公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持AA，评级展望稳定，卫宁转债同样保持AA评级 [3] - 2024年营业收入27.82亿元，同比下降12.05%，2025年一季度营收3.45亿元，同比下滑30.24% [3][4] - 2024年净利润0.50亿元，较2023年3.18亿元大幅下降，2025年一季度净利润-0.03亿元 [3][4] - 2024年经营活动现金流净额4.08亿元，同比改善明显，但2025年一季度转负至-0.26亿元 [4][5] 业务运营与竞争力 - 医疗卫生信息化业务收入占比77.33%，毛利率50.10%，但2024年收入同比下降14.17% [16] - 互联网医疗健康业务收入占比12.11%，毛利率17.05%，2024年参控股公司合计亏损1.78亿元 [16][26] - 2024年末在手订单11.90亿元，较上年末略有下滑，其中10.45亿元预计2025年确认收入 [19][20] - 医院核心诊疗系统市场份额连续四年排名第一，2023年市占率13.4% [18] 研发与技术创新 - 2024年研发投入5.62亿元，占营收20.21%，资本化比例52.93% [23] - 发布医疗大模型WiNGPT2.7和2.8版本，覆盖诊前中后近100个场景 [22] - 截至2025年3月末累计为100余家用户部署大模型及AI应用 [22] 财务结构与风险 - 2025年3月末货币资金13.37亿元，短期债务0.84亿元，现金短期债务比15.40 [34][35] - 应收账款10.37亿元，合同资产21.96亿元，合计占总资产37.51% [32] - 2024年计提商誉减值0.64亿元，商誉余额4.98亿元 [30][32] 行业环境与发展 - 2024年中国医疗软件市场规模230.3亿元，同比增长11.8%，预计2029年达397.5亿元 [10] - 行业呈现"大行业、小企业"格局，2023年CR5仅39.8%，公司市占率13.4%排名第一 [14] - 政策推动区域医疗信息化发展，AI技术加速与医疗融合，催生新需求 [10][12]

