行业投资评级与核心观点 - 报告维持对计算机行业的积极看法，预计2025年第三季度“剪刀差”现象将持续 [3] - 行业盈利自2025年第一季度起连续修复，25Q1和25Q2净利润同比增速分别达到82%和17% [19] - 行业通过裁员和缩减非刚性成本实现降本增效，低效人员退出后整体人效提升，对应盈利弹性 [3][19] 2025年第三季度业绩前瞻 - 对50家重点计算机公司2025年第三季度净利润预测显示，增速超过50%的公司有11家，占比22% [3][4] - 增速在30%-50%的公司有9家，占比18%；增速在0%-30%的公司有18家，占比36% [3][4][5] - 增速为负的公司中，-30%-0%的有11家，占比22%；低于-30%的有1家（联想集团-99%），占比2% [3][5][6] - 高增长公司包括深信服（1528%）、卡莱特（998%）、新国都（235%）、华大九天（190%）等 [3][4] 2025年第一至第三季度累计业绩前瞻 - 累计净利润增速超过50%的公司有9家，占比18%，包括太极股份（594%）、指南针（230%）、深信服（95%）等 [11] - 增速在30%-50%的公司有8家，占比16%；增速在0%-30%的公司有19家，占比38% [11][12] - 累计净利润增速为负的公司中，-30%-0%的有8家，占比16%；低于-30%的有6家，占比12% [12] 行业“剪刀差”趋势分析 - 行业在24Q4触底后，25Q1和25Q2收入同比增速分别为21%和13%，盈利连续修复 [19] - 24Q2行业薪酬成本首次出现负值，员工总数增速首次为负，反映通过裁员和成本控制实现增效 [19] - AI相关岗位需求旺盛，25Q1和25Q2预收款同比增速分别为20%和31%，佐证需求端景气 [19] - 传统业务承压背景下，计算机公司运营支出呈现审慎结构性增长，支撑“剪刀差”延续 [19] 重点投资标的梳理 - AIGC相关标的包括金山办公、万兴科技、道通科技、虹软科技等 [3] - 数字经济领军企业包括海康威视、金山办公、恒生电子、中控技术等 [3] - 信创&数据领域关注海光信息、软通动力、索辰科技、博思软件等 [3] - AIGC算力环节涉及浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光等公司 [3]

可转债情况 - 2021年3月16日公司发行970.2650万张可转债，总额9.70265亿元[2] - “卫宁转债”初始转股价17.76元/股，最新17.31元/股[3] - 2025年Q3“卫宁转债”因转股减少291张，转换1679股[6] - 截至2025年9月30日，“卫宁转债”余额9,699,192张，未转换比例99.9644%[6] - “卫宁转债”转股期为2021年9月22日至2027年3月15日[6] - 可转债票面金额为100元/张[1] 股本情况 - 2025年6月30日至9月30日，限售股从299,955,511股增至300,142,261股，比例从13.56%降至13.55%[7] - 2025年6月30日至9月30日，无限售股从1,912,728,635股增至1,914,475,423股，比例从86.44%增至86.45%[7] - 2025年6月30日至9月30日，总股本从2,212,684,146股增至2,214,617,684股[7] - 2025年Q3总股本增加1,933,538股，股权激励行权增1,931,859股，可转债转股增1,679股[8]

股价表现与交易数据 - 10月9日盘中股价上涨2.07%至9.39元/股，成交额3.23亿元，换手率1.83%，总市值207.94亿元 [1] - 当日主力资金净流出607.79万元，特大单净买入801.62万元，大单净卖出1409.42万元 [1] - 今年以来股价累计上涨31.42%，但近60日下跌4.67%，年内已2次登上龙虎榜 [1] 公司基本面与财务状况 - 2025年上半年实现营业收入8.39亿元，同比大幅减少31.43% [2] - 2025年上半年归母净利润为亏损1.18亿元，同比大幅减少491.04% [2] - 公司主营业务收入构成为：软件及服务占比84.65%，硬件销售占比7.89%，互联网医疗健康占比7.46% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至最新统计期股东户数为11.78万户，较上期微减0.53%，人均流通股增至16244股 [2] - 华宝中证医疗ETF为第三大流通股东，持股5877.33万股，较上期增持175.06万股 [3] - 易方达创业板ETF为第四大流通股东，持股4526.36万股，较上期减持65.23万股，招商优势企业混合A新进为第十大股东 [3] - 香港中央结算有限公司已退出十大流通股东之列 [3] 公司业务与行业分类 - 公司主营业务为医疗软件研发、销售与技术服务，为医疗卫生行业信息化提供整体解决方案 [1] - 公司所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件，概念板块包括互联医疗、智慧医疗等 [1] - 公司A股上市后累计派现4.55亿元，近三年累计派现9722.63万元 [3]

