可转债发行 - 2021年3月16日发行970.2650万张可转债，总额9.70265亿元[3] 转股信息 - 转股期为2021年9月22日至2027年3月15日[2][3] - 初始转股价格17.76元/股，最新17.31元/股[4] 价格修正 - 2025年6月30日至7月11日，10个交易日收盘价低于14.71元/股，或触发修正[1][9] - 触发当日董事会决定是否修正并披露，方案需三分之二以上股东通过[1][7][9] - 修正价不低于股东大会前均价较高者，5个交易日前披露提示[7][9]

公司股价与估值 - 7月8日收盘价10.01元，上涨1.32%，滚动市盈率289.29倍，总市值221.49亿元 [1] - 静态市盈率252倍，市净率3.74倍 [2] - 软件开发行业平均市盈率120.22倍，行业中值86.10倍，公司排名第175位 [1][2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示21家机构持仓，其中基金19家，其他2家 [1] - 合计持股2.93亿股，持股市值31.59亿元 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为医疗健康卫生信息化解决方案 [1] - 主要产品包括软件及服务、硬件销售、互联网医疗健康 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入3.45亿元，同比下降30.24% [1] - 净利润528.94万元，同比下降68.18% [1] - 销售毛利率34.46% [1] 行业对比 - 行业平均总市值120.74亿元，行业中值57.30亿元 [2] - 同行业可比公司PE区间17.62-41.50倍，均低于卫宁健康 [2] - 同行业市净率最高达6.53倍（柏楚电子），最低1.61倍（理工能科） [2]

业绩总结 - 公司收到政府补助资金1100万元[2] - 补助占2024年净利润12.52%[2] - 预计对当年利润影响1100万元[4] 财务处理 - 补助与收益相关且已计入相应科目[3][4] - 日常活动补助计入其他收益[4]

中证A500指数表现 - 最新点位4662 51点 本周上涨1 32% [2][4] - 本周成交额18341 42亿元 日均成交额3668 28亿元 环比下降9 22% [2][4] 成分股表现 - 涨幅前十个股中 天瘦药业(600521 SH)以23 34%领涨 大全能源(688303 SH)和君实生物(688180 SH)分别上涨22 18%和18 93% [3] - 跌幅前十个股中 恒玄科技(688608 SH)下跌33 40% 花製實花(688120 SH)和北方华创(002371 SZ)分别下跌32 34%和22 87% [3] 跟踪基金动态 - 38只中证A500基金全部上涨 浦银安盛基金以1 72%涨幅居首 [5] - 华泰柏瑞基金(200 88亿元)、国泰基金(181 5亿元)、广发基金(174 22亿元)为规模前三 [5] - 华安基金和工银瑞信基金的新增强ETF产品于7月2日上市 [5] 市场分析 - 港股二次上市为科技公司提供多元化融资渠道 2025年5家赴港二次上市公司折价率中位数-17% [7] - 财新研究院预计下半年A股或维持宽幅震荡行情 资产配置需从外部因素转向内部驱动 [7]

数字化医院行业定义及分类 - 数字化医院利用计算机网络系统将患者诊疗信息、卫生经济信息与医院管理信息融合，形成信息管理体系[1][2] - 主要产品包括医院信息系统(HIS)、临床信息系统(CIS)、医学影像存储与传输系统(PACS)、医院检验信息系统(LIS)、电子病历系统(EMR)等[2] 行业发展现状 - 2024年中国数字化医院市场规模达487.7亿元，其中硬件规模292.6亿元(占比60%)，软件96.7亿元(19.83%)，服务98.4亿元(20.18%)[1][6] - 预计2025年市场规模将达525亿元，硬件309.2亿元(58.9%)，软件106.6亿元(20.3%)，服务109.2亿元(20.8%)[1][6] - 市场规模从2014年182亿元增长至2024年487.7亿元，年复合增长率显著[4] 行业产业链 - 上游为基础技术与设备供应(硬件/软件/系统开发)，中游为解决方案集成，下游应用于智慧门诊/病房/管理等领域[8] - 医疗卫生信息化建设推进将拓展应用范围，促进用户规模增长[8] 政策环境 - 2022年卫健委《医疗机构检查检验结果互认管理办法》要求加强电子病历为核心的医院信息平台建设[12] - 2023年《关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见》提出到2025年建成县域卫生健康综合信息平台[12] - 2024年《中医医院信息与数字化建设规范》推进电子病历数字化业务应用系统建设[12] 竞争格局 - 国际企业(微软/思科/IBM)主攻三甲医院市场，本土企业(东软/创业慧康等)市场份额持续扩大[13] - 东软集团2024年总营收133.23亿元，医疗领域系统集成收入95.65亿元[15] - 创业慧康2024年医疗行业收入13.27亿元，占总营收93.25%，累计实施超7000个项目[17] 实施路径 - 顶层设计需结合智慧医院评价体系，实现多层级数据输出支持医疗决策[19] - 数据管理需遵循《数据安全法》等法规，通过AI/机器学习技术实现数据增值[21] - 学科建设需培养跨领域人才队伍，建立产学研用协作模式提升科研价值[22][23] 代表企业 - 东华医为拥有300多项自主知识产权产品，覆盖数字化医院/区域医疗/智慧医院等解决方案[15] - 华为服务1800+家三级医院，参与国家医保平台和700+远程医疗平台建设[14] - 卫宁健康服务6000+医疗机构(含400+三甲医院)，业务覆盖智慧医院/区域卫生/互联网医疗[14]

