公司业绩情况 - 2019年度营业收入同比增长预计超30% [3] - 创新业务中，卫宁互联网单体收入同比减亏，钥世圈收入高速增长且减亏，卫宁科技收入快速增长但亏损额大幅增加，约占创新业务亏损的70% [3][5] - 传统业务订单同比快速增长，2019年保持上一年增速，为2020年收入奠定基础 [3][5] 互联网医疗业务进展 - 截至2019年底，作为医院合作方拿到医疗机构执业许可证的项目共89个，受春节及疫情影响暂无新增 [5] - 截至2020年2月10日，互联网医疗已上线和正在上线的医疗卫生机构近900家，累计服务量超100万次 [5] - 除“快速问诊”功能外，在线处方等深度诊疗服务逐步上线 [5] 公司业务展望 - 基于电子病历应用水平评测等政策，判断今后3 - 4年传统业务仍将高速增长，4 - 5月将推出新版6.0传统业务产品 [5] - 创新业务核心是云医，带动其他三朵云发展，预计今年创新业务有很大爆发，云医以分润为模式的互联网医疗运营服务收入内部目标争取高速增长 [5] 行业政策影响 - 国家卫健委发文推动互联网医疗工作并提出监管要求，邵逸夫医院模式被推广，部分城市可能率先开通医保在线支付 [5] - 2003年SARS疫情后推动公共卫生信息化建设，本次疫情显现医院信息化不足，预计会加大推动医院信息化建设 [6] 问答环节要点 - 医保脱卡支付影响线上诊疗，部分城市可能率先开通医保在线支付，互联网医院虽不能取代实体医院全部功能但前景乐观 [6] - 全国医院电子病历应用水平平均约2 - 3级，现行标准最高8级，提升有漫长过程 [7] - 分润模式分的是线上所有业务毛利润一定比例，包括咨询、复诊、会诊等业务 [7] - 线下独立医生和工作室与互联网医院概念不同，公司对接互联网医院 [7] - 现行管理办法规定初诊病人不能线上诊疗，未来有望放宽 [7] - 运营用户获取收益分配因医院而异，未来可能形成相对统一模式 [7] - 初期医保开放给互联网医疗平台型公司可能性不大，卫宁及控股子公司卫宁互联网合计持有纳里健康近70%股权，正进行业务、人员及后续股权整合 [7][8] - 第三方互联网医疗平台只能提供诊疗建议，互联网医院能在线诊断、开处方、结算、配送等，且数据留存可查 [9] - 地方试点类脱卡支付只能用个人账户资金，卫健委医保局要求的医保在线支付可使用统筹账户 [10]

公司战略布局 - 实施双轮驱动发展战略，一轮是医疗卫生信息化传统业务，另一轮是互联网 + 健康服务创新业务，创新业务叠加在传统业务上 [4] - 传统业务通过并购整合区域有竞争力 HIS 公司，转换用户并整合资源；创新业务为“4 + 1”模式，即云医、云药、云险、云康四朵云加创新业务平台 [4] - 规划最新一版基于互联网医疗的 HIS 系统，服务 5000 多家用户 [4] 2017 年经营情况 - 2017 年度扣非净利润预计 2.05 亿 - 2.38 亿，同比增长 25% - 45%，第四季度扣非净利润环比增速较快 [4] - 云药业务 2017 年控盘保费规模增长逾 5 倍，自有及合作药房数量快速增长，2017 年 8 月融资估值达 4.7 亿，乐观估计 2018 年可能扭亏为盈 [5] - 云医与创新服务平台覆盖全国 20 多个省市区上千家医疗机构及几十万名医生，乐观估计 2018 年可能盈亏平衡或扭亏为盈 [5] - 云险业务中，卫宁付半年推广至百家医院，交易规模快速增长；卫宁科技 2016 年引入中国人寿，虽 2017 年预计亏损，但估值达 8.32 亿 [5] - 云康业务以医通健康为例，业务规模快速增长，2017 年 12 月融资估值达 6 亿 [5] 投资者问答 传统业务 - 传统医疗卫生信息化业务未来几年可能持续高增速，原因包括内生式增长与外延式并购使基础用户庞大、产品线齐全研发投入大、政府推动互联互通和电子病历等级评审 [6] - 传统业务以上海市场为例覆盖 65% 以上，全国有 5000 多家用户 [10] 创新业务 云医 - 