2026年第一季度全球及中国储能电池市场概况 - 2026年第一季度中国储能电池出货量达到209GWh，同比增长115% [2] - 2026年第一季度全球储能电池出货量达到216GWh，同比增长117% [2] - 开年以来储能市场延续高增长态势，国内314Ah电芯渗透率持续提升 [1] 储能市场需求与驱动因素 - 欧洲、亚太及中东地区成为第一季度需求最强劲的区域 [1] - 伊以战争拉高了储能需求 [8] - 海外出口退税政策导致海外需求前置，加剧了产能紧张程度 [8] 储能产业链主要参与者表现 - 源网侧储能表现突出的厂家包括宁德时代、亿纬锂能、海辰储能、比亚迪、楚能新能源、瑞浦兰钧、中创新航、国轩高科、鹏辉能源，产能利用率维持在较高水平 [4] - 用户侧储能出货量靠前的厂家包括瑞浦兰钧、鹏辉能源、亿纬锂能、赣锋锂电，主要依靠国内外工商业储能和户储需求 [4] - 电芯需求主要集中在特斯拉、阳光电源、比亚迪（电芯自供）等头部系统厂商 [8] - 中车株洲所、海博思创、中电装、远景能源、宁德时代（电芯自供）、华为、融和元储形成稳定的第二梯队 [8] 储能系统集成商市场格局 - 头部10家系统集成商占据市场份额接近50% [8] - 行业集中度未来还有很大的提升空间 [8]

硬科技赛道 - 新能源电池领域融资活跃，珈钠能源完成A+轮数亿元融资，投资方包括深圳储能基金、亿纬锂能等[4]；硅碳负极企业兰溪致德完成超6亿元E轮融资，由朝希资本、达晨财智联合领投[4][16] - 机器人及具身智能领域出现多笔大额融资，地瓜机器人完成1.5亿美元B2轮融资，B轮累计融资额达2.7亿美元[12]；众擎机器人完成2亿美元B轮融资，投后估值突破百亿元人民币[17]；千寻智能在30天内再获10亿元融资，累计融资额达30亿元[15]；深朴智能完成半年内第三轮数亿元融资[26]；零次方机器人完成超亿元融资[19]；开普勒机器人完成亿元级A++轮融资[20]；璇玑动力完成数亿元Pre-A轮融资[21] - 前沿科技融资热度高，可控核聚变企业诺瓦聚变完成7亿元天使+轮融资[22]；商业航天企业天仪空间完成累计13亿元股权融资[18]；半导体相关企业赛富乐斯完成3亿元C轮融资[10]，华毅瀛飞完成超亿元Pre-A轮融资[24][25] - 人工智能与硬件结合公司受追捧，超高仿生情感交互机器人企业首形科技获得数亿元A1轮融资[11]；两仪万象完成亿级A轮融资[14]；章鱼动力获新加坡K3领投的数亿元投资[23] 大健康赛道 - 高端医疗器械领域受关注，聚芯医疗完成近2亿元人民币C轮融资[4][31]；阿迈特医疗完成D轮超2亿元融资，投后估值超过15亿元[4][32] - 生物医药与创新疗法公司获得大额融资，原启生物累计完成1.1亿美元Pre-IPO轮融资[34]；蔚程医药完成超额认购的5400万美元A轮融资[33] - 多家医疗科技公司完成融资，莫廷医疗完成近亿元B轮融资[30]；宁波天辉益完成超亿元新一轮融资[35]；安宇艾心完成数千万元新一轮融资[28]；颖特微络医疗完成数千万元Pre-A+轮融资[29]；瓴科医疗完成数千万元Pre-A轮融资[36] 互联网/企业服务赛道 - 人工智能大模型领域出现巨额融资，生数科技完成近20亿元人民币B轮融资，由阿里云领投[5][41]；面壁智能完成新一轮数亿元人民币融资[5][40] - 企业级AI解决方案供应商红熊AI完成2.1亿元A轮融资，投后估值超15亿元[39] - 消费服务领域有融资发生，酒店管理公司原舍一木完成3000万元A轮融资[38] 新消费赛道 - 面向养老市场的智能轮椅机器人企业双派机器人完成数千万元A轮融资[7] - AI机器萌宠公司萌友智能完成超千万美元A轮融资[8]

涉及的行业与公司 * **行业**：中国动力电池与储能系统（ESS）行业，涵盖上游材料（正极、负极、隔膜、电解液）[1][2][3][17] * **主要电池公司**：宁德时代（CATL）、比亚迪（BYD）、国轩高科（Gotion High-Tech）、中创新航（CALB）、亿纬锂能（Eve Energy）、孚能科技（Farasis）、欣旺达（Sunwoda）、瑞浦兰钧（REPT）、蜂巢能源（SVOLT）、LG新能源（LGES）等 [1][2][9][17][76] * **主要材料公司**：正极（德方纳米 Dynanonic、湖南裕能 Hunan Yuneng、容百科技 Ronbay、长远锂科 Changyuan Lico、厦门钨业 XTC、振华新材 Easpring）、负极（江西紫宸 Jiangxi Zichen、尚太科技 Shangtai、杉杉股份 Shanshan、贝特瑞 BTR）、隔膜（恩捷股份 Yunnan Energy、星源材质 Senior Tech、中材科技 Hunan Chinaly & Sinoma）、电解液（天赐材料 Tinci、新宙邦 Capchem）等 [17] 核心观点与论据 **1 生产与排产：LFP电池增长强劲，NCM电池表现分化，储能需求是主要驱动力** * 2026年4月，主要厂商LFP电池排产环比增长强劲，反映下游储能系统（BESS）市场需求旺盛[2] * 具体来看，宁德时代LFP电池4月排产环比增长6%，带动1-4月累计产量同比增长约54%；其NCM电池4月排产环比下降5%，1-4月累计同比仅增约21%[2] * 国轩高科、中创新航、亿纬锂能4月LFP排产均计划环比增长[2] * 