投资评级与核心观点 - 报告对卫宁健康的投资评级为“买入”，并予以维持 [4] - 报告核心观点：尽管公司短期业绩承压，但其通过优化收入结构、提升运营效率以及在医疗AI领域的积极布局和产品加速落地，展现出良好的长期发展潜力 [1][5][6] 公司基本状况与近期业绩 - 公司总股本为2,214.63百万股，流通股本为1,914.49百万股，市价为8.81元，总市值为19,510.87百万元，流通市值为16,866.62百万元 [2] - 2025年中报显示，公司营业收入为8.39亿元，同比下滑31.43%，归母净利润为亏损1.18亿元，扣非归母净利润为亏损1.00亿元 [5] - 业绩下滑受多重因素影响：部分客户需求释放递延、新产品WiNEX升级替换过程中成本刚性、互联网医疗业务优化调整导致其收入同比下降64.76%至6262.56万元 [6] 运营效率与收入结构优化 - 2025年上半年，公司高毛利率的软件销售及技术服务业务收入达7.10亿元，占收入比例为84.65%，较去年同期提升10.97个百分点 [6] - 公司运营效率提升，销售费用、管理费用及研发费用合计下降19.07%，经营活动产生的现金流量净额同比提升163.44% [6] AI产品研发与落地进展 - 公司加大医疗AI产品研发，于2025年5月发布医疗大模型WinGPT 3.0和WINEX Copilot 2.2，后者具备可即用、可编排、可管理特点 [6] - 截至报告期，WiNGPT和WiNEX Copilot已在近150家医疗机构落地，应用于智能问答、文书生成、病历质控、诊中知识决策等场景 [6] - 2025年9月，公司联合合作伙伴推出医疗智算平台“卫信海智算立方”，推进国产先进算力在医疗健康领域的应用 [5] 盈利预测与估值 - 报告调整了公司盈利预测，预计2025/2026/2027年营业收入分别为27.25/28.87/31.76亿元，归母净利润分别为1.10/2.37/3.36亿元 [4][6] - 预计2025年至2027年，公司营业收入增长率分别为-2.1%/5.9%/10.0%，归母净利润增长率分别为25.2%/115.3%/41.7% [4][8] - 预计毛利率将从2024年的41.7%提升至2027年的45.1%，净利率将从2024年的1.8%提升至2027年的10.6% [8] - 基于盈利预测，公司2025/2026/2027年的预测P/E分别为177.3/82.3/58.1 [4]

公司近期投资与合作 - 2025年9月联合海光信息、深信服推出国产医疗智算平台“卫信海智算立方AI Computing Cube” [1] 2025年中期财务业绩 - 营业收入8.39亿元，同比下滑31.43% [1] - 归母净利润为亏损1.18亿元，扣非归母净利润为亏损1.00亿元 [1] - 业绩承压因部分客户需求递延、新产品WiNEX替换成本刚性、互联网医疗业务优化调整致其收入同比下降64.76%至6262.56万元 [1] 收入结构与运营效率 - 高毛利率的软件销售及技术服务收入达7.10亿元，占收入比例84.65%，同比提升10.97个百分点 [2] - 销售、管理及研发费用合计下降19.07% [2] - 经营活动产生的现金流量净额同比提升163.44% [2] AI产品研发与落地进展 - 2025年5月发布医疗大模型WinGPT 3.0和WINEX Copilot 2.2，具备可即用、可编排、可管理特点 [3] - WiNGPT和WiNEX Copilot已在近150家医疗机构落地，应用于智能问答、文书生成、病历质控等场景 [3] - 联合多家医院共同发布医疗大模型及智能体应用，推动AI产品多科室、多场景落地 [3] 盈利预测调整 - 调整后预计2025/2026/2027年收入分别为27.25/28.87/31.76亿元 [4] - 调整后预计2025/2026/2027年净利润分别为1.10/2.37/3.36亿元 [4]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于10月15日14时30分召开[3] - 由董事会根据9月29日会议召集[3] - 出席股东及代表627人，代表股份412,453,333股，占比18.7448%[5] - 现场投票14时30分，网络交易9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[3] - 9月30日刊登通知，股权登记日10月9日[3][4] 议案表决情况 - 《关于取消监事会等议案》同意402,234,221股，占比97.5224%[7] - 《关于修订<股东会议事规则>议案》同意402,484,765股，占比97.5831%[10] - 《关于修订<独立董事工作制度>议案》同意402,458,465股，占比97.5767%[14] - 《关于修订<董事、高级管理人员薪酬管理制度>议案》同意410,403,887股，占比99.5031%[22] - 《关于废止<监事会议事规则>议案》同意410,660,855股，占比99.5654%[25]