以区域大医院为龙头形成医院联盟，推动二、一级医院加入，开展 to B 和 to C 业务，实现处方流转 [7] - 可能拓展到更多医院，部分云医用户不是 HIS 用户，但 HIS 用户是基础 [7] - 收费模式包括满足医院互联网需求、开展营运模式、与商业保险对接，以及收取系统建设费和服务费 [7][8] 云药 - 每月收入上升，做法是直递直销和网罗社会化中小型药房，通过商业保险绑定约 6 万多家合作药房，部分药品配送业务已开展 [8][9] - 为小药房建设系统，有 6 万多家用户有业务发生，约 1 万多家开始采购，另有 60 家直营直销药房作补充 [9] 云险 - 开展医保风控引擎业务，与中国人寿分支机构合作，平台建设完成后有望通过流量服务产生收益 [9] - 约 150 家医院完成与商业保险对接，收费模式包括初装费和数据流量费 [10] 其他问题 - 公司提供数据通道，数据归患者，在患者授权且三方一致前提下可转给商业保险公司 [10] - 公司“4 + 1”战略全面且推进深入，在全国各省均有业务 [10] - 挂号环节非制约因素，因关注医疗本身较难 [11] - 抢占三家顶级公司之外市场较容易，因小公司产品无法满足客户全需求 [11] - 市场分散，医院更换产品障碍暂不明显，每年有新用户从其他公司转为公司用户 [11] - 政策对医疗信息化影响持续且明显，后期多因素推动医院信息化完善 [12] - 解决看病难问题和医院评定推动医院高等级信息化升级 [12] - 医疗控费促使医院增加信息化投入，中国医院 IT 支出占比低，产品价格低，且医院评级与信息化相关 [12][13] - 电子病历从三级升到四级新增投入约一两千万，仅供参考 [13]

公司经营情况 - 2020年半年度报告8月27日披露，受疫情影响上半年尤其是Q1业绩影响大，Q2环比改善，Q2营业收入环比增长85.39%，归母净利润环比增长435.46% [3] - 1 - 6月软件+服务收入同比增长23.75%（上年同期23.27%），硬件销售业务收入同比增长10.90%（上年同期10.85%），综合导致收入同比增长18.49% [3] - 毛利率略有下降，费用率略微上升，主要因股权激励费用约4900万元（上年同期约128万元）、对外捐赠约1800万元（上年同期约1万元） [3] 业务板块情况 传统板块 - 业务逐步回升，已有项目实施和新项目招投标在恢复中 [3] 创新业务板块 - 云医：与实体医疗机构签订合作共建协议的互联网医院累计260余家，在线服务超107万单（同比增长超8倍），与一季度相比增长约2倍；收费服务超49万单（同比增长超3倍），未收费服务超58万单（上年同期未开展） [4] - 云险：第三方支付报告期内新增交易笔数4900多万笔，新增交易金额130多亿元，同比大幅增长，但返点收入下降；卫宁科技基本面好转，4月中标青海医保局项目，7月中标海南省医保局项目，国家医保局项目7月通过初验 [4] - 云药：正常推进，云药房服务已在上海落地，其他地区也在推进 [4] 订单与收入情况 - 去年订单增长40%，今年上半年公开订单持平，预计年底合同情况有较大改善，全年合同将正增长且幅度较大 [4] - 上半年整体收入增速18.49%，软件和服务收入增速23.75%，约70 - 80%订单来自老客户，老客户多邀标 [4] 产品相关情况 WiNEX产品 - 4月发布，截至目前4家医院使用，30多家准备实施，全年目标100多家 [5] - 首批用户山西医科大学第二院项目获2020 IDC中国重点行业技术应用场景创新奖 [5] - 规划全覆盖，滚动开发分步推出，先部署基础底座，已能满足医院主要需求 [6] - 实施周期有缩短可能，中标江苏省一家医院金额约1500万元 [7] 问答相关情况 创新业务 - 处于前期投入阶段，后续空间会打开，医疗行业需长期耕耘，2015年布局创新业务价值已逐步体现 [5] 现金流 - 上半年回款高于上年同期，主要是应收账款，下半年现金流预计进一步改善 [5] 新产品云化 - WiNEX可加快云端互联网医院和线下HIS对接，支撑创新业务推广 [5] 与阿里腾讯投资公司区别 - 公司做HIS 20多年，WiNEX基于全新构架构建，立意、构架业内领先 [6] 云医分成模式与目标 - 按预定节奏推进，业务量和医院数倍数级增长 [6] 医疗行业反腐影响 - 医疗IT开支占比小，业务能力和产品技术实力是重要竞争要素，影响不大 [6] 信用减值增加原因 - 主要是之前应收账款跨期等影响，会计政策影响不大 [6] 财政资金支出 - 商机跟踪已有体现，预计下半年到明年有大项目，需求旺盛但招标节奏难判断 [6] 医院智慧服务评级 - 对行业需求和互联网医院发展有正向推动 [7] 公卫订单 - 商机库有潜在公卫项目，但招标节奏难判断 [7] 电子病历评级 - 国家考核带来需求，部分实施项目后续会补合同，全国完成情况不均衡，后续将常态化推进 [7]

财务表现 - 2020年1-9月营业收入同比增长14.49%，归母净利润同比下降25.49% [2] - 核心产品软件销售及技术服务业务收入占比78.40%，同比增长20.71% [2] - 硬件销售业务收入占比21.46%，同比增长0.65% [2] - 创新业务板块收入保持10%以上增长，但利润亏损有所加大 [3] 产品与技术 - WiNEX产品已在5家医院上线，其中4家为三甲医院 [2] - WiNEX产品荣获2020信息技术应用创新产业发展峰会优秀解决方案奖 [2] - 已有30多家医院在排实施计划，未来预期平均交付周期控制在1个月以内 [3] - 公司正在尝试SaaS模式，推进速度可能较快 [3] 创新业务 - 云医业务与实体医疗机构已签订合作共建协议的互联网医院累计约280家，占全国约1/3 [2] - 纳里健康平台在线服务超过200万单，但大部分尚未收费 [2] - 卫宁互联网第三方支付业务新增交易金额230多亿元，增速超60%，累计交易金额达530亿元 [2] - 云药业务持股比例增加至42.17%，将继续加大投入 [3] 市场与政策 - 国家发改委联合发布文件，推进互联网+医保支付 [2] - 医保局政策吹风加大互联网+医保支付推进，但受疫情影响仅在少数省份试点 [4] - 卫健委政策倾向于疫情防控、基层医疗、公共卫生，医疗体系投入可能向公共卫生倾斜 [4] 未来展望 - 卫宁科技计划独立上市，未来方向明确 [2] - 公司预计未来几年行业洗牌加速，市场竞争将更加激烈 [6] - WiNEX产品是公司为未来十年发展做的准备，支持SaaS模式 [6] - 人工智能、大数据应用、区块链等技术未来将逐步普及和丰富 [6] 竞争与策略 - 公司通过内生增长+外延并购方式覆盖用户越来越多 [6] - 云药打造中立第三方平台模式，帮助医院应对药品加成取消、4+7带量采购等冲击 [7] - 公司未来将围绕实体医院更好地提供服务，优化云药和云医业务 [7]

财务表现 - 2018年收入增长19.52%，核心软件和技术服务收入占比上升，同比增长31.92%，硬件业务占比下降，同比增长-13.81% [3] - 2019Q1整体收入增速为20.10%，核心软件和技术服务收入同比增长25.48% [3] - 2018年净利润增长32.42%，绝对值超过3亿 [3] - 2018年订单增速超过40%，2019Q1订单增速更快，预收款增长超过110% [3] - 2018年回款增速超过收入增速，反映经营质量提升 [3] 创新业务 - "云医"2019年1月在浙江落地省级平台，推动互联网医院推广 [3] - "云药"进展顺利，基础工作扎实，未来将随互联网医院运营展开 [3] - "云险"分为统一支付、商保理赔和医保控费两块，2018年卫宁科技亏损较大，但2019年已中标多个重要项目 [3] - 2019年创新业务目标至少实现打平 [4] - 纳里健康2019Q1收入下降主要因结算滞后，实际收入应超过1000万元，同比增长超过100% [4] 订单与收入 - 2018年收入增长19.52%，主要由2017年订单贡献，项目平均实施周期为9个月 [4] - 2019-2020年多项政策驱动信息化需求上升，2019Q1订单增速良好，预计4月后政策驱动订单更明显 [4] 毛利率与成本 - 软件毛利率略有下降，主要受价格和成本因素影响，未来可能回升 [3] - 部分项目集成第三方产品，外采产品毛利率较低 [3] 现金流与回款 - 2018年加大回款考核，经营性现金流好转，未来将继续加强收款 [4] 税务与股权激励 - 2018年所得税率变化主要因股权激励费用税前扣除和高新技术企业税率优惠，未来趋势稳定 [4] 医保控费 - 卫宁科技中标国家医保局平台核心医保控费子系统，奠定未来市场推广基础 [5] 创新业务人员 - 截至2018年底，纳里健康员工约300多人，卫宁互联网员工约100多人，钥世圈员工约200多人，卫宁科技员工约200多人 [6] 市场策略 - 互联网医院业务以建设为主，运营为辅，2019年首要目标是抢占市场 [4] - 公司风格稳健，暂未参与PPP模式，未来若模式验证可行将增加该模式 [6] - 基于云的HIS解决方案在公立医院需求不明显，未来若市场需求变化将利用市场优势满足客户需求 [6]

财务表现 - 2017年营业收入增长26.12%，净利润下降55.84%，扣非净利润增长30.02% [3] - 2018年Q1收入和净利润分别增长22.93%和50.04% [3] - 2017年公司软件收入规模增大，退税规模在几百万到一千万之间 [5] 业务发展 - 公司坚持"双轮驱动"发展战略，传统业务和创新业务并行 [3] - 2017年助力多家医院通过电子病历和HIMSS评测，传统业务预计保持高增速 [4] - 云医平台在6家医院测试收费，累计问诊收入达百万规模 [4] - 云药平台已实现5,000多笔交易，预计率先盈利 [4] - 云险平台已上线600多家医疗机构，交易金额达29亿 [4] - 云康平台流水达2亿多 [4] 研发与产品 - 公司打造智慧医院2.0版本和智慧区卫3.0版本，替换旧版本 [5] - 加大对区块链、人工智能等新技术的投入 [5] - 硬件销售收入占比25%-30%，2017年在正常范围内 [5] 市场与客户 - 公司医院客户5,000多家，全国市占率10%以上 [6] - 云医平台在24个省对接1,500多家医院，至少一半用户为非卫宁用户 [6] - 钥世圈控盘保费规模达25亿，主要导流病人去药房 [6] 合作与投资 - 公司与国寿合作医保控费业务，2017年亏损近5,000多万 [5] - 卫宁科技考虑单独上市 [5] - 公司与上海申康及体系内机构有合作，占申康信息化投入较大比例 [6] 行业影响 - 电子病历和HIMSS评测对医疗IT行业影响显著，大企业受益更多 [4] - 行业容量大，技术进步和管理变化是主要影响因素 [6] 人员与招聘 - 2017年员工增加863人，2018年招聘计划增速放缓 [5] - 新增人员主要进入实施、技术及销售板块 [5]

合作情况 - 2018年6月15日，公司股东周炜、王英、刘宁分别将1.77%、1.88%、1.40%公司无限售流通股转让给上海云鑫，合计81,696,900股，占总股本5.05%，控股股东仍为周炜、王英夫妇，其与一致行动人周成合计持有20.15%股份，每股转让价12.95元，交易价款10.58亿元，分两期支付[3] - 2018年6月15日，上海云鑫拟出资1.93亿元对卫宁互联网单方面增资，0.86亿元计入股权，注册资本由20,000万元变更为28,571.4286万元，设立董事会，上海云鑫有权提名一名董事，卫宁健康有权提名2名[3] - 2018年6月15日，卫宁健康、蚂蚁金服及上海云鑫共同签署《框架合作协议》，依托各方技术能力和优势业务，推进“互联网 + 医疗健康”发展，开展建立大数据生态体系等合作[3][4] 业务情况 - 截至2017年底，“纳里健康”云平台业务覆盖24个省、直辖市及自治区，对接超1,500家医疗机构，连接20多万名医生和350多万名患者，服务患者超1,000万人次；“身边医生”覆盖超1,200家基层医疗卫生机构；“互联网+支付”业务在600多家医疗机构投放9,000多台支付设备，交易金额29亿元，交易笔数超1,800万笔[4] - 