报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 亿纬锂能2024年年报显示全年收入486.15亿元同比下滑0.35%，归母净利润40.76亿元同比增长0.63%，扣非净利润31.62亿元同比增长14.76%；2024Q4收入145.65亿元同比9.89%、环比增长17.56%，归母净利润8.87亿元同比增长41.73%、环比下降15.64%，扣非净利润6.62亿元同比增长10.30%、环比下降 [2][4] - 公司主要逻辑是动力放量（商用车+小鹏汽车）带动稼动率提升，以及储能出货结构改善，盈利能力有望回升；有望通过马来西亚储能基地规避美国关税影响，大圆柱电池出货有望带动单位盈利进一步提升；预计2025、2026年净利润50.7、71.1亿元，对应PE分别为17、12倍，继续推荐 [10] 根据相关目录分别进行总结 业务拆分情况 - 公司实现动力电池销量30.29GWh同比增长7.87%，储能出货50.45GWh同比增长91.90%，显著高于行业增速；单Wh毛利方面，动力电池和储能电池估算同比均下降，动力预计受海外客户三元减量影响，储能与国内价格竞争有关；消费类电池收入103.2亿元同比增长23.44%，毛利率27.6%同比提升4pct [10] - 2024H2动力单Wh毛利环比提升得益于规模效应以及商用车占比提升（2024年商用车电池国内份额为12.15%）；储能单Wh毛利预计环比提升得益于订单结构改善 [10] 2024Q4情况 - 预计动力电池出货环比继续提升得益于商用车及小鹏汽车放量，商用车占比预计持续提升，动力单Wh盈利因稼动率改善进一步改善；储能出货预计环比基本持平与产能基本打满有关，单位盈利预计保持稳定 [10] - 公司其他利润表口径差异项包括销售费用环比下降1.02亿元至0.89亿元，管理费用环比增加3亿元至5.19亿元与年末集中确认费用有关；投资收益0.87亿元主要是思摩尔利润贡献有所下降；资产减值0.79亿元、信用减值1.96亿元，其他收益3.75亿元，所得税费用2.30亿元 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|48615|61740|75941|91509| |营业成本（百万元）|40149|50187|61228|73473| |毛利（百万元）|8465|11554|14713|18036| |％营业收入|17%|19%|19%|20%| |营业税金及附加（百万元）|205|229|288|351| |％营业收入|0%|0%|0%|0%| |销售费用（百万元）|597|741|911|1102| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |管理费用（百万元）|1254|1852|2199|2633| |％营业收入|3%|3%|3%|3%| |研发费用（百万元）|2942|3766|4557|5529| |％营业收入|6%|6%|6%|6%| |财务费用（百万元）|429|489|441|365| |％营业收入|1%|1%|1%|0%| |加：资产减值损失（百万元）|-48|-100|-100|-100| |信用减值损失（百万元）|-268|-200|-150|-100| |公允价值变动收益（百万元）|-13|0|0|0| |投资收益（百万元）|607|144|184|225| |营业利润（百万元）|4696|5777|8096|10284| |％营业收入|10%|9%|11%|11%| |营业外收支（百万元）|-58|-10|-10|0| |利润总额（百万元）|4638|5767|8086|10284| |％营业收入|10%|9%|11%|11%| |所得税费用（百万元）|417|518|727|924| |净利润（百万元）|4221|5249|7359|9360| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|4076|5068|7105|9037| |少数股东损益（百万元）|146|181|254|323| |EPS（元）|1.99|2.48|3.47|4.42| |经营活动现金流净额（百万元）|4434|9909|12496|14301| |取得投资收益收回现金（百万元）|316|144|184|225| |长期股权投资（百万元）|-456|0|0|0| |资本性支出（百万元）|-5544|-4425|-4410|-4400| |其他（百万元）|-1626|-341|0|0| |投资活动现金流净额（百万元）|-7310|-4621|-4227|-4175| |债券融资（百万元）|-1957|0|0|0| |股权融资（百万元）|28|-342|0|0| |银行贷款增加（减少）（百万元）|3683|16|17|33| |筹资成本（百万元）|-1753|-579|-580|-581| |其他（百万元）|1399|377|0|0| |筹资活动现金流净额（百万元）|1400|-529|-563|-548| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|0.65|-1476|4759|7706|9578| |每股收益（元）|1.99|2.48|3.47|4.42| |每股经营现金流（元）|2.17|4.84|6.11|6.99| |市盈率|23.49|16.64|11.87|9.33| |市净率|2.54|1.97|1.69|1.43| |EV/EBITDA|15.34|11.31|8.03|5.89| |总资产收益率|4.0%|4.4%|5.4%|6.0%| |净资产收益率|10.8%|11.9%|14.3%|15.3%| |净利率|8.4%|8.2%|9.4%|9.9%| |资产负债率|59.4%|59.8%|58.9%|57.8%| |总资产周转率|0.50|0.57|0.62|/| [15]

文章核心观点 公司24年报及25年一季报发布，各项业务持续改善，预计2025 - 2027年归母净利增长，维持“买入”评级 [1][2][3] 业绩情况 - 24年公司营业收入486.15亿元，同比-0.35%，归母净利润40.76亿元，同比+0.63%，扣非归母净利润31.62亿元，同比+14.76% [1] - 25Q1公司营收127.96亿元，同环比+37.34%/-12.15%，归母净利润11.01亿元，同环比+3.32%/+24.15%，扣非归母净利润8.18亿元，同环比+16.60%/+23.60% [1] - 25Q1公司销售毛利率17.16%，同环比-0.48/-0.32pct；销售净利率9.10%，同环比-2.23/+2.60pct [1] 业务情况 储能与动力业务 - 24年公司储能/动力出货量分别为50.45/30.29GWh，同比+92%/+8%，25Q1分别为12.67/10.17GWh，同比+81%/+58%，预计2025全年分别达81/52GWh，同比+60%/+72% [2] - 公司储能业务从24Q2开始满产，净利率维持10%左右；动力24年产能利用率不到5成，25Q1达7成，25Q2有望接近满产，净利率有望提升至5%左右 [2] 海外业务 - 24年公司储能海外直销占比约30%，其中直接出口美国不到4%，美国加征关税影响可控 [2] - 公司马来西亚基地一期消费电池已投产，二期储能电池有望25年内投产，消费电池25年有望整体维持20%左右增长 [2] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利50.10/70.07/87.46亿元，同比+22.9%/+39.9%/+24.8%，对应EPS为2.45/3.43/4.28元，维持“买入”评级 [3]

新京报贝壳财经讯（记者朱玥怡）"在固态电池技术方面，公司全固态电池已完成小软包电池组装工艺开发，百 MWh的中试线预计在2025年投入运行；公司计划于2026年推出主要应用于混合动力领域的高功率全固态电池，于 2028年逐步推出400Wh/kg的高比能全固态电池。"4月28日，亿纬锂能（300014.SZ）副总裁、董事会秘书兼财务 负责人江敏在公司业绩会上就固态电池进展进行了披露。 亿纬锂能数日前公布的2024年年报显示，公司全年实现营业收入486.15亿元，同比微降0.35%；归母净利润40.76 亿元，同比微增0.63%；扣除非经常性损益的净利润为31.62亿元，同比增长14.76%。 亿纬锂能提出的2024年主要经营目标包括满产满销、市占率提升等。公司去年产能利用率为86.56%，这一数据高 于行业龙头宁德时代（300750.SZ）的76.33%。 公司三大业务板块中，消费电池去年实现营收103.22亿元，占比21.23%；动力电池营收191.67亿元，占比 39.43%；储能电池营收190.27亿元，占比39.14%。 亿纬锂能过去两年营收构成 制图/新京报贝壳财经记者 朱玥怡 储能电池业务成为亿纬锂 ...

长江商报消息 ●长江商报记者 潘瑞冬 亿纬锂能（300014.SZ）业绩重回增长。 4月25日晚间，亿纬锂能发布一季报显示，今年1—3月，公司实现营业收入127.96亿元，同比增长 37.34%；归母净利润11.01亿元，同比增长3.32%；扣非净利润8.18亿元，同比增长16.60%。 作为亿纬锂能的创始人、董事长，刘金成从学生时代就专注锂电，毕业后更是押注锂电下游产业链，从 小灵通电池、电表电池、电子烟，再到动力电池、储能电池，无一不有刘金成的身影。也正是战略转向 储能，多条腿走路，让亿纬锂能稳住了业绩，实现突围，储能电芯出货量占据全球第二位。 今年初，刘金成表示，2025年多种材料体系的大圆柱电池将迎来"元年"，他认为圆柱较方形更适合插 混，并预计2025年大圆柱需求预计5GWh。 行业周期回暖，叠加公司大圆柱电池2025年上车宝马新车，未来，刘金成能否推动公司再上一个台阶？ 善于捕捉风口的锂电专家 与众多电池行业的创业者一样，刘金成有着扎实的学科背景。 1981年，刘金成考入成都电子科技大学物理化学专业，1985年毕业后被分配到国营752厂。在这里，他 接触到实际的电池生产工作，并且因工作原因，长期与 ...

