AI+医疗 - 瑞金医院、华西医院相继发布病理大模型、AIAgent等AI应用[1][3] - 2024年11月国家医保局首次将人工智能辅助诊断列入立项指南[3] - 分析师看好医院有望加大AI部署应用支出，相关产业链公司包括卫宁健康、国新健康、久远银海等[1][3] 智慧矿山 - 梅安森是智慧矿山龙头，已成为多领域整体解决方案提供商和运维服务商[4] - 2022年底国家矿监局联合财政部发文要求通过人工智能技术提升矿山安全监管智能化[4] - 梅安森深度布局AI领域，已推出基于矿山安全大模型的智能瓦斯抽采综合管控系统[4] 梅安森投资相关 - 上海证券吴婷婷预计梅安森2024 - 26年归母净利润分别为0.76/1.23/1.81亿元，对应PE分别为72/45/30倍[5] - 梅安森风险提示为智慧矿山政策推进不及预期、煤炭行业周期性波动、卫星互联网业务开拓不及预期[4][5] 其他行业资讯 - 2月财新中国制造业PMI升至50.8，为近三个月最高[4] - 深圳到2027年具身智能机器人产业规模达到1000亿元以上，产业集群相关企业超过1200家[4]

净利润情况 - 2024年归属于上市公司股东的净利润预计盈利8000万元 - 12000万元，较上年同期下降77.65% - 66.48%[2] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润预计盈利10950万元 - 14950万元，较上年同期下降67.07% - 55.05%[2] - 2024年预计非经常性损益对净利润的影响金额约为 - 2950万元，上年同期为2538.69万元[5] 经营状况 - 受经济和行业环境等因素影响，公司2024年营业收入有所下降，但经营质量持续提升[4] - 2024年公司推进降本增效，人力成本及费用总支出同比下降，销售回款同比持续增长[4] 商誉减值 - 公司拟计提2024年商誉减值金额约为6700万元，上年同期为660.35万元[5]

文章核心观点 卫宁健康触发“卫宁转债”转股价格向下修正条件，但董事会决定此次不向下修正，且未来6个月内再触发也不提出修正方案 [1] 分组1 - 截至12月27日收市，公司股票在连续30个交易日中已有15个交易日收盘价低于当期转股价格的85%，触发“卫宁转债”转股价格向下修正条件 [1] - 公司董事会决定此次不向下修正“卫宁转债”转股价格 [1] - 自董事会审议通过次一交易日起未来6个月内，如再次触发“卫宁转债”转股价格向下修正条件，亦不提出向下修正方案 [1]

文章核心观点 12月13日天津超算中心与卫宁健康联合召开研讨会，围绕智能医疗和超卫服务模式创新与发展交流讨论 [1] 分组1 - 12月13日天津超算中心与卫宁健康联合召开“基于云信创的智能医疗和超卫服务模式启动交流研讨会” [1] - 双方围绕智能医疗和超卫服务模式的创新与发展展开交流与讨论 [1]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[10] 报告核心观点 - 卫宁健康发布2024三季报，前三季度营收19.13亿元，同比增长0.65%，归母净利润1.55亿元，同比增长1.51%，扣非归母净利润1.42亿元，同比增长58.95%，单Q3业绩略低于预期，主要因医疗IT行业复苏有限，业务短期承压[8] - 公司Q1 - Q3互联网医疗健康业务实现收入3.10亿元，同比增长52.68%，单Q3实现收入1.32亿元，同比增长66.07%，主要互联网子公司纳里股份、环耀卫宁、卫宁科技单Q3合计实现收入1.59亿元，同比增长25.20%[9] - Q1 - Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.58%/7.34%/10.93%，同比 - 4.57/ - 0.06/ - 0.78pct，Q1 - Q3实现销售商品、提供劳务收到的现金18.03亿元，同比增长11.54%[9] - 10月19日公司在Winning World2024上发布增强型WiNEX产品，进入推广成熟期，未来有望持续扩展公司订单，提升核心竞争力[9] - 公司推出新版WiNGPT2.6，从20万种子指令集增加到50万，已在多家重点医院应用落地，全面升级WiNEX Copilot2.0，提升多种能力[10] - 考虑到医疗IT行业复苏有限，新产品推广仍需时间，小幅下调2024 - 2026年收入预测，考虑公司WiNEX加速推广及AI新产品后续有望打开业绩增量，维持“增持”评级[10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月06日收盘价为7.74元，一年内最高/最低为8.85/5.11元，市净率2.9，息率0.26，流通A股市值14,411百万元，上证指数/深证成指为3,383.81/10,968.14[2] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产2.68元，资产负债率31.22%，总股本/流通A股为2,161/1,862百万股，流通B股/H股为 - / - [3] 业绩数据 - 2023年营业总收入3,163百万元，2024Q1 - 3为1,913百万元，2024E为3,516百万元，2025E为4,090百万元，2026E为4,752百万元，同比增长率分别为2.3%、0.7%、11.2%、16.3%、16.2%，归母净利润分别为358百万元、155百万元、474百万元、620百万元、781百万元，同比增长率分别为229.5%、1.5%、32.5%、30.8%、25.8%，每股收益分别为0.17元/股、0.07元/股、0.22元/股、0.29元/股、0.36元/股，毛利率分别为45.0%、41.0%、44.0%、44.5%、45.1%，ROE分别为6.3%、2.6%、8.0%、9.8%、11.5%，市盈率为47（2023年）、35（2024E）、27（2025E）、21（2026E）[6] - 2022A - 2026E期间营业总收入、营业成本、税金及附加、主营业务利润、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、经营性利润、信用减值损失、资产减值损失、投资收益及其他、营业利润、营业外净收入、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属于母公司所有者的净利润、全面摊薄总股本、每股收益等数据呈现不同变化趋势[12]

报告评级 - 维持增持评级 [6] 报告核心观点 - 公司前三季度业绩基本符合预期,考虑到行业景气度尚待回暖,下调预测2024-2026年EPS至0.21(-0.04)/0.28(-0.08)/0.36(-0.10)元,维持目标价10.37元 [4] - 前三季度扣非净利增长59%,互联网医疗健康营收快速增长 [4] - 组织优化使得销售及研发费用率下降,经营现金流改善 [4] - 发布增强型WiNEX产品,正式进入全面推广期,产品的数字化、云化、AI化能力得到了更进一步的增强 [4] 财务指标总结 - 前三季度营收19.1亿元同比增长0.7%,归母净利1.55亿元同比增长1.5%,扣非净利1.42亿元同比增长59% [4] - 创新业务同比有所减亏,云医纳里股份(含纳里健康)/云药环耀卫宁/云险卫宁科技营收分别为0.98/2.22/1.15亿元同比增长56/48/64%,净利润分别为-0.29/-0.12/-0.82亿元同比减亏32/64/17% [4] - 2022-2026年营收、归母净利润预测分别为3093/3163/3337/3716/4242百万元和109/358/457/604/772百万元 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 前三季度公司营收、归母净利润增长较为稳健,主要系公司聚焦主业、聚焦优势业务,持续提升产品成熟度,不断优化产品批量化交付方式和工具 [1] - 公司向管理要效益,持续加强应收款项催收管控工作,实现销售回款同比增长 [1] - 公司销售毛利率、销售净利率均有所提升,销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降,持续优化组织机制和人员结构,不断提升人效 [1] - 随着公司新一代 WiNEX 产品的需求持续放量,有望实现盈利能力的持续提升 [1] - 公司发力 AI 领域,WiNGPT 基座模型能力提升,Copilot 持续推广落地,有望持续提升公司在医疗信息化市场的核心竞争力与市场占有率 [4] 财务数据总结 - 2024-2026 年公司营收分别预计为 35.08/42.35/51.43 亿元,归母净利润分别预计为 4.26/5.66/7.73 亿元 [6] - 2024-2026 年公司 ROE 分别预计为 7%/8%/10% [6] - 2024-2026 年公司 EPS 分别预计为 0.20/0.26/0.36 元 [6] - 2024-2026 年公司 P/E 分别预计为 39.92/30.04/21.99 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司主营业务中互联网医疗健康业务表现亮眼,收入同比增长52.68% [2] - 公司创新业务板块主要公司收入合计增长53.80% [2] - 公司聚焦主业,持续提升产品成熟度,合理控制人员数量及成本费用,期间费用率显著下降 [3] - 公司推出增强型WiNEX产品,构建智能医院信息系统,助力智慧医院建设 [4] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入19.13亿元,同比增长0.65% [1] - 2024年前三季度公司实现归母净利润1.55亿元,同比增长1.51% [1] - 2024年前三季度公司实现扣非归母净利润1.42亿元,同比增长58.95% [1] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为4.25/5.54/7.31亿元 [4] - 公司2024-2026年PE预测分别为40x/31x/23x [4] - 公司2024-2026年ROE预测分别为7.0%/8.4%/10.1% [5]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为6.90亿元，同比下降2.76%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.24亿元，同比下降8.31%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.21亿元，同比下降10.25%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.04亿元，同比增加59.73%[1] - 公司2024年前三季度营业收入191,331.57万元，同比增长0.65%；归属于上市公司股东的净利润15,463.08万元，同比增长1.51%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润14,232.42万元，同比增长58.95%[16] - 公司2024年第三季度营业收入为18.03亿元，同比增长11.5%[26] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.04亿元[26] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2.24亿元[27] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.87亿元[27] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为6.87亿元[27] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.0716元，稀释每股收益为0.0713元[25] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为1.55亿元[25] 资产负债情况 - 公司总资产为85.73亿元，较年初增加0.28%[1] - 公司归属于上市公司股东的所有者权益为58.97亿元，较年初增加3.70%[1] - 公司应收账款1,101,693,506.83元，同比下降0.79%[20] - 公司货币资金751,890,225.74元，同比下降32.48%[20] - 公司固定资产为472,293,484.83元，较上期增加1.8%[21] - 公司无形资产为927,428,523.70元，较上期增加11.8%[21] - 公司开发支出为592,811,856.41元，较上期增加62.2%[21] - 公司合同负债为170,027,291.19元，较上期增加17.5%[21] - 公司应付职工薪酬为21,715,040.17元，较上期减少81.9%[21] 政府补助及其他 - 公司获得政府补助7.49百万元[4] - 公司其他营业外收支净额为-0.06百万元[4] - 公司指定为公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值变动收益为-2.07百万元[5] - 公司所得税费用为0.49百万元[5] - 2024年1-9月公司确认各项政府补助资金8,199.75万元，占2023年度归属于上市公司股东净利润的22.91%[19] - 2024年1-9月公司收到的税费返还为6691万元[26] 股东情况 - 公司普通股股东总数为76,136，前10名股东持股情况如下[10]: - 周炜持股8.17%，176,474,241股 - 王英持股4.93%，106,529,129股 - 上海云鑫创业投资有限公司持股4.92%，106,205,870股 - 刘宁持股4.80%，103,612,949股 - 周成持股2.92%，63,050,000股[10][11][12] - 公司控股股东和实际控制人为周炜、王英夫妇，周成为其子[12] - 公司部分股东签署一致行动协议，合计持股19.61%[12] - 