云医主要由控股的纳里健康部署，约三四百人独立配置；卫宁互联网牵头做方案，推动 +1 平台和卫宁付平台通过各省市营销中心落地，未来将配备销售和实施服务机构[7] - 公司早在2010年就与中国电信集团公司合作将传统HIS放到云端即SaaS，目前只能覆盖小的医疗卫生机构，大医院因业务复杂性限制难以放到云端，SaaS定位在传统业务和创新业务之间，收服务费方式也在探索[7][8] 问答情况 - 与蚂蚁金服签订的是框架合作协议，后续达成具体商业合同会按要求披露[6] - 与阿里健康的合作和与蚂蚁金服的合作不冲突，前者是药品和药品相关业务，后者是“互联网 + 医疗健康”业务[6] - 与蚂蚁金服的合作有资本层面合作，比蚂蚁金服与其他医疗信息化公司的合作更紧密[6] - 公司很多收入模式已可变现，政策会加速业务推进，目标是实现双轮驱动的两个板块同步发展[6] - 旗下部分云业务未来可能独立上市或注入上市公司，以做大卫宁健康[6][7] - 无法回答蚂蚁金服未来是否会和其他医疗信息化公司产生资本层面合作[7] - 处方流转更多基于非医保病人，医保脱卡支付大范围使用可推动处方流转，处方流转只是互联网医疗收入之一[7] - 业务细节还在与蚂蚁金服交流，合适时机可能公开交流，蚂蚁金服C端优势可嫁接到医疗行业和公司[7] - 卫宁健康关注传统医疗和互联网医疗领域投资机会，传统业务资本布局由卫宁健康负责，互联网医疗领域投资主要由卫宁互联网开展[7] - 乐观估计，2019年底创新业务会形成一定规模[8] - 医疗信息化受政策、技术和管理需求变化影响，有很大上升空间，市场会收敛到少数公司有能力做[8] - 互联网+医疗健康涉及多部门政策，目前政策推出慢与医疗行业特性有关，后期可预期可操作性政策有正面影响[8] - 公司内部产品团队主要分院内信息化和区域公共卫生两块，HIS和CIS系统界限日益模糊，用户覆盖30多个省市自治区，增长快[9] - 东华和腾讯推云HIS对公司整体收入只是点缀和补充，公司旗下纳里健康云医叠加在HIS之上，一级及以下医疗机构可使用云HIS，二级及以上医院大规模使用不现实[10]

政策背景 - 4月12日国务院常务会议确定发展“互联网 + 医疗健康”措施，包括线上服务、远程医疗、处方流转等方面 [2] - 4月28日《国务院办公厅关于促进“互联网 + 医疗健康”发展的意见》允许医疗机构使用互联网作为第二名称等，到2020年二级以上医院普遍提供分时段预约诊疗等线上服务 [2] - 卫健委和中医药管理局《关于深入开展互联网 + 医疗健康便民惠民活动的通知》对诊前、诊中、诊后服务提出要求 [2] 公司战略 双轮驱动 - 医疗卫生信息化方面，使用卫宁HIS系统或电子病历系统等核心系统的医疗机构达5,000 + [2] - 互联网创新业务方面，2016年1月更名卫宁健康，从软件服务商转变为健康服务提供商 [2] “4 + 1”战略 - 云医：通过纳里健康平台等布局，2017年连接医疗机构1,500 + ，基层卫生机构1,200 + 、医生20万 + 、患者350万 + ，分诊、转诊应用较多 [3] - 云药：与国药健康合资成立“钥世圈”，合作药房6万 + ，自有药房60多家，定位为第三方新型药品服务机构 [3] - 云险：“卫宁付”一站式医疗支付解决方案，对接数百家医疗机构，卫宁科技风控引擎帮助医保政策规范执行 [3] - 云康：产品包括医通健康等，医通健康定位体检行业的携程，连接公立医院体检中心和大型企业，并与阿里、腾讯合作 [3] - 创新服务平台：连接4朵云、开展云间业务协同 [3] 业务推广 面向单体医院 - 互联网医院解决方案：帮助实体医院建立互联网医院，提供就医服务平台、患者管理平台等服务 [3] - 具体服务：商保直赔/快赔已与多家保险公司和第三方机构合作；体检服务截止2017年已向全国数千家企业提供；药事服务对处方各环节全程管控；线上诊疗平台试点提供线上慢性病复诊开药等服务 [4] 面向医联体和医疗集团 - 医联体云平台解决方案：通过纳里医生APP + 远程医疗PC等提供远程会诊等服务 [4] 面向区域 - 城市智慧医疗健康云解决方案：家庭医生服务平台通过区域微信服务 + 家庭医生服务APP提供家庭医生服务等，帮助建立及完善居民健康档案 [4] 典型案例 - 医联体/互联网医院/分级诊疗：浙江大学医学院附属邵逸夫医院实现医疗云服务 [4] - 统一支付平台：贵州全省统一支付平台，近二百家二级以上医院接入 [4] - 商保理赔：上海中医药大学龙华医院开通商保快赔服务 [4] - 处方流转：浙江邵逸夫联合体实现处方院间流动并管理社会药房配供体系 [4] 钥世圈业务 总体特点 - 核心商业模式专注院外药品零售服务体系，具备专业医药健康信息化平台建设能力且专注实体化运营体系 [5] 双创驱动 - 处方共享：依托两大股东与多地医院合作，天津、黑龙江处方流转万余张，福建更多，未来推进处方流转平台建设并拓展新模式 [5] - 药险联动：构建保险院外在线理赔体系，联合药企和保险公司开展新型险种设计 [5] 重要业务板块 - 处方共享平台：推动处方共享服务试点，未来协同链接相关系统推进建设并拓展全国 [5] - 商保报销目录与产品设计：强化创新思维，开展新型险种设计，客户可直付理赔 [5] - 全网商保在线直付理赔：对接50 + 保险公司，管理30多亿在线直付理赔保费金额，联通全国7万余家药房等，在线理赔金额数亿元 [5] - 药品直递服务：打造钥世圈运营基地，拥有药品B2B、B2C牌照，60余家自营药房，线上200多万会员 [5] 问答环节 战略相关 - 云医已连接数千家医院，一半是卫宁HIS系统用户，还想对接中小型HIS公司用户实现多方共赢 [6] - 在线问诊或处方流转政策支持但细则未出台 [6] 收费模式 - 线上诊疗平台提供整体运营与服务，可按流量收费，与线下HIS系统一次性付费买断不同 [6] 合作协同 - 与蚂蚁金服合作会加大支付、商保等方面深度合作 [6] - 卫宁互联网与卫宁科技有不同服务，可协同做商保理赔和控费 [7] 业务细节 - 中型保险直付快赔接入医院数量与客户群分布有关 [7] - 云药收入包含服务费和医药零售销售收入，举例说明收入与控盘保费、交易额关系 [7] - 公司制定医院接入移动支付推广计划，工作量可控 [7] - 可发挥平台作用帮医院连接多家保险公司避免链路闲置 [7] - 创新业务人力可将实施成本和服务成本降下 [7] - 钥世圈与上海医药是竞合关系 [7]

财务表现 - 2018年上半年公司实现营业收入5.47亿元，同比增长30.11% [3] - 归属于上市公司股东净利润1.19亿元，同比增长33.22% [3] - 扣非后归母净利润为1.11亿元，同比增长30.12% [3] - 核心业务软件及技术服务收入合计增速达到37.61%，硬件销售同比增速11% [3] - 应收账款较期初增长18.7%，但收入增速为30.11%，现金流量表销售商品收到的货款增长40.8% [4] 创新业务 - 子公司互联网科技合并报表净利润亏损1,100多万，但收入同比增长350% [3] - 纳里健康云平台已服务24个省市自治区，对接医疗机构超过1,800家，注册医生超过20万名，服务患者突破1亿人次 [4] - "云药"合作药房逾7万家，其中自有药房60余家，用户分布于全国30个省市自治区 [4] - "云险"在全国多个省市800多家医疗机构投放支付设备10,000多台，交易金额超50亿元，交易笔数超过3,200万笔 [4] - "云康"已对接1,300多家体检机构，年体检服务超30万人，服务过的企业客户超过6,000家 [4] 传统业务 - 传统业务板块保持良好增长态势，客户方面也取得了良好的进展 [3] - 上海地区收入增长49%，高于其他地区 [6] - 公司三级以下医院用户数量较多，最新统计有400多家三级医院用户 [6] - 