在工艺层面，亿纬锂能称已突破四项关键技术：实现-30℃环境下25分钟快充的低温解决方案；系统成 组精度达垂直方向200μm、水平方向250μm；焊接熔深精度控制在80μm；全域发泡技术使电池包扭转刚 度超15000NM。目前，公司在大圆柱电池领域累计申请专利超2300项，覆盖15个国家。 此外，亿纬锂能针对低空飞行器领域推出分层能源方案，涵盖320Wh/kg以下的高成组效率产品及更高 能量密度的软包电池技术。公司同时发布全球化锂电回收网络"摇篮计划"，在四大洲30余国布局回收网 点，构建从电池回收到材料再生的闭环体系，目前已实现累计装车超3.2万台。 据悉，亿纬锂能将持续推进大圆柱电池技术研发，并与全球车企深化合作，进一步拓展新能源技术应用 场景。 亿纬锂能副总裁江吉兵在技术分享中指出，大圆柱电池具备三方面技术特点：其一，标准化设计可提升 制造效率，系统零部件标准化率较方形电池提高10倍；其二，"固定尺寸+多元化学体系"技术路线兼容 磷酸铁锂、磷酸锰铁锂及三元锂等多种体系，支持电量、续航等参数的灵活调整，缩短电池系统研发周 期至3-6个月；其三，圆形结构设计实现全生命周期"零膨胀"，减少电池系统应力管理需求。 ...

每经记者 刘曦 每经编辑 孙磊 随着汽车行业电动化变革逐步深入，动力电池安全性成为监管重点。近日，工业和信息化部批准发布的《电动汽车用动力蓄电池安全要求》（GB38031- 2025）将于2026年7月1日实施，被业界视为最严苛的动力电池"安全令"。 对此，亿纬锂能XEV产品中心总监冯炎强在上海车展期间接受《每日经济新闻》记者采访时表示："安全始终是我们最底层的核心属性，新标准将推动全 行业提升产品安全等级，让消费者用得更放心。" 此外，值得关注的是，大圆柱电池技术路线正获得越来越多车企青睐。亿纬锂能副总裁、电池系统研究院院长江吉兵告诉记者："大圆柱电池是新能源汽 车的最优解，其制造效率可达方形电池10倍，且标准化设计能让电池成为汽车标准零部件。"目前，亿纬锂能的大圆柱电池已获得宝马定点，预计2025 年"上车"。 大圆柱电池将迎来规模化量产 从技术路线来看，新能源汽车动力电池主要分为方形、软包和圆柱三种形态。目前市场仍以方形电池为主导，占据约六成的市场份额。而大圆柱电池通过 结构创新实现了能量密度的突破，其中以直径46毫米、高度80毫米的4680电池最具代表性。 在江吉兵看来，相较于方形电池，大圆柱电池凭借 ...