信用评级 - 2025年主体信用等级和卫宁转债评级均为AA，评级展望稳定[7] 财务数据 - 2025年3月总资产86.21亿元，归母所有者权益60.30亿元，总债务11.62亿元[9] - 2024年营业收入27.82亿元，净利润0.50亿元，经营活动现金流净额4.08亿元[9] - 2024年销售毛利率41.68%，资产负债率32.24%，速动比率3.03[9] - 2024年末在手订单金额为11.90亿元[14] - 2024年及2025年一季度公司营业收入同比分别下降12.05%和30.24%[14] - 2024年公司期间费用率为31.18%[14] - 2024年末应收账款和合同资产合计占公司总资产的38.21%，累计计提坏账及减值12.48亿元[14] - 2024年创新业务参控股公司合计亏损1.78亿元，已计提商誉减值0.64亿元[14] - 卫宁转债发行规模9.7027亿元，债券余额9.6995亿元，到期日期为2027年3月16日[17] - 截至2024年12月31日，“卫宁转债”募集资金专项账户余额为623.04万元[18] - 截至2025年5月末，“卫宁转债”未转股余额为96,994.83万元，未转股比例为99.97%[18] - 2025年3月末公司股本增加至22.12亿元[19] - 截至2025年3月末，周炜和王英夫妇合计持有公司12.80%股份，一致行动人合计持有公司19.16%股份[19] - 2024年公司合并报表范围内新增1家子公司，减少5家[19] 业务数据 - 2024年医疗卫生信息化收入同比下降14.17%[30] - 2025年一季度净利润为 - 0.03亿元[30] - 2024年软件及服务收入同比下降9.25%，硬件销售收入同比下降38.57%[35][36] - 2024年末10.45亿元在手订单预计于2025年确认收入，0.85亿元于2026年确认收入[37] - 2024年前十大新签订单合同金额合计3.19亿元[37] - 2025年1 - 3月医疗卫生软件及服务收入2.92亿元，占比84.59%，毛利率36.49%[31] - 2025年1 - 3月医疗卫生硬件销售0.21亿元，占比6.22%，毛利率12.46%[31] - 2025年1 - 3月互联网医疗健康业务收入0.32亿元，占比9.18%，毛利率30.72%[31] - 2024年其他业务收入为44.47万元[33] - 2024年前五大客户销售收入占比仅为5.61%[40] - 2024年研发人员数量1806人，较2023年的2144人有所下降；研发投入金额56223.28万元，较2023年的67729.36万元下降；研发投入占营业收入比例为20.21%，较2023年的22.04%有所下降[43] - 2024年公司互联网医疗健康业务板块下的三家公司营业收入合计为5.55亿元，同比下降2.20%，亏损有所收窄[44] - 公司计划对环耀卫宁增资1.84亿元，增资完成后持股比例将提升至78.64%[43] - 2024年环耀卫宁营业收入同比下降3.20%，亏损较上年有所增加[44] - 纳里股份2024年营业收入15711.34万元，同比增长2.43%，仍未实现盈利[46] - 卫宁科技2024年营业收入19224.71万元，同比下降4.66%，亏损规模有所收窄[46] - 公司累计收到私募股权投资基金收益分配款4314.48万元[47] - 2024年卫宁科技导致公司产生投资亏损0.24亿元[47] - 2024年末公司对外股权投资总计89787.89万元，2023年末为94481.98万元[48][49] - 2024年末公司应收账款与合同资产分别累计计提坏账准备5.62亿元与6.86亿元[51] - 2024年公司出现投资亏损0.48亿元，计提商誉减值准备0.64亿元[51] - 2024年末仅0.63亿元货币资金受限，受限比例小[50] 子公司持股 - 公司对江苏卫宁软件有限公司等多家子公司持股比例为100%[75] - 公司对新疆卫宁软件有限公司和宁夏卫宁健康科技有限公司持股比例为51%[75] - 公司对快享医疗科技（上海）有限公司持股比例为74.71%[75] - 公司对上海卫心科技有限公司持股比例为87.50%[75] - 公司对环耀卫宁健保科技(上海)有限公司持股比例为57.27%[75] 其他 - 公司实际控制人曾于2023年7月1日至8月14日无法履职，目前已正常履职[69] - 从2022年1月1日至2025年6月5日，公司本部无未结清不良类信贷记录[70]

股价表现与估值水平 - 6月23日收盘价8.88元 单日上涨1.72% 滚动市盈率256.63倍 总市值196.48亿元[1] - 行业市盈率平均113.34倍 行业中值80.95倍 公司市盈率排名行业第172位[1] - 静态市盈率223.54倍 市净率3.32倍 均显著高于行业平均水平[2] 资金流向情况 - 6月23日主力资金净流入1980.53万元[1] - 近5日资金总体呈流出状态 累计净流出10400.14万元[1] 业务概况 - 主营业务为医疗健康卫生信息化解决方案 采用研发销售技术服务一体化模式[1] - 主要产品包括软件及服务 硬件销售 互联网医疗健康三大类别[1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入3.45亿元 同比下降30.24%[1] - 一季度净利润528.94万元 同比下降68.18%[1] - 销售毛利率34.46% 维持在相对稳定水平[1] 行业对比分析 - 行业平均总市值113.18亿元 行业中值54.27亿元 公司市值196.48亿元高于行业平均水平[2] - 行业平均市净率8.15倍 行业中值3.78倍 公司市净率3.32倍低于行业平均但接近行业中值[2] - 行业内可比公司市盈率分布在16-38倍区间 公司估值水平显著高于同业[2]