2026年1-4月，国轩高科、亿纬锂能、中创新航的LFP电池产量同比增速预计分别为84%、65%、55%[2] * NCM电池需求疲软：国轩高科和中创新航预计其2026年1-4月NCM产量同比分别下降5%和约26%[2] * 亿纬锂能是NCM电池的例外，预计1-4月产量同比大增68%，主要受其46系列电池向宝马全球业务销售扩张的推动[2] * 2026年2月，受春节假期影响，中国动力电池总产量环比下降约16%[4] **2 出货与装机：总出货稳健增长，结构上内需强于出口，储能电池增速远超电动汽车电池** * 2026年2月，动力电池总出货量同比增长约26%[5] * 2026年1-2月，总出货量同比增长约54%，与2025年同期约55%的增速基本一致[5] * 内需加速，出口放缓：2026年1-2月，国内出货量同比增长62%（2025年同期为55%），出口增速放缓至24%（2025年同期为54%）[5] * **电动汽车（EV）电池**：2026年2月出货量同比增长11%，主要由出口（同比增长32%）驱动，国内出货仅增6%[6] * 2026年2月，中国电动汽车电池装机量同比下降约25%，为2024年2月以来首次下降；1-2月累计装机量同比下降7%[6] * 纯电动汽车（BEV）和插电混动汽车（PHEV）的平均带电量持续同比环比提升[6] * 基于出货与装机比的库存系数降至1.0倍，低于1.3倍的历史平均水平[6] * **储能系统（ESS）电池**：增长迅猛，2026年2月出货量同比增长67%，主要受国内出货量激增114%驱动[8] * 2026年1-2月，储能电池出货量同比增长约109%，显著高于2025年同期68%的增速[8] * 2026年1月，中国储能电池出口同比下降16%[8] **3 价格与成本：电池价格保持稳定，但正极材料成本面临上行压力** * 预计2026年4月，LFP和NCM电池价格环比保持稳定[3] * 尽管电池价格稳定，但预计2026年4月正极材料价格将继续环比上涨，而负极、隔膜和电解液价格预计环比持稳[3] **4 竞争格局：市场集中度变化，不同细分领域厂商份额此消彼长** * 在电动汽车电池总装机市场份额中，宁德时代2026年2月份额环比下降0.7个百分点，但同比上升4.6个百分点；2026年1-2月份额同比提升3.7个百分点，在乘用车（EV PV）领域的LFP和NCM电池份额均有所增长[9] * **在LFP电池细分领域**：宁德时代以及二线厂商（如中创新航、欣旺达）在2026年2月及1-2月期间，从比亚迪和蜂巢能源手中夺取了市场份额[9] * **在乘用车（EV PV）领域**：宁德时代、欣旺达、LG新能源及部分三线电池制造商在2026年2月及1-2月期间，市场份额有所提升，而比亚迪、蜂巢能源和亿纬锂能份额下降[9] * **在商用电动车（EV CV）领域**：比亚迪、中创新航、国轩高科和欣旺达在2026年2月及1-2月期间，从宁德时代、亿纬锂能和瑞浦兰钧等公司手中获得了市场份额[9] 其他重要信息 * 报告数据来源包括中国汽车动力电池产业创新联盟（CABIA）、ICCSINO以及Jefferies（杰富瑞）自身研究[4][5][13][17] * 报告包含大量图表数据，详细展示了动力电池的生产、出货、出口、装机、价格、市场份额及新能源汽车销售的历史趋势与最新情况[11][12][14][16][17][20][35][40][52][58][68][73][76] * 分析师指出，国内储能电池出货数据可能包含间接的海外销售[8] * 电池价格数据为不含税价，而材料价格数据为含税价[18]

涉及的行业与公司 * **行业**：亚洲电动汽车与储能系统电池行业 [1] * **主要公司**：三星SDI、宁德时代、亿纬锂能、LG能源解决方案、SK On [5][11][13] 核心观点与论据 * **电动汽车电池周期已至低点**：美国等地的电动汽车销售低迷以及车型向电池需求较少的混合动力车转变，导致电动汽车电池需求和产能预测下调 [2][16] 但行业已出现触底迹象，供应端自律（产能削减、项目延期、投资减少）开始缓解供应过剩，近期锂和电池价格反弹表明由供应端驱动的复苏正在发生 [2][17] * **储能系统成为结构性增长引擎**：储能系统正成为行业关键增长支柱，以弥补电动汽车需求缺口 [2][3] 全球储能系统安装量从2020年的11吉瓦时激增至2025年的315吉瓦时，同期基准电池架成本下降66% [67][69] 预计到2030年，全球储能电池安装量将增长4倍，主要受成本下降、可再生能源渗透率提高、政策支持、电力需求增长、电网韧性投资以及美国人工智能数据中心热潮驱动 [67][90] * **美国市场本地化趋势重塑格局**：快速增长的美国储能市场在政策（关税、先进制造业生产税收抵免、投资税收抵免）支持下，正结构性转向本地化供应，这限制了中资企业的参与，并使拥有美国产能且符合“受关注外国实体”要求的韩国公司成为主要受益者 [3][104] 预计到2030年，美国储能累计安装量将达到458吉瓦时 [68] * **行业催化剂正在形成**： * **短期**：1) 金属价格飙升推动成本传导机制下的电池提价；2) 原始设备制造商可能对未充分利用的承诺采购量进行补偿 [4] * **中长期**：3) 人工智能数据中心扩张带来的增量储能订单；4) 技术进步，包括用于高性价比储能的钠离子电池和提供长期潜力的固态电池 [4][118][124] * **优选标的：三星SDI、宁德时代、亿纬锂能**：看好那些能快速提升储能业务占比、拥有强劲现金流以应对下行周期、且估值具有吸引力的公司 [5][10] 三星SDI、宁德时代和亿纬锂能被认为最能把握行业向更均衡的电动汽车和储能需求组合转型的下一阶段增长 [5] 其他重要细节 * **中国市场主导地位与转型**：中国目前占据全球储能电池供应量的80%以上，其中宁德时代和亿纬锂能在2025年的市场份额分别为30%和12% [3] 中国储能市场持续增长，2025年前10个月新增装机量同比增长48%至86吉瓦时，得益于价格自2023年以来下降50%，使得“光伏+储能”在东部多省实现平价上网 [84] 市场正从满足最低标准转向提供电网服务的高质量系统，新的财务激励措施也改善了投资回报 [85] * **关键数据与预测**： * **电动汽车电池需求**：将2025-2030年的需求预测下调了13-28% [16][22] 预计2025-2030年电动汽车电池需求年复合增长率为15%，到2030年达到2.2太瓦时 [43][160] * **电动汽车电池产能与过剩**：预计有效产能将从2025年的3.8太瓦时增长至2030年的4.5太瓦时，年复合增长率为10% [39][64] 供应过剩率在2025年达到94%的峰值，预计到2030年将降至42% [34][64] * **韩国公司产能调整**：下调了韩国三大电池公司的中长期产能预测，其中LG能源解决方案下调10-36%，三星SDI下调6-27%，SK On下调13-32% [57][60][62] * **美国人工智能数据中心储能需求**：预计2026-2030年间，人工智能数据中心每年将贡献25-31吉瓦时的储能需求，占2026年美国储能需求的20-30% [90][93] 以“Stargate”项目为例，其6.4吉瓦的电力容量预计到2030年将产生7.7吉瓦时的专用储能需求 [90][96] * **成本与价格分析**：电池总成本较2022年峰值下降41%，但较2025年8月水平高出20% [148][150] 阴极成本在2026年初至今平均上涨24% [142] 考虑到关税、投资税收抵免和先进制造业生产税收抵免，美国制造的韩国电池可使储能项目总资本支出比中国制造的电池低16% [105][109] * **技术路线展望**：磷酸铁锂仍将是主导技术，但钠离子电池在储能领域份额可能于2035年超过10%，固态电池预计将从2027年下半年开始商业部署 [118][122][124] * **财务与估值**：提供覆盖公司的详细估值表，包括市值、目标价、评级、预期市盈率、企业价值倍数等 [11][12] 报告指出，尽管存在避险情绪，但负面催化剂已被市场消化，韩国电池股的外资持股和股价表现近期有所改善 [183][186][190] 宁德时代、LG能源解决方案和三星SDI之间的12个月远期企业价值倍数差距已缩小 [192]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：锂电池产业链、新能源汽车行业、储能行业[1] * 公司：亿纬锂能、远景能源、海辰储能、鹏辉能源、中航锂电、宁德时代、中创金行、英派能源、太蓝新能源、双登集团、三星SDI、L&F、纳科诺尔、亨通股份、海亮股份、沧州明珠、兴发集团、吉利、比亚迪、奇瑞、雅迪[1][4][5][6][7][8] 核心观点与论据 **1 储能需求超预期，动力电池市场情绪修复** * 地缘冲突强化能源独立预期，户储需求上调，大储3月招标数据同比增长良好[1][2] * 3月新能源车销量环比增幅预计超过55%，4月产业链排产环比增长约5%，同比增长约45%至50%[1][2][3] * 市场回暖得益于新车型发布、国内油价上涨（如95号汽油逼近10元）以及海外能源价格高企刺激需求[2] **2 供给格局分化，部分环节盈利预期向好** * 隔膜、铜箔扩产步伐放缓且周期长，预计2026-2027年加工费中枢将持续上扬[1][3] * 磷酸铁锂和六氟磷酸锂环节在2025年四季度至2026年一季度已实现价格或加工费显著提升，预计一季度业绩同比增幅明显[1][3] * 电池企业一季度盈利可能为全年低点，二季度随稼动率回升和售价传导机制理顺，盈利能力有望修复[3] **3 电芯技术向大型化与专用化演进** * 电芯大型化是降本核心手段，可降低储能系统成本约10%[1][4] * 主流规格正向580-700+Ah演进，亿纬锂能发布搭配700+Ah电芯的6.9MWh系统，远景能源发布由790Ah电芯构成的12.5MWh系统[1][4] * AIDC（人工智能数据中心）场景催生专用高倍率电芯需求，如鹏辉能源85Ah电池支持10C放电，钠离子电池也适用于该场景[1][4][5] **4 新技术产业化进程加速** * 2026年为钠离子电池量产放量元年，在锂盐价格高位背景下性价比优势凸显[1][5] * 固液混合电池已在奇瑞商用车实现量产交付，全固态电池预计2026年底交付机器人客户[1][5] * 英派能源发布587Ah固液混合储能大电芯，太蓝新能源与雅迪合作推出续航超110公里的固液混合电池电动摩托车[5] **5 资本开支聚焦头部，材料扩产应对高成本** * 亿纬锂能规划约260GWh产能，并追加投资大电芯，近期公告两个各60GWh的工厂项目[1][6] * 复合箔材受金属高价驱动量产加快，亨通股份拟投资5亿元建设4500万平米铜铝复合箔材项目[1][7] * 海亮股份计划投资超50亿元建设6.75万吨铜箔项目，沧州明珠将投资35亿元建设12亿平米湿法隔膜项目[7] **6 新能源汽车市场与结构变化** * 3月国内新能源乘用车批发销量同比基本持平，环比增幅>55%，4月预期乐观[8] * 欧洲市场3月同比维持高速增长[8] * 单车带电量显著提升，因A00/A0级低价车型销量占比下降，中高端高带电量车型成为主力[2][8] 其他重要内容 * 双登集团计划在马来西亚建设锂电池工厂[6] * 三星SDI与韩国L&F签署了总规模约73亿元人民币的磷酸铁锂采购合同[6] * 纳科诺尔获得锂电头部企业约3.4亿元订单[6] * 兴发集团公告10万吨磷酸铁锂扩产项目[7]