高新技术企业市场概况 - A股市场中高新技术企业占比已超六成 [1] - 从62家券商研报中筛选出130家技术领先的高新技术企业 这些公司属于科技类或高端制造业 且研报标题含有“技术领先”、“技术突破”或“打破垄断”等关键词 [1] - 在130家公司中 有10家公司的核心技术有望打破垄断或聚焦关键产业 包括奕瑞科技、莱特光电、长阳科技等 [1] 技术领先公司市场表现 - 部分技术领先公司今年以来股价表现突出 例如生益科技上涨131.34% 日联科技上涨105.74% 集智股份上涨82.65% [3] - 这些公司的技术实力体现在多个领域 如生益科技是全球领先覆铜板厂商并打破垄断 日联科技具备国产替代与结构性增长双引擎 奕瑞科技在X线影像设备核心部件打破国外技术垄断 [3] - 其他代表性公司包括长阳科技（反射膜全球领先 国产CPI薄膜龙头打破垄断） 联影医疗（打破医学影像垄断格局） 莱特光电（国内OLED材料领先企业 打破海外垄断） [3] 股东户数与筹码集中度 - 130家公司中有11家最新股东户数较今年二季度末下降 [1] - 其中4家公司股东户数下降幅度超过10% 包括朗新集团、吉大正元、意华股份 [1] - 结合机构预测 有5家公司股东户数下降幅度超过5% 且机构一致预测其2025年及2026年净利润增幅持续超过10% [2] 精选公司财务与市场数据 - 意华股份股东户数较二季度末下降12.15% 今年以来股价下跌16.90% 机构预测其2025年净利润增幅达189.44% 2026年增幅为27.21% [6] - 电科数字股东户数下降11.78% 今年以来股价上涨22.03% 机构预测其2025年和2026年净利润增幅分别为12.55%和12.68% [6] - 贝达药业股东户数下降9.04% 股价上涨24.29% 机构预测2025年和2026年净利润增幅分别为51.40%和30.20% [6] - 北方导航股东户数下降5.15% 股价上涨53.13% 机构预测2025年净利润增幅高达370.78% 2026年增幅为34.04% [6] - 朗新集团股东户数大幅下降40.28% 股价上涨61.89% 机构预测2025年和2026年净利润增幅分别为296.54%和32.00% [6]

行业投资评级 - 计算机行业投资评级：推荐（维持）[1] 核心观点 - DeepSeek V3.2发布并开源，推动国产AI生态链崛起[1] - 国产芯片与大模型实现系统联动，引领国内AI发展浪潮[5] - 模型引入稀疏注意力机制，大幅提升长文本处理效率并降低成本[5] - API价格下调超过50%，显著降低开发者使用门槛[5] - 模型开源与降价策略共同推动AI技术普惠化和应用生态繁荣[5] 行业基本数据 - 计算机行业股票家数：337只，占比0.04%[2] - 计算机行业总市值：61,619.92亿元，占比5.22%[2] - 计算机行业流通市值：55,710.57亿元，占比5.85%[2] 行业相对指数表现 - 近1个月绝对表现：-1.6%，相对表现：-4.3%[3] - 近6个月绝对表现：24.3%，相对表现：6.3%[3] - 近12个月绝对表现：72.1%，相对表现：47.3%[3] 技术突破与创新 - DeepSeek-V3.2-Exp引入DSA架构，实现细粒度稀疏注意力[5] - 突破传统Transformer模型长文本处理时O(n²)计算复杂度限制[5] - 在几乎不影响模型输出效果前提下，大幅提升长文本训练和推理效率[5] - 华为昇腾实现DeepSeek-V3.2-Exp 0day支持，开源所有推理代码和算子实现[5] - 寒武纪通过Triton算子开发和BangC融合算子实现极致性能优化[5] 商业化进展 - DeepSeek官方API价格下调，输入缓存命中时0.2元/百万tokens，未命中时2元/百万tokens[5] - 输出价格3元/百万tokens，开发者调用成本降低50%以上[5] - 模型在Hugging Face平台开源，与降价策略相辅相成[5] 投资建议关注标的 - 国产芯片：寒武纪、海光信息（中科曙光）[5] - 华为产业链：华丰科技、华工数据、光讯科技等[5] - AI应用：金山办公、金蝶国际、深信服、科大讯飞、合合信息、用友网络、三六零、第四范式、迈富时、虹软科技、税友股份、卫宁健康等[5]