部分股东通过信用交易担保证券账户持有公司股份[13] - 部分股东参与融资融券业务[13] - 2024年9月23日公司召开股东大会审议通过回购公司股份方案，回购资金总额不低于4,000万元且不超过8,000万元[17] - 2024年1-9月公司股权激励股票期权行权引起总股本增加8,322,972股[19] - 2024年9月30日"卫宁转债"余额9,699,553张，未转换比例为99.9681%[18] 业务情况 - 公司医疗卫生信息化业务收入占营业收入的83.81%，同比下降5.57%；互联网医疗健康业务收入占营业收入的16.19%，同比增长52.68%[16] - 公司创新业务板块主要公司2024年前三季度营业收入合计43,609.30万元，同比增长53.80%；净利润合计-12,304.41万元，同比改善30.10%[17] - 2024年前三季度公司聚焦主业，聚焦优势业务，持续提升产品成熟度，优化产品批量化交付方式和工具，合理控制人员数量及成本费用[16] - 公司营业收入为1,913,315,732.46元，较上期增加0.6%[23] - 公司营业成本为1,128,086,329.35元，较上期增加2.6%[23] - 公司销售费用为240,620,283.19元，较上期减少26.1%[23] - 公司研发费用为209,221,376.53元，较上期减少6.0%[23] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为8.04亿元[26] - 公司2024年前三季度支付的各项税费为2.08亿元[26]

公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [5] 核心观点 聚焦主业和优势业务领域 - 公司 2024 年上半年实现营业收入 12.24 亿元，同比增长 2.68%；归母净利润 0.30 亿元，同比增长 81.83%；扣非归母净利润 0.21 亿元，同比增长 147.62% [2] - 医疗卫生信息化业务收入 10.46 亿元，同比下降 2.12%；互联网医疗健康业务收入 1.78 亿元，同比增长 44.25% [2] - 公司聚焦主业、聚焦优势业务领域，加大优势业务开拓力度，提升产品交付效率和项目管理水平，合理控制成本费用，加强应收款项催收 [2] - 公司在智慧医院、医共体/医联体、基层卫生等领域新增 20 余个千万级项目 [2] WiNEX 持续打造标杆项目，践行交付模式创新 - 公司新一代 WiNEX 产品持续以数字化转型赋能医院高质量发展 [2] - 截至 24H1，公司在全国已累计拥有数百家 WiNEX 客户，持续打造不同业务领域、不同区域的医疗数字化标杆 [2] - 通过持续完善交付工具、深化知识模板等实现 WiNEX"出厂即可用"的交付新模式，有效提升交付效能 [2] 创新业务收入高增长，减亏明显 - "云医"纳里股份、"云药"环耀卫宁、"云险"卫宁科技分别实现营业收入 0.81/1.02/0.94 亿元，同比增长 125.10%/17.30%/187.64% [3] - 分别实现净利润-1924/206/-5843 万元，同比增长 44.43%/105.03%/14.97% [3] - "云医"实现收入高速增长，减亏幅度较大；"云药"已实现盈利；"云险"通过多项措施降低成本支出，逐步减少亏损 [3] 拟回购 4000-8000 万元，彰显公司发展信心 - 公司拟回购 4000-8000 万元，价格不超过 8 元/股，回购股份注销并减少注册资本 [3] - 按回购价格上限和回购金额上下限测算，预计回购股份数量约为 500-1000 万股，占公司目前已发行总股本比例为 0.23%-0.46% [3] 增加 2022 年股权激励计划阶梯式业绩考核，调动团队积极性 - 在原公司层面业绩考核目标基础上，增加阶梯式业绩考核及行权比例设置 [5] - 2024-2025 年业绩考核目标分别为：以 2021 年为基数，2024 年净利润增长率不低于 118%或营收增长率不低于 64%，2025 年净利润增长率不低于 180%或营收增长率不低于 95% [5] 盈利预测和投资建议 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 36.44/42.72/50.72 亿元，同比增长 15.2%/17.3%/18.7% [5] - 预计归母净利润为 5.01/6.68/8.44 亿元，同比增长 39.8%/33.5%/26.3% [5] - 给予公司 2024 年 PE 35 倍，目标价 8.11 元，维持"优于大市"评级 [5] 风险提示 - 医疗信息化行业需求不及预期 [5] - 创新业务扭亏不及预期 [5] - 新产品推广不及预期 [5]