提升,月产销量突破1亿支 [1] - 成都和马来西亚工厂建设进展顺利,有助于满足客户需求,提升市占率 [1] - 动力电池板块: - 动力电池业务处于盈亏平衡边缘,四季度有望改善 [9] - 公司正在积极拓展新车型,争取尽快恢复到正常利润水平 [9] - 储能电池板块: - 储能电池业务毛利率较高,预计全年可达10%以上 [9] - 国内储能市场快速增长,是公司重点关注的领域 [10] - 公司正在开发更长时间储能电池,以满足市场需求 [8] - 海外储能市场也在快速增长,公司正在积极拓展 [16] 关键观点和论据 消费电池业务 1. 公司消费电池产品持续交付能力不断提升,月产销量突破1亿支 [1] 2. 公司在消费电池领域获得了两项国家级制造业单项冠军 [1] 3. 公司成都和马来西亚工厂建设进展顺利,有助于满足客户需求,提升市占率 [1] 动力电池业务 1. 动力电池业务目前处于盈亏平衡边缘,但四季度有望改善 [9] 2. 公司正在积极拓展新车型,争取尽快恢复到正常利润水平 [9] 储能电池业务 1. 储能电池业务毛利率较高,预计全年可达10%以上 [9] 2. 国内储能市场快速增长,是公司重点关注的领域 [10] 3. 公司正在开发更长时间储能电池,以满足市场需求 [8] 4. 海外储能市场也在快速增长,公司正在积极拓展 [16] 5. 公司正在开发更高能量密度的储能电池,以满足市场需求 [8] 其他重要信息 1. 公司产能利用率提升是成本下降的主要因素 [4] 2. 公司通过自建和外购资源的方式不断扩大产能 [8] 3. 公司海外业务占比持续提升,未来三到五年内将快速增长 [16] 4. 海外业务毛利率短期内较高,未来将回归合理水平 [16] 5. 公司正在积极开发更高集成度的储能系统产品,以满足客户需求 [19]