报告行业投资评级 - 行业评级为买入，前次评级也是买入，报告日期为2025年5月3日 [2] 报告的核心观点 - 2024年计算机行业下游需求筑底，各行业下游IT建设需求疲软，ToG类公司拖累全行业增速，但行业内公司通过精简人员提升经营效率，预计2025Q1业绩指标改善 [6] - 行业内不同板块及板块内差异明显，ToG板块弱于ToB及ToC板块，IT硬件、信创、智能车载增长趋势较好 [6] - 计算机行业市盈率为46倍，ToB领域展现出成长韧性，建议关注AI应用、信创、智能驾驶、金融IT、芯片国产替代等领域的结构性机会 [6][20] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 收入增速企稳，利润端有回暖信号，2024年行业收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速中位数下滑但态势放缓，行业受ToG类公司拖累，公司精简人员提升效率，预计25Q1业绩改善 [14][15] - 不同板块比较，ToG板块明显弱于ToB板块，板块内公司业绩增速差异大，IT硬件、信创、智能车载增长趋势好，ToG板块收入和利润增长趋势下滑 [16] - 重点领域有布局价值，计算机行业市盈率46倍，软件行业PE提升，建议关注AI应用、信创、智能驾驶、金融IT、芯片国产替代等领域机会 [19][20] 研究方法说明 - 采用中位数法（样本208家公司）和整体法（样本159家公司）分析计算机行业2024年报业绩，中位数法对概括行业内公司整体变化更有意义 [21] 2024年年报：下游需求筑底，行业内公司提升经营效率 分板块表现比较 - 细分领域包括人工智能、企业云服务等，板块内公司业绩增速差异大，内部因素成胜负手 [22] - 单季度业绩增速趋势上，IT硬件、信创、智能车载增长趋势好，IT硬件利润端表现好，ToG板块收入和利润增长趋势下滑 [28] - 合同负债+预收账款方面，IT硬件、信创、能源IT和政务IT表现好，预示25Q1业绩改善，金融IT、企业云服务24Q2开始环比增长，信息安全、医疗IT板块季度间波动小 [30] 行业整体：收入增速企稳，利润端已有回暖信号 - 成长性方面，中位数法下2024年行业收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速中位数下滑但高速增长公司占比提升，整体法下收入增速提升、归母净利润增速下降趋势放缓、扣非归母净利润增速上升，行业受ToG类公司拖累，公司精简人员提升效率，预计25Q1业绩改善 [49][50][57][58][67][68][86] - 盈利能力方面，2024年行业毛利率、净利润率下降，综合费用率上升，非经常性损益规模减少但占净利润比例上升，行业盈利能力弱化但费用增长趋势变化，公司通过精简人员和增加非常规收入等方式弥补 [87][91][93][96][99] 科创板公司情况 - 34家主要科创板公司2024年营业总收入、归母净利润、扣非归母净利润增速中位数高于行业水平，收入体量小、增速有弹性，毛利率水平高 [101][105] 需求筑底，合同负债平稳，应收账款增速下滑 - 需求筑底，合同负债开始改善，中位数法下2024年合同负债加预收账款中位数增速下降，整体法下规模同比增速上升，行业需求筑底或结束，合同负债改善将在25年业绩端兑现 [110] - 应收账款增速下滑，销售商品、提供劳务收到的现金上升明显 [10][23] 投资活动现金流增加，反映扩张态势 - 投资活动现金流净流出增加，商誉减值风险方面，行业商誉总规模有所缩减 [10][26] 行业估值水平 - 截至2025年4月30日收盘，计算机行业市盈率（中信分类 - TTM整体法 - 剔除负值）为46倍，2025年年初以来软件行业PE提升幅度大于设备行业 [19]

证券代码：300253 证券简称：卫宁健康 公告编号：2025-032 债券代码：123104 债券简称：卫宁转债 卫宁健康科技集团股份有限公司 关于卫宁转债回售的第三次提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示 1、回售价格：100.281 元/张（含息、税） 2、回售条件满足日：2025 年 4 月 28 日 3、回售申报期：2025 年 5 月 12 日至 2025 年 5 月 16 日 4、发行人资金到账日：2025 年 5 月 21 日 5、回售款划拨日：2025 年 5 月 22 日 6、投资者回售款到账日：2025 年 5 月 23 日 7、回售申报期内，"卫宁转债"暂停转股 8、"卫宁转债"持有人有权选择是否进行回售，本次回售不具有 强制性 9、风险提示：持有人本次选择回售等同于以 100.281 元/张（含 当期利息）的价格卖出持有的"卫宁转债"。截至目前，"卫宁转债" 的收盘价格高于本次回售价格，投资者选择回售可能带来损失，敬请 投资者注意风险。 卫宁健康科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）的股票自 2025 ...