股权激励计划概述 - 公司2022年股权激励计划首次授予权益共计33,000,000份，预留授予权益数量未明确披露[1] - 首次授予期权分为四个行权期，行权比例分别为40%、20%、20%、20%，预留授予期权分为三个行权期，行权比例分别为33%、33%、34%[1] - 行权条件包括公司层面业绩考核和个人绩效考核两个维度，公司层面考核以2021年为基数，要求净利润或营业收入达到特定增长率[2][3] 行权条件未达成情况 - 2024年公司净利润为314,809,520.52元，较2021年增长0%，未达到要求的118%增长率目标[14] - 2024年营业收入为2,782,240,900.17元，较2021年仅增长1.16%，远未达到考核要求[14] - 由于业绩未达标，首次授予期权第三个行权期和预留授予期权第二个行权期的公司层面行权比例为0%[14] 股票期权注销情况 - 本次共注销期权31,593,126份，包括因离职注销的2,657,855份和因业绩未达标注销的28,935,271份[14][16] - 涉及31名离职激励对象（23名首次授予、8名预留授予）和2024年行权条件未成就的全部相关期权[12][14] - 注销后首次授予期权剩余数量未披露，但激励对象人数从最初的815名减少至731名[8][12] 行权价格调整历史 - 行权价格经历多次调整：从初始5.71元调整为5.7元（2022年权益分派）[8] - 2023年进一步从5.7元调整为5.68元（2023年权益分派）[10] - 2024年再次从5.68元调整为5.67元（2024年权益分派）[12] 激励计划实施影响 - 本次注销不会影响激励计划的继续实施，也不会对公司财务状况和经营成果产生实质性影响[14] - 公司核心管理团队稳定性不受影响，剩余激励对象仍可参与后续行权期[14] - 董事会薪酬与考核委员会及监事会均认为注销程序符合相关规定[16]

股权激励基本信息 - 2022年股权激励计划授予股票权益不超165,473,800份，首次授予815人132,473,800份，预留33,000,000份[1] - 行权价格初始为5.71元/份[2] - 首次授予期权行权比例按四个行权期为40%、20%、20%、20%，预留授予为33%、33%、34%[3] - 不同岗位考核等级对应不同个人层面行权比例[5] 激励调整情况 - 2022年11月25日，激励对象调为812名，首次授予数量调为13173.28万份[9] - 2023年8月16日，行权价格调为5.7元[10] - 2023年9月20日，向210人授予1947.86万份，1352.14万份预留作废[11] - 2023年12月14日，注销385.5968万份，786人可行权4979.6672万份，行权价5.7元[12][13] - 2024年6月14日，行权价格调为5.68元/份[13] - 2024年10月28日，注销182.8714万份，194人可行权556.7642万份，行权价5.68元[14] - 2024年12月5日，注销700.3206万份，731人可行权2296.0994万份，行权价5.68元[15] - 2025年6月19日，行权价格调为5.67元/份，因离职注销265.7855万份，因业绩不达标注销2893.5271万份[16][18] 业绩完成度 - 2021 - 2024年净利润完成度20.57%，可行权比例0%[19] - 2021 - 2024年收入完成度1.16%，可行权比例0%[19] 期权注销情况 - 本次拟注销31,593,126份，含首次授予25,284,320份，预留授予6,308,806份[20] 审批情况 - 董事会薪酬与考核委员会、监事会同意注销相关期权[22][23] - 上海市广发律师事务所认为相关事项获必要批准和授权，注销符合规定[24]

股权激励 - 2022年10月17日股东大会通过激励计划相关议案[7] - 2022年11月25日首次授予股票期权131,732,800份[8] - 2023年9月20日授予210名激励对象19,478,600份预留股票期权[10] - 2024年6月14日行权价格由5.7元/份调整为5.68元/份[12] - 2025年6月19日行权价格由5.68元/份调整为5.67元/份[17] - 本次拟注销首次授予期权25,284,320份，预留授予期权6,308,806份[22] 业绩情况 - 2021年净利润314,809,520.52元，2024年净利润141,140,396.04元，完成度20.57%[22] - 2021年营业收入2,750,202,059.34元，2024年营业收入2,782,240,900.17元，完成度1.16%[22] - 2024年业绩考核目标为净利润增长率118%、营业收入增长率64%[21] 权益分派 - 2024年度以2198340484股为基数，每10股派0.15元现金[25] - 回购专用证券账户中14256400股不参与权益分派[25] - 按总股本计算每股现金分红为0.0149033元[25]