行业投资评级 - 增持（维持） [1] 核心观点 - 油价高企背景下，锂电和户用储能景气度加速，北美缺电趋势推动相关订单向好 [1] 行业层面数据与动态 - **市场表现**：本周（4月6日-4月10日）电气设备指数上涨6.98%，表现强于大盘，其中锂电池板块涨8.65%，新能源汽车板块涨7.06% [4] - **储能行业政策与动态**： - 四部门联合出手抵制储能行业不合理、不正当竞争行为 [4] - 江苏省发改委设定用户侧储能申报价格上限为15元/kWh [4] - 国家能源局将河北、吉林等六省区纳入电力监管范围 [4] - **电动车产销数据**： - 3月国内电动车销量125.2万辆，同比微增1%，环比增长64% [4] - 3月电动乘用车零售84.8万辆，同比下降14%，环比增长83% [4] - 3月电动车出口37.1万辆，同比增长135%，环比增长32% [4] - **动力电池产销量**： - 3月我国动力和储能电池合计产量为177.7GWh，环比增长25.5%，同比增长50.2% [4] - 3月国内动力电池装车量56.5GWh，同比微降0.1%，环比增长115% [4] - **关键原材料价格**： - 碳酸锂（国产99.5%）价格14.8万元/吨，周环比下跌1.3% [4] - 磷酸铁锂（动力型）价格5.51万元/吨，周环比下跌1.7% [4] - 六氟磷酸锂价格10.15万元/吨，周环比下跌5.1% [4] - **光伏产业链价格**： - 硅料价格35.00元/kg，周环比下跌5.41% [4] - N型210R硅片价格1.05元/片，周环比下跌4.55% [4] - 双面Topcon182组件价格0.82元/W，周环比下跌6.82% [4] - **风电招标数据**： - 本周风电招标0.85GW，全部为陆上风电 [4] - 本月累计招标1.24GW，同比下降92.22% [4] - 26年累计招标12.06GW，同比下降68.27% [4] 公司层面业绩 - **德业股份**：2025年营收122.24亿元，同比增长9.08%，归母净利润31.71亿元，同比增长7.11%，预计2026年第一季度归母净利润11~12亿元，同比增长56~70% [4] - **华友钴业**：2025年营收810.2亿元，同比增长32.94%，归母净利润61.1亿元，同比增长47.07% [4] - **震裕科技**：2025年营收97.8亿元，同比增长37.13%，归母净利润5.2亿元，同比增长104.93%，预告第一季度归母净利润2.75-3.05亿元，同比增长277-319% [4] - **新宙邦**：预告2026年第一季度归母净利润4.6-5亿元，同比增长100.11%-117.51% [4] - **容百科技**：2025年营收122.67亿元，同比下降18.69%，归母净利润亏损1.87亿元 [4] - **中国西电**：2025年营收237.56亿元，同比增长7.13%，归母净利润12.70亿元，同比增长20.45% [4] 分板块投资策略与观点 - **锂电与固态电池**： - 3月国内电动车出口持续超预期，达37.1万辆，同比增长134%，全年出口预期上修至翻番增长 [4] - 3月欧洲9国电动车合计销量38.3万辆，同比增长34%，全年预计增长超30% [4] - 动力电池需求强劲，全年预计增长25%左右，储能产业链普遍满产，4-5月行业排产环比增长约5% [4] - 碳酸锂价格高位持续，电池价格传导顺畅，产业链龙头第一季度盈利水平亮眼 [4] - 固态电池方面，龙头企业加快量产线招标 [4] - **储能**： - 国家层面容量补偿电价出台，预计将提振储能需求 [4] - 美国数据中心储能、欧洲及中东大储项目需求旺盛 [4] - 澳洲、英国、波兰等地户储政策加强，户储进入新一轮增长周期 [4] - 预计全球储能装机2026年增长60%以上，2027-2029年复合增长率30-50% [4] - **AIDC与缺电出海**： - 海外算力升级对数据中心要求提升，高压、直流、高功率趋势明显，国内相关公司迎来出海机遇 [4] - 北美缺电是大趋势，看好变压器、燃气轮机和固态变压器（SST） [4] - **人形机器人**： - Tesla Optimus Gen3预计2026年4月推出，2030年产量目标仍为100万台 [4] - 2026年是量产过渡期，看好特斯拉产业链核心供应商 [4] - **工控**： - 2026年工控需求进一步复苏，锂电、风电、机床等领域向好，同时布局机器人第二增长曲线 [4] - **风电**： - 欧洲能源安全下海风景气加速，2026年国内海风有望重拾高增长 [4] - 预计2026年陆风装机保持平稳，约110GW以上，风机毛利率逐步修复 [4] - **光伏**： - 需求暂时偏弱，银价上涨推动电池报价上涨，组件价格传导压力明显 [4] - 