报告核心观点 报告对多家公司进行点评与研究，涉及中药、软件开发、广告营销、物流等多个行业，指出部分公司业绩增长、业务结构优化、降本增效成果显著等亮点，也提及部分公司面临业绩短期承压、市场竞争等挑战，多数公司给出积极投资评级 [2][3][4]。 各公司关键要点 佐力药业 - 2024 年营收 25.78 亿元、归母净利润 5.08 亿元，2025Q1 营收 8.24 亿元、归母净利润 1.81 亿元，均同比增长 [8] - 核心产品乌灵系列 2024 年营收 14.38 亿元、同比增 17.14%，2025Q1 同比增 8.77% [9] - 2024 年降本增效成果显著，费用率下滑，拟现金分红 4.15 亿元、分红率超 80% [9] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 32.63、41.15、51.20 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [10] 卫宁健康 - 2025Q1 收入 3.45 亿元、归母净利润 529 万元，2024 年营收 27.82 亿元、归母净利润 0.88 亿元，同比下降 [11] - 业绩短期承压，2024 年降本增效，经营质量提升，WiNEX 进入批量交付阶段，推进大模型 + Copilot 落地 [12][14][15] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 30.36/33.43/37.15 亿元，维持“买入”评级 [16] 莱斯信息 - 2024 年营收 16.1 亿元、归母净利润 1.29 亿元，2025Q1 营收 1.09 亿元、归母净利润 - 0.15 亿元 [17] - 2024 年业务结构优化，民航空管/城市交管业务占比提升，强化费用管控，加大研发投入 [18][20] - 低空平台接入 DeepSeek，“AI + 低空经济”实现关键突破，预计 2025 - 2027 年收入 18.28/21.23/25.15 亿元，维持“增持”评级 [21][22] 分众传媒 - 2024 年营收 122.62 亿元、归母净利润 51.55 亿元，2025Q1 营收 28.58 亿元、归母净利润 11.35 亿元，业绩稳健增长 [23] - 媒体点位持续加密，日用消费品收入占比提升，拟收购新潮传媒 100%股权，有望贡献业绩增量 [26][27][28] - 预计 2025 - 2027 年营业收入 134.70/142.29/148.19 亿元，维持“买入”评级 [28] 景旺电子 - 2024 年营收 126.59 亿元、归母净利润 11.69 亿元，2025Q1 营收 33.43 亿元、归母净利润 3.25 亿元 [30][31] - 产销两旺，积极扩产，2025Q1 毛利率承压或因成本上行，拥抱 AI 新态势，研发投入加码 [32][33] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 147.51/173.69/198.30 亿元，维持“买入”评级 [34] 长久物流 - 2024 年营收 41.75 亿元、归母净利润 0.80 亿元，国际业务快速发展 [35] - 毛利率同比提升，期间费率优化，业绩来源多元，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 45.07、48.02、50.89 亿元，维持“买入”评级 [37][39] 东航物流 - 2025Q1 营收 54.86 亿元、归母净利润 5.45 亿元，收入同比增长 5% [40][41] - 毛利率同比提升，期间费率优化，短期或受政策扰动，持续分红彰显股东回报 [42][44] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 235.29、261.94、286.03 亿元，维持“买入”评级 [44] 晨光股份 - 2025Q1 营收 52.45 亿元、归母净利润 3.18 亿元，同比下降 [46] - 传统核心业务聚焦渠道深耕，零售大店业务稳健，加强 IP 赋能，盈利能力和费用率较稳定 [47][49] - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 275.04/308.41/345.70 亿元，维持“买入”评级 [49] 奥普科技 - 2024 年营收 18.66 亿元、归母净利润 2.97 亿元，2025Q1 营收 3.46 亿元、归母净利润 0.51 亿元 [50] - 2024 年现金分红占归母净利润比例达 108.75%，电器 + 家居双基因发展，线上线下协同，精细管理提质增效 [51][52][53] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入 