文章核心观点 亿纬锂能携系列核心技术产品亮相上海车展，大圆柱电池是核心产品，具备标准化、原位升级、“零膨胀”等优势，公司攻克多项技术难题实现量产，有大量专利，出货量可观且已拓展多家主机厂 [1][2][3][4][5] 公司参展情况 - 亿纬锂能携OMNI全能电池、开源电池等一系列核心技术产品亮相上海车展 [1] 大圆柱电池优势 标准化 - 大圆柱电池契合汽车工业效率要求，可解决产能错配问题，减少电池多样化，提升汽车工业效率 [1] - 相较于方形电池，大圆柱电池有10倍的制造效率，系统零部件设计和成组工艺标准化，可让电池成为汽车标准零部件 [1] 原位升级 - 在新能源汽车产品迭代周期压缩至12 - 18个月的现状下，大圆柱电池“固定尺寸 + 多元化学体系”技术路线可解决标准化与个性化问题 [1] - 大圆柱电池可兼容多种化学体系，实现电量等灵活调整，将电池系统研发时间缩短到3 - 6个月，降低80%的研发费用 [1] “零膨胀” - 大圆柱电池圆形结构及特殊材料使其在整个生命周期尺寸始终如一，省去复杂应力管理设计，让电子系统存储变简单 [2] 安全性 - 亿纬锂能电池系统基于多种技术叠加，让电子系统底部磕碰能量吸收达1000焦，是新国标6.6倍 [2] 攻克的技术难题 低温难题 - 亿纬锂能经过4年研发攻克低温难题，实现低内阻技术、系统保温加热技术突破，让大圆柱电池在 - 30℃环境下保持25分钟快充，低温续航提升20% [2] 高精度成组 - 亿纬锂能在系统成组高度方向实现200μm的垂直度控制，水平方向位置度精准到250μm，确保传热均匀一致 [3] 可靠焊接 - 亿纬锂能将大圆柱电池焊接熔深精度做到80μm，确保每个焊点稳定可靠工作 [3] 高致密发泡 - 大圆柱电池强度是方形电池的5倍，叠加全域发泡技术后，电池包可实现超15000NM的扭转刚度，让汽车底盘达到超5万μm的扭转高度 [3] - 3摄氏度温控管理和1:4的发泡比例确保发泡过程可控，实现高致密发泡和超强刚度 [3] 专利情况 - 亿纬锂能在大圆柱电池方面构建的全球化专利网络覆盖15个国家，累计申请超2300项专利，数量位居全球首位 [3] 出货情况 - 亿纬锂能作为国内首家量产大圆柱电池的企业，规模化量产15个月以来累计交付装车超3.2万台，单车超21万公里零事故记录 [4] 客户拓展 - 亿纬锂能大圆柱产品已拓展长安、一汽、宝马、蔚来、江淮等多家主机厂，未来将进入规模交付阶段 [5]

公司经营情况 - 2024年度营业总收入486.15亿元，归母净利润40.76亿元，扣非净利润31.62亿元，同比增长14.76% [3] - 2024年消费电池持续领跑，交付能力提升，拓展新兴市场，与头部客户合作，为机器人领域客户提供解决方案并完成部分样品交付和组装 [3] - 2024年储能业务跨越式发展，储能电池出货量达50.45GWh，同比增幅达91.90%，储能电芯出货量全球第二 [4] - 2024年动力电池出货量30.29GWh，同比增长7.87%，国内商用车电池市场份额12.15%，排名第二 [4] - 2024年海外直接销售比例是24.25%，系统出货比例较小 [7] 投资者问答 盈利情况 - 2024年动力电池毛利率14.21%，第四季度单季度超此水平；储能电池从第二季度满产，情况稳定与年度相当 [5] 订单与关税 - 美国市场储能订单2026年大批量交付，2025年交付量不大，在手订单按FOB模式结算，公司因海外产能先发优势持乐观态度 [5] 工厂建设 - 马来西亚产能一期消费电池已投产爬坡，储能产线按计划推进，2026年初具备交付能力 [6] 市场情况 - 取消强制配储政策在市场化背景下或催生更多储能应用场景，公司客户订单需求年初确定，交付节奏变化不大 [7] 产能利用率 - 公司通过改造产线、拓展客户提升产能利用率，产线预计3月底、4月改造完成，2025年产能利用率将稳步提升 [8] 战略规划 - 商用车解决方案有王牌产品且性能迭代，铁锂快充5C产品已装车，固态电池中试线2025年运营、2026年扩大规模，钠电池已小批量交付 [8] 消费电池 - 消费电池板块受冲击小于储能，马来西亚有产能可交付，2025年预计保持20%同比增速并拓展新兴业务 [8] 出货目标 - 曲靖大圆柱铁锂电池2025年满产约7 - 8GWh，按应用场景归属不同板块 [9] 会计准则影响 - 新会计准则下质保金调整对2024年毛利率影响不到2% [9] 投资收益 - 2024年投资收益比2023年好转，部分合资工厂满产满销减亏，印尼华飞项目运营较好 [9]