委员会构成 - 薪酬与考核委员会成员由五名董事组成，三名独立董事[4] - 委员由董事长等提名，董事会以全体董事过半数选举产生[4] 薪酬方案 - 董事薪酬方案经薪酬与考核委员会、董事会、股东会批准实施[8] - 高级管理人员薪酬方案经薪酬与考核委员会、董事会批准实施[8] 会议规则 - 每年至少召开一次定期会议，提前三天通知，四个月内召开[13] - 三名以上委员提议或召集人认为必要可开临时会议[13] - 三分之二以上委员出席方可举行，决议须全体委员过半数通过[13] 其他规定 - 委员连续两次不出席，董事会可撤销其职务[19] - 会议记录保存十年，影响超十年则保留至影响消失[16] - 议案及表决结果次日通报董事会[26] - 出席人员对会议内容保密[27] - 规则自董事会决议通过执行，由董事会解释[19]

总经理任期与职责 - 总经理每届任期三年，与董事会一致，可连聘连任[4] - 总经理每个会计年度至少向董事会提交一次书面《总经理工作报告》[16] 交易决策权限 - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以下可由总经理决定[7] - 交易标的相关营业收入、净利润等多项指标占比或金额低于一定标准可由总经理决定[7] - 公司与关联自然人、法人交易金额低于一定标准的关联交易可由总经理决定[7] 会议记录与考核 - 总经理办公会议记录保存期限不少于10年[12] - 总经理实行与经营业绩挂钩的考核与奖惩办法，由董事会薪酬与考核委员会负责[18] 离任审计与细则规定 - 总经理任期内离任需进行审计，由董事会审计委员会决定[18] - 细则经董事会决议通过生效，由董事会负责解释和修订[20]

提名委员会组成 - 提名委员会成员由五名董事组成，其中三名是独立董事[4] 委员产生与补选 - 委员由董事长、二分之一以上独立董事或全体董事的三分之一提名，董事会以全体董事过半数选举产生[4] - 人数低于规定人数三分之二时，董事会应尽快指定新委员人选，未达规定人数三分之二前暂停行使职权[5] 会议相关规定 - 每会计年度至少召开一次定期会议[12] - 会议通知应提前三天，经全体委员一致同意可免[12] - 三分之二以上委员出席方可举行，决议须全体委员过半数通过[14] 委员管理 - 委员连续两次不出席会议，董事会可撤销其职务[14] 会议记录与通报 - 会议记录由董事会秘书保存十年，影响超十年则继续保留[18] - 会议通过的议案及表决结果，主任委员或董事会秘书应不迟于次日向董事会通报[27] 规则执行与解释 - 规则自董事会决议通过之日起执行，未尽事宜按相关规定执行[20] - 规则由公司董事会负责解释[20] 文件日期 - 文件日期为二〇二五年九月二十九日[21]

董事会构成 - 董事会由7名董事组成，含1名职工代表董事、3名独立董事[4] - 董事兼任高级管理人员及职工代表董事总计不超董事总数1/2[4] - 董事会设董事长1名，可设副董事长，由全体董事过半数选举产生和罢免[4] 审批规则 - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上等，由董事会审议批准[7] - 与关联自然人成交金额超30万元等交易，经全体独立董事过半数同意后履行董事会审议程序并披露[8] - 董事会审批对外担保，须经出席董事会的三分之二以上董事审议同意并决议[11] - 公司提供财务资助，须经出席董事会会议的三分之二以上董事同意并决议[11] - 被资助对象最近一期经审计资产负债率超70%等，财务资助事项董事会审议通过后提交股东会审议[11] - 资助对象为公司合并报表范围内且持股超50%的控股子公司，且其他股东无公司控股股东等，可免提交董事会、股东会审议[12] - 公司不得为规定关联人提供财务资助，特定情形除外[12] 会议规则 - 董事会每年至少召开两次定期会议[13] - 代表十分之一以上表决权股东等提议时，董事会应召开临时会议[13] - 董事长接到提议后十日内，应召集并主持董事会会议[14] - 召开董事会定期会议提前十日通知，临时会议提前两日通知，全体董事同意可免除[14] - 董事会定期会议变更通知需在原定会议召开日前三日发出，不足三日会议日期顺延或需全体与会董事认可[15] - 董事会会议需过半数董事出席方可举行[16] - 一名董事在一次董事会会议上不得接受超过两名董事的委托[17] - 董事会会议表决一人一票，以举手表决或记名投票方式进行[19] - 董事会审议通过提案需超过全体董事人数之半数的董事投赞成票[20] - 提案未获通过，条件未重大变化时，一个月内不应再审议相同提案，全体董事同意除外[21] 其他规则 - 董事会会议记录由董事会秘书参照规定整理[22] - 与会董事需对会议记录和决议签字确认，有不同意见可书面说明[22] - 董事会决议公告由董事会秘书按规定办理[23] - 董事会决议公开前相关人员负有保密义务[23] - 《公司章程》及会议记录等档案由董事会秘书保存，期限为十年[23] - 董事长应督促落实董事会决议并通报执行情况[24] - 规则未尽事宜或冲突以法律等规定为准[25] - 规则与《公司章程》不一致时以《公司章程》为准[25] - 规则经股东会批准后生效，由董事会负责解释[25]