18.95/19.69/21.11 亿元，维持“增持”评级 [53] 芒果超媒 - 2024 年营收 140.80 亿元、归母净利润 13.64 亿元，2025Q1 营收 29.00 亿元、归母净利润 3.79 亿元，同比下降 [54] - 2024 年经营稳健，所得税政策落地，会员人数和收入创新高，广告业务稳住基本盘，剧集投入进入产出周期 [55][57][58] - 预计 2025 - 2027 年营业收入 149.45/157.63/164.48 亿元，维持“买入”评级 [60] 传音控股 - 2024 年营收 687.15 亿元、归母净利润 55.49 亿元，2025Q1 营收 130.04 亿元、归母净利润 4.90 亿元，同比有降有升 [62] - 智能机市占率全球前列，加强中高端产品突破，推进移动互联和扩品类布局，短期盈利能力波动 [63][64][65] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 756.71/851.32/982.40 亿元，维持“买入”评级 [66] 新东方 - S - FY2025Q3 营收 11.8 亿美元、归母净利润 0.9 亿美元，收入降速，利润率有望提升 [69][70] - 出国业务收入放缓，智能设备月活用户高增，预计 FY2025 - 2027 实现收入 48.6/55.3/62.7 亿美元，维持“买入”评级 [72][74] 五新隧装 - 2024 年营收 7.99 亿元、归母净利润 1.05 亿元，2025Q1 营收 1.73 亿元、归母净利润 0.33 亿元，同比下降 [75] - 传统业务承压，水利水电、矿山业务高增，财政支出加码有望推动下游需求好转 [76]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7][8][9] 报告的核心观点 - 卫宁健康2024年报及25Q1季报显示业绩情况，24年营收和归母净利润下滑，25Q1营收和归母净利润低于预期 [7] - 医疗IT短期承压，X业务亏损缩窄，降本增效显现，现金流储备稳健 [7] - WiNEX进入快速交付期，大模型产品持续增强，有望打开增长空间 [7] - 考虑行业复苏和新产品推广情况，下调2025 - 2026年收入和归母净利润预测，新增2027年预测，维持“增持”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月30日收盘价10.24元，一年内最高/最低14.55/5.11元，市净率3.8，股息率0.20%，流通A股市值19,579百万元 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产2.68元，资产负债率30.44%，总股本/流通A股2,212/1,912百万 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|2,782|-12.1|88|-75.5|0.04|41.7|1.5|258| |2025Q1|345|-30.2|5|-68.2|0.00|34.5|0.1|-| |2025E|3,276|17.7|499|467.7|0.23|43.0|7.6|45| |2026E|3,811|16.4|625|25.2|0.28|43.4|8.8|36| |2027E|4,326|13.5|702|12.4|0.32|43.8|9.2|32| [6] 事件 - 卫宁健康发布2024年报及25Q1季报，24年营收27.82亿（-12.05%），归母净利润0.88亿（-75.45%），扣非净利润1.24亿（-62.66%）；25Q1营收3.45亿（-30.24%），归母净利润5.29百万元（-68.18%），扣非净利润4.77百万元（-45.06%） [7] 医疗IT业务情况 - 24年医疗IT行业收入24.45亿（-14.17%），毛利率45.06%（-2.92pct）；互联网医疗健康收入3.37亿（+7.83%），毛利率17.05%（-0.41pct） [7] 降本增效情况 - 24年销售/管理/研发费用率分别为12.3%/7.3%/9.5%亿，同比分别为 - 2.2/1.1/ - 1.0pct；24年经营活动现金流净额为4.08亿（+120.53%） [7] WiNEX产品情况 - WiNEX上线多家大型综合医院以及出海项目落地，信创方面全线产品和国产技术生态融合，累计获得600 + 信创认证 [7] 大模型产品情况 - 25年2月新发布WiNGPT2.8和医护智能助手WiNEX Copilot2.1，对接DeepSeek，截止24年底累计为20 + 用户部署大模型和AI应用，25年1 - 3月新增80 + 用户 [7] 核心假设变化 - 24年将软件销售和技术服务业务收入口径整合，下调2025 - 