公司上市7年来一直保持超过30%的复合增速，收入的年复合增长率为39%，净利润和扣非净利润的年复合增长率均为32% [6] 研发与政策 - 研发费用增长27%，人员费用增长8%，其他费用增长5.5% [7] - 国家整体减税优惠的利好政策下，如增值税从17%降到16%，研发加计扣除比例从50%提到75% [5] - 公司加大研发智慧医疗2.0、区域卫生3.0、互联网+2.0等一系列产品，未来几年研发投入还会持续 [8] 其他 - 公司客户为医疗卫生机构，信用相对较好，应收账款回收风险不大 [6] - 公司强化费用控制，管理费用增速低于收入增速 [7] - 公司通过自己的云医院去发展4+1，不仅有云医院还有云保险、云健康、云药等 [8]

公司经营情况 - 前三季度收入同比增长34.19%，净利润同比增长44.12%，扣非后净利润同比增长34.32%，三季度加速增长，因医疗健康信息化景气、订单增长、创新业务推进和市场环境有利 [3] - 三季报应收账款金额上升，但增速（27.11%）低于收入增速，收款增速超50% [3] - 7月以来国家卫健委、中医药管理局出台10多项重大政策，推动公司快速发展，政策效果将延续 [3] 业务推进情况 传统业务 - 国家卫健委电子病历等级评测、互联互通等政策对业务需求有积极影响，未来2 - 3年订单和利润有望维持原有增速甚至更高 [4] 创新业务 - 核心是互联网医院，政策推动其发展，对传统业务有促进作用，各地政府和医院在做前期准备，近两个月各省可能推出监管平台，公司积极参与 [4] - 今年1 - 9月纳里健康和卫宁互联网收入合计约3300万（+230%），其中平台建设类收入约1400万（+150%），平台运营类收入约1900万（+330%） [5] - 今年创新业务目标是盈亏平衡，前三季度仍亏损，云药全年有望扭亏或盈利，纳里健康和卫宁互联网亏损可控，卫宁科技亏损接近4000万，预计全年亏损收窄 [5] 订单情况 增长预期 - 传统医疗信息化方面，国家卫健委相关政策为2019、2020年公司收入增长奠定基础 [4] - 创新业务方面，互联网支付和互联网医院相关政策利好公司业务 [4] 在手订单 - 公司老客户占比超70%，招投标方式与新客户不同，部分甲方不公开中标金额，导致外部数据与实际订单金额有差异，今年订单增速维持较高水平 [4] 其他业务问题 研发支出 - 今年1 - 9月研发总支出增长15%，资本化约占52%，较去年同期下降4%，资本化占比逐步下降，研发周期2 - 3年，预计2019年开始批量销售并转入无形资产，未来资本化比例有波动但总体呈下降趋势 [5] 存货情况 - 硬件配合软件做系统集成，按项目合同订货，存货上升与验收周期有关，年底项目验收后存货将明显下降，收入结构中软件加技术服务约占3/4，配套硬件约占1/4 [5] 应收账款 - 公司重视应收账款回收，情况逐步好转，年底是回款高峰，收入以医院为主，政府项目周期长但回款可能较好 [5] 人员投入 - 公司坚持产品化路线，新政策催生新需求，创新业务发展快，人员需求旺盛，但不会有突变式增长 [6] 云医覆盖 - 云医覆盖医院数每月增长，最新为1900多家 [6] 互联网医院规划 - 监管平台搭建中，医院未正式运营，公司与多家医院签合作框架，包括非卫宁体系医院，市场上能提供完整方案的厂商不多 [6] 友商模式看法 - 卫宁也有区域性互联网医疗服务项目在前期运作，认为区域性服务多为浅层服务，互联网医院是深层次互动式服务，公司更关注其深层次服务落地 [6] 监管平台与主体 - 各地卫健委是互联网医院监管平台建设和监管主体，卫健委对线下医疗有完善监管措施，线上监管也会与时俱进 [6] 与阿里合作 - 业务对接紧锣密鼓开展，如推进支付宝医疗场景应用、商保理赔平台对接，后续可能扩大合作范围 [6] 阿里体系关系 - 云鑫是蚂蚁金服资本运作平台，蚂蚁金服和阿里健康目前平行，未来支付宝和阿里健康医疗业务部门可能整合 [6] 政策制约因素 - 全国医保不能脱卡结算对互联网医院发展有制约，各地已在尝试，相信国家医保局会解决 [7]