股东出席情况 - 出席股东大会股东及代表627人，代表有表决权股份412,453,333股，占比18.7448%[2] - 现场会议股东及代表有表决权股份396,087,472股，占比18.0010%[3] - 网络投票股东及代表有表决权股份16,365,861股，占比0.7438%[3] - 中小投资者股东及代表有表决权股份16,419,961股，占比0.7462%[3] 议案表决情况 - 《关于取消监事会等议案》同意402,234,221股，占比97.5224%[4] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》同意402,484,765股，占比97.5831%[6] - 《关于修订<股东会网络投票实施细则>的议案》同意402,490,465股，占比97.5845%[6] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意402,474,465股，占比97.5806%[7] - 《关于修订<独立董事工作制度>的议案》同意402,458,465股，占比97.5767%[8] - 《关于修订<关联交易管理办法>的议案》同意402,367,065股，占比97.5546%[8] - 《关于修订<累积投票制实施细则>的议案》同意402,480,465股，占比97.5821%[11] - 《关于修订<董事、高级管理人员薪酬管理制度>的议案》同意410,403,887股，占比99.5031%[12] - 《关于修订<会计师事务所选聘制度>的议案》同意402,403,365股，占比97.5634%[13] - 《关于废止<监事会议事规则>的议案》同意410,660,855股，占比99.5654%[14] 中小投资者表决情况 - 《关于修订<累积投票制实施细则>的议案》中小投资者同意6,241,293股，占比38.0104%[11] - 《关于修订<董事、高级管理人员薪酬管理制度>的议案》中小投资者同意14,370,515股，占比87.5186%[12] - 《关于修订<会计师事务所选聘制度>的议案》中小投资者同意6,369,993股，占比38.7942%[13] - 《关于废止<监事会议事规则>的议案》中小投资者同意14,627,483股，占比89.0835%[15] 其他 - 公司2025年第一次临时股东大会召集、召开程序合法有效[16] - 备查文件有2025年第一次临时股东大会决议和法律意见书[17]

股东信息 - 截至2025年10月10日公司股东户数为116,441户 [1]

股价表现与资金流向 - 10月15日盘中股价上涨2.04%至8.99元/股，成交额9964.17万元，换手率0.58%，总市值199.10亿元 [1] - 主力资金净流入392.94万元，特大单净买入188.52万元（买入410.84万元，卖出222.32万元），大单净买入204.42万元（买入2208.47万元，卖出2004.05万元） [1] - 今年以来股价累计上涨25.82%，但近期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌2.28%、3.54%、15.82% [1] - 今年以来两次登上龙虎榜，最近一次为2月7日 [1] 公司基本情况 - 公司全称为卫宁健康科技集团股份有限公司，成立于2004年4月7日，于2011年8月18日上市，总部位于上海 [1] - 主营业务为医疗软件研究开发、销售与技术服务，为医疗卫生行业信息化提供整体解决方案 [1] - 主营业务收入构成：软件及服务占比84.65%，硬件销售占比7.89%，互联网医疗健康占比7.46% [1] - 所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件，概念板块包括家庭医生、DRG、互联医疗、智慧医疗、区块链等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为11.73万户，较上期减少0.45%，人均流通股16323股，较上期增加0.49% [2] - 截至2025年6月30日，十大流通股东中，华宝中证医疗ETF（512170）为第三大股东，持股5877.33万股，较上期增加175.06万股 [3] - 易方达创业板ETF（159915）为第四大股东，持股4526.36万股，较上期减少65.23万股 [3] - 招商优势企业混合A（217021）为新进第十大股东，持股2100.00万股，香港中央结算有限公司退出十大股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入8.39亿元，同比减少31.43% [2] - 2025年上半年归母净利润为亏损1.18亿元，同比大幅减少491.04% [2] 分红记录 - A股上市后累计派发现金红利4.55亿元 [3] - 近三年累计派现9722.63万元 [3]