2026年软件销售收入预测为25.82、29.95亿元，原预测为29.25、34.41亿元；下调2025 - 2026年硬件销售收入预测为3.23、3.71亿元，原预测为5.77、6.34亿元 [8] 估值对比 |证券代码|公司名称|总市值（亿元，人民币）|2025E收入（亿元）|2026E收入（亿元）|2027E收入（亿元）|2025E PE|2026E PE|2027E PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |688246.SH|嘉和美康| - |40.7|1.04|1.60|39|25|21| |300451.SZ|创业慧康| - |88.3|1.11|1.76|79|50|42| |688579.SH|山大地纬| - |38.2|0.78|0.92|49|42|35| | - |平均| - | - | - | - |56|39|33| |300253.SZ|卫宁健康|226.5|4.99|6.25|7.02|45|36|32| [10] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|3,163|2,782|3,276|3,811|4,326| |营业成本|1,741|1,623|1,866|2,158|2,433| |税金及附加|30|23|27|32|36| |主营业务利润|1,392|1,136|1,383|1,621|1,857| |销售费用|458|343|305|317|360| |管理费用|195|202|193|199|225| |研发费用|333|265|237|241|291| |财务费用|51|57|53|61|66| |经营性利润|355|269|595|803|915| |信用减值损失|-8|-86|-82|-119|-103| |资产减值损失|-137|-169|-13|-15|-18| |投资收益及其他|182|103|119|134|118| |营业利润|341|87|618|803|913| |营业外净收入|-1|0|0|0|0| |利润总额|341|87|618|803|913| |所得税|23|37|176|223|258| |净利润|318|50|442|580|656| |少数股东损益|-40|-38|-57|-45|-47| |归属于母公司所有者的净利润|358|88|499|625|702| [14]

证券代码：300253 证券简称：卫宁健康 公告编号：2025-031 债券代码：123104 债券简称：卫宁转债 2、回售条件满足日：2025 年 4 月 28 日 3、回售申报期：2025 年 5 月 12 日至 2025 年 5 月 16 日 4、发行人资金到账日：2025 年 5 月 21 日 卫宁健康科技集团股份有限公司 关于卫宁转债回售的第二次提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示 1、回售价格：100.281 元/张（含息、税） 5、回售款划拨日：2025 年 5 月 22 日 6、投资者回售款到账日：2025 年 5 月 23 日 7、回售申报期内，"卫宁转债"暂停转股 8、"卫宁转债"持有人有权选择是否进行回售，本次回售不具有 强制性 9、风险提示：持有人本次选择回售等同于以 100.281 元/张（含 当期利息）的价格卖出持有的"卫宁转债"。截至目前，"卫宁转债" 的收盘价格高于本次回售价格，投资者选择回售可能带来损失，敬请 投资者注意风险。 卫宁健康科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）的股票自 2025 ...

2024 年，公司主动调整经营思路，优化产品和业务结构，将业务资源聚焦于核心产品，组织资源进一 步聚焦于内部运营效率与整体服务质量的提升，多措并举有效管控成本费用和稳健现金储备，取得积极 效果，2024 年销售费用、管理费用和研发费用合计同比-17.94%，经营活动产生的现金流量净额同比 +120.53%，公司整体经营质量进一步提升。 我们认为，公司或将持续优化组织机制和人员结构，不断提升人效，加强应收款项的回收；随着公司新 一代WiNEX 产品的需求持续放量，有望实现盈利能力的持续提升。 2024 年医疗信息化毛利率相对平稳，互联网医疗营收保持稳健2024 年，公司主营业务中，医疗卫生信 息化业务收入24.45 亿元，同比-14.17%，占营业收入的87.88%（2023 年同期90.05%），毛利率分别为 45.06%，同比-2.92pct。 事件: 2025 年4 月25 日，公司发布2025 年一季报：2025Q1，公司实现收入3.45 亿元，同比-30.24%；实现归 母净利润529 万元，同比-68.18%。 2025 年4 月19 日，公司发布2024 年年报：2024 年，实现营业收入27.8 ...