2026年需求可能首次下滑，太空光伏带来增量空间，砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿有望率先受益 [4] 全球储能市场数据 - **美国大储**：2月新增装机功率704MW，同比增长32%，对应容量1114.8MWh [8]，2026年1-2月累计装机功率1644MW，同比增长119% [8]，EIA预计年内新增装机20-21GW [8] - **德国储能**： - 大储：2025年12月装机151MWh，同比下降29.11% [10]，1-12月累计装机1122MWh，同比增长92.28% [10] - 户储：2025年12月装机183MWh，同比下降47% [10]，1-12月累计装机3509MWh，同比下降24% [10] - 工商储：2025年12月装机22MWh，环比增长38% [10] - **澳大利亚大储**：2025年第四季度新增并网2.3GWh，创历史新高 [14]，2025年全年累计并网5.1GWh [14] - **英国大储**：2025年第三季度新增并网372MW，同比增长830% [18]，预计2025年全年并网2-2.5GWh，同比增长30-50% [18] - **中国大储**：2026年3月招标/中标容量为38.9/30.6GWh，环比增长49%/18% [19]，2026年1-3月累计招标/中标容量为93.8/83.7GWh，同比增长92%/286% [19] 电动车海外市场数据 - **欧洲市场**：3月欧洲9国电动车合计销量38.3万辆，同比增长34%，渗透率达32.3% [29] - 德国：销量10.1万辆，同比增长46%，渗透率34.2% [29] - 英国：销量5.8万辆，同比增长53%，渗透率33.1% [29] - 法国：销量5.8万辆，同比增长53%，渗透率33.1% [29] - **美国市场**：2025年电动车销量156万辆，同比下降3% [35]，2026年1-2月电动车注册15.5万辆，同比下降33% [35] 光伏产业链价格详情 - **硅料**：致密复投料价格35-37元/公斤，致密料混包价格33-35元/公斤，颗粒料价格34-36元/公斤 [32] - **硅片**： - 183N型硅片主流成交价0.93-0.98元/片，均价0.95元/片 [33] - 210RN型硅片主流成交价1.00-1.08元/片，部分低价接近1.00元/片 [33] - 210N型硅片主流成交价1.20-1.28元/片，大宗签单价已下移至1.23元/片 [33] - **电池片**： - N型183/210RN电池片均价0.35元/W，210N电池片均价0.34元/W [35] - P型182电池片国内价格0.34元/W，出口美金均价上调至0.049美元/W [36] - **组件**： - 国内TOPCon组件集中式项目实际交付价0.68-0.70元/W，分布式项目0.76-0.80元/W [37] - 欧洲市场TOPCon组件报价维持在0.12-0.125美元/W FOB区间 [37] 工控与机器人行业景气度 - **制造业PMI**：2026年3月制造业PMI为50.4%，环比上升1.4个百分点 [41] - **工业数据**：2026年1-2月制造业规模以上工业增加值累计同比增长6.3% [43]，制造业固定资产投资完成额累计同比增长3.1% [43] - **机器人产量**：2026年1-2月工业机器人产量累计同比增长31.1% [43] - **市场空间**：预计人形机器人远期空间超1亿台，对应市场空间超15万亿元 [44] 电网设备招标与建设 - **特高压建设进度**： - 金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密北-重庆等±800KV直流项目已投运 [46] - 陕西-安徽±800KV项目预计2026年上半年投运 [46] - 蒙西-京津冀、藏东南-粤港澳大湾区一期等项目已核准 [46] - **一次设备招标**：2025年第六批招标中，变压器需求同比增长110%，组合电器增长52% [48] - **二次设备招标**：2025年第六批招标中，继电保护需求同比增长117%，变电监控增长19% [48]

证券研究报告·行业跟踪周报·电力设备 电力设备行业跟踪周报 油价高企锂电和户储景气加速、北美缺电订 单向好 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 2026 年 04 月 13 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 行业走势 -1% 7% 15% 23% 31% 39% 47% 55% 63% 71% 79% 2025/4/14 2025/8/12 2025/12/10 2026/4/9 电力设备 沪深300 相关研究 《油价高锂电需求向好，北美缺电持 续高景气》 2026-04-07 《油价高企新能源受益，锂电需求和 盈利有望超预期》 2026-03-29 东吴证券研究所 1 / 45 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 电气设备 11054 上涨 6.98%，表现强于大盘。（本周，4 月 6 日-4 月 10 日，下同），锂电池涨 8.65%，新 能源汽车涨 7.06%，电气设备涨 6.98%，核电涨 ...