中证互联网医疗主题指数表现 - 7月2日中证互联网医疗主题指数下跌1 12% 报2641 28点 成交额78 82亿元 [1] - 近一个月上涨2 71% 近三个月上涨0 71% 年初至今上涨12 96% [1] - 指数基日为2012年6月29日 基点1000点 [1] 指数成分与权重 - 前十大权重股合计占比51 47% 乐普医疗(6 03%)、卫宁健康(5 1%)、嘉和美康(5 09%)位列前三 [1] - 样本股主要来自深交所(56 07%)和上交所(43 93%) [1] - 行业分布为医药卫生(64 79%)、信息技术(30 18%)、通信服务(5 03%) [1] 指数调整规则 - 样本每季度调整一次 实施时间为3/6/9/12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下会临时调整 [2] - 样本退市时将从指数中剔除 并购分拆等情形按细则处理 [2] 跟踪基金 - 公募基金包括汇添富中证互联网医疗A/C两类产品 [3]

可转债情况 - 2021年3月16日公司发行970.2650万张可转债，总额9.70265亿元[2] - “卫宁转债”初始转股价17.76元/股，最新17.31元/股[3] - 2025年二季度0张“卫宁转债”转股，未转换比例99.9674%[1][6] 股本情况 - 2025年3月31日，限售股299,835,811股占比13.56%，流通股1,911,828,463股占比86.44%，总股本2,211,664,274股[7] - 2025年二季度，限售股增119,700股，流通股增900,172股，总股本增1,019,872股[7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 医疗智能化进程持续推进，AI新品有望带动业绩增长，虽短期业绩承压，但新一代产品有望推动业绩回升 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 展示了卫宁健康与沪深300的市场表现对比情况 [2][3] 短期业绩情况 - 2024年公司实现营业收入27.82亿元，同比减少12.05%；归母净利润0.88亿元，同比减少75.45% [4] - 2025年一季度公司实现收入3.45亿元，同比下滑30.24%；归母净利润0.05亿元，同比下滑68.18%，主要因部分下游客户需求释放递延、交付验收延后以及新一代产品WiNEX升级替换未转化为规模收入 [4] 医疗AI产品情况 - 2025年2月公司发布医疗大模型WiNGPT 2.8和医护智能助手WiNEX Copilot 2.1，WiNGPT 2.8信息抽取准确率提升至93%，质控具体场景准确率超95%，整体性能提升约3%-5%；WiNEX Copilot 2.1聚焦场景深化等三大方向，支持接入DeepSeek，实现从PC端到移动端应用 [5] 技术创新与业务发展 - 公司自成立专注“一体化”解决方案，2015年布局医疗健康服务领域，2017年成立人工智能实验室，2023年发布自主研发大模型WiNGPT并通过备案，以技术创新赋能业务 [6] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为31.44、35.85、40.88亿元，EPS分别为0.18、0.22、0.27元，当前股价对应PE分别为59.7、48.9、40.5倍 [7][8] 财务报表预测 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等项目及对应增长率、利润率、周转率等指标 [10][11]

医疗信息化概念股表现 - 医疗信息化概念股盘中走强，卫宁健康涨幅超过10% [1] - 迪安诊断、创业慧康涨幅超过5% [1] - 思创医惠、国新健康、久远银海、万达信息、塞力医疗等个股跟涨 [1] 个股涨幅情况 - 卫宁健康领涨，涨幅达10%以上 [1] - 迪安诊断和创业慧康涨幅均超5% [1] - 其他相关个股呈现跟涨态势 [1]

股权激励期权注销 - 公司同意注销2022年首次授予期权25,284,320份、预留授予期权6,308,806份[1] - 因激励对象离职注销首次授予期权1,952,680份、预留授予期权705,175份[1] - 因2024年业绩未达标注销首次授予第三个行权期期权23,331,640份、预留授予第二个行权期期权5,603,631份[1] - 期权注销事宜于2025年6月26日办理完成[2] - 注销的股票期权未行权，不影响公司股本[3]