证券代码：300253 证券简称：卫宁健康 公告编号：2025-030 债券代码：123104 债券简称：卫宁转债 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示 1、回售价格：100.281 元/张（含息、税） 2、回售条件满足日：2025 年 4 月 28 日 3、回售申报期：2025 年 5 月 12 日至 2025 年 5 月 16 日 4、发行人资金到账日：2025 年 5 月 21 日 5、回售款划拨日：2025 年 5 月 22 日 卫宁健康科技集团股份有限公司 关于卫宁转债回售的第一次提示性公告 6、投资者回售款到账日：2025 年 5 月 23 日 7、回售申报期内，"卫宁转债"暂停转股 一、回售事项概述 8、"卫宁转债"持有人有权选择是否进行回售，本次回售不具有 强制性 1、有条件回售条款 9、风险提示：持有人本次选择回售等同于以 100.281 元/张（含 当期利息）的价格卖出持有的"卫宁转债"。截至目前，"卫宁转债" 的收盘价格高于本次回售价格，投资者选择回售可能带来损失，敬请 投资者注意风险。 卫宁健康科技集团股份有限公司（ ...

证券之星消息，4月29日卫宁健康（300253）涨5.10%，收盘报9.9元，换手率5.89%，成交量112.69万 手，成交额11.15亿元。该股为AI医疗、医疗信息化、人工智能大模型、阿里巴巴概念股、蚂蚁集团概 念股、互联网医疗、华为HMS、人工智能、大数据、华为产业链、新冠病毒防治、信创、智慧城市、 国产软件、健康中国、区块链、DRGs概念概念热股。4月29日的资金流向数据方面，主力资金净流入 7725.64万元，占总成交额6.93%，游资资金净流出2836.83万元，占总成交额2.54%，散户资金净流出 4888.8万元，占总成交额4.39%。融资融券方面近5日融资净流入3727.0，融资余额增加；融券净流入 1.78万，融券余额增加。 | 股票代码 | 股票简称 | 持股数 | 持仓市值 | 白净值比例 | 较上季度增减仓 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | (月股) | (万元) | | | | 600588 | 用友网络 | 1383.32 | 20832.76 | 6.30% | 新进十大 | | 688111 | 金山办公 | 67.7 ...

消息面上，据第一财经，阿里巴巴宣布推出新一代通义千问模型Qwen3（千问3）并进行开源。阿里云 方面表示，千问3是国内首个"混合推理模型"，将"快思考"与"慢思考"集成进同一个模型，参数量仅为 DeepSeek-R1的1/3，成本大幅下降，并在ChatBotArena等榜单中性能全面超越R1、OpenAI-o1等全球顶 尖模型，登顶全球最强开源模型。知情人士对记者表示，这是今年上半年阿里云最核心的技术产品发 布。 中原证券表示，4月是年报和一季报密集披露期，市场将从预期驱动转向基本面验证。预计短期市场仍 以区间震荡为主，但政策托底与经济韧性为结构性机会提供支撑。未来市场有望呈现科技领涨、红利防 御、消费复苏与内需驱动的特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长。仍需密切关注政策 面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注软件开发、互联网服务、有色金属以及食品饮料等行业 的投资机会。 东吴证券认为，中期"宽货币+弱美元"格局下，小盘、成长风格更为占优。配置方面，政策和产业端具 备持续催化的板块将是后续交易的重心。具体来看，可以关注机器人、人工智能、国产算力产业链（先 进制程）、军工电子、创新药、低空经济、可 ...

证券代码：300253 证券简称：卫宁健康 公告编号：2025-029 债券代码：123104 债券简称：卫宁转债 卫宁健康科技集团股份有限公司 关于"卫宁转债"暂停转股的提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 经中国证券监督管理委员会"证监许可〔2021〕311 号"文同意 注册的批复，卫宁健康科技集团股份有限公司（以下简称"公司"） 于 2021 年 3 月 16 日向不特定对象发行了 970.2650 万张可转换公司 债券，每张面值 100 元，发行总额 9.70265 亿元，期限为自发行之日 起六年，"卫宁转债"自 2021 年 9 月 22 日起可转换为公司股份，目 前处于转股期。 公司股票自 2025 年 3 月 16 日至 2025 年 4 月 28 日连续三十个交 易日的收盘价格低于当期"卫宁转债"转股价格 17.45 元/股的 70%， 即 12.22 元/股，且"卫宁转债"处于最后两个计息年度。根据公司 《创业板向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》（以下简称 "《募集说明书》"）的约定，"卫宁转债"的有 ...