文章核心观点 固态电池作为下一代电池技术，在安全性、能量密度和循环寿命方面相比传统液态锂电池具有显著优势，其产业化进程正加速推进，预计2026-2027年为关键节点[2][25] 行业技术路径呈现多材料体系并行发展的特点，其中硫化物固态电解质因性能最优被视为主流攻坚方向，而正极高镍三元与LFP、负极硅基与锂金属等材料路线则呈分化态势[2][10][24] 产业化面临固-固界面阻抗、锂枝晶控制及制造工艺等核心挑战，干法成膜和等静压工艺是关键的突破方向[2][26][48][52] 政策支持、产业链协同及头部企业的积极布局共同推动固态电池从技术研发走向商业化落地[2][57][59] 01 固态电池路径选择决定性能与趋势：硫化物是核心 1.1 传统锂电困局与固态电池本质安全 - 传统液态锂电池使用大量易燃液态电解质和多孔有机隔膜，易引发热失控、燃烧甚至爆炸，存在安全隐患[3] - 固态电池以固态电解质替代液态电解质，将可燃有机材料变为不可燃无机材料，从本质上解决了安全隐患，实现“本质安全”[3] 1.2 固态电池核心优势 - **安全性显著提升**：固态电解质不可燃、耐高温、热稳定性强，可彻底消除热失控与电解液腐蚀等风险，适用于航空航天、人形机器人等极端工况[6] - **循环寿命更长**：固态电解质界面稳定性优异，可有效抑制锂枝晶生长，循环寿命或可突破至10000次以上，远超液态电池的2000次[6][7] - **能量密度更高**：固态电池能量密度目标超过500Wh/kg，而传统液态电池通常低于300Wh/kg[7] - **热稳定性更优**：固态电池热稳定性上限可达800°C，远高于液态电池的100°C[7] 1.3 固态电池核心结构与材料系统 - 固态电池结构由正极材料、电解质、隔膜、负极材料与电流收集体五个核心单元组成，本质上是一个“材料系统工程”[8] - 材料选择高度多元化，正极包括LFP、NMC、NCA、硫等，负极包括锂金属、硅、石墨、LTO等，电解质包括氧化物、硫化物、聚合物等[9] 1.4 固态电解质技术路线对比 - 主流固态电解质技术路径包括硫化物、氧化物、聚合物及新兴的卤化物体系[10] - 硫化物路线在离子电导率、高电压适配性等方面表现突出，是当前性能最优的路径之一[10] - 不同体系性能各异：硫化物离子电导率高，氧化物锂金属兼容性高，聚合物长期运行稳定性较高，卤化物各项性能较为均衡[11] 1.5 硫化物固态电解质：性能最优但挑战集中 - 硫化物固态电解质主要分为LPS类、LGPS类、Argyrodite类和Thio-LISICON类[12][13][18] - **LGPS类**（如Li₁₀GeP₂S₁₂）离子电导率高达12 mS/cm（>10⁻² S/cm），接近液态电解质水平，但含昂贵锗元素，成本高，且与锂负极界面稳定性差[14] - **Argyrodite类**（如Li₆PS₅Cl）离子电导率约10⁻³ S/cm，空气稳定性较好，是当前研究热点[14][18] - **LPS类**（如Li₃PS₄）制备成熟、界面友好，离子电导率在10⁻⁴ ~ 10⁻³ S/cm之间[14] 1.6 正极材料技术路径 - **高能量密度型**：以高镍三元材料（如NMC811，NCA）为代表，理论容量高达275 mAh/g，但结构稳定性差、成本高，是高续航乘用车路线[16] - **高稳定性型**：如尖晶石型锰酸锂（LMO），热与结构稳定性好，适合大倍率循环，当前多作为NMC材料的添加剂[16] - **低成本型**：以磷酸铁锂（LFP）及其改性材料（如LMFP）为代表，能量密度约160 mAh/g，但成本低、安全性高、资源可持续性强，是固态电池量产导入的优选路线[16] 1.7 负极材料技术路径 - **石墨**：工艺成熟，容量约360 mAh/g，但在固态电池中易形成不稳定SEI界面[20] - **硅基负极**：理论容量超3500 mAh/g，但体积膨胀率超过300%，通过石墨/碳包覆可改善循环稳定性，是重要的下一代负极材料[20] - **锂钛氧（LTO）**：结构稳定、快充性能好，循环寿命超1000次，但比容量低（约175 mAh/g），能量密度受限[20] - **锂金属**：理论容量最高（3860 mAh/g），被视为终极负极路线，但化学活性高，易产生枝晶引发短路，量产难度大[20] 1.8 核心材料趋势总结 - **固态电解质**：硫化物为主流攻坚方向，氧化物具备工程化优势，聚合物量产路径最成熟[22] - **正极材料**：高镍三元（如NMC811、NCA）占据高端路线；LFP因成本和安全优势成为当前固态量产导入的主流选择[23] - **负极材料**：硅基路线最具兼容性，是发展主攻方向；锂金属潜力大但工程瓶颈显著[24] - 各家企业技术路线分化，硫化物因导电性好、界面匹配佳成为主流选择，正负极材料仍呈多元探索态势[24] 