21世纪经济报道记者 林典驰 深圳报道 去年，亿纬锂能动力电池守住了毛利率，仍维持在14%左右的水平，但营收同比上年下降20%，出货量 增长7.87%。今年一季度亿纬动力电池出货10.17GWh，同比增长 57.58%。展望今年，亿纬锂能实现国 内头部新势力客户的纯电车型实现单车型独供，终端销量稳步提升，并且后续有进一步放量的趋势。 在整体锂电寒冬仍未结束的背景下，亿纬锂能整体表现相对稳健，但相比龙头宁德时代和比亚迪，亿纬 锂能表现称不上出众，只能说差强人意。 近期，亿纬锂能相继发布了2024年报和2025年一季度的财务报告。 财报显示，2024年亿纬锂能实现营收486.15亿元，同比下降0.35%；实现净利润40.76亿元，同比增长 0.63%。 今年一季度，亿纬锂能实现营收127.96亿元，归母净利润8.18亿元，同比增长16.6%。另一方面，亿纬 一季度动力电池出货量增长近六成，储能电池增长近八成，亿纬的营收和利润增长幅度均不及电池出货 量增长。 面对这份"稳定"的业绩，亿纬锂能称，2024年，公司全面推进满产满销、市占率提升等重要经营目标的 达成。 股价方面，亿纬锂能表现难言出众，从高位算起，其最大跌 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，对应目标价49.20元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 25Q1公司收入127.96亿元，同/环比+37.34%/-12.15%，归母净利11.01亿元，同/环比+3.32%/+24.15%，扣非净利8.18亿元，同/环比+16.60%/+23.60%，归母净利超出预期，主要系非经常性损益提升 [1] - 公司储能出货持续高增，消费领域稳健增长，动力领域25年有望放量扭亏 [1] - 维持盈利预测，预计公司25 - 27年归母净利50.35/67.27/79.39亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 25Q1业务情况 - 推测25Q1动力出货10.17GWh，同比+58%，产能利用率接近70%，盈利环比改善，已实现微利 [2] - 推测25Q1储能出货12.67GWh，同比+80%，基本维持满产满销，毛利率环比略有下滑，因给予大客户预付款大单价格让利 [2] - 25Q1投资收益1.2亿（环比+32%），非经常性损益2.8亿（环比+26%），非经常性损益主要系政府补助 [2] 动储业务展望 - 25Q1动力产能利用率接近70%，25Q2与25Q3有望继续提升，带动动力业务盈利修复 [3] - 大圆柱电池目前小批量交付，预计25/26年可实现超3GWh/15GWh交付 [3] - 马来西亚储能工厂建设持续推进，预计25Q3设备进厂，25Q4调试产线，26年量产，产能释放后有望缓解产能瓶颈 [3] - 25年2月与海博思创签订25 - 27年50GWh电芯采购协议，支撑后续储能营收 [3] 消费业务情况 - 锂原电池维持领先地位，小圆柱在多细分领域份额提升，单月产销量突破1亿只 [4] - 成都小圆柱工厂已投产，马来西亚小圆柱工厂25年初建成投产，2月首颗电池下线，海外产能布局可规避未来贸易风险 [4] - 在笔电、手机等领域实现客户突破，25年消费电池营收增速可达20% [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|48,784|48,615|72,494|91,615|111,365| |+/-%|34.38|(0.35)|49.12|26.38|21.56| |归属母公司净利润(人民币百万)|4,050|4,076|5,035|6,727|7,939| |+/-%|15.42|0.63|23.55|33.60|18.00| |EPS(人民币, 最新摊薄)|1.98|1.99|2.46|3.29|3.88| |ROE (%)|11.89|10.30|11.32|13.30|13.74| |PE (倍)|20.67|20.54|16.62|12.44|10.54| |PB (倍)|2.41|2.23|2.01|1.76|1.53| |EV EBITDA (倍)|14.15|12.72|11.29|8.60|6.37| [6] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|收盘价(元)|EPS (元)（2024E/2025E/2026E）|PE (倍)（2024E/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----| |300750 CH|宁德时代|236.87|11.58/14.82/17.78|20.46/15.98/13.32| |300207 CH|欣旺达|18.67|0.79/1.19/1.48|23.63/15.69/12.64| |002074 CH|国轩高科|20.03|0.68/0.74/1.01|29.46/27.01/19.88| |平均值| - | - | - |24.51/19.56/15.28| |200014 CH|亿纬锂能|40.92|1.99/2.46/3.29|20.54/16.62/12.44| [12]