股权激励调整 - 拟将2022年股权激励计划股票期权行权价格由5.68元/份调整为5.67元/份[1] 人员变动与期权注销 - 23名首次授予、8名预留授予激励对象因个人原因离职[3] - 拟注销已授予未行权首次授予期权1,952,680份、预留授予期权705,175份[3] - 拟注销首次授予期权第三个行权期已获授期权23,331,640份[3] - 拟注销预留授予期权第二个行权期已获授期权5,603,631份[5] 业绩情况 - 2024年经营业绩未达公司层面业绩考核指标[3]

股权激励调整 - 2022年11月25日激励对象由815名调为812名，首次授予股票期权调为13173.28万份[4] - 2023年8月16日股票期权行权价格由5.71元调为5.7元[5][6] - 2023年9月20日向210名激励对象授予1947.86万份股票期权，1352.14万份预留作废[6] - 2023年12月14日注销385.5968万份期权，786名激励对象行权4979.6672份，行权价5.7元/份[7] - 2024年6月14日股票期权行权价格由5.7元/份调为5.68元/份[7] - 2024年10月28日注销182.8714万份期权，194名激励对象行权556.7642份，行权价5.68元/份[10] - 2024年12月5日注销700.9206万份期权，731名激励对象行权2296.0994份，行权价5.68元/份[11][12] - 2025年6月19日审议多项股权激励计划议案，行权价调为5.67元/份[13] - 23名首次授予激励对象离职注销1952680份期权[13] - 8名预留授予激励对象离职注销705175份期权[13] - 因业绩未达标注销首次授予期权第三个行权期23331640份已获授期权[13] - 因业绩未达标注销预留授予期权第二个行权期5603631份已获授期权[13] 权益分派 - 2024年度权益分派以2198340484股为基数，每10股派0.15元现金[14] - 公司回购14256400股不参与本次权益分派[14] - 公司按总股本计算每股现金分红为0.0149033元[15] 其他 - 本次调整对公司财务和经营成果无实质性影响[16]

股权激励调整 - 2022年股权激励计划股票期权行权价格由5.68元/份调整为5.67元/份[1] 期权注销 - 23名首次授予和8名预留授予激励对象离职，拟注销对应期权[2][3] - 因2024年业绩未达标，拟注销首次授予第三期及预留授予第二期已获授期权[3][4]

公司股价与估值 - 6月5日收盘价9.73元，上涨2.10%，总市值215.29亿元 [1] - 滚动市盈率PE达281.19倍，创11天以来新低 [1] - 静态市盈率244.94倍，市净率3.63倍 [2] 行业对比 - 软件开发行业平均市盈率113.54倍，中值80.64倍 [1] - 公司PE在行业中排名第176位 [1] - 行业平均市净率8.31倍，中值3.95倍 [2] 股东结构 - 股东户数117272户，较上次减少2683户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股 [1] 主营业务 - 主营业务为医疗健康卫生信息化解决方案 [1] - 主要产品包括软件及服务、硬件销售、互联网医疗健康 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入3.45亿元，同比下降30.24% [1] - 净利润528.94万元，同比下降68.18% [1] - 销售毛利率34.46% [1] 同业比较 - 盛邦安全PE(TTM)-1594倍，总市值25.17亿元 [2] - 拓维信息PE(TTM)-972.53倍，总市值400.70亿元 [2] - 国新健康PE(TTM)-653.57倍，总市值101.76亿元 [2]