02 产业化突破的关键：干法、等静压等工艺 2.1 产业化核心挑战 - 面临**材料与界面难题**（如固-固界面接触不良、离子传输阻滞、锂枝晶穿透）和**制造与工艺瓶颈**（关键设备依赖进口、生产良率低、工艺一致性差）[26] 2.2 固-固界面阻抗问题 - 固态电解质与电极材料因性质差异导致接触不良、副反应及结构失稳，引起界面阻抗上升，影响循环性能[28] - 主流解决策略包括：**界面涂层技术**（如使用LiNbO₃、Li₃PO₄包覆）、**界面材料匹配优化**、**机械预压与热处理**[33][37] 2.3 锂枝晶形成与控制 - 锂枝晶生长易导致短路和热失控，是安全性与寿命的关键瓶颈[36] - 成因包括局部电流密度过高、固态电解质力学强度不足、循环应力与结构缺陷[36] - 解决方向包括： - **提升固态电解质强度**：目标杨氏模量>10GPa，以抑制枝晶穿刺[41] - **稳定锂/电解质界面**：采用氧化物涂层、离子液体或构建Li₃N、LiF缓冲层[42] - **优化充放电策略**：限制高倍率充电，采用脉冲充电、预锂化等[43] - **分散应力与结构优化**：引入梯度结构或弹性聚合物缓冲层[44] 2.4 膜层均匀性与致密化挑战 - 前道制造中，膜层厚度一致性难保障，易产生孔洞、裂纹等缺陷，影响离子传输并可能诱发安全风险[45] - 过度或不均匀压制会导致内部微裂纹，加速性能衰减[46] 2.5 干法 vs. 湿法成膜工艺 - **湿法工艺**：浆料均匀性和涂布厚度一致性好，但能耗与成本高，高负载下易沉降分层[48] - **干法工艺**：减少溶剂使用，具备环保、节能、流程简化优势，成本更低，正成为未来行业主流方向，但在高压实密度和大面积一致性方面仍需优化[48] 2.6 等静压工艺 - 等静压工艺利用液体介质施加各向均匀压力，是提升固态电解质和电极致密性的核心环节，直接影响离子电导率和界面性能[52] - 主要分为三类： - **冷等静压（CIP）**：室温压实，成本低但致密化有限[55] - **热等静压（HIP）**：高温高压同步压实烧结，致密度高但设备投资大、周期长[55] - **温等静压（WIP）**：中温压制，能显著降低孔隙率且成本适中，在大规模生产中最具潜力[55] 03 政策+产业链共振推动产业化落地 3.1 政策多维支持 - 国家级政策从研发支持、标准制定、资金扶持等多维度推动全链条发展[57] - 具体措施包括：上游扶持关键材料研发与设备国产化；中游加快制定统一工艺与质量标准；下游通过试点示范和补贴政策加速商业化落地[57] 3.2 2025年政策基础 - 2025年2月，工信部等八部门印发方案，明确将固态电池列为重点攻关方向[60] - 2025年4月，工信部提出加快推动固态电池标准子体系的制定[60] - 2024年推出60亿元固态电池专项刺激计划，2025年国家发改委进一步出台15%投资补贴政策[60] 3.3 产业链主要公司进展 - **清陶能源**：硫化物固态电解质领跑者，其电池已搭载智己L6，单体能量密度约368 Wh/kg，续航超1083km，并通过钉刺安全测试[61] - **宁德时代**：计划2027年实现全固态电池小批量生产，目标能量密度500Wh/kg，目前以“凝聚态电池”作为过渡路径[25][66] - **国轩高科**：建成0.2 GWh全固态实验中试线，良品率达90%，其“金石”电池硫化物电解质电导率提升60%，单体容量增长150%，计划2027年小批量装车[25][69] - **贝特瑞**：布局固态电池关键材料，推出半固态和全固态系列产品，硅碳负极已发展至第六代，年产能达5,000吨，并已导入国际头部客户供应链[72] - **清研纳科**：干法电极设备先锋，设备幅宽最高达1200mm，负极成膜速度80m/min，正极60m/min，已为国内首条大容量全固态电池产线提供核心装备[74] 3.4 企业量产规划概览 - 多家企业计划在2026-2028年间实现固态电池的小批量生产或量产，能量密度目标集中在400-500Wh/kg[25] - 例如：孚能科技计划2027年推出第三代超过500Wh/kg产品；中创新航计划2028年量产；欣旺达计划2027年推出第二代500Wh/kg电池；比亚迪计划2027年启动批量示范装车[25]