股东会召开规则 - 年度股东会每年召开一次，应于上一会计年度结束后六个月内举行[2] - 临时股东会不定期召开，特定情形下应在两个月内召开[2] - 单独或合并持有公司10%以上股份的股东书面请求等情形需召开临时股东会[2] 股东会召集与通知 - 独立董事提议召开临时股东会，董事会应在收到提议后十日内反馈，同意则五日内发通知[6] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东请求召开，董事会和审计委员会应十日内反馈，同意则五日内发通知[7] - 连续九十日以上单独或合计持有公司10%以上股份的股东特定情况下可自行召集和主持[8] - 召集人应在年度股东会召开二十日前、临时股东会召开十五日前公告通知股东[10][11] - 发出股东会通知后延期或取消，召集人应在原定召开日前至少两个交易日公告并说明原因[12] 股东提案与投票 - 董事会、审计委员会以及单独或合计持有公司1%以上股份的股东有权向公司提出提案[10] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东可在股东会召开十日前提出临时提案，召集人收到后两日内发补充通知[10] - 股东会网络或其他方式投票开始时间不得早于现场股东会召开当日上午9:15，结束时间不得早于现场股东会结束当日下午3:00[15] - 单一股东及其一致行动人拥有权益的股份比例在30%及以上的上市公司，或股东会选举两名以上独立董事的，应采用累积投票制[18] - 公司董事会、独立董事、持有1%以上有表决权股份的股东等可公开征集股东投票权[18] - 股东买入公司有表决权的股份违反规定，超过规定比例部分的股份在买入后的36个月内不得行使表决权[17] 交易与担保审议 - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产的50%以上需提交股东会审议[23] - 交易标的在最近一个会计年度相关营业收入占公司最近一个会计年度经审计营业收入的50%以上且绝对金额超5000万元需提交股东会审议[23] - 交易标的在最近一个会计年度相关净利润占公司最近一个会计年度经审计净利润的50%以上且绝对金额超500万元需提交股东会审议[23] - 交易成交金额占公司最近一期经审计净资产的50%以上且绝对金额超5000万元需提交股东会审议[23] - 交易产生的利润占公司最近一个会计年度经审计净利润的50%以上且绝对金额超500万元需提交股东会审议[23] - 公司与关联人交易金额超3000万元且占最近一期经审计净资产绝对值5%以上需关注[24] - 连续十二个月内“购买或者出售资产”累计金额达最近一期经审计总资产30%，需披露、审计或评估，提交股东会审议且经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过[27] - 单笔担保额超公司最近一期经审计净资产10%需提交股东会审议[28] - 公司及其控股子公司对外担保总额超最近一期经审计净资产50%后提供的担保需提交股东会审议[28] - 为资产负债率超70%的担保对象提供担保需提交股东会审议[28] - 连续十二个月内担保金额超公司最近一期经审计总资产30%需提交股东会审议[28] - 连续十二个月内担保金额超公司最近一期经审计净资产50%且绝对金额超5000万元需提交股东会审议[28] 财务资助与分红实施 - 公司提供财务资助，被资助对象最近一期经审计资产负债率超70%需提交股东会审议[30] - 单次财务资助金额或连续十二个月内累计金额超公司最近一期经审计净资产10%需提交股东会审议[30] - 股东会通过派现、送股或资本公积转增股本提案，公司需在股东会结束后2个月内实施具体方案[31] 其他规定 - 股权登记日与会议日期间隔不多于七个工作日，且一旦确认不得变更[11] - 会议记录应保存不少于10年[22]