公司股价与交易表现 - 10月14日盘中股价下跌2.10%，报8.84元/股，成交金额2.99亿元，换手率1.75%，总市值195.77亿元 [1] - 当日主力资金净流出4189.56万元，特大单净流出2525.03万元（买入629.73万元，占比2.11%，卖出3154.76万元，占比10.55%），大单净流出1664.54万元（买入5424.95万元，占比18.14%，卖出7089.49万元，占比23.71%） [1] - 今年以来股价上涨23.72%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌2.10%，近20日下跌7.53%，近60日下跌13.76% [1] - 今年以来公司已2次登上龙虎榜，最近一次为2月7日 [1] 公司业务与行业归属 - 公司主营业务为医疗软件研究开发、销售与技术服务，并为医疗卫生行业信息化提供整体解决方案 [1] - 主营业务收入构成为：软件及服务84.65%，硬件销售7.89%，互联网医疗健康7.46%，其他0.00% [1] - 所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件，概念板块包括家庭医生概念、互联医疗、DRG概念、智慧医疗、证金汇金等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-6月实现营业收入8.39亿元，同比减少31.43%，归母净利润为-1.18亿元，同比减少491.04% [2] - A股上市后累计派现4.55亿元，近三年累计派现9722.63万元 [3] - 截至9月30日股东户数为11.73万，较上期减少0.45%，人均流通股16323股，较上期增加0.49% [2] - 截至2025年6月30日，十大流通股东中，华宝中证医疗ETF（512170）为第三大股东，持股5877.33万股，较上期增加175.06万股；易方达创业板ETF（159915）为第四大股东，持股4526.36万股，较上期减少65.23万股；招商优势企业混合A（217021）为新进第十大股东，持股2100.00万股；香港中央结算有限公司退出十大股东之列 [3] 公司基本信息 - 公司全称为卫宁健康科技集团股份有限公司，位于上海市静安区寿阳路99弄9号卫宁健康大厦 [1] - 公司成立日期为2004年4月7日，上市日期为2011年8月18日 [1]

股东减持 - 泸天化股东计划减持不超过公司总股份的1% [1] - 京泉华股东远致富海计划减持公司总股份的2% [1] - 恒勃股份股东海南明序计划减持不超过公司总股份的3% [1] - 卫宁健康高级管理人员靳茂计划减持不超过188万股公司股份 [1] - 太阳电缆股东亿力集团计划减持不超过公司总股份的3% [1] - 腾亚精工实际控制人之一致行动人计划减持公司总股份的2.99% [1] - 新农股份董事兼副总经理张坚荣计划减持不超过57万股公司股份 [1] - 中晶科技股东徐一俊已累计减持公司总股份的1.99% [1] - 博闻科技股东上海德朋已完成减持0.58%公司股份 [1] - 高凌信息股东资晓投资已完成减持66.3万股公司股份 [1] - 云天励飞股东东海云天及东海一期合计减持317.02万股公司股份 [1] - 诺邦股份股东金诺创和任建合计完成减持155.7万股公司股份 [1] - 广东明珠股东明桥稳健优选2号私募证券投资基金合计减持1.17%公司股份 [1] 公司治理与风险 - 禾盛新材董事吴海峰因涉嫌违法发放贷款正在公安机关配合调查 [1] - 紫天退公司股票终止上市并摘牌 [1]

公司高管持股变动 - 公司董事、高级管理人员靳茂先生当前持有公司股份7,532,336股，占公司总股本比例为0.3423% [1] - 靳茂先生计划减持公司股份不超过1,880,000股，占公司总股本比例为0.0854% [1] - 减持计划执行期间为2025年11月4日至2026年2月3日，期间窗口期不减持，方式为集中竞价或大宗交易 [1]

减持计划核心信息 - 公司董事、高级管理人员靳茂计划减持不超过188万股公司股份，占公司总股本比例为0.0854% [1] - 减持计划实施期间为2025年11月4日至2026年2月3日，将通过集中竞价或大宗交易方式进行 [1] - 靳茂当前持有公司753.2336万股股份，占公司总股本比例为0.3423% [1] 股份来源与合规性 - 拟减持股份来源包括首次公开发行前股份、股权激励股份及二级市场增持股份 [1] - 减持原因为个人资金需求，且此次减持计划未违反其此前作出的任何股份转让承诺 [1] 对公司的影响 - 本次减持计划不会导致公司控制权发生变更，也不会对公司治理结构、股权结构及经营产生影响 [2] - 公司将持续关注减持计划进展并按规定履行信息披露义务 [2]