行业核心动态 - 行业整体呈现积极扩张与技术迭代态势，多家头部企业通过产能扩张、战略合作、技术突破及资本运作等方式，巩固和提升市场地位 [3][4][5][6][7][8][9][10][11][13][14][15][16][17][18][19][20][21][23][25][26][28][29][30][31][32][33] 电池制造与整车企业动态 宁德时代 - 聘请紫金矿业前董事长陈景河担任矿业部门顾问，以拓展矿产供应链业务，筑牢上游资源保障壁垒 [3] - 旗下新能安公司与张雪机车就电摩合作进行初步接洽 [4] - 与广州公交集团签署战略合作框架协议，将在电池供应与维保、回收利用、换电网络、V2G、电动船舶及低空经济等领域展开深度合作 [30] 亿纬锂能 - 计划在江苏启东投资约50亿元，建设50GWh储能（动力）电池生产基地，用地约332亩 [6] - 计划与龙净环保设立合资公司，在福建上杭总投资约60亿元，建设60GWh储能电池生产基地，用地约450亩 [6] 其他电池企业产能与项目进展 - 鹏程无限在四川宜宾的54GWh储能电芯制造基地项目正24小时施工，总投资约45亿元，占地约500亩，预计11月试生产 [9] - 长虹三杰拟在马来西亚投资约9.99亿元建设高倍率锂电池生产基地，达产后年产1.7亿只电芯 [11] - 因湃电池（广汽旗下）计划通过融资上市，以资本化方式提升综合能力 [7] - 国轩高科在行业储能展会上与多家企业达成意向合作，累计规模超35GWh [8] - 清陶能源已向港交所递交IPO申请，是全球首个实现固液混合电池累计交付超10000套的厂商，其全固态电池样车已于2026年3月下线 [10] 材料与设备环节动态 上游资源与材料 - 华友钴业2025年业绩创历史新高，营业收入达810.19亿元，同比增长32.94%，净利润61.1亿元，同比增长47.07% [13] - 天华新能预计2026年第一季度净利润为9亿元至10.5亿元，同比增长27,517.53%至32,120.45%，主要受下游需求推动 [14] - 盛新锂能已建成锂盐产能13.7万吨/年，其中印尼工厂已于2025年8月开始批量供货 [15] - 晶泰新能源计划在湖北宜昌投资超20亿元，建设年产2万吨第三代硅碳负极材料等项目 [16] - 石大胜华已向港交所递交H股上市申请，2025年营业总收入68.08亿元，同比增长22.75% [17] - 多氟多表示其六氟磷酸钠已实现商业化量产，并配套多家主流钠电与电解液厂商 [18][19] - 德方纳米第四代高压密磷酸铁锂产品已实现批量出货 [20] - 盟固利拟在四川达州投资30亿元，分两期投建四代及以上磷酸铁锂一体化项目，配套磷酸铁项目 [21] 设备与回收 - 华自科技子公司精实机电已获得欧洲电池企业产线订单 [23] - 安徽天铄计划投资4.1亿元，建设年处理5万吨（40千吨/年磷酸铁锂+10千吨/年三元）废旧电池资源综合利用项目 [25] - 广东金晟新能源总投资103亿元的退役电池综合利用项目落户湖北黄冈，全面达产后预计可满足湖北省75%的正极材料需求 [26] 终端应用与市场表现 新能源汽车 - 蔚来全新ES8累计交付突破9万辆，2026年3月零售销量为16255辆 [31] - 零跑汽车在意大利市场表现强劲，3月单月上牌量5513辆，同比暴涨2827%，一季度累计上牌11637辆，成为当地最畅销中国新能源汽车品牌 [32] - 华为与东风联合打造的新品牌“奕境汽车”正式公布董事长和品牌总经理任命 [33] 新技术与新生态 - 德国大众发布全球首款搭载量产固态电池的ID.7车型，采用QuantumScape技术，能量密度达500Wh/kg，CLTC续航超1000公里 [28] - 比亚迪与肯德基签署战略合作协议，将共同打造“9分钟一站式人车补能”新生态，整合闪充技术与车速取服务 [29]

可转债基本信息 - 2025年3月24日发行50,000,000张可转债，每张面值100元[8] - 可转债票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[8] - 转股期自2025年9月29日至2031年3月24日止[8] - 初始转股价格为51.39元/股，调整后截至公告披露日为50.28元/股[9][10][11][12] 赎回相关信息 - “亿纬转债”赎回价格为100.034元/张，当期年利率0.40%[3] - 2026年3月30日满足赎回条件，4月21日停止交易，4月24日停止转股和赎回，4月23日赎回登记，4月29日发行人资金到账，5月6日赎回款到持有人账户[6] - 赎回对象为截至2026年4月23日收市后登记在册的全体持有人[18] - 赎回后将在深交所摘牌[4] 人员交易情况 - 公司董事及高级管理人员刘建华完成未来六个月内减持464,897张“亿纬转债”计划[23] - 公司实际控制人等在赎回条件满足前六个月内无交易，截至公告披露日未收到未来六个月内减持计划[23] 转股规则 - 转股最小申报单位为1张，转换成股份最小单位为1股，不足1股部分五个交易日内现金兑付[24][25] - 当日买进的可转债当日可申请转股，新增股份转股申报